原油還能跌多少？經濟學家說要跌至10美元

原油真已見底反彈了？有經濟學家認為暴跌才剛剛開始，油價至少還能再腰斬一半。

目前美國WTI原油在53美元/桶，相當於2014年6月時107美元的一半。經濟學家、金融分析師A.Gary Shilling在彭博新聞社撰寫專欄稱，他認為未來油價將跌至10到20美元。

A.Gary Shilling的理由很簡單：目前原油供給遠遠超過需求。

目前美國原油產量為910萬桶/天，預計明年產量將增長30萬桶/天。沒錯，鉆井數量在下降，但是關閉的都是那些效率低下的鉆井，而不是先進的水平鉆井平臺，這些平臺正是美國巖石油石油產業的支柱。如果再計入伊拉克政府和庫爾德人達成的協議，國際原油市場供應量又將增加55萬桶/天。

在供應攀升的同時，需求依然疲弱。石油輸出國組織歐佩克預計，2017年全球原油需求將降至2820萬桶/天，為去14年來最低，這比上一次的預期又下降了60萬桶，並且低於3000萬桶/天的目前的供應量。歐佩克同時把2015年的全球需求展望下調至2912萬桶每天。

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美聯儲的“耐心”究竟有多少？

本文作者系華泰證券首席經濟學家俞平康，授權華爾街見聞發表。

2月24日（周二），美聯儲主席耶倫在美國國會參議院作證詞，耶倫重申了聯儲對美國經濟、勞動市場和通縮風險的判斷，並對聯儲對加息時點選取做出展望。聽證會後，市場對耶倫證詞解讀經歷了“先鷹後鴿”的變化。

華泰證券認為，和2004年局勢不同，目前還看不到迫切需要加息的理由，美聯儲會在各方面複蘇趨勢得到進一步確認才會慎重開啟加息。因此美聯儲最有可能將加息時點推遲至今年九月左右。

美聯儲對美國經濟複蘇趨勢信心不減。耶倫稱美國經濟複蘇穩健，勞動市場向好但仍有提升空間，通縮壓力只在短期，這和美聯儲一月FOMC會議的觀點是一致的。去年下半年美國GDP年化增長率為3.75%，高增長推動了失業率逐步走低至5.7%。如果今年前兩個季度美國GDP增速仍能維持在較高水平，勞動參與率和薪酬增長的進一步回暖也只是時間問題。屆時低油價對物價的影響漸漸消弭，美聯儲就有更強的底氣選擇加息。

倘複蘇趨勢持續，美聯儲將擇機在前瞻指引中去掉“耐心”二字，但這不意味聯儲必在兩輪會議後加息。耶倫重申“耐心”意味著加息至少不會在最近兩次會議上執行。然而如果聯儲在之後的前瞻指引中取掉了“耐心”二字，這也並不代表聯儲就一定會在兩次會議後啟動加息。正是對這句話的解讀的分歧導致資本市場出現震蕩。一方面這可以理解成聯儲隨時有可能加息，另一方面也可理解成加息或繼續延後。

我們對加息或延後至9月左右的判斷主要基於兩點：

首先，目前還看不到適量延後加息時點引發系統性風險的微觀泡沫。上次美聯儲開啟加息通道還是2004年。互聯網科技泡沫破滅後，美聯儲將聯邦基金利率在低位維持了很長時間，然而低利率催生了房地產泡沫，這使得04年聯儲加息後房地產泡沫受到擠壓，進而影響到和房產密切相關的信貸端，在一定程度上加重了之後的次貸危機。但是和04年美聯儲由於未能及時加息而招致房地產泡沫的局勢不同，當前房市不存在泡沫，股市雖在歷史高點，但即使股市存在泡沫，股市泡沫對實體經濟影響比房市泡沫要小得多。因此即使聯儲將加息時點稍微推後，也不至於造成嚴重後果。

其次，由於加息通道一旦打開就不可逆轉，聯儲需在各方面複蘇趨勢得到進一步確認才會慎重開啟加息。因此聯儲最有可能將加息時點推遲至今年九月左右。耶倫稱一旦聯儲啟動加息，會用超額儲備金利率作為調控利率的主要手段。從2004年加息的經歷可以看出，雖然每次加息都只25個基點，加息本身會形成很強的加息預期，因此加息通道一旦打開就不可逆轉。這意味著聯儲在開啟加息的時點上必須慎重，需要在就業趨穩、時薪上升、通脹擡頭等趨勢完全確認後才啟動加息。

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投資收益達到多少才能抵禦通貨膨脹 阿布哥哥

你知道耶倫夫婦有多少資產嗎？

據美國聯邦政府道德辦公室(OGE)，美聯儲主席耶倫和她的丈夫、諾貝爾經濟學獎得主喬治·阿克爾洛夫（George Akerlof）去年的總資產在490萬-1340萬美元之間。

耶倫是美聯儲幾位百萬富翁之一。最富有的美聯儲官員們主要的財富來自早年在銀行業和私募股權業的工作。

去年8月披露的數據顯示，耶倫夫婦2013年的家庭資產在530萬-1410萬美元之間。

據《華爾街日報》，美聯儲官員家庭資產以價值範圍披露，並不公布具體的資產價值。

夫婦倆的投資主要是加州大學的養老金計劃，他們都曾任教於此。另外他們還在部分私營企業持有股權，包括康菲石油公司和雷神公司等。

克爾洛夫還持有約100-500萬美元的先鋒指數信托—600投資組合（Vanguard Index Trust – 600 Portfolio）。

耶倫在加州大學養老金計劃中有約50-100萬美元的資產。另外，她收藏的郵票價值約1.5萬-5萬美元。

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美國失業率究竟能低到多少？

隨著失業率不斷接近美聯儲認為的充分就業的水平，部分美聯儲官員不禁要問：失業率究竟能降到多低？

他們自己的問答：比美聯儲當前定義的5.2%-5.5%這一不會導致通脹加速的最低水平更低。部分芝加哥聯儲的經濟學家認為，美國的自然失業率可能低至5%。

他們的老板——芝加哥聯儲主席 Charles Evans是降低了對失業率預測的美聯儲決策者之一。Evans在本周三的一次演講中表示：

我現在認為它可能更接近5.0%。

不只是他，美聯儲1月27-28日的會議紀要顯示，因通脹“繼續疲軟”，一些FOMC委員調低了對失業率的預測。但紀要並未披露具體是哪些委員。

對失業率看法的意義不僅局限於學術範疇：它可能會影響美聯儲繼續維持當前利率水平多久的決定，自2008年以來利率一直維持在零附近。在3月17-18日的會議上，美聯儲決策者將再次預測長期失業率。摩根大通經濟學家Jesse Edgerton認為，他們可能會調低長期失業率目標。

曾是美聯儲經濟學家的Edgerton告訴彭博，如果委員們的看法變了，“你可能會認為當前利率水平會維持更長時間。”

現在，投資者認為低利率維持的時間比美聯儲自己認為的更長。華爾街見聞網站本周一介紹過：

美聯儲的最新預測顯示，17位委員中有9位認為，美聯儲基準利率——聯邦基金利率將在今年年底達到1.13%或者更高。預測中位數顯示，委員們認為聯邦基金利率將在2016年末和2017年末分別達到2.5%和3.63%。

與此同時，聯邦基金利率期貨市場反應的平均利率預期是，2015年、2016年和2017年12月分別為0.5%、1.35%和1.84%。

彭博指出，長期失業率可能低於委員們當前預測的一個原因在於：人口結構的變化意味著失業人群中所包含的青少年等難以雇傭的群體會減少，而年紀更大、受過更好教育的群體會增加。

這就為失業率的下降提供了更多的空間，因為這些人更可能擁有企業需要的技能。芝加哥聯儲的經濟學家們表示，自2000年以來，勞動力人口結構的這種變化已經導致充分就業所對應的失業率下降了0.6個百分點。

亞特蘭大聯儲主席Dennis Lockhart在2月6日表示，美聯儲“將會辯論和繼續討論”失業率問題，並表示他“肯定認同”下調失業率目標。

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大數據告訴你， 現在有多少萬億來炒股了

大數據告訴你， 現在有多少萬億來炒股了 核心結論： ①指數疊創新高，增量資金入市已毋庸置疑，銀證轉賬、融資余額、股票基金份額、滬股通流入額15年來共增1.9萬億。 ②對比09和07年高點時PE、換手率、交易活躍度，當前市場熱情還處於早中期，入市資金主體是超級大戶，中小散戶進場仍慢。 ③積極擁抱牛市，價值股如金融地產、成長股如互聯網先進制造是中期主線，前期輪漲後短期略偏價值股，主題看大上海。 大數據告訴你牛市在途 上周上證綜指振奮人心地站上了09年以來的高點，增量資金入市的趨勢已經不可阻擋。我們一直強調，這是增量資金入市的牛市，本文我們再列數據、擺事實探究增量資金入市的節奏、市場的情緒。 1、增量資金入市，真真切切的牛市 堅定認識：增量資金入市的牛市。 上證綜指終於創09年8月以來新高，這是熬了5年迎來的牛市！15年初市場熱議重回存量博弈，兩周前還有人擔心大小齊跌，這一切隨著指數新高不攻自破。我們一直強調，14年7月行情已由存量博弈市演變為增量趨勢市。14年6月《撥雲見日——2014年中期A股投資策略－20140624》開始看多，從未動搖。14年8月上證綜指2200點徘徊市場分歧很大，《海內外牛市基因探秘系列1-3及總論PPT》4篇報告，指出無需糾結於GDP，以過去70年長視角看方法論需完善。14年10月上證綜指2300多點時市場分歧再次加大，《有一種冷叫你媽覺得你冷》鮮明指出，市場短期波折源於心理，牛市未變。15年來《越過山丘，美景盡收——金融繁榮到實體改善》、《資金入市詳解1-4》、《走向共和》從金融實體關系、資金入市、風格角度再次闡述此輪牛市的邏輯、特征，《市場的幾個認知陷阱》回答了市場的疑慮，《邁向新高》提出上證綜指、創業板指將齊創新高。 增量資金入市的三大邏輯被強化。 14年7月增量資金入市，是本輪牛市起點，12年12月-14年中創業板的結構性行情是牛市“引橋”，他們是轉型的未來、方向，好比02-05年機場、港口是05-07年牛市“引橋”。增量資金入市源於三大動力：起點是利率下行、催化劑是改革加速、防護欄是穩中求進，詳見《撥雲見日》、《旭日東升》。大類資產配置轉向股市不會輕易結束，當前中國居民財富配置中股市占比僅3%，遠低於美國的29%。 近日市場再創新高是因為這三個要素正在強化： 第一，財政部萬億存量債務置換有助利率中樞下行，17日央行逆回購招標利率下行10bp，利率下行趨勢更明確。 第二，上海、安徽等地國企改革提速說明改革進程正在加快。 第三，英國等歐洲多國近日宣布申請加入亞投行，穩中求進的轉型之路推進。此外，“兩會”期間央行、證監會等領導對股市表態均積極，證監會3月20日新聞發布會稱“近期股市上漲是多種因素的綜合反映，有其必然性與合理性。未來股市的平穩健康發展，對於增強經濟發展信心，擴大直接融資規模，加快經濟轉型升級意義重大。”管理層對股市態度積極有助提升風險偏好。往年3、4月市場多變盤，原因無外乎政策從緊和經濟增長回落。今年一方面宏觀政策偏積極，已經降息2次、全面降準1次、15年財政赤字率調高至2.3%，總理說工具箱里工具還很多，另一方面投資者對增長預期本來就低，一致預期1、2季度GDP同比7.1%、6.9%。 1.png (268.28 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 15:53 上傳 2、大數據顯示，資金入市才開始 增量資金入市的趨勢已經確立。 14年股市最大的變化不是指數漲多少而是生態環境變化，由存量博弈市變為增量趨勢市。我們用幾個代表性的指標測算到底多少資金流入，證券市場交易結算資金銀證轉賬（代表散戶資金）、融資余額（代表杠桿資金）、股票和混合型基金份額（代表機構資金）、滬股通流入額（代表外資），幾項14年7月以來凈增長分別為20147、9329、468、1223億，總計31168億，同期A股自由流通市值增長82921億，比值為37.6%。15年以來各數據為分別為13680、3397、1412、477億，總計18967億，比自由流通市值增量為54%。 熱情仍在早中期，資金入市才開始。 上文數據可見，入市的新增資金主要來源於散戶、杠桿資金。證監會3月20日新聞發布會上提到，15年來自然人投資者交易金額占全部交易金額的90%左右，這個比例高於07年來的均值84%，兩組數據互相驗證。《15年策略之資金入市詳解1-4》中我們詳細分析了潛在的入市資金規模、資金入市的節奏特征。當時總量上我們測算潛在入市資金約5萬億，市場驚呼過於樂觀。現在對比看，我們當時5萬億中對個人投資者的儲蓄搬家保守測算1萬億，而15年來銀證轉賬凈增長已經1.368萬億，可見5萬億的預測仍是低估。換個角度，從資金入市節奏和熱情分析，之前報告我們分析指出，現階段的增量資金主要是個人投資者中的大戶、超級大戶（賬戶規模1億以上），他們多是男性職業投資者，善於用融資等杠桿工具，因此當前主要是“大叔”入場，代表中小投資者的“大媽”（賬戶規模50萬以下）才開始慢慢入場。對比當前市場與09年8月4日、07年10月16日上證綜指高點時，全部A股PE（TTM）分別為19.9、36.1、53.5，年化換手率分別為387%、489%、903%，交易活躍度（單周參與交易的賬戶數/總賬戶數）分別為12.5%、19.2%（07年無此數據）。市場面數據可見市場的熱情還處於早中期。 2.png (247.56 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 15:53 上傳 3、積極擁抱牛市 牛市要積極。貨幣、財政政策偏松對沖經濟風險，且市場對經濟下行預期充分，地方債務置換、改革提速、政府鼓勵呵護股市積極發展，多方面因素將助推大類資產配置繼續轉向股市，市場將向著更高、新高邁進。上證50、中證500股指期貨交易合約4月16日正式掛牌交易，不會改變市場原有運行趨勢，海外的歷史可驗證。歷史數據顯示，牛市中（如05年6月-07年10月、08年11月-09年月）基金收益率低於上證綜指，而熊市中（如09年8月-12年12月）、震蕩市中（如12年12月-14年7月），基金收益率戰勝指數。究其原因是，專業投資者選股能力強，而牛市中因市場情緒高漲，個股之間漲幅差異小，過於註重基本面反而容易錯失機遇。 價值成長輪漲，短期略偏價值股。 我們一直強調增量趨勢市里價值成長唇齒相依、輪番上漲。以14年7月作為行情起點，上證50、創業板指、中證500、中證800漲幅大體均衡。價值股如利率敏感的金融地產、成長股如創新方向的互聯網先進制造是全年主線，二者前期輪漲後已重新趨於均衡。未來行情望類似14年7月-11月的共和特征，考慮到前期成長股表現更為醒目，預計短期價值股略占優。而且金融地產行業基本面有新亮點，從近期股市成交兩、融資余額增長來看，預計券商3月份業績同比、環比均大幅度提高。本周開始地產月度累計銷售首次轉正，多地二套房公積金首付比例下調至20%，銷售恢複望繼續。 主題仍看大上海、大環保。 自我們3月4日報告推薦以來，大上海組合表現優異。上海是經濟重鎮、股市票倉，從自貿區到國企改革，改革轉型中上海已在發揮領頭羊、試驗田作用。伴隨國企改革提速、上海建設科技創新中心方案出臺以及迪士尼的開業，大上海主題將持續發酵。個股如國企改革的申達股份、申能股份、隧道股份、上海三毛，產業升級的上海機電、華昌達、愛建股份，產業園的張江高科、市北高新，迪士尼的豫園商城、美盛文化、春秋航空，詳見《大上海專題系列1-4》。 “水十條”仍將有望催化環保板塊行情，且新能源汽車領域的十三五補貼、充電樁、電動大巴政策、深圳大巴招標等也有望陸續落地。公司如東源電器、比亞迪、多氟多、拓邦股份、松芝股份、萬邦達、首創股份、碧水源、理工監測、興源環境、南方泵業等。 3.png (232.04 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 15:53 上傳 文章來源：海通證券

一帶一路概念股全拆解 風口上的核電你知多少

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一財網 王樂 2015-04-08 10:29:00

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港股High不停，到底多少解放軍過江？

本帖最後由 優格 於 2015-4-22 13:40 編輯 港股High不停，到底多少解放軍過江？ 導論：港股3、4月份的行情已經賺足了眼球，不管你參沒參與，收益就在那里，不管你相不相信，漲幅就在那里。當你45度仰望恒生綜指漲幅時，會不會有這樣的疑問：曾經資金從哪里來（遊擊隊從哪里來）？將來內地又會有多少資金過來（有多少解放軍會過江）？恒生綜指的歸宿又是哪里？數據說話，小編梳理了三月初來的資金與指數的相關數據，並對將來有多少解放軍過江做了一些在嚴謹假設基礎上的合理估計。 資金從哪里來 如下圖，3月中旬至今港股走勢可以分為三個階段，分別為3.13-3.20、3.24-4.2以及4.8-4.15。 1.png (93.56 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 11:57 上傳 第一階段（3.13-3.20）：觸底回升，外資流入 這一階段恒生綜指漲幅2.5%，上漲原因有二：一是指數觸及120日支撐線，觸底反彈；另一個原因是外資流入，間接表現在港幣匯率上，期間美元兌港幣跌幅0.1%，即港幣走強。而資金流入港市，一般有兩個渠道，一個是滬港通渠道，這是新增的，特殊的制度安排使得其對港幣匯率影響極小；另一個是傳統渠道，需要換匯（不管是美元還是人民幣），這個渠道對港幣匯率的影響較大。 2.png (61.04 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 11:57 上傳 對於全球配置的大行來說，港股估值仍然是一個“宇宙窪地”，09年始恒生綜指觸底回升，至今的走勢是一個持續走強的過程，因此外資大行配置港股是一個長期的過程，而這一階段外資的加大流入可能與深港通預期以及A股強勢行情有關。 因此可以認為第一階段恒生綜指的走強是港股自身性走向掀起的一個小浪花，而外資配合流入隱約可以看到外資大行對深港通預期和A股強勢行情下港股後市的積極預期。 第二階段（3.24-4.2）：港市資金回撤，地方遊擊隊自high停不下來。 這一階段恒生綜指漲幅4.55%，滬股通由每日凈流入10億人民幣急轉為每日凈流出10億人民幣，即每天有10億人民幣由A股回撤到港市，而港股通則由每日凈流入2億人民幣劇增至每日10億人民幣。同時，這一階段港幣兌人民幣反而有一定的跌幅，即港幣相對人民幣走弱，在資金流向層面可以解釋為人民幣撤離港市。 外資在這階段持觀望態度，美元兌港幣數據在這階段沒有發生較大的變化。因此，從匯率數據上看，幾乎沒有資金從滬港通以外渠道進入香港，這一階段從大概率上可以解釋為原有投資者的自high行為（滬股通資金回撤+加倉），而從成交量上看，恒生綜指成交額從年初日均400億放量到600億。 3.png (44.83 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 11:59 上傳 4.png (64.45 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 11:57 上傳 第三階段（4.8-4.15）：香港地方遊擊隊打配合，解放軍先頭部隊攻占山頭 這一階段恒生綜指漲幅10%，港股通資金日凈流入由上一階段的10億人民幣劇增到40億人民幣，而滬股通日凈流出資金（即回撤資金）由上一階段的10億人民幣略增至12億。同時，這一時期港幣兌人民幣上漲明顯，港幣相對人民幣走強，暗示通過各種渠道進入香港的內地資金劇增。 因此，這一階段的主力為解放軍的南下先頭部隊，而香港地方遊擊隊僅僅打個配合。 有多少資金已經江 內地資金過河有三個渠道，港股通、QDII和其他渠道。滬港通由於存在特殊的交易和結匯制度，對港幣匯率影響較少；而QDII和其他渠道都需要兌換港幣進入香港市場，對港幣匯率影響巨大，因此可以通過香港金管局的資金註入推算出這部分大致的數額。 5.png (35.17 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 11:57 上傳 假設滬股通凈流出資金都回到香港市場，因此不妨定義這麽個一個指標：港市日資金凈流入（滬港通渠道） 港市日資金凈流入（滬港通渠道）=港股通日資金凈流入+滬股通日資金凈流出 按照這個口徑計算，3月24日至4月15日，一共有437億人民幣資金過江南下到香港（包含滬股通的回撤資金），折算為540億港元。 6.png (73.19 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 11:57 上傳 同時根據香港金管局近期披露的數據，4月10日至4月15日，金管局已承接44億美元沽盤（341億港元），即近期進入香港的外資大概為341億港元。 因此，預估的數據如下： 7.png (32.12 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 11:57 上傳 也就是說，解放軍只用了540億港幣的先頭部隊就把恒生綜指炒翻天，後市會有多大的漲幅，想象空間巨大。 以後內地可能會有多少資金過江以後內地可能會有多少資金過江是本文小編要解決的關鍵問題。如上文所述，在現有制度下，內地資金過江主要依賴兩個渠道：滬港通（將來還有深港通）和QDII（不說其他渠道是因為很難統計） 。現在我們分開來講，預估每個部分可以進入香港的資金會有多少： QDII渠道： 截至3月26日，外匯局一共批準了899.93億美元的QDII額度，2014年年末增加66美元。現在做出兩個基本假設： 假設1：每季度QDII額度增加66億美元（與2015年1季度相同），即本年新增198億美元額度； 假設2：截至3月26日，QDII額度已經使用60%，即可使用額度為360億美元； 基於以上假設，可供使用的QDII額度將為558億美元。 8.png (57.34 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 11:57 上傳 滬港通（深港通）渠道： 中金發布報告稱，港股通還剩下約1800億元額度待用，即將宣布的深港通可能會有3000億元額度，因此港股通渠道可能有4800億人民幣的額度。 因此，預計內地可能流入資金為： 9.png (40.61 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 11:57 上傳 總結：根據我們的判斷，樂觀情況下，近期內地可投入港股的資金將近5200億港幣，相對於已經過江的700億資金，不過是小巫見大巫。因此，同誌們，安心守好自己的籌碼，大部隊馬上會到來！ （轉自港股頭等艙，數據來自Wind，國家外匯局等） 格隆匯聲明: 本文為格隆匯轉載文章，不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的16億中國人海外投資研究交流平臺，並未持有任何公司股票。