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重构谭木匠年报：究竟值多少钱？

http://xueqiu.com/7813497513/40658161
今天说$谭木匠(00837)$     
*最近正在尝试用一个新的方式给港股公司估值：那就只重构这家公司年报。
*$恒生指数(HKHSI)$      飙涨的这些天里居然有辣么多人问我：该买啥股票，这股票啥时候涨。
*所以我借这篇文章回应下：伦家不是神棍，也不是神算子，[囧]预测这码子事儿我做不了。
*任他外面热闹如火，伦家还是在这里我行我素。想看神棍预测涨跌的，可以取关，谢谢。[可怜]

·好了。废话不多说。先扯正经的。
·谭木匠是一家极有特色的公司，在没有品牌的市场里硬是创造了一个家喻户晓的品牌，颇不容易。可是他的估值却像一团迷雾，没有同类公司比较使得难以下手。
·伦家今天抛砖迎玉，给出一些自己的看法：


Part 1、重构资产负债表
这一步，是想通过“最保守”的方式，还原资产负债表的真实性，以此探查谭木匠的最保守的内在资产价值究竟多少钱？
恩……表格形式，做成了图片。各位如果看不清楚，记得点“查看原图”。

在上表中，伦家根据资产（负债）的安全性，选择了适当的乘数来还原他的真实性。
比如：存货部分是资产负债表里最容易失真的。一旦发生意外情况存货不可能按照市价销售。故只取其一半作为真实价值。
             项目较多，我就不一一解释啦。这些乘数并不是固定的，而是根据宏观经济估（xia)计(cai)的。

由此，得到谭木匠的净资产价值约3.61亿元。
但这并不是全部


Part 2、品牌价值

根据2013年香港曾经公布的“中国最有价值品牌榜单”，谭木匠品牌估值2.75亿。
这个数据可以采信。
故谭木匠此时的真实净资产价值上升为：6.36亿
故谭木匠的估值底线为市值6.36亿人民币，对应股价约为2.5元。

个人理解：谭木匠属于轻奢侈品品牌，这个品牌能够为他所卖出的产品带来多少附加价值，则这个品牌就值多少钱。所以我个人更倾向于参考coach的商誉（因为净资产收益率接近），并乘以1/15到1/20给予品牌价值（伦家coach毕竟是全球的，谭木匠是地区性的）。具体是多少我在这儿就不说了。免得被人说抬轿！
另附：正因为谭木匠是手工作坊，所以才配得上奢侈品品牌。拿coach预知相较，我认为是恰当的。我不知道未来谭木匠是否有能力成为中国的奢侈品品牌，但他的轻奢侈路线，我是欣赏的。

由于全球大部分奢侈品品牌，由于进入了“网生代”的新时代，品牌认知度在年轻一代大大降低，所以对于品牌估值越来越趋于保守。
我不赞成给予谭木匠超过6亿元的品牌价值，甚至20亿。（这是疯了吧）
对了，看到这里想反驳的请给出数据，你认为怎么计算谭木匠光品牌可以估值20亿。没有数据的纯逻辑伦家就不看了。

Part 3、预估价值

接着俺们来探讨他的实际价值为多少米。
辣么我们来做做数学题：

好累~。
你问我这些公式的原理是神马？
我能说我瞎造的嘛[害羞]
（解释起来太麻烦，写下去就又是一篇文章，你就当我瞎造的吧）

由于谭木匠进入了转型期，增长率已经降为2%。
所以为了保守起见，我没有将“增长性”计算在估值当中！
另外：这个15.36亿并非什么精确数值，只是一个区间。
未来如果谭木匠度过转型期，预测增长率将回到9%左右。

参考公式：

净资产收益率*（1-股息支付率）

那可能就不止15.36亿市值了。
一切都建立在“如果”上。不存在任何买卖建议。


风险披露：本人不持有以上标的，未来24小时内也不打算交易。
感谢@富途证券 提供的各种支持。
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