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港股High不停，到底多少解放軍過江？

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2169

本帖最後由 優格 於 2015-4-22 13:40 編輯

港股High不停，到底多少解放軍過江？


導論：港股3、4月份的行情已經賺足了眼球，不管你參沒參與，收益就在那里，不管你相不相信，漲幅就在那里。當你45度仰望恒生綜指漲幅時，會不會有這樣的疑問：曾經資金從哪里來（遊擊隊從哪里來）？將來內地又會有多少資金過來（有多少解放軍會過江）？恒生綜指的歸宿又是哪里？數據說話，小編梳理了三月初來的資金與指數的相關數據，並對將來有多少解放軍過江做了一些在嚴謹假設基礎上的合理估計。

資金從哪里來

如下圖，3月中旬至今港股走勢可以分為三個階段，分別為3.13-3.20、3.24-4.2以及4.8-4.15。

第一階段（3.13-3.20）：觸底回升，外資流入

這一階段恒生綜指漲幅2.5%，上漲原因有二：一是指數觸及120日支撐線，觸底反彈；另一個原因是外資流入，間接表現在港幣匯率上，期間美元兌港幣跌幅0.1%，即港幣走強。而資金流入港市，一般有兩個渠道，一個是滬港通渠道，這是新增的，特殊的制度安排使得其對港幣匯率影響極小；另一個是傳統渠道，需要換匯（不管是美元還是人民幣），這個渠道對港幣匯率的影響較大。

對於全球配置的大行來說，港股估值仍然是一個“宇宙窪地”，09年始恒生綜指觸底回升，至今的走勢是一個持續走強的過程，因此外資大行配置港股是一個長期的過程，而這一階段外資的加大流入可能與深港通預期以及A股強勢行情有關。

因此可以認為第一階段恒生綜指的走強是港股自身性走向掀起的一個小浪花，而外資配合流入隱約可以看到外資大行對深港通預期和A股強勢行情下港股後市的積極預期。

第二階段（3.24-4.2）：港市資金回撤，地方遊擊隊自high停不下來。

這一階段恒生綜指漲幅4.55%，滬股通由每日凈流入10億人民幣急轉為每日凈流出10億人民幣，即每天有10億人民幣由A股回撤到港市，而港股通則由每日凈流入2億人民幣劇增至每日10億人民幣。同時，這一階段港幣兌人民幣反而有一定的跌幅，即港幣相對人民幣走弱，在資金流向層面可以解釋為人民幣撤離港市。

外資在這階段持觀望態度，美元兌港幣數據在這階段沒有發生較大的變化。因此，從匯率數據上看，幾乎沒有資金從滬港通以外渠道進入香港，這一階段從大概率上可以解釋為原有投資者的自high行為（滬股通資金回撤+加倉），而從成交量上看，恒生綜指成交額從年初日均400億放量到600億。


第三階段（4.8-4.15）：香港地方遊擊隊打配合，解放軍先頭部隊攻占山頭

這一階段恒生綜指漲幅10%，港股通資金日凈流入由上一階段的10億人民幣劇增到40億人民幣，而滬股通日凈流出資金（即回撤資金）由上一階段的10億人民幣略增至12億。同時，這一時期港幣兌人民幣上漲明顯，港幣相對人民幣走強，暗示通過各種渠道進入香港的內地資金劇增。
因此，這一階段的主力為解放軍的南下先頭部隊，而香港地方遊擊隊僅僅打個配合。

有多少資金已經江

內地資金過河有三個渠道，港股通、QDII和其他渠道。滬港通由於存在特殊的交易和結匯制度，對港幣匯率影響較少；而QDII和其他渠道都需要兌換港幣進入香港市場，對港幣匯率影響巨大，因此可以通過香港金管局的資金註入推算出這部分大致的數額。

假設滬股通凈流出資金都回到香港市場，因此不妨定義這麽個一個指標：港市日資金凈流入（滬港通渠道）

港市日資金凈流入（滬港通渠道）=港股通日資金凈流入+滬股通日資金凈流出

按照這個口徑計算，3月24日至4月15日，一共有437億人民幣資金過江南下到香港（包含滬股通的回撤資金），折算為540億港元。

同時根據香港金管局近期披露的數據，4月10日至4月15日，金管局已承接44億美元沽盤（341億港元），即近期進入香港的外資大概為341億港元。
因此，預估的數據如下：

也就是說，解放軍只用了540億港幣的先頭部隊就把恒生綜指炒翻天，後市會有多大的漲幅，想象空間巨大。

以後內地可能會有多少資金過江以後內地可能會有多少資金過江是本文小編要解決的關鍵問題。如上文所述，在現有制度下，內地資金過江主要依賴兩個渠道：滬港通（將來還有深港通）和QDII（不說其他渠道是因為很難統計） 。現在我們分開來講，預估每個部分可以進入香港的資金會有多少：

QDII渠道：

截至3月26日，外匯局一共批準了899.93億美元的QDII額度，2014年年末增加66美元。現在做出兩個基本假設：

假設1：每季度QDII額度增加66億美元（與2015年1季度相同），即本年新增198億美元額度；
假設2：截至3月26日，QDII額度已經使用60%，即可使用額度為360億美元；
基於以上假設，可供使用的QDII額度將為558億美元。

滬港通（深港通）渠道：

中金發布報告稱，港股通還剩下約1800億元額度待用，即將宣布的深港通可能會有3000億元額度，因此港股通渠道可能有4800億人民幣的額度。

因此，預計內地可能流入資金為：

總結：根據我們的判斷，樂觀情況下，近期內地可投入港股的資金將近5200億港幣，相對於已經過江的700億資金，不過是小巫見大巫。因此，同誌們，安心守好自己的籌碼，大部隊馬上會到來！

（轉自港股頭等艙，數據來自Wind，國家外匯局等）

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