羊群之外——裘國根的投資歷程 福布斯 莊穎 紅一方面軍

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 裘國根，1969年4月出生於浙江省紹興市，1993年畢業於中國人民大學，獲經濟學碩士學位。畢業後加入君安證券。裘國根早年曾在股票和期貨市場雙向狙擊，畢業僅僅一年的裘國根，憑藉著「獨立」的性格和對投資的獨特理解，從5萬元起家賺到了人生的第一桶金——100萬元，這個數字在當時已是一筆不菲的財富。曾參與編寫新中國第一部證券辭典《股票債券全書》，曾任《企業融資運作》主編。創建重陽投資公司，任董事長。裘國根在2008福布斯中國富豪榜上排名328名，2008年財富14.6億人民幣。

 

 

 

 

  

即將迎來75年校慶的中國人民大學收到一筆巨額捐資：校友裘國根通過其創辦企業上海重陽投資有限公司向母校捐贈兩億元。這是中國人民大學史上獲贈金額最大的一筆捐款，也是國內高校獲贈金額最大的捐款之一。裘國根是誰？他的財富如何獲得？這些故事且聽福布斯娓娓道來。
在中國，白手起家，完全依靠職業投資，可以積累起與做實業媲美的財富規模嗎？2008年裘國根登上福布斯中國富豪榜，答案從此清晰。即使不算上掀起IPO造富熱議的1.5億股招商證券，裘國根夫婦的資產也已超過20億，這是中國證券市場起步20年生長出的傳奇。
傳奇激動人心，主角始終低調。一位同行回憶初識裘國根：朋友們去登山，一群人中，裘國根和大家一樣隨意地背著個包，且行且聊，有人提及，這是位福布斯上榜富豪，眾人皆驚忙，他依然再普通謙遜不過。
40歲的裘國根出生於浙江省紹興縣平水鎮，父親是退伍軍人。1987年，他考入中國人民大學投資經濟系。這個熱門的專業並不教證券投資，其課程主要是項目評估、招投標等，中國的國有經濟正在從計劃體制轉軌，這方面需求極大。
1991年，裘國根考進本系研究生，一件影響他至深的事發生了。一入學，老師陸中云找他組織人寫書，這本書叫《股票債券全書》，計劃300萬字，是經濟研究所的博士吳曉求策劃的，主編金建棟，這時候，上交所和深交所剛剛運營，市場上還沒有同類書籍。
裘國根花了5個月時間，每天泡在圖書館裡翻找資料，在沒有電腦和網絡的時代，「假期裡常常一天寫上八九千字」，一個人完成了近100萬字書稿。儘管是編寫，但自己先要理解這些知識，書的體系構架完備，裘國根由此系統地掌握了證券投資的基本知識。1992年底，裘國根和師兄代表系裡去深圳做項目，第一次聽同學描述了鮮活的股票交易，此時，滬市和深市交易的股票總共不超過50支，但經過寫書，他早已深感興趣。
裘國根的第一份工作卻沒有立即投身證券業。1993年，提前畢業的裘國根被政府背景的深圳經濟特區發展公司錄用，分配到發展部做項目，這在當時令人稱羨。不久，特發和君安證券成立一家合資公司，君安的總裁張國慶愛人才，把他要走了。從響噹噹的特發到剛成立一年不到的君安，雖然不樂意，但裘國根的投資生涯就這樣從君安自營業務的交易員開始。
畢業時，裘國根懷揣3萬元積蓄，除了那100萬字的稿費，還有些辦班兼課收入，這在當時是筆巨款。他回鄉和高中裡就認識的駱奕結了婚，到了深圳，這筆錢已經被他花得只剩1萬餘元，在紹興鄉鎮企業當會計的姐姐把3萬多元積蓄交給他打理，這5萬元就是裘國根個人投資的起點。
1993年至1994年，中國股市經歷了大擴容，新股大量發行，指數亦暴漲暴跌。到1995年底，裘國根有了一定積累，決定辭職創業。1996年底，他在深圳註冊了衣馬投資，在熟人圈內接手資產管理業務，公司的名字由他和妻子駱奕的姓拆字而得。
在裘國根的回憶中，中國股市只有兩次行情稱得上大牛市，分別是1996-1997，2006-2007，他幸運地抓住了這兩次機會，財富在其間得到爆髮式增長。第一次大牛市，他獲得近20倍增長；其後8年，增長8倍；2006年到現在，他的財富又增長了近20倍。
裘國根總結，投資依靠複合增長，但增長並非均速，機會來了能抓住，沒有機會時能守住，才能在長期取得滿意的複合增長。而在機會來的時候收益幅度十分重要，他認為自己的成功在於沒有只重視頻率而忽視幅度，10次投資，有些投資者可能贏了9次，但總收益率只有15%，而有些投資者輸了8次，只贏了2次，可能總收益率卻有70%。
兩次牛市中，裘國根都有清晰的思路和主線。首先，判斷什麼是牛市，他認可的經典牛市是「伴隨業績成長的價格上升」，「投資者反覆贏利，賺錢示範效應明顯，市場氣勢如虹」。其次，牛市或經濟向好，最終通過投資於公司來實現，落實到在主線中發掘公司。
1996-1997那次，他的主要投資品種是深科技A（000021.SZ）、四川長虹（600839.SH）、深發展A（000001.SZ）。
而2006-2007的那次，他的主線是券商、金融、地產，投資了吉林敖東（000623.SZ，廣發證券影子股）、長江電力（600900.SH）、白雲機場（600004.SH）、招商銀行（600036.SH）、工商銀行（601398.SH）等，其中倉位最重的是萬科A（000002.SZ）。

在裘國根看來，牛市中獲取超額收益固然重要，但更重要的是在熊市中守好勝果，並在平衡市中獲取正常利潤。但絕大部分投資者很難兩全。兩次牛市之間的8年，裘國根的成績是近30%的年複合增長率，他還做了件重要的事，在2001年註冊了上海一格資產管理有限公司（2006年更名為上海重陽投資有限公司），把自己的事業中心從深圳遷到上海。
即使在沒有好機會的時候，他也要求自己跟市場保持近距離接觸，這樣才知道機會什麼時候再次光臨。非「牛」市場中他不期望超額收益，比如眼下，在下次牛市來臨前，他覺得20%左右的年複合增長率就非常出彩，因為隨著中國經濟和證券市場的成熟，早期那種暴利機會不復存在，業界平均的投資收益也肯定會下降。
但他相信隨著年齡和經驗的增長，一個優秀投資者的功力將能不斷提高。裘國根把2003年視作一個重要的分水嶺，在這以前，市場中的研究力量是股評家；在這以後，行業研究員成為市場的主要研究力量。裘國根自己，也是在2003年後，開始重視行業研究，「非常想把基本面搞清楚」。
2003-2005年，他抓住中國出口高速增長的基本面，投資了深中集A（000039.SZ）和深赤灣A（000022.SZ），收益頗豐。對於自己投資風格的描述，他比較認可的是「價值基礎上的博弈」。他十分重視投資中的心理因素，性格中的獨立性，總是在羊群之外，是他做投資的天生優勢。
裘國根的投資中最引人注目的一塊是法人股。相比劉益謙2000年就拍得952萬股瓊能源法人股並接連出手，裘國根大規模進入法人股領域遠在2005年底。2000年，他曾通過櫃檯交易在STAQ系統裡買過200萬股海南航空（600221.SH），當時只是意識到「同樣的東西必須買便宜的」。2005年初，股權分置改革出現再次啟動的跡象，儘管許多人懷疑股改是否能搞成，裘國根果斷地決定進入。
他喜歡「領先於人家，但是不要領先太早」，因為那樣可能影響收益率。此時收購法人股已不如早年容易，經歷了大半年的談判，一無所獲，終於在年底，裘國根趕赴東北，競拍得到了吉林省交通投資開發公司所持的1,000萬股招商銀行，數月後，招行股改方案出台。
2006年初，裘國根向持有招商證券4%股份的深圳華強集團提出收購這些股份的意向。當時，券商經歷了漫漫熊市和整改，業績低迷，一些法人股東視為雞肋。但經歷過君安的繁榮，見識過券商的高額利潤，裘國根認定，中國證券市場尚處成長初期，未來券商的利潤必將上一個大台階，「證券行業屬強週期行業，景氣波動不可避免，但波動平台較以前高了很多，以前像是在橫斷山脈以東的海拔起伏，未來像是在青藏高原上起伏。」深圳華強聽了裘國根的一番邏輯後，沒有把手上的招商證券股份賣給裘國根。
數月後，招商證券決定縮股，再由現有股東以現金方式增資擴股，40餘股東中只有7家願意參與，深圳華強認購了2.1億股。8月，方案得到證監會批准。9月，深圳華強與重陽簽署協議，將其中的1.5億股以每股1.03元的價格賣給後者。2006年底，裘國根又拍得5,000多萬股國泰君安證券的法人股，較2005年每股0.58元的市價，3.2元的拍賣價沒有讓他退縮。
日前，招商證券上市，發行價為31元。這筆外人看來裘國根最成功的交易在他而言有些意外，「當時預期只是五六倍的收益。」2007年初，深圳華強收購貴糖集團，因為觸發要約收購，邀請上海重陽資產管理有限公司（裘國根夫婦與紹興企業家虞阿五父子合資）參與，後者以每股3.5元的價格接手了貴糖集團持有的2,420萬股S貴糖，並在限售解禁期後套現獲益。
2007年底，裘國根家族的第二代蔣菲以家族資金在廣州拍得4,200 萬股白雲山A，成為該公司第二大股東。在市場對蔣菲身份猜疑下，限售解禁後，裘國根將減持後股份通過大宗交易轉由重陽持有。
裘國根有意識地把他的投資透明化，因為他想要「第二次創業」。2008年9月，信託基金「重陽1期」發行，裘國根正式現身於陽光私募業。從本質上來說，裘國根1996年創業以來從事的都是「私募業」，但這一次是一種全新架構，客戶跳出熟人圈子，投資決策和風控機制更為完備，業績公開。
隨著「重陽1期」在市場上快速站穩腳根，裘國根在2009年做了兩件大事，一是擴張隊伍，找到了在公募基金成績斐然的校友李旭利合作，新招募了4名高級職員；二是搭建新平台，成立了上海重陽投資管理有限公司，自己和李旭利佔有大部分股份。這家新公司的註冊資本只有3,000萬，在裘國根的設計中
，這樣可以留出空間給未來更多的合作者入股。
為什麼在擁有巨額財富後還要投入陽光私募這樣一件極辛苦的事？裘國根簡單地解釋為：一個40歲的男人還想做些事。他認為未來中國資產管理公司間的首要差異不在於是公募還是私募，核心競爭力同樣都是業績和品牌。早在3年半以前對大學畢業生的招募宣講上，重陽就對業務這樣描述：「在具備條件的時候，開展私募基金管理業務；在時機合適的時候，投資有潛力或有價值的共同基金管理公司。」
裘國根總是能踏對中國證券市場發展的節拍，時機上也堪稱完美，「重陽1期」在谷底發行，數月後市場大反彈，流動性充足下，重陽快速將信託產品的規模擴張到近30億元，成為目前管理資產規模最大的同類公司之一。
裘國根還準備逐步把自己的資產通過信託的方式劃歸新公司管理。他在慢慢適應自己的新角色，比如在投資上要承受更多的壓力，比如學習做一個公眾人物。他著手研究波動率，雖然波動率和收益率有時會矛盾，但太大的波動會造成不必要的壓力。而天生的坦誠、謙和讓每一個新認識他的人印象頗佳。裘國根好交朋友，尤其熱衷於人大校友間的交往，這在過去也給他帶來不少機會。他還組織了一個讀書會，三月一會，登山讀書。
早年的君安生活在他身上留下不少影響，這群人喜歡開好車、穿名牌、打高爾夫。因為太費時間，他在5年前停止打高爾夫，改為登山和每晚慢跑。他對車也不再那麼在意，依然喜歡精緻的衣服和舒適的住處。他說自己是個花錢隨意的人，但不刻意地花。他對自己的投資生涯也不想勉強，如果到了心力交瘁華發陡生的那一步，他肯定會放棄。
眼下裘國根顯然享受於2個月走訪十幾家公司的忙碌生活，有時遇到好公司半夜裡也會起來做功課。他對自己與生俱來的投資天賦十分自信，就好像青少年時代，父親給這個老來得到的幼子只是澆灌自信，因為他從來是個自律的孩子。

裘國根投資哲學
1、決定長期投資業績的首要因素是投資方法，其餘如智商、專業背景、信息量、勤奮、運氣等因素也與長期投資業績密切相關，但居於次位。有效的投資方法的形成取決於投資者的性格特點及他對一些投資基礎問題的認識深度。不同性格的投資者應該有差異化的有效投資方法。
2、做好各種情景模式下的應變準備是投資者長期生存和發展的基礎。選擇期望值最高的投資策略固然重要，但對概率極小的黑天鵝事件也不可不防，儘管理論上黑天鵝無法完全規避。
3、不能簡單地用線性分析方法來投資，股市與諸相關因素非線性相關。股市從來不與一個或幾個變量的集合體存在簡單的線性關係，簡單地以線性分析方法作為投資的基礎方法是低效甚至無效的。
4、合理運用慣性在投資過程中的作用。投資慣性是指投資者的暫存記憶對後續投資行為的影響。前一階段的市場特點對投資者後續投資決策的影響是深刻的，很多人會沿著前一段的投資邏輯去制訂下一階段的投資策略。用慣性進行投資，在一個趨勢連貫的市場中是有效的。但在市場出現拐點的時候，慣性將發揮致命的殺傷力，此時如能扭轉慣性將獲取超額收益。
5、在不確定環境下的決策質量是投資制勝的關鍵。價格與不確定性高度相關，當不確定性逐漸消失時，買賣先機也將隨之消失。合格投資者之間對不確定性的認識儘管有差異，但不會有顯著差異。不確定環境下的決策質量取決於投資者對核心不確定性的把握和投資方法。

22條酒後真言 紅一方面軍

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一位大名鼎鼎的溫州商人，在中國的大地上打拚了15載，從一個下崗職工變成了家財萬貫的富翁。平時為人頗為低調，在一次酒會上酒逢知己千杯少，酒後吐真言，終於娓娓道來在中國大陸要想發財應該做到的22條秘訣：

 

1.堅持看CCTV-1新聞聯播。
要想把握經濟命脈，必須關注政局，新聞聯播圖文並茂，有聲有色，著實為中國商人的最佳晴雨表；你可以不看財經報導，也可以不看焦點訪談，如果你不是做石油和外匯的，甚至你都可以不去管類似9.11事件和中東局勢。

2.不要輕易相信合約或合同
哪怕合約讓你的律師看過了，公證處公證了都不要輕易相信，甚至當你的客戶把錢已經匯入你指定的賬戶以後你都必須確認，這筆錢你能不能拿出來，能不能動，而合約以外的涉及到利益衝突的任何口頭承諾與解釋你都必須當他是放屁，無論香還是臭，在對方兌現承諾以前都不要沉湎其中，更無論對方是誰，哪怕那是你交了十年的朋友甚至是和你上了床的女人都必須如此。

3.你自己必須守信，一諾千斤，但對不守信的人例外！！
你確認你一定能夠做到的事情你才可以承諾，但不要誇大其辭；你如果想一直做個商人，那麼你必須樹立自己的信譽！雖然你可以不在乎外界對你的爭議甚至你也可以製造爭議但你不能失去信譽，否則你就不是一個商人而是一個騙子；信譽具體包括你如果和別人約了2：00見面，那麼你絕對不可以1：50以前或者2：01以後出現，如遇交通堵塞或意外事件，那你必須及時通知對方，除非你出了車禍遇到空難昏迷不醒或者已經死亡，否則你都沒有理由爽約、早到太早或遲到太遲，而你的涵養則體現在對待對方不守時不守承諾的態度與包容等方面；而一旦當你確認對方是在為了利益而一再欺騙你，那麼你對對方做出的一切行為都不過分，甚至你可以將計就計，反過來給他畫一個餅！

4.你能贏得起但你可能輸不起的生意最好不做！
在做任何生意以前，你都必須考慮清楚，如果你輸了，那麼你是否輸得起，而不是去考慮你如果贏了會怎樣怎樣，輸不起的事情你最好別做！而考慮輸的範圍時你也不要只考慮錢財方面，作為半個商人，有些東西你永遠都輸不起，包括你愛的女人，你的家人，你的江湖地位甚至你的信譽；所以你必須在做任何生意以前全面考慮清楚你究竟輸得起輸不起，如果輸得起，那麼OK，你去義無返顧的DO IT吧！

5.不要先期投入太多，給自己留夠底牌
不要把自己手裡所有的牌全部亮出來，因為牌局隨時會中途停止，而對方也隨時會出新的牌，不到最後關鍵時刻，最好不要亮出你手裡最有份量的牌，最後的贏家才是真正的贏家！

6.天下無事不可為，但商人有所為也有所不為
《菜根潭》上有句話說的好「毋以善小而不為，毋以惡小而為之」，說的是做人的道理，而生意也是如此：「不要因為利潤少就不去做，也不要因為風險小就去做」；而同樣在中國，違背法律的事情可以做，但違背道義的事情則堅決不能做。

7.慎重選擇合作夥伴
無論是團隊，還是個人，很多時候我們都渴望有能夠和我們一起聯手打天下的黃金搭檔，但親密戰友是一定要慎重慎重再慎重的選擇的，慎重是對彼此而言並非只針對單方，而親密戰友一定要符合下面這些前提條件才可以成為你的親密戰友；其一，他和你一定需要在一個戰壕裡一起戰鬥過至少一年；其二，在你沒有負他的前提他對你所說的每一句話他自己都能負責任；其三，他必須是個實在而且能塌實幹事的人；其四，他考慮得更多的是你們之間共同的利益(無論是短期的還是長期的)，而這個共同利益高於個人利益；其五，關鍵時刻他沒有躲開更沒有出賣你或者大家在他能獲得比合作利益還大的更大利益的前提下，五點缺一不可，否則彼此之間的合作不會長久。

8.不要在你的團隊裡有你家庭成員的影子
無論是你老婆還是你父母，都不可以在以你為核心之一的商業團隊裡有太多插手，因為以你為核心之一的團隊接受的是你，而不是你的家庭成員，在你的團隊全體成員主動接受並邀請你的家庭成員成為你們團隊一員以前，無論你的家庭成員是誰，有多大的本事，或者可以給你們的團隊帶來多大的前進幫助，都不能成為你讓你的家庭成員成為團隊一員的理由；而當在你團隊(三人或三人以上)裡的異性成員一旦與你上了床，那麼你必須考慮讓對方立刻離開這個團隊，要麼她(他)另謀高就，要麼她(他)成為你的專職情人或者太太(老公)，總之，她(他)已經不能繼續留在這個團隊，所以在團隊裡不要隨便考慮和異性上床或者動情。

9.不要與和你有利益衝突的女人上床
無論誰會佔誰的便宜，或者大家之間可以同時並行兩種關係，都不應該與之上床，更無論這個女人有多性感，多煽情；這樣的女人包括：與你有生意往來的女人，在你手下工作的女人或者是你手下與同事的家眷，甚至是管理著你的政府機構、職能部門裡的女公務員，原因有二：其一，這樣的女人可以讓你死都不知道是怎麼死的，其二你雖然是半個商人，但另一半也不是出賣肉體的男*。

10.不要給你的女人講你的商業細節
無論這個女人是你包了的**、二奶，還是你眾多情人之中的一個更或者是你已經結婚多年的妻子，你都應該不和她們談你的商業細節：第一，你談了可能她們也不懂；第二，你談的商業細節裡面會有能讓你入獄的內容；第三，那涉及到商業機密；無論你有多少信任你的女人，都不應該談太多和你有關的商業內容；還有一個無須單列的商規就是千萬不要在夜總會歌廳等色情場所給小姐和應招女郎發名片，一定要記住！

11.你可以行賄但不要做污點證人到法庭去舉證
不管收受你賄賂的官員多麼無恥，多麼不夠意思，你只可以行賄而絕不可以去做污點證人到法庭舉證；除非你以後連半個商人都不想做了；而如果是你主動行賄，對方收受了而且也為你辦了事情，那你更不應該由此來當做能抓住對方小辮子的罪證要挾對方繼續為你頂風開綠燈，也無論對方是政府官員還是執法人員還是銀行官員甚至辦事人員的；最基本的，請客送禮吃飯洗桑拿甚至大到澳門游，這些感情投入都千萬不要單獨記小黑賬，而財務賬面上的處理也一定要不留痕跡。

12.不要偷稅漏稅但要學會合理避稅
大頭小尾的發票最好別開，營業稅以及附加的教育基金等你該交多少交多少，增值稅你更別動腦子(記得找上家要稅票正常抵扣就可以了)，除此以外關稅你掂量掂量自己的份量，具體情況具體對待，企業所得稅是可以全部避掉一分錢都不交的，但最好給地稅點面子，少交點別一分錢都不交，交多交少你自己看著辦，而個人所得稅呢，視當地政府給納稅人辦了多少實事是否把咱納稅人真當納稅人人看待的具體情況而造工資表吧。

13.你可以利用新聞記者但不要相信記者
你可以給記者一些錢或禮品，但你不能告訴記者很多你的底細更不能相信記者會給你保守商業秘密，甚至你不能和記者靠的太近且必須學會面對記者而設防，無論你面對是是否是漂亮風騷的女記者還是能發內參的大腕記者都如此。

14.不要擺大，哪怕你真的是老大
切記天外有天，不要在任何場合擺大，哪怕你真的很大，而當對方是個擺大而且膚淺的人，你如果想滅掉他，那麼最好隨便找塊磚頭砸他一個跟頭，然後你走你的路！但切記，這個磚頭一定不是你自己的磚頭，而且這個磚頭最好和你自己沒什麼關係。

15.保持中立，不要捲入政治派系紛爭
在任何派系紛爭面前都應該保持中立，尤其是在政治派系紛爭面前，事實證明，把商業利益的希望寄託在有派系紛爭可能的任何一方面都是危險而且不明智的，在派系紛爭之間，你必須冷靜的保持中立。

16.不要太在乎金錢與利益得失
切記有所得就有所失，而有所失就有所得的古訓，錢沒有了還可以再賺，天下自然有得是你賺不完的錢和商業機會，所以何妨在金錢與利益面前大度一些呢？更何況，更大的商業機會正在等著你去把握呢？基本上你應該沒有時間計較一時的得失才對，哪怕你有的是時間去品茗賞色。

17.不要過多用金錢粉飾自己
雖然面子對你而言很重要，但相對於你自己的人格魅力而言，有沒有名車，帶游泳池的別墅，高爾夫以及你的服飾，甚至髮型這些都會顯得微不足道；當然你可以按自己的喜歡穿一雙「內聯升」的布鞋，甚至可以在有時間的時候飛到異國他鄉去看一場你喜歡的球隊的主場或客場比賽，更甚至你可以在很多人面前抽你自己喜歡抽的劣質香煙！

18.資本決定發言權，但你不應該輕易讓別人知道你有多大的發言權
關心一下你的屬於你的資本和你能控制的資本是正確的，甚至你該關心的包括你的壞帳和現金收益以及現金流量，但這些不應該讓太多人知道；而當你以外的獲得一筆巨大財富的時候，你更應該學會別把這個消息告訴別人，包括已經和你患難很久的妻子，否則她可能會要求離婚並分割你的這筆不小的資產！記住，男人的金錢應該和女人的年齡一樣永遠屬於秘密，哪怕有一天連女人的年齡都已經不是秘密的時候，你的金錢也應該還是秘密；除非在你臨死時即將捐獻你的全部家產時，你都絕對不可告訴別人！

19.總結別人的成敗得失，但國外的案例你可以不用理會
不要羨慕別人的成功，更不要鄙夷別人的失敗，你首要應該做的是學會分析和總結現象背後的本質，找出別人失敗或者成功的全部原因，取其長，補其短，做你自己該做的事情；而國外類似微軟等那些故事，離你實在太遙遠，你大可以不去管他，所以一定意義上，現有的MBA對在中國做生意的你而言並沒有多大實際意義！

20.不要用黑白道的規矩去解決商業上的衝突
商業永遠是商業，而商業是有商業自身的遊戲規則在的，所以哪怕你確實是黑道人物，也不能隨便利用黑道規矩去解決商業衝突，同樣，即將你有很好的白道背景與資源，你也不能輕易利用這些資源來解決你在商業中的衝突！既然選擇了商人，那你必須遵守商業中的一切遊戲規則，願賭就得服輸！

21.在能把握全局的前提下，不要追求事必躬親
不要把自己搞的沒有時間與朋友交流，更不要讓自己沒有時間去泡女人和INTERNET，最要緊的是不要讓自己沒有時間放鬆與思考，所以，應該學會讓別人去幫你打點生意，處理業務，雖然，業務的核心部分你自己必須牢牢把握；同樣，把事情交給別人去做的風險你要考慮清楚並能夠預防，以免你把事情交給別人去做以後，你自己又成了一名忙碌的救火隊員，記住消防和救火是有區別的，消防的口號是「消防結合，預防為主」。

22.給自己留條後路，預防眾叛親離

你可以在沉寂江湖多年以後重整旗鼓，但你不可以倒下以後就不再起來，因為你是一個男人！所以你必須給自己留一條屬於你自己的後路，後路包括藏起一個存錢罐，雖然裡面只有幾塊錢但你將來就是要靠這幾塊錢東山再起；後路也包括一棟法律意義上並不在你名下的房子(你可以有個地方一個人療傷，恢復元氣)，更包括一個並不經常來往的但很仗義而且你也給過他很多幫助的朋友(他可以在關鍵時候收留你，陪你喝酒，而這樣的朋友一生中你能遇到一個也已經很幸運了)；如果實在沒有後路，那麼你就必須有去露宿街頭沿街乞討的心理準備，但那時候你只可以去向陌生人伸手，而絕對不要向你過去幫助過的還欠著你很多債務或者人情但裝做不認識你的人低頭。
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中國投資者的心理分析：「熱手效應」VS.「賭徒謬誤」 泉銘 紅一方面軍

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白酒業黃金十年真相揭秘——朱益民 紅一方面軍

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儘管中國經濟增長受全球經濟危機衝擊存在明顯的下行壓力，但在眾多行業景氣普遍低迷的情形下，中國白酒行業卻在「夕陽產業」、「銷量已觸天花板」的一片質疑聲中創造了持續繁榮的奇蹟。
　　行業數據顯示，2011年我國規模以上白酒工業企業實現主營業務收入3746.67億元，同比增長40.25%；實現利潤總額571.59億元，同比增長51.91%。其中淨利潤較2004年增長3.08倍，9年間複合增長率達23.7%。
　　Wind市場一致預期顯示，白酒行業龍頭公司中期業績預計增速達40%以上，更有公司創造出連續七年65%以上的淨利潤增速神話。而高端白酒一度出現的價漲量增的火熱消費，更是令人嘖嘖稱奇。
　　這種不受全球經濟危機外部衝擊、不受國內經濟景氣週期波動影響，甚至就連最基本的商品市場供求規律都對其不能形成有效約束的亢奮景氣，讓不少投資人士 驚呼，「中華文化走多遠，中國白酒就能走多遠」，在這些人士心目中，中國白酒不僅是普通的物質產品，更是一種精神消費品，一種情感潤滑劑，綿延千年的中華 文化為白酒消費持續高增長提供了源源不斷的動力。
　　然而，中國釀酒工業協會白酒分會卻在《2011年行業發展趨勢總結》中明確發出產能過剩風險警告：2011年，中國白酒產業進一步資本整合、集中化趨 勢將會越來越明顯，但必須要注意到白酒業大量的資本融合，正在刺激白酒產能的急速擴張。從客觀規律看，任何行業的經濟發展都是有週期的，白酒行業應該從曾 經的歷史經驗中吸取教訓，警惕目前這種快速膨脹的產能擴張背後潛在的泡沫風險。
　　那麼，到底是什麼原因令中國白酒行業如此出人意料地保持長期繁榮，所謂的中國白酒黃金十年神話又是如何創造出來的呢？
　　繁榮真相
　　中國糖酒快訊數據顯示，非常獨特市場消費結構已令中國白酒成為一種極其特殊的消費，尤其是高檔白酒，其消費價值主要體現在情感的溝通上。工作、商務應酬已經成為白酒消費的主要原因，其消費佔比達到 60%以上，業內一致認為，政務、商務需要成為中國白酒消費的主力。而交流感情、娛樂、突發情況形成的純粹個人支出性消費佔比分別為10%、20%、10%。
　　對於白酒行業連續6 年左右的高景氣，業內過去一直以來較為公認的解釋有：一是中國經濟的高速發展，二是人民收入普遍提高帶來的酒類消費升級，三是政商社交活動的大幅增加推動中高端白酒的消費。
　　但日信證券最新行業研究報告卻認為，上述觀點雖然正確，但無法作為對白酒景氣週期波動的判斷依據。
　　持宏觀經濟影響的觀點，無法解釋2008年四季度宏觀經濟的大幅減速與白酒行業持續高度景氣的背離；對於收入提高這個因素，實際我國居民收入的統計口 徑並不完善，普通人的收入這6 年實際增長並不快，尤其是房價高企和通脹肆掠，白酒行業銷量與收入近幾年的高增長遠遠超過同期城鎮居民收入的增速；第三個觀點政商務社交的增加，這個觀點 直面中高端白酒的主要消費群體，背後是中央和地方財政支出的高增長，但財政支出增長速度還是遠低於白酒行業收入的增速，同時政府用於白酒的消費缺乏明顯的 數據跟蹤。
　　那麼，驅動中國白酒長期高度繁榮的根本性因素到底是什麼呢？
　　日信證券研究發現， 真正驅動中國白酒消費的核心因素是固定資產投資。數據表明，白酒行業產量增長滯後固定資產投資增速約2 年，兩者呈現較強的正相關性。
　　1993年之前伴隨白酒消費快速增長的是國內固定資產的大規模投入，而1995年固定資產投資急劇下滑和山西假酒案的雙重打擊下，白酒消費開始急劇萎 縮，到2003年白酒產量下降至330萬噸，僅是1996年高峰時的40%；2003年以後，中國經濟依靠投資拉動高速發展，固定資產投資增速重回25% 以上，實際GDP增速保持10%以上，同時白酒在2005年結束長達8年的衰退，實現產量增長約12%。2008年雖然受國際金融危機影響，中國實際 GDP增速下滑至9.6%，但在政府4萬億的經濟刺激方案推動下，固定資產投資不降反升，2008、2009年分別實現了26%和30%的高增長，而 2010、2011年白酒行業產量增速分別為26.8%、30.7%。
　　在日信證券看來，白酒是一種特殊的商品，其消費價值主要體現在情感的溝通上，工作需要、商務和政務應酬已經是白酒消費的主要原因，政府和企業是中高端白酒消費的主力，而投資拉動經濟增長一直以來是我國經濟增長的最主要動力。
　　但是隨著金融危機下半場的出現，中國面臨轉變經濟結構的巨大壓力，固定資產投資的下滑已經開始，2009年上半年國家統計局公佈的固定資產投資增速達 到33.5%，但是到2010年上半年，增速回落到25%，2011年上半年增速仍保持在這一附近，為25.6%，但是到了今年上半年，固定資產投資增速 已經大幅下降到只有20.4%。
　　白酒業的先行指標已經出現掉頭跡象。
　　投資屬性製造行業泡沫
　　2008年美國金融危機後，中國4萬億投資刺激導致了持續4年之久的房價高企和通脹。
　　在這一大背景下，高端白酒投資悄然興起，從2009年起，白酒收藏市場開始呈現出火爆的情形。
　　白酒收藏品種先是被納入古玩雜項專場拍賣行列，酒價一拍驚人。一些收藏白酒每瓶價格動輒拍出幾十萬的天價，隨著越來越多的拍賣行加入，高端白酒價格從此一路狂飆，被業內人士形象喻為「像原子彈爆炸」。
　　白酒拍賣火爆吸引了大量社會資本介入，從事白酒交易的各類交易所雨後春筍般湧現。
　　2011年6月，中國期酒網上交易平台正式上線，後因國務院清理整頓各類交易場所而改為中國期酒市場，2011年底，開展酒品實物交易的上海國際酒業 交易中心正式開業。該交易中心為上海市政府特許設立的國際酒類公共交易平台，由酒廠直接發行高端收藏酒，工行、中行和招行等均與其合作。
　　今年3月份，貴州白酒交易所由貴州省人民政府批準成立，名為促進貴州白酒產業跨越式發展，實際上卻是酒類投資和集中交易的金融創新平台，吸引投資者像買賣股票一樣投資和買賣酒品，其市場定位為打造高端年份酒市場體系。
　　近年來，業內號稱白酒投資每年都有10%-20%的收益，對眾多沒有投資機會的社會熱錢而言無疑是一個比較有吸引力的資金投向。而眾多熱錢湧入白酒交 易市場，在客觀上增加了所謂具有投資價值的高端白酒的需求量，同時推升了白酒價格，一定程度上干擾了白酒價格對市場供求關係信號變動反應的準確性。
　　控量提價操縱市場預期
　　時至今日，人們無法忘懷2011年三大名酒價格集體連續飆升的歷史性一幕。
　　最為典型的漲價事件為茅台(微博)53度飛天白酒超市價格月月攀升。 2011年5月茅台酒專賣店53度飛天茅台標價為1280元/瓶，6月份升至1380元，七月份漲至1480元，八月份售價為1580元，9月為1680元。
　　到了今年1月份，茅台53度飛天價格漲至歷史最高位2300元/瓶。
　　在酒價狂飆的2011年，五糧液也是高端白酒價格大舉飆漲的主力。
　　2011年8月30日，五糧液發佈公告，稱於當年9月10日提升出廠價2-3成。緊跟茅台五糧液之後，劍南春52度主流品種跟進提價，其他不少品牌白酒隨後也紛紛加入漲價行列。
　　三大名酒之所以敢於接連提價，尤其是每逢節假日時間窗口貿然大幅提價，一是因為具有強大的品牌影響力和特殊優勢的市場地位；二是對供貨渠道擁有超強的控制力，可以通過調劑供貨影響價格。
　　有業內知情人士曾公開爆料，五糧液當年一直在控貨提價，對代理商的出貨量同比減少了30%， 以此來拉動終端價格的上漲。
　　五糧液、茅台等品牌白酒控量提價的做法，在客觀上營造了供需缺口不斷加大的市場幻覺，誘導消費者在節假日等敏感是窗口前後恐慌性大量囤貨消費。
　　而五糧液白酒供應控量提價的一個最好註腳就是，公司目前擁有白酒40萬噸產能，但實際釋放出來的產能只有10萬噸。
　　在市場競爭中，其他品牌白酒雖然不敢像行業老大那樣主動提價，但行業龍頭集體控量提價行為形成了市場羊群效應，並為整個行業營造了價漲量增的繁榮景象。
　　為了應對五糧液、茅台等高端白酒價格接連提價，有相當一部分個人和企事業單位消費者通常會提前大量囤貨購買，業內人士估計，2011年，市場上囤積的茅台至少達1萬噸，未來三到五年內，可能會增至3萬噸。
　　此外，知名品牌白酒除了主動控量提價外，為了提高市場銷量，還利用其談判優勢地位不斷提高經銷商銷售業績考核標準，大量商品以存貨方式存放於市場銷售環節。不論其產品是否在市場終端售出，但在貨物已發出的情況下，相關公司亦可確認銷售收入。
　　行業數據顯示，自2001年至2011年的11年間，中國白酒產量、銷量平均增速不足7%，而相關品牌白酒的營業收入、利潤動輒兩位數以上高速增長，單純依靠市場價格操縱帶來的白酒消費繁榮能夠走多遠？

給創業者的10條財務方面的建議

http://xueyuan.cyzone.cn/caiwu-caiwuguanli/233948.html

如果你是一個創業者，我要為你鼓掌，我由衷地佩服你。創業是我所經歷過的最艱難的事情。一年半之前，我辭掉了工作，開始了我夢想已久的創業，這段時間以來我積累了一些經驗教訓，希望創業的兄弟姐妹們可以避免這些很多年輕創業者容易犯的錯誤：

1.時間就是金錢

在我剛創業時，我好多時間是用在參加各種會議上，甚至可以說我不是在會上就是在為參加會議做準備。現在我非常後悔，我多想找回那些浪費在各種會議上 的寶貴時光。創業者最寶貴的財富就是自己的時間，你花在那些無關緊要的事上的每一分鐘都是時間和金錢的浪費。剛創業者時顧問對我說：「時間不夠，就是重視 度不夠」(a lack of time is a lack of priorities)。這真是真知灼見，如果你的很多時間浪費在了無意義的會議上面，你會發現你們的財務狀況很糟糕。

2.抱最大的希望，做最壞的打算

壞事有可能落在你頭上，所以一定要有所防備。如果你還沒準備好創業所需的啟動資金，那先不要辭職。在你有足夠的實力創業前，沒理由放棄你的收入來 源。對創業的未婚人士，我建議要至少要預留三個月的生活花費。在你開始創業後，賬戶上的資金要確保可以支撐大概6-9個月，因為糟糕的事極有可能發生，客 戶付款到賬也會需要一定的時間，在艱難時刻，要有自己的救命錢。

3.管理好你的現金流

我的一個顧問曾跟我說，一家公司倒閉的原因有三個：1.資金周轉不靈 2. 資金周轉不靈3. 資金周轉不靈。我很樂觀，他很現實。但是，他所言極是。現金流是你運營企業首先要學會管理的最重要的財務指標。如果你不知道你的錢從哪來，到哪去了，你就 非常危險了。認真做個預算，按預算執行對創業企業是非常重要的。

4.制定清晰明確的目標和階段性任務。

如果你是一個早期創業者，你很有可能會把很多時間花費在翻來覆去地設想你的產品概念上，不找潛在的目標客戶測試、論證你的產品，而只是空想概念，這 純粹是浪費時間。為避免這樣的錯誤，在一開始就要制定一個可行的時間表，明確每個階段的任務及截止日期。設置階段性任務可將你們怎樣一步步實現最終目標的 路徑清晰展示出來。

5.記錄出項

如果你是第一次創業，那你肯定有好多要忙活的，會有點手忙腳亂。很多創業者認為做出項記錄可沒做商業計劃、與客戶溝通等重要。但是，每個月做好這些 記錄是非常重要的，到你真正需要時就不會焦頭爛額了。當你要報稅或要向銀行提交報告時，如果沒有了之前的記錄，缺了相關的資料，那可糟糕透了。

所以，與其到時浪費時間再往回刨，不如從第一天就做好相關準備。我建議你在最初的幾個月可以採用Quickbooks之類的在線記賬軟件記錄自己企 業的簡單賬務。如果你沒時間做這些，可以招個記賬員。然後，你們的信息資料會越來越多，越來越複雜，在你報稅的時候就要請個會計了。當然如果你自己能搞定 這些，就沒必要花錢聘請這些專業人員了。

6.你曾經的員工福利

當我還在銀行工作時，我把醫療保險、停車補助、401相關計劃等眾多優厚福利視為理所當然。在你開了自己的公司後，很多這些福利就沒有了。所以在交你的辭職信前，花時間想想你的醫療保險、養老保險接下來要怎麼辦。

7.多花些精力在你的目標客戶上

沒有客戶，何來生意?與其花費時間、金錢「空想」誰才是你的目標客戶，不如找到一些潛在的目標客戶，問問他們這個簡單的問題「你會買這個嗎?」如果 不會，問下具體原因。這個工作你做的越早，你的公司越成功。這是我之前犯的最嚴重的問題之一。我找到我認識的一些人，他們對我很好，我問他們「你們喜歡這 個嗎?」出於善意他們給的一般都是肯定的回答，這讓我的自我感覺非常良好，但這並不能幫助我建立一家成功的企業。所以不要找你的母親、你的朋友，找到那些 真正的潛在客戶，看看他們的真實反饋

8.對資方坦誠相待

在商業來往中，沒有比不誠信和溝通不到位帶來的麻煩更大的了。特別是對那些正在融資或找貸款的創業企業來說。如果你表現的遮遮掩掩、行為可疑，人們 就不會相信你。同樣地，如果你不願意透露公司運營的相關數據，你就不會贏得資方的信任。現在我的投資人就是我的朋友和家人，讓他們瞭解公司的財務狀況已經 成了我的定期工作。雖然雙方的溝通會有不愉快，但這有助於提高信任度，他們可以幫我們渡過發展的困難時期。如果你沒有融資，找幾個顧問，每個季度開會討論 下運營數據。這樣還可為公司帶來外部的支持和一些好點子。

9.給自己發薪水

在吃了一年的方便麵和墨西哥煎餅後，我才發現我吃不起像樣的大餐。很多早期的創業公司沒有實力發高薪，但你也要為自己發薪水。如果不發，不要覺得自 己很偉大，其實這樣做對公司、對你自己都很不利。在投資者看來，沒有什麼把錢投給那些「需要錢」的人風險更大的了。那些獨立於公司財務系統之外的人被認為 是不靠譜的。為了避免這樣的風險，不要怕給自己開工資。投資人也理解你不能只靠方便麵和煎餅過下去。

10.降低固定支出

在創業的早期，要盡最大的可能降低固定成本支出。在曼哈頓的繁華商業區租間大辦公室可不是明智之舉。雖然說你的營收會逐步增長，可以預支一些費用， 但是要耐心一些。看看是否有價格低些，可以月付的辦公室可租用。如果你所在的城市有孵化器，詳細瞭解下。同時，可以考慮把你的家或公寓當辦公室。在要簽一 個租金不菲、為期兩年的租房合同前，要確保你不會被這些大額開支給壓垮。（Via UNDER30CEO 編譯：匙敏）

本文作者 Eric Bell 28歲，個人理財專家，財務培訓公司YoBucko.com創立者。

要做好過苦日子的準備了 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102e5es.html
從全球產業結構變遷和全球貨幣金融競爭力重構的戰略高度來看，中國經濟的探底和轉型才剛剛開始。

之所以做出這個判斷，首先要對中國經濟過去20-30年的高速增長的動因做出清晰解釋主要推動力是兩次大浪潮：

第一次浪潮是全球製造業向中國集中的「世界工廠」機遇。在1979年中國實行計劃生育以前，人口高增長，從1949年的5.4億增加到了1978年的9.6億人，使中國儲備了巨量健康的勞動力。1991年前蘇聯解體，冷戰結束；1992年小平南巡，中國大力對外開放。恰逢全球信息化革命方興未艾，隨著ERP等遠程信息管理手段的推廣，跨國公司跨地域管理能力大大增強，同時石油等價格非常廉價，1994年僅每桶14美元。這使得歐美將製造業向外轉移成為可能，因為中國勞動力充沛而廉價，珠三角農民工月薪曾長達20年被壓在1000元以下，而且不必提供養老醫療等社會保障，資本基本無需投入改善勞動環境。這給資方提供了巨大的利潤空間。

1997-1998的亞洲金融危機進一步強化了中國的世界工廠地位，東南亞的國家飽受重創，中國因為人民幣固定匯率，資本項目未開放而受衝擊較小，其穩定的社會政治環境令中國製造業產業集群更具競爭優勢。

第二次浪潮是由人民幣升值所引發的資產泡沫狂潮。2005年中國發生了兩件大事：一是人民幣開始單邊升值，二是股權分置改革。前者意味著投機人民幣升值的無風險套利機會，由於中國抓住世界工廠機遇，生產力不斷提高，人民幣內在價值增強，而長期固定匯率下，人民幣的確被低估，這對國際熱錢產生了巨大誘惑；後者意味著中國股市基本與國際市場接軌17173，成為國際熱錢可投資的市場。於是乎國際熱錢和海外華人資本八仙過海各顯神通地湧入中國，先是在2007年10月將A股上證指數推高到6124點的巔峰；再把樓市推到了2010年底的天高。

然而，時至今日，當年推動中國經濟高速增長的因素，均已在走向衰退或反面。

從世界工廠效應而言：1，中國人口紅利盛極而衰，1979年的獨生子女已經33歲了，即按大學畢業21歲算，獨生子女已經進入工作10年了。與以前的勞動力是天壤之別；2，跨國公司早已渡過投入期，每年開始向外轉移大量的利潤；3，人民幣大幅升值了32%，中國製造的貨幣成本大幅攀升；4，資源由原來國內的廉價提供到不得不使用國際高價資源。石油最為典型，1996年中國變成淨進口國，現在56%的石油靠高價進口，100美元的油價已經很平常；5，美國國策改變，開始鼓勵跨國公司回流美國或美洲，力推再工業化戰略。即使在亞洲也努力尋找對中國的進口替代。6，全球貿易保護升級，東亞政治局勢不再安然無恙。

資產泡沫的負面效應如今也全盤凸顯。在股市和樓市的大博弈中，由於中國企業家和投資者，他們以前並沒有與國際投資者同台競爭的經驗和能力，在股市10萬億計的財富再分配中，在樓市100萬元計的財富再分配中，均成為輸家，不僅將過去20-30年的財富積累基本虧在其中，更將未來20-30年的預期勞動收入深深套在樓市泡沫中。同時，樓市的大幅攀升也推高了製造業的成本，讓中國企業更難以負荷。

與此同時，政府在長期的繁榮週期中，逐漸擴大了財政胃口，以制定規則和手握分配權的優勢，財政收入的增幅連續多年2倍於GDP的增長，加上國有企業在金融和資源的壟斷，都成為中國製造業不可承受之重。

一言以蔽之，中國過去20年的高速增長的動力機制均已盛極而衰，正面效應正陸續轉為負面效應，即在舊動力機制快速衰退，在新動力機制未能再造之前，中國經濟只能是繼續探底，近期也只是很短反彈後，將加速探底。

決定中國經濟探底有多深的外部重要因素是美國競爭力再造的速度成果。中國上一輪的大機遇，與911事件後，美國共和黨小布什政府，在石油軍火寡頭的誘導下，將戰略矛頭指向中東石油，從而陷入伊拉克和阿富汗泥沼有關，這讓美國債台高築，同時在國內放任虛擬金融創新，結果誘發了2008年的美國金融危機。那時在中美兩大國的競爭天平上，第一次傾斜向了中國。

但是，中國並沒有抓住這次機遇，進行高新科技創新的產業升級，以應對未來勞動力不足的問題；也未能大力推進環保循環經濟，以降低對海外資源依賴；更未能乘國際2008年國際商品資產價格大跌而購買海外優質資產，結果以中央四萬億帶動全國18萬億元大興土木，推起了一個把所有剛需者，也把中國壓的喘不過氣來的巨大樓市泡沫。

與此同時，美國卻在民主黨奧巴馬政府的領導下，努力地進行競爭力再造：先是穩定了美國金融系統；其後幫助大企業撇掉壞賬；通過QE1-3，同時打擊歐元，推動熱錢回流壓低資金價格；通過油頁岩開發技術和支持新能源壓低能源價格；通過加大針對中國的貿易保護，為美國再工業化創造條件。即在中國競爭力持續惡化時焦點房地產網，美國競爭力在上升。當然這並不意味著美國沒有問題了，西方文明的根本性難題金融寡頭利益擴張與選民福利擴張的衝突仍未能解決，它的巨大的虛擬金融泡沫仍將一直是「達摩克利特」之劍。因此，其即使是復興也是一個階段性小復興。

很顯然，未來幾年中國經濟的困難要比美國更大的多，同時東亞地緣政治危機，也會讓熱錢如驚弓之鳥大規模撤離東亞，從而使中國的問題，如同潮水退卻後那樣，在海灘上顯得更加突兀。在未來幾年，人民幣兌美元將迎來一個中長期貶值週期。

中國還有應對方法嗎？有的，那就要競爭力再造。這至少包括如下幾個方面：1，政治體制改革，自上而下的機構精簡和自下而上的擴大民主，以大大降低行政成本；2，合理分配土地和資源財富，大部分轉入社會保障體系中；3，凡是市場能做好的都交給市場，激發民間創造活力，特別是金融向民間開放尤其重要；4，A股徹底扭轉「利益輸送市」，變成真正優化配置資源的財富成長市，激勵高新科技、新能源和環保循環經濟。此外圖行天下，遏制汽車等高耗能工業，大大降低對外部資源的依賴等等。

坦率地說，從現實的困境到實現競爭力再造，將是極為艱巨的挑戰，這首先需要形成一個開明的領導權威，以推動變革。

換言之，即便一切配合到位，變革能夠有條不紊地進行，中國也至少需要5-6年才能初步競爭力再造。即至少未來5年中，中國人要做好過苦日子的準備了。

從淨資產收益率方面認識股票 丁宗庭

http://www.jztzp.com/a/52307.html

  淨資產收益率又稱股東權益收益率，是淨利潤與平均股東權益的百分比，是公司稅後利潤除以淨資產得到的百分比率，該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。

　　下式可反映出淨資產收益率與各影響因素之間的關係：

　　淨資產收益率=淨利潤/平均淨資產 　=(息稅前利潤-負債×負債利息率)×(1-所得稅率)/淨資產 =(總資產×總資產報酬率-負債×負債利息率)/淨資產=(總資產報酬率+總資產報酬率×負債/淨資產-負債利息率×負債/淨資產)×(1-所得稅率)=[總資產報酬率+(總資產報酬率-負債利息率)×負債/淨資產]×(1-所得稅率)

　　觀察一家上市公司連續幾年的淨資產收益率表現，我們會發現一個有意思的現象：上市公司往往在剛剛上市的幾年中都有不錯的淨資產收益率表現，但之後這個指標會明顯下滑。

　　這是因為，當一家企業隨著規模的不斷擴大、淨資產的不斷增加，必須開拓新的產品、新的市場並輔之以新的管理模式，以保證淨利潤與淨資產同步增長。但這對於企業來說是一個很大的挑戰，這主要是在考驗一個企業領導者對行業發展的預測、對新的利潤增長點的判斷以及他的管理能力能否不斷提升。

　　有時候，一家上市公司看上去賺錢能力還不錯，主要是因為其領導者熟悉某一種產品、某一項技術、某一種營銷方式，或者是適合於某一種規模的人員、資金管理。但當企業的發展對他提出更高要求的時候，他可能就捉襟見肘、力不從心了。

　　因此，當一家上市公司隨著規模的擴大，仍能長期保持較好的淨資產收益率，說明這家公司的領導者具備了帶領這家企業從一個勝利走向另一個勝利的能力。對於這樣的企業家所管理的上市公司，我們可以給予更高的估值。

　　上市公司的淨資產收益率多少才合適呢？一般來說，上不封頂，越高越好，但下限還是有的，就是不能低於銀行利率。100元存在銀行裡，現在一年定期的存款利率是4.14%，那麼這100元一年的淨資產收益率就是4.14%。如果一家上市公司的淨資產收益率低於4.14%，就說明這家公司經營得很一般，賺錢的效率很低，不太值得投資者關注。你在認購新股時有沒有想過，為什麼一家上市公司的每股淨資產是5元，而新股的發行價格會是15元。也就是說，為什麼原來只值5元錢的東西能賣到15元，這就是因為這家上市公司的淨資產收益率可能會遠遠高於銀行利率，於是上市公司溢價發行的新股才會被市場所接受。可以說，高於銀行利率的淨資產收益率是上市公司經營的及格線，偶然一年低於銀行利率或許還可原諒，但如果長年低於銀行利率，這家公司上市的意義就不存在了。正是因為這個原因，證監會特別關注上市公司的淨資產收益率，證監會明確規定，上市公司在公開增發時，最近三年的加權平均淨資產收益率平均不得低於6%。

　　看一眼負債率

　　雖然從一般意義上講，上市公司的淨資產收益率越高越好，但有時候，過高的淨資產收益率也蘊含著風險。比如說，個別上市公司雖然淨資產收益率很高，但負債率卻超過了80%(一般來說，負債佔總資產比率超過80%，被認為經營風險過高)，這個時候我們就得小心。這樣的公司雖然盈利能力強，運營效率也很高，但這是建立在高負債基礎上的，一旦市場有什麼波動，或者銀行抽緊銀根，不僅淨資產收益率會大幅下降，公司自身也可能會出現虧損。這就像炒房子，如果一套房子的價格是100萬元，你只需首付30萬元就買了，一年後這套房子升值到200萬元，你賣掉房子，賺了將近100萬元，你的淨資產收益率就超過300%。雖然淨資產收益率很高，但你要知道，你是在負債經營，其實是借了銀行的錢(銀行按揭)炒房。如果這套房子沒有升值而是貶值，那你的風險可就大了，如果房價一年後跌到70萬元，你再脫手，可就是把本金30萬元都虧光了。

　　對上市公司來說,適當的負債經營是非常有利於提高資金使用效率的，能夠提高淨資產收益率。但如果以高負債為代價，片面追求高淨資產收益率，雖然一時看上去風光，但風險也不可小覷。有些股民一遇到上市公司發行新股再融資就反對，認為這家公司的淨資產收益率遠遠高於銀行貸款利率，根本不必向股民再融資，可以向銀行貸款經營呀，這樣可以大大提高淨資產收益率。其實上市公司再融資有時是為了降低經營風險，這恰恰是對股東負責的表現。

　　與市盈率相配合 　

　　我們以價廉物美比照市盈率與淨資產收益率，其實這也說明淨資產收益率與市盈率兩個指標相配合，可以較好地判斷一家上市公司是否價廉物美，具不具有投資價值。分析一家上市公司是不是值得投資時，一般可以先看看它的淨資產收益率，從國內上市公司多年來的表現看，如果淨資產收益率能夠常年保持在15%以上，基本上就是一家績優公司了。這個時候再看看其市盈率如何，如果其市盈率低於市場平均水平，或者低於同行業公司的水平，我們就可以將這只股票列入高度關注的範圍。

　　淨資產收益率與淨利潤增長率

　　一般而言，要想持續提高淨資產收益率是不太現實的。因為存在競爭，高淨資產收益率會吸引競爭者，從而降低淨資產收益率，使其趨於市場平均水平，而且隨著企業經營規模增加，通常也需要有新的資金投入(新的廠房/原料/人員。

　　如果淨資產收益率保持不變的話，利潤增長，就要靠淨資產規模的增加。而如果沒有外部資金投入的話，淨資產規模的最大增加比例，就是公司的淨資產收益率——把賺到的淨利潤全部用於再投入。所以從這個角度講，企業利潤的長期內在增長率，是不可能超過其淨資產收益率的。

　　一些所謂高增長公司的風險在於，其淨資產收益率的提高，很可能是暫時的。而通過新資金投入，可能維持一段時間的高增長的外表，並享受高市盈率。一旦行業週期變化，淨資產收益率回覆到長期的平均水平，再加下景氣時的大投入往往效率會不高，很可能導致利潤增幅/絕對值的下降。比如，一家公司的淨資產值是10個億，總股本也是10個億。一般情況下淨資產收益率(ROE)是10%(Roe大於10%)，也就是淨利潤是1個億。由於其利潤增幅一般在10%左右，市場將其定位為「有潛力的低增長股」( Roe大於10%，市盈率小於25)，給它25倍的市盈率(市盈率小於25)，市值是1億X25倍=25億，相當於每股2.5元。可是，隨著行業景氣，公司的ROE提高到20%，淨利潤比原來增長了100%，達到2個億。於是，市場將其定位為「高成長股」，以其100%的增長率，以PEG來定價的話，給它個60倍市盈率不算過份，於是它的市值達到：2億X60倍=120億，相當於每股12元，股價上漲380%。

　　公司以這個市值，增發10%的股票，也就是募集120億X10%=12億的資金。於是，公司的淨資產值增加到：原來的10億+淨利潤2億+新募集12億=24億。這時行業依然景氣，但有所放緩，再加上新投入資金不能馬上產生效益，公司ROE下降到15%。但由於淨資產規模增加，公司利潤達到：淨資產24億X15%=3.6億，比上年仍然增加了80%。公司的淨資值達到：原來的24億+3.6億淨利潤=27.6億元。於是，市場更堅定了這個公司「高成長」的定位，再加上還有新投入資金產生效率的預期，大家認為以PEG來說，給它60倍的市盈率都太低，應該給70倍。於是公司市值膨脹到：3.6億X7倍0=252億，每股股價達到：252億/11億股(股本擴大了10%)=22.9元，又上漲了90%。

　　然而，隨著行業過了景氣週期，而一些新投入被證明未能產生預期的收益，公司的淨資產收益率急速下降，甚至比景氣週期前更低，只有8%。這時，公司的淨利潤是：27.6(淨資產值)X0.08%=2.2億元，比上年下降了接近40%。於是市場大失所望，給它定位為「衰退公司」，市盈率只能給20倍。於是公司市值縮水到：2.2億X20倍=44億，每股股價變成：44億/11億股=4元。比高峰時的22.9元，下跌超過80%。不過，比當初的每股2.5元，還是上漲了60%。但這一漲幅中，很大一部分是由在高價位時，認購新股的投資者，新投入的資金所貢獻的。

紅罐王老吉---少的不止是那點氣！ 同福 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102e6nj.html
今天去樓下的超市又仔細的看了一遍，貨櫃上依然殘存著一罐被捏的很扁的王老吉，我用手輕輕加了一下力，罐子又另外一個方向扁下去，我拿起傍邊一排一排的加多寶，如何的用力都難壓扁！問題不是誰捏扁的，更深的問題出在，王老吉的罐子為何這麼容易捏扁，而加多寶卻不能？

國內風電產業：2013年回暖路漫長 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102e6rn.html
今年我國風電產業陷入全行業虧損，棄風率劇增、宏觀經濟下滑、企業突圍乏力的「冬季」。雖然今日，國家發改委批准了總規模累計680.8萬千瓦的風電項目。但中國風能協會秘書長秦海岩表示，受制國內外環境，中國風電產業2013年難以回暖。

　　風電冬季

　　據國家電網發佈的相關統計數據顯示，截至去年6月底，我國並網風電達5258萬千瓦，已取代美國成為世界第一風電大國，國家電網成為全球風電規模最大、發展最快的電網，大電網運行大風電的能力處於世界領先水平。

　　但同時2011年是中國風電產業發展由快速增長步入穩健發展期的一個轉折點。2011年，我國在運的風機每天停轉19小時，棄風100億度，棄風比例超過12%，相當於330萬噸標煤的消耗，或向大氣排放1000萬噸二氧化碳。損失超過50億元。約佔風電行業盈利水平的50%。

　　2012年我國風電產業發展形勢更糟，風電企業虧損嚴重，紛紛被迫到處借錢，停產裁員。據悉，2012年前9個月，國內風電龍頭企業華銳風電(601558,股吧)淨利潤將出現虧損，虧損額度不超過2.6億元。而此前華銳風電在今年發佈的半年報中預計，2012年1～9月的累計淨利潤與上年同期相比將下降50%以上。數據顯示，2011年前1～9月，華銳風電淨利潤達9億元。顯然，去年風電市場下滑的速度大大超過華銳風電的預期。

　　金風科技(002202,股吧)2012年前三個季度虧損雖只有3000餘萬元，但這卻是其在轉讓子公司商都天潤、天和葉片及西安金風之後的數額。大唐新能源前三季度虧損856萬元，與去年同期純利潤3.86億元相比有天壤之別。排名世界第一的維斯塔斯損失更加慘重，前三季度虧損總額達到3.45億歐元。險些被中國風電企業收購。

　　2011年我國風電第一大省內蒙古風電限電率達到50%，2012年則繼續上升，內蒙古的呼倫貝爾史甚至突破了80%。目前內蒙古自治區發電量2970億千瓦時，而最大負荷僅有2100萬千瓦，成為中國發電量最富裕的省份。受制風電必須給火電指標讓路。很多運轉正常的風電場往往被限制發電。這一利益之爭限制了風電產業發展，是導致風電產業虧損的重要原因。

　　造成風電開發商虧損的另一重要因素——核證減排量（CDM）常被忽視，但它卻所佔據的開發商利潤總額已近半壁江山。但是迄今為止，CDM為中國風電產業帶來近百億元的收入。然而，國際碳排放權交易市場價格從最高時每噸近30歐元跌至目前每噸不足1歐元。現在全球經濟形勢不好，國內風電產業短期內難有回暖。

　　目前，國內風電企業紛紛停產裁員，融資自救。華銳風電在對開工不足或已停產的相關崗位的350名員工施行停工放假後，又大規模解聘350名應屆畢業生。金風科技2012年11月將旗下全資子公司西安金風科技公司80%的股權出售給中國北車集團，這已經是金風科技2012年的第三起資產出售案。三一電氣停產張家口風電基地，裁員超過50%。而維斯塔斯則裁員數千人，停止非盈利項目，並關閉了部分工廠。

　　目前以相互參股、綁定開發商為紐帶的自救現象盛行於設備製造行業，如金風科技與三峽新能源、聯合動力與龍源電力、明陽風電與華電新能源等。

　　風電救贖

　　為了促進風電並網，國家能源局連續下發文件試圖開闢新的發展空間，低風速、海上及高海拔風電提上日程。始於前年底的「蒙西風電試點」注重本地消納，這些消納試點包括風電直供火電、風電供熱、火電為風電調峰和並網運行管理等項目。由於存在成本過高、難以大範圍推廣問題，政策效果仍有待觀察。

　　繼去年12月18日，國家能源局披露風電「十二五」項目增補計劃之後，國家發改委近日密集核准國內4個風電項目，分別在酒泉、包頭市達茂旗、大唐赤峰罕山、新疆哈密等地，總規模累計680.8萬千瓦，總投資額為571.98億元。此外，發改委還公佈了中國長江三峽集團投資建設巴基斯坦塔塔地區風電一期投資項目。

　　據中國農機工業協會風能設備分會秘書長祁和生介紹，目前中國風電產業發展除了自身原因，外部環境也是重要原因。

　　據瞭解，美國2013年即將取消包括大風電在內的政策補貼；近年來，發達國家又設置了多重門檻，我國風電產品大多數達不到歐美對小型風電的標準技術要求，阻止了中國中小風力發電機組產品進入其市場，除少數企業在獲得並持有國際認證外，多數企業在出口方面沒有好的業績，給我國的中小型風力發電機行業帶來了前所未有的挑戰。

　　結果國內的風電設備產能過剩在國內深度發酵。行業人士指出，尤其是在海外市場收縮後，開拓國內市場、釋放內需成為風電行業發展的根本途徑，不過也因受制於電價、並網等政策不明確，2013年我國風電發展仍困難重重。

　　目前我國風電行業以上游設備製造為主，對下游風電站的重視力度明顯不足，大量設備積壓倉庫，產品價格暴跌，風電設備產能嚴重過剩，甚至達到50%，設備製造企業鮮有盈利。這幾年，我國用短短5年就走完了發達國家數十年的路。但由於國內的相關標準不規範，行業門檻低，導致企業良莠不齊。另外，電價、並網、棄風等問題也阻礙了我國風電市場的發展。

　　其中電價政策、並網政策是制約國內風電行業發展的關鍵要素，未來國家有關部門、地方政府需要出台多項舉措，從電價政策、補貼政策、並網政策等多方面著手，以盡快幫助風電企業擺脫困境

 

　2012年我國《風電發展「十二五」規劃》出台，明確了未來風電發展目標，到2015年並網裝機容量達到1億千瓦，到2020年裝機容量達到2億千萬。截至目前，國家能源局核准的「十二五」風電項目已超過5500萬千瓦。
　　
　　繼18日國家能源局印發「十二五」第二批風電核准項目計劃以及「十二五」風電增補計劃等4份通知之後，20日再次集中披露酒泉、包頭、赤峰、哈密四地的風電核准項目計劃，全年總計核准3268萬千瓦。然而，風電政策利好將帶來風電設備製造業的「回暖」，或許言時過早。
　　
　　「未來兩三年都是調整期，明年將會更加困難。風電設備製造依然產能過剩。」廈門大學中國能源經濟研究中心主任、博士生導師林伯強教授直言。據統計，相比去年「十二五」第一批風電核准2883萬千瓦，今年核准達3268萬千瓦，同比增長13%。核准計劃穩中求進，長遠來看，是走向健康的產業的利好信息；短期來看，則意味著國內風電設備製造業急速擴張之後的「寒冬」將不可避免。許崇慶估計，現有的風電設備製造產能是目前市場容量的5倍。「華銳、金風等行業巨頭和五大電力集團都有自己的設備企業，其他一些小型企業難免面臨淘汰、整合的局面。」
　　
　　「風電設備製造行業競爭太激烈，我們現在已經退出了。」26日，山東天融新能源發展有限公司(隸屬於山東三融集團有限公司)副總經理趙思偉表示，行業內「撤退」的公司逐漸多了起來。兩至三年調整期
　　
　　風電產業終端風場將會受益。調整期內，設備產業的「寒冬」不可避免，而轉型或退出成為必選。從這個角度來看，趙思偉所在公司的戰略選擇轉向風場投資開發，或許有先見之明。然而，對於行業內摸爬滾打多年的趙思偉來說，這並不是運氣，「我們感受到了設備業競爭壓力，看到了發展趨勢。」林伯強表示，風電審批越來越重視與電網建設相協調。「電網技術不斷改善，接納能力增強，為風電上網提供了更加便利的條件，這對於風場建設投資是利好信號，也是發展趨勢。」這種利好政策促進風電產業分化(設備製造萎縮，風場投資受青睞)的效果在行業內逐漸顯現。「有些設備製造企業已經開始以風機作為固定資產參與風場投資。」許崇慶說。

股市必將下跌，中國經濟方方面面的問題都是腐敗造成的 心燈永續William

http://xueqiu.com/9273139325/23475399
中國經濟、金融、房地產、股市等等方方面面的問題都是因為腐敗。所以習總一上來就說了一句根根上的話「物必先自腐而後生蟲」，意思直截了當地說到了根本上了---上面先腐敗了， 爛了，下面才生出來這麼多蛀蟲。由這個腐敗說開去，下面就有關的具體問題一一說說我的看法。

先說A股。A股必將持續下跌，尤其是創業板市場遠沒有跌完呢。我說這話一定很多人恨我多事影響他人賺錢了，但這真不是我說的，讓股市有序地下跌這是政府的意圖。「炒股要聽D的話」沒錯滴。證監會關於「創新創業板發行方式」，這個被解讀為集中批量發行。我認為這是真的，一定是先從創業板開始試行，因為創業板的泡沫最大，被高估地最嚴重。為何創業板這麼大的泡沫，就是它的市場、盤子還小，資金可以有針對性地對個股進行集中操作，大量資金屯集在創業板造成股價虛高。現在的中央政府是懂根本的，於是就從供給開始，股票的大量供給，資金勢必分流，資金從這些虛高的股票上流走了，股價自然就跌下來了。

所以說，股票供大於求的情況下股市下跌是必然的，不用懷疑的。問題是為何政府這次是希望A股有序地跌呢？ 因為政府這次是真心想把A股市場做成一個自由的市場說話的證券市場了。4月1號，港澳台居民可以憑有效身份證開立A股帳戶，這個政策說明什麼？ A股現在誰都知是個賭場，高估嚴重，這個時候對港澳台成熟的投資者開放，人家可比我們在股市上經歷得多了，才不會來的。中央政府當然知道人家不傻，出這個政策，其實就是表明一個立場一個態度，告訴境外的投資者們，中國的證券市場要改革了，要做成自由的市場說話的了。一個規範化的，自由的市場，投資者才會自願來嗎。政策出台的意圖是這個。但A股這麼高的市值，泡沫嚴重誰會來呢？ 所以得先由政府來刺破這個濃包。A股豈有不跌的道理。

A股這麼多年來所形成的問題，就是政府這個家長制害的，政府這個大家長這也要管那也要管，不是說你不能管，而是你的機制自身是產生腐敗的溫床，有人利用了這個，把這個A股市場搞成謀個人私利的賭場了。所以習總的「物必先自腐而後生蟲」這話有多重要啊，這個講話就是表明了，A股市場非改革不可了，從源頭改，但要付出代價。

這裡再次順帶說說個股貴州茅台，這家上市公司業績之所以如此之好，無它，就是因為腐敗促成了它業績高成長的。茅台不是跌不跌的問題，是跌多少的問題。現在你們看它跌了很多了，以為便宜了，在我看來，它的下跌只是開始。這裡面的邏輯不是分析一個企業能搞明白了，要講政治。

再說說房地產。如果說中國的股市已經是個熟透了的濃包必須要刺破了，那麼中國的房地產還沒有到成為一個熟透了的濃包的階段，但政府也必須得先下手了，在它還沒有熟透前刺破它。為什麼？我總說，中央政府是很懂根本的。因為中央政府明白了，如果等到中國的房地產形成了泡沫大濃包了，那就是下一個美國了，就是一場如2008年美國金融危機一樣的大危機。先是房地產崩潰，那麼銀行系統接著崩盤，金融危機先到來，然後就是蔓延到實體經濟觸發中國的經濟危機。這個政府早就看清楚了想明白了，所以房價必須得下來，政府對房地產的調控大家不要心存僥倖了，只會越來越嚴，越具體，後面的重磅調控政策仍會不斷隨房地產的形勢出來。

最近，小潘同學出來說了一句話是切中要害的。他說，中國的房子再也不會是緊缺、緊俏商品了。他說的很對。現在的房子一個人手上有上百套、幾十套，這都是什麼人買的？ 炒房子的不可能拿這麼多的，就算拿得起也不會拿這麼多，對他們來說房子就是商品是要流通的才能轉出來錢去做下一個投資。屯在個人手上的幾十、成百套的房子的主子，不是別人，就是貪污腐敗分子，只有他們才拿得起拿得住，因為這些房子根本就沒有成本，貪污來的錢放銀行不放心，放股市又不敢，只有做實了變成房子放著踏實些。這也是為什麼，一邊是普通消費者買不起房子，一邊是房子還越賣越貴不擔心賣不掉的根源。這些房子都去了哪裡，房地產商心裡太有數了。

所以我說，中國經濟的方方面面存在的所有問題的根源都是因為腐敗！「物必先自腐而後生蟲」，習總說出了這個時代的最強音，他必將是一個劃時代的中國領導人，他為中國把這個時代一劃，告別過去，展望未來，他為後來的繼承者鋪好了改革開放的康莊大路。。。中國大有希望了！

中國的問題是因為腐敗造成的，這與西方尤其是美國又有所不同，西方在腐敗問題上沒有這麼嚴重，他們的問題更嚴重，是價值觀文化的問題。中國人講「以義致利」，西方人沒有文化，他們講「以利致利」。什麼意思呢，就是所有的東西都是可以用來交換的，金錢至上。西方的政治權力是操縱在財閥們的手上的，這是要亡國的，因為一旦出了事，都是國家來買單的，這點2008年的美國金融危機已經看出來了。中國雖有腐敗，但不會亡國，因為中國有中國文化。

大家現在看到，美國及歐洲的股市都在漲在創新高，為何獨獨中國的股市不漲，道理上面講了，再補充一條，中國政府看明白了美國玩的把戲，不陪你美國玩了，因為這樣玩下去一定是大家一起垮掉的，美國是想拉大家都下水，他好混水摸魚。這套對中國沒有用的，以後就是你玩你的，我做我的。