龐寶林：中美息差愈行愈遠
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GS(14)@2017-12-03 18:06:48【明報專訊】自標普等評級機構紛紛下調中國主權評級後，海外投資者對中國債務高企的擔憂愈來愈多，觸發10年期中國國債收益率多年來首次觸及4厘，10年期國開行債券破5厘。歷史上10年期國債利率超4厘曾發生在三個主要時間點，分別是2007年經濟過熱、2011年通脹過高及2013年貨幣過緊，和當前情况都不太符合。
另一方面，中國現時經濟穩定增長走出低谷，通脹及製造業等在去槓桿的調控下溫和增長，過熱的信貸及樓市也有明顯降溫，央行貨幣政策仍維持中性，均是對債市長期相對利好的因素，短期則主要受到資管新規及打破剛兌等監管的影響而波動。
美國聯儲局11月會議紀要再次肯定了當前通脹的溫和增長，加息及縮表的壓力愈來愈大，高盛等機構紛紛預計聯儲局明年會共計加息4次。同期第三季度中國GDP增長稍稍放緩至6.8%，但人行行長周小川預言下半年增速可達7%，中國經濟已連續9個季度穩定在6.7%至6.9%水平。中國央行維持中性偏緊的貨幣政策，去槓桿控制着「灰犀牛」的系統風險，在經濟支撐下令優質企業可以支付稍高的融資成本，中長期債市基本面向上。
中國FinTech及AI或超越美國
以10年期與2年期的國債息差為計，美債長短息差相對走勢平穩，在聯儲局逐步退出量寬計劃後，債息也應聲緩緩下行；中國國債息差則波動性更大，尤其是在2015年中股災時期資金面及其緊張而致使債息跳升。過去數年美債長短息差都高於中國同期息差，但這一趨勢在今年開始發生變化：美債息差從年初的1.3厘連續下滑至現時約0.6厘，中國國債息差則完全逆勢而行，從年初的0.6厘一路升至近1.3厘，二者走勢可謂是完全逆轉。
兩國債息息差的逆轉也是中美G2格局的轉變之機，早前本月初特朗普訪華期間，一改強硬態度有意向中國示好，收下中國的15份「大禮」，金額達2535億美元，更涉及阿拉斯加液化天然氣開發等能源、航空的多個高度機密的行業訂單，可以說是中美貿易的里程碑之一了。特朗普倒是在越南峴港的APEC會議上態度強硬，對亞太地區「長期貿易舞弊」零容忍，亦沒有出席TPP（跨太平洋伙伴關係協定），令其佔全球GDP的份額也從40%驟减到15%，影響力大減。特朗普在亞太的強硬非合作態度，不似歷屆美國總統彰顯在亞太的領導角色，反而有機會令中國在區內的地位進一步增強。而在FinTech、AI等前沿科技上，中國已經不輸美國，甚至大有超越之勢，美元及美債的地位是否又會被動搖呢？
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東驥基金管理董事總經理
[龐寶林 債市情報]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0747&issue=20171127