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季節性因素及貨物進口增長較快，我國一季度經常賬戶逆差282億美元

2018年一季度，我國經常賬戶逆差1794億元人民幣，資本和金融賬戶（含當季凈誤差與遺漏，下同）順差1794億元人民幣，其中，非儲備性質的金融賬戶（含當季凈誤差與遺漏，下同）順差3469億元人民幣，儲備資產增加1667億元人民幣。

按美元計值，2018年一季度，我國經常賬戶逆差282億美元，其中，貨物貿易順差534億美元，服務貿易逆差762億美元，初次收入逆差28億美元，二次收入逆差26億美元。資本和金融賬戶順差282億美元，其中，資本賬戶逆差1億美元，非儲備性質的金融賬戶順差545億美元，儲備資產增加262億美元。

按SDR計值，2018年一季度，我國經常賬戶順差195億SDR，資本和金融賬戶順差195億SDR，其中，非儲備性質的金融賬戶順差377億SDR，儲備資產增加181億SDR。

國家外匯管理局新聞發言人就2018年一季度國際收支狀況答記者問時表示，2018年一季度我國國際收支平衡表初步數據顯示，經常賬戶呈現逆差，非儲備性質的金融賬戶（含當季度凈誤差與遺漏，下同）呈現順差，儲備資產增加。主要有以下新特點：

一是我國經常賬戶呈現逆差，主要受季節性因素及貨物進口增長較快影響。2018年一季度，經常賬戶逆差282億美元，其中，國際收支口徑的貨物貿易順差534億美元，同比下降35%。分別看貨物出口和進口，貨物出口5296億美元，同比增長11%；貨物進口4762億美元，同比增長21%。進口增長快於出口增長推動我國貨物貿易更趨平衡，且受年初假日因素影響，一季度貨物貿易差額一般為當年低值，預計全年經常賬戶收支仍將保持在合理區間。

二是非儲備性質的金融賬戶呈現順差，跨境資本延續凈流入趨勢。2018年一季度，非儲備性質的金融賬戶順差545億美元，跨境資本延續2017年二季度以來凈流入的趨勢。

三是外國來華直接投資增長較快，境外投資者繼續看好我國經濟發展前景。2018年一季度，直接投資呈現凈流入502億美元，同比增長3倍，在構成上，對外直接投資凈流出181億美元，同比下降12%；外國來華直接投資凈流入682億美元，同比增長1.1倍。

四是儲備資產繼續增長，國際收支趨向自主平衡。2018年一季度，我國儲備資產因國際收支交易（不含匯率、價格等非交易因素影響）增加262億美元，其中，外匯儲備增加266億美元，2017年同期為減少25億美元。

總體來看，2018年一季度我國國際收支保持基本平衡，跨境資本流動延續凈流入態勢，儲備資產穩定增加，未來國際收支總體平衡的基礎依然堅實。

中國離經常賬戶逆差不再遙遠

隨著商品貿易順差的減少和服務貿易逆差的上升，中國國際收支經常賬戶順差逐年收窄，到2017年只占GDP的1.3%，一季度又錄得2001年以來首次季度逆差。在國際經濟大格局下，我們預計今明兩年的經常賬戶順差將繼續縮小到占GDP的1%和0.5%。不利的外部沖擊甚至可能導致經常賬戶出現年度逆差。經常賬戶趨於平衡，意味著人民幣的幣值已經接近均衡水平，在結構性資本外流壓力的擾動下，人民幣的雙向波動可能加劇。

經常賬戶順差持續下降

中國的國際收支數據顯示，2017年商品貿易的順差連續第二年下降，從2016年的4889億美元（占GDP的4.4%）跌至4761億美元（占GDP的3.9%）。全球複蘇提升了外需，2017年中國的出口增長了11.4%，但在強勁的內需和商品價格的推動下，進口增長得更快，達到16.0%。人民幣在2017年雖然對美元升值了6.7%，但對一籃子貨幣保持相對穩定，對中國的出口競爭力應該影響不大。

同時，2017年服務貿易的支出增長（+6.9%）連續第十年超過收入增長（-0.9%），服務貿易逆差達到創紀錄的2654億美元（占GDP的2.2%）。旅遊逆差（2251億美元）仍是服務逆差的主要貢獻因素：一方面中國遊客的海外花費增長了3%，另一方面外國遊客在中國的花費下降了26.6%。另外，服務貿易其他項下的差額也出現惡化，運輸和知識產權費的逆差擴大，通信、計算機和信息服務的順差縮小。

由此，2017年經常賬戶的順差從2016年的2022億美元（占GDP的1.8%）降至1649億美元（占GDP的1.3%）。這是16年來經常賬戶順差占GDP比重最低的年份。

經常賬戶順差還會繼續收窄

服務貿易可能會延續10年來逆差持續擴大的態勢。隨著家庭可支配收入的穩定增長，中國遊客的海外支出可望繼續增長。同時，中國可能會更積極地開放服務業市場並改善對知識產權的保護。在服務貿易方面，美國對中國連年都有順差，說明美國的服務業具備比較優勢。中國在通信、醫療、教育和金融領域的進一步開放以及對知識產權的保護，很可能會擴大美國的服務貿易順差，部分抵消其商品貿易的逆差，減少雙邊不平衡。

近期內投資收入的逆差也難以逆轉。從中國的對外資產看，外匯儲備占大頭，外匯儲備投資註重流動性和安全性，收益率必然偏低。而中國的對外負債中外商直接投資占大頭。這些投資的主要目的是賺取利潤，收益率相對較高。根據外管局的統計，2005~2017年期間，中國對外金融資產年平均投資收益率為3.3%，而對外負債年平均投資收益率為6.4%。近年來，中國企業的海外直接投資迅速增加，但從開始投資到實現利潤需要時間，部分與“一帶一路”有關的投資的回收期可能更長。

我們預計2018年和2019年的經常賬戶順差將進一步縮小到GDP的1.0%和0.5%。今年，在全球經濟持續複蘇的背景下，中國的出口（國際收支定義而非海關定義）預計可以增長9%左右，略低於去年的速度。在國內去杠桿、控泡沫的環境下，再加上進口價格漲幅回落，進口增長可能減速到11%。貿易摩擦對2019年貿易的影響可能更大，我們估計出口和進口的增速會下降到6%和9%。

不利的外部沖擊可能導致中國的經常賬戶出現年度逆差。根據我們的粗略估算，在其他收支項目保持不變的情況下，如果出口增長率比預期低1個百分點，經常賬戶差額占GDP的比重就會下降0.15個百分點。舉例而言，如果由於超出預期的外部沖擊，2019年的出口增長比我們預計的低4個百分點（2%而不是6%），而進口增長符合預期，那麽經常賬戶就會陷入小幅逆差。

資本賬戶趨向平衡

2017年中國資本賬戶的逆差大幅縮小。

●一些國家投資審查的收緊使得中國企業的海外投資下降了53%，而外商對中國的投資只下降了4%。中國又重新成為直接投資的凈流入國（凈流入663億美元）。

●證券投資也出現小幅的凈流入（74億美元）。其中，由於中國債券市場的開放，債券類的流入增加了558億美元，達到829億美元。隨著國際債券指數納入中國市場，這一趨勢有望繼續。

●其他投資在連續三年逆差後轉為順差。一方面，隨著人民幣預期的穩定，公司部門進一步積累對外資產的意願下降（流出減少），非居民持有人民幣資產的意願上升（流入增加）；另一方面，由於國內資金緊張，中國企業增加了海外舉債（流入增加）。

●誤差與遺漏項的流出仍然居高不下，達到2219億美元。我們把這些流出主要歸結為逃避管制的資本流出。2009年以來該項目持續體現為流出，具有結構性特征，可能意味著居民在海外配置資產的需求旺盛。

由於資本凈流出減少，外匯儲備又恢複增長。2017年，中國的資本外流（包括誤差與遺漏）縮小至734億美元。加上經常賬戶的順差，中國的儲備資產增加了915億美元。和2016年儲備資產下降4437億美元相比，這是明顯的改善。

國際收支的改善為進一步開放資本流出創造了條件。在貿易摩擦可能成為常態的情況下，預計中國不會追求外匯儲備的持續增長，同時出於經濟和戰略方面的考慮，中國也不希望外匯儲備明顯下降。因此，國際收支（包括經常賬戶和資本賬戶）總體平衡應是比較理想的狀態。如果經常賬戶略有順差，資本賬戶的小額逆差也應該是可以接受的。隨著MSCI和國際債券指數納入中國市場，機構投資者的被動資產配置很可能在今後幾年帶來較大規模的資本流入。我們預計中國會進一步開放直接投資和證券投資的流出，使得國際收支整體接近平衡。最近QDII（合格境內機構投資者）和QDLP（合格境內有限合夥人）額度的增加似乎印證了這種看法。

人民幣雙向波動增加

中國經常賬戶的順差不再是理所當然，人民幣的長期走勢也不再確定。經常賬戶差額仍被視為決定均衡匯率水平的重要因素之一。過去25年，中國經常賬戶持續順差，從對外貿易競爭力的角度看，人民幣總體上面臨升值壓力。如果今後經常賬戶趨於平衡，甚至時不時出現逆差，人民幣的單向預期就會逐步被打破。資本項下對內和對外資產配置的流動會進一步增加人民幣走向的不確定性。同時，匯率改革的方向是增強市場的作用、減少幹預。因此，今後人民幣對美元和一籃子貨幣的波動都可能增加。

（作者單位：渣打銀行）

央行：互聯網機構不得提供任何形式的黃金賬戶服務

5月9日，上海黃金交易所網站公布了中國人民銀行金融市場司關於征求對互聯網黃金業務暫行管理辦法意見的函，隨函發布的《互聯網黃金業務暫行管理辦法（征求意見稿）》（下稱意見稿）規定，黃金賬戶作為黃金產品的簿記系統，在互聯網黃金業務中，由金融機構提供黃金賬戶服務，互聯網機構不得提供任何形式的黃金賬戶服務。

所謂互聯網黃金業務，是指金融機構通過自己的官方網站和移動終端以及委托互聯網機構代理銷售其開發的黃金產品的活動。

意見稿規定，金融機構應在各項風險可控的範圍內選擇互聯網機構，並對互聯網機構的資質負責。具體來看，互聯網機構註冊資本應不低於3000萬元人民幣，且必須為實繳貨幣資本，同時應具備熟悉黃金業務的工作人員。

意見稿還指出，互聯網機構對其代理銷售金融機構的黃金產品，可提供產品展示服務，不得提供黃金清算、結算、交割等服務，不得提供黃金產品的轉讓服務，不得將代理的產品轉給其他機構進行二級或多級代理。同時，互聯網機構代理銷售黃金產品的宣傳口徑應與金融機構官方網站和移動終端的宣傳口徑保持一致。

全文：

互聯網黃金業務暫行管理辦法（征求意見稿）

第一條 為加強對黃金市場的監督管理，規範互聯網黃金業務，防範黃金市場風險，維護市場秩序，保護投資者權益，根據《中華人民共和國中國人民銀行法》等法律法規，制定本辦法。

第二條 本辦法所指的黃金產品是指除實物黃金買賣外，以黃金賬戶記錄黃金持有人持有黃金重量、價值和權益變化的產品，以及以黃金為基礎資產的資管產品和行生品。

黃金產品僅限金融機構、國務院和金融監管部門批準成立的黃金交易場所向市場提供。

第三條 本辦法所指的互聯網黃金業務，是指金融機構通過自己的官方網站和移動終端以及委托互聯網機構代理銷售其開發的黃金產品的活動。

第四條 黃金賬戶作為黃金產品的簿記系統，在互聯網黃金業務中，由金融機構提供黃金賬戶服務，互聯網機構不得提供任何形式的黃金賬戶服務。

第五條 委托互聯網機構代理銷售其開發黃金產品的金融機構，應具備上海黃金交易所銀行間黃金詢價市場做市商資格（含嘗試做市商）。

第六條 金融機構應在各項風險可控的範圍內選擇互聯網機構，並對互聯網機構的資質負責。

互聯網機構註冊資本應不低於3000萬元人民幣，且必須為實繳貨幣資本，同時應具備熟悉黃金業務的工作人員。

第七條 互聯網機構代理銷售金融機構的黃金產品，由產品開發的金融機構一級法人主體向中國人民銀行總行備案，備案時提供以下材料

（一）擬開展該項黃金市場業務的備案報告，包括但不限於合作產品的具體描述、風險判判新、雙方各自遵守黃金市場法律法規的承諾等；

（二）對委托代理銷售黃金產品的互聯網機構資質、投資者保護等方面的評估報告；

（三）中國人民銀行要求報送的其他材料。

第八條 已備案的互聯網黃金業務發生代理的互聯網機構變更等重大事項調整，要及時將有關情況報中國人民銀行。

第九條 金融機構負責互聯網黃金業務產品的報價、黃金和資金的運用、產品推介說明的制作。

第十條 互聯網機構對其代理銷售金融機構的黃金產品，可提供產品展示服務，不得提供黃金清算、結算、交割等服務，不得提供黃金產品的轉讓服務，不得將代理的產品轉給其他機構進行二級或多級代理。

第十一條 互聯網機構代理銷售黃金產品的宣傳口徑應與金融機構官方網站和移動終端的宣傳口徑保持一致。

第十二條 金融機構和互聯網機構在向投資者推介黃金產品時，要向投資者說明產品特性，並提示產品相關風險。要做好投資者適當性管理，建立有效的投資者保護機制和風險承受能力評估體系，在開展業務前要充分評估投資者的風險承受能力，不得向風險承受能力不足的投資者銷售黃金產品。

第十三條 金融機構和互聯網機構應做好投資者信息保護工作。

第十四條 互聯網黃金業務要符合外匯管理、支付清算結算、黃金進出口、反洗錢和金融消費者權益保護等法律法規的規定。

第十五條 中國人民銀行依法對互聯網黃金業務進行監督檢查。違反本辦法的，中國人民銀行將按照《中華人民共和國中國人民銀行法》等法律法規進行處罰第十六條本辦法自印發之日起實施。

證監會查處一起利用滬港通賬戶跨境操縱市場案件

2018年5月18日，證監會召開例行發布會，以下為主要內容：

1、證監會召開重大案件調度推進會

日前，證監會在深圳專員辦召開重大案件調度推進會，集中研判5起重大典型違法案件，系統調配稽查力量，統籌推進案件查辦。深圳、湖北、浙江、山東等地一線辦案同誌參會。證監會黨委委員、主席助理黃煒出席。

近年來，證券期貨違法案件呈現主體關聯隱蔽、行為交叉競合、手法複雜新穎的特點，由一家執法單位獨立承辦的調查組織模式難以滿足新形勢下對重點領域重大案件快查嚴處的工作要求。按照統一指揮、系統調配、集中推進的工作原則，稽查部門對關聯線索及時串並分析，對關聯案件集中統籌推進，形成一家調查單位主辦、多家協同查辦的工作模式，有利於整合執法力量，提高執法效果。

會議要求，各調查單位要按照統一的工作部署，立足於打好防範化解金融風險攻堅戰的全局要求，有效應對證券期貨案件查辦工作面臨的困難和挑戰，協調推進相關案件查辦工作。一是落實工作責任，參戰單位既要明晰各自職責又要相互協調配合，形成執法合力。二是做好調查方案，既要堅持整體研判，又要考慮個案特點，周密部署相關工作。三是貫徹全面追責，對調查過程中發現的立案案由之外違法線索等深挖嚴究，絕不放過任何一項應當承擔的法律責任。四是關註市場風險，在查辦案件的同時做好各項應急預案，主動研判、積極應對、妥善處理可能出現的市場風險情況。會議還對一線辦案中的具體問題進行了研究。

對重點領域重大案件集中調度統籌推進，是證監會稽查部門根據依法全面從嚴監管的工作要求，積極創新案件調查組織模式，充分調動系統執法力量，有效整合系統執法資源的積極探索。

2、證監會查獲一起利用滬港通賬戶跨境操縱市場案件

近日，我會成功查獲一起利用滬港通賬戶跨境操縱市場的典型案件。涉案機構和人員涉嫌操縱滬市4只股票，非法獲利超過2000萬元。該案是我會2017年第四批專項執法行動集中部署查辦的一起私募基金領域違法案件，也是今年我會稽查執法重點打擊的違法類型，相關案件正在審理之中。

調查發現，2015年12月至2016年8月，兩家私募基金管理人的相關從業人員預先合謀，集中6個資管產品籌集的資金，利用資金優勢，在香港開立滬股通賬戶的同時，在內地以多位員工、親友的名義開立數個A股賬戶，跨境配合操作，通過連續交易等手法操縱菲達環保等4只滬市股票，交易金額近33億元。

本案是我會繼2017年查處唐漢博跨境操縱市場案後，成功查獲的又一起利用滬港通賬戶跨境違法案件。為有效打擊跨境違法行為，服務我國資本市場改革開放大局，我會將堅持依法全面從嚴監管，協同境外監管執法機構，密切關註市場動態，監測異常交易，緊盯跨境賬戶異常聯動，堅決打擊跨境操縱市場等違法行為，切實保護廣大投資者合法權益，促進互聯互通的市場機制平穩運行。

3、證監會對5宗案件作出行政處罰

近日，證監會依法對5宗案件作出行政處罰，其中包括：1宗信息披露違法違規案，1宗操縱市場案，1宗內幕交易案，1宗證券從業人員違法買賣股票案，1宗證券從業人員私下接受客戶委托進行證券交易案。

1宗信息披露違法違規案中，青島市恒順眾昇集團股份有限公司（簡稱恒順眾昇）未及時披露股東所持5%以上股份被質押及解除質押的信息；未如實披露嚴重影響投資計劃進展的信息；未按規定披露恒順眾昇與PT. Artabumi Sentra Industri的關聯關系；提前確認與四川電力1,100萬的設備成套采購收入9,401,709.40元、利潤3,921,394.65元，提前確認與四川電力的9,350萬的設備成套采購收入79,914,529.6元，利潤28,349,077.59元，導致恒順眾昇2014年半年度報告、第三季度報告和年度報告存在虛假記載。恒順眾昇的上述行為違反了《證券法》第63條規定，依據《證券法》第193條規定，我會決定對恒順眾昇責令改正，給予警告，並處以60萬元罰款；對相關責任人員給予警告，並分別處以3萬元到20萬元不等的罰款。

1宗操縱市場案中，2015年6月26日至6月29日、8月26日至8月28日，廣州安州投資管理有限公司（簡稱廣州安州）控制使用“廣州安州－安州價值優選2號證券投資基金”等22個產品所開立的25個賬戶，集中資金優勢，采用尾市拉擡、盤中拉擡、次日反向交易等方式操縱“節能風電”價格，獲利約5057.4萬元。廣州安州的上述行為違反了《證券法》第77條規定，依據《證券法》第203條規定，我會決定沒收廣州安州違法所得約5057.4萬元，並處以約5057.4萬元罰款；對直接負責的主管人員王福亮給予警告，並處以60萬元罰款。

1宗內幕交易案中，施立新系洪橋集團有限公司與河北寶碩股份有限公司（簡稱寶碩股份）合作投資新能源汽車項目這一內幕信息的知情人。陳渺媛與施立新關系密切，內幕信息敏感期內，二人聯絡頻繁，施立新、陳渺媛共同使用“陳渺媛”賬戶買入“寶碩股份”525,000股，沒有違法所得。在內幕信息敏感期內，翁凜磊與施立新存在接觸聯絡，同時翁凜磊控制使用“馬某傑”等5個證券賬戶交易“寶碩股份”，沒有違法所得。施立新、陳渺媛、翁凜磊的上述行為違反了《證券法》第73條、第76條規定，依據《證券法》第202條規定，我會決定對施立新、陳渺媛處以60萬元罰款；對翁凜磊處以60萬元罰款。

1宗證券從業人員違法買賣股票案中，2013年9月至調查日，姚麗系在中國民族證券有限責任公司任職的證券從業人員。在從業期間內，姚麗控制使用“姚某剛”、“姚某水”證券賬戶買賣股票，獲利約30萬元。姚麗的上述行為違反了《證券法》第43條規定，依據《證券法》第199條規定，我會決定責令姚麗依法處理非法持有的股票，沒收姚麗違法所得約30萬元，並處以約90萬元罰款。

1宗證券從業人員私下接受客戶委托進行證券交易案中，2009年6月1日至2017年3月30日期間，蔣樂輝系在國元證券股份有限公司任職的證券從業人員。在從業期間內，蔣樂輝私下接受李某平等多名客戶委托，利用“梁某根”、“黃某玲”證券賬戶買賣證券，交易均由蔣樂輝決策實施，沒有違法所得。蔣樂輝的上述行為違反了《證券法》第145條規定，依據《證券法》第215條規定，廣東證監局決定責令蔣樂輝改正，給予警告，並處以10萬元罰款。

上述行為違反了證券期貨法律法規，破壞了市場秩序，必須堅決予以打擊。我會將秉持依法全面從嚴的原則，繼續改進和加強監管，強化風險防控，維護資本市場穩定健康發展。

4、證監會：對債市後續可能出現風險正在開展摸排工作

證監會新聞發言人高莉18日表示，證監會關註到證券市場債券違約的案例比較多，已經提醒交易所重點關註風險做好提前排查和監測工作。最近的ABS原始權益人等方面證監會有關部門已經開始了提前監測工作。

ST長生：主要銀行賬戶和募集資金賬戶被凍結

7月26日，ST長生晚間公告稱，近日查詢銀行賬戶獲悉，公司及長春長生名下主要銀行賬戶和募集資金賬戶被凍結，上述賬戶的凍結對公司日常經營管理活動將產生重大影響。 

24日，長生生物公告稱，公司股票自2018年7月26日開市起被實施其他風險警示，公司股票簡稱由“長生生物”變更為“ST長生”。

據公告，隨著狂犬疫苗事件的持續發酵，導致長春長生其他產品生產和銷售受到重大影響。長生生物表示，本次事件將會對公司 2018 年下半年業績產生重大負面影響，同時由於本次違規事項，預計對未來公司疫苗銷售將存在一定的阻礙，對未來經營業績也將產生重大影響，影響程度尚不確定。

ST長生今日複牌並實施風險警示，開市即跌停，報11.16元，跌幅5.02%。自7月16日起，ST長生連續8個一字跌停，8個交易日，市值累計蒸發130.42億元。

責編：顧蓓蓓

ST長生：公司及子公司名下34個銀行賬戶全部被凍結

ST長生7月30日晚間發布公告稱，由於公司及全部子公司包括募集資金賬戶共34個被全部凍結，公司無法支付募集資金項目及子公司產業園項目工程款，現水痘疫苗狂犬疫苗車間技術改造項目、疫苗產品研發項目、營銷網絡建設項目、信息化建設項目暫停實施，子公司產業園項目也暫停施工。

公司表示，項目暫停實施將對公司募投項目承諾完工期限產生重大影響，重新啟動時間暫不確定。產業園項目暫停施工，將對項目承諾完工期限及後續生產產生重大影響，重新啟動時間暫不確定。

責編：羅懿

證券賬戶卷入巨額操縱案：操盤者被罰沒18億，戶主黃曉明“連坐”嗎？

盡管黃曉明的工作室替其否認出借證券賬戶，卷入20億股價操縱大案，但外界還是趕著送“實錘”來了。

8月10日，證監會例會披露，對高勇操縱市場案作出處罰，罰沒金高達17.9億元。據披露，2015年1~7月，高勇以20億資金違法操縱精華制藥股價，這20億資金除了一方面源於其控制的信托賬戶，另一方面則是來源於黃某明、張某燕、張某、吳某江、倪素某等14個自然人所出借的賬戶。（詳見第一財經8月10日報道《“異常波動”期間違法案逐漸落定，證監會18億天價罰單開給杠桿操縱》）

證監會處罰一出，黃某明立刻被外界鎖定為娛樂明星、人稱“教主”的黃曉明。第一財經記者曾從接近監管層人士處得到確認，黃某明確系外界所熟知的黃曉明。且記者發現，黃曉明這一名字曾出現於精華制藥2015年中報的前十流通股東名單之中，持股的時間段與高勇操縱精華制藥出現高度重疊。

母子牽涉其中

8月10日，證監會例會披露高勇操縱市場案細節，黃某明的名字出現在出借賬戶的自然人名單中，這讓外界猜測，黃某明就是黃曉明。

有接近監管層人士此前談及該操縱案時曾表示，黃某明是位“一線明星”，並私下向記者透露其正是外界所熟知的黃曉明，記者也在精華制藥的2015年的中報中找到了關於“黃曉明”名字的蹤跡，得以佐證。

在精華制藥2015年中報中，黃曉明曾以143.66萬股的持倉位列該公司第九大流通股東，時至當年的三季報中，黃曉明又從前十大流通股股東名單中消失，記者進一步向前查證發現，當年精華制藥的一季報中，黃曉明未出現在重要股東名冊。

這意味著，黃曉明名下的證券賬戶大可能是在二季度前後短暫且大額的買賣了精華制藥，這與高勇操縱精華制藥的時間段落（1-7月）出現了高度重疊。

證監會處罰決定書披露的細節顯示，14個自然人所出借的賬戶中，高凈值自然人黃某明賬戶開立後由其母親張某霞管理使用，後經路某介紹，張某霞將黃某明證券賬戶部分委托高勇管理，該賬戶涉案交易同樣由高勇作出決定並具體實施。公開信息顯示，黃曉明母親正好名為張素霞。

證監會披露，高勇分三個時間段操縱精華制藥。第一階段在2015年1月12日至2月17日期間，大量買入並鎖倉；第二階段在5月25日至6月4日，精華制藥批股重組進展並複牌，高勇又以55.24元的均價連續9日買入，繼續鎖倉；到6月5日至7月22日，高勇開始集中清倉跑路，並在6月19日期間，集中資金優勢，以連續交易方式繼續維持精華制藥股價。

證監稽查調查出，到2015年7月22日，除薛某賬戶仍然持有“精華制藥”外，高勇所控制的其他賬戶組所持精華制藥均全部賣出，共計賣出2535.62股，賣出金額16.84億元。也就是說，若黃曉明持有的143.66萬股均在7月22日前賣出，賣出金額將接近1億元。而這1億元，多少歸黃曉明，多少又歸高勇，外界則不得而知了。

“戶主”罰不罰

因為操縱精華制藥股票，證監會向高勇開除了高達17.9億元的罰單。高勇一人被罰。其操縱的證券賬戶背後的所有人又是否需要連坐？這樣以“代客理財”形式存在的股價操縱，責任又該如何認定呢？

一位接近監管人士對記者表示，操縱案件一般只認誰幹壞事，就是誰控制賬戶和資金進行證券交易操縱市場，不論賬戶所有權人和資金來源。“除非有證據證明，賬戶所有人明知高是為了操縱還提供了賬戶和資金，如果還有分成，那就構成共同操縱，但證據很難取得，否則容易錯罰無辜。”該人士稱。

另一位接近監管人士則認為，將自己賬戶委托給他人理財，目前也是要承擔違法責任的。根據中國證券登記結算有限責任公司（下稱“中國結算”）6月發布的《關於加強證券違法案件中賬戶實名制相關主體自律管理的通知》（下稱《通知》），黃某明將賬戶委托給他人操作被處罰，中國結算可對涉案賬戶采取自律監管。該人士還表示，如果賬戶委托他人操作，但對他人操縱行為毫不知情，責任會輕微一些，但如果知道他人操縱或授權操縱，那責任的認定又是另外一回事。“具體還要看實際的情況來判斷。”他稱。

中國結算在《通知》中稱，為進一步加強賬戶管理，對證券違法案件中違反賬戶實名制管理的相關當事人，除采取註銷賬戶、限制使用等措施外，將同時采取一定時期內限制新開賬戶、列為重點關註對象等處罰措施。

對證監會已作出行政處罰決定的案件中借用他人證券賬戶和出借本人證券賬戶的主體，中國結算將采取為期6個月的限制新開證券賬戶措施，具體起止時間以公司自律管理措施通知書為準。限制新開戶措施期滿後的12個月內，涉案主體申請新開證券賬戶的，須至證券公司臨櫃辦理。證券公司應嚴格審核，審慎開戶。

不過對於是否違反實名制，目前監管認定過程中也存在一定爭議。當前有一派觀點認為違反，也有一派認為不違反，理由是操縱者控制的賬戶實際上等同於其自己的賬戶。類似的概念還有公司實際控制人的概念，以及信托法名義持有人的概念，還有交易所“過橋減持”的制度安排等等。

“實名，不只是自己的名、還是他人的名那麽簡單，這是一個或許在幾年內都將扯不清的問題，”有接近監人士對記者表示，目前只能是視不同案件的具體情況分析而定。

責編：杜卿卿

央行普惠金融報告：人人有賬戶，近半買理財

中國人民銀行１３日發布報告稱，２０１７年我國普惠金融穩步發展，金融服務可得性、使用情況、質量進一步改善。銀行結算賬戶和銀行卡廣泛普及，總體上實現了“人人有戶”；成年人近半數購買過投資理財產品，超七成使用電子支付。

人民銀行發布的中國普惠金融指標分析報告稱，我國銀行結算賬戶和銀行卡廣泛普及，全國及農村地區人均持有量平穩增長，總體上實現了“人人有戶”。截至２０１７年末，全國人均擁有６．６個賬戶，人均持有４．８１張銀行卡。東部地區人均賬戶和持卡量最高，中西部略低。

與此同時，信息技術發展正深刻改變著普惠金融的發展方式。報告顯示，電子支付發展迅速，使用普及率較高。２０１７年全國使用電子支付的成年人比例為７６．９％，農村地區６０％以上的成年人使用過電子支付。另外，２０１７年全國平均有４５．９７％的成年人購買過投資理財產品，農村地區這一比例為３２．７９％。

報告認為，銀行仍是居民獲得借款的主要渠道，銀行以外的機構、平臺是居民獲得借款的重要補充。２０１７年全國成年人在銀行有貸款的比例為３９．７８％，在銀行以外的機構、平臺獲得過借款的成年人比例為２２．７４％。

不過，報告表示，普惠領域小微企業貸款增速低於人民幣各項貸款增速，一些省份小微企業盈利能力下降，有效信貸需求不足。截至２０１７年末，普惠領域小微企業貸款余額６７７３８．９５億元，同比增長９．７９％；占人民幣各項貸款余額５．６４％，占比較上年末低０．１５個百分點。

此外，報告顯示，２０１７年，人民銀行各級分支機構共受理金融消費者投訴２１６１０筆，同比增長１５．６３％。人民銀行金融消費權益保護局介紹，隨著金融消費糾紛非訴解決機制建設全面鋪開，投訴受理量平穩增長，投訴辦結率超九成。

責編：李燕華

證監會：進一步放開符合規定的外國人開立A股證券賬戶的權限

8月15日，證監會發布《關於修改<證券登記結算管理辦法>的決定》和《關於修改<上市公司股權激勵管理辦法>的決定》，進一步放開符合規定的外國人開立A股證券賬戶的權限。

本次修改內容主要涉及以下兩個方面：

一是修改《證券登記結算管理辦法》有關規定，在原有規定的中國公民、中國法人、中國合夥企業等投資者範圍基礎上，增加“符合規定的外國人”作為投資者類別之一，並規定外國人申請開立證券賬戶的具體辦法，由證券登記結算機構制定，報中國證監會批準。根據這一修改，目前將允許在境內工作的外國自然人投資者開立A股證券賬戶。

二是修改《上市公司股權激勵管理辦法》，將可以成為股權激勵對象的境內上市公司外籍員工範圍，從在境內工作的外籍員工，擴大到所有外籍員工。

修改後的《證券登記結算管理辦法》和《上市公司股權激勵管理辦法》將於2018年9月15日起正式施行，同時，中國證券登記結算有限公司將出臺有關外國人開立A股證券賬戶的實施規則。此外，證監會將抓緊會同相關部門做好稅收、資金匯兌管理等方面的配套銜接工作，確保上述辦法有序施行。

責編：李燕華

A股通北向看穿機制落地，境外投資者賬戶面臨穿透式監管

內地與香港準備一年多的“北向看穿”機制終於落地。

中國證監會周五宣布，北向看穿機制（投資者識別碼制度）將於9月17日正式實施。這意味著，未來參與滬股通、深股通的香港投資者，也將必須接受中國證監會對投資者賬戶的穿透式監管。

根據安排，香港交易所參與者須為每名滬深港通北向交易客戶編派一個數字編碼，並向港交所提供客戶識別信息。港交所表示，為確保市場準備就緒及符合規定，將於8月27日（下周一）起，向交易所參與者提供安全文件傳輸協議服務，方便其提交所需資料。

據第一財經記者了解，香港證監會也在研究在香港實行投資者識別碼機制，而對於滬深港通的南向資金，中國證監會也已經同意提供投資者識別資料，在“北向看穿”實施之後，“南向看穿”也有望盡快落地。

“南來活水”迎強監管

隨著內地與香港市場雙向開放的加速，滬、深港通在交易額度等方面也放松了限制。近年來，從香港經由滬股通、深股通進入內地的“南來活水”，已經成為影響A股市場的重要因素。

數據顯示，7月份滬深港通成交額總計2279億人民幣，日均成交額108.5億，貴州茅臺、中國平安、恒瑞醫藥、海螺水泥等熱門股票也成為香港投資者最青睞的A股標的。

不過，長期以來，滬、深港通南向與北向投資一直是不同的監管方式。內地證券市場采取穿透式交易及結算模式，所有買賣盤均須附載相關證券賬戶號碼，直至結算完成。

而在北向交易中，並沒有此種穿透式的安排，監管機構須向券商進行查詢才能進行市場監察，這種安排沒能滿足內地證券市場實時、全面監察市場的需要。

此次實施“北向看穿”機制，港交所表示積極支持。在其看來，北向交易投資者識別碼模式的引入是滬、深港通的進一步發展，以提高香港與內地跨境市場監察效率。

根據港交所周五公布的運作細節，交易所參與者將按標準格式為每名北向交易客戶編派一個券商客戶編碼（BCAN），並向港交所提供客戶識別信息（CID），香港交易所會將有關信息交給內地交易所。券商客戶編碼及客戶識別信息，是北向交易投資者識別碼模式的兩大組成部分，僅供監管機構監察市場之用。

“在過去一年已透過簡布會、研討會及論壇等不同渠道，向市場參與者講解北向交易投資者識別碼模式，”港交所表示，亦多次安排測試及市場演習，協助交易所參與者在技術上及運作上作好準備，以符合新的監管要求。

據記者了解，香港投資者對穿透式監管的擔憂，主要集中在個人隱私的安全性上。對此，港交所曾作出解釋稱，中華通交易所參與者和透過中華通交易所參與者進行北向交易的交易所參與者（TTEP），在北向投資者識別碼模式下收集、儲存、使用、披露和轉移個人資料時，應遵循《私隱條例》及其他司法管轄區適用的相關數據保護法例的所有適用要求。

同時，中華通交易所參與者和 TTEP還須作出適當安排（包括取得相關同意），確保聯交所可就此等規則目前所載的目的，在符合適用法律（包括《私隱條例》）的規定下，向相關內地交易所或中國結算披露、轉移及提供客戶及相關實益擁有人的資料及個人資料。

穿透式監管漸成趨勢

今年全國“兩會”期間，證監會原副主席姜洋曾對第一財經記者解釋了“穿透式監管”的含義。簡言之，即內地監管者進行市場監管時，可以直接看穿投資者的賬戶編碼。這是在強監管背景之下，基於A股散戶投資者為主的現實情況，進行的主動創新。

事實上，在這一監管方式實施之初，國際上有許多不同聲音，有觀點認為不符合國際慣例。因為國際其他證券市場的監管者，都看不到單個投資者賬戶，只能通過中介機構去了解。

“穿透式監管我們搞了很多年，從大家不理解、不認識，到大家理解、認同，”姜洋透露，建立穿透式監管，創造了特有的中國監管的方式，在國際上贏得了一部分理解和支持，也被部分借鑒。

目前穿透式監管已經成為具有一定國際共識的“中國經驗”。2017年12月7日，國際貨幣基金組織和世界銀行公布了中國“金融部門評估規劃”（FSAP）更新評估核心成果報告，報告對中國證監會對客戶賬戶實施“看穿式”管理給與肯定，並提出，中國在投資者保護和市場風險監測方面的先進做法值得其他市場借鑒。

事實上，目前除香港證監局在考慮推行滬、深港通“南向看穿”及在香港推行投資者識別碼機制外，其他國家監管者也在研究這一方式。

據港交所介紹，目前歐洲證券及市場管理局（ESMA）及美國證券交易委員會（SEC）正分別準備實行投資者識別制度，作為歐盟「金融工具市場法規二」（MiFID II）及美國 Consolidated Audit Trail（CAT）計劃的一部份。

在亞太地區，澳大利亞證券及投資監察委員會（ASIC）自 2014 年 3 月起亦在其規則中引入相關條文，要求市場參與者須在買賣盤、交易和交易報告中提供投資者識別資料。

責編：黃向東