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德魯肯米勒(Stanley Druckenmiller)語錄 胡井尊

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成功對沖基金經理--德魯肯米勒(Stanley Druckenmiller)語錄

"It takes courage to be a pig"
「要有豬一般的勇氣,敢於勇往直前﹗」
這是索羅斯影響他至深的一句說話,意即當你對某宗交易有極大信心時,交易金額有多大並不重要,應該握住機會不放手。

"It is not whether you are right or wrong that's important, but how much money you make when you're right and how much you lose when you're wrong."
「操盤方向對或錯並不重要,最重要的是方向正確時賺了多少錢,方向錯誤時又會蝕多少錢。」

"You need to have a certain amount of intelligence, but it's wasted over a certain level......after that it's more about intuition."
「在金融市場,你需要擁有一定程度的智商,但太多的話就是浪費,畢竟這(投資)是關於直覺的。」

第一點非常同意,隨着年紀漸大,越易跟勇氣遠離。

第二點亦非常同意,很多人著眼於前者,結果一鋪輸突之前九鋪賺的。

第三點同意但要闡述一下,余以為直覺係經驗累積的成果,越多實戰經驗,直覺判斷越準確。



德魯 米勒 Stanley Druckenmiller 語錄 胡井 井尊
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美國繁榮璀璨 論Stanley Black & Decker 看巨庭、岳豐

2016-07-25  TWM

「低利率」成就美國近期經濟繁榮,對電信、房市族群帶來正向發展,可望帶動相關供應鏈; 不僅美企受惠,出口美國超過70%的台灣手工具機廠巨庭、居家電源線廠岳豐,業績也成長。

二○一六年七月十二日,象徵美國經濟指標的S&P 500指數收二一五二.一四點,創歷史新高,對比中、德、台股自去年高點以來,跌幅四○.七六%、一四.八九%、一一.五五%,美股獨強,「低利率」成就美國本次經濟繁榮。

本文由在美國成長、念書的工作夥伴陳克勤(一九八八∼,美國紐約柏魯克商學院財金系)撰述,從美國角度看美國繁榮;另工作夥伴原杰(一九九○∼,美國波士頓大學財金所)、劉書豪(一九八九∼,清華大學工業工程管理學系)從美國榮景中拉出台股受惠公司巨庭、岳豐,值得一讀。

美國今年「十年國債利率」一.三七%,創歷史新低,「三十年房貸利率」降至三.四一%(一三年五月來新低),在籌資與貸款成本雙雙降低下,S&P 500指數中,電信、房市族群受惠最大。

首先,「低利率」對龐大資金需求擴建及維修的電信類帶來正向發展,今年第一季營利率上升至一○.七%(去年七%),優於指數綜合平均八.七%。若回顧歷史,○三及一二年利率皆為當時歷史低點(三.三七%、一.四四%),當年度電信類族群獲利均較前一年增長,費用負擔確實減輕,帶動族群漲幅超過一三%以上。

不僅企業獲利,「低利率」同時推動民眾重新簽訂新房貸合約,關鍵指標「抵押再融資貸款比率」上升二○.八%(近年新高),顯示換房及投資氛圍濃。據統計,自一一年起三十年房貸利率由五.○五%降至今年三.四一%,新屋銷售由三十四.一萬增加至五十五.三萬,上升六二.一七%,房市榮景令人羨。

此番榮景可望帶動相關房市供應鏈,如Stanley Black & Decker(SWK:市值一七五億美元)存貨周轉率一.○六,優於過去三年同期表現,後續動能可觀。

從股價看,SWK自年初低點八十八.七漲至一一六.八四美元,漲幅三一.七%,創歷史新高,公司表現值得深究。

SWK為專業電動工具製造商,產品銷往二一二國,工具機市占一五%,全球第一,遠高於Bosch(一○%)及Makita(八%),一六年第一季財報,工具機部門營收、營業利益年增各四%、二%,世界第一仍持續挑戰自己,營運內容常值得企業家借鏡:一、整合ERP系統,提高整體獲利SWK藉由購併擴展工具機市場,知名品牌得偉、美國卜派、百得等皆是收購而來,品牌等級多元,產品款式高達五十萬項。為掌握銷售需求,使工廠生產量精準,自行開發Stanley Fulfillment System系統提高營運效率,工具機部門營益率自一一年一三.四%至一五年一六.四%,改善效益顯著。

二、高自由現金流,穩定股東信心近年SWK自由現金流與淨利幾相等,顯見折舊現金已可支付資本支出,具充沛現金配發股利,一五年現金股利二.一七元。雖連續四十八年提高股利,但配息率僅三六%,仍有向上空間回饋股東。

不僅美國企業受惠,出口美國超過七○%的台灣手工具機廠巨庭、居家電源線廠岳豐,業績同樣往上成長:

一、岳豐(六二二○)

一九八三年成立,股本十二.七八億元,主要產品電源線與網路線材,○四年設立Bestlink網站,拓展虛擬通路,○六年購併北美電源線廠Prime,打入美國實體通路,北美市場營收達七○%,與美國消費景氣息息相關。

網路線、電源線技術含量雖較低,但岳豐摸索美國通路逾十年,深知終端消費需求,推出耶誕燈控制器、庭園造景雷射燈,成功捕獲消費者眼光,打響Prime在美國各大賣場知名度,其毛利自一三年一五.九%攀升至一五年一八.九%,知名度轉換獲利效益顯著。

今年岳豐將推出新產品──地熱線,下半年在通路商開賣,地熱線可避免下雪時,美國家庭水管易破裂結凍及屋頂積雪等困擾。

消費者將越過傳統營建商,在賣場採購後自行架設,在居家修繕仍熱絡下,岳豐將直接受惠。

岳豐一四∼一五年合併營收分別為六十五.九億、六十七.三億元,稅後EPS(每股純益)為一.四、○.六元,一六年第一季毛利率二二.一三%,五年來新高,稅後EPS ○.二五元,相對過去兩年首季皆虧損,體質已大幅改善,值得追蹤。

二、巨庭(一五三九)

一九九一年成立,股本六.五三億元,「專業級」木工機廠商,產品包含圓鋸機五五%、手╱自動刨木機三二%,主要客戶美國最大工具機廠SWK營收占比近七成。隨美國房市持續升溫,相關房屋修繕工具需求看俏,營運形態隨之轉強。

SWK業績受惠一六年美國房市持續成長,除既有產品外,另持續推出三款新品。除此之外,巨庭近年來持續開拓新市場,客製化實力讓巨庭跳脫傳統代工廠刻板印象,業績將搭上美國房市順風車持續走揚。

巨庭一四∼一五年合併營收分別為二十五.○三億、二七.五六億元,稅後EPS為二.○一元、三.四二元,一六年第一季EPS ○.八九元,年成長二三.六%,在史丹利百得新產品及新客戶挹注下,巨庭後續動能應細追蹤。

撰文 / 呂宗耀

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29 Jun 2017 - [投資筆記] 匯豐(5)及中銀香港(2388)的最新預測估值區間 (Morgan Stanley扇風點火後記)

Morgan Stanley於6月23日出報告推介中銀香港(2388),目標價$46,當天收報$34.65,至今早11:00報$39.3,三個交易日多些已升13.4%。

中銀香港的每年最高市盈率過去數年大約是13倍,按市場平均預測每股盈利$2.66計,今年正常情況下最高估值會是$34.6,即股價未升前的水平。若以Morgan Stanley預期今年每股盈利$2.87計,今年正常情況下最高估值會是$37.3。

中銀香港現價怎看也比正常情況高,要解釋就是今年正式轉型東南亞區域銀行,又或一帶一路銀行,市場會提升其估值水平,即每年最高市盈率不只13倍。又或者市場持續將資金由中小股轉到大股,所以大股可享有比以前更高的佔值水平。

不想以此解釋的話,中銀香港現價其實已在「投機」炒作區,持有者需作好風險管理。

一不離二,或食過翻尋味,Morgan Stanley於昨日出報告推介匯豐(5),目標價$84,昨天收報$68.5,至今早11:00報$71.15,升3.9%。匯豐的每年最高市盈率過去數年大約是14.5倍,按市場平均預測每股盈利0.614美元計,今年正常情況下最高估值會是$69.5,剛好亦是股價未升前的水平。若以Morgan Stanley預期今年每股盈利0.700美元計,今年正常情況下最高估值會是$79.2。 

匯豐現價比正常情況高,要解釋可以包括美國加息週期有利銀行股等,若不想以此解釋的話,匯豐其實已在「投機」炒作區,不過至少用Morgan Stanley較進取的盈利預測計算,現價還是正常。

Morgan Stanley這次先後推介中銀香港及匯豐,似乎套路相同,不過始終股價已高於正常估值,跟進者還好考慮作好風險管理。
29 Jun 2017 投資 筆記 匯豐 中銀 香港 2388 最新 預測 估值 區間 Morgan Stanley 扇風 點火 後記
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STANLEY CREST洋房呎租70元

1 : GS(14)@2017-08-15 12:10:16

http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4352&issue=20170815
【明報專訊】南區洋房再錄大額租賃個案,其中只設6幢洋房的赤柱STANLEY CREST,剛錄得近兩年來首宗租務成交,一幢洋房以月租20萬元租出,實用呎租超過70元。

兩年來屋苑首宗租賃

利嘉閣地產分行經理梁志偉表示,上述STANLEY CREST獨立洋房,實用2836方呎(建築3081方呎),為4房4套間隔,外望開揚海景。業主以20萬元租出,實用呎租約70.5元(建築呎租約64.9元)。業主2009年7月以約7680萬元購入,租金回報率逾3厘。

四太淺水灣道177號15萬租出

另方面,由賭王四太梁安琪及有關人士持有的淺水灣道177號1個單位,剛以15萬元租出,單位實用1975方呎(建築2809方呎),實用呎租76元(建築呎租53元);業主2004年以5365萬元購入,租金回報約3.3厘。
STANLEY CREST 洋房 呎租 70
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