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汽車之家股權爭奪戰 管理層跟“野蠻人”剛開戰，就發現回家的路斷了

汽車之家股權爭奪戰 管理層跟“野蠻人”剛開戰，就發現回家的路斷了

汽車之家網站CEO秦致。（CFP/圖）

在這場股權爭奪戰中，汽車之家的管理層只能選擇與風險投資方聯手，阻擊中國平安的“入侵”。但這些施以援手的風險資本將來是否會與管理層一直保持一致，則不是秦致等人所能控制的。

政策收緊預期，勢必打亂中國平安與汽車之家管理層及其一致行動人的算盤。回歸A股會否受阻，成為汽車之家股權爭奪戰的最大變數。

2016年5月6日，證監會新聞發言人張曉軍在新聞例會上表示，正在對“中概股”通過IPO、並購重組回歸A股市場可能引起的影響進行深入分析、研究。

此前，估值價差誘惑著多家“中概股”公司私有化並準備回歸A股。上市公司在海外資本市場的估值明顯低於國內，尤其是高科技、互聯網板塊，企業市值在回歸A股之後通常可以獲得2～3倍的高溢價重估。

粗略統計，近期內就有陌陌、奇虎360、汽車之家、歡聚時代、當當、聚美優品等一眾“中概股”躍躍欲試，正在進行或已經完成私有化進程。

近來業界流出“證監會擬暫緩‘中概股’企業國內上市”的傳聞，卻讓中概股回歸蒙上了一層陰影。政策的不確定性，使得“中概股”回歸之路變數叢生。

而近期汽車之家（NYSE：ATHM）爆發的撲朔迷離的股權爭奪戰，成為這一過程中的焦點事件。

平安為何吃下汽車之家

中國平安接盤汽車之家有著明晰的長線布局戰略意圖，但置身於“中概股”回歸的熱潮中，這筆投資又有著短線套利的色彩。

4月15日，汽車之家大股東澳洲電訊宣布，打算以每股29.55美元總計16億美元的價格向中國平安（601318.SH）出售汽車之家47.7%的股權。交易完成後，中國平安將一躍成為汽車之家第一大股東。

這讓正在醞釀私有化的汽車之家管理層措手不及。

4月16日，由汽車之家CEO秦致、博裕資本、紅杉資本、高瓴資本組成的買家團，向汽車之家董事會發出了私有化要約，準備以每股31.5美元的價格對汽車之家進行私有化。

盡管恰逢“中概股”集體回歸A股潮的短期套利檔口，汽車之家仍然被認為是中國平安理想的長線投資標的。

成立於2005年的汽車之家，是中國領先的汽車互聯網平臺，業務內容包括選車、買車、用車、換車等環節的一站式服務。

財報顯示，汽車之家2015年第四季度凈營收1.67億美元，同比增長46.3%，連續第9個季度超出預期。2015年全年凈營收5.35億美元，同比增長62.4%，全年調整後凈利潤1.70億美元，同比增長36.2%。

2015年，汽車之家“11.11瘋狂購車節”創下在線訂單新紀錄，共銷售超過3.5萬輛車，銷售總額超過52億元人民幣，同比增長超過40%。

“汽車之家非常賺錢，業績增長也很穩定，就是一個‘現金奶牛’。”一位與汽車之家有合作的車企公關部總監告訴南方周末記者，汽車之家是當之無愧的行業老大，而且有著非常好的成長性，“車企的宣傳費用，汽車之家拿到的最多”。

穩定的靚麗財報，是汽車之家成為以穩健投資策略著稱的中國平安的收購目標。“平安不在乎是在美國上市還是在中國上市，只要能分紅就行，看重的是長期業績。”券商行業人士曾斌告訴南方周末記者，從中國平安一貫的投資風格觀察分析，他們更註重投資標的的長期盈利表現，“保險行業特性是這樣，平安的風格也是這樣的”。

除此之外，汽車之家在汽車互聯網領域的領頭羊地位，也讓中國平安垂涎。中國平安正在進行“互聯網＋”的第三次轉型，在汽車互聯網領域重兵布局。寶駕租車、車惠網、平安好車、車蟲網、質新二手車、e洗車、虎貝爾、油客網、攜車網、壹手快修等公司背後，都隱匿著中國平安的影子。

“有些是自己做的，有些是投資入股，投入很大，但是做成氣候的不多。”汽車行業資深觀察者張宏文分析，中國平安看好未來中國汽車服務行業的巨大潛能，所以下了很大功夫布局汽車互聯網領域的產業鏈條。但是由於缺乏“互聯網思維”，這些布局短期內成效不算明顯。

2015年11月，平安創投（中國平安旗下投資基金）領投的e洗車兩月“燒掉”2000萬美元，瀕臨倒閉；2016年1月，二手車估值平臺車蟲網也被第一車網並購；2016年2月，中國平安旗下二手車電商平臺“平安好車”關閉。平安好車於2013年5月上線後被寄予厚望，當年一度砸下了14億元廣告做推廣。

“如果能得到汽車之家，平安就可以少走很多彎路。”張宏文認為。

中國平安接盤汽車之家有著明晰的長線布局戰略意圖，但置身於“中概股”回歸的熱潮中，這筆投資又有著短線套利的色彩。

《北京商報》披露的一份《合夥企業有限合夥協議》顯示，中國平安旗下的平安信托是以設立有限合夥企業的方式，向國內投資者募集收購汽車之家股權的資金。

該協議內容中稱，合夥企業的“存續期”為自合夥企業成立日起3年，經全體合夥人67%贊成票決定，可以將合夥企業存續期延長兩次，每次延長期限不得超過1年。

這意味著，平安信托對汽車之家的投資，需要滿足合夥企業投資者期限不超過5年的短期財務回報。這一時間節點，也與回歸A股的資本回報周期基本吻合。

“如果中概股回歸A股的政策沒有收緊，回國內重新排隊IPO的時間，差不多也需要四五年。如果借殼上市，時間會更短。”曾斌說，中國平安如若想從這筆交易中獲取短期暴利，收購股權後還需進一步謀求私有化，並回歸A股上市，“無論如何，短期內翻個三四倍的暴利還是很誘人的。”他說。

2015年4月25日，上海，第十六屆上海國際汽車工業展覽會，汽車之家展臺。（東方IC/圖）

沒有退路的絕地反擊

對於中國平安而言，無論長遠布局還是短線套利，收購汽車之家股權都是一筆“進可攻，退可守”的劃算買賣。而汽車之家管理層的私有化回應，更像是一場沒有退路的絕地反擊。

原本，汽車之家管理層就在醞釀私有化事宜。2016年5月的一個小型溝通會上，秦致曾表示，如果繼續留在公開市場，短期利潤考核不利於長期戰略目標的實現，而管理層私有化，是有利於汽車之家長遠發展的最佳方案。

若中國平安收購汽車之家股權以謀求短期財務回報為直接目標，那麽回歸A股是其必然選擇。這就與管理層宣稱的退出公開市場的長遠規劃相違背。

4月27日，以秦致為代表的總裁室聯名發表了一封《致全體汽車之家夥伴》的公開信，信中說：“汽車之家正經歷著有史以來最突然的一次資本變局。”

汽車之家前副總裁馬剛撰文表示了憂慮。為了實現大股東們的財務收益目標，汽車之家很有可能會被當成一個題材進行炒作，從此隕落。

馬剛的擔憂不是沒有來由。2012年2月，中國平安將此前購入的一號店部分股權出讓給沃爾瑪，不到兩年時間，輕松賺取10倍收益。

一位接近汽車之家的人士表示，汽車之家管理層普遍對中國平安的收購持拒絕態度。“擔心資本遊戲會犧牲了員工、公司的利益。”

“也許是平安信托以往的投資經歷對企業落下了‘不準備長期結合’的標簽。”財經作家王冠雄告訴記者，中國平安此前的投資案例中，曾出現企業內部大變動的現象，企業發展甚至也一蹶不振。所以，汽車之家管理層的擔憂可以理解。

不過，汽車之家的行業背景，也可能使中國平安對其的運作有別於一號店。因為汽車互聯網板塊，是實現平安“衣食住行”綜合金融服務平臺布局中“行”的重要棋子。

“門口的野蠻人”的出現，讓汽車之家管理層如臨大敵。

在秦致看來，汽車行業傳統的價值鏈條難以為繼，基於這一判斷，管理層為汽車之家規劃的發展方向是：未來三年成為中國最大的汽車互聯網交易或服務平臺；未來五年進入汽車共享出行領域；未來五到十年搭建汽車互聯網的生態系統。

這與中國平安的“衣食住行”定位大相徑庭。《致全體汽車之家夥伴》公開信也透露，幾方之間對於汽車之家未來的戰略規劃和發展方向並未形成共識。

事實上，中國平安一度也寄希望於將其投資創建的平安藥網和平安醫網劃入一號店以實現三網合一，利用保險業務中包含的大量醫療數據及客戶信息，構建屬於自己的健康產業鏈。但是，直至轉賣一號店股權之前，該項計劃都未能順利實現。

對於中國平安而言，無論長遠布局還是短線套利，收購汽車之家股權都是一筆“進可攻，退可守”的劃算買賣。而汽車之家管理層的私有化回應，更像是一場沒有退路的絕地反擊。

回不來怎麽辦

政策收緊預期，勢必打亂中國平安與汽車之家管理層及其一致行動人的算盤。

公開數據顯示，截止到2016年2月29日，汽車之家最大股東為澳洲電訊，持股比例為51.6%，汽車之家CEO秦致持股為2.9%，汽車之家創始人李想持股為2.6%。

澳洲電訊表示，出售汽車之家47.7%的股權，獲得16億美元收益，主要目的是準備為股東發放總額達11億美元的年度分紅。這給了中國平安強勢入股的契機。

在這場資本遊戲中，汽車之家的管理層自身並無多大抵抗力，他們只能選擇與其他資本方聯手，阻擊中國平安的“入侵”。但這些施以援手的資本將來是否會與管理層一直保持一致，則不是秦致等人所能控制的。

“紅杉資本是典型的風險投資，它要是參與進來的話，肯定是要追求財務回報的。”曾斌認為，財務投資者較之中國平安，有著更為強烈的回歸A股的意願，若事態發展如秦致所願，管理層順利實現私有化，背後的資本方也很可能要求汽車之家回歸A股，重新上市。

“這也沒辦法，管理層找人幫忙，選擇的余地不大。”曾斌說。

上述車企公關部總監認為，汽車之家管理層只是排斥中國平安入駐，並不拒絕回歸A股，“其實，能回歸A股對雙方都是好事，股價可以翻好幾番”。

但是，政策面的不確定性，使汽車之家股權紛爭局勢趨於複雜化。

證監會新聞發言人張曉軍的聲明，進一步推升了“中概股”回歸A股政策收緊預期，勢必打亂中國平安與汽車之家管理層及其一致行動人的算盤。回歸A股會否受阻，成為汽車之家股權爭奪戰的最大變數。

受“中概股”回歸路徑收窄影響，“中概股”股價紛紛暴跌。5月6日，聚美優品、當當網、陌陌、360、歡聚時代股價相繼跳水。汽車之家則下跌2.16%。

“還有更麻煩的，360已經把‘VIE結構’拆了，現在又回不來了，夾在中間很難受。”曾斌說。

（應受訪者要求，文中曾斌為化名）

26歲。勇闖伊拉克 發現下一個杜拜

美國發現“超級細菌”，所有已知抗生素對其均無效

當地時間周四，美國健康官員報告了美國國內首例對所有已知抗生素有耐藥性的感染病例，並表示，如果這種超級細菌擴散開來，將造成嚴重威脅。

據美國微生物學會會刊《抗菌劑與化療》(Antimicrobial Agents and Chemotherapy)雜誌刊登的一篇研究文章稱，賓夕法尼亞州一名49歲婦女患上了尿路感染，在她的尿液中發現了這種“超級細菌”，而此前5個月中她並未出門旅遊。這種細菌甚至能夠抵抗最厲害的抗生素——粘菌素的作用。

據美國疾病控制及預防中心主任托馬斯·福里登(Thomas Freden)表示，粘菌素是一種用來對抗“噩夢般細菌”的抗生素，通常只在其他抗生素未能起效的情況下才會使用。“我們已經處於一個後抗生素時代。” 福里登表示，盡管這是美國的首例病例，但不久之後還將看到更多此類“超級細菌”病例的出現。

據專家解釋，這種“超級細菌”首先是受到了一種被稱為“質粒”的DNA小分子的感染，“質粒”攜帶的mcr-1基因甚至能夠耐受粘菌素。

上述研究文章稱，“(這)預示著泛藥物耐受細菌所將造成的緊急情況，據我們所知，這是美國首例mcr-1病例。”文章還表示，對這種基因進行持續監控是非常重要的。“它很危險，我們應該假設它會很快傳播擴散，如果沒有恰當控制的話，甚至是在醫院環境中也會(迅速傳播)，”微生物學家、哈佛醫學院高級講師蓋爾·卡塞爾博士(Gail Cassell)表示。

不過，卡塞爾博士也表示，在還沒有弄清上述賓州婦女是如何受到感染的、這種耐受粘菌素的超級細菌在美國和全球的現狀如何之前，其傳播速度尚且未知。

新藥研發刻不容緩

在美國，抗菌素耐受每年導致至少200萬人患病、2.3萬人死亡。

去年，中國在人和豬身上發現了Mcr-1基因，引起了廣泛關註。卡塞爾博士表示，這種超級細菌是否會由動物傳染給人類，是一個亟需關註的問題。目前來說，最好的預防辦法還是徹底洗凈雙手、蔬果，並以合適的方式烹飪食物。

早在上世紀90年代，專家們就曾警告說，超級細菌可能即將出現，但沒有幾家制藥商在研發相關藥物方面做出過努力。

“隨著對耐藥性研究的深入，我們越來越擔心了，”福里登說，“對一些病人來說，他們的藥箱是空的。如果我們不馬上行動起來，抗生素這條路我們就快走到盡頭了。”

醫生過量開具抗生素類藥物、抗生素被廣泛適用於牲畜的食物中，這些行為也是造成超級病毒危機的一部分原因。

住院病人中，有超過半數的人會在某個時候拿到抗生素，但據相關研究表明，醫院開具的抗生素類藥物中，有30%~50%是不必要的，甚至是不恰當的，這是目前抗生素耐藥性背後的一個原因。

許多制造商也不願意花錢研發新的抗生素，他們更願意用自己的資源去研發抗癌或治療罕見疾病的的藥物——因為盡管這類藥物的研發成本很高，利潤卻也高得多。

今年1月，十幾家制造商和診斷醫療公司，包括輝瑞、默克、強生和葛蘭素史克等知名藥企在內，共同簽署了一份宣言，呼籲政府支持對研發對抗超級細菌的藥物的投資。

毛里求斯再次發現疑似馬航370殘骸

毛里求斯警方5月25日發表聲明說，近日在毛里求斯東北部海岸再次發現疑似馬航370航班客機殘骸。　　

聲明說，該殘骸由非金屬材料制成，約兩周前被一名法國遊客在毛里求斯東北部海岸發現。　　

同時聲明還說，馬來西亞政府已經與毛里求斯相關部門進行溝通，希望能對該殘骸進行檢驗。

這是毛里求斯第二次發現疑似馬航370航班客機殘骸。3月31日，一對夫婦在毛里求斯外島羅德里格斯島海灘散步時發現客機殘骸。馬來西亞交通部長廖中萊5月12日發表聲明說，馬航專家組經過全面檢驗後認定，該殘骸“幾乎肯定”來自馬航370航班客機。

2014年3月8日，從馬來西亞吉隆坡飛往中國北京的馬航370航班客機失蹤，機上載有239人。2015年1月29日，馬來西亞民航局宣布該航班客機失事，並推定機上所有人員遇難。

一個發現，窮追30年 蘇益仁解開肝臟世紀之謎 關鍵人物》研發檢測晶片 一滴血找出肝癌高危險群

調研發現深圳企業走出去“狼性十足” 11%的企業已全球化

22日，深圳市政府部門和民間咨詢機構聯合發起的一項針對當地企業全球化程度的調查顯示， 66家上榜企業正處在“一腳門里，一腳門外”的關鍵階段。

這些優秀的企業不僅包括華為和中興等發展非常成熟的企業，也包括一批靜悄悄湧現出的、以高科技為主導的新銳公司。

上述民間咨詢機構華也國際的副總裁喬遷介紹，在調研的企業中，50%的企業還位於出口階段，39%的企業進入了區域型的跨國企業階段，只有11%的企業真正達到了全球性企業的程度。

深圳高新技術企業雲集，被譽為“創新之都”。這項調查對於了解全國企業的全球化來說，或許具有代表意義。

深圳研發投入和經濟表現搶眼

調查項目名稱為“2016年全球化·深圳100”，由深圳市福田區經濟促進局、南山區經濟促進局和華也國際聯合發起。

華也國際CEO葉雪泥介紹，一開始他們想要做100個樣本，但困難重重。“其中一個困難是數據不全，政府給的大部分數據是進出口和納稅狀況，參考性並不強。采集數據的過程非常艱巨，最後只能做了60多個樣本。”

上述調查報告不是按照企業的固定資產總和或年收入對深圳企業進行排名，而是通過對企業的全球化成熟度進行排名，包括管理及人才、合作模式、研發等九個要素。

調查主要聚焦於深圳的四大核心行業，分別為：高技術、健康醫療、新能源和新型材料、個人消費品及服務。

為什麽深圳會成為一家國際咨詢公司選取樣本之地?深圳的特殊性在哪里?

這和深圳目前的對外投資規模密切相關。深圳副市長艾學峰在當天的論壇上表示，2015年深圳對外投資規模居全國大中城市前三，對外承包工程規模居全國大中城市第一。

深圳市政府也在努力實現“到2020年培育形成一批新的本土跨國企業、本土企業進入世界500強的數量達到8至10家”的目標。

葉雪泥則認為，深圳研發投入大，發展後勁足。此外，經濟增長快，GDP總額對全球經濟都有影響。

作為國家自主創新示範區，2015年深圳全社會研發投入占GDP比重4.05%，PCT國際專利申請1.33萬件，占全國46.9%，連續十二年居全國大中城市首位。

2015年，深圳GDP總值也達到1.75萬億余元，和新加坡的GDP總量非常接近，差不多是一個交叉點。

但是，深圳的GDP增幅遠遠高於新加坡。2015年，深圳GDP增幅為8.9%，而新加坡的GDP增幅為2.0%。

在深圳GDP引人註目的背後，是深圳高新企業的快速發展以及對當地GDP的大力拉動。今年一季度，深圳先進制造業增加值、高技術制造業增加值分別增長9.6%和11.9%，分別占規模以上工業增加值達75.8%和67.3%。

大批新銳企業成為深圳沖刺全球化的生力軍

造就這些亮眼的數字的，除了華為和中信等發展成熟的企業之外，還有一大批新銳企業。

報告發現，深圳的全球化新銳型公司，數量眾多，素質良好。這些公司全球化戰略目標清晰而堅定，行動敏捷，不畏艱險，在技術、產品進軍世界市場中，淩厲而兇猛，猶如“雪豹”。

這些企業多以初創型為主，以高技術為導向，自企業在本土成立之初就具備國際化的特征和全球化視野，其產品和服務也是針對國際市場，定位於全球。

報告稱，這一大批全球化新銳公司幾乎是靜悄悄的湧現，形成了深圳沖刺全球化戰略目標的生力軍。

為什麽這些企業會集中地出現在深圳?

深圳一位研究區域經濟的人士對第一財經記者表示，珠三角的企業，尤其是深圳的企業，大多是民營企業，這些年在摸爬滾打中，充分地經歷了市場的洗禮，狼性十足，對市場的風向非常敏感，企業活力很強，這也創造了深圳這種適合初創企業打拼的氛圍，吸引了眾多後來者。

而在葉雪泥看來，深圳這座從小漁村發展而來的城市非常年輕，平均年齡只有二十八九歲，“這個城市也有著非常完整的供應鏈和創新的氣候。”

新銳企業代表人物之一黃源浩對這句話感受頗深。他是一位3D傳感器生廠商，3年多以前從美國回來創業。

對他來說，完善的硬件產業鏈是他最終決定將企業設在深圳的主要原因。他告訴本報記者：“深圳的創新創業環境是最好的，因為周邊的代工廠多，原材料供應商也多，硬件產業鏈完善。這對於做智能硬件來說，無疑是最好的地方。”

另一家新銳企業光峰光電早在13年前就在美國創辦了，但是10年前搬到了深圳。企業創始人李屹回憶起當時的決定說：“那時候覺得深圳是一座沈得下心的城市，我們願意在這里待下來，一步一步地走。”

他補充道：“當時影響我來深圳的一個重要原因是華為。華為這個公司能夠沈得下心來，我覺得在它身上能看到深圳的影子。”

中央巡視組進駐財政部 樓繼偉：發現問題決不姑息

7月3日，中央紀委監察部網站消息稱，中央第十輪巡視已進駐16家地區和單位。其中，根據中央統一部署，中央第十三巡視組將專項巡視財政部黨組工作，為期兩個月。

上述消息稱，中央第十三巡視組專項巡視財政部黨組工作動員會召開。會前，中央巡視工作領導小組辦公室負責同誌向財政部黨組書記、部長樓繼偉傳達了習近平總書記關於巡視工作的重要講話精神。會上，中央第十三巡視組組長朱保成就即將開展的專項巡視工作作了講話，中央巡視工作領導小組成員、辦公室主任黎曉宏就配合做好巡視工作提出要求，樓繼偉主持會議並作表態發言。

樓繼偉要求，對巡視組指出的問題，要誠懇接受、認真對待，絕不能推卸責任，絕不能諱疾忌醫;對巡視組提出的整改意見，要立行立改、快改真改，件件有著落、事事有回音;對巡視組發現的違規違紀問題，要仔細核查、嚴肅處理，決不包庇縱容、姑息遷就。

據悉，中央巡視組將在財政部工作2個月。巡視期間(7月2日~9月2日)分別設專門值班電話：68311877，專門郵政信箱：北京市郵政829號信箱。巡視組每天電話受理時間為：早8:00—晚8:00。根據巡視工作條例規定，中央巡視組主要受理反映財政部黨組領導班子及其成員、下一級黨組織領導班子主要負責人和重要崗位領導幹部問題的來信來電來訪，重點是關於違反政治紀律、組織紀律、廉潔紀律、群眾紀律、工作紀律、生活紀律等方面的舉報和反映。其他不屬於巡視受理範圍的信訪問題，將按規定由財政部和有關部門認真處理。

美聯儲舊金山分行高級顧問：如何發現中國最優貨幣政策？

當前中國經濟面臨內部、外部的多重挑戰。近一段時期，國際外匯市場受英國“脫歐”影響出現較大波動，人民幣對美元匯率有所貶值。近日央行再次重申，人民幣匯率仍在按照“前日收盤匯率+一籃子貨幣匯率變動”的既有機制正常運行，人民幣對一籃子貨幣匯率保持基本穩定，市場預期平穩。

人民幣匯率正在加速向市場化轉變。在中國匯率體制下，資本流入流出有限制，如何發現最優的貨幣政策?

“中國作為一個開放經濟體，在對外政策上資本項目的管制與匯率的控制是兩個比較顯著的特點。這兩個條件下，如果有經常項目順差，央行就有被動收購外匯的壓力。用什麽來收購?發新貨幣將造成通脹壓力，不發新貨幣而進行沖銷幹預，則意味著發行國債去換外匯。”在7月3日第二屆孫冶方金融創新獎頒獎典禮上，美聯儲舊金山分行高級顧問劉錚指出。

沖銷成本VS通貨膨脹壓力

在劉錚的這篇獲得孫冶方金融創新獲獎的論文《資本項目管制下的最優貨幣政策》(《Capital Controls and Optimal Chinese Monetary Policy》，Journal of Monetary Economics)中，作者運用DSGE模型主要研究了沖銷成本和通貨膨脹之間的關系，以及央行在約束條件下的最優貨幣政策。

劉錚指出，沖銷是要成本的。例如發一個國債，出口商拿到了美元，美元收入必須交給人民銀行，人民銀行可以發人民幣，也可以用國債去換美元，換國債是要付利息的，拿到美元之後的收入可以放到美國的國債里面或者MBS，都是正利息。

在全球經濟危機之後，發達國家全部實行非常規貨幣政策條件下，國際資產收益率大幅下降，相對來說人民幣債券的收益率利率要高於美元資產的利率。這種情況下，沖銷的成本就上來了。

沖銷成本上來之後最理性的反應就是減少沖銷，減少沖銷就會造成通脹。在危機之前，美元債券收益率高於人民幣債權收益率，央行做沖銷有利可圖，沒有成本。2007年-2009年美國金融危機期間，美元債券收益率降到了接近0的水平，人民幣債券利率在3%到5%區間，沖銷成本顯著上升。

劉錚認為，此時央行的反應是必須減少沖銷，增加貨幣發行。但又不想全部進入系統，所以在短短幾年之內，央行將準備金率從8.5%調到21.5%。盡管如此，從中國2009年通貨膨脹率從-1.5%，到2011年已經變為+6.5%。所以即使在最優貨幣政策下，當國際上主要經濟體利率下降時，依然有通貨膨脹壓力。

用提高存款準備金率提升社會生產效率

“中國很大的特點是二元經濟體，有國企有民企，二元經濟體的融資渠道也不一樣，國企能夠更容易從銀行拿到貸款，民企大部分則是從非銀行機構(影子銀行)融資。在這種融資環境下，如果國企平均生產效率低於民企，提高準備金率其實並不完全壞。”劉錚說。

劉錚認為，在中國的二元經濟體中，國企從銀行貸款有國家擔保，銀行也願意給國企貸款。但是銀行貸款受準備金率的影響，準備金率的上升會影響銀行的貸款利率，也會影響國企的融資成本。

民企則更多從影子銀行融資，影子銀行沒有準備金率的影響，也不受限制，但是貸款風險比較大，沒有國家的保障。民企的貸款有風險溢價。

他指出，在一般的西方的模型里面，如果一個部門民企居多，這個情況下提高準備金率就是貨幣政策的收縮。但這個模型在中國並不適用，在中國國企、民企二元經濟體系的兩個部門中，提高準備金率會直接影響國企，導致國企的融資成本上升，一些國企還不起銀行貸款就會倒閉。

這時，資金流向民企和影子銀行，這對社會生產效率有一定好處，因為民企相對國企總體而言更加有效率。但是國企的倒閉需要國家去擔保，也需要用資源去清理這些倒閉的國企。

作者發現，在經濟周期波動情況下，常規貨幣政策工具即利率政策工具，對經濟周期波動的穩定，應對通貨膨脹、穩定經濟增長效果有限。但是，如果能夠將調整準備金率這個貨幣政策工具，可以更有效地分配資源、分配資本在國企和民企之間分配。

諾華發現殺死癌細胞的“膠水”

在許多癌癥中都有涉及的磷酸酶SHP2，在遇到一種“分子膠”一樣的新型藥物候選時竟然統統保持“沈默”！這是瑞士制藥商諾華生物醫學研究所在《Nature》上發表的最新研究成果。實驗還證明這些“分子膠”能殺死小鼠體內的人類癌細胞。

磷酸酶是一種在多種細胞信號通路中發揮重要作用的蛋白。過去幾十年，科學家們在磷酸酶上已經花費了無數時間，卻難以開發出以它們為靶標的藥物。諾華科研人員的這項發現，也讓整個醫藥行業振奮。

研究團隊在對SHP2的研究中，鑒定了幾個化合物能夠像膠水一樣，通過粘合這些蛋白質將其“沈默”關閉。通過晶體學和遺傳突變實驗，科學家們發現了一個化合物能夠填補蛋白質靠近鉸鏈處的一個孔，像膠水一樣把所有東西“粘”起來。他們又將這種有類似藥物特性的“分子膠”運用到包含酪氨酸激酶受體改變的人類腫瘤的模式小鼠身上。實驗證明，癌細胞最終消失了。

目前諾華的團隊正在對這種抗腫瘤“膠水”進行優化，從而達到能在人體上試驗的標準。諾華也成為第一個發現能夠阻止這個重要靶標藥物的團隊。

SHP2的重要性是在一個大型的基因敲除實驗中被發現的。諾華的研究人員以390個人類癌癥細胞系為對象，逐一敲除了7500個基因（約三分之一人類基因組），來觀察細胞出現的問題。該研究小組發現了一個驚人的模式：在一個或多個酪氨酸激酶受體有改變的細胞中，SHP2的降低讓癌細胞幾乎“殘廢”，也就是說癌細胞的生存依賴於SHP2。

而最早提出將SHP2作為靶標的科研人員是華人科學家Chen Yingnan，畢業於哈佛醫學院的Chen，在2007年就曾提出：“過去5年里，我們發現SHP2比最初想象的更加重要。”

文章的第一作者，諾華生物醫學研究所分子藥物負責人Pascal Fortin解釋道：“SHP2就像一個鉸鏈一樣工作，當它打開時才有活性，關閉時就喪失功能，於是我們就想如何能夠讓它持續保持關閉。”他還表示，研究團隊開始將目光投向SHP2不同的構象，琢磨它的鉸鏈結構。

據諾華方面介紹，這項發現具有治療各種難治性血液系統惡性腫瘤和實體瘤的潛力，可能影響相關的腫瘤免疫學領域，因為有一些證據表明SHP2可以調節免疫功能。