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振華重工：港口機械全球占比超8成 “十三五”加碼自動化碼頭

在國外著名的大港口，無論是加拿大溫哥華、德國漢堡、美國邁阿密，還是馬來西亞、斯里蘭卡、新加坡……都會看見寫著“ZPMC”(上海振華重工)碩大字樣的吊車。最新數據顯示，振華重工的港口機械產品已占據全球市場82%以上的份額。

上海振華重工總裁黃慶豐接受第一財經記者采訪時表示，“十三五”期間，全自動化碼頭、海洋工程、城市綜合交通等業務都將是振華重工發展的重中之重，將通過自動化碼頭帶動港機業務全面升級，更好地把握“中國制造2025”和“工業4.0”的政策機遇。

堅持走“造芯”之路

“振華重工的自動化碼頭系統將向全世界推廣”，黃慶豐告訴第一財經記者，自動化碼頭系統總承包項目是公司近幾年著力開拓的新領域，依托於成套化、集成化與一體化產業，振華重工開拓自動化碼頭市場取得巨大進展，市場需求與潛力巨大。

振華重工首創的世界第四代自動化碼頭系統，在廈門遠海碼頭實施，已投入試運營。此外，振華重工還獲得青島港自動化碼頭、洋山港全自動化碼頭和意大利VADO碼頭自動化項目，目前正在緊張建設中。

振華重工主營業務包括港口機械、海洋工程裝備、大重特型鋼結構、海上運輸與安裝、系統總承包、電氣、有償服務等八大業務。作為世界知名的港口機械制造商，港口機械品牌“ZPMC”具有全球影響力。

目前，公司資產規模從100萬美元初始資金發展到590億元人民幣，二十四年來總資產增長了近1萬倍。

振華重工董事長宋海良說，振華的目標是“世界上只要有港口的地方，就要有振華重工生產的起重機在作業”，為了實現這一目標，振華在努力實現五個轉型，即從中國制造轉向中國創造;從賣產品轉向賣精品(技術);從賣設備轉向賣系統;從賣硬件轉向賣軟件(服務);從2.0時代的生產模式、管理模式、商業模式轉變為4.0時代的新模式，實現研發、制造、管理和服務的一體化、精密化、綠色化、智能化。

據介紹，振華重工港口機械產品產品遠銷全球95個國家和地區，連續18年保持全球市場占有率第一，迫使日本、德國、美國、韓國等國的傳統港口機械制造商逐步退出港口機械市場。

值得一提是，在國際金融危機沖擊下，振華重工港口機械仍保持了75%以上的全球市場占有率。最新的一個數據是，英國權威行業雜誌World Cargo News發布的榜單顯示，2015年6月至2016年6月，振華重工的港機產品已占據全球市場82%以上的份額。振華重工制造的2000多臺集裝箱岸橋、3000多臺場橋矗立在全球200多座港口碼頭上，向世界宣告著中國制造的成就。

此外，振華重工還高端切入了海洋工程裝備市場，已正式進入國際鉆井平臺市場，並得到國際主流市場認可。首座鉆井平臺“振海1號”已成功銷售並順利交付用戶使用。還有另外四座鉆井平臺的訂單，正在全面開工建造，均為海外用戶。在海工市場上，振華重工堅持走“造芯”之路，不走“殼”制造之路，努力打破歐美的海工技術壟斷。中國交建成功收購美國F&G的戰略舉措，以及與國內相關技術研發中心的良好合作，都充分支撐了振華重工的自主創新。首座平臺的升降系統和鎖緊系統等核心配套設備均為公司自主研發建造。此外，公司的鋪管系統、大型錨絞車、平臺擡升系統、平臺樁腿等已實現向發達國家出口。

開拓全產業鏈新領域

金融危機後，外部需求持續低迷，人口紅利消失、算上效率勞動力成本與歐美持平，人民幣升值削減市場競爭力和利潤，環保等硬約束導致成本進一步增加，中國制造業在各種內部因素和外部壓力的影響下艱難跋涉。

黃慶豐表示，振華重工在保持原有業務優勢的同時，積極開拓新領域。全面開拓經營與服務市場，全球售後服務與經營網絡布局逐步完善，已在德國、荷蘭、斯里蘭卡、南非、印度、澳洲等地建立子公司或辦事處，已建立了北美區域中心、東南亞區域中心，在國內的天津、浙江、山東、福建等地建立了辦事處，效益與價值已有顯現。

同時，海上運輸業務全力走出去，加快發展新途徑、新模式、新客戶。船運公司中標俄羅斯亞馬爾天然氣廠房模塊運輸項目。另外，船運公司已與中石油啟動洽談，探討成立合資公司共同參與帶破冰功能的LNG運輸船業務。

振華重工參與全球項目投資，投融資市場增量初顯。2013年，中標南京寧高60億元人民幣BT項目，成為公司自成立以來斬獲的最大訂單。2014年5月份，投資青島港股份5000萬美元，成為其基石投資人，為進一步加強與青島港全方位合作基礎。2015年，中標江西萍鄉100兆瓦光伏電站項目和江蘇省啟東呂四港區環抱式港池項目。

黃慶豐告訴第一財經記者，振華重工將打造全產業鏈，在逐步整合強大的鋼結構制造能力、整機遠洋運輸能力、高端設計研發能力後，公司構建出強大的全產業鏈運營能力，全面提升了核心競爭力。

據介紹，上海振華重工占地總面積1萬畝，鄰水外場面積近2千畝，擁有鋼結構車間84萬平方米，其它車間55萬平方米，具備年產100萬噸鋼結構的制造能力。所屬長興分公司擁有深水岸線5公里，承重碼頭3.7公里，是世界最大的重型裝備生產基地;所屬南通傳動公司具備年產精密減速器2萬套的生產能力，配備國內最高端的精密制造設備，是亞洲最先進的重型齒輪生產基地;所屬港作輪公司具備各類港口作業船舶70余艘;所屬船運公司，擁有26艘遠洋運輸船舶，可承接重大件運輸、專用產品的運輸等，使公司成為世界上唯一擁有整機運輸能力的設備制造商;在歐洲、北美、亞洲等地建立了分支機構，解決了全球客戶采用“ZPMC”產品的後顧之憂。

人才是振華重工的核心競爭力

振華重工參與了眾多國際國內知名大型鋼結構項目，為世界最高級別鋼結構橋梁——美國舊金山-奧克蘭新海灣大橋提供了4.5萬噸鋼結構。韓國仁川鋼橋、挪威哈當厄爾鋼橋、蘇格蘭福斯新橋、英國海上風力電站、丹麥奧登塞鋼橋以及全球最高的美國拉斯維加斯摩天輪等項目的鋼結構也全部由振華重工提供。

振華重工還參與了港珠澳大橋的建設，提前一個月完成大橋島隧工程大型鋼圓筒的制造、運輸、安裝工作，確保工程如期推進。制造調試了技術領先的鋼模板，為澆築隧道沈管提供了設備支持。自主研制了國內首創、世界出運能力最大的海底隧道管節沈放船和全球最大的深水碎石高精度拋石整平船，提升了國內水運施工的裝備水平

作為世界上能設計、制造大型起重船的三大企業之一，振華重工自主研制了4000-12000噸大型起重船，屢創世界第一，其中制造的12000噸起重船是全球起重噸位最大的全回轉起重船。公司是國內出口鋪管船整船產品的第一家。研制的3000-5000噸海上石油鋪管船率先出口盧森堡、新加坡、俄羅斯、阿聯酋和西班牙等。

黃慶豐告訴第一財經記者，科技創新和完成重大項目的背後，關鍵是靠人才，人才是振華重工的核心競爭力。振華重工下屬的三大設計院人員流動率只有3%到5%，在薪酬制度設計上，技術人員工資比管理人員多20%到30%，技術人員有專門的薪酬體系和晉升渠道。

黃慶豐表示，公司願意給年輕人更多的平臺和機會，去歐美大公司交流學習。而且建立了容錯機制，允許設計研發中犯錯誤，營造寬松的氛圍，充分調動人員的積極性。

表外理財納入MPA考核：去杠桿加碼 債市再“挨刀”

12月19日晚間，央行將表外理財納入MPA(宏觀審慎評估)考核的消息落下實錘，再給風雨飄搖中的債市以重擊。20日，債券市場經歷了多空博弈，早盤10年期國債期貨一度下跌超過1%，而隨後又快速反彈，全天波動幅度高達1.57%。

接受《第一財經日報》記者采訪的市場人士指出，債市經歷了前期一段的持續下跌，有一部分人認為已經跌至一個安全邊際，市場再現多空博弈。

不過在分析人士看來，表外理財納入MPA考核體現出監管層去杠桿、嚴監管的政策意圖已經非常明確，而且未來可能進一步將表外理財加杠桿納入到監管考核中去，後續風險不容小覷，對債市而言，調整還將繼續，光明仍未到來。

債市多空博弈

受到周一晚間央行將表外理財納入MPA(宏觀審慎評估)這一消息的影響，早上國債、國開債開盤即大跌。中國2026年到期、票息2.74%國債買價收益率大漲至3.48%。中國2026年到期、票息3.05%的10年期國開債成交收益率報4%。10年期國債期貨開盤跌1.13%，5年期開盤跌0.70%。

與此同時，Shibor連續第六天全線上漲。隔夜Shibor報2.3450%，上漲1.00個基點;7天Shibor報2.5375%，上漲1.25個基點;3個月Shibor報3.2040%，上漲1.42個基點。

當日，央行加大了公開市場凈投放的力度。凈投放1650億元，連續第四天凈投放，相比前一天的650億元，投放力度大幅增加。不過，當天另有600億元國庫定存到期，總體凈投放資金1050億元。

暴跌的行情在上午10：00左右發生逆轉，國債期貨多數合約由跌轉漲，10年期國債期貨主力合約T1703漲0.12%。

周二下午，市場傳言稱，央行在市場上指導大行通過X-Repo(銀行間質押式回購匿名點擊業務)放錢。

X-Repo系統在去年8月3日正式上線，是央行為了提高質押式回購市場交易效率所創建，適用於隔夜、7天和14天三個期限，且以利率債為質押券的回購交易。

中國金融期貨交易所研究院首席經濟學家趙慶明告訴《第一財經日報》記者，通過X-Repo“放錢”也只是針對部分銀行，相對於整個市場而言，可謂杯水車薪。

不過，也有市場人士看來，至少這一舉動體現出了央行不會對市場的波動置之不理，“呵護”市場流動性的用心，加之公開市場凈投放的舉動，都對當天市場構成了利好。

下午，國債期貨的反彈進一步擴大，全天振幅高達1.57%。尾盤10年期國債期貨主力合約T1703漲幅擴大至0.30%，5年期國債期貨主力合約TF1703漲幅擴大至0.14%。

不僅如此，銀行間現券收益率漲幅迅速收窄，10年期國開活躍券160210收益率由漲轉跌，現跌2BP報3.91%，10年期國債活躍券160017收益率抹去全部漲幅報3.37%。

而給周二市場帶來影響的一個重要因素是央行為表外理財納入MPA(宏觀審慎評估)落下實錘。

19日晚間，央行通過旗下《金融時報》對外發布消息稱，在總結前期經驗的基礎上，人民銀行將於2017年一季度評估時開始正式將表外理財納入廣義信貸範圍，以合理引導金融機構加強對表外業務風險的管理。具體為：表外理財資產扣除現金和存款等之後納入廣義信貸範圍，納入後廣義信貸指標仍主要以余額同比增速考核。

天風證券固收分析師孫彬彬表示，將“表外理財納入MPA考核”作為“去杠桿”的政策體現和落實，而表外理財中最受關註的是類信貸和債券資產，那麽從“去杠桿”這個明年推動力量最大的經濟工作來看，類信貸和債券或將面臨需求波動。

不僅如此，央行強調，今年底若金融機構表外理財業務沖時點，會大幅拉高明年一季度乃至二、三季度廣義信貸余額和同比增速，直接對明年前三季度MPA評估結果造成負面影響。如果有銀行因為MPA而沖時點，可能是由於對上述同比考核的機制理解還不夠準確。避免沖時點行為，保持廣義信貸平穩適度增長，才符合宏觀審慎評估的要求。

九州證券首席宏觀經濟學家鄧海清稱，這給所謂“MPA考核利好債市，因為銀行會在MPA正式考核之前沖規模、做大基數”的幻想畫上句號。

嚴監管、去杠桿路線清晰

鄧海清表示，將表外理財正式納入MPA考核，是央行宏觀審慎框架再升級。

2014年以來，針對宏觀審慎監管問題，我國央行的監管框架就不斷升級，最終建立了MPA即廣義信貸類資產考核體系。

MPA考核體系的優點在於，它可以將原本信托貸款、委托貸款等一系列類信貸業務全部納入考核範圍內，同時也能將銀行存款、表外理財等負債端項目同樣納入到考核範圍內，從而使得銀行所有的金融創新都在監管之中。

央行相關負責人在答記者問中指出，當前未納入MPA的表外理財業務增長較快，部分銀行的業務還潛藏著一些風險。一是表外理財底層資產的投向主要包括類信貸、債券等資產，與表內廣義信貸無太大差異，同樣發揮著信用擴張作用，如果增長過快會積累宏觀風險，不利於“去杠桿”要求的體現與落實。二是目前表外理財雖名為“表外”，但資金來源一定程度上存在剛性兌付，出現風險時銀行往往不得不表內化解決，未真正實現風險隔離。因此，為了更加全面準確地衡量風險，引導金融機構更為審慎經營，需要加強對表外理財業務的宏觀審慎評估。

鄧海清表示，表外理財，尤其是委外投資加杠桿行為，本質上是一個放大杠桿的工具。這種投資模式易在牛市時助推“資產荒”，在熊市時助推“錢荒”，具有非常強的順周期特性。

公開數據顯示，截至2016年一季度末，銀行理財產品資金余額為24.6萬億元。根據普益標準的研究，今年以來參與委外銀行理財產品占市場總體比例持續提升，約為40%。

根據之前媒體報道的信息，央行MPA考核里，對廣義信貸的考核方式為：M2目標增速+22個百分點(其中大銀行為20個百分點)。同時由於宏觀審慎資本充足率的要求，預計廣義信貸增速超過25%~26%以上時，就有可能出現宏觀審慎資本充足率不達標的情況，銀行整體不合格，降低為C檔。“以此，廣義信貸的超標對於銀行來講後果較為嚴重。”鄧海清表示，相對而言，在目前的債市“熊市”狀態下，表外理財納入到MPA的廣義信貸考核的影響是極大的，兩重目的的喪失會導致銀行擴容委外的意願大幅降低。

與此同時，受這項監管措施影響最大的應當是中小型銀行，尤其是城商行、農商行等。

上述統計數據顯示，股份制銀行和城商行的委外投資規模顯著增加，發型產品數量合計占比一度高達75%。80%以上的銀行委外資金來源於非保本浮動收益類型理財產品。

鄧海清認為，由於MPA使用季度同比計算的方式，因此在面臨一季度考核的背景下，城商行、農商行等機構可能面臨最大的壓力，債市加杠桿“生力軍”勢必邊際減少。

中信證券固定收益首席分析師明明表示，在當前的貨幣政策工具下，央行使用的公開市場操作逆回購主要針對大中型銀行及個別大券商之內的一級交易商，MLF(中期借貸便利)也主要針對的是大中型銀行。因此市場流動性就會沿著央行—大中型銀行—其他中小型銀行這一機制傳導。中小型銀行及非銀機構只能通過質押等方式從大行那里以高於2.25%的成本借到資金。但由於時至年末，銀行年末考核、跨年資金準備、機構違約事件等因素疊加，大行不願意向中小銀行及非銀機構拆借流動性，導致流動性呈現碎片化的結構性問題，中小銀行資金普遍趨緊，市場資金成本上升。這表現在中小銀行主動負債搶占存款，同業存單利率持續攀升，前期下行的理財產品收益率在近期也不斷走高。另外，前期中小銀行在理財擴張速度遠超過大型銀行，表外理財納入MPA監管會對中小銀行產生更大的沖擊。

MPA考核或將升級

一位債券基金經理告訴本報記者，從周二市場多空博弈呈現出的焦灼態勢可以看出，市場在經歷了一段時間的收益率快速上行之後，一部分人認為市場已經跌到了一個安全邊際，多空分歧再現。

債市最糟糕的時代是否已經過去?部分分析人士認為，調整恐怕還將繼續，“目前距離光明尚需時日”。

鄧海清稱，央行對於銀行體系整體風險的宏觀審慎監管，是早在其政策框架之內的，是長期的而非只有短期影響的事件。這意味著，債券市場的收益率中樞上行是系統性的、不可逆轉的。

在他看來，盡管本次表外理財納入MPA考核對債市的沖擊在意料之內，但需要關註的是，MPA考核問題仍未結束，“未來極大可能性會將表外理財的杠桿部分納入到監管考核範疇內”，後續風險仍不可低估。

據了解，MPA考核主要分為七大指標體系：資本和杠桿情況、資產負債情況、流動性、資產質量、定價行為、外債風險、信貸政策執行。廣義信貸是資產負債情況中的一個部分，而杠桿率指標則是資產和杠桿考核中非常重要的組成部分。

“監管層不會讓委外加杠桿行為遊離於其對杠桿限制的框架之外，未來極大可能性會將表外理財的杠桿部分納入到監管考核範疇內。”鄧海清稱，銀行“表外理財+委外投資”本質上是一種規避監管的加杠桿手段，具有放大債券市場波動的順周期作用，即牛市銀行傾向於委外加杠桿，而熊市則減少或者贖回委外，這一順周期放大杠桿理應受到央行的宏觀審慎監管。

盡管，最近一段時間，市場已經經歷了一段收益率的顯著上行，目前多空分歧再度出現。不過鄧海清認為，“目前距離光明的到來尚需時日”。

明明表示，央行去杠桿、防風險之心不動搖，信貸擴張和理財委外將受到更嚴格的控制。再加上國海證券“蘿蔔章”事件愈演愈烈，季末考核越來越近，流動性緊張的局面暫難緩解，債市仍將繼續調整，建議投資者繼續保持謹慎。

孫彬彬亦表示，考慮到當前銀行類機構和委外的投資思路正在發生變化，可能進一步加大市場調整壓力，仍然建議控制倉位，謹慎操作。

螞蟻金服加碼農村金融 成中和農信第二大股東

近期，螞蟻金服繼續加碼農村金融領域布局。

12月20日，螞蟻金服在其農村金融戰略發布會上宣布入股中和農信，成為繼中國扶貧基金會之後中和農信第二大股東。同時，螞蟻金服與中華聯合保險控股股份有限公司成立合資公司“農聯中鑫科技股份有限公司”。

中和農信項目管理有限公司由中國扶貧基金會發起成立，是目前中國最大的公益性小額信貸專業機構。截至2016年11月底，中和農信累計放款161萬筆，放款金額達到184億元，其中62%的貸款主要用於支持種植養殖業的發展。

2015年底，螞蟻金服與中和農信開始合作，並在2016年將合作逐步加深，計劃在3年內聯合為300個貧困縣的用戶提供金融服務，將城市富余資金引導到農村金融服務上。

螞蟻金服副總裁袁雷鳴表示，隨著雙方合作程度的深入，螞蟻金服將更進一步賦能中和農信，將螞蟻的大數據、雲計算和風控技術運用於農村金融領域。

另一方面，螞蟻金服此次戰略發布會上與中華聯合保險控股股份有限公司(以下稱“中華保險”)聯合宣布成立的合資公司“農聯中鑫科技股份有限公司”，相關負責人指出，將面向農業龍頭企業的種養殖戶提供綜合的金融服務。

數據顯示，截止2016年12月中旬，螞蟻金服在支付、保險、信貸方面服務的涉農用戶數分別達到1.5億、1.3億、3300萬。

在螞蟻金服未來農村金融戰略布局藍圖中，主要包含三大業務模式。第一種為數據化金融平臺模式，居於金字塔的底層。通過螞蟻金服發起成立的網商銀行、支付寶平臺、螞蟻金服保險平臺來為全國範圍的涉農用戶提供綜合金融服務，包括支付、保險、信貸等。

截止2016年12月中旬，螞蟻金服在支付、保險、信貸方面服務的涉農用戶數分別達到1.5億、1.3億、3300萬。

其次是針對金字塔的中間層推出“線上+線下”熟人信貸模式。在信息化和金融服務欠缺的縣域、鄉村，螞蟻金服聯合阿里巴巴村淘合夥人、中和農信(中國扶貧基金會發起成立的小額貸款社會企業)的線下“熟人”，瞄準“經營性”貸款市場。此次螞蟻金服入股中和農信，意在攜手中國扶貧基金會，提升對貧困地區農村金融服務的支持力度。

第三種模式則是瞄準農村金融金字塔頂層的大型種養殖戶。螞蟻金服相關負責人介紹，從2016年中開始，螞蟻金服聯手保險公司，為大型種養殖戶提供供應鏈金融服務，並將與農業部合作開發新型經營主體直報系統。其中與中華聯合保險控股股份有限公司(以下稱中華保險)聯手，提供從貸款到銷售的金融服務。

螞蟻金服相關負責人表示，此次與中華保險成立合資公司，專註提供“融資+保險+農業”的一體化服務。

“在未來三年，將聯合100家龍頭企業，為大型種養殖戶提供金融服務;與合作夥伴一起，為1000個縣提供綜合金融服務，包括支付、信貸、保險等;面向國內所有“三農”用戶，拉動合作夥伴及社會力量提供累計10000億信貸。” 發布會上，螞蟻金服宣布了農村金融戰略計劃。螞蟻金服CEO井賢棟在現場表示，螞蟻金服將一如既往堅持開放的策略，同合夥夥伴一起服務農村。

新和成擬定增募資49億元加碼主業 明起複牌

新和成發布公告稱，公司擬以不低於18.19元/股非公開發行不超過269,378,779股，募資不超過490,000萬元，扣除發行費用後將全部投入年產25萬噸蛋氨酸項目。公司股票將於12月27日複牌。

新和成表示，本次募集資金投資於年產25萬噸蛋氨酸項目是建立在公司動物用營養品原有業務的基礎之上，進一步豐富產品品類、深化產品布局的戰略選擇，符合公司整體戰略規劃，具有良好的市場前景和經濟效益。本次募投項目實施後有利於進一步豐富公司動物用營養品的產品品類，充分發揮VE、VA等原有業務與本次募投相關蛋氨酸業務在技術、市場、人才、管理等方面的協同作用，有效推動公司快速進軍並搶占蛋氨酸市場，提升公司整體產業的競爭實力，促進公司經營規模和盈利能力實現跨越式發展。

複星加碼親子領域 親寶寶完成B輪數千萬美元融資

一直在富足、健康和快樂領域尋找投資標的的複星集團，最近不斷投資親子領域。

第一財經記者獲悉，親寶寶近日完成B輪融資，本輪融資數千萬美元，由複星集團領投，A輪投資方順為資本跟投。

親寶寶於2013年1月上線，主要面向有孩子的年輕家庭，通過提供家人親友私密共享的雲空間，記錄、共享家庭與孩子的成長歷程，讓所有親友能夠零距離關愛孩子成長。產品支持照片、視頻、文字日記等豐富功能；具備評論、點贊、分享等社交元素。

目前，親寶寶擁有近3000萬註冊用戶，入駐家庭超1000萬，日活躍用戶超過260萬。相較於其它以女性用戶為主的母嬰APP，親寶寶的用戶以熟人家庭群體為單位，建立特有的家人親友間的網狀結構，所有關愛孩子的成員都能“拖家帶口”參與其中。

據官方數據顯示，目前親寶寶每天的照片上傳量已達300萬張，總上傳照片數超10億張，總上傳視頻數近1億條。

親寶寶CEO馮培華表示，此次融資的資金將用於優化用戶體驗，加強團隊建設以及加大市場與品牌投入。“親寶寶是一個以產品技術為核心驅動力的公司，此輪融資後，親寶寶將繼續專註於產品，構建更大的用戶規模，並且以合適的方式適度嘗試商業變現。”

對於為何領投親寶寶，複星集團董事長郭廣昌告訴記者，親寶寶屬於複星大家庭戰略布局的重要一部分。“從2015年開始，複星的投資方向就很聚焦，主要集中在直接面向家庭的B2F 項目（Business to Family），尤其是家庭健康、富足和快樂相關的優秀企業，而其中對於孩子的服務無疑是最重要的。複星近幾年已經在服務母嬰、兒童的需求上有了深厚的積累，而親寶寶憑借其優秀體驗的親友共享私密親子記錄和個性化育兒服務，有著良好的家庭用戶基礎和口碑，將成為複星深入母嬰產業的重要布局。”

據記者了解，目前複星集團面向家庭的B2F投資項目涵蓋健康、金融、保險、旅遊等多行業，比如滿足高端醫療需求的和睦家醫療集團、高端旅遊度假集團Club Med、高級嬰童車品牌Silver Cross、滿足家庭娛樂需求的太陽馬戲團以及全球多家保險企業。而此次投資親寶寶，則為複星提供了一個以家庭為切入點、受益於熟人信任的、消費需求多樣的、覆蓋1至12歲的家庭線上入口。

親寶寶A輪投資方順為資本在本輪也進行了跟投，順為資本合夥人李銳指出，未來中國消費市場具有廣闊的發展空間，以孩子為核心的家庭消費將成為經濟增長的最大動力之一。親寶寶從寶寶成長記錄切入，在家庭親子這個垂直領域，已經建立了一定的壁壘優勢。從商業模式來看，親寶寶圍繞孩子成長，可以結合大量家庭消費場景，具有非常強的可塑性。未來隨著家庭成長歷程與關系網絡的不斷豐富，家庭內與家庭間各類需求的充分挖掘，親寶寶可轉型家庭服務平臺，從而和集團旗下面向家庭的各類行業資源形成良性協作。

【展望2017】戳破“虛假繁榮” 金融監管必須加碼

如果用一個關鍵字來概括2016年中國金融監管，那就是“嚴”。為了守住“不爆發系統性區域性金融風險”這條底線，2016年各監管機構輪番上陣不斷加碼金融監管。

這背後的邏輯是實體經濟不斷下行，資金卻“脫實向虛”助長了金融的一派繁榮。但這虛假繁榮的背後蘊藏著巨大的風險。2016年，我國的股市、匯市、債市、樓市都相繼發生了劇烈的震蕩，“抑制資產泡沫”、“防範金融風險”成為貫穿金融監管的主旋律。

監管持續加碼

回顧2016年，金融去杠桿成為貫穿監管的主旋律。一行三會相繼登場，密集推出了一系列新規，加碼金融監管。

首先，央行打響加速金融監管體系改革的“第一槍”，也為接下來各監管機構加強監管提供了基本的政策框架。

2015年12月29日，央行宣布從2016年起將現有的差別準備金動態調整和合意貸款管理機制升級為“宏觀審慎評估體系”(MPA)，以進一步完善宏觀審慎政策框架，更加有效地防範系統性風險，發揮逆周期調節作用。

2016年2月26日，央行行長周小川在G20會議的記者會上表示，我國的金融監管體制在危機中也有一些不令人滿意的表現，特別是2015年中國金融市場出現的一些動蕩也促使我們反思金融監管體制需要做出調整，目前此問題還處在研究階段。其中一個因素是要考慮新的監管體制是否有利於宏觀審慎政策體系的有效運行和政策框架的執行。

在業內人士看來，MPA有利於防範金融風險，減少監管套利。當前利率市場化改革初步完成，存貸比也已取消，銀行利用信托、基金子公司、券商資管等通道經營資產業務較為盛行，差別準備金動態調整及合意貸款管理機制已難適應當前混業經營的新形勢。

央行表示，新引入的MPA體系更為全面、系統，重點考慮資本和杠桿情況、資產負債情況、流動性、定價行為、資產質量、外債風險、信貸政策執行等七大方面。這意味著升級為MPA後，從以往的關註狹義貸款轉向廣義信貸，將債券投資、股權及其他投資、買入返售資產等納入其中，有利於引導金融機構減少各類騰挪資產、規避信貸調控的做法，壓縮監管套利空間，降低融資成本。另一方面，宏觀審慎政策框架升級意味著市場期待的混業監管體系改革正在提速。未來央行協調監管職能將會得到加強，即將開啟全面混業經營的時代。

在此基礎上，2016年5月，為嚴控表外風險，證監會加碼基金子公司監管。先後下發了《證券投資基金管理公司子公司管理規定》、《基金管理公司特定客戶資產管理子公司風控指標指引》和《證券期貨經營機構落實資產管理業務“八條底線”禁止行為細則》，要求各類資管計劃大幅降杠桿且提高其設立門檻和監管力度。

2016年5月27日新三板分層方案正式落地，並於6月27日正式實施，分層標準更強調企業管理的規範性並且層級之間的流動也更加頻繁，金融監管日趨規範。

銀監會方面，2016年7月關於銀行理財業務監管新規正式出爐，相比2014年的意見稿，新規通過劃分理財類型(基礎類和綜合類)的形式提高了非標以及權益資產的準入門檻，一定程度上將影響理財資金入市和進行非標投資;加強監管，阻塞了部分業務通道;禁止分級產品和資金池業務的開展，同時明確要求商業銀行不能托管本行發行的理財產品。整體來看，新規監管的大方向還是金融去杠桿，通過限制投資範圍、限制通道、降低期限錯配等措施防範金融風險。

保監會方面繼續強化萬能險監管。2016年以來，為了規範萬能險業務發展，落實“保險姓保”的政策理念，保監會密集出臺了《關於規範中短存續期人身保險產品有關事項的通知》、《關於進一步完善人身保險精算制度有關事項的通知》和《關於強化人身保險產品監管工作的通知》等多項規定，對萬能險的規模、經營管理等進行了限制和規範。並且針對互聯網保險領域萬能險產品存在銷售誤導、結算利率惡性競爭等問題，先後叫停了前海人壽、恒大人壽等6家公司的互聯網渠道保險業務。

為了進一步實現“去杠桿、防風險”的意圖，臨近年末，央行的宏觀審慎監管框架再升級。2016年12月19日晚，央行宣布2017年一季度開始，正式將表外理財納入MPA考核。

央行相關負責人在答記者問中解釋了這一決定的初衷：當前未納入MPA的表外理財業務增長較快，部分銀行的業務還潛藏著一些風險。一是表外理財底層資產的投向主要包括類信貸、債券等資產，與表內廣義信貸無太大差異，同樣發揮著信用擴張作用，如果增長過快會積累宏觀風險，不利於“去杠桿”要求的體現與落實。二是目前表外理財雖名為“表外”，但資金來源一定程度上存在剛性兌付，出現風險時銀行往往不得不表內化解決，未真正實現風險隔離。因此，為了更加全面準確地衡量風險，引導金融機構更為審慎經營，需要加強對表外理財業務的宏觀審慎評估。

去杠桿的背後邏輯

種種跡象表明，2016年我國金融監管在不斷從嚴。齊魯資管首席經濟學家李迅雷認為，當下金融監管趨向嚴厲的邏輯是經濟下行中金融的虛假繁榮，不僅無助於實體經濟的止跌，而且會帶來更大的金融泡沫，誘發系統性金融風險。

各種數據表明，實體經濟面臨著危機。根據中國社科院國家金融與發展實驗室的研究，截至2015年底，我國債務總額為168.48萬億元，全社會杠桿率為249%。其中，非金融企業部門的問題最為突出，其債務率高達131%。2016年上半年信用風險集中爆發，前8個月就有接近250億元的債券發生實質性違約，其中七成來自央企子公司和地方國有企業。東方資產上個月發布的《2016：中國金融不良資產市場調查報告》顯示，2016年前三季度銀行不良貸款率1.76%，仍在攀升，預計全年不良貸款率在2%~3%。

但與實體經濟的蕭條不同的是，我國的金融業卻在快速地繁榮壯大。有機構發布數據顯示，2015年中國金融業增加值占GDP之比為8.5%，2016年上半年這一數字則上升至9.2%。而2007年之前，中國金融業增加值的GDP占比在5%左右，2008年後逐步走升。英國、美國的相關數據則分別為8%和7%左右，日本和歐盟低於5%。

周小川在2016年3月舉行的“中國發展高層論壇2016”上曾經指出，從博弈論的角度來看，金融業和實體經濟的關系可以是雙贏，也可以是零和博弈，也可以是雙輸，金融業不發展，無法提供普遍服務，至少實體經濟會受限制。此前，他也強調，中國要防止金融市場泡沫。中國應該均衡其各項政策，以滿足各種目標。

李迅雷認為，中國在第三產業GDP占比遠低於西方發達國家的情況下，金融業卻拔地而起，這就是畸形發展了。

2016年，我國的股市、匯市、債市、樓市都相繼發生了劇烈的震蕩，5月9日，權威人士在《人民日報》撰文稱，“要避免把市場的這種‘超調’行為簡單理解成只是投機帶來的短期波動，而要從整個金融市場的內在脆弱性上找原因。”

文章指出，其中，高杠桿是“原罪”，是金融高風險的源頭，在高杠桿背景下，匯市、股市、債市、樓市、銀行信貸風險等都會上升，處理不好，小事會變成大事。

權威人士還強調，當前，最重要的是按照供給側結構性改革要求，積極穩妥推進去杠桿。在利用貨幣擴張刺激經濟增長邊際效應持續遞減的情況下，要徹底拋棄試圖通過寬松貨幣加碼來加快經濟增長、做大分母降杠桿的幻想。對各類金融市場存在的風險隱患，金融監管部門要密切配合，摸清情況，做好預案。

央行在2016年二季度貨幣政策執行報告中，多次提及要防範系統性金融風險。在三季度的報告中則再次強調“抑制資產泡沫”和“防範金融風險”。這也成為了貫穿2016年金融監管的主線。

央企加入保稅維修業務試點 上海自貿區加碼下一步改革

全球船用發動機“老大”曼恩在上海自貿區推進保稅維修業務試點後，央企也紛至沓來。

12月28日舉行的“複旦自貿論壇”上，曼恩售後服務中國區銷售總監張少敏稱，中船重工集團在上海自貿區設立的船舶備件及維修服務中心當天正式掛牌開業，中船集團也在自貿區“圈地”上百畝，籌備成立船舶服務維修及備件分撥中心。

這也意味著保稅維修開始在上海自貿區形成產業化、規模化發展的態勢。

中國(上海)自貿試驗區管委會政策研究局局長張湧表示，在3年多的改革實踐中，上海自貿區已經形成了大量的創新案例，也充分體現了企業在自貿區改革中的獲得感。

保稅維修常態化

曼恩的母公司是德國曼柴油機與透平公司，主要業務是船用發動機等船舶推進系統，在全球占有約一半的市場份額。而曼恩則是為這些使用其柴油發動機的船舶提供維修和保養。

曼恩目前在全球的重要港口一共布局了12個售後服務網點，利用船舶短暫的靠港時間，為其提供保稅維修服務。也就是把需要維修保養的機器零部件拆下來，運到保稅倉庫里，在保稅車間里面進行維修保養。然後將之前已經維修保養好並放入保稅倉庫的備件運送上船進行替換。

但自貿區之前，保稅維修在國內並不能開展。因為國外進口的船用發動機配件出洋山保稅港區倉庫時，其性質為貨物;當該配件裝上船舶替換受損零件時，其性質變為了國際交通運輸工具的組成部分，是船舶物料。根據現行海關相關法規，不同性質的同一貨物，有不同的監管方法。貨物上了外籍船舶，理論上是出口行為，但由於沒有運單等報關資料，所以海關部門無法核銷。而商檢部門也存在同樣的單據及系統問題而無法進行有效監管。

也因此，以往對國際船舶開展船用發動機的維修時，只能先通過一般貿易的方式完成維修料件征稅進口，繳納17%的增值稅以及平均8%的關稅後，才能將維修料件運送上船。而且需要2~3天的通關時間，成本高耗時長，極大限制了企業的境外維修業務。

上海自貿區成立後，推動在自貿區開展全球維修業務，隨後曼恩落戶洋山保稅港區，先行先試船用柴油機保稅維修業務。由於整個業務都在保稅狀態下完成，因此可以大幅度降低作業成本，享受減免17%的增值稅以及平均8%的關稅;同時也顯著縮短了作業時間，而且也真正將國際通用的維修模式在洋山落地。

“2015年上海港靠港船舶中，配備曼恩設備的船舶累計達3453搜，伴隨而來的船舶維修業務不可估量。”張少敏說，曼恩上海開展保稅維修業務以來，業務迅猛增長，產值從2012年的1億多元，增長到了2015年的3.7億元。

張少敏表示，保稅維修試點目前在洋山港已經非常順暢，也已經常態化，未來一方面希望可以將采購的境內維修保養部件同樣進入保稅車間里維修保養，一方面也希望保稅維修業務可以從洋山港，擴展到外高橋、上海港所有港區以及全國各自貿港區、維修廠、船廠。

案例展示企業獲得感

在3年多上海自貿區的改革中，已經形成了大量可複制可推廣的改革舉措。近日，上海自貿區就推出了《中國(上海)自貿試驗區制度創新與案例研究》，以具體案例來總結呈現上海自貿區三年來的建設成果，也利於全國各地複制推廣制度創新經驗，持續放大改革紅利。

上述案例研究按照哈佛大學案例庫的編寫方法，共呈現了上海自貿區的105個具體案例，其中包括投資管理17個、貿易監管34個、金融創新23個，政府職能轉變和科創建設31個，全方位覆蓋自貿區的政策創新。曼恩的保稅維修業務試點，也是案例之一。

作為《案例研究》的主編之一，張湧表示，正是因為這些具體的改革實踐，3年多來，上海自貿試驗區以上海1/50的面積，創造了上海全市1/4的GDP和40%的外貿進出口總額;以浦東1/10的面積，創造了浦東全區3/4的GDP和70%的外貿進出口總額。

同時，上海自貿試驗區在政府職能轉變、投資管理、貿易監管、金融創新等領域持續推動制度創新，建立了基本的制度框架。也激發了更多微觀主體的創新動力和創新實踐。

據介紹，該案例研究將通過中歐國際工商學院進入國際商學院的案例庫，通過浦東幹部學院，成為全國領導幹部教學的案例體系之一。

接下來，張湧表示，上海自貿試驗區的制度創新將聚焦三大重點任務：打造“放管服”鏈條，進一步深化事中事後監管;與上海國際金融中心聯動，定全球價格。以及與上海科技創新中心聯動，“聚全球英才”。

其中，以開放倒逼政府改革，繼續打造“放管服”鏈條，進一步深化事中事後監管，是自貿區當前和今後一段時間核心任務中的核心。

“在全球化的環境下，我們要用好全球化的紅利推進更大的開放，包括金融、貿易、投資都要有更大的開放。”但是，張湧也表示，沒有強大的事中事後監管，越大的開放可能帶來越為嚴重的後果。

此前上海已經發布了《進一步深化中國(上海)自由貿易試驗區和浦東新區事中事後監管體系建設總體方案》，這也是上海自貿區事中事後監管體系的頂層設計，立足於更好的“管”，為更大的“放”提供保障。

好萊塢加碼中美合拍的這一年：“中國元素”有所突破但依然虧損連連 ｜年度盤點

數娛夢工廠 2017-01-12 18:07

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中國對外開放再加碼 外資金融機構加速集聚上海

中國對外開放政策再度加碼，將開放更多的產業以吸引外資。改革的聲音剛發出，英國標準人壽集團就來到上海自貿區，希望在此投資。

1月19日，英國標準人壽集團執行董事兼全球客戶總裁Colin Clark表示，該公司正研究準備在中國設立一個外商獨資公司，作為中國的資產管理總部，而上海陸家嘴是其落戶首選地。

標準人壽於1825年成立於蘇格蘭首府愛丁堡，是英國保險行業的先驅者之一也是在中國展業的最早的英國保險公司，曾於1847年來到上海開始中國業務。1998年，標準人壽將其資產管理業務獨立出來，成立了標準人壽投資公司。截至2016年6月30日，標準人壽投資公司的全球資管規模達3595億美元。

近日，中國政府網發布了《國務院關於擴大對外開放積極利用外資若幹措施的通知》(“引資20條”)，提出要進一步對外資開放。開放措施涉及服務業的有14項，其中6項是金融——放寬銀行類金融機構、證券公司、證券投資基金管理公司、期貨公司、保險機構、保險中介機構的外資準入限制。

目前這些行業都有不同的外資持股比例要求，外資則希望提高持股比例。

金融業的開放一直是外資非常關註的。金融業實際利用外資在2014年以來也出現了一個非常大的增幅，尤其2015年全國金融業實際利用外資149.69億美元，同比增長257.92%，是各行業的最高同比增幅。

但此次涉及的金融行業，具體什麽時候放寬準入限制，如何放寬，有報道稱商務部正會同相關部門制定具體時間表，敏感領域將在自貿區內率先進行風險測試。

國家主席習近平1月17日上午在瑞士達沃斯出席世界經濟論壇2017年年會開幕式，並向與會的全球政商領袖發表主旨演講時表示，未來五年，中國將吸收6000億美元外來投資。

這也就意味著中國吸引外來投資年均需要達到1200億美元，基本相當於目前的吸引外資規模。

在低收入國家競爭造成外資的“分流”效應，以及工業化國家的政策措施可能加劇外資“回流”的雙重壓力下，中國選擇更加開放來保持吸引外資的國際競爭力。

對於這些開放措施，上海自貿區陸家嘴管理局局長王華說，陸家嘴金融城將是重要的承載地。

Colin Clark也對第一財經表示，上海特別是上海自貿區營商環境越來越好，是標準人壽選擇回歸的原因。

上海自貿區是塊試驗田，之前已經推出了54項產業開放措施，吸引了近1800個項目落地。其中27項已經複制、推廣到全國。具體來說，其中22條被《外商投資產業指導目錄(2015年修訂)》采納，5條服務業開放措施由國務院發文明確在全國複制推廣。

隨著自貿區金改措施的推進，陸家嘴金融城已逐步成為國際知名資產管理機構在中國發展業務的重要集聚地，截至2016年底，已有7個國家30余家知名資產管理機構已經或即將在陸家嘴金融城設立機構。

全球資產管理規模排名前十的機構中，貝萊德、領航等6家已設立了投資類WOFE。“還有2家，法國的安盛，美國的紐約梅隆銀行已初步確定在陸家嘴設立機構。”王華說。

而接下來，上海市金融辦副主任李軍表示，上海自貿區將以金融服務業負面清單為抓手，進一步擴大對內對外開放水平。進一步推動金融服務業對符合條件的民營資本和外資機構擴大開放。吸引一批具有國際競爭力和行業影響力的金融機構，吸引外資金融機構將區域性乃至全球性總部設在上海，加快形成門類齊全、功能完善的金融機構體系。

上海市發改委副主任朱民也表示，(下一步要)主動承接更多更大的壓力測試，以建設開放度最高的自貿園區為目標，對標國際最高標準，減壓負面清單，推進現代服務業和先進制造業的有序開放，實施更高水平的貿易便利化制度，在提高風險防控的基礎上，穩步推進市場開放。

預虧10億仍燒錢進攻 阿里影業加碼票補戰

美團點評，滴滴快的，58趕集，攜程去哪兒，類似的橋段在過去兩年頻繁上演，都是因為同質化競爭下，持續燒錢讓行業前兩名消耗殆盡，遂謀求合並。伴隨眼下電影票在線出票比例一路飆升到八成，業內不禁問，這個橋段什麽時候輪到在線票務平臺？

2 月17日晚，阿里影業針對2016年全年財報發布盈利預警稱，截至2016年12月31日預計錄得9.5-10億元人民幣的凈虧損，主要是因淘票票過去幾個季度持續的票補與市場推廣所致。這種燒錢力度是電影票在線入口爭搶的一個縮影。

其實早在18年前，矽谷已經寫好了上述劇本。當年馬斯克（特斯拉與SpaceX掌門人）在自己的創業早期創辦了互聯網銀行X.com，為爭搶用戶與彼得·蒂爾創建的Paypal打補貼戰，很快雙方陷入資金困頓後合並。以抱團取暖的方式緩解燒錢壓力是市場預測類似行業走向的一個慣性思維。

但不同於矽谷以及上述的出行、團購、外賣市場，在線票務眼下是一個特殊的局面，背後的流量與資源已經幾乎全部集中到BAT與貓眼電影身上，背後都已不是中小公司，簡單的兩兩合並可能性已經不大。盡管傳統電影業界普遍認可的一個趨勢是票補降溫，進而影響電影票房增速，但由互聯網公司操縱的補貼戰仍沒有明顯松懈的跡象。

面對赤字，阿里影業方面最新表態，以淘票票為核心的互聯網宣發業務是戰略性投入，公司將全力支持淘票票的發展，未來將繼續加大投入，以強化淘票票的進攻隊形，“確保淘票票在技術、人才和資金等各個方面擁有行業領先的競爭力。”一句話，虧損了也要繼續燒錢搶市場。

究其原因，入口效應對市場上這四家（BAT與貓眼電影）的意義非同小可。當在線票務進入2.0時代，貓眼電影、淘票票、微影時代、百度糯米都不再只扮演為C端消費者提供出票服務的角色，而是向上遊連接電影制作發行，向下遊對接實體影院與衍生品市場，開始做B端的生意。背後產業鏈資源的廣度與垂直領域深度將取代價格戰，成為各家比拼的新焦點。

一方面在產業鏈上遊，像貓眼電影去年參與投資並發行《美人魚》、《從你的全世界路過》、《使徒行者》等影片，微影時代厘清資源分立內容與發行公司，而互聯網發行業務已占阿里影業營收的半壁江山；在下遊，阿里影業斥資10億（可轉債）入股大地影院後，又以1億元收購杭州星際影院，為延伸會員管理、衍生品銷售、院線運營等下遊業務找到實體依托。另一方面在產業鏈縱向突破的同時，這些平臺也在拓展橫向布局，從電影票到演出與賽事，“去電影化”而突出泛娛樂形象。

在這個趨勢下，在線票務平臺背後的股東身份也越來越複雜，傳統影視公司的介入成為不可忽視的一股力量。淘票票去年獲得的17億元A輪融資中有華策影視、和和影業和博納影業參與；貓眼從美團點評獨立後幹脆投身了光線傳媒懷抱。傳統勢力為互聯網平臺嘗試聯合出品、獨立自制等提供了業內資源。

但上述互聯網公司改造傳統產業鏈上下遊的過程中，用戶數據是一個最基本的依托，在線票務平臺是獲得用戶數據最主要的渠道，這就是各家燒錢爭搶在線出票市場份額的原因，也是互聯網公司對電影業最簡單粗暴而易行的切入口。在各家都喊著要打造影視投融資平臺、互聯網發行平臺、內容孵化平臺，並謀求差異化優勢時，票補價格戰卻成了一種“標配”。

然而現實證明，就像消費者之於外賣和打車平臺，電影觀眾對於在線票務平臺也沒有太多忠誠度可言。兩年前，起步最早的貓眼電影的在線出票市場份額過半，隨後BAT的重金投入迅速拉低了貓眼的占比，尤其是淘票票，持續的市場投入明顯提升了份額占比，已經到了和貓眼貼身肉搏的階段。接下去票補和市場推廣的持續投入將考驗各家的家底。

根據半年報披露，阿里影業目前賬面上躺著100多億現金儲備，加上淘票票獨立融資17億，彈藥充足；貓眼背後的光線傳媒2016年憑借優質內容收入、投資收益、股票減持等進賬迎來一輪業績上揚，其最新發布的2016年業績預告披露，凈利潤預計為7－7.5億，同比增74.09％－86.53%。但去年光線傳媒裁員等動作反映出王長田戰略轉型的意圖，旗下的VR、新媒體與電商等新業務都需要投資，貓眼能獲得的資金支持預計難以集中。騰訊系的娛票兒今年已經開始最新一輪融資，糯米則由於百度整體戰略已從O2O轉向人工智能而逐漸“失寵”。

在尚未建立起上遊優勢前，幾家互聯網公司都不願主動大幅度削減票補，做第一個“出頭鳥”。但想像傳統影業公司那樣靠內容賺錢，短期內仍比較難。阿里影業出品的第一部電影《擺渡人》沒能收獲理想票房，但該公司方面向第一財經記者否認在這部影片上虧錢，並透露《三生三世十里桃花》已基本完成後期制作，預計今年暑期檔上映。強IP“三生三世十里桃花”眼下已經在網劇端贏得市場，對電影版將是一個利好消息。