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知乎獲2000萬美元B輪融資:如何構建600萬用戶的知識分享社區?

http://www.iheima.com/forum.php?mod=viewthread&tid=12159
十年前,周源在上海一家加拿大外資公司寫代碼,和大多數「碼農」一樣,雖然從事著世界上最先進領域的工作,但是對外部世界真正的變化卻知之甚少。

2005年春節,周源在老家路邊等人,無意中買了本《IT經理世界》,但要等的人一直不來,只好一直看雜誌。裡面有篇報導讓他印象很深,講述了很多改變未來商業世界的技術變量,還提供了改變的邏輯,文章中提到的改變一部分是由程序員完成的。

周源第一次發現自己做編程的原來也很有力量,而自己作為程序員,那麼長時間卻一事無成。於是,周源決定了做一件發現了更大世界(i黑馬註:知乎最開始的Slogan,正是「發現了更大世界」)的事,他決定過年後辭掉程序員的工作,去《IT經理世界》雜誌社成為了一名記者。

那一年,百度剛上市,李開復去了Google,周認為記者是「可以接觸很多牛逼人,站在浪潮之巔看潮流翻滾的人」,他最終如願以償。

「發現更大世界」的決定,也讓周源命運開始翻滾,在積累足夠多的經驗和見識之後,他開始在互聯網領域嘗試做一些東西。在第一次創業「Meta搜索」失敗之後,他又在2010年12月創辦知識型問答社區知乎。知乎創辦三個月後獲得了創新工場的天使投資,一年後又獲得啟明領投的近千萬美元投資。今年,知乎的「模仿對象」Quora如今已經估值9億美金,而業內人士估計知乎的估值也達到了2億美金。

周源認為自己「做過媒體又做過技術又創過業」,融合了極客與文人的氣質,他創造知乎這樣的知識分享社區是「不二之選」。周認為做社區要「尊重社區的節奏」。在上線的前兩年,知乎採用邀請制註冊方式。2013年3月,知乎向公眾開放註冊。不到一年時間,註冊用戶迅速由40萬攀升至600萬。

知乎是如何成一步步長成的,以下為周源的口述分享:

知乎的靈感:和蘋果有關的故事


在做記者之前,我也寫過代碼。我是一個蘋果迷。2007年的時候iPhone剛剛發佈,很多人都買了,我就幫別人破解iPhone。辦公室一層樓,大部分iPhone都是我破解的。

幾件事催生了我的想法,讓我變成「讓事情發生的人」。最大的刺激是2008年去美國排隊見喬布斯,他發佈Macbook Air的時候我就在現場!我離他很近,當時激動得不得了,有種朝聖的感覺。

他(喬布斯)展示完Macbook Air後,就有記者開玩笑說,喬布斯如果一直活著,五年之內iPhone和Macbook一定能變成主流產品,當時這兩款產品都不算主流。

由於對蘋果的熱愛,我加入了apple4.us,一個極客范兒的群體博客網站。最開始大家在apple4.us上面分享蘋果產品相關的文章,再後來,來了一群相同氣質,不同類型的作者,有工程師、產品經理、設計師、作家、時尚圈的,各種各樣的人。

apple4us發生了質變,他們最開始討論的都是蘋果產品更新的問題,後來開始討論移動互聯網帶來的變化,科技和人的關係,它的延展性就突然展開了。幾十個人在密集的協作,出現了內容跨界性非常廣的小網絡。我發現,在這裡內容產生方式跟《IT 經理世界》很不一樣,沒有人付錢,沒有專門的人提供選題,但他們照樣文思泉湧。新問題被寫成文章以後,又吸引更多新用戶進來。

在apple4us,雖然大家都沒經過專門訓練,但因為某種東西的觸發,竟然產生了那麼多優質內容。剛加入apple4us時我一直處在興奮中,每天早上起床笫一件事就是看有沒有人更新內容。

因為apple4.us的靈感,我就想我能不能做一個規模化,一千倍大的apple4.us。我當時和成遠(i黑馬註:現知乎創始團隊成員)用新媒體的方式去嘗試規模化apple4.us,做了一個類似於apple4.us的群體博客N3。

(i黑馬註:周源說,N3的意思是New的立方,指新技術、新商業、新趨勢,三個「新」。N3和現在很多科技博客的模式很像,但是N3尚未達到周源理想中的產品)

雖然N3也挺成功的,不到三個月流量就超過了《IT經理世界》的官方網站,但是它的產品沒有達到我所想要的。例如,我想做一個大家能夠共同編輯文章的功能,N3就沒法實現。還有怎麼保證人多之後網站內容質量,怎麼讓信息有效的流動起來,這些東西都沒有想清楚,最終我們暫停了N3。

後來,我離開《IT經理世界》進行了第一次創業,做了一個中小企業搜索廣告投放的數據分析服務公司「Meta搜索」,但這個產品沒有切中痛點,沒人願意付費,我的第一次創業以失敗告終。

創業失敗之後,我去西藏旅行,回家之後經歷了一段苦悶的日子。直到看到了Quora,它的產品形態滿足了我之前對「一千倍apple4.us」的想像,當時的Quora不提供中文版,有一天我跟張亮(知乎聯合創始人之一)坐下來討論,我說,我們可以做一個中文版的Quora,創業失敗不一定就是累贅,也可能是筆財富,我以前做過媒體,又做過技術,創過業,來做這麼個產品簡直是不二之選。於是,我決定再出來創業。以前的創業團隊都比較信任我,他們回來和我一起做知乎。

項目很快就啟動了。第三天早上,張亮跟我說,他找到了一個天使投資人。當天晚上我就和投資人見面了,他給我們投資了150萬。

知乎的「內核」是什麼?

回頭看,twitter確立了關注和被關注的社會化媒體關係,Google用一個框定義了信息搜索的標準。我覺得 Quora 也定義了一種新的互聯網標準,就是人可以去關注信息,信息可以推送給人。你也可以關注人,看到這些人對信息作出的一些行為,比如說贊同。這也是一種新標準,比較適合跨界的深入討論。也就是我所一直設想的東西。

知乎的核心功能不會有太大變化的,因為它參考Quora為標準,產品關鍵是「信息邏輯」。信息邏輯,就是讓用戶把線下的信息需求還原到互聯網。

知乎的產品設計,模擬了線下一群人坐在一起認真深入討論一個問題的模式。幾個人坐到一起,可以不認識,但都有一定專業背景,都應該圍繞限定的共同話題,不能跑偏。一個人講完,大家可以復議,互相修改答案,可以贊同或反對,可以感謝,可以評論。如果一個人不遵守這個默認的討論協議,會被點「沒有幫助」、「摺疊」和「舉報」。

知乎的核心功能是,如果用戶想討論(問題),發到知乎上來,整個社區可以通過某種方式,讓這個問題得到合適的回答。並且把它沉澱下來,這是一個用戶場景,我們一直在圍繞這個用戶場景在推進產品。我做過記者我知道,很多想採訪的人你都采不到,當時我很關注很多美國的互聯網公司CEO和核心團隊成員自己跑上Quora來回答問題。

當時我們就強烈感覺到的它的機會,我們能理解它的價值。

這樣的產品如果能夠生長下去,它就不只對於一個群體和一個行業,對於整個互聯網來說是一個非常有價值的貢獻。它相當於在不斷產生高質量的東西,注入到整個互聯網。

系統化知識,高質量信息,都還存在於個體大腦中,遠未得到有效的挖掘和利用。知乎提供了一個產生,分享和傳播知識的工具,將每個人的知識都聚集起來,並為公眾所用。

尊重做社區的節奏:流量無用

知乎剛做的時候,人們認為凡是社區就應該灌水,應該瞎扯,吐槽。Quora的產品模式,把之前的部分問題解決了。但做一個社區產品,你很難去充當上帝。也就是說你不能運作一下就讓它變成你想要的樣子。量增加不等於社區成長,反而導致你沒有預見的問題產生。把社區搞垮是一種情況,把社區搞成另外一個樣子也是一種情況,百度那麼大流量,也做了一個和知乎類似的產品「新知」,最終沒有做起來。

群體博客或者是社區,它在很小的時候體現出來的價值,規模化之後往往很難達到。知乎的出現,其實是站在另外一條路上——能否通過UGC生產高質量的內容。

做社區兩個關鍵點,首先是核心產品和功能升級,第二個要尊重社區的節奏。如何用規模化的方式,讓高質量的UGC內容生長起來,一直是一個難題。我們當時做N3的時候,也是一個很小的圈子,你把它擴展到1000倍和一萬倍的時候,它一定不是現在這個樣子(內容質量會嚴重下降)。

社區是由人組成的,他們有自己所信任的圈子,然後以此為中心在運轉的。某種意義上,我們所謂的一個社區是指無數個小圈子組成,它圍繞各自擅長的東西和興趣進行溝通和交流。2010年知乎剛上線,我們邀請了200多位用戶,是他們定義了知乎的規則。

現在看來,這200多人對知乎的影響是深遠的。他們中有很多科技創業者,他們的專業知識保證了回答質量。科技創業者有使命感,就是幫別人解決問題,所以,這幫人帶來了知乎獨特的討論風氣。

社區的產品和用戶都需要成長的,某種意義上來說,社區的早期,「文化氛圍」相對來說更重要。百度的流量很大,也不見得是什麼好事,我覺得社區一定要有自己的節奏。你得尊重這個節奏,這個節奏也不一定是你設定的,你得尊重社區的自然的生長規律。

用戶在邀請其他用戶進來的時候,你會發現有一些同行業的用戶和群體,在裡面會越來越活躍。有兩個原因,第一個是,有些行業信息流通就是比較快,所謂的熱門行業不就是信息流通比較快的行業嗎?科技,互聯網,金融等等。還有就是大的信息領域,比如電影,甚至包括汽車,這些都是每天信息更新量都很大的。

隨著知乎的「人口」不斷的增加,熱門的領域就會越來越熱。比如說像金融,電影,法律,在最開始可能都是比較零星,偶爾有一兩個問題。但隨著這個領域的關注度高,話題吸引了很多用戶,用戶產生更多內容再吸引用戶,然後再沉澱出其中好的那一部分內容。知乎社區就是這麼一個循環在往前走的過程。

作者:i黑馬
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=102243

【創業問答精選】如何管理公司的九零後員工,你有什麼好的經驗分享?

http://www.iheima.com/thread-43108-1-1.html
都靈斑馬:用「90後思維」管理「90後」

製造90後的氣場


「90後多是獨生子女,對歸屬感的要求更強,更加感性。」這是華藝傳媒的王禹衡對自己公司90後的判斷,「如果領導專業性強又善於溝通,他們就比較容易認可公司、認可領導,就會全情投入做這份工作,同時,服從性和創造力都會非常好,反之,就會比較情緒化,容易離職。」這對管理層提出了一個要求,就是要建立良好的溝通機制。很多管理者說策劃案要親自寫,哪裡有時間去瞭解90後的員工在想什麼。這其實是陷入一種誤區,公司高薪聘請管理者,是要他去教會和帶領新人的。管理者必須得有這個耐心。管理者必須儘量學會怎麼帶領團隊,而不能僅僅強調業務上的專業能力。

有區別的彈性工作制

華藝公司的員工中,出生於上世紀80年代末和90年代初的為數不少。對於做項目的人員,政策就是:只要業績好、工作表現好,日常管理上就可以很彈性化。如果某個員工特別習慣晚上工作,如果前一晚通宵加班,那麼第二天就可以直接倒休,如果加班到凌晨2點,第二天可以上午10點或者11點再來上班。對於這些員工,考勤不實行「一刀切」。

雖然這個政策很受這類員工的歡迎,但是確有做行政等其他崗位的員工感覺心裡不平衡。「如何平衡公司內其他崗位的情緒,」是個大問題。行政崗位需要按時上下班,工作時間比較固定,「這些情況在入職的時候就要和新人說清楚。此外,我們在休假的時候還給予他們一些便利,比如可以將年假、倒休、週末湊在一起休一個長假,」管理者認為,考慮到公司的業務性質,項目人員是不可能連休10天假期的,但是行政人員就可以享受這個優惠。

優厚待遇培養骨幹

年輕人都想看看其他公司怎樣,想多嘗試,跳槽是正常的。

贊成給員工較高的薪酬和福利。公司的員工除了底薪,還應該安排一些工作表現較好的做講師,這樣他還可以得到講課費用這個收入,這個費用是比較高的。此外,還要爭取合作單位給這位頒發證書,分享到網站上,打造一個推員工的平台,以此來儘量留人。」

現在,公司裡有不少實習生和初級崗位都是90後員工。為了能夠在90後中培養出業務骨幹,公司指定了一個「未來之星」計劃,即每年選出10個公司業務核心骨幹,著重培養他們的業務和管理能力。

有意向的員工自己先報名,然後主管推薦,然後進行專業能力、公司文化認同和管理知識的答辯,我們判定他有培養的潛質後,將和他簽署正式的法律文件,即一份長期的勞動合同,薪酬待遇一下子提高40%~60%,每年培訓的費用有數額規定。

公司需要有容忍度

這些年輕的員工有時候比較任性,因此公司必須有一定的容忍度,用他們的想法去考慮問題。

我曾遇到一位年輕、工作出色的畢業生。當時他在公司做意大利菲亞特一款車的推廣活動,客戶對他很滿意。但是工作半年後,他突然提出辭職,原因是想去西藏旅遊。」在經過交流之後,我同意了他的離職!後來我想,我25歲的時候確實沒有這個勇氣做這樣一件事,但是他們敢。」

小創:雕爺說讓90後用打麻將的狀態去工作!

關於管理90後的問題,雕爺舉過例子:其實,用打麻將的狀態,去做工作,就成功了!你想想看,打麻將的時候,你坐在我對面,我不小心把麻將掉地上了,掉你腳底下了。你會抱怨說是我的錯,還是直接把牌撿起來?OK,全都是立即默默撿起來對吧?為什麼這時,不指摘別人犯錯呢?因為,你如果想玩牌,想贏錢,就別那麼多廢話,直接能快點打牌,才是最重要的!

打麻將的人,要湊一個「小團隊」才能幹活,如果大家約好了八點打牌,可是七點的時候,三個人就到齊了,三缺一啊,肯定給那個沒到的打電話。想想,那傢伙是埋怨對方三人,「不說好了八點麼?你們早到了是你們錯啊,催我幹嘛?」還是趕緊說抱歉抱歉,我盡快趕到!狠不能平時不捨得打車,這時也為了對方三人,打車前來了!
請問,這時的心態,用自己的行動,來安慰隊友的心情,用來工作,那得多健康啊!

往往打麻將的人,會提前說好幾點散夥。但經常的狀況是,說好12點散,可11點半時,輸錢那傢伙就提議了,哥幾個,我今天背,能不能加會兒班,多打幾圈?通常是不是大家都同意呢?這時的加班,怎麼沒人抱怨?都默認響應?

打麻將的人,從來不會抱怨環境,天再熱,光著膀子也打,也不覺得有多難受。沒桌子,搬個箱子也打!年紀再老,身體再差,只要一開始摸牌,立即精神抖擻,精力無窮!投入其中後,所有外在糟糕環境,也如浮云一般,不在話下,渾然忘我了。

打麻將的人,還都自覺自發,苦練技藝!九條和六條,七萬和九萬,純用手摸,差別那真是微小啊!可是你看,打麻將的人,都沒事就練,結果各個手指上彷彿長眼睛。這沒人逼著,自覺苦練的勁頭兒,到底哪兒來的呢?

打麻將的人,還一巨大優點:輸錢了,絕不怪罪別人。技不如人,都是罵自己笨,或者點背運氣差。從沒說,「你們肯定作弊了!都怪你們,老子才輸的錢!」這他媽得多健康的心態啊!如果工作中,人人都是這種不抱怨別人,反而從自己身上找原因的態度,哪個企業不得噌噌的增長啊!

好吧,我能記得的也就這麼多了,其實一共就一頁紙,我算複述得七七八八了。該書作者黃鐵鷹一再囑咐,原創屬於海底撈那個基層員工……糟,我還就是忘了那小夥子叫啥名字了!你們自己去買本書查吧。

基本上,每個人讀完這些「打麻將論」,估計都會拍案叫絕。我要說的,和我們漂網一直在做的其實一樣。我們的管理,其實就是我稱之為「支桌子」的事。

每個人天性中,都是喜歡玩,而不喜歡工作。只不過,七零版人,小時候窮,心重!所以肯壓抑自己,去努力工作,默默奮鬥。而現在九零後小孩,成長的時候,就相對富裕了,也更會為了自由,而放棄很多物質追求。所以,如果公司能夠把工作,設置得天天玩一樣,則很多管理問題,迎刃而解。

所以,光把管理類比成打麻將沒用,還得真的去做才行。所以我說是「支桌子」。在公司內把桌子支起來,讓麻將飛一會。

麻將的特點,一是公平,相對而言,大家都遵守規矩,一晚上下來,再背運的人,也有和幾把牌的機會。所以人人愛玩,菜鳥也喜歡跟著玩。所以在漂網,有些獎勵,比如某日上個硬廣,當天能上40萬,則公司人人都贏,贏得春裝一件。每次周業績新高,也必然全公司人人有獎勵,已經形成不成文規矩。C店從一皇冠就開始吃,一直吃到五皇冠飯了……

第二個特點,是麻將多多少少有運氣成分,使得遊戲充滿懸念。比如漂網有時候的獎勵是扔飛鏢,扎多少數得多少錢。有時候抽紅包,也許一百,也許一千……有時候競猜第二天營業額,最準確那個獨得千元(其實90%得獎成分得靠蒙!)例如最近的新遊戲是,如果第二天有首頁硬廣,誰先刷出來,第一個截圖到Q群裡,就獨得999元,結果現在每個人都變夜貓子,拼人品,看誰先刷出來,並截圖……就連最新清明小長假的「美食比賽」,也運氣成分居多:每個人假期,都買來奇怪零食,然後放一起,比拚誰的美食更有創意,然後贏得大獎……媽的,誰買的醬鴨翅?老子今天拉稀一天了!

麻將第三特點,是最終而言,誰更勤奮更用功更聰明,把時間拉長,就能贏得更多。比如漂網新近弄了個分庫,在大山子,就叫「山庫」。時間國際大廈這庫,就叫「國庫」。兩個庫,就開始玩遊戲了,每日最快獎,每週最多獎,零差錯大獎……總之,山庫PK國庫,玩著玩著,哪個庫更勤奮,也就體現出來了……當然,最終顧客滿意度,也就上來鳥~~~再比如如果五月份純漂網的網絡銷售能過一千萬,最勤奮最核心的一票人馬,就馬爾代夫度假了……這,比拚的說到底,是辛勤汗水。
宏觀而言,麻將管理法,一個核心要素是:快速輸贏,快速開局。彷彿打麻將一晚上,其實是很多很多局的。如果玩一整晚,就只和一把牌,只有一個人勝出,我猜麻將絕對沒現在這麼興盛。

如果九零後小孩們每天的工作,都是這種極強遊戲感,贏了固然開心,輸了也不怕,只盼著快速開下一局,有賭未必輸,能贏就下注!這種濃厚氛圍一旦形成,只怕小童鞋們想不投入都難,玩嘛!(雖然,在別人眼中,管這叫「敬業」。)

匿名用戶:建設同道文化

獵聘對於管理90後員工的「獨家秘笈」值得借鑑:

在創業初期,獵聘網沒有什麼根基,當時團隊成員來自不同背景,職業化和教育程度都不高。而團隊擴張非常快,目前數量超過1000人,其中50%是90後。面臨巨大挑戰,比如互聯網團隊的文化是一種氣質,而人數達幾百人的銷售團隊的文化則是另外一種氣質。
怎麼做到?

我們的殺手鐧便是建設「同道文化」,其核心便是打造一支互信互愛的團隊,這對90後員工尤其重要。對創始人來說,你不能只顧招人而不懂得怎麼去留人,你要去營造一種文化,讓每個人都喜歡並凝聚在這裡。否則,你花費大價錢招聘來一個人而後卻廢棄掉,這絕對是一個極大的錯誤。

怎麼做到互信互愛?

你首先要和他們玩到一起,因為如果你不深入到90後,不與他們一起吃吃喝喝和玩玩樂樂,你就不知道他們怎麼想的。獵聘網銷售團隊多達幾十個,無論哪個團隊贏了,無論這個團隊在任何城市,我都會飛過去和他們一起吃飯聊天。我和他們每個人聊的主要話題有三個:你為什麼加入獵聘,你在獵聘學到什麼,你有什麼要改善的地方。而正是因為經常和他們混在一起,我也很瞭解公司的基層銷售員工,這很重要。

獵聘網內部有一個「雙選會」很有意思,它和寶潔的管理培訓本質上很相似。我們不會因為他是一個部門領導,或者部門缺人就讓其招聘,否則這會慣壞他們。獵聘網會招聘一批人培訓一個月,期間他(她)不歸屬於任何團隊。當培訓結束後,我們會安排一個雙選會,新員工會展示自己這一個月學到了什麼內容,之後不同的銷售經理會向新員工一一展示自己的部門文化是什麼,跟著自己能有什麼收穫和提高。一些銷售經理為了吸引更多新人,不僅會去演講,還會去製作PPT,甚至拍攝視頻。此外,在產品部門我們也採用了這一策略,我們會讓新人和不同產品線之間相互選擇。

我們內部還有一個「轉正評選會」。通常,一個新員工能不能轉正是由部門領導和老闆拍板的,而我們則是通過一個轉正評選會來決定。為什麼這麼做?因為假若一個人能否轉正是由部門領導和老闆來決定的,他可能很難和團隊形成合作氛圍,所以我們讓其能否轉正由其合作夥伴來決定,這對營造一支互信互愛的團隊大有裨益。因此,轉正評選會也會出現一個被老闆看重的人卻被投了反對票的情況。

和新員工合作過的人都會出席轉正評選會,聆聽他(她)在試用期做了什麼,而後出席的人都會給新人一些建議,並投票決定自己願意不願意和新人成為合作夥伴。如果你選擇願意,就必須發誓自己會幫助新人怎麼成長。新人一定要獲得超過2/3的贊成票才能獲得轉正機會,但他如果違反了獵聘網的價值觀,我們會一票否決;如果只是技能上的欠缺,我們還會給他機會。

此外,你還要學會尋找「金子」,並把它放大。曾經有一個想應聘獵聘網的廣州女孩因為性格內向被拒絕了兩次,後來去深圳應聘我們分公司又被拒絕,於是我們破例把她放到廣州試用一個月,結果一般般。但是我們銷售經理發現她非常有毅力,於是又給了她三個月試用期,後來業績做得非常好。去年成都分公司設立,她主動請纓,該分公司的前三個月業績有一半是她做出來的。我們就把這個故事在內刊上放大傳播了一番。

尋找金子是每個創始人的重要職責。心理學上有一個20%、60%和20%原則,一定有20%的人極具正能量,而有20%極具負能量,剩下60%是中立派。創始人就是要用正能量拉攏中立派,這就意味著有80%的人極具正能量,剩下的極具負能量的20%就會被淘汰。反之,你就會「完蛋」。

獵聘網還有這樣一個價值觀——每個人都有獨一無二的價值,信任和包容會讓其發揮最大的潛能及人性光輝。現在很多老闆太世故了:當一個人能給我帶來價值的時候自己就去討好他(她),當這個人有跳槽的想法時,我就會詆毀他。其實,你真的不要把員工當傻子,哪怕他是95後,他也比你聰明多了。你要從思想上認識到,每個人都有其獨一無二的價值,他(她)是能夠做成一些事情。然後,你要在員工之間傳播這種思想,每個人都會覺得自己在公司裡有發展空間,而後你的團隊自然而然就穩定了。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=103295

In:女性分享社交1個月如何做到一百萬?

http://newshtml.iheima.com/2014/0729/144512.html
標籤上的社交
 
當然,如果只從述描述來看,你可以簡單的把In理解為一款類似於Instagram這樣基於濾鏡的社交產品。對於In的用戶而言,她們可以使用In提供的濾鏡美化工具分享自己的穿搭心得、潮流風格以及最新收入的時尚新品。
 
然而,In並不是Instagram。
 
最明顯的就是定位的差異:In的目標用戶是具有品牌偏好的女性用戶,而Instagram則更加複雜。這就意味著相對於後者,In做得更加垂直。所以,在這款APP上,你可能會更多的看到來自於時尚設計師、網絡紅人所分享的穿搭內容。而這些內容就包括了前述提及的大牌的新品、前衛的潮牌、以及獨立設計師們所創作的單品。
 
當然,除了設計師和紅人,普通用戶同樣可以在上面隨時分享自己的穿搭風格。In為用戶提供了一套完整的圖片社交分享流程:拍照—濾鏡特效—添加標籤—分享。她們可以在自拍之後,用In 進行濾鏡美化,然後上傳圖片,並給自己打上品牌、地點、心情等標籤。
 
在In的「品牌」入口,用戶能從查看品牌的最新資訊,這些資訊更多時候是通過潮人和品牌粉絲的線下街拍獲得。由於服飾屬於傳統大行業,儘管線上已經聚集了不少線下品牌,但對於更多的傳統品牌而言,它們並未在線上得到足夠曝光,而品牌的上新信息也有所延遲。這時候潮人和粉絲的信息往往是最及時的,通過她們的分享,用戶很容易就能查看品牌的上新。目前,已有1000多個品牌入駐了In。
 
同時,通過標籤用戶還可以尋找到與自己有相同品牌偏好的達人,這便是基於In的社交。In的所有社交都是基於用戶分享的圖片狀態,在這裡用戶可以關注、查看或者評論其他用戶的狀態。基於標籤,不僅傳統品牌與用戶間能產生精準的鏈接,而用戶與用戶同樣如此。
 
目標:強品牌偏好、愛穿搭的女性用戶
 
在愛圖購創始人黑羽看來,中國的女性用戶已經有強烈的品牌消費需求:她們對於價格的敏感度正在降低,對於服裝、飾品等類目的產品品質、風格的追求越來品牌化、個性化。同時,她們旺盛的購買力與品牌追隨力,是品牌商最喜歡的一群用戶,也是In的目標用戶。
 
實際上,In的定位正是基於愛圖購兩年多來運營心得。2012年7月,愛圖購上線,憑藉精準的女性用戶和品牌的定位,上線不到兩年就已經成為了國內最大的品牌推薦平台,擁有過超過600個入駐品牌,並在2013年底獲得千萬級Pre-A 輪投資。
 
如果說定位精準已經帶給愛圖購帶來了足夠豐碩的回報,那麼為什麼愛圖購還要新推出基於圖片的社交類產品呢?事實上,目前愛圖購已經擁有1200萬用戶,而移動端的用戶數已經達到PC端的三倍。對愛圖購來說,移動市場的佈局其實已經完成。
 
黑羽的觀點是:儘管愛圖購已拔得品牌推薦平台市場的頭籌,但用戶需求的本身,還沒有被很好地滿足與釋放。
 
黑羽所說的用戶未被滿足與釋放的需求,包括自拍分享、獲得關注、參與感這樣的行為需求,具體來說就是獲得更多品牌穿搭信息、發現美、擁有美、分享美等。
 
而要滿足這些需求,一款圖片社交App顯然是最好的載體。通過應用內置的照片、標籤和社交分享體系,無論是用戶分享照片還是獲取信息,In商業化氣息並沒有推薦導購平台那麼濃,而用戶的感受也會更加純粹。
 
為了這個純粹的體驗,In App在設計上也格外講究。比如在App的啟動畫面,他們設計了一個呼吸動畫;在滑動的交互上,他們精心的測試和研究了女性的像素比,選擇了150像素加上手勢定義的做法。
 
而最讓黑羽感到自豪的是他們在圖像比例的設計上。與一般的濾鏡應用所選取的方形圖設計不同,他們在圖片顯示上採用了4:3的長方形圖,能夠很好的把用戶的身材和服飾效果體現出來,不會出現照片縮小變形的情況,這也使得這款產品在用戶和搭配上的展示上更完美。
 
當聊完產品、談及In的商業模式時,黑羽坦言並沒有為賺錢的事考慮太多。事實上,商業價值變現可能是In最不用的擔心的環節。一方面,愛圖購在早期積累的資源已經使得公司對這款新App的盈利要求並不那麼迫切,而另一方面,基於愛圖購所積累的強大品牌女性用戶群體,In可以在品牌營銷、線上商品導購以及基於LBS的品牌線下零售導購上等方面有著豐富的想像空間。
 
相反,In將繼續會把重心放在內容的豐富上,黑羽希望能夠充分整合更多明星達人資,以充分調動用戶的參與積極性。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=107578

分享整理的歷史資料,感知藍籌股投資未來(之一) 寧遠之尚

http://xueqiu.com/7747231609/30604419
近年來我們的A股市場的優質藍籌股受到了前所未有的冷遇。再好的業績也有可能回應以更低的價格,做價值投資,特別堅持持有銀行股,常成為被譏諷的對象。對於上市公司的過去業績,我不認同有些人說的那樣,它只是說明過去,不能證明它未來也會有這樣的業績,從而忽略它。就像對人一樣,你與他共事十幾年,一直表現極為優秀,那麼未來幾年會有同樣優秀的可能性就很高,而對一個剛來的人,就憑一個履歷表,或介紹人的幾句話,你怎麼就能知道這個人的未來表現會出色呢?起碼是先給個低一些的待遇,等過幾年真的表現好了才提高待遇吧。

這個世界,物極必反,A股市場有許多業績優秀的上市公司,這些優秀上市公司的市盈率低到這個程度,分紅率高到這個程度,我們完全應該有信心做價值投資,價值投資的時代必將到來。

一個多月前,我寫的《投資,守住這片豐饒的沃土》得到不少雪球朋友的支持和肯定,在此謝謝大家。那篇文章文字多一些,我想這次與大家分享一些經整理的資料表,並做一些輔助的假設,可能有助於投資優質藍籌股朋友們進一步看清其投資價值。

第一部分:銀行股

一、$浦發銀行(SH600000)$
二、$招商銀行(SH600036)$
三、$民生銀行(SH600016)$
四、$工商銀行(SH601398)$
五、$中國銀行(SH601988)$

第二部分:其他優質藍籌股

六、$格力電器(SZ000651)$
七、$海螺水泥(SH600585)$
八、$萬科A(SZ000002)$
九、$中國平安(SH601318)$

第一部分:銀行股


一、浦發銀行(600000)

1、歷史資料表的解釋說明:

浦發銀行1999年11月10日上市,表(1-1)中有14年的年末收市價及當年收益數據,可以看出,由2000年到2007年,市場給予浦發銀行相對高的定價,特別是2000年只不過是上市初期,卻給予近52倍的高市盈率定價,2007年復權市價最高,為79.2元,市盈率近42倍。而浦發銀行,作為一個上市公司,對投資者的回報是豐厚的,其業績一直優異,保持每年盈利均有增長,13年來盈利平均複合增長率為28.2%,總盈利增長超過24倍,平均盈利分紅率為20.8%,但投資市場近年來卻給予越來越低的定價,2013年末對應的定價為4.31倍的市盈率(2014年6月30日分紅後,動態市盈率只有3.6倍),表現出市場定價極為不成熟,前一個時期過熱,後一個時期過冷,市場眼中只有趨勢和短期內是否有大資金加入,而無視公司業績實質增長。

最近終於看到市場有強烈向上的跡象,人們會都在問,這到底是一時的衝動還是我們A股的大牛市在啟動?

查看原图2、展示浦發銀行未來的投資價值

很多人會擔心,像過去幾年一樣,銀行股的盈利不錯又怎麼樣,要是它的股價就是不漲怎麼辦呢?投資要賺錢,到底是需要股價上漲才行啊。

為了對未來股價變化有個較清晰的認識,需要根據相應的資料做一些假設,對應這些假設,看股價會是怎樣變化。

假設條件一:浦發銀行在2013年收益的基礎上,每年能盈利增長15%,並保持有30%的分紅率,投資者均將分紅所得在除權後全部再買入浦發銀行的股票。

假設條件二:假設條件一能連續維持8年的時間。
在這兩個假設條件成立的情況下,
第三個假設條件的三種不同的情況:

第一種情況(是人們非常擔心的),股價不漲不跌,股價除權後不填權:
查看原图我們可以得出一個結論:只要第一、第二兩個假設條件成立,對於第三個假設的第一種情況,到第八年,任何一個人都可以買下整個浦發銀行(因為股價已經0元以下),所以這種情況是不能成立的。也就是說,只要浦發銀行收益在以15%的速度在增長,股價無法長期維持不上漲。

第二種情況,熊市持續,市場維持浦發銀行的低市盈率不變。
查看原图
第二種情況說明,即使股市行情低迷,維持著低市盈率,只要假設條件一和假設條件二成立,這八年裡面,你投資的市值也會以平均22.4%年增長速度上升,最後你也會有400%的股價增長,而且原10萬元的投資,八年後有每年超過3萬元的分紅。投資者無法長期無視如此好的長期收益,所以這種長期的低迷市況也是不可持續的。

第三種情況,市場轉好,進入牛市或正常的定價,市盈率恢服到15倍。
查看原图第三種情況(a)說明,如果股票市場逐步進入牛市,在假設條件一和假設條件二成立的情況下,最後恢服到15倍市盈率的正常定價,投資浦發銀行(分紅要再投入)會有約每年40%的股價增長,八年後股價會增長超過14倍。

第三種情況(b)說明,如果股票市場快速進入牛市,在假設條件一和假設條件二成立的情況下,市場兩年內就給予15倍市盈率的正常定價,以後維持市盈率不變,同樣投資浦發銀行(分紅要再投入),八年後的市值並沒有比第三種情況(a)有所增加,而是減少了,主要是因為股價快速提高後,用利息買入的股票少了,所以總收益不如情況(a)。

請注意,本文對浦發銀行未來的展示是以兩個基本的假設條件為基礎的:

(1)    第一個假設條件,因為有過去的業績表現及收集很多行業分析師對浦發銀行的三年業績預測而做出,是有一定根據的,不是一個隨便的假設;

(2)    一般行業分析師對一個上市公司的業績預測,第一年的可靠性比較高,第二、第三年預測的可靠性就大為減弱了,而三年以後的預測,極少有人做,即使有人做,意義也不大了,第二個假設至所以設定可持續8年,是為了使投資價值展示得充分一些而做出的,從浦發銀行的歷史業績看,達到這個假設條件的可能性還是比較高的(它以前13年的連續複合增長率是28.2%);

(3)    假設就是假設,只有在假設條件成立的情況下,展示表的內容才有參考意義。所以投資者應密切留意上市公司的業務發展動向,只有上市公司最後取得的業績達到或者超過假設的條件,表中展示的投資增值才相應成為現實。

(4)    對於牛市到來,為什麼給15倍的市盈率,這個只是個人的認識,15%的可靠年收益增長率可以接受15倍的市盈率,投資者各人可以根據自己的經驗和當時的市場環境,以及所掌握資料的情況,給投資標的做新的定價。

看了浦發銀行的歷史業績表,又看了幾個未來股價變化的展示表,市場對浦發銀行的估值是低估還是不低估呢?投資者心中可以有自己的判斷了。

做股票投資的人會聽到這樣一句話,價格總是隨價值波動,但我們的A股波動的範圍也太大了,大到幾乎與上市公司的業績無關,但是,畢竟,決定一個上市公司投資價值的是其盈利能力,尤其是盈利增長的能力。我相信,被低估的優質藍籌股具有比小盤股更好和更持久的升值潛力。

二、招商銀行(600036)

1、歷史資料表的解釋說明:

招商銀行2002年4月9日上市,表(2-1)中有12年的年末收市價及當年收益數據,可以看出,市場在2007年給予招商銀行超過38倍的高市盈率定價,作為一個上市公司,對投資者的回報豐厚,其業績一直優異,11年來盈利平均複合增長率為30%,總盈利增長接近18倍,平均盈利分紅率為27.7%,但投資市場近年來卻給予越來越低的定價,2013年末對應的定價為4.73倍的市盈率(2014年7月11日分紅後,動態市盈率約4倍),反映出市場定價極為不成熟,時熱時冷。

與浦發銀行相比,2002-2013年的業績增長基本一致,但招商銀行的歷史平均分紅率高於浦發銀行7個百分點。
查看原图2、招商銀行未來的投資價值

(1)由於招商銀行2013年9月和10日進行了配股,總股數由2012年末的215.776億股變成2013年末的252.2億股,使招商銀行未來每股收益增長及分紅的預估變得複雜,所以這裡不作詳細的圖表展示。在我看來,招商銀行與浦發銀行的投資價值非常接近。

(2)就目前所查到的預測資料看,浦發銀行未來三年每股收益會略高於招商銀行,但到2014年8月1日止,浦發銀行股價為9.76元,而招商銀行的股價為11.02元,所以我認為浦發銀行的低估程度比招商銀行嚴重一些。

寧遠之尚原創,雪球首發。

(文章未完,待續)

本文部分內容受云蒙《投資招行的財務自由夢》的啟發,特此致謝!

2014/8/4

本文與前段時間寫的《投資,守住這片豐饒的沃土》互為補充,找到上篇文章可在寧遠之尚的首頁,點擊「討論」,再從中找出。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=107990

借貸經驗分享(二) 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2014/08/blog-post_5.html
上一回寫了一篇「借貸經驗分享(一)」,本來是後續早預算會多寫兩篇才完成這個系列,即第一篇是記錄一下借貸的過程,第二篇將會是對風險的考量,到第三篇大約分享這筆債務的用途。誰知第一篇貼出之後不到兩小時,已經有不少blog友對借貸提出否定,甚至有blog友在留言裡留低戒賭熱線的電話號碼,一直到第二天還不時有blog友留言話借貸是冒險,用「有膽」、「好勇」、「走火入魔」、「輸錢皆因贏錢」起等字眼來形容止凡,總之不少blog友對借貸存在著一份介心。



直到今天,留言加上我的回應近100條,blog友的留言是贊成也好,否定也好,好態度的,不好態度的,一一都好讓我反思一番,同時亦對一些blog友的關心十分感恩。既然反應如此之大,我都有必要延後一點本來的後續篇章,加插這篇文章,多角度討論一下借貸這個命題,衝擊一下大家的思維,看看大家有否得著。事先聲明,這裡不是鼓勵借貸,從頭到尾都不是,我對借貸是中性的,沒有特別喜愛,亦沒有特別討厭,理性了解一下。

對於借貸,不少blog友有強烈反應,我沒有意圖去改變大家的想法,始終認為借貸是洪水猛獸的話,腳踏實地風險最低吧。然而,我想提出的,不是憑借貸投資就是高風險,就是投機,就是賭博,這幾方面完全不是相等的。富爸爸講了很多遍,負債有分好債與壞債,好債也可以幫助大家財務自由的。

希望大家有耐性看畢這篇文章,讓我慢慢深入剖析。首先,談談香港最多人利用的槓桿,即樓按,香港樓價高企,要full pay一間物業不是容易,要是這樣的話,能買入物業的人不會太多,所以大部份業主都會抵押物業借按揭,再慢慢供款還債,這是常見的樓按負債。

樓按要把物業抵押,每個月人工一半拿去還款,這樣很多人都覺得正常,風險可以接受,為何其他貸款,沒有東西給銀行作抵押,反而風險更大呢?可能是年期長短吧,樓按一般分20年30年還款,是長債,但如果其他貸款亦能有這麼長期呢?風險會比樓按高嗎?

可能是銀碼問題,我之前提過的借貸額是100萬,如果我話只借了1萬,是否風險低了?應該是吧,為何呢?因為相對人工?如果相對是一位「星球」醫生(一星期賺100萬薪金)借這100萬呢?大家又覺得怎樣?不知不覺借款額跟人工掛鈎了。這樣合理嗎?即對於星球醫生,借一個億是太高風險了,是這樣嗎?

好了,銀行就借這醫生一個億,只借一年,分12個月還款,金額又高,年期又短,太高風險了吧。不過,原來銀行不打算收任何利息及手續費,就好像放這筆錢到醫生處,醫生分12次歸還,醫生就把這一個億放到個人戶口內生息,到時到候還錢給銀行。超大額,短年期,無抵押,這樣的操作又是否高風險呢?

不收利息?怎麼可能?好了,這一個億就收P+5厘,不行!將來加息怎麼辦?定息10厘吧,太高了。那收5厘吧,也是高。收1厘怎樣?可以想想,不如收定額每月1000元啦,可以低一點嗎?那每月100元啦,不錯吧,反正銀行「水浸」。醫生計算一下,一個億就放於銀行,按今天的戶口利息0.01厘,一年也有10000元,今次銀行真的傻了。未計及這10000元利息,單是每年通脹3%加美國印銀紙令港元貶值多2%,這個差價都夠賺了。

這都是亂想一通的情況,銀行很少會傻的,但只想帶出一個信息,就是借貸不一定是壞事,有太多考慮因素,包括貸款額、條款、年期、利率、現金流、借貸人財務狀況、個人財務知識、借貸後用途。其實我的第一篇文章這些資料都一一欠奉,但不少blog友未知詳情之前,看到有關借貸文章就第一時間否定,這是否有點對借貸過份封閉呢?

以上的例子,不知道銀行為何以這個條款借這一個億給這位醫生,每月100元的定額利息,這一個億放到戶口內可以話是穩賺的。當然,還會有人話寧願不借,他們認為總之借錢就是有風險,世界什麼都能發生,借錢就是「入魔」,請不要走火入魔了,回頭是岸吧。然而,對借貸還是極保守的blog友,我不覺得有問題,因為他們將會極安全,我亦不會試圖誘導大家接受借貸,還是保守一點更好。

如果繼續想下去,就拿這個例子,銀行家很聰明的,他不會讓你穩賺,他不可能以這個利率借一個億給醫生,1厘、2厘、3厘?多少才算合理?還是定額的好呢。醫生又計計通脹,又計計銀紙貶值,手上有5厘「間接」回報,這是穩賺的嗎?未必呢,不如再做個定期存款吧,都有兩三厘,扯個平,再「食」到通脹加銀紙貶值的好處。

這個舉動又怎樣呢?進了一步,提高了借貸利率,又多了一個定期存款的動作,是否能接受呢?或者一個億太多,改回100萬會否好一點呢?如果這樣的財技可以接受的話,進一步接受更多操作又可不可以呢?不一定是港元現金或定期,兌換人民幣再定期呢?買黃金呢?買多個物業收租呢?買定息債券?能否接受?能接受至什麼程度,可能是對投資工具的認識及個人心態問題。大家的界線在哪裡,我不知道,但定必要量力而為,某人覺得風險不大的東西不代表其他人也能駕馭的。

借貸本身不是罪過,如果借來買物業,不是80年代的20幾厘利息,而是2010年不到1厘,為何不借?又如果借來還卡數,信用卡30多厘也有,借3厘幾息的貸款來還卡數,這也是好債務。又如果借來做生意,哪一家地產霸王不是投地後拿計劃書到銀行借錢發展的?之後急急賣樓花套現還款,賺個滿堂紅。借貸拿來投資呢?放戶口做定期,做人民幣定期,買債券,控制到現金流也可以吧,那麼買股票呢?

100萬借貸是多是少,這是相對的,假設借貸人本身有一個500萬的股票資產組合,組合來都是穩定股票,運用孖展的話可以套現60%即300萬現金出來再投資,但這300萬的孖展都未有動用過,就好像一個循環貸款戶口似的。在這樣的情況下,多借100萬,又是拿來買股票的話,有否大問題呢?這樣分多少期數又有否關係呢?這跟這位借貸人本身人工又有否大關係呢?股災怎麼辦?那不借100萬,而借10萬又可以嗎?我想需要問的問題應該是這個人買了什麼股票,他有多了解他的股票組合吧。

說了很多,又是這句話,不是鼓勵借貸,而是多角度思考這個「入魔」的問題,以上所討論的跟賭博及投機有否關係,大家自我判斷。當然,以上的例子可能過份簡化這個金錢世界,太多東西在變,包括利率、投資環境、銀行取態等,不了解或不想煩的還是不要碰「借貸」好了。

雖然我未必會詳細寫出這次借貸操作,但我對借貸操作是相當溫和的,可能不少人誤以為我會借來大筆錢擊一擊,又沒有計算好現金流,亦沒有後備方案應付大市變向。其實如果一直有看這裡文章的blog友,可能大概會知道我的為人及取態,講驚死,我認第二無人敢認第一。最後,還是這句話,要有足夠財務知識去駕馭,才好考慮借貸,我寧願大家誤會我、否定我、批評我,也不希望有人草率地照學這裡的操作。
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企業家一個人英明神武的時代慢慢過去,80 後創業者更有分享精神

http://newshtml.iheima.com/2014/0802/144647.html

2014 年以來,我見過數十位 80 後創業者,和其中的近十位深入交流過,有朋友問我,你覺得 80 後創業者有哪些特質?這些年我採訪的企業家,明顯可以分為兩個時代的人,一撥是 50 後、60 後,一撥是 70 後、80 後。

現今,80 後已經是創業的新生力量了,朝氣蓬勃,正在努力改寫中國的商業格局。他們是顛覆者,不過,50 後、60 後的企業家們,當年創業的時候何嘗不是顛覆者?雖然這兩代人做的事不相同,但都是代表著那一代人最具活力、勇氣的商業精英。

要說 80 後和他們的前輩之間的差異,我覺得在氣質上明顯表現出來的是,他們更具有分享精神。是的,個人英雄主義的時代已經基本過去了,現在是依靠團隊開拓事業的創業時代。

自然,他們的前輩也有團隊,哪一代的企業家都是需要團隊來執行戰略、紮紮實實地建立起自己的商業世界。我採訪過的老一輩企業家也會強調團隊,但始終是和 80 後的創業團隊是有差異。前者是自上而下的,企業家是這個公司唯一的權威,比如我曾經採訪過的柳傳志、張近東、黃怒波等企業家,中國社會數千年父權文化在他們身上有明顯的體現。他是這個團隊的大家長,他幾乎沒有可與他平等對話的合夥人——即使是他的兄弟在公司中,也明顯地與他有著因權力帶來的等級差異。

我在採訪的時候明顯在一些細節上感受到。2013 年我在南京待了 20 多天,對蘇寧的高管層進行過全方位的採訪,他們對張近東永遠是非常的尊敬,張近東每天晚上 1 點才睡覺,第二天 6 點就起床開始工作了,他的高管們也始終和他保持步調一致,一年 360 天基本無休息。我四年前採訪黃怒波的時候,採訪公司的高管,一開始那位副總總是說一些套話,顧左右而言他,翻來覆去就是黃總多麼好,我急了,一拍桌子就對他說:某總,黃總告訴我,讓你講真實的故事。這下他才放鬆下來,擠了一些故事出來。

在 50 後、60 後的企業家那裡,你明顯感覺得到,企業家比起他的高管、他的員工更敢講,更真實、更鮮明。你也會發現,講到公司的發展,總是歸功於企業家一個人的英明神武。

但是,在 80 後那裡,稍微深入瞭解一下公司,你就會發現,公司能夠取得一點成就,與身為 CEO 的創始人本人能力緊密關聯,同時他的創業夥伴、這家公司的合夥人扮演的角色恰好彌補了 CEO 本人的短板。

因為這些地位更為平等的創業夥伴們,也會更為坦率地分享公司發展的故事,包括內部發生的衝突、矛盾。CEO 也不會諱言自己犯的錯誤,也會坦率談起其他合夥人對這家公司的貢獻。

我在《豌豆莢的秘密》一文裡,談到了豌豆莢三位合夥人之間出現過的矛盾,為著估值 10 億美元的豌豆莢賣還是不賣,1985 年出生的聯合創始人兼 CEO 王俊煜在沒有溝通的前提下公佈了不賣。這讓負責技術的聯合創始人馮鋒生氣,他覺得不溝通是不對的。王俊煜後來鄭重向馮鋒道歉,深入交流之後,豌豆莢的三位合夥人再次達成了一致,做一家獨立的公司。我怎麼知道這個故事的?另一個聯合創始人崔瑾給我講的。

就像王俊煜後來在發給我的微信裡所說:我覺得我們可以講一個更真實的故事,對自己的回憶也更珍貴一些。

豌豆莢不是個例。滴滴打車的創始人兼 CEO、1983 年出生的程維,直率地承認他創業的時候對技術一竅不通,也沒有任何熟知的工程師。滴滴打車的軟件一開始是外包給別人做的,據說是一家中專教軟件的老師帶著學生做的。這個技術短板直到他後來找到張博——滴滴打車聯合創始人兼技術負責人,才解決掉。張博也為這個外包而來的軟件擦了很久的屁股。張博也詳細談到當初有哪些問題需要解決。

甚至你會在中層、基層員工那裡聽到真實的故事和看法。他們沒有那麼強烈的「為尊者諱」意識,而這種意識在 50 後、60 後的公司裡是常見的。

管中窺豹。這種明朗、自信、認為很多事情可以攤在陽光下談的氣質,從根子來說,是因為公司不是 CEO 一個人的公司,公司是你的、我的、他的公司。只有一個真正相信團隊精神、相信分享、相信共贏的創業團隊,才能造就這樣坦率、明朗的公司。

為何 80 後更相信分享?相信共贏?從外部原因來說,中國引進現代企業制度已經很多年,股權激勵經過這些年的資本市場教育,至少在關心創業的人這裡都普及得差不多了。當下的創業者想吸引人才放棄在大公司的優渥待遇,冒著風險加入一家創業公司,必須在長期激勵上給予足夠的吸引力。不同於過去創造財富的模式來自於佔有多少資源(例如礦產、地皮或者政府關係),當下創業者創造財富的源頭來自於知識型人才,優秀人才是稀缺資源,來自創業公司的機會那麼多,你不樂意分享自有別人樂意。

而這些創業者也面臨著巨大的壓力。豌豆莢創業不過 4 年,滴滴打車也不過 2 年,估值都是 10 億美元上下。像他們一樣年輕的公司,在短短兩三年的時間裡,會達到前輩們可能花費 10 年才能達到的高度。變化劇烈的市場,機會稍縱即逝。簡單算算,從 2005 年之後,有多少波創業浪潮?視頻、微博、社交網站、LBS、團購、O2O、在線教育、互聯網金融、移動互聯網……有的創業公司默默無聞地消失了,有的創業公司爆紅也暴跌。市場並未給與這些創業者足夠的緩衝空間去學習成長,他們必須在短時間內抓住機會、站穩腳跟,他們必須有得力的夥伴快速捏合成精幹的團隊,彌補他們的短板。

不過,外部因素固然重要,但我覺得,80 後創業者更具有分享精神,因為這是他們的本心,他們相信這個世界是能夠共贏的世界,而非零和遊戲。

畢竟,這些年輕創業者生長在最安穩的時代,物質豐裕,也沒有經過殘酷的政治鬥爭,他們內心安全感更足,對人性持有更積極的看法。他們也是看著安徒生童話、看著日本熱血漫畫、看著好萊塢電影成長起來的一代,他們與世界的普遍價值觀更融合。而在學校裡接受的教育,也是去階級鬥爭、去政治化的,主張科學、主張理性,他們更相信世界有其通行的規律。如果說 60 後的企業家的公司治理帶有權謀學的氣息,在 80 後企業家這一帶,他們更相信管理是一門科學,而非是帝王心術,而非是權謀。

這樣成長起來的 80 後創業者,他們沒有前輩們那麼強烈的政治抱負、家國情懷,他們的驅動力更多來自於,踐行自己對這個世界本質的認知,實現自我價值。

我和王俊煜有一場對話,他說: 和上一代企業家相比,他們做事的專注和面臨競爭時的快速反應值得我學習,但是,可能我們這一代人相對更單純一點,負擔也會少一點,比如說我們不是為了賺錢,也不是為了真的去打贏某場仗,也不是為了去成為一個什麼樣的霸主,我們存在的唯一價值就是我們創造出來的產品、服務比別人要好,這樣才是我們給這個社會,給這個世界創造的新的價值。

我們也可以觀察到一個現象,年輕的創業團隊,多為同事、同學結合起來的,因為對於年輕人來說,能夠在長期的穩定關係中深入瞭解、結成信任關係,那基本就是同事、同學。有的創業者甚至通過互聯網結識志同道合的朋友,進而成為創業夥伴。過去基於血緣、姻親建立起來的信任關係,漸漸被基於共同價值觀和理念而取代。

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套利經驗分享:不求最賺但求不虧 股民老K

來源: http://xueqiu.com/1446242957/30735141

好久沒寫文章了,把這半年多來積累的一些對沖套利經驗記錄一下吧。

1. 對沖套利類投資,按風險端考慮有本金不會虧(或微利)、有限小幅虧損、有限大幅虧損、無限虧損幾種,按收益端考慮有有限小幅收益、有限大幅收益、無限收益。兩兩組合就是各種對沖套利的風險收益特征。

2. 依照我的經驗,就短期套利而言,無限收益其實是有限收益,因為事先一般會計劃好目標價位,超出目標價位的其實已經不屬於套利實踐範疇,只剩投機或再研究的價值。這個,格雷厄姆在書中也指出過。

3. 依照我的經驗,本金不會虧(或微利)+ 有限小幅收益,以及本金不會虧(或微利)+ 有限大幅收益(無限收益),是最值得投資的,因為可以重倉。其收益曲線模型是這樣的: __/ ̄ 或 __/  ,後者類似可轉債的收益曲線模型。不過因為套利的底就時間來說是短期的,可轉債的底是長期的,所以如果能反複成功套利的話,收益率疊加會非常可觀。

4. 舉例:前段時間博匯轉債105-106元附近就是比較好的這類機會,而負溢價較大可覆蓋成本的關聯對沖也是這種機會(不過收益更小)、有對沖手段的分級基金合並套利也是。而像大連重工屬於有限大幅虧損 + 有限大幅盈利的風險套利,可以有限倉位參與。南國置業要約收購屬於有限大幅虧損 + 有限小幅盈利的風險套利,不值得參與。小天鵝要約收購屬於有限小幅虧損 + 有限小幅盈利的風險套利,可以小倉位參與,最後的幾天如果差價大一點,可以大倉位參與(因為幾乎可以斷定會全額收購)。而分級基金分拆套利不算什麽套利,基本上是博弈、投機。

5. 別看第3條提到的這些值得參與的套利,好像沒什麽吸引力。如果機會反複出現,疊加起來收益率非常可觀,股票每次漲了有回撤,要熬時間,而套利一次一次沒有回撤,半年多來的經驗,使我明顯感受到了其中的差別,也正是複利的秘密所在——負複利對成績影響非常大;記住不虧損,不虧損,堅持,你就成功了。雖然芒格說風險就兩種:永久性本金損失的風險和回報不足的風險,但如果堅持只冒回報不足的風險去博取有限或無限收益,10個平庸的,加5個驚喜的,就會創造出世界第八奇跡。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=108389

借貸經驗分享(四) 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2014/08/blog-post_14.html
「第三篇」文章寫完這次借貸的風險,考慮過了「輸」的因素,今天止凡不妨簡單討論一下現在我們身處的環境,到底考慮借貸是一回怎麼樣的事情,是否一提起借貸就是「走火入魔」的、是碰不得、是危險的、是不合理的事情。


上圖記錄了自1940年以來美國國債的變化,網上找來這張圖,集了70多年的數據,大家可以看到美國國債這20年來的震撼,2012年之後還在增加著,到2014年已達至17.9 trillion,billion是十億,1000個billion就是一個trillion,17.9 trillion即是17萬9000億,還要記得,這是美元,不是港元,即大約是140萬億港元。不過,按國民生產總值(GDP)作比例來看,美國又不是最差,日本的國債都已經超出其GDP兩倍有多,而美國都還未到一倍,但看這些數字及這個圖表形狀,近二三十年的爆升,大家有何感覺呢?

那國債多又有何問題?美國自1971年不採用金本位,要印多少銀紙就印多少國債作背靠,大家看到國債數量圖就知道美國是多麼「缺錢」的,近20年印的量實在驚人。印銀紙但又跟黃金脫了鈎,那麼黃金價格如何呢?


上圖記錄了自1970年以來金價的變化,大家都可以看到跟國債圖差不多的形狀,不用多說,金價又在近十多年爆升上去,我們的印紙港元是跟美元掛鈎的,近年購買能力在暴跌下來。這圖表只記錄至2010年,往後的年份金價曾經升至1900(US/oz)再回落,記得回落時「中國大媽」的搶金潮嗎?

談借貸,最重要看息口,息口的變化是高是低如何釐定呢?是跟上年下年比較嗎?是按自己投資練歷來界定嗎?跟97年、03年這些重要經濟動盪時比較嗎?我認為應該跟歷史比較,才能明白掌握全局,對身處環境有更好認知。


上圖記錄了自1790年以來美國長債息率的變化,17、18世紀以來,息率都一直在5厘至10厘上落了一二百年之久。到19世紀,大約是在1929年經濟大蕭條之後,息率就跌至近2厘的低水平,往後就一直平穩上升。隨著世界經濟起飛,息率一直上升至80年代,這就是當年人人都話怕怕的利率,供樓按揭利率超過20厘,驚人得很。往後息率一直下滑,返回近幾年我們有記億的年代,97年供樓按揭利率大約12厘,04年、05年大約5厘,一直至今。

大家從圖表可以看見,今天的息率是過去二百多年以來最低的,簡直是低得瘋狂。記得早前歐洲央行還實行負利率,即客戶存款到銀行,銀行不給利息之時,還要向客戶收取利息的類似概念,這是什麼樣的世界呢?如果上圖是歐洲央行的利率圖,應該會出現低於零也說不定,是否有點離譜。

其實我認為,就算美國及香港未有實行負利率,實際上計及通脹及銀紙貶值等因素,這樣的存款利息已經是變相負利率了很多年,能否看清楚,這需要有一些財商吧。其實美國在迫熱錢流出市場,「浸」熱她的經濟,這個如意算盤打得響不響不要緊,最重要是大家能否知道身處環境,對資產操作作出正確調配。

看到利率在不同的時期有不同的水平,這就代表應該有不同的合理操作。例如,如果你在80年代,面對20厘利率的話,相信投資買樓的都應該盡快full pay,減少借貸本身已經是贏了大半,再有現金的就簡單放在銀行或做定期,甚至買入還債能力穩健的公司或國家債券作投資,而股票投資就要小心一點,因為這樣的高息環境,企業營運相對困難。這都可能是Benjamin Graham的證券分析內有很大篇幅提及債券,因為30年代的利率不像今天噢。

利率高應該減借貸,利率低又如何?不是20厘,而是10厘?有人會話10厘不吃力嗎?那麼1厘又如何?借貸就是危險,不應該。那麼負利率又如何?還是認為借貸就是不對的話,保守投資者,絕對無問題。不過我想帶出的信息是,今天的利率就是負利率,看見國債上升的速度,即銀紙數量上升的速度,又看見金價上升的速度,即銀紙購買力下跌的速度,又看見現今利率的水平,大家應該有點明白我們在什麼樣的年代,什麼樣的世界。

如果大家還是未能完全掌握這意思,可以想想我們父母一代的1萬元值多少,可能5萬元就可以買個物業,今天1萬元又值多少?又可以做到什麼?有否想過,可以在50年前借入1萬元,以非常低得可憐的利息,待至今天才歸還這1萬元呢?這不是發財了?個人未必可以做到,但美國就是希望做這事情,借錢用再迫銀紙貶值,又壓住利率,誰是贏家?她就是正在打這個算盤。

每個人都有不同背景,可能剛出來工作,輸得起,可以冒多點風險,又可能年近退休,財務自由了,不想再冒任何風險。加上每個人有自己的經歷背景,可能經歷過80年代,97年樓災,看見借貸人士的下場,就把借貸看成是洪水猛獸,就算我的親戚前輩都是這樣認為。面對前輩的苦口婆心,我會很尊敬他們,會更謹慎地去了解他們所說的問題,明白他們當年正在發生的事情。好好從歷史數據分析之後,大家會明白他們擔心的要點,知道問題是出自借貸本身,還是當中的哪些環境細節,對自己的決定更有信心。
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借貸經驗分享(五) 止凡

來源: http://cpleung826.blogspot.hk/2014/08/blog-post_21.html

一連寫了多篇「借貸經驗分享」有關今年5月借貸的文章,差不多把風險考慮都寫好了,blog友都應該明白在借貸時「未想贏、先想輸」的考量,今天止凡又再多寫一篇,討論一下今次為何借貸。



富爸爸提過借貸是好是壞,借來的錢變成好債還是壞債,完全視乎個人本身的財務知識而定。不少人因債務出事,所以對財務小心的人都會視債務為洪水猛獸,好人好者就不應該碰的。不過,我則沒有這個思想限制,只要時機好,條件好,債務能幫助我的,我都會考慮。

好債務有什麼好呢?最多人理解的就是槓桿化,賺時會加大比例,不過到蝕的時候亦會加大比例。比喻就好像去旅行,要到達目的地到底選擇走路、坐車、坐船、坐飛機才好呢?有人會認為最重要安全,有人會認為最緊要舒適,有人會認為最緊要快,有人則認為慢慢到達目的地亦是享受旅程的一環,問題不在取捨的上,而是大家對不同交通工具的了解,以及如何選擇最合心意的一款。

其實借貸對增加一個人的財務紀律是有正面效果,不少家長的傳統智慧都會幫子女付首期買樓上車,讓子女自己供還按揭,亦能令子女早點成家立室。有時家長希望好好教導子女的理財紀律,但看到子女的生活花費態度,實在千言萬語,所以不如拿一個債務,即樓按,讓子女有了一個責任,又有了一個目標,每月因為要供款,自然對花費有所節制。而樓按供款只有利息部份是蝕給銀行的,其他部份到最終還是在樓價資產內,變相迫子女儲蓄,為二三十年後準備,用心良苦。

對於我而言,本身的財務紀律可謂極頂級,不用拿這類動作去迫使自己儲蓄及節約洗費。不過,在投資行為上,很有趣,一年下來都沒有太多動作,就算有動作都只是在已選的股票上作點買賣,或拿收到的股息及剩下的儲蓄去增持現有的股票,選新股的動力欠奉。沒有選新股的動力,不是代表今天股票不值得買,而是沒有龐大資金需要選股的迫切性,本身的惰性令自己沒有動力去選新股。

選新股與否,當時機到,例如股災時,自然會跑出來選股,但今天風平浪靜,就是欠缺這個動力。看恒指市盈率,手上持股估值,加上多年股海中的感受,個人認為現在(指五月借貸時)持股量可以多一點無妨,因為還有很多股票的價值超越其價格,有錢時我也不怕大手增持。

由於這筆現金到來,所以好好考慮引入新的股票,分析過後,今期買入兩支組合內沒有的股票。第一支是金利來(533),以前曾經持有過,這支可謂「悶」股中的極品,無負債,派高息,現金流強勁,業務簡單,成交量奇低,股價可以說是亳無驚喜可言,但拿著3.9厘成本的資金去持有這支派過8厘股息的公司,債務與資產「跑馬仔」,感覺良好。

第二支是招商局中國基金(133),多謝巴黎兄推介我才留意到,太可惜只能持有一點點,其股價就開始起動,今天比我平均入貨價己經高出30%有多了,真奇怪,這支股票在$10的價位多年,其市帳率一半也沒有,帳面值達$25元多年,當我想買入就升了上去。這支股票始終是基金運作,買招商局中國基金有如買ETF,長線我未必有大興趣,不過近幾年內地股市長期受壓,尤其是內地金融業更甚,令這支股票股價低得可憐,有機會回覆正常或超買水平就會告別,除非途中發現其他可貴之處。

另一個加大債務的掙紮,是物業投資的考量,本身有個物業投資的想法,即除自住物業以外想再買樓收租,只是今天政府搞得個市場怪怪的,出招阻止投資客,但樓價又未見回落,美國加息日子一拖再拖,三年又三年,口術出完一次又一次。看美國今天的情況,要加息的可能還是有的,不過不知等到何時,而且重手連環加上去的能力亦欠奉。香港土地供應還要等一段日子,來到的時候又不知道對樓市有否實質效力。比較過股市及樓市的吸引程度,還是鐘情於自己更熟識的股市,借個債務來展開新一輪攻勢好了。假以時日,到樓市吸引時,債務可能供完,若未供完而影響按揭申請時,大可提早還款,也是付全期利息而已。

這次借貸,可以借可以不借,完全沒有迫切性,只是借的話考慮過最壞情況,買的話腦內又全盤計劃,所以不怕借,銀行當然也很樂意啦。寫到這裡有一個有趣想法,今天運用這個債務就好像基金經理,拿別人錢作投資調配似的,如果有親戚朋友把錢給我替他們作投資,我想我考慮的東西也是差不多的。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=109455

博分享(25):中國點解無大型信貸違約

來源: http://notcomment.com/wp/?p=27857

信貸違約

 

點解中國到現在都無大型信貸違約,以我愚見,是因為中央還在放水,再加上民間資金流,儲蓄率都相對健康及高。至於放水的原因,我想是他們對整體全球經濟復蘇都不太確定,我本人也有同感。

雖然現時美股創新高,但金融體制中還有很多問題,我們會不斷繼續聽到大銀行會給監管機構罰龐大數額的款項。大銀行是社會的命胍,因為大部分大小企業及個人的錢都主要在它們袋中,所以放水低息年代還要持續一段長時間。在這情況下,中央是不可在這時候容許金融混亂,所以大型信貸違約是不可能發生,但這樣對一個要建立國際標準的金融環境是一個退步的做法。我好希望有一天中國投資及投機者都學習到high risk high return這個定律。

前兩星期在中文FT看到一篇關於中國信貸違約的文章,現與讀者一同分享:

中國為何仍未出現大面積信貸違約?7/31/2014

英國《金融時報》 fastFT 報道

經濟學家長期以來一直在預測中國信托產品會出現大面積違約。這些信托產品賣給散戶,用它們來融資的通常是中國最脆弱的借款者。然而,預期中的違約為何遲遲沒有發生?

根據渣打銀行(Standard Chartered)的數據,中國總債務與國內生產總值(GDP)之比已經從2008年的1.5倍攀升至現在的逾2.5倍。

這些債務很多以信托產品的形態存在,它們被用於為那些國有銀行避而遠之的借款方和項目提供融資或再融資——這些項目包括建成卻無人居住的“鬼城”住宅區、無法產生現金流的基建項目、以及處境艱難的鋼鐵廠。

那麼,違約為何沒有發生?

幾個月以前,美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)的分析師曾預計,中國會在今年4月到7月間開始出現違約——這一時段是信托貸款的還款高峰期。

而在這一時段結束之際,美銀美林的分析師在一份新的研究報告中指出:“5月份和6月份有問題信托產品的報道確實增多了。然而,到目前為止並未出現正式違約現像,這是由於這些壞債極有可能已被展期或紓困。”

由崔偉(David Cui)領導的美銀美林分析師團隊分析了已被報道的一些案例。他們的統計發現,可能違約的信托產品案例“自去年11月11日以來,從平均每月出現1.2起,增加到5月份的7起以及6月份的12起”。

然而,雖然這些產品周而復始地將中國投資者的存款輸入不健康企業,從實際的違約情況看,中國卻處在令人恐懼的平靜局面中。

對此,崔偉和他的團隊認為他們找到了答案。他們表示:“在57起被報道的潛在違約案例中,大約45%的案例還在處理之中;25%的案例已經被信托公司用自有資金償還;20%的案例由資產管理公司或其他‘第三方’企業償還;10%的案例被打包為新的產品或者被延期償還。盡管存在種種負面新聞,到目前為止還不存在信托投資者資金虧損的已知案例。依我們看來,這已大大增加了相關道德風險。”

換句話說,中國政治體制中的各方自己可能都沒意識到,他們正在密切“配合”,為一系列實際上是中國版次貸的投資產品一再紓困。這會進一步促使散戶將更多資金投入這些回報更高的產品,因為他們相信政府會支持這些產品。然而,政府也會有不再支持它們的一天。

譯者/何黎

 

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