2010年開局的一些觀察 會計仔筆記
http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=2200297
幾個月沒寫東西, 遲到好過冇到, 先對今年的大勢, 寫下幾點自己較有把握的。
1) 留意科技類股票
第一條是所有觀察最重要的一條。任何人都無法否認, 買中國的股票, 一定要看國策、國情。中國是人治社會, 要看清國策, 重點在人, 看通領導人自然就會看清國策。當然領導人的智慧比我們大部份人都高, 手握的數據亦遠比我們多, 但有一樣東西可以肯定的, 就是人性不變, 每代領導人都想清史留名, 令自己的名字留到後世會有一個好印象。好記性的應該記得江澤民的三個代表寫不進黨章的失望表情, 不好記性的也應該見到十一閱兵江的大頭出現過幾多次搶風頭。
每代領導人都有一張名片, 毛是開國、鄧是開放, 江已模糊, 胡的名片就是科技發展觀。可是, 以現在的政績看, 人民的生活是改善了, 國家是強大了, 但要把功勞都記在他身上實在有點難, 憑現在的東西, 要清史留名幾乎不可能。差不多可以確定, 支持科技發展, 趕立戰功是今年年底出台的十二五計劃的重中之重。如果十五的重點是金融改革, 十一五是大鐵路時代, 十二五就是科技企業大補貼。科技不是一天研出來的, 時間已經不多了。我還不知道有什麼政策會出, 但可以肯定會有很多, 很密集, 很有力度。上個牛市如果純利2點的鐵路股可以炒到50倍, 胡總立功概念股又可炒到多少倍？
2) 將會出現超級民工荒 去年第四季已見到有民工荒，原因是民工被炒之後回到鄉下發現附近可以找到工作。中國人口金字塔看到25歲 下年青人越來越少，年長一點結了婚的總的想租地方住，不想各住各廠，在沿海地方一租房子開支就大。回鄉下就是不在家門打工也可每星期回家一次，女工可以回 家帶孩子，照顧老人家。在一子政策之下，孩子比天大，大家都想小孩好好讀書長大不再做民工。這個情況在珠三角更嚴重，珠三角升汗工廠多，工資比長三角低、 工作環境又比較辛苦；出品又以輕工精緻手作仔為主，精緻東西女工做得特別好，用女工比例高，女工又特別受家庭孩子影響。 推動內需, 也令大量工人轉到服務業工作, 如侍應, 售貨員等, 這些行業又特別喜歡請女人, 慣性請開女工的工廠今年會是大災難。
另外一個原因，是國家免除了農業稅，又做了不少工作減少古靈精怪收費和提高農產品收購價，種田養東西賺錢機會多很多。各式的下鄉政策也吸引了不少農民工回鄉創業。我有一個朋友便對我說工人回四川養豬每月可賺2千幾, 珠三角廠佬聽見應心驚也。
可 以肯定的說一句，今年的民工荒會很利害，現在工資普漲了２０％也是缺人。要避免工資佔成本結構過大的行業，尢其是珠三角的工業。在以前，產能制約在機器， 今年開始也會在人力。大量機械化成必然趨勢，雖然比人力貴，但總比無人做推單強。我認為半自動機器（如以一當五的電腦衣車）需求增長要比全自動的強，因為 實在不是太多企業廳負擔全自動機械。我看好今年的機器和電腦電子工業產品的需求。食得最正的又是昆明機床，製造機器的機器是食光全條產業鏈的, 不過需求會回暖得比下游慢。電子股方面就希望大家可以提供一下。
3) 搶地利，內需點二三線，出口吃東盟
2009第三季講過一個道理, 就是內需要選網點在二三線城市。因為民工荒, 人口出現大轉移。二三線城市和六七線城鎮(即縣級)的店由拍烏蠅變成人頭湧湧, 同店銷售就得到一個超常增長。今年的民工荒將更利害, 這個現象將更明顯。去年我和一班朋友說過361度的盈利增長股價增長都要遠比安踏強, 這個177%的盈利增長, 沒有失威了吧。361度我去年業績前買, $4.5左右悶走了用錢買家電, 現在已沒貨, 之後升跌都已跟我無關。元旦左右, 國家出台了城鎮化的國策, 城鎮即是10萬人左右的小城市。之前國家是支持陶冬那套超大城市概念的, 因為資源耗用最有效率。為什麼有如此180度的改變, 正是一套電視劇蝸居。蝸居引爆了大家買不起房的怨氣, 後果未播完就被禁, 之後就由溫總出面打內房, 由溫總出面, 各部門當然要比多點面。國家知道, 如果發展超大城市的思路不變, 全世界湧入北京的5環7環, 將來建到20環, 市中心的地價就更嚇死人了, 這樣民心必變, 不成。
今年的民工荒還有別的特點, 就是女人帶動, 女人花錢遠比男人快, 對23線地方的內需拉動更大, 所以選股時選到女人和孩子有用的東西更佳。第二是企業應對策略, 以前年過40的民工沒人要, 現在只要身體健康都一定找到工作。 另外, 城市附近縣鎮農村大量收田租打牌過日神的中年人都被請出山, 他們因為身體因素都少加班, 這就令那些鄉村縣鎮的消費力大大提升。中央只是出台了城鎮化的大方向, 細節還沒全出盡, 大家等看好戲, 當人人都識講城鎮化的時候, 二三線城市的地利估值會大大提高, 就像中國股票估值長期比Business model 更強的Fortune 500高一樣。
出口呢, 出口真的強了很多, 值得留意的不是歐美市場, 而是東盟市場。東盟即是中國、新加坡、印尼、馬來西亞、菲律賓、泰國那十國, 不包印度、日本、南韓、台灣。今年1月1日起平均關稅由10%減至0.1%, 出口數字同比增長50%以上, 遠比歐(30%) 美(20%)強。種類計出口最強的是機電產品,地方是廣東省, 入口都是農產品為主, 只要以己之強避人之強就成。這個勢頭大家都知又係賭家電的時候。東盟10國有什麼共通點? 我只想到熱, 買了志高空調, 有朋友想到別的請告知。
志高空調, 銷量計已升到全國第四, 在這個低毛利行業見證無數對手倒下的狂人李興浩, 揚言今年要超過海爾成為全行第三, 追在格力和美的之後。 這個狂人曾經在破產邊緣說服供應商再供貨給他賭一把, 上完市又居然想到給客戶派認股權, 利害利害。我幾年曾經說過, 所有死過番生出奇制勝的股票都必有過人之處, 就如舊主席年代的鞍鋼, 10年為股東帶來了60倍的回倍。
德川家康曾經說過, 本多忠勝多年征戰未曾受傷, 証明他是超級強運者, 這些死過番生變強的超級撤亞人CEO必然也是超級強運者, 只要給他們找到機會, 開大機會遠比開細的高。志高, 旺季市盈8倍左右, 淡季紅紅火火不停工, 出口長年熱天的東盟又可減低行業季節性, 補補淡季, (東盟市場佔毛利25%左右) 多年行的是要連長(23線市場只賣一品牌小店) 不要軍長(國美蘇寧大店) 策略, 產品又沒有運動用品這樣男性化, 已宣佈4月1日全線加價15%. 缺點及風險: 廣東；人力工廠；會減價；空調供暖能力差(對, 現在的空調也會供暖了) ； CFC compliance 不知做得如何； 一、二級能效補貼今年可能減。
今年特別值得留意的是規模要做得很大才有優勢的行業, 最好資本投入大, 人力佔成本不高, 但因規模關係也要很大很大的人力那些。因為新跟風企業不敢進入,舊企業自己也請不夠人, 自然較少人想投資新廠房, 這些都是門檻, 可將好景氣保持較長。如果去年海潚時小企業死得多, 分分鐘會做到死淨種的大牛市, 就像幾年前維他命C股幾年前盈利增加8倍的故事一樣。
如果我要選出口股, 我會先選紙箱, 因為同時吃到內需和外需增長, 出口到東盟又是用一個紙箱, 到歐美又是一個；其次是出口東盟股, 再其次是集裝箱航運, 乾散貨航運, 最後才是出口歐美股。
4) 建材需求將大增
建材下鄉當然是一個引子, 但市場反應不大, 聽回來下鄉的建材一點也不平, 欠缺吸引力。我想說的, 是大量土地閒置的事。土地閒置兩年要沒收的要求, 好像只打過幾家小房地產開發商, 但在壓力之下, 做官的一定會要開發商快快將閒置土地「有意思的」動工, 不要再曬太陽, 也不要只圍板挖個洞。頭兩個月情況不可作準, 北方大面積下雪, 當然要停工, 但我相信今年整體來說, 建材建築需求必定上升。
水泥股難看, 因為煤價升正吃掉盈利, 玻璃股和建築機械都是我比較喜歡的。大家都知道玻璃股中我比較喜歡信義, 之前也寫過, 今年有新項目投產, 廣東省玻璃盈利20年新高, 應該是很穩陣的選擇。經驗所得, 龍工受鋼價影響極大, 之前一年家電汽車大旺 (用冷軋鋼), 一般工業只是一般, 令冷軋熱軋板的價差創下紀錄, 龍工用鋼是熱軋和中厚板為主, 相信毛利必可回升。
5) 香港將會有大通漲, 負利率
大家都看輕了內地的工人超級加薪潮, 我相信短期內必令所有中國製造的產品提價, 以出口輕工品人工佔20%-30%來說, 加人工30%, 再加上改善工作環境等, 已可令出廠價上升10%。不知誰說過有一條中國法則, 中國學會做的東西, 一定會減價, 中國需求的東西, 一定會漲價。各式各樣的下鄉和民工回鄉將帶動大量低檔產品量的需求, 需求檔次雖低, 仍要耗資源。原材料價格一定上升, 再加上內需令供求關係改善, 我相信made in China 的輕工品物價上升將會超過15%以上, 到時香港的通漲也必會超過5%以上。要注意的是, 明年是大陸population pyramid 25歲年輕人比較多的最後一年, 漲工資的大勢頭將不可順逆轉, 廉價勞動力日子將一去不返, 以上故事將年年發生年年甘。通漲保守估計有5%, 利息可能加, 但能否加到5%, 不可能, 即是會有負利率, 後事如何, 不用再講吧。
6) Windows 7引爆電腦換機潮
之前的Windows Vista, 是一個災難。Windows 7 反應大好, 必將抑壓已久的換機需求引爆。企業方面, 2009年, 大量企業都沒拿到預算買機, 這些需求也將在2010年出現。為什麼升得最強的大商品便是銅, 大家想想原因吧。
以上不少提及的股票小弟都持有。
一次非常不超值的收購-十友控股(33)(仍在更新中2010/4/25@11:45pm)
(註: 謝鱷兄提醒及tsebbb兄更正。)
(1)關於早期的文章已一大堆，請看此 處。總的來說，他們的一元店是有競爭優勢，但經濟酒店需要的資源甚多，但公司資本甚少，其實不適分做這 一個行業，而證券行 在人脈已先天不足，況且搞這些前期費用甚麼，其實是浪費金錢。至於遼寧項目，其實個人認為，如真的有心做，其實可以以人力資本代出 資，但是我認為做這些低成本高效益的業務，偶一為之則可，但長期則是對大股東的心力是挑戰，影響本業經營。小弟用心經營這個股票博 客，就只是寫股票圍繞的人知事，如果叫我寫其他不擅長東西，也許就沒這樣的成就了。但我最初的文章已談及公司已賣殼，結果 不幸言中。
這家公司肯定心虛，今次這份文 件pdf是鎖了，轉成Microsoft Word也不成，所以打也花時間，但我可以剪圖啊，哈哈。
(2)今 日公司宣佈向一位本博常客熟悉的唐乃勤先生購入Market Season Limited(即圖中提及的目標公司)，其控制和協海峽信用投資有限公司90%股權，作價3,243,750,000元，即32.4375億元，即整體 作價3,604,166,667元，或36.04億。
至於這32.4375億，係全數以無息可換股債支付，換股 價1.25元，可換 25.95億股，較停牌前1.68元，折讓25.95%，至於其架構如下。如以4月22日價格計算，作價則為81.483億，整體估值為90.54億。
至於其餘10%股權是由北京實業總開發公司 持有5%及鄭逢時先生持有，我們稍後會談談這些公司及人。至 於持股量變化如下:
(3)關 於該公司的 描述如下:
http://www.12312.gov.cn/swxy/xydb/634140.shtml和 协海峡信用担保有限公司是由大陆、台湾、香港的三家股东发起，在北京注册成立的一家合资公司，注册资本1 亿美元，主要经营为信誉良好的企业、机构和个人提供融资担保及相关的投资和咨询服务。和协海峡信用担保有限公司是大陆第一家建立境 外资产补偿 机制的合资担保公司，将成为两岸三地联合创办的规模最大、专业性最强的融资担保机构。至於公告有更詳細地談及:
(4)至於賣方的唐乃勤先生，其實在談駿新能源那些貼也談不少，在此轉貼至此，其實他是一個金融掮客，只是做刁，亦有不少麻煩在身。 他旗下的駿新集團(91，前德榮投資、駿新能源，不是今次的賣方之一)，和譚木匠(837)主席的哥哥因一些關係鬧翻，所以現在出現不少問題。他也是損害股柬權益的剋星。
http://paper.wenweipo.com/2009/03/21/zt0903210005.htm來港奮鬥 人生轉捩
唐乃勤早年在內地 接受教育及生活，由於父親早逝，全靠母親艱苦地撫養他和姊姊弟弟，後來唐乃勤趁 79年毅然隻身偷渡來港碰運氣；由於在港舉目無親，所以投靠一位朋友。
「1979年是我 人生的轉捩點，從家鄉三水偷渡來港，希望謀求更好的生活，自75年中學畢業後，我 便出來工作，還記得那個年代在家鄉工作，每個月只得十多二十元，生活非常艱苦。」
當年來港短短一星 期，唐乃勤在朋友的介紹下加入了一間塑膠工廠工作，「我可算是幸運的一群，來港一 星期便有工開，暫時解決了當時生活的問題，那時白天工作，晚上睡在一張帆布床過著『朝拆夜鋪』的生活，由於煮食亦在工廠內，生活簡單刻苦，所以每個月九百 元薪金剩下五百元作儲蓄，以寄錢回鄉，幫助改善家人的生活。」
自強不息 小本創業
「大陸改革開放 後，我雖然人在香港，但仍與舊同學保持聯繫，他們有的已經在家鄉市政府當官，記得我 向當時的三水外貿局的處長求助，表示自己擁有塑膠加工技術，但缺乏資金，想找伙伴借貸創業起家。」唐乃勤道出自己的成功之道！「做人一定要有信心，我在香 港塑膠廠工作期間，已掌握了塑膠業的生產，碰巧有廣州市做外貿生意的朋友在內地開工廠，他終於提出合作開辦塑膠廠，由朋友出錢三十萬，他則負責技術及管 理。」
唐乃勤 深信每個人 勤奮工作是有回報的，回憶起早年奔波的日子，他娓娓道來：「我的第一桶金便是憑這 次機會賺取的，故此繼續利用賺回來的錢與朋友合資開廠，最高峰時我與拍檔在廣州及三水共有六間塑膠廠，業務範圍包括製衣、家庭電器、塑膠、鈕扣及皮具等； 由於在內地開廠，人工及廠房皆比香港便宜。」
當年一個月有二十 多天上內地廠房，其餘時間則在香港公司聯繫採購原料。
個性堅強、自信十 足的唐乃勤稱，當年已深信自己將來可成就一番事業，「這個處長被我的誠意打動借錢 給我，我承諾憑一台機塑膠機器在兩個月內為他賺回六十萬元，成功打響塑膠生意的門路；當時塑膠原料大旺，工廠的生意非常火紅，因此在這段時間已可年賺數百 萬元。」一年間他的身家已達三千萬元，那時只是1982年的事。
置業啟發 轉攻房產
1985年是另一 個令唐乃勤難以忘懷的年份，當年他人生第一次置業令他明白香港地少人多，對住屋的 需求量大，加上中國人傳統觀念有安居樂業的心態，均令他感到投資地產行業比投資其他行業的利潤更高。
嘗盡甜頭 全情投入
有見及此，唐乃勤 決意將事業轉攻投資香港房地產，那時他為了專心物業投資籌集資金，便將大陸的六間 塑膠廠賣掉，全力留意樓市，其後他又與另外的中資集團組成興達集團，那時唐乃勤在半山豪宅及港九甲級寫字樓的多項投資均獲利甚豐，在1995年後有段時 期，他每天工作就是睇樓。當時只要有單位放盤，漏夜也會驅車前往，更瘋狂的是有過億的豪宅唐乃勤未曾看過就決定購入，所以他靠投資樓市發達的故事，早年不 斷被媒體刊登。
眼 光獨到 獲利甚豐
九十年代樓市風光 無限，後來唐乃勤也將資金轉到房地產方面作投資，由於他眼光獨到，能令賺回來的資 金增長，使公司進帳了豐厚的利潤。令唐乃勤最引以為傲的買賣，是炒賣九龍行，當時他以五億元購入，連建築圖則都未看過就簽約，其後不足一年內以九億元售 出，利潤接近一倍。
其 後唐先生在1999年左右認購接近破產的德榮投資(91)的可換股債券，在 2000年，宣 佈和當航天科技工業系統投資2,000萬元合作投資科網業務。 這位
唐 先生
並 聲稱需要10億之資金，前已與「數名策略夥伴」就聯合投資及營運若干可能進行之項目進行磋商。
4月，德榮投資更取 得當 時陷入破產廣東信託投資背景的廣信企業(340，後易名創富生物科 技、中國礦業)32.2%股權，但半年後即購入
臍 帶血業務
， 並逐步退出公司。
其後因航宇數碼科技又陷入財困，故其以債務又成功取得控股權，並演出其後
故事
。
據鱷 兄所稱，在2007年10月25日，已易名駿新能源曾經宣佈向唐先生簽訂一項有 條件框架協議，內容有關建議收購一個位於阿根廷的石油資源權益的Jade Honest，經多次延遲後但其後於11月11日
失 效
。
次日，即11月14日的公告中， 同一家Jade honest竟是新時代能源(166，前太平洋興業、新時代集團)收 購標的，其後也演 出官非。亦可見這位唐先生只是做交易賺錢，不是真做實業的。
(5)
至於其全部公司的註冊資料，可看到他是 先成立香港駿新能源，才後成立盈昇控股，可見這老闆也是原本可能是注入上市公司駿新集團，但因為發生那些事情，故其後改變計劃把概念轉至十友。
上市公司駿新集團:
今次控制的爺爺公司香港駿新能源:
盈昇控股有限公司:
稍後有一些東西補充。
(6)
在兩位股東方面，分別為鄭先生及北京實業開發總公司，介紹 如下:
1.鄭先生:
圖像如下，因時間關係，稍後補充。
至於其資料如下，還有些軼聞，是粉紅色的:
http://www.ly.gov.tw/ly/01_introduce/0103_leg/leg_main/leg_ver01_01.jsp?ItemNO=01030100&lgno=00196&stage=5
http://mypaper.pchome.com.tw/ybonbon/post/2450513
2. 北京實業開發總公司
至於其網頁如下:
http://www.bedc-china.com/bedc/chn/about_us.jsp
(6)
至於其真實價值是否值36-90.54億 呢， 我給你看公告的一些東西，按計算其成本只是1,600萬，平均成本是約0.61仙，較現時股價3.14元高509.26倍!
若以一般中國金融保險 股約2-4倍P/B計算，以其資產值1,600萬計算，僅值約3,200至6,400萬，況且其未獲得盈利，並呈虧損，資產更大部分為現金，作價還要打折。
(7)
總的來說，其實在買這件東西時 已給了評價:
對於公司來說，當然是好事啦，因為擺明是擴充太多計劃沒有 錢，所以做一些資本運作來製造賣點賺錢 嘛，但成敗當然難料。
在短期來說，只是對股價有助，並不是對股東有利的行為。在長期來說，更不見得這是好事，因為這些東西年年虧錢，未來仍需大量資金支撐，要印好多公仔紙，試 問股價如何會好?
對於大股東來說，隻股咁乾，做成至少30億的刁，唔炒上一兩倍點得?大股東趁機炒高減持，退出上市公司，並買回業務，唐先生又可把垃圾變成賺成幾十億，這 樣不好嗎。
對於小股東來說，這是破壞股東價值的行為，把空氣變成幾十億，完全是掠奪公司的行為，應該反對。
對於股價來說，因股票確實是乾，很易打上，你買了，確實會贏大錢。但這名唐先生是破壞股東價值的殺手，經常做一些肥自己，害股東的行為，我對他的所作所為 非常討厭。
對股價有利的事，並不是對股東有利，反而是未來失敗的催化劑。股價始終會反映表面的基本因素的。
希望你明白，這只是公認的好消息，並不是真的好消息，真的好消息是令股東所佔資產增值，不是破壞股東價值。
所以我認為，對上市公司來說，這是壞事。
故 我建議，反對這單交易。賣了就走，不要幫助這些人。
購入資產後，4月23日市值是87.763億，估計資產值是約1.86億，折每股7.16仙，是現時股價2.28%，即有機會跌97.72%，敬請留意風險。
過去兩週的表現：
