深度|奇虎：短期陣痛難擋未來潛力(下) 三胖AK47

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四．估值分析

得益於線上廣告業務與互聯網增值業務的強勢表現，奇虎二季度的業績遠超公司管理層與分析師的預期，實現營收3.18億美元，同比增長109.6%，較上一季度大幅增長19.9%，而且公司的客戶來源比較分散（單個客戶貢獻的收入不超過10%），保證了其收入的穩定性。分開來看，奇虎的線上廣告業務實現收入1.713億美元，同比增長89%，較上一季度增加22.3%；而其互聯網增值業務則實現收入1.213億美元，同比增長140%，較上一季度增加17%，其中，互聯網增值業務的收入主要來源於其PC端以及移動端的遊戲平臺。

在成本方面，公司二季度營業成本大幅上升，達到了創紀錄的6660萬美元，高於去年同期的1780萬美元以及一季度的5040萬美元，這一成本的上升進而導致了其毛利率的下降，從一年前的88%到一季度81%，而到了二季度，這一數字已經下降至79％。而這主要與公司正在大力推動其搜索業務發展有這密切的關系，而且收入結構的變化也導致了毛利率出現下降。

在經營費用方面，非美國會計準則下，公司的期間費用為2.083億美元，相比一年前的9730萬美元以及一季度的1.75億美元都有明顯的增加。另外，公司的股權激勵費用為2580萬美元，與一季度（2000萬）及去年同期（1800萬）相比也有所上升，上升的原因主要與公司近期的兼並收購有關。

在盈利方面，非美國會計準則下，公司二季度的營業利潤為6970萬美元，去年同期為5450萬美元、一季度為5950萬美元。通過這些數字計算可以發現，在非美國會計準則之下，奇虎在二季度的營業利潤率為21.9%，相比一年前的36%以及一季度的22.5%均有所下降，這一盈利能力的下降主要與市場推廣費用、人力成本、設備與帶寬的折舊增加有關。而在凈利潤方面，公司的凈利潤為6920萬美元，去年同期為5100萬、一季度為7330萬美元，對應的凈利率分別為28.8%、33.6%與27.7%。

公司利潤率的下滑的確引起了分析師對其運營狀況的擔憂，但管理層則將這一下降歸因於公司在互聯網安全與應用商店市場遇到的越來越激烈的競爭，盡管奇虎目前在這兩個市場中占據主導地位，但繼續維持和進一步擴展市場份額的難度越來越大。因此，奇虎需要通過增加市場支出來加強其產品的占有率並提升其在市場中的地位。而2014年則是非常重要的一年，市場普遍認為2014年將會是智能手機在鄉村地區實現全面普及的最後一年，從明年開始，兒童將基本上會是唯一不使用智能手機的群體，因為他們還過於年輕，這意味著奇虎先前的策略已經開始積極地向這些新的用戶推廣其產品和服務。此外，在人力成本方面，由於奇虎目前正在測試新的產品，因此其員工費用有所增加，盡管這些支出不會在當時貢獻收入，但對於公司尋找到新的增長驅動力卻非常重要。另外，公司近期的並購以及在世界杯期間的廣告投入也增加了相應的成本。

五．展望

1.如何提高利潤率

投資者對奇虎在第二季度出現的利潤率下滑非常失望，並進而導致其股價出現大幅下挫，但奇虎管理層則對這一情形有著樂觀的估計，認為情況將會在未來的幾個季度出現改善。首先，公司已經在開始提高經營的效率，成本控制的舉措也將可能會在四季報時有明確的說明。其次，盡管二季度的成本大幅上升令投資者非常失望，但值得註意的是，其中有很多的一次性成本，諸如對MediaV的收購和在世界杯期間的投放的大量廣告成本。此外，從行業的角度來看，奇虎向智能手機的滲透已經完成，接下來將是一個新的更新周期。在戰略的轉變當中，伴隨著成本的大量支出，奇虎已經成功的實現了管理層的定位和目標，因此公司的支出將會在2015出現明顯的下降，加之之前的投入開始形成持續的收入，將會推動公司的利潤率重新上升。在關於利潤的討論中，收購MediaV是一個值得重點關註的點，盡管收購MediaV的成本非常昂貴（1億美元），超過了公司2013年二季度的經營費用總額，但這一投資將會在奇虎未來的商業化道路中起到重要的作用。

2.戰略性投資的前景

截至2014年二季度末，奇虎的賬上的現金及其等價物為7.868億美元，結合其2億美元的股票回購計劃以及剛發行不久的10億可轉債，那麽公司目前的現金及現金等價物大約為15億美元。而在公司的戰略方面，短期來看，奇虎主要關註於其搜索業務和移動業務的商業化方面，公司管理層將這兩項業務視為奇虎未來的兩個最重要的增長驅動因素。

在搜索業務的廣告銷售方面，不論是通過直接銷售還是代理商網絡，奇虎都將會進一步的發展其銷售網絡，與此同時，奇虎還將會在移動和互聯網安全方面繼續加強投入，提高品牌知名度並幫助擴展其商業化的網絡以及為產品和技術的創新提供支持。此外，管理層還會將對公司的增長和擴張進行管理以保證運營的效率和公司的創新能力。

與中國的其他互聯網企業類似，奇虎對於擴展其業務線非常重視，並且有可能通過引入戰略投資者、直接投資或並購的形式來實現其目的。在過去的兩年中，主要在阿里巴巴和騰訊的推動下，中國的科技產業發生了大量的並購交易，這使得BAT之外的科技公司很難參與到有關的並購中來，因為BAT擁有強大的資金和技術實力。公司的管理層在二季度的電話會議中也提到了這方面的內容，認為公司未來的並購規模應該在億的級別而非十億級，這也表明，奇虎的並購將會非常有選擇性的展開。總的來說，奇虎的投資方向將會主要在兩個方面，其一，是能夠為公司帶來收入和利潤的資產和業務；其二，在於獲得創新性的產品和優秀的創新團隊，如一些移動科技初創公司等。

3.對CarmelVentures的投資

在10月末，以色列的風險投資公司Carmel資本完成了其第四輪總計1.94億美元的資金募集，在此次的募集資金中，出現了兩家中國科技公司的身影：奇虎和百度，而Carmel的主投方向則是以色列的科技初創公司。

從筆者的角度來看，這次的動作對於奇虎有很重要的意義，對這家VC的投資不僅能夠讓奇虎分享到以色列科技行業發展帶來的收益，還能夠讓奇虎對最新的科技動向有所把握。可以說，這一點非常重要，因為在中國目前競爭激烈的科技行業，像奇虎這樣的公司很難在投資或者取得新的技術方面去與擁有雄厚競爭實力的BAT去競爭。所以，通過擴展自身的業務範疇，並通過更多的方式獲取新的技術，奇虎現在正在積攢實力與BAT在未來展開競爭。

4.與搜狗的競爭

目前，百度在中國的搜索引擎市場絕對是毫無疑問市場的領先者，盡管最近幾年其市場份額有所下滑，但它的市場占有率仍然很高。對於投資者而言，如果奇虎能夠不斷蠶食百度的市場份額，這當然非常好，但更重要的是，在這個市場當中，騰訊旗下的搜狗搜索才是目前奇虎搜索業務的最主要的競爭對手。

奇虎在2013年曾經試圖與搜狗進行合作，但最終搜狗被騰訊收購，並在騰訊的幫助下獲得了迅速的發展，特別是QQ和微信對於搜狗搜索的整合卓有成效。在至關重要的移動搜索領域，搜狗更是借助手機QQ獲得了大量的市場份額。

盡管搜狗能夠借助騰訊的平臺提升其市場份額，但在筆者看來，奇虎的本身的競爭力要高於搜狗。原因在於，奇虎的安全產品在PC端和移動端都有非常大的用戶基礎，並且已經建立了一個較為完善的生態系統，而且奇虎的用戶先行的戰略也為其取得了較大的競爭優勢，諸如智鍵免費送等的活動本身就是有效的吸引用戶的手段，在這樣的基礎之上，奇虎在未來可以慢慢的推進其商業化的進程。

5.企業信息安全市場

自2013年開始，奇虎便開始調配資源準備開拓企業信息安全市場，作為支撐奇虎近些年實現成功的核心，信息安全產品已經成為奇虎最重要的一環。雖然奇虎已經在個人安全市場實現了成功，但在中國的安全軟件市場，企業安全軟件將會是這個市場未來最大的機會。

由於對中美之間的商業間諜行為存在擔憂，目前中國企業對安全軟件的需求正在持續上升。而在美國政府監聽其他國家政府的行為曝光之後，中國政府制訂了與企業安全相關的新的監管標準以確保中國企業的信息安全。而在新的監管要求中，中國政府要求企業在選擇安全軟件時，只能從包含奇虎在內的五家公司選擇其中一家為其提供企業安全軟件系統。

因此，對於奇虎而言，這一市場潛力巨大，考慮到奇虎在個人安全軟件市場的成功，公司非常有可能成為這一市場的主導者。為此，奇虎計劃通過加大內部和外部的投資並將其新一代的企業安全軟件快速投入市場以擴大其產品的知名度和市場占有率。而在這一產業目前高度分散的環境之下，奇虎正在通過並購或投資的方式來加強其在這一市場的領導地位。正如奇虎管理層在其二季報中提到的，公司將會在未來幾年內成為這個規模將達到數十億美元市場的主導者。

目前，奇虎在企業安全業務方面擁有了一支產品研發團隊，並且有望在2014年第四季度將產品發向市場，據此前管理層透露，奇虎的企業安全軟件將會和目前市場上的企業安全軟件較為相似，如FireEye和PaloAlto等。

六．總結

由於外部原因的影響（阿里巴巴IPO），中概股在8-10月間都經歷了嚴重的下跌，奇虎的股價更是下跌近38.3%，但考慮到公司本身的基本面狀況並無太大變化，這就為投資者提供了一個可以便宜買入的機會。

而且，奇虎在2014年為提升未來的盈利能力進行了大量的投資，包括對MediaV的收購，因此，筆者認為在未來幾年，奇虎的搜索變現能力將會有一個顯著的提升。但值得註意的是，奇虎對於將其搜索業務商業化的舉措非常謹慎，因為管理層認為建立一個龐大的用戶基礎遠比商業化更加重要，這從奇虎的搜索業務的市場份額便可以有所了解。奇虎目前的搜索業務在流量方面占據了30%的市場份額，而這項業務為其帶來的收入則僅占到行業的2.9%。乍一看，投資者可能會認為是公司在這項業務的運營上遇到了較大的問題，而實際上，則是因為公司為了避免降低用戶體驗而有意減緩了將其搜索業務變現的過程。所以，在了解了奇虎管理層的風格之後，我們可以發現當公司的搜索業務真正開始大規模變現的時候，其未來收入增長的潛力巨大。另外，通過奇虎在智鍵免費送當中的策略也可以對其經營策略有所了解，當然這一數字還有待更新，因為自9月份之後，奇虎仍然繼續在其官網向用戶免費發放這一產品。

此外，奇虎先前宣布的2億美元股票回購計劃也表明了公司管理層對於奇虎未來業績的信心，而且公司的內部人持股達到了22%左右，而這在中國公司當中也較為少見，也表明了公司內部人員對公司未來的信心。

值得期待的是，奇虎將會在企業安全領域遇到非常大的發展機遇。盡管其將會在其中面臨競爭，但公司在個人安全軟件市場積累起來的龐大用戶基礎以及強大的品牌知名度將會為奇虎在企業安全軟件市場占據主導地位提供支撐。

最後，盡管奇虎在2014年還將繼續面臨利潤率下滑的問題，但考慮到這些投資將會在未來幾年帶來強勁的收入增長，投資者應該對奇虎的業績充滿信心。尤其是正在實施的股票回購計劃將會對奇虎的股價形成有力的支撐，而且隨著公司在企業安全領域施展拳腳並在搜索的商業化中取得進展，奇虎將會是一個非常值得投資者長期持有的股票。

（利益相關：譯者不持有文章所涉及公司的任何倉位，未來3個月內也不計劃做多或做空相關股票）
▇ 本文為摩爾金融撰稿人的編譯文章，請勿轉載
文：Neil Flynn譯自Seeking alpha譯者：自由投資人 葉子 夏泉
圖：網絡

任永利：亞洲金融危機陣痛將再降臨

來源: http://wallstreetcn.com/node/212079

前摩根士丹利董事總經理兼首席外匯策略師，現任倫敦SLJ宏觀基金執行合夥人任永利(Stephen Jen)表示，新興經濟體很有可能會遭遇到類似1998年亞洲金融危機的風險。

任永利在1997年加入摩根士丹利並擔任新興市場貨幣策略師職位，職內經歷了亞洲金融危機。

任永利向彭博表示，“很多新興市場的分析師過於年輕，對於亞洲金融危機幾乎沒有任何認知。一些人在金磚四國面世之後搖身一變就變成了新興市場專家，完全沒有風險意識。就目前來看，一些新興經濟體很有可能重蹈覆轍。”

雖然沒有指名道姓，但是俄羅斯盧布、巴西雷亞爾、墨西哥比索、土耳其里拉、南非蘭特和印尼盧比都可能名列“黑名單”之中。

1997年7月2日，亞洲金融風暴席卷泰國，泰銖貶值。不久，這場風暴掃過了馬來西亞、新加坡、日本和韓國、中國等地。打破了亞洲經濟急速發展的景象。亞洲一些經濟大國的經濟開始蕭條，一些國家的政局也開始混亂。

美國長期資本管理公司(Long-Term Capital Management)也在這場危機中損失慘重。短短的150天資產凈值下降90%，出現43億美元巨額虧損，僅余5億美元，已走到破產邊緣。最終美聯儲出面組織安排，以美林、摩根大同為首的15家國際性金融機構註資37.25億美元購買了LTCM的90%股權，共同接管了該公司，從而避免了它倒閉的厄運。

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華潤整合樂購陣痛 人事調動被指曲線裁員

來源: http://www.yicai.com/news/2015/06/4631343.html

華潤整合樂購陣痛 人事調動被指曲線裁員

第一財經日報 樂琰 2015-06-12 06:00:00

陳貴（化名）從6月11日開始已經無法安心上班了，作為一名樂購的員工，他在該公司工作多年，然而一封突如其來的公司內部郵件打破了平靜。

眾籌遭遇行業陣痛 8月私募股權募資環比驟降三成 0

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2015-09-12/945700.html

每經網首頁

有利網變局背後：中國式P2P的集體陣痛

來源: http://www.yicai.com/news/2015/09/4683714.html

有利網變局背後：中國式P2P的集體陣痛

第一財經日報 洪偌馨 2015-09-10 13:07:00

《第一財經日報》獨家獲悉，原CEO劉雁南最終還是離開了有利網自立門戶，他正在籌備一家新的P2P平臺。而原有利網COO吳逸然將接替劉雁南出任CEO一職。新的人事任命已於近日在董事會上正式宣布。

民間投資轉型陣痛：傳統制造業節衣縮食，高新企業大手筆投資

來源: http://www.yicai.com/news/5016219.html

傳統制造業企業主正在節省每一分錢。數據顯示，今年1至4月，民間制造業投資增速僅為5.4%，創下歷史新低。

《第一財經日報》記者采訪發現，廣東部分勞動力密集型的傳統產業為了應對訂單量萎縮的困境，節省投資，亦不再擴大廠房、更新設備;部分企業雖然訂單量有所增長，但也只是購買新設備，致力提升產品質量。一句話，傳統制造業確實遭遇了投資低潮。

與此同時，高新技術產業表現繼續搶眼，部分企業主接訂單接到手軟，擴大產能的勢頭正如火如荼。

連續虧損不敢花錢

陳銘(化名)的工廠是東莞一家自動化設備制造商，已經連續虧損兩年。為了讓公司撐下去，他不敢再花錢去擴大廠房或購買設備了。

2014年，他們公司虧了300多萬元，去年虧了500多萬元，今年到現在每個月虧損30萬元左右。

其實陳銘的工廠並非沒有訂單。今年的訂單量雖然比去年下滑了3成，但每個月的訂單金額仍有3000多萬元。

然而在去掉原材料、人力成本等之後，利潤所剩無幾。他面臨著和許多中小型企業同樣的窘境：在收入上，有些老客戶的報價已經多年沒變，競爭又太激烈，他也不敢加價;而在支出上，人力成本上漲得太快。

2008年，東莞最低工資標準為770元/月。2015年，東莞的最低工資標準為1510元/月，不計通脹因素，比7年前翻了一番多。

陳銘的工廠現在有兩三百位員工。其中研發人員30多位，每人月薪1萬多元;而普工的工資也在3000元左右。

他給記者盤算了一下，如果接100萬元的訂單，那麽去掉人員工資、社保、公積金、稅收、原材料等所有開支後，凈利潤不僅沒有，反而要虧掉兩三萬元。

本報記者接觸珠三角多家企業後發現，不少工廠都存在這種情形：接訂單只是為了維持工廠運轉，而非賺錢盈利。

這些中小企業主也曾想過幹脆關門大吉，等經濟環境好轉時再卷土重來。但是，技術人員和研發人員大多是他們一手培養起來的，花費了大量的精力和資金，如果關門的話，再去尋找和培養這些專業人才太過費事。

東莞市電子行業協會秘書長尹建文告訴《第一財經日報》記者：“只要有單子接，大家就都在堅持著。”

他前一陣子走訪當地部分企業後，發現今年部分企業主在招商引資的吸引下，去內地城市買地皮、建廠房。不過，更多的是選擇留在東莞，廠房面積維持不變。

他說：“有些企業主自己買了地，廠房也是自建的，自己用不完的話，就租給別人。大部分企業的廠房是租的，雖然需要支付租金，但為了客戶來看廠時好看一些，也在撐著。”

出手謹慎，小規模增加新設備

深圳的一位小企業主曾賢則在另辟蹊徑：他計劃縮小工廠的租賃面積，將更多的資金和精力投放到產品和渠道上。

他已經有所行動。上個月，他花了三四萬元添置了一臺新設備，提高產品的精度。

曾賢的工廠主要研制MP4和智能穿戴之類的小電子產品。今年他們的訂單量與去年同期相比增加了1倍，每個月的銷售額超過300萬元。目前雖然有三四十位工人，可加班加點也忙不過來，他計劃再招一二十人。

雖然訂單紅火，但他認為，租金和人力成本太高，擴大廠房面積並非長久之計。他希望將產能外包一部分到內地，自己的公司專註於產品研發升級和銷售渠道的拓寬。

與東莞相似，最近幾年深圳的人力成本也在蹭蹭上漲，最低工資標準也高於東莞等周邊城市。2015年，深圳全日制就業勞動者最低工資標準為2030元/月，非全日制就業勞動者小時最低工資標準為18.5元/小時。

在租金上，2015年初深圳的廠房類出租屋平均月租金同比上升幅度高達11%，在去年住宅房價高漲的帶動下，租金又上漲了不少。

在人力成本、租金等紛紛上漲的壓力下，很多勞動密集型企業將工廠搬回了內地人力資源豐富、成本較低的城市，只將研發和銷售部門留在了深圳。

也有一些企業為了應付客戶的看廠要求，雖然沒有撤走在深圳的工廠，但廠房面積大大縮小。

深圳綜合開發研究院區域發展規劃研究所副所長劉國宏告訴本報記者，勞動密集型企業對用工成本和生產成本很敏感，因為他們處在全球產業鏈的低端，利潤空間被層層壓縮。

“沿海的發達城市幾乎都面臨這個困境。不少企業就被迫向海外或內地轉移。” 他說：“深圳已經有一批企業跑到印度設廠。雖然(印度)暫時面臨環境和配套等問題，但是假以時日，可能會對我們世界工廠的地位構成挑戰。”

廣東省綜合改革發展研究院副院長彭澎則對本報記者分析，今年全國和廣東制造業的投資增速在放緩，除了經營壓力之外，也可能是因為部分企業主擔心經濟走勢，覺得現在並非擴大投資的好時機，就減少了投資。“民營企業在投資上相對會更加謹慎，市場沒有明確的信號，就不會輕易投。”他說：“也有一些企業主將資金轉去了容易生錢的領域，比如金融和房地產。”

高新技術企業“大手大腳”

王然(化名)是深圳一名3D傳感器制造商，他沒有上述成本煩惱，加上所在的行業前景光明，因此在投資上“大手大腳”。

與制造業投資增速放緩的勢頭相反，深圳高技術制造業和先進制造業由於業務增長勢頭良好，固定資產的投資駛上了快車道。

根據深圳市統計局最新公布的數據，今年一季度全市先進制造業增加值增速高於全市規模以上工業2個百分點，占規模以上工業增加值比重75.8%;高技術制造業增加值增速高於全市規模以上工業4.3個百分點，占全市規模以上工業增加值比重67 .3%，同比提高2 .5個百分點。

其中，計算機、通信和其他電子設備制造業增加值，占規模以上工業增加值比重62 .7%，同比提高4個百分點。

王然的傳感器量產不到1年，訂單金額已接近2億元。本報記者聯系他的時候，他正在忙著引進新設備。

他向記者表示：“我們的傳感器用於人臉識別，是個很新的領域，市場上買不到這麽新潮的設備，只能自己買零部件回來，再進行研發和組裝。”

由於目前的生產已經安排到四季度了，他不敢再接新訂單，只能等到廠房擴大後產能跟上來再說。

連三年EPS逾七元 台積電老搭檔 端出亞洲第一 明日新星》「宏觀」陣痛五年 挑最難做的IC設計

2016-06-13  TWM

從創業第一天開始，宏觀微電子就注定要走一段辛苦的路程， 如今開花結果，成為國內少數可以與歐美一較長短的亞洲IC設計公司， 來自台積電的林坤禧及孫德風，花十年打進國際市場，也為台灣找到對抗紅潮的最佳利器。 創立至今十年，一度走過死亡幽谷的宏觀微電子公司（以下簡稱宏觀），如今已是全球領先的調諧器IC設計公司，並連續三年每股稅後純益（EPS）達七元，成為今年未上市一百強中，最受矚目的新明星。 宏觀成立於二○○六年，由董事長林坤禧及執行長孫德風所創立，兩人曾是台積電一起合作十餘年的老同事，累積深厚的交情與默契，因此兩人先後離開台積電後，便創辦了這家台灣少見的以高頻、類比產品為主的IC設計公司。 林坤禧回憶，他於○五年三月從台積電退休時，當時受到董事長張忠謀的影響，想要創一番事業，於是選擇太陽能與IC設計兩個行業，先後成立了新日光及宏觀兩家公司。 走過死亡幽谷 打入國際市場林坤禧說， IC設計是知識密集產業，台灣在這個領域非常強，在選擇創業題目時，宏觀也挑選當時亞洲企業不敢切入的調諧器產業，希望能夠建立一個有高門檻競爭力、可以長期穩定獲利的事業。 也因為挑最難的路走，宏觀創立的前五年確實吃了不少苦頭。最初，公司主要研發團隊設在美國，但IC開發兩年後，最後卻以失敗收場。加上○八年又遇到金融海嘯，於是只好忍痛將美國團隊解散，○九年公司進行減資六成，之後再重新增資，在台灣招募一組新團隊進行研發，一直到一一年，產品才獲客戶認可。 回想公司前五年的慘澹經營，孫德風不禁感嘆，創業確實沒有原先想的容易。「記得公司最慘時，連下個月的薪水都擔心發不出來。」孫德風回憶，有一次同事向他請款，想買一個幾千元的白板，但他想了好久，最後還是沒有批准，請同事把自己辦公室那一塊先拆下來拿去用。 「那種感覺，就像走在鋼索上，隨時會掉下來。也很像棒球打到七局下半，比分還是零比十，大家會開始懷疑，我們還要再打嗎？」孫德風說。 在宏觀創業過程中，橫跨科技與企管兩大領域的林坤禧，扮演如球隊教練的角色。「所有創業家都要面對﹃死亡幽谷﹄的考驗，最重要的是，團隊有沒有夠好的人格強度，在壓力下保持冷靜，客觀地跳出來看自己、做判斷。」林坤禧說，雖然當時公司情況確實不好，但他可以感受到，「團隊一直沒有放棄，士氣也一路上來，有很大機會熬過挑戰。」因此，身兼董事長與總策略長的林坤禧，不僅引進老牌富鑫創投入股，在公司減增資過程中也一路力挺，讓團隊順利熬出頭。 從這段經歷，也看得出林坤禧與孫德風之間充分信任與合作的默契。一九九四年，原本在美國IC設計公司IDT任職的孫德風，回台加入台積電，當時就是由林坤禧延攬回來，孫德風歷任行銷、研發、資訊及自動化等領域，並在三十八歲就擔任處長，是當時台積電最年輕的處長。 如今，宏觀已站穩亞洲最大的高畫質電視調諧器廠商，也是亞洲唯一數位機上盒的調諧器廠，面對的都是歐美對手，包括MaxLinear、博通、恩智浦等公司，是少數可與歐美大廠平起平坐的亞洲IC設計新秀。 開發類比IC 擊敗中國對手至於中國競爭對手銳迪科，由於產品競爭力不夠，如今也逐漸淡出市場。孫德風說，中國業者會選擇投入營收規模很大的數位IC產品線，希望賺「快錢」，但對於開發時間很長的類比IC，就沒有耐性去磨。「這也證明選擇最難的題目，才是台灣對抗紅潮的最佳利器。」今年五月，宏觀從待了十年的工研院育成中心，歡喜搬到竹北新居。走過連白板都買不起的日子，如今宏觀到處都放著白板，讓同仁可隨時有問題就討論。「就像蓋一間好的房子，可以住五十年以上，我們也要有這樣的精神，讓公司保持不畏挑戰的創新精神，永續經營下去。」 宏觀微電子 成立時間：2006年 董事長：林坤禧（右） 執行長：孫德風（左） 資本額：2.24億元 主要業務：電視、機上盒及衛星等矽晶片調諧器 撰文 / 林宏文

【脫歐公投專題】旅遊業：短期或有“陣痛”、長期趨於穩定

來源: http://www.yicai.com/news/5032216.html

這幾年，中國遊客赴英國旅遊逐步升溫，而隨著英國脫歐公投即將舉行，不少遊客會擔心，如果“脫歐”，是否會影響英國旅遊產業?

第一財經記者6月22日多方采訪獲悉，如果英國“脫歐”，則短期內可能會給中國遊客赴英旅遊帶來“陣痛”——包括匯率波動和機票上漲等帶來的價格影響、與歐洲其他國家聯合路線受挫、遊學團減少等。但鑒於英國並不使用申根簽證，而是獨立使用英國簽證和英鎊，因此長期而言，英國旅遊市場會趨於穩定。

價格或上漲

目前中國赴英國的遊客每年都有明顯提升，據英國國家統計局最新數據顯示，2015年前往英國旅遊的中國遊客數量增長快速，達到27萬人次，相比2014年提升了46%；在英消費共計5.86億英鎊，同比增長18%。該組數據讓中國升至英國最具價值的入境遊市場前十之列。

記者采訪多家大型旅行社後了解到，如此良好的勢頭之下，加之英國的酒店數量不算太多，如果太多的中國遊客赴英國旅遊，則酒店價格會有所上漲。因此中國遊客赴英國旅遊的價格每年都有約20%的漲幅，目前團費大約在人均2萬多元。

“如果英國脫歐，那麽匯率勢必會有變化，這就會導致各類酒店、機票等報價發生變化，或許會上漲。尤其是機票，原本英國方面的航空公司與歐洲其他航空公司之間的聯盟合作會受到影響，甚至終止，一些歐洲之間的航班，或者往返於中英之間涉及在歐洲其他國家轉機的航班會有變化。這些都會影響英國旅遊的價格。”長期經營英國旅遊的港中旅出境旅遊負責人陳茁告訴第一財經記者。

客源與路線變化

據公開資料顯示，2015年英國入境遊創下數個紀錄，其中包括美國和歐洲在內的主要入境遊市場強勁增長，而中國和阿聯酋等新晉市場則實現了兩位數的增長。其中，美國是英國最具價值的旅遊業客源地市場，2015年訪英的美國遊客增長了10%，達到了330萬人次。美國遊客在英消費達到30億英鎊，不僅刷新了美國在英消費額的紀錄，也是單個遊客市場消費額首次突破30億英鎊大關。

英國國家統計局發布的最新數據顯示，2016年第一季度，訪英遊客數量相比去年同期增長了6%，達到736萬人次，遊客逗留期間共計消費36.4億英鎊。入境旅遊業在英國經濟中的價值已超過260億英鎊，再次刷新了英國入境遊的紀錄。

“值得註意的是，英國旅遊市場的大部分客源其實來自歐美，尤其是歐洲其他國家，如果英國脫歐，則很可能在短期內流失來自歐洲其他國家的客源。當然，如果價格波動過大的話，則也可能會在短期內減少中國遊客赴英旅遊的數量。”曾經在一家英國大型旅遊企業擔任管理層的Billy透露。

此外，有部分英國旅遊的線路都是和其他歐洲國家聯合打包的，比如英國與瑞士、西班牙等組成的多國遊聯合路線。

“一旦英國脫歐，則這些聯合其他歐洲國家的多國遊線路也可能發生變化。今後市場上，我們看到更多的應該是英國一國遊的產品。”Billy表示。

此外，英國是全球科研大國，但這地位很大程度受惠於其歐盟成員國身份。有消息指出，假如英國脫歐，將失去歐盟提供的巨額科研資助，英國的大學將失競爭優勢，科研大國地位或被德國取代。如果英國大學失去與歐盟的學術聯系後，人才將流向資源豐厚的美國學府，這將打擊英國的長遠學術發展，減少留學生數量。

“也就是說，若英國脫歐，則在短期內可能會影響到一部分遊學團，使這類旅遊團的遊客數量下降。因為很多遊學團都是沖著今後孩子留學來舉辦的，如果留學市場受到影響，那麽遊學團也會在短期內受挫。”陳茁認為。

長期看好

但無論是價格波動還是客源與路線變化，在業界看來，這些大多是英國旅遊的短期“陣痛”，從長遠來看，當地旅遊市場會趨於穩定。

“歐洲大部分國家都使用通用的申根簽證，但英國一直以來都是使用獨立的英國簽證。而且在貨幣方面，英國也一直獨立使用英鎊。因此即便英國脫歐，從長遠而言，在辦理簽證手續和貨幣使用方面是沒有變化的。最重要的是，英國方面一直非常看好中國遊客的消費實力。因此在未來，經過短期‘陣痛’後應該會投入更多資源進行營銷。整體和長遠來看，英國旅遊還是看好的。”華美首席知識專家趙煥焱指出。

據悉，英國旅遊局非常看重中國市場的發展前景，並且已經做了大量推廣宣傳工作。不久前，英國旅遊局宣布知名演員胡歌擔任其“友好大使”，幫助其推廣英國旅遊。

英國旅遊局方面表示，中國是全球最大的出境遊市場，對英國旅遊業非常重要，胡歌在社交網絡微博上擁有超過4855萬的粉絲，其將在未來支持英國旅遊局在中國的推廣工作，分享他在英國的精彩瞬間，鼓勵中國遊客前往探訪“非凡英倫”。

58趕集陣痛不斷 裁撤二十多名大代理商致矛盾升級

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2016-07-30/1026684.html

每經網首頁

私人銀行陣痛：事業部制難推 回歸大零售老路

Peter2010年從國外留學歸來，就進入私人銀行這個“高大上”的領域，先在某家知名外資銀行私人銀行部工作5年，後又轉到一家中資銀行私人銀行部工作了大半年，今年初跳槽到一家銀行系財富管理公司，用他自己的話說，中外資都有讓人憋屈和工作難以順利開展的地方。

無獨有偶，近日《第一財經日報》記者接觸的四五位中資銀行私人銀行部人士，其中有兩位都提到，近兩年基於經營壓力，銀行對短期利潤的追求，導致了私人銀行內部架構被調整，一些私人銀行客戶經理感覺地位尷尬且收入受影響而紛紛跳槽。

某國有銀行私人銀行部一年前從一線江景豪華辦公室撤場了;某股份制銀行私人銀行部兩個多月前從準事業部制退回到依托支行網點模式了……

永不缺乏客戶的私人銀行

縱然門檻動輒高達800萬元甚至1000萬元，但由於中國高凈值客戶人群龐大，銀行的私人銀行部永遠不缺客戶。

“在國內私人銀行剛剛起步的那幾年，一位客戶經理服務150位私人銀行客戶是業界普遍的比例，我們在高峰時一位客戶經理服務兩三百位客戶都有過。”一位國有大行私人銀行部內部人士對本報說，“你可能難以想象，我們支行網點推薦上來的客戶根本做不完，完全不需要外出開拓客戶。”

今年6月，興業銀行私人銀行部與波士頓咨詢公司聯合發布了《中國私人銀行2016：逆市增長，全球配置》的研究報告，該報告指出，預計2015-2020年，高凈值人群可投資金融資產年均增速約為15%，將明顯高於同期預設的6.5%的GDP增速及整體個人可投資金融資產12%的增速。至2020年，高凈值人群可投資金融資產將占據中國整體個人財富的半壁江山，占比達51%。

高凈值人群財富管理是一片廣闊的藍海，以此為契機，國內私人銀行從誕生至今的10年以來獲得了相當快速的發展。

本報根據2016年上市銀行中報統計，有9家上市銀行披露了私人銀行管理客戶資產規模，截至今年上半年，該數據為5.3萬億元。與去年底相比，大多數銀行的客戶數增長率和管理資產規模增速都超過了10%，其中，尤以工行和招行的數據最為給力，截至今年上半年，工行私人銀行客戶數達7.62萬戶，管理資產規模達12300億元;招行私人銀行客戶數達5.4萬戶，管理資產規模達14237億元。從這兩項數據來看，招行私人銀行業務已經超越工行，占據國內首位。

各家銀行大力發展私人銀行業務，看重的是其豐厚的利潤，在歐美市場，私人銀行業務的利潤可達其他零售業務利潤的數十倍。上述私人銀行報告亦稱，傳統存貸業務對銀行資本約束日益增大，向輕資產業務轉型已成趨勢，而且私人銀行業務凈資產收益率較高，並擁有連接財富端和資產端的獨特優勢，將成為中國銀行業轉型進程中的重要利潤增長點，盈利優勢顯著。

比如，招行2015年年報顯示，私人銀行持卡客戶營業凈收入(不含信用卡收入)為48.21億元，同比增長31.97%，這與招行2015年凈利潤3.19%的增長率相比，反差巨大。

事業部制模式之痛

不過，在這片藍海里面遊泳的人，不見得都很歡暢淋漓。

對於任何一家企業來說，考核都是最核心和最直接的指揮棒;而內部組織架構能否平衡各部門之間的利益，也是決定某項業務能否成功推行的關鍵因素。銀行也不例外。據本報采訪，國內銀行在發展私人銀行業務時，並非一帆風順，其中，特別是事業部制架構就讓部分銀行折戟，最近一年來不得不回歸大零售的老路，由此又導致一些私人銀行客戶經理感覺不適而跳槽，今年尤其明顯一些。

“我此前所在的那家中資行，大概兩個月前撤銷了私人銀行事業部制的做法，改回到依靠網點客戶經理拓展業務的做法，事業部制比較難做。當初我在那里工作時，私人銀行客戶經理是完全依靠自己去拓展客戶的。”Peter說。

據本報采訪的多位人士介紹，從2007年私人銀行在國內起步開始，國內銀行主要采取兩種組織架構模式：少數銀行走事業部制，比如當時的民生銀行;多數銀行走依托支行網點輸送客戶、總行和省分行進行管理和督導的內生型模式。而在此10年中，事業部制逐漸被更多的銀行拋棄，因為無法快速和大規模獲得客戶，導致業務“無米下鍋”。

“某些銀行早期堅持走事業部制，成立單獨的私人銀行部，與零售部完全撇清關系，自己租了一棟別墅，組建私人銀行客戶經理隊伍，完全依靠自己的力量外部發展客戶，導致客戶數增長非常緩慢。某銀行則采取過一刀切的模式，把零售銀行的高端客戶中滿足私人銀行資產條件的客戶都劃歸到私人銀行，剝奪了零售銀行的巨大利潤，為此部門之間的矛盾不斷，私人銀行業務受到極大抵觸。”一位受訪的國有大行人士對本報回憶道，為了避免與分支行的利益矛盾和調動分支行的積極性，當時比較有效的方法是，在內生型模式下，對支行客戶經理實行“雙算”的考核機制，即私人銀行客戶經理做出來的業績、規模、理財產品的銷售、中間業務收入等，全部算給支行和支行客戶經理，同時也算給私人銀行客戶經理，以考核他們管理的客戶數和資產規模。而客戶仍然在支行網點接受服務。由於一定程度上解決了內耗、爭考核和搶資源的矛盾，依托這種模式，私人銀行在規模上得以快速發展。

不過，最近，事業部制和“雙算”模式都逐漸被淡化，很多銀行又回歸到大零售老路。

某國有銀行一位受訪人士對本報說，該行私人銀行在成立時的願景是走事業部制，因此人員編制和團隊都歸屬總行私人銀行部管理，從客戶見面識別、簽約、產品銷售到客戶日常維護，所有私人銀行客戶都在總部進行“管戶”。“當時私人銀行部的資源豐富，權限很大，分支機構是沒有這個崗位的。”

不過，到2013年左右，該行改而將私人銀行團隊歸屬於各省分行私人銀行部，此後慢慢又在盈利能力強的二級市分行成立私人銀行中心，組建私人銀行團隊來“管戶”，而省分行私人銀行部的存在感被大大削弱。“在這種做法下，‘雙算’已經不太需要，同時省分行私人銀行部的地位也很尷尬，總行現在管產品，二級分行管了大部分客戶，我們變成了業務支持和協調分支行的角色，今年很多同事流失，待遇也比以前差很多。”上述國有銀行受訪人士稱。

不過，他的抱怨並不能改變什麽，因為從大局來看，從以前每個省分行幾十號人，到現在全國5000多名私人銀行客戶經理，該行私人銀行業務規模擴張相當迅速。

“其實，說到底就是對短期利益的追求在驅使這種變化，每家銀行多多少少都有這個心態。私人銀行本來應該是見效較慢，更多考慮綜合效益的部門，但在一些高管看來，這種持續投入太久，需要盡快見到利潤。”另一家國有銀行私人銀行人士對本報說，該行的私人銀行部與個人金融部平行，但與上述國有銀行相似，從去年開始，一些省份的省分行私人銀行部從高端寫字樓撤離，劃歸到省分行個人金融部下，其核心原因就是基於規模和利潤考慮。