分清贏面高與「實贏」 投資切忌過分自信 黃國英
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GS(14)@2014-11-26 14:56:10http://eastweek.my-magazine.me/index.php?aid=38285
玩話事啤時，究竟哪種情況較危險？是一手甩皮甩骨的爛牌，還是令人滿懷希望，有機大勝的好牌？其實揸好牌的風險，比爛牌大得多。因為當眼前沒有「上望空間」，人多保守行事，下注不多便冚牌，損失不會很大；除非是病態冒險者，寧願在無贏面下偷雞拋窒對手，也要繼續博下去，才另作別論。反而如果有一手好牌，信心大增，投入的注碼便會兇狠得多，甚至是一次過晒冷。這時很容易出現「第二最好牌」的問題，構成損失。所謂第二最好牌，是指手上的那一副牌確是很靚，非常值博；可還是棋差一着，與最大的一位相比，還是要輸。
不論是機率計算，還是市場老手的經驗，都會同意贏面愈大，投入的注碼也應隨之上升。但直至開牌一刻，始終有不確定的因素，贏面高與「實贏」，當中有很大的距離，差之毫釐，謬以千里。贏面大時最容易犯下的錯誤，就是過分自信，太過聚焦於自己已知的資訊，忽視未知的部分，失去對其他可能結局的想像力。也就是八成贏面，十足注碼，當餘下的兩成出現，便一敗塗地。這甚至不可以稱為黑天鵝事件，因為機率是原先可以計算，只是失敗的可能性不受重視而已。
好牌的風險比爛牌大得多，投資者要分清贏面高與「實贏」。
賭桌以外，在投資的世界也是一樣。對一個看法的信心愈大，投放的資金、倉位佔組合比例自然上升。這是合理的舉措，確信自己有優勢的項目，是應份配置更多資金。但不能任意演化出「一定看對」的心態，特別是喜歡從宏觀角度分析，來作投資決定者，就更加要小心。因為當中牽涉的因素實在太多，如過早下結論，選擇偏聽，不理相反證據，也不尊重市場走勢，即使真有能力，操作上的命中率很高，由於注碼太集中，一旦錯誤即大幅損失。
要降低過分自信的問題，口訣不外「我不知道」四個大字。時常提醒自己有很多不知道，而且更多是不可能知道的因素，可以蓋過自己信心滿滿的分析，才能保持謙遜。以這種取態應戰，分析的重心會由最初尋找支持自己的理據，逐步移至現時尚未了解的方面，和嘗試推敲就算自己的分析是正確，現價已經反映了多少，趨勢是否已有調頭先兆、何時是最適合的離場時機等等。
否則，難免會落入沒有回路的循環分析架構當中：不停地尋找確認原有分析的「證據」；不論價格升跌，都會視為有利：由於自認分析必然正確，當然也不會關心甚麼風險管理，總之行向有利方法最好，不利方向就判斷成更「抵玩」的機會，反正心中全無成為「第二最好牌」的準備。這樣除如上述可能損失慘重外，還有副作用，就是因為只重看法，不理環境，疏於管理倉位，就算獲利甚豐，也會沉醉於成功之中，持有過久，最終僅剩微利收場。
跳過分銷批發商 降便利店成本 新模式3年吸逾兩萬小店合作
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GS(14)@2017-07-29 01:46:21【明報專訊】內地的便利店數目驚人，但大部分仍屬於單舖的「夫妻便利店」，因訂貨量少、位置分散，難以直接向生產商訂貨，造成進貨成本高、利潤微薄。深圳公司「轉角街坊」就想出，跳過當中經銷商、分銷商及批發商等，自己當上供應商，直接供貨，大幅降低物流等營運成本，與便利店達至雙贏，扎根廣東3年已吸引逾2萬家便利店成為客戶，明年目標將會進軍湖南省。
明報記者 薛偉傑
深圳市轉角街坊網絡科技有限公司共同創辦人兼行政總裁趙勇表示，根據中國連鎖經營協會2015年數據，全國約1000萬間便利店，年營業額約5萬億元人民幣。但當中只有約21%屬於連鎖經營（包括全國和地區連鎖店），其餘約79%是家庭式經營的單舖。雖然近兩年連鎖便利店比例上升，但估計全國仍有約70%的便利店是家庭式經營的單店。
家庭式便利店通常由兩夫妻經營，零售業一般稱之為夫妻便利店。由於訂貨量小而位置分散，夫妻便利店難以直接向內地的生產商或進口總代理訂貨。一般情况，內地生產商或進口總代理都是先將貨品賣給經銷商，再由經銷商賣給分銷商，再經由批發商賣貨給夫妻便利店。
縮減流通環節 入貨價低2%
由於流通環節多，層層加價，令夫妻便利店的入貨價高於連鎖便利店。此外，每層流通環節都會有庫存，亦令到整體庫存偏多，易造成損耗或浪費。而且，夫妻便利店需要同時向多個批發商入貨，欠缺IT軟件管理，令到業者疲於奔命，耗用更多的運作成本和時間。種種不利因素和限制，令到單舖便利店的競爭力和盈利持續偏低。
因此，轉角街坊的策略就是要改革供應鏈，建立一套「F2B2C模式」，縮減中間的流通環節和成本，精簡成生產商或進口總代理將貨品售予轉角街坊，再由該公司轉售夫妻便利店，可以減少供應鏈整體庫存和損耗，也可以降低夫妻便利店的入貨價。
削減流通環節之後，以最基本合作模式及相同貨品來說，一般夫妻便利店向該公司入貨的價格，大約比以往低2%；由於夫妻便利店的純利只是幾個百分點，看似輕微的成本下降，就已經可以顯著改善盈利；所以該公司在2014年5月成立，至今只在廣東省經營，但3年間已吸引逾兩萬家夫妻便利店成為客戶。此外，該公司無規定便利店每月最低入貨額，也不要求他們改名，只要求他們使用該公司的「轉角店寶」手機App來訂貨。
提供大數據 改善加盟店庫存管理
趙勇又表示，若夫妻便利店向該公司採購所有貨品，每月使用「轉角店寶」手機App入貨3萬元人民幣以上，並願意將店名改為「Jfun轉角」，以及接受「互聯網+」的改造，可以成為該公司的「輕加盟店」，獲得更多優惠。他們的入貨價更低，該公司會提供收銀機及後台的大數據作支持，以協助輕加盟店改善庫存管理；此外，輕加盟店的顧客更可以透過另一個手機App訂貨，由速遞公司送上門。
另一方面，該公司亦向輕加盟店提供熱食，以及建議引入較高增值的進口乾貨，提高毛利。若位置適合，亦會建議他們成為網購取貨地點，增加營業額。該公司亦會有一些新媒體廣告宣傳品牌「Jfun轉角」，令輕加盟店間接受惠。若有需要，該公司可以協助輕加盟店安排銀行貸款，供入貨之用。
愈多夫妻便利店成為輕加盟店，互惠互利效果愈大，除入貨較多之外，該公司有權訂定輕加盟店的送貨日期和時間，改良物流安排，節省送貨成本；該公司暫時不會向輕加盟店收取加盟費或管理費。
至於最深入的合作模式是「委託加盟店」，即是便利店東主改當投資者，將店舖完全交給轉角街坊營運。該公司會協助改善便利店裝修設計和外觀，可以稱為「Jfun轉角」的樣板店。委託加盟店除享有輕加盟店的好處之外，該公司管理下，可以和「百度外賣」合作，提供熱食外賣服務，增加營業額。記者參觀過其中一間委託加盟店，裝修、貨品、熱食的檔次，都高於「萬店通」、「百里臣」等地區連鎖便利店。該委託加盟店設有座位及免費充電插頭，方便光顧熱食的顧客。
去年營業額達5億 明年拓至湖南
由於轉角街坊去年11月才推出加盟計劃，現時只有10多間輕加盟店和兩間委託加盟店，其中委託加盟店均於深圳新開業，稍後東莞亦會有委託加盟店開業。該公司去年營業額已經達到5億元人民幣，並且計劃在明年擴展至湖南省。趙勇承認，內地便利店整體趨勢都是向連鎖化發展，長遠來說，單舖的生存空間將會愈來愈小，所以該公司未來會遊說更多合作的夫妻便利店成為輕加盟店或委託加盟店。
該公司計劃為一些位置較佳的便利店東主制定合作方案，當公司接管店舖營運、分享部分盈利後，可以保證東主每月收取的盈利不少於以往。趙勇稱，根據該公司研究，一般夫妻便利店毛利率約18%至20%，委託加盟店毛利率約35%至40%，所以有信心保證東主的收入。
[行銷攻略]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8961&issue=20170728
市場過分樂觀 更應小心
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GS(14)@2017-12-03 00:43:28https://www.mpfinance.com/fin/da ... 3997&issue=20171202
【明報專訊】本欄上周才說巿場近期興起一種說法「問君能有幾多愁，沒買騰訊（0700）沒有樓！」殊不知沒幾天時間騰訊便急插，由上周高位439.6元跌至昨日收巿的385元，跌幅超過12%，早前當騰訊股價升穿400元心理關口，便有分析指700（騰訊上巿編號）可升至700元，反映當巿場過於樂觀時，便應加倍小心！
中原樓價指數最新報163.34，按周升0.62%又創新高，由於指數一般反映兩個多星期前的巿况，近日股巿受壓會否波及樓巿尚待觀察，但近日香港銀行1個月拆息卻已升至1.04厘的9年多新高，令到採用拆息按揭的業主，供款息率已逼近最優利率（P）的封頂位，有按揭轉介公司計算過，如香港銀行拆息長期企於1厘以上，新做拆息按揭全期利息支出，較年中最低位時比已升了約三分之一，不過大部分地產代理仍在說美國已多次加息香港仍未跟隨，所以繼續看好後巿，但他們說的其實只是近年新做按揭較少人用的P按息率未升，最多人用的拆息按揭（H按）息率一早已明顯大升，有心買樓的人士應小心分辨有關的言論，並早作好準備！
新做按揭金額年期增 成風險指標
現在，巿場普遍預期美國本月會再加息而香港銀行的最優惠利率也會跟隨，如此則P按的供款息率也會上升，以P封頂的H按利率，也可能進一步攀升，進一步加重業主供樓負擔。香港政府為打壓樓巿而收緊按揭成數，以至現在新做按揭成數只有約49.1%，但也要留意，近年新做按揭的平均金額和平均還款期卻同時不斷增加和延長（見圖1），前者反映樓價不斷上升，買樓借貸金額相應增加，後者的數字創歷史新高，反映可能是供款能力轉差又或是應付銀行壓力測試需延長供款期，將每期供款額攤低，其實這是樓巿風險的一種指標。
說到香港樓巿風險，國際貨幣基金組織（IMF）日前發表訪港後的初步評估報告，指儘管港府推出一系列措施遏抑樓價，但市場供需失衡，樓價截至今年9月按年升15%，認為物業被高估幅度提升。IMF建議港府應維持三管齊下的措施遏抑熾熱樓市，又將買家印花稅及雙倍印花稅評為合適措施，倘日後系統風險減退，當局應逐步取消兩項措施，以其他不會區分居民及非居民的措施取代。
港拆息續升 或衝擊樓市
IMF提出香港面臨四大風險，包括「物業價格調整」，其分析顯示本港物業價格被高估幅度上升，相當部分新做按揭貸款採用浮息制，以香港銀行同業拆息為基準，家庭供款負擔對利率變動的敏感度仍偏高。
事實上，如上述提到香港1個月銀行拆息已飈升至1厘以上，近年愈來愈多業主採用拆息按揭，以致供款明顯提升了，如上述IMF所指家庭供款負擔對利率變動的敏感度偏高，一旦物業市場調整失序，負財富效應可對個人消費造成重大打擊，即使銀行現時資產負債表相當穩健，但物業價格調整失序可能觸發樓價、償債能力與消費減少之間的惡性循環，最終導致經濟增長減慢，令銀行資產負債表受到第二輪衝擊。
留意高速城市化地區 利好房產
筆者認為，香港的另一經濟風險是港人財富太過集中在本地「磚頭」上，容易造成一榮俱榮，一損俱損！其實，就算是對房產有偏好，也不是只有香港的樓可以投資，Stansberry Churchouse研究報告指出，亞太區多國房產未來的十多二十年仍可看好，理由是城巿化持續，區內仍在高速城巿化的地區，包括中國內地、印度、印尼、泰國和越南（見圖2），相對之下，香港少了這個利好樓巿的因素。
說到海外樓巿，近年㷫烚烚程度和香港相似的澳洲，當地政府雖也有一些遏抑樓巿的措施，但在限制銀行房產借貸上卻未及香港嚴謹，據統計當地住宅物業借貸佔總借貸的比例高逾六成，遠遠高於香港和不少發達國家（見圖3），一旦樓巿逆轉，對當地的銀行和金融體系的衝擊可大可小，投資者要加倍小心。
港商廈租賃開支冠全球 削競爭力
戴德梁行昨日發布的《全球寫字樓租賃開支報告》（Office Space Across The World）指出，香港寫字樓租賃開支冠絕全球，取代倫敦登上首位。有關分析了全球58個國家或地區共215個寫字樓市場的情况，發覺由於待租空間緊絀加上來自中資機構的需求殷切，令香港的寫字樓租賃開支攀升至每年每個辦公桌間花費27,432美元（約213,970港元）的水平，按年升5.5%，面對高昂開支，愈來愈多駐中環的跨國企業選擇遷至租金較廉宜的地區。
基於英鎊匯價下跌，倫敦每年每個辦公桌間的開支較2016年下降了19%至平均22,665美元，排名亦跌至第二。今年共有三個亞太區市場躋身全球首十位，分別是香港，以及第三位的東京和第九位的悉尼。
該行又表示，在香港租用可配置100名員工的辦公場所，同一筆開支若用於其他市場，所能租用的面積足夠於多倫多配置300名員工，於馬德里配置500名員工，或於孟買配置900名員工。一個有趣的問題是，香港的寫字樓租賃成本高冠全球，固或可反映是香港的商業競爭力高（也可能是缺乏新供應造成），同一時候，過高的租賃成本，又可會反過來削弱香港的競爭力？
[陸振球 樓市解碼]
劉思明：港股氣氛佳 未宜過分樂觀
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GS(14)@2017-12-18 03:36:18【明報專訊】騰訊（0700）、平保（2318）昨日午後發力，帶動恒指重上50天線，並推動大市氣氛進一步向好。不過，恒指已升至預期整固區間頂部，大市中線普遍未見轉強，因此，不宜太受短線氣氛影響而變得過分樂觀，暫時保持原來看法及策略，大市將整固一段時間，並把握機會在高位獲利或減磅，直到走勢有明顯轉強迹象。
企穩20天線才望轉勢
恒指高開後反覆向上，下午升勢加快，尾市逼近29,000關口，收報28,965點，升325點或1.14%；國指則升1.26%。大市成交1092億元，與60天平均相若。走勢上，恒指重上50天線（約28,800點），下一阻力將為20天線（約29,200點）及下跌裂口29,350至29,560點，若要扭轉整個格局，前提企穩20天線之上。
據《明報》港股數據庫，昨升跌比率72比28，升逾3%佔上升股份兩成多，跌逾3%佔不足半成；陽燭對陰燭為68比32，大市普遍向好，買盤動力不俗，惟不少股份低收（呈陰燭），沽盤保持一定積極性。值得留意，大市連續兩日有超過七成股份上升，今年只有3次（包括昨天），對上兩次為10月3日及4月5日，短短的相對全面升市沒有太大代表性，而且能否持續仍有待觀察。此外，數據庫涵蓋約370多隻股份，只有三成高於50天線，大部分中線未能擺脫中線呈現弱勢。
理文造紙升穿10元可考慮
本報數據庫追蹤的31個行業，下跌的不足一成，包括上周五反彈近半成的內房，惟回吐幅度不大，跌不足0.1%。至於上升行業佔九成，比例高於大市只有七成多股份上升，反映部分行業的升勢由個別股份帶動。昨有約一半行業升逾1%跟得上或跑贏恒指，其中原材料升3.5%表現最強；其次，建築及材料、航空、食物飲品升約2%。
昨天提到航空、燃氣供應、醫藥保健、博彩及消閒各有約四五成股份高於50天線，行業中線向好寬度較深。航空、醫藥保健、博彩及消閒昨升2%、1.8%及0.9%，前兩者跑贏大市，博彩中濠賭股表現強勁，永利澳門（1128）、美高梅中國（2282）升約半成以上，中線強勢股份依然是升市贏家。
原材料行業升勢凌厲，但股份近全線低於50天線，且股價上升但成交疲弱，成交比率（昨天相對60天平均成交額）普遍下跌。理文造紙（2314）是行業中相對強勢股份，跑贏同業率先升穿50天線，但成交比率跌近三成，宜待升穿兼企穩10元之上，出現突破走勢才作考慮。
[劉思明 數據尋寶]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5960&issue=20171212
達沃斯論壇 警告市場過分樂觀
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GS(14)@2018-01-28 15:07:28【明報專訊】美股持續牛市，造就道富環球投資管理（SSGA）的SPDR標普500指數ETF（SPY），成為首隻資產規模突破3000億美元的ETF，單是今年已有120億美元流入該ETF。雖然金融市場蓬勃，但出席達沃斯世界經濟論壇（WEF）的代表警告，地緣政治風險、市場的自滿情緒，以至經濟復蘇可能減慢，都威脅到金融市場發展。
IMF警告下次衰退比想像中近
達沃斯論壇以錯估政治發展而聞名，近年與會者當中，只有極少數的商政及學術界領袖預見英國「脫歐」、特朗普當選美國總統等。但今年的與會者強烈關注到地緣政治風險，包括朝鮮核威脅、美中貿易戰等，並指這些因素沒有充分反映於金融資產價格，尤其是美國剛宣布將針對中國的太陽能電池板，徵收巨額進口關稅。
即使國際貨幣基金組織（IMF）提高今、明兩年的經濟增長預測，但同時警告下次經濟衰退可能比想像中接近，形容決策者的自滿情緒為風險之一，呼籲各國政府推動經濟改革，防範金融市場波動。他的見解獲金融界認同。
推動金融資產價格上漲的，是美國、亞洲和歐洲經濟同步復蘇。瑞信國際財富管理投資總監奧沙利文（Michael O'Sullivan）稱，市場關注的是商業周期，而不是政治。除外匯市場外，多數資產市場忽略政治。這可能由於自動交易增加，而人工智能（AI）對政治不感興趣。
道富SPY 首隻突破3000億美元ETF
自2009年6月，美國開始經濟復蘇，經濟擴張周期是1857年以來第二長，僅次於2001年的繁榮期。經濟合作與發展組織（OECD）指，當中關鍵是可持續性。延長經濟復蘇的關鍵，是增加投資。美國稅改的臨時激勵措施，應有助於未來兩年的美國投資。
市場看好短期內的企業前景，今年初以來標普500指數上漲6%，加上被動投資方式流行，令SPY資產價格上漲。SPY是全球首隻ETF，在其問世近25年間，資產規模增長4萬多倍，突破3000億美元，也是全球規模最大的ETF。SPY佔所有ETF每日交易量25％，相當於第2至19隻最大ETF的總量。目前全球約有7200隻ETF，資產規模約4.8萬億美元。
（綜合報道）
[國際金融]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1494&issue=20180125
證監緊盯過分進取保薦人 1人處理7家上市 稱月內發報告跟進
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GS(14)@2018-03-19 04:24:41【明報專訊】證監會去年加強監管違規保薦人，副總裁兼中介機構部執行董事梁鳳儀昨日稱，在較早前仔細進行調查，研究部分保薦人的行為後發現，有部分保薦人沒有作合理的盡職審查，甚至明言有部分規模較細的保薦人態度過分進取，同時處理6至7項新股上市招股工作，但是只有1名主要人員負責，質疑該等保薦人是否「稱職」。證監最快於月內就有關調查發出報告跟進，提醒保薦人「責無旁貸」。
梁鳳儀：部分沒做好盡職審查
根據證監會資料顯示，保薦人發牌或續牌數量在2015及2016年連續兩年均多達10宗，到去年降至8宗，今年截至昨日已有4宗。發牌及續牌的保薦人數目俱多，但是質素良莠不齊。梁鳳儀昨日特別提醒一些創業板保薦人要盡責。她稱，近年新增不少保薦人，但是證監會由2013至2017年期間仔細研究31家保薦人的行為時，發現部分保薦人的做法存在不少不足的情况。當中有保薦人沒有做好盡職審查，如只依賴第三方提供的資料，卻沒有查證公司付運及銷售額是否相符，忽略了重要的「紅燈」警號。
魏建新：證監正審查15保薦人
她更不點名指出，有部分新領牌照、規模較細的保薦人態度進取，主力推動創業板新股上市，負責太多數目的新股上市工作，令盡職審查工作流於粗疏，出現只有1名主要人員下，卻同時保薦6至7家新股上市的工作情况。她指出，無論是同一保薦人處理太多個案，或有保薦人多次被駁回處理新股上市，這些情况證監會均特別留神。事實上，證監會自2013年開始，已將44宗處理未符標準的新股上市申請駁回。
她又稱，有部分企業需要很長時間才完成內部調查，亦有個案需時長達18個月，做法並不理想，其實有關企業只需提早作預告，不需要待全份報告完成才呈交予證監會。
此外，證監會法規執行部執行董事魏建新進一步指出，該會正對15家保薦人進行審查，並且跟進「個別人士（individual）」在處理交易時所扮演的角色。他們將於未來6個月，會就其早前調查保薦人工作的結果，作出公布。他更形容：「有保薦人表現疏忽，個別更極端鹵莽，正對此尋求一系列懲罰。」
明報記者 陳偉燊
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5662&issue=20180315
康怡複式劈500萬 呎價低過分層 1780萬易手 傳鰂魚涌槍擊案死者持有
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GS(14)@2018-12-02 08:04:56https://www.mpfinance.com/fin/da ... 3303&issue=20181202
【明報專訊】樓市遇冷鋒，過去做價屢創新高的特色戶，因市况轉差而要大幅減價。市場消息指出，由鰂魚涌公園槍擊案其中一名死者持有的康怡花園頂層複式戶，劈價逾500萬元後終易手，實呎不足1.7萬元，較今年4月同類分層戶高位呎價近2萬，8個月大幅跌價15%，複式戶呎價平過分層戶。
最新易手的是A座頂層3房套房複式戶，實用面積1049方呎，於今年9月起以2300萬元放售，至10月減價至2000萬元，近日終以1780萬元易手，減價520萬元或23%，實呎16,969元。資料顯示，同座中層4室的分層戶，今年4月曾以實呎20,394元易手。是次複式戶的做價較同座分層戶低17%；另若以同類複式戶相比，C座頂層複式戶於今年7月以1780萬元，呎價高見20,320元，成交呎價為屋苑歷史紀錄，換言之，A座複式戶的做價，較高位回落16%。
據了解，原業主為鰂魚涌公園開槍案其中一名死者詹鎮基持有，他於1989年以250萬元購入。案情指出，女保鑣詹氏與家人因財務糾紛，於今年6月相約家人到鰂魚涌公園傾談，及後向姨舅開槍，事件造成兩人死亡。
嘉亨灣樓王減400萬沽出
另西灣河嘉亨灣樓王大單位亦出現大幅劈價成交，劈價幅度達400萬元。中原地產高級區域營業經理陳凱超表示，該單位為3座高層D室，屬實用面積942方呎套3房連工人套房單位，原業主開價2800萬元，近日以2398萬元易手，累減402萬元或14%，實呎25456元，較同類型單位今年6月以2638萬元易手，做價回落近一成。據悉，原業主於2011年11月以1900萬元購入，持貨7年，帳面獲利498萬元，單位升值26%。
東環持貨3年平手離場
東涌東環額印鬆綁貨則減至接近平手。市場消息指出，該單位為1A座高層3室，屬453方呎2房戶，原業主於今年4月起放售，當時叫價880萬元，及後因加息及中美貿易戰等因素影響市况，減價至630萬元，終買賣雙方議價後以600萬元易手，累減280萬元或32%，折合實呎13,245元。據悉，原業主於2015年9月以561.4萬元購入，持貨3年，帳面獲微利38.5萬元或6.8%，為東環二手成交中賺幅最少的成交，若扣除佣金及釐印等開支，僅平手離場。
菁雋累收逾40票 未足額
一手市場方面，昨日僅錄得約11宗成交，而屯門「龍牀盤」菁雋，自公布以平均實呎1.69萬元首推73伙後，市場消息指過去3天累收逾40張票，尚未足額認購。上述菁雋首推最細實用面積131方呎開放式戶，入場費285萬元，實呎高見2.17萬元。
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