逾百上市公司股權質押告急 整體風險可控?

逾百上市公司股權質押告急 整體風險可控?

一財網 陶南 2015-08-31 23:22:00

Wind資訊統計顯示，截至8月31日，今年發生股權質押的公司中，超過813家發生股權質押公司的最新股價低於其質押日價格，其中超過158家公司最新股價較質押時日價格跌幅超過50%

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第一財經獨家確認央行姚余棟將履職大成基金 年薪逾百萬

8月3日上午，人民銀行金融研究所所長姚余棟通過短信向第一財經記者確認，他將結束人民銀行職務，出任大成基金首席經濟學家，他感恩人民銀行及領導、同事們和好友。

接近央行人士向第一財經透露，姚余棟離職後，金融所所長一職務暫由人民銀行研究局局長陸磊兼任。目前，姚余棟正在進行離任審計程序，正式離職尚需時日，履新後薪水頗豐百萬以上。

姚余棟2015年1月履職人民銀行金融研究所所長，任職1年半以來主要研究方向為：養老金融、共享金融、全球流動性等。姚余棟劍橋大學經濟學專業碩士研究生、經濟學專業經濟學博士，曾履職世界銀行咨詢顧問、國際貨幣基金組織經濟學家。

2005年4月-2009年1月姚余棟任黑龍江省招商局副局長，2009年2月-2009年11月黑龍江省商務廳副廳長、黨組成員。2009年11月-2011年11月姚余棟任中國人民銀行貨幣政策二司副巡視員，2011年11月-2015年1月中國人民銀行貨幣政策司副司長。

大成基金成立於1998年，是中國證券市場最早的十家基金管理公司之一。大成基金的規模排名長期保持在業內前十名，不過2011年，大成基金因踩雷重慶啤酒，元氣大傷，很快跌出了前十名。隨後從總經理、首席投資官、股票投資部總監，再到其他核心投研人員的連續離任，大成基金的業績也是一落千丈，今年二季度，大成基金的規模為841.1億元，排名僅為第25名。

年末逾百億基金分紅背後：債市調整與委外避稅“共振”

伴隨著10月以來固定收益市場巨幅調整，以債券基金為代表基金市場正在掀起一輪分紅小高潮。

據Wind資訊統計數據，在10月份69只中長期債基包攬行業分紅“席位”後，11月以來又有債基占比過半的137只基金累計分紅112.3億元。一些接受《第一財經日報》采訪的業內人士表示，今年年末基金分紅潮背後有諸多因素，委外機構因債市調整選擇部分獲利了結或者避稅等特征則較為突出。

年末分紅潮

大泰金石識基研究院核心分析師王驊對於本次基金分紅的現象向本報記者分析道：“分紅潮背後有多方面因素，比如現在的基金總規模比過往增加不少，尤其是債券基金;二是更多的基金公司采用為投資者喜聞樂見的分紅，迎合投資者;三是今年很多機構投資者進入債券基金，這些基金及時分紅的動機更強。”

盡管今年年末的分紅總額絕對值未創歷史新高，低於2007年同期188.9億元的峰值，但明顯高於歷史其他月份的分紅規模，也高於去年同期的68.78億元、2014年同期39.25億元的分紅規模。若參照上述137只基金三季報3070.35億元的資產總值，11月以來的分紅金額占規模的比重約為3.66%;且每10份1.64元的分紅比例遠遠高於歷史平均水平。

實際上，對於基金分紅的頻率和力度，主要取決於基金合同的事先現約定以及基金公司主觀的判斷(或意見)。目前的法律法規對基金分紅的規定較為寬泛，只限定開放式基金的基金合同應當約定每年基金收益分配的最多次數和基金收益分配的最低比例。2014年7月7日證監會發布的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》第三十八條表示，基金收益分配應當采用現金方式，持有人事先約定將現金紅利轉為基金份額;未做出選擇的，基金管理人應當支付現金。

基金契約有要求

對於分紅，基金合同具有一定的強制性。比如國泰聚信價值優勢基金合同中規定，每年可進行一次分紅，但分配比例不得少於可分配利潤的90%。11月14日，分紅基準日國泰聚信價值優勢靈活配置混合A、C凈值分別為2.187元、2.182元，每10份分別分紅9.98元、9.94元。

國泰聚信價值優勢實際是一只業績卓越的基金，基金經理程洲，自2013年12月17日任職以來，該基金A份額累計取得了118.45%的總收益，平均年化收益高達30%，大幅跑贏業績比較基準75個百分點，在同類基金排名中位列前10%。C份額業績也基本與A份額相一致。

上海一家公募內部人士對《第一財經日報》稱，一些好業績的基金，本該具備較大的規模的，但實際確並非如此，因為高達90%以上的收益被分配掉了，多年來數次分紅下來規模減少極為明顯。不過好處是，有限且穩定的規模，方便基金經理進行管理，調換倉靈活，非常適合選股能力突出的基金經理。

與國泰聚信價值優勢情況相類似，諾德成長優勢、浙商聚潮新思維、交銀阿爾法、萬家瑞興、光大紅利等基金因為業績出眾及基金合同的約定，進行了高比例分紅，單位分紅金額分別為每1份基金份額分紅0.92元、0.778元、0.66元、0.64元、0.6345元。

從這幾只基金的重倉股和投資比重來看，均是以權益投資見長的基金，而這本次分紅的主力軍則是債券型基金。

債基成分紅主力

據wind資訊統計，10月份參與分紅的69只基金，清一色是中長期債券基金，累計分紅金額10.74億元。

眾所周知，最近一輪債券牛市走了3年，始於2013年11月，當時中債銀行間債券總凈價指數(0492)低至110.14點，到了今年10月21日漲至120.99點，累計漲幅約10%。指數上漲若如此，個券漲幅數倍於指數的情況層出不窮。

然後，慢牛之後，債券市場出現了快速的下滑。不到一個月，債市指數價格已經跌回了一年前的點位。最近的一個交易日，債券市場更是罕見急跌。12月12日， 10年期國債期貨主力合約T1703收跌1.05%，刷新上市以來最大跌幅。

由此可見，一些按照基金合同所規定可分可不分紅的債券基金，眼下選擇分紅或許有基於獲利了結、防守的策略的可能。早在去年A股牛市高潮期時，一些權益類基金產品就曾推出過高分紅，個別基金經理甚至還曾高調勸誡基民在高位贖回。

11月以來截至12月11日的這段時間里，又有73只債券基金進行了分紅，較138只基金參與分紅的總量占比過半。

不過，《第一財經日報》記者還發現，一批成立不久的次新基金也在積極分紅。比如9月22日成立的新沃通盈靈活配置型基金，“出世”不足3個月，就已進首次分紅。新沃通盈的基金合同中是如此規定的收益分配：在符合有關基金分紅條件的前提下，每年收益分配次數最多為12次，每次收益分配比例不得低於可分配利潤的10%，若《基金合同》生效不滿3個月可不進行收益分配。

一位接受本報采訪的基金行業人士對此稱，極有可能是機構資金要出來。“不排除是提前約定好的，成立之後不久基金就推出高比例分紅，讓機構的一部分資金出來，並兌現收益，且不用繳稅。”

公開資料顯示，新沃通盈是新沃基金發行的第一只混合型基金，前者首募金額2.02億元，後者成立於2015年8月19日。從發行公告的內容來看，該基金基本符合業內熱議的委外基金標準：投資者人數206戶，首募金額2.018億元，其中基金公司內部員工認購35190.38份，占比0.017%。按照分紅基準日11月2日1.352元的基金凈值對應每份0.35元的分紅金額，若不考慮紅利再投等因素，這只基金的規模將縮水超25%。

相比新沃通盈這只混合型基金，委外定制的債券型基金勤分紅的現象則更為普遍。今年5月末以來成立的招商招恒純債(A\C)、博時裕弘純債、招商招裕純債(A\C)、融通通優、博時安豐18個月等債券型基金均已分紅。而月31日成立的工銀瑞信恒享成立之時規模僅2億元，短短4個月，到了三季度末，規模變為480億元。這只典型的委外債券型基金成立不足7個月，如今已經二度分紅。在最近一次分紅中，分紅金額接近1.5億元。且以上分紅還有一個明顯特征，同一只基金機構的A份額分紅比例不低於C份額，多數分紅力度高於C份額。

上海一家銀行系基金總經理曾如此評價委外定制基金：“如果沒有分紅的稅收優勢，機構正常不可能去定制公募，它們肯定會選擇專戶，因為專戶相比有契約限制的公募產品更加靈活。”

值得註意的是，在銀行等機構收益普遍下滑的背景下，“避稅收益”的優越性得到了“充分體現”，這也切合了今年以來委外定制基金泛濫的現象。由此也引來了近期監管的調控措施。

米米樂拖欠工資遭仲裁  涉案金額逾百萬元

3月8日，新三板創新層企業米米樂(833048.OC)公告稱收到《仲裁裁決書》，因未能達成和解，公司需支付三名員工未發工資合計6萬余元，米米樂成為新三板創新層中第一家因拖欠員工工資被裁決的企業。

今年2月7日，米米樂收到成都市勞動人事爭議仲裁委員會(下稱“仲裁委”)的《開庭通知書》,公司員工文林、戴雲籠提交仲裁申請, 請求公司支付未發放的工資、經濟補償金、交通補貼、通訊補貼和住房公積金。

由於第一次開庭雙方未達成一致意見。3月6日，仲裁委員會進行了第二次開庭仲裁，仲裁委裁決公司支付文林、戴雲籠、胡琳三名員工未發工資合計6萬余元，三人要求公司支付經濟補償金等請求被駁回。

除此之外，春節前夕，米米樂還有多達29名員工向仲裁委提出仲裁，要求解除合同、發放延期未支付的工資、支付經濟補償金等,涉及總金額164萬元。4天後，米米樂公告稱，參與仲裁的部分員工與公司已經達成和解協議發放了工資，在職員工也已經發放了工資,

在同4名參與仲裁員工和解後，3月6日，仲裁委開庭審理了余下25名員工的仲裁案，米米樂高管仲樹昌、李冬出庭答辯，目前案件正進入雙方舉證階段。

米米樂稱，上述仲裁涉及金額合計169萬余元,占公司最近一期經審計凈資產的3.5%，由於近期公司流動資金緊張，將對公司流動資金的周轉產生一定的壓力。

公司主辦券商華林證券認為，米米樂存在拖欠員工工資的情形，若未來不能及時改善經營或通過其他融資渠道補充流動資金，公司涉及的勞動人事仲裁將對公司的生產經營帶來重大不利影響。

米米樂主營業務是通過運營維護互聯網購物平臺，借以B2B、B2C等模式對各類商品進行采購及銷售，2015年8月掛牌新三板，不到一年便入選首批創新層企業。

然而，米米樂進入創新層後一直風波不斷。去年8月，公司被四川證監局實施了出具警示函的行政監管，米米樂時任主辦券商東興證券隨後發布風險提示函，稱根據新三板分層規則，由於受到證監局行政監管，米米樂可能在2017年5月底由創新層調降至基礎層。

2016年中報顯示，米米樂去年上半年營業收入3億元，同比下滑67%，凈利潤從去年同期盈利99萬元變為虧損85萬元，公司負債合計超過8000萬元，報告期內公司經營性現金流凈流出4000萬余元。

公告顯示，米米樂實控人劉文太2016年一年內7次質押所持公司股份，質押股份數合計占公司總股本的82.8%。此外，至2017年2月，米米樂已累計從兩家網貸平臺累計借款1700萬余元。

根據《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》，一家公司在同一個網絡平臺上借款余額不得超過100萬元，在不同的平臺上借款總余額不超過500萬元，整改時期12個月。米米樂必須在整改期限內把借款余額降低到規定範圍之內。

2月17日，米米樂主辦券商華林證券發布風險提示函質疑公司的持續經營能力，公告稱米米樂目前債務金額較大，周轉資金持續困難，且存在逾期未償還借款，公司的持續經營能力存在重大不確定性。

(第一財經實習生王天然對本文亦有貢獻)

“債牛”悄然終結 4月逾百只債券取消或推遲發行

延續多年的債券牛市或在終結，二級市場波動正向一級市場傳導，近兩個月來已有不少發債主體發布公告取消或推遲債券發行。

超百只債券取消或推遲發行

“市場和政策的影響比較明顯，不少債券都暫停發行了，”多位投行部門人士在接受第一財經記者采訪時表示，“利率成本擡高了，債券發行也不像去年那樣容易了。”

今年3月以來，不少債券取消或者延遲發行。僅4月26一天，就有萬科等18家發行主體約170億元債券取消發行。據第一財經記者整理，4月已有超百只債券取消或推遲發行，3月和4月取消或推遲發行的債券總數已超過今年前兩個月的3倍。

數據來源：Wind，第一財經整理

從各發債主體公告來看，取消發行的原因主要是市場行情波動、利率上行與認購不足。部分主體如北京華聯、永隆銀行，也在公告中指出債券發行暫停的直接原因系有效申購不足。

而大部分公告中，發行人僅將暫停發行歸因於市場波動，發行成本過高。一位投行人士對第一財經記者直言，實際上，大部分債券暫停發行的直接原因還是簿記過程中的認購未能達到有效覆蓋。

高低評級估值明顯分化

一位銷售人員對記者表示，很多潛在買方都在擔心利率進一步上行影響估值，尤其是對信用評級不高的債券，配置意願更差。

在近期監管組合拳下，銀行對於這類債券和理財資金的熱情更是一再走低。民生證券固收團隊在近日報告中指出，在監管壓力下，銀行理財資金配置意願減弱，疊加資金利率小幅上行，取消發行規模維持在高位。

“債券利率持續上行，再加上銀行的資金難求，導致債券更加難發。”一位投行人士對記者表示。

第一財經記者發現，在這些取消發行的債券中，主體評級為AA的債券最多，占比達46%；評級為AA+的次之，占28%；主體評級為AAA的債券取消發行的最少，占23%。

數據來源：Wind，第一財經整理

中國銀行間市場交易商協會信息顯示，4月26日，高低評級估值明顯分化，債券一級市場相對謹慎，低評級信用債券發行難度加大。

根據中登公司規定，2017年4月7日後公布募集說明書的信用債券入庫開展回購，需滿足債項評級為AAA級、主體評級為AA級(含)以上要求；而4月7日前公布募集說明書的信用債只需滿足AA級即可入庫。有業內人士對第一財經記者表示：“只有AAA級債券才能入質押庫，投資者對新債的投資情緒自然就降下來了。”

5月將臨償債高峰

多位投行人士對記者分析稱，資金面收緊，對發債主體的要求越來越高，信用利差逐漸擴大，實際就是資金更青睞優秀的發債主體。

而對於企業本身而言，業內人士對第一財經記者分析稱，企業融資需求並沒有明顯改變。由於發債的利率僅次於銀行貸款，仍是很多企業青睞的融資方式，只是由於當前多重監管政策影響下，市場利率紛紛上行，債券需求不足。

業內人士指出，不符合市場需求的債券取消發行，也是企業部門降低杠桿的表現，符合監管本意；但同時，由於今年5月將又是一個償債高峰，部分企業的再融資壓力也不可忽視。Wind資訊統計顯示，5月份債市到期規模2.61萬億元，創歷史次高。此外，5月到期債券數量2611只，較去年同期激增82.0%，創歷史新高。

分析人士認為，面臨5月的巨額償付壓力，對於部分發行新債困難的企業，如果有存量債券到期，則會因再融資乏力而可能引發違約風險。

非標意見“擊中”逾百份年報 五大問題成審計重災區

年報季剛過，在已公布2016年年報的3211家企業中，被出具非標準審計意見的共有105家，這是同類指標近五年來的新高。這與證監會加強上市公司信披監管、加大並購重組和再融資等審核力度不無關系，更與近兩年來不斷強化審計機構勤勉盡責相關。

全面分析105份被出具非標審計意見的年報，不難看出當前上市公司定期報審計的力度和重點。與IPO、並購重組、再融資等其他領域審核一脈相承，未來持續經營能力是年報審計非標意見的高發區。立案調查對公司及財務情況帶來的不確定性影響，對於收入、存貨、應收及預付賬款等財務數據的審計，也更為審慎。值得註意的是，關於關聯關系、資金占用和並購標的未完成業績，以及由此衍生的訴訟等情況，也是審計機構當前重點關註的領域。

上百份非標意見創近五年新高

過百份年報被出具非標意見，這已創下近五年來的新高。據Wind統計顯示，3211份上市公司經審計年報中，審計意見為“無法表達意見”的有10份，被出具“保留意見”的有20份，“帶強調事項段的無保留意見”審計意見涉及75家企業。

而在2012年至2015年，被出具非標審計意見的年報分別有88份、81份、85份、99份。其中，年報審計為“無法表達意見”的數量逐年增長最為明顯，2012年至2015年從3份增長到10份。

有會計師事務所人士介紹，按照實際操作中的主要標準，不同的審計意見取決於錯報是否重大、是否廣泛。如否定的審計意見，是出現錯報重大且廣泛的情況下出具;而出具無法表示意見，多是由於審計機構無法獲取充分適當的審計證據來判斷是否存在重大且廣泛的錯報;保留意見則意味錯報重大但不廣泛。帶強調事項段，多出現在財報中信息值得使用者關註，且管理層已做恰當披露的情況下，且強調事項不影響已發表的審計意見。

附：近五年年報審計意見統計

非標審計意見

2012年

2013年

2014年

2015年

2016年

無法表達意見

3

4

3

5

10

保留意見

14

19

13

13

20

帶強調事項段的無保留意見

71

58

69

81

75

總計

88

81

85

99

105

數據來源：第一財經整理  單位：份

這一紀錄的產生與近一年來資本市場嚴監管有密切關系。一方面，證監會和滬深交易所全面加碼對上市公司信息披露、重大資產重組、再融資等領域的監管和審核力度，多次強調中介機構應勤勉盡責、恪盡職守。

另一方面，對於審計機構的監管也同樣保持著高壓。今年3月，證監會通報2016年度審計與評估機構檢查處理情況，采用抽查和回訪檢查的方式進行全面從嚴監管。通報顯示，部分審計機構在具體項目執業質量方面，函證、監盤、截止性測試等基礎審計程序執行仍不到位，與收入、存貨、遞延所得稅、政府補助等相關的實質性審計程序依然存在較多問題，特別是在合並報表審計中存在較為突出的問題。

值得註意的是，在2016年年報審計非標意見說明中，就有多家企業及子公司存貨、收入等異常情況被審計機構關註，並出具相關非標意見。

年報審計的五大重點領域

通過105份非標意見的審計結果說明，不難看出當前上市公司定期報審計的力度和重點。

重點之一，未來持續經營能力存有不確定性。

與IPO、並購重組、再融資等其他領域審核一脈相承，未來持續經營能力是年報審計非標意見的高發區。據第一財經不完全統計，在105份出具非標審計意見的年報中，說明中涉及未來持續盈利能力存在不確定性表述的至少有38份，占比近四成。

影響審計機構對持續盈利能力做出判斷，並出具非標準無保留意見的因素有很多。以*ST吉恩為例，公司近年來財務嚴重惡化，公司也公布了相關改善計劃;但審計機構大華會計師事務所認為，並沒有充分和適當證據來支撐應對計劃，無法對持續經營能力做出判斷，最終出具了無法表示意見。

欣泰電氣亦是如此。中宙眾環會計師事務所針對“無法表示意見”的審計說明中，除了列舉無法確認應收賬款可收回性、審計範圍受限制等情況外，也強調欣泰電氣面臨較多仲裁和訴訟、主要賬戶被查封、大量債務逾期未償還、生產經營大幅萎縮等，持續經營存在重大不確定性。

除無法出具審計意見的年報之外，多份被出具帶強調事項段無保留意見的年報中，部分企業也因負債率過高、持續虧損、生產經營或項目進度停滯、相關資產或賬戶被查封凍結等原因，而被審計機構認為持續經營能力存在不確定性。

重點之二，立案調查或訴訟的影響尚未無法判斷。

在監管全面趨嚴、立案和稽查響應不斷加快的背景下，因立案調查及引發相關訴訟而被出具非標審計意見的情況開始增多。據不完全統計，在2016年年報審計中，因立案調查對公司可能產生影響，而被審計機構出具非標意見的公司有18家。而伴隨立案調查的推進，部分公司其他關聯問題也陸續暴露出來，多家公司的審計說明中均是多個事項並存。

以*ST大控為例，中勤萬信會計師事務所出具的審計意見為無法表示意見，首要原因之一即公司涉嫌多項信披違法違規在2017年4月12日接受證監會調查，目前無法判斷立案調查結論對財務報表的影響。公司持續經營能力也存在重大不確定性。但與此同時，審計機構還披露，審計發現公司子公司去年銷售收入記為12.57億元，但該子公司對外銷售客戶，與其供應商的供應商存在重疊。“我們無法取得充分適當的證據判斷子公司 2016 年對外銷售是否具備經濟實質。”

*ST弘高去年年報也被出具無法表示意見的審計意見。上會會計師事務所稱，公司實際控制人在2016年6月被立案調查、尚未有結論。但公司在財務總監同年離職後，財務部分多崗位人員變動，導致銷售和收款環節等內控上出現重大缺陷，財務核算出現混亂。“截止審計報告出具日，公司未能提供真實可靠完整的經營和財務資料。”

重點之三，存貨、應收或付賬款、減值等相關數據存疑。

在2016年年報審計中，有10家企業存在收入、存貨、應收賬款、預付賬款或減值等財務數據，審計機構無法確認適當性的問題。最受關註的當數*ST昆機在審計中被發現存貨不實、銷售收入存在虛計及跨期等情況，並且子公司部分銀行承兌匯票複印件存在票據到期日等信息的塗改痕跡。由於瑞華會計師事務所此前已公告上述情況，*ST昆機在今年3月被證監會立案調查，當年年報也被出具無法表示意見的非標審計意見。

重點之四，關聯關系和關聯交易、資金往來相關審計無法完成。

作為去年年報審計的一個明顯重點，對於關聯關系、關聯交易的審計極為審慎。多家公司的異常交易、資金往來等均被審計機構發現並披露。據不完全統計，有超過5家上市公司的年報，因關聯交易或關聯關系、資金往來存疑而被審計機構出具非標意見。

以航天通信為例，天職國際會計師事務所對其年報出具了保留意見。後者稱，航天通信子公司智慧海派的部分銷售、采購業務通過供應鏈企業完成，在確認相關業務銷售收入時采用經銷的收入確認政策。審計機構認為，由於所涉及的供應鏈企業下遊客戶和上遊供應商均存在受智慧海派控制的情況，且相關內部控制缺失，無法準確判斷智慧海派與供應鏈企業的交易是經銷還是代理，影響審計對相關財務報表金額及關聯方交易披露的判斷。

秋林集團的情況或更為嚴峻。在審計過程中，秋林集團被發現與關聯方皇嘉貴金屬公司發生資金往來3.55億元。其中，2016年3月 7 日向其支付資金 1.6億元，當月31日收回，該資金往來既簽有借款合同又簽有采購合同及解除合同協議。除此之外，當年3月31日支付6500萬元，當天收回;4月20日向其支付1.3億元，同年6月23日收回，上述資金往來簽有采購合同及解除合同協議。

“該等大額資金支付，最終沒有實現交易目的，我們無法取得充分、適當的審計證據以判斷秋林集團公司與該關聯方之間大額資金往來的目的和性質，以及對財務報表的可能影響。”審計機構瑞華會計師事務所稱。

重點之五，並購標的未完成業績承諾。

在105份非標審計意見的年報中，還有兩家公司事出並購標的未完成業績承諾。在經歷2013年前後的並購大浪潮後，A股市場自去年起便進入並購“後遺癥”集中爆發期，因業績承諾未完成、商譽減值而帶來的業績波動、糾紛訴訟甚至資本運作亂象也開始頻發。

銀江股份2016年年報，被瑞華會計師事務所出具了待強調事項段的無保留意見。後者在審計說明中稱，因收購標的北京亞太安訊科技2015年未完成業績承諾，李欣應向銀江股份補償其持有的2524萬股銀江股份股票，但李欣已將其股票質押給浙商資管，導致其無法履行補償義務。銀江股份已將李欣和浙商資管起訴至浙江省高院。

寶馨科技與並購標的上海阿帕尼電能技術公司之間，更上演了一出鬧劇。在2014年，寶馨科技以6000萬元取得上海阿帕尼51%股權，後者原實際控制人袁榮民做出三年保持持續盈利以及相關累計金額的業績承諾。但自2014年起，上海阿帕尼連續虧損三年。上市公司去年曾發布公告，認定袁榮民應兌現業績補償;但後者提出，上市公司有幹擾阿帕尼經營等情況，對業績不達標其可以免責。

在寶馨科技2016年年報中，阿帕尼的虧損金額擴大到1.7億元。審計機構立信會計事務所稱，無法獲知上海阿帕尼公司在被收購時點估值所對應的業績預測，與目前巨額虧損相比出現重大差異的原因。此外，寶馨科技已終止為阿帕尼提供財務資助，目前阿帕尼已無力對公司現有項目正常履約，可能造成的違約賠償或損失金額尚無法進行估計。寶馨科技在2017年2月已提起民事訴訟，起訴袁榮民股權轉讓合同一案。審計機構最終對當年年報出具了保留意見。

中國建築海外市場已逾百個，承建世界一半超高層建築

中國建築工程總公司(下稱“中國建築”)相關負責人對第一財經記者表示，中國建築在積極踐行“一帶一路”倡議中，“互聯互通”為其打開了廣闊的海外基礎設施業務空間，公路、機場、電力、石化、港口、橋梁、軌道交通、供水管線等領域迅速發展，海外基礎設施業務占海外業務的比重，由約10%上升至約40%，逐步形成全方位的海外業務領域。

2013年“一帶一路”倡議提出至今，中國建築境外累計簽約601億美元，完成營業額337億美元，占公司海外經營30多年來整體指標的44.4%和39.2%。去年，在“一帶一路”倡議帶動下，中國建築海外營業收入首次突破百億美元，海外經營又上了一個大臺階。

文萊淡布隆跨海大橋

“海外優先”的戰略

記者從中國建築了解到，中國建築確立了海外優先的總體戰略。借勢“一帶一路”，深入推進“走出去”戰略，統籌國內外資源，確保海外資源優先投入、海外市場優先培育、海外資金優先保障、海外事務優先決策等海外優先的總方針，來確保海外經營的先行地位。

為此，中國建築改革了企業經營管理的體制機制，調整的方向，就是向海外傾斜。以海外人才培養為例，中國建築實施了“三化人才”戰略，制定實施了“3+2”人才培養策略，通過政策配套，讓海外員工紮根海外事業。凡是海外員工，在人才交流、輪崗、晉升等方面優先考慮;薪酬更加市場化，乃至國際化;考核評價、反饋、培訓等，都建立良好的溝通機制。

在海外市場布局上，中國建築實行總部管控、授權經營的方式，形成戰略聯動和國內外一體化的戰略布局。推進海外經營許可制度的實施，調動子企業參與海外開拓的積極性，形成“中建聯合艦隊”，並在子企業的的考核中，加大海外業績的考核權重。

中國建築的海外戰略始終抓牢“擴規模、調結構、轉方式”的主線，致力於不斷擴大海外市場的經營規模，提升國際化指數，增強國際競爭力。

“這兩年，中國建築海外合同額、營業收入實現了快速增長，但是，我們的跨國指數還要繼續提升，中國建築未來的目標之一，就是要持續提高海外資產占比、海外營業收入占比、以及海外員工的占比，整體提高企業的跨國指數。”中國建築相關負責人說。

在調結構方面，充分發揮中國建築全產業鏈的優勢，從建房向建城轉變，從房建為大向基礎設施業務轉變，從承包商向投資運營商轉變。通過調結構，來發揮企業全價值鏈的優勢，實現價值鏈向高端延伸。

此外，還積極轉換思維方式、經營方式、管理方式，提升國際化經營的效率和效果。作為踐行“一帶一路”倡議的代表者，中國建築立足於企業發展，同時承擔全球責任和國家責任，積極探索各種經營模式，釋放生產力，增強競爭力。比如，近兩年探索出了海外並購、海外置業、融投資帶動總承包、聯合體+股權投資+承包、聯合體+股權合作+承包+運營等方式來開拓海外市場，取得了積極成果。

巴基斯坦卡拉奇至拉合爾高速公路

海外市場約百個

中國建築是“一帶一路”倡議的受益者。實踐已經充分表明，迎接國際市場風浪是央企做強做優做大的必由之路，深度參與全球競爭，帶給企業的不僅是經濟效益，更是全新的國際化思維，是競爭、業績、效率等市場理念與開創、拼搏、堅守等價值追求，進而反哺了公司的管理體系，塑強了企業的精神風骨。

積極踐行“一帶一路”倡議後，“互聯互通”為中國建築打開了廣闊的海外基礎設施業務空間，公路、機場、電力、石化、港口、橋梁、軌道交通、供水管線等領域迅速發展，海外基礎設施業務占海外業務的比重，由約10%上升至約40%，逐步形成全方位的海外業務領域。

產業鏈條也更為健全，“一帶一路”倡議提出後，中國建築推進全產業鏈、全要素、全生命周期的投資建造運營一體化，從根本上加速了海外商業模式的變革，逐步在更高層面同國際優秀企業同臺競技的資源與能力。

中國建築相關負責人稱，市場布局更為廣闊，積極踐行“一帶一路”倡議的幾年間，中國建築進入經營的海外市場已增長至約100個，全球化市場布局初具規模。

企業走出去的同時，也在倒逼著管控體系不斷優化。為適應踐行國家倡議的切實需求，中國建築系統優化了市場主體、資源投入、風險管控、績效考核等諸多方面的體制機制，使海外領域的生產關系更為符合生產力的發展要求，這也成為企業近年來海外業務快速增長的重要動力。

第一財經記者從中國建築了解到，中國建築承建了世界一半以上的超高層建築，相關技術能力居於全球領先地位。在“一帶一路”國家的超高層建築項目中，中國建築中標了印尼雅加達標誌塔(東南亞第一高樓，638米)，承建了馬來西亞吉隆坡標誌塔(438米)、俄羅斯聯邦大廈(420米，歐洲第一高樓)、肯尼亞內羅畢哈斯塔(非洲第一高樓，300米)、阿爾及利亞大清真寺(265米，世界最高宣禮塔)等標誌性建築。

馬來西亞標誌塔

積極應對逆全球化

當前出現了一種逆全球化的情況，孤立主義、保護主義有所擡頭。中國建築在踐行“一帶一路”倡議的過程中，對逆全球化的應對之策為：本土化發展、市場化競爭、資本化運作、體系化管控。

上述負責人告訴第一財經記者，“一帶一路”的中心命題是沿線無數節點城市的聯接，在落實“一帶一路”倡議過程中，中國建築繼續堅持本土化發展策略，借“一帶一路”項目在沿線城市紮根，深入參與其持續性的城市化建設。

在當前國家大力推進“一帶一路”的大背景下，中國建築一方面繼續參與海外市場的自由競爭，另一方面也積極利用國家政策，全力運作中國政府框架內及中國資金背景的項目。而在項目運作過程中，中建同樣秉承市場化競爭的原則，以進一步提升在國際市場上的競爭能力，更好地服務國家的“一帶一路”倡議。

面對國內外新形勢和新機遇，中國建築充分發揮公司海外信用評級高、品牌影響大、融資能力強、融資成本低的優勢，強化業務、資本“雙輪驅動”，將資本化運作作為實現海外業務跨越式發展的重要動力。

中國建築的海外資本化運作分為三類。一是投資帶動和投資運營。在中東和美國積極探索創新投資帶動總承包模式，在帶動海外經營規模的同時取得可觀的效益;積極響應國際市場對BOT、PPP模式的需求，在美國、巴基斯坦、剛果(布)、斯里蘭卡、希臘等市場積極推動投資運營類項目，已取得階段性進展。

二是境外地產投資。憑借在地產市場累積的運營經驗和品牌信譽，中國建築積極拓展境外尤其是發達國家地產業務，在英國、美國、巴哈馬、新加坡等市場均有所獲。

三是境外企業並購。繼先後在中國香港成功並購宏洋集團和遠東環球兩家上市公司之後，中建又成功完成了對美國PLAZA公司的並購，帶動營收規模大幅提升，對美國土木領域公司及其他地區的並購也在積極推動中。

當前，國際經濟持續低迷且複雜多變，市場競爭愈發激烈，風險因素越來越多，無論從自身經營層面考慮，還是從實現國有資產保值增值的央企職責出發，中國建築都高度重視風險防控，建立輻射全系統、覆蓋全過程的海外風險管控體制與貫穿公司總部、二級企業、海外機構的海外工作運行機制。紮實推進海外監督全覆蓋，將全部海外業務納入審計範圍，因地制宜推動駐外機構和項目的紀檢監察體系建設。

恒大引入中信旗下公司逾百億基金 開發10個項目

每經記者 魏瓊

5月12日深夜，中國恒大發布公告顯示，恒大地產集團、各項目公司與基金公司於當日簽訂10份項目協議，後者將投資共約人民幣108.5億元於各項目公司，與集團共同開發各相關項目。上述基金公司為信銀(深圳)股權投資基金管理有限公司（代表信恒穩健壹號契約型基金）。

除了資本投資外，公告稱，根據基金與恒大集團對項目投資的安排，基金將通過委托貸款方式向項目公司提供16.18億元的股東借款。也就是說，信銀通過委托貸款方式向項目公司提供股東借款，從而持有項目公司的部分股權。

《每日經濟新聞》記者查詢國家企業信用信息公示系統發現，此次與恒大簽訂協議的信銀(深圳)股權投資基金管理有限公司唯一股東為信銀（香港）投資有限公司，後者是中信銀行下設四家附屬公司之一。

公告顯示，此次與基金公司簽訂協議開發的10個項目中有8個位於寸土寸金的深圳，另兩個項目1個位於重慶、1個位於成都。10個項目分別為重慶禦龍天峰項目、成都中央廣場項目、深圳吉廈項目、深圳向南村項目、深圳大新村項目、深圳建設大院項目、華強北—二期項目、深圳坪山項目、華強北—一期項目、深圳南油大廈項目。

其中，上述所列的8個位於深圳的項目均為舊改項目。另據恒大披露所述，恒大在深圳擁有32個項目，總貨值約為6000億元。

同策咨詢研究院總監張宏偉接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，深圳舊改項目周期較長，恒大做戰略資金引入，解決一線城市舊改項目回款速度慢問題是有必要的。

此次引入投資的基金方中信銀行早前與恒大已有多次合作。2015年3月18日，中信銀行、中信信托就與恒大簽訂戰略合作協議，中信銀行、中信信托分別向恒大授信400億元、200億元，使恒大在綜合金融、項目合作、綜合授信、現金管理等方面獲得“一攬子”、“一站式”金融服務。

據中信銀行廣州分行消息顯示，2016年12月29日成功投放恒大集團312億元房地產基金業務，成為中信銀行史上落地投放金額最大的房地產基金項目。

熟悉恒大的人士告訴《每日經濟新聞》記者，中信對恒大的投資，說明中信對恒大以及項目的發展前景看好。