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“債牛”悄然終結 4月逾百只債券取消或推遲發行

延續多年的債券牛市或在終結，二級市場波動正向一級市場傳導，近兩個月來已有不少發債主體發布公告取消或推遲債券發行。

超百只債券取消或推遲發行

“市場和政策的影響比較明顯，不少債券都暫停發行了，”多位投行部門人士在接受第一財經記者采訪時表示，“利率成本擡高了，債券發行也不像去年那樣容易了。”

今年3月以來，不少債券取消或者延遲發行。僅4月26一天，就有萬科等18家發行主體約170億元債券取消發行。據第一財經記者整理，4月已有超百只債券取消或推遲發行，3月和4月取消或推遲發行的債券總數已超過今年前兩個月的3倍。

數據來源：Wind，第一財經整理

從各發債主體公告來看，取消發行的原因主要是市場行情波動、利率上行與認購不足。部分主體如北京華聯、永隆銀行，也在公告中指出債券發行暫停的直接原因系有效申購不足。

而大部分公告中，發行人僅將暫停發行歸因於市場波動，發行成本過高。一位投行人士對第一財經記者直言，實際上，大部分債券暫停發行的直接原因還是簿記過程中的認購未能達到有效覆蓋。

高低評級估值明顯分化

一位銷售人員對記者表示，很多潛在買方都在擔心利率進一步上行影響估值，尤其是對信用評級不高的債券，配置意願更差。

在近期監管組合拳下，銀行對於這類債券和理財資金的熱情更是一再走低。民生證券固收團隊在近日報告中指出，在監管壓力下，銀行理財資金配置意願減弱，疊加資金利率小幅上行，取消發行規模維持在高位。

“債券利率持續上行，再加上銀行的資金難求，導致債券更加難發。”一位投行人士對記者表示。

第一財經記者發現，在這些取消發行的債券中，主體評級為AA的債券最多，占比達46%；評級為AA+的次之，占28%；主體評級為AAA的債券取消發行的最少，占23%。

數據來源：Wind，第一財經整理

中國銀行間市場交易商協會信息顯示，4月26日，高低評級估值明顯分化，債券一級市場相對謹慎，低評級信用債券發行難度加大。

根據中登公司規定，2017年4月7日後公布募集說明書的信用債券入庫開展回購，需滿足債項評級為AAA級、主體評級為AA級(含)以上要求；而4月7日前公布募集說明書的信用債只需滿足AA級即可入庫。有業內人士對第一財經記者表示：“只有AAA級債券才能入質押庫，投資者對新債的投資情緒自然就降下來了。”

5月將臨償債高峰

多位投行人士對記者分析稱，資金面收緊，對發債主體的要求越來越高，信用利差逐漸擴大，實際就是資金更青睞優秀的發債主體。

而對於企業本身而言，業內人士對第一財經記者分析稱，企業融資需求並沒有明顯改變。由於發債的利率僅次於銀行貸款，仍是很多企業青睞的融資方式，只是由於當前多重監管政策影響下，市場利率紛紛上行，債券需求不足。

業內人士指出，不符合市場需求的債券取消發行，也是企業部門降低杠桿的表現，符合監管本意；但同時，由於今年5月將又是一個償債高峰，部分企業的再融資壓力也不可忽視。Wind資訊統計顯示，5月份債市到期規模2.61萬億元，創歷史次高。此外，5月到期債券數量2611只，較去年同期激增82.0%，創歷史新高。

分析人士認為，面臨5月的巨額償付壓力，對於部分發行新債困難的企業，如果有存量債券到期，則會因再融資乏力而可能引發違約風險。