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聚焦三季報|白電整合並購效果顯現 空調業務漲勢迅猛

家電行業上市公司陸續發布了三季度財報，大多數家電公司都交出一份不錯的成績單，營業收入、凈利潤皆呈現上漲趨勢。伴隨產業轉型、多元化產業的落地，以及行業內的收購整合，家電行業的發展趨勢整體向好。

白電整合並購效果顯現

整個上半年，白電市場延續了2015年下行走勢，在上半年的財報中格力、美的都出現營收下滑，根據中怡康顯示，2016 年上半年冰箱、洗衣機、空調行業零售量分別同比下滑9.29%、3.42%、6.74%。

下滑趨勢在第三季度得以轉變。根據財報顯示，美的集團前三季度營業收入1163.8億元，對比上年同期增加4.49%，凈利潤128.1億元，比上年同期增加16.31%。

海爾公司前三季度實現營業收入843億元，同比增長18.80%;歸屬母公司凈利潤38億元，同比增長6.5%。格力電器實現營收824.3億元，對比上年同期增加1.11%;歸屬於上市公司股東的凈利潤112.3億元，比上年同期增加12.82%。

其中白電產業整合並購的效果開始顯現。例如美的營收和凈利潤的雙增主要得益於今年6月份收購了東芝家電業務主體“東芝生活電器株式會社”80.1%的股權，合並東芝家電為美的集團2016年第三季度增加主營業務收入38.7億元，增加歸屬於母公司股東的凈利潤1970萬元。

海爾的業績則受到GE 家電業務因素的影響顯著，通過搭建全球采購協同平臺、全球研發協同平臺和供應鏈平臺，成本得以降低。尤其在6月7日並表後對上市公司業績貢獻明顯，上市公司前三季度營業收入中GEA貢獻143億元，歸屬母公司凈利潤中GEA貢獻3.17億元。

空調去庫存進入尾聲

受去庫存的影響，從2015年開始各家公司的空調業務營收普遍低於預期。根據產業在線數據顯示，空調廠商上半年國內出貨量下降31.97%。截至6月，空調庫存已下降到3000萬臺以下，較之2015年下降了1000萬臺。

伴隨去庫存進入尾聲，夏天高溫天氣拉動需求增長，加之各公司不斷上線新產品、推出補貼政策，在三季度財報空調業務得以翻身，漲勢迅猛。

受益於產品結構調整以及空調價格戰的終止，格力電器公司前三季度毛利率為34.12%，同比提升接近2個百分點。在市場推廣方面格力也下足功夫，今年8月初，格力在官網宣布家用空調安裝費在原有標準基礎上每臺(套)增加100元，按照格力一年銷售4000萬臺計算，格力未來要新增安裝支出將超過40億元。

時隔一個月，重新出山的誌高集團董事局主席兼總裁李興浩再次叫板格力，又聯手人保推出一年內200元故障額外補償計劃。更直言“格力的文化已經變了。”在三季度財報中誌高空調前九個月實現營業額約71.06億元，期內溢利9593.7萬元。

主營空調等白電事業的海信科龍公司凈利潤增長87.81%至8.32億元，其中第三季度同比大幅扭虧，營收增長30.11%。

同時各個空調廠商也在不斷強調智能化概念，例如美的將產品的自動調溫功能升級為自動調節模式，實現溫度、濕度、凈化全自動。誌高則推出去霾空調，利用空調“控制網管”收集管理系統數據，能實現對全屋空調的統一控制。

根據國家信息中心發布的空調市場監測數據顯示，2016冷年，我國智能空調銷售量與銷售額均實現了增長，市場占比分別達到15.16%和17.02%。智能化已經成為家電廠商產品升級的必然選擇，而由此帶來的市場收益也在延續。

特殊食品增長迅猛 監管強化“不走老路”

在新頒布的《食品安全法》中，嬰幼兒配方食品、保健食品和特殊醫學用途配方食品等被給予了一個新的定性，稱為“特殊食品”。而這類特殊食品的市場需求正在悄然增大。

“中國正處在重要的發展轉型期，與30年前相比，中國人口的消費結構正在發生巨大的變化，人均口糧消費量下降了40%，肉蛋奶的消費量增加了2倍，食用植物油的消費量增近了3倍，中國的公眾飲食消費已經從保障數量安全為主轉向更加註重營養健康，中國的市場也成為全球最大的營養健康類食品的消費市場。” 國家食品藥品監督管理總局副局長滕佳材在“中國特殊食品合作發展國際會議”上發言時表示。

不要重蹈覆轍

當前，中國特殊食品市場發展迅猛，據不完全統計，2015年中國保健食品的產值已達約4000多億元，生產企業2600多家，嬰幼兒配方乳粉企業100余家，產量70多萬噸，2016年上半年產量同比增長14.2%。

隨著中國老齡化的加深以及全面二孩的放開，保健食品、特殊醫學用途配方食品、嬰幼兒配方食品的需求量正在加大。

“中國發展特殊營養食品，特殊食品的模式絕對不能走老路，不然又要出現這樣那樣的問題。在中國，很大程度上需要從國家層面上給予政策刺激，才會造成很大的市場需求空間，政策要刺激，要予以支持，不管是監管當局還是生產環節，還是市場環節和物流行業，對特殊食品都要予以支持。”聯合國項目事務署、中國首席代表羅響表示。

為了更好的發展特殊食品，中國政府也在不斷出臺新政。國家食品藥品監督管理總局法制司副司長陳谞介紹，新修訂的《食品安全法》“特別重視”特殊食品監管，明確了特殊食品的法律定義，保健食品、特殊醫學用途配方食品、嬰幼兒配方食品等三大類食品明確為特殊食品。在許可方面，專門增設了特殊醫學配方食品的註冊和嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊等兩項新增的行政許可，同時將原來的保健食品註冊審批的非行政許可轉變為法律明確的行政許可。同時還明確了“按照藥品的管理模式來加強對特殊食品的監管”的總原則。

此外，國家食藥監總局專門制定了跟特殊食品有關的規章，分別是保健食品註冊與備案管理辦法，特殊醫學用途配方食品註冊管理辦法，嬰幼兒配方乳品產品配方註冊管理辦法。新法還明確實行保健食品的功能目錄管理，有生產目錄和原料目錄，同時在生產管理，標簽說明書管理和廣告管理方面也都進行了“特別的要求”。

為了從源頭把控特殊食品的質量，國家食藥監總局加強了對特殊食品生命周期的評價，從對產品註冊原料的提取和加工，到產品的生產包裝、市場營銷使用、產品維護至產品最終消費結束，全鏈條、全過程、全方位的評價，從而不斷提升特殊食品產品的質量。

中國食品在聯合國采購中額度不到0.8%

在中國解決了溫飽問題之後，伴隨著的是中國食品工業的飛速發展，2002年，我國食品工業總值首次突破一萬億元;2005年，全國規模以上食品企業，工業總產值突破2萬億元;2010年，全國食品工業規模以上企業達41286家，比2005年增長73.2%，年均增長11.6%;實現工業總產值6.1萬億元。而2015年，我國食品工業總產值為11.34萬億，基本比2010年翻一番。

但是如此規模的食品工業，在聯合國的采購額度中，分量卻極微。

“聯合國項目事務署是全球最大的采購系統，我們每年向全球的采購額度超過180億美元，其中在食品藥品方面的采購占16%~18%的比例，但是我們非常遺憾的看到，像中國這樣的大國在聯合國的采購額度，今年還不到0.8%，還不如旁邊的菲律賓、印度、斯里蘭卡這些國家。”羅響表示。

能護理、能爬樓 銀發經濟下康複機器人發展迅猛

再過不久，何勤就能拿到期盼已久的醫療器械生產許可證，其團隊研發的醫用實時監測康複型機器人就能正式進入市場銷售。

“盡管它看起來就像普通輪椅，但我們獨創性的解決了機器人‘爬樓’的業界難題，而且，它不僅可以代步、爬樓，還有頸椎理療和頸托機械手、腰椎康複、上肢體支撐、生命體征監測等等功能，價格還便宜。”作為邁康信醫用機器人有限公司的總工程師，何勤對此款機器人的銷售前景十分樂觀。

產業處於起步階段

12月13日，第二屆中以機器人創新大會暨廣州國際醫療與康複機器人項目對接會在廣州開發區舉行，廣州國際機器人中心也在會上揭牌。不少中方企業、醫療機構、投資商均看好醫療與康複機器人行業的發展。

國際上常把機器人分為工業機器人和服務機器人兩類，康複機器人則屬於服務機器人下醫療機器人的一個重要分支，廣泛應用於康複護理、假肢和康複治療等方面。按功能康複方式分類，康複機器人可以分為功能替代型、功能輔助型、功能恢複型、以及功能恢複與輔助複合型等 4 種類別。按使用方式分類，又可以分為訓練機器人和外骨骼機器人。

早在20世紀80年代，美國、英國和加拿大等發達國家就開始研究康複機器人，目前已經在外骨骼領域有了迅猛發展，Rewalk、Rex、Cyber等公司占據了全球90%的市場。

而在國內，大多數康複機器人還處於研發、檢測階段，少部分已經開始批量生產並大範圍應用於臨床。比如，安陽神方公司的上肢康複機器人是國內康複機器人行業首家應用於臨床、取得醫療器械註冊證的產品，璟和技創公司的醫用康複機器人已經進入湖北省梨園醫院，廣州一康公司的下肢智能康複機器人也已進入同濟醫院、廣州花都區人民醫院等等。

此外，在康複機械手、智能輪椅、假肢等方面我國企業也在逐漸布局。作為行業領軍企業，新松機器人自動化股份有限公司也計劃明年推出一款智能護理床，該公司副總裁張進認為，盡管我國的康複機器人產業目前處於起步階段，但在技術上已經跟國外企業水平相當。

張進對第一財經記者表示，目前市面上本土產品不多是因為許多在臨床試驗階段，而這是醫療產品進入市場一個必經的過程，“大家很快就會看到很多康複機器人面世，包括骨科、頸椎牽引、輔助行走等，這類型機器人現在非常多，技術早已不是問題”。

市場前景廣闊

我國已經進入老齡化社會。根據民政部公布的《2015年社會服務發展統計公報》，截至2015年底，全國60歲及以上老年人口22200萬人，占總人口的16.1%，其中65歲及以上人口14386萬人，占總人口的10.5%。

伴隨著老齡化過程中的生理衰退，老年人四肢的靈活性下降，關節病、癡呆等發病率和致殘率增高，同時，在老年人群體中存在大量的心腦血管疾病或神經系統疾病患者，且多數患者存在偏癱癥狀。

而隨著社會和經濟的發展，越來越多的人選擇依靠科技的力量來改善老年人的健康狀況，這使得康複機器人的市場前景被看好。而且，我國的老年人口還在持續增長。根據日前發布的《中國養老金融發展報告(2016)》，全國65歲及以上老年人口預計2030年達到2.8億人，占比為20.2%;2055年達到峰值的4億人，占比27.2%。

除了老年人，康複機器人的另一目標人群是殘疾人。民政部統計數據顯示，到2015年9月為止中國約有8500萬殘疾人。再加上數億的慢性病人和慢性疼痛患者，康複醫療的需求十分巨大。

但是，我國的醫院康複科室和康複裝備並不能滿足需求。就在今年7月份，北京將6家公立醫院將轉型為康複醫院，目標是構建連續性康複醫療服務體系，由綜合醫院康複醫學科、康複醫院、基層醫療衛生機構共同組成，以此應對康複醫療資源的嚴重不足。

據調研機構Winter Green Research預測，全球康複機器人行業規模將由2014年的2.2億美元增長到2021年的32億美元，年均複合增速達到46.6%。

中投顧問產業研究中心則預測，未來我國僅二級以上綜合醫院的康複裝備采購市場規模就可達百億元。原因在於，按照衛生部的要求，所有二級以上綜合醫院必須建設康複醫學科，而據衛計委統計，截至2015年5月底，我國二級以上的醫院有8973家，即使一個康複科室配一臺設備，體量也是巨大的。

“其實無論誰來預測，即便數字不同，但有一點是一樣的——這個市場會非常龐大，而且是沒有天花板的。”張進說。

本土企業優勢明顯

今年初，國家工信部、發改委、財政部發布的《機器人產業發展規劃(2016-2020年)》明確提出，各類機器人包括服務機器人年銷售收入超過300億元。《規劃》對服務機器人行業發展進行了頂層設計，要求大力推進服務機器人在醫療、助老助殘、康複臨床等領域實現批量生產及廣泛應用。

當天的與會專家認為，不同於工業機器人，中國在服務機器人這個領域的發展與世界幾乎是同步的，特別是在消防、救援、守護、醫療、公共服務等方面機器人研發與全球站在相同起點上。因而我國服務機器人在當前及今後一段時期具備突破性發展的基礎和優勢。

對於康複機器人產業，國家鼓勵民間資本辦醫、辦養老機構都是利好。2010年，國務院關於鼓勵和引導民間投資健康發展的若幹意見就明確支持民間資本興辦各類醫院、社區衛生服務機構、療養院、門診部、診所、衛生所(室)等醫療機構。2015年民政部、發展改革委等十部委聯合發文鼓勵民間資本參與養老服務業發展，包括建設、運營養老服務設施等。

“這對本土企業肯定是好事，因為民辦醫療和養老機構在采購設備時更加註重產品性價比，那麽我們跟外國同類產品比就有優勢。”何勤對第一財經記者說道。

何勤口中的優勢首先體現在價格上。邁康信即將面市的醫用實時監測康複型機器人售價預計在4萬多/臺，而功能相差無幾的德國產品在中國的售價約為10萬元/臺，價格相差了一半多。

何勤的計劃是先用薄利多銷打開市場，並在未來實現從醫療機構到家用的全覆蓋。“我們當初就是看中這個市場才願意大筆投入研發，目前國內還沒有其他公司能夠生產同類產品，而且鑒於整個醫用康複機器人市場都亟待開發，我們未來還會推出其他產品。”

另一方面，本土企業生產的康複機器人將更符合中國人的使用習慣。張進認為，隨著臨床試驗階段的結束，我國的康複機器人市場將逐漸被本土企業占領，“而且隨著機器人的普及，價格會慢慢降下來，未來還會發展到人機對話，在習慣和行為方式方面肯定是本土產品更好”。

此外，近幾年機器人行業被持續熱捧，使得投資人註入大量資金，這足以支撐產品的批量化生產以及推向市場。

區域股權市場迅猛擴容 發展定位與風控能力迎考

政策的持續加碼、實體經濟融資需求的驅動，讓區域股權市場迎來高速發展期。年內，各地的區域股權市場不斷擴容，掛牌企業數量激增。但臨近年底的“僑興債”違約事件持續發酵，區域股權市場中小企業私募債潛在風險引發各方高度關註，此類市場的風險控制與合規管理也備受質疑。

除了外部的機遇與挑戰之外，區域股權市場發展還受更深層的內生問題困擾。轉板一直是刺激區域股權市場的利好預期，但當前的轉板機制和渠道並不明晰，且轉板預期也影響著此類市場的投資邏輯和市場交易。此外，在完善市場建設的路徑上，競價機制、投資者門檻等制度也一度被寄予厚望，但實際效果仍待進一步觀察。

區域股權市場到底要走怎麽樣的路?在科技創新板推出一周年之際，上海股權托管交易中心(下稱“上股交”)黨委書記、總經理張雲峰在近日接受《第一財經日報》專訪時稱，區域股權市場需要打破“培育掛牌企業在其他市場退出”的定位誤區，不讓轉板套利成為區域股權市場的根本邏輯;市場需要加強自身獨立的流動性和交易制度建設，讓投資者從企業成長性中獲得投資收益。

區域股權市場大擴容

12月29日，科創板第四批企業共23家在上股交集體掛牌，科創板掛牌企業總數達到102家。至此，上股交市場內涉及二級市場交易的兩個市場，科創板和E板掛牌企業總數突破700家;加之Q板企業在內，上股交掛牌企業總數超過9500家。

上股交的發展，是國內區域股權市場近年來迅猛崛起的一個縮影。截至目前，包括上股交、前海股權交易中心、浙江股權交易中心在內，全國共有40家區域股權市場。據wind數據顯示，上股交和前海股交中心掛牌企業數量均超過9000家，浙江和廣州兩地的股交中心掛牌企業超過3000家，北京、武漢、甘肅三地股交中心掛牌企業超過2000家。

政策的持續加加碼，是驅動區域股權市場發展的一大動力。就在今年10月，國家發改委印發《促進民間投資健康發展若幹政策措施》。在談及拓寬民營企業直接融資渠道、降低企業融資成本時，文件就指出，要支持符合條件的民營企業發行債券融資、首次公開發行上市和再融資，“積極穩妥發展新三板和區域性股權市場”。而據業內人士介紹，多市、多城區就企業在相應區域股權市場掛牌，對參與各方都有不同程度的財政扶持。

實體企業發展的需求，是刺激區域股權市場發展的另一主線。以科創板為例，上股交相關負責人就向本報介紹，科創板開盤一年來掛牌的102家企業中，初創期企業有76家、占比74.51%，成長期企業26家、占比25.49%;掛牌企業的平均股本規模不足2000萬。企業融資情況方面，上股交給出的最新統計數據顯示，科創板掛牌企業目前已實現股權融資額5.75億元;通過銀行信用貸、股權質押貸及科技履約貸等模式，實現債權融資5.70億元;另外還有正在進行中的股權融資約1.58億元。

“初創期的科技型企業掛牌科創板的意願最強烈。因為這些企業多數在技術上取得了突破或具有業內領先的核心技術，需要進一步加大研發投入、並借助科創板增加知名度和品牌影響力，也需要借助社會資本來加快發展。”上述負責人稱。

信用風險考驗四板風控監管

2016年末，由“僑興債”違約而引爆的信用風險危機，讓區域股權市場再次站上輿論風口。

在2014年12月至2015年1月期間，僑興電信、僑興電訊兩家企業在廣東金融高新區股權交易中心(下稱“粵股交”)備案發行了各5億元的2014年私募債券，債券期限2年、年化債券利率7.3%。今年12月15日，上述企業表示資金周轉困難，合計3.12億元的兩期私募債無法按時還款，由此“僑興債”風波全面爆發。為兩筆私募債券提供了履約保證保險的浙商財險、出具了銀行保函的廣發惠州分行、發售債券拆分理財產品的招財寶平臺均陷入兌付危機，並陷入權責分配的較量中。

目前，“僑興債”事件以浙商財險預付賠款而暫時平息。但事件中的粵交所對中小企業私募債的風控和合規管理備受質疑，並引發市場對區域股權市場此類業務風險的整體擔憂。

張雲峰介紹稱，中小企業私募債在國外又被叫做“垃圾債”;由於企業在市場內難以融資，多地股交中心都有發行此類債券，幫助企業完成債權融資。而這類債券的風控核心是需要培育專業的投資者。如果股交中心的風險控制意識不足、投資者專業度和風險識別意識欠缺，這中間藏有很大的潛在風險。

“出現僑興債這類問題完全在我意料中，2017年可能還會繼續爆發。”張雲峰強調，區域股權市場市場需要極其謹慎對待中小企業私募債業務，監管層當前出手整治市場內垃圾債風險非常有必要。

無獨有偶，本月初還有市場消息稱，證監會近期在摸底區域股權市場，計劃出臺“四板”監管試行辦法規則。有業內人士透露，對於“四板”市場規則的征求意見推進已久，但當前市場各方意見或並不一致。分歧在於，有觀點認為國際慣例並沒有區域股權市場這個先例、存在意義待考;但另有觀點認為，以區域性劃分更利於了解和審核企業基本面。

區域股交市場需打破定位誤區

除了外部的機遇與挑戰之外，區域股權市場發展還受更深層的內生問題困擾。這其中，轉板這把雙刃劍，就成為區域股交市場迫在眉睫的挑戰。

張雲峰介紹，部分區域股權市場在發展過程中存在一個誤區，就是通過培育到其他市場退出的企業、以此來吸引部分投資。“如果區域股權市場如此定位，還不如在滬深交易所搞兩個培訓班算了;若只需要完成這種功能，建立一個網站就可以，不用費那麽多經歷去建設一個交易市場。”

其進一步分析稱，在上述定位誤區的背後，是區域股權市場普遍面臨的一個難題，即沒有成熟、穩定的二級市場交易。只有當股權實現了交易和流動，才能保證市場功能的實現、才能讓資本真正流向企業。

而建立區域股權市場獨立的市場化形態，光靠制度建設在當前階段明顯不夠。張雲峰就舉例稱，競價交易制度已有地方區域股權市場推進了先行;但如果市場本身就沒有流動性，競價交易將無法顯示效果。降低投資者門檻的制度設計也是如此;在一個流動性差、交投萎縮的市場上，降低門檻並不會喚起投資者的投資熱情。

“良好的流動性和財富效應，是制度建設的一個前提。”張雲峰強調。

其表示，股權市場的培育和發展，在初期需要靠“人為”推動，即人為撮合市場各方完成融資交易、人為幫助企業發展。張雲峰還測算，以上股交E板和科創板現有企業數量測算，有效用戶發展到10萬戶時，該市場就可以實現自行運轉了。而在良好流動性的保障下，投資者就能從企業的良好發展和成長壯大中獲取投資收益、而不僅僅是通過轉板實現的估值價差中獲益。

機構：中國制造業平均工資10年漲3倍 增速迅猛

據新華社2月27日報道，相關調查機構日前發布的數據顯示，中國制造業平均工資水平已超過巴西和墨西哥等國，並且正在迅速趕上希臘和葡萄牙。此前，中國的工資水平經歷了持續約十年的迅猛上漲，為原有水平的三倍。

市場調查機構歐睿國際的數據顯示，中國制造業的平均小時工資在2005至2016年間翻了三倍，達到3.6美元，而同期巴西制造業時薪從2.9美元降至2.7美元，墨西哥制造業時薪從2.2美元降至2.1美元，南非則從4.3美元降至3.6美元。

數據顯示，就中國勞動力整體情況而言，每小時收入已超過除智利以外的所有主要拉美經濟體，且已達到時薪水平較低的歐元區成員國水平的70%左右。

分析人士認為，這些數據表明，中國在提高民眾生活水平方面取得了進展。不過，某些工作崗位可能因此從中國流向願意承受更低工資的其他發展中國家。

歐睿的數據由國際勞工組織、歐盟統計局和各國統計機構提供的信息匯編而成，然後將其轉換為美元，並進行通脹調整，但這些數據沒有考慮各國生活開銷的不同。

一財點睛丨遊戲產業發展迅猛 移動遊戲受關註

泛娛樂基礎數據服務提供商Dataeye相關數據顯示，2016年，中國移動遊戲市場規模819億元，首次超過端遊的583億。

2016年12月發布的《2016年中國遊戲產業報告》顯示，2016年中國遊戲產業規模實現1655.7億元，同比增長17.7%。其中，移動遊戲市場規模達到819.6億元，市場份額占比過半，同比增長59.2%，繼續保持遠高於遊戲行業整體的增長速度，成為國內遊戲市場增長的主要驅動力量。

隨著智能手機終端的普及和WIFI技術、4G網絡的發展，用戶花費在移動遊戲，特別是手遊上的時間越來越長。手遊產品在體驗上越來越能滿足重度玩家的需求。同時，智能手機功能的發展可以支持在移動端執行越來越複雜的任務，而移動端社交軟件等應用的發展也在增強移動端上的用戶粘性。

手遊作為移動遊戲的一個重要細分類別，近年來產業規模飛速增長，成為移動遊戲市場規模快速擴張的一大主因。手遊對細分玩家的發掘，是其占領市場的秘訣之一。人數多、遊戲時間長、付費意願高，二次元群體成為優質的手遊客戶。

根據艾瑞咨詢《2015中國二次元用戶報告》數據，目前在中國大約有9280萬二次元愛好者，而泛二次元用戶則達到了2.19億。二次元人群多數處於校園階段，相比工作人士有更多的空閑時間，投入手遊的時間更長。

網易遊戲作為中國領先的遊戲開發公司，其發展一直頗受遊戲市場關註。上周旗下網易遊戲發布2016年財報。財報顯示，其全年總收入高達279.8億元人民幣，僅2016第四季度，網易遊戲凈收入就達到了89.59億元，相比去年同期增長了62.8%，占據了網易公司總收入的74.05%。其中，網易遊戲手遊收入大幅增加。網易在第三季度末推出的自研遊戲《陰陽師》成為2016年手遊界的當紅辣子雞，在各大暢銷榜上霸占榜首數月。

A股市場上，三七互娛(002555.SZ)、中青寶(300052.SZ)、昆侖萬維(300418.SZ)等遊戲個股有望在我國移動遊戲市場飛速發展中分得一杯羹。

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前四個月保險成績單看點：互聯網保險增速迅猛

6月1日，銀保監會召開新聞發布會，公布今年1-4月成績單。

根據統計數據顯示，今年1-4月，全行業共實現原保險保費收入16585.42億元，同比下降7.84％。其中，財產險公司實現原保險保費收入4048.51億元，同比增長16.13%；人身險公司實現原保險保費收入12536.9億元，同比下降13.6%。賠付支出4093.37億元，同比下降0.06％。保險業資產總量17.34萬億元，較年初增長3.55％。

具體來看，市場運行呈現五個特點：一是財產險公司業務平穩較快發展，非車險業務占比顯著提升；二是人身險行業主動轉型，業務加快回歸保障本源；三是保險資金運用配置更趨穩健，投資收益平穩增長；四是創新持續活躍，互聯網公司保持高速發展勢頭；五是積極發揮保險功能，服務經濟社會能力不斷提升。

農險、責任險占比顯著提升

自2004年原保監會正式啟動政策性農業保險試點以來，至2017年我國農業保險已經覆蓋全國所有省份。今年以來，財產險公司業務平穩較快發展。隨著農業保險、責任保險等業務的快速增長，非車險業務占比顯著提升，車險一險獨大的局面有所改觀，產險公司業務結構趨向均衡。

根據銀保監披露的數據，1-4月，產險公司原保險保費收入同比增長16.13%，增速同比上升4.26個百分點。其中，非車險原保險保費收入1491.49億元，同比增長37.17%。在非車險業務中，農險原保險保費收入182.99億元，同比增長36.2%。

中國銀保監會肖雲表示，農險發展較快的原因，主要有兩方面，一個是近年來中央財政對農險的支持力度在逐步加大，二是從行業來看監管部門從去年以來逐步加強了對農險的規範，行業規範性逐步提高。

據悉，目前農業保險已為6592.22萬戶次農戶提供風險保障金額1.24萬億元；支付賠款67.48億元，受益貧困戶和受災農戶716.18萬戶次。

另外，根據銀保監數據，責任險原保險保費收入218.54億元，同比增長34.6%；貨運險原保險保費收入44.05億元，同比增長24.26%。

“今天早晨新聞還說有關共享經濟方面的保險問題，如滴滴打車，也是要求購買第三方責任險。”肖雲表示，監管部門和中央、國務院有關部門這些年也陸續出臺了一些推動責任險發展的政策。

肖雲認為，責任險發展較快的原因，一是政府更加重視責任險，隨著政府簡政放權和責任轉變的推進，各級政府都更加重視運用保險機制來完善社會治理，解決一些糾紛問題；二是人身險行業主動轉型，業務加快回歸保障本源。

從參與社會管理看，責任險為環保、醫療、教育、交通、食品安全、安全生產等十多個領域提供風險保障229.09萬億元。

互聯網保險增速迅猛

“今年以來，人身險公司積極調整業務結構，大幅壓縮躉繳業務和銀郵渠道業務，更加註重發展長期儲蓄型和保障型產品較多的期繳業務和個人代理業務。” 肖雲稱。

從新單繳費結構看，1－4月，新單期繳業務占新單業務的比例為45.94%，同比上升15.12個百分點。

從業務渠道結構來看，個人代理業務占人身險公司原保險保費收入比例為58.93%，同比上升16.68個百分點。盡管行業轉型使得業務增長持續承壓，但結構調整的成效正在逐步顯現。

從單月數據看，壽險業務已呈現逐月回升態勢。1-4月，壽險業務單月原保險保費收入同比增速依次為-25.98%、-20.96%、6.12%和9.88%。

保險業創新持續活躍，互聯網公司保持高速發展勢頭。

中國保險行業協會數據顯示，截至2017年上半年，互聯網保險保費收入較2012年實現了20余倍的增長，特別是運費險、賬戶險等輕型險種呈現快速發展的趨勢，並使許多碎片化、個性化、場景化的保險需求得到滿足。

根據銀保監披露數據，從簽單件數看，一季度，互聯網保險業務簽單件數合計40.96億件，同比增長109.16%。其中，退貨運費險20.02億件，同比增長73.39%；責任險類業務2.82億件，同比增長42.45%；保證險類業務4.28億件，同比增長43.77%；互聯網健康險和意外傷害險分別為4.89億件、4.6億件，同比增長41.4倍、5.8倍。

從互聯網保險公司看，4家互聯網保險公司1-4月原保險保費收入合計44.74億元，同比增長85.03%，高於產險公司整體增速68.9個百分點。

此外，在保險資金運用方面，一季度保險資金運用配置更趨穩健，投資收益平穩增長。

截至4月末，保險公司資金運用余額15.4萬億元，較年初增長3.22%。其中，固定收益類余額7.46萬億元，占資金運用余額比例48.44%，較年初上升0.93個百分點；股票和證券投資基金1.88萬億元，占比12.19%，較年初下降0.11個百分點；長期股權投資1.59萬億元,占比10.3%,較年初上升0.41個百分點。

1-4月，保險資金運用收益2397.15億元，同比增長6.13%，資金運用收益率1.57%，與上年同期基本持平。其中，債券收益789.03億元，同比增長25.43%；股票收益155.5億元，同比下降8.34%；長期股權投資收益401.47億元，同比增長4.19%。

全球科技股拋售潮背後：指數基金迅猛擴張丨科技心語

上周四，蘋果市值突破1萬億美元，帶動美股上漲。但是投行警告稱，納斯達克指數可能在目前的水平暴跌15%。

摩根士丹利美國資本市場策略師MichaelWilson認為，目前股市正在進入一個螺旋下跌的階段，納斯達克將繼續向下調整15%以上。

隨著美股公司財報的陸續公布，美股市場也經歷了跌宕起伏。上周，Facebook公布財報後，股價連跌三日，市值蒸發1360億美元。

這引發了市場對於互聯網企業是否即將進入回調期的辯論。在全球市場上，截至上個月底，中國互聯網巨頭騰訊股價已經從年初的高位下跌25%，市值蒸發超過1400億美元。僅今年7月，騰訊股價就下跌近10%，進入回調期，並創下2014年以來的最大單月跌幅。

不過筆者註意到，盡管美國科技股在標普500及納斯達克指數中的權重以及騰訊在恒生指數中的權重都非常高，但導致科技股下跌的背後原因不盡相同。

新一輪美國科技股的拋售潮反映的是與指數掛鉤的被動式投資基金勢力的擴張，並在價值投資者和指數基金中間劃了一道分水嶺。

所謂被動式基金，也叫指數基金，基金經理選擇特定的指數成份股作為投資對象，試圖複制指數的表現。指數基金經理所配置的資產比例也要與指數中的成份股的權重相對應。

比如，美國科技股風向標FAANG（臉書、蘋果、亞馬遜、奈飛及谷歌）占據了標普500指數中12%的權重，以及納斯達克指數中高達27%的權重。如果納斯達克指數下跌，那麽基金公司就要進行被動式的管理，通過拋售部分股票來維持相應的權重，哪怕這些股票的基本面沒有問題，也會面臨拋售。

相反，當指數不停往上漲，基金經理也要被迫跟隨買入權重大的公司股票，即便那些公司的基本面並不好。這樣一來，這些公司的股票就會一直被推漲，甚至出現高估。

這就會導致一個現象：當大量資產流入到被動式基金的資產配置中時，一個指數中權重偏高的股票價格在市場漲的時候會跟漲，在市場跌的時候隨之下跌，反而與其基本面沒有太大關系。但這一現象並不是此輪科技股推動的牛市中所特有的，這樣的情況也曾出現在2000年那輪互聯網泡沫前。

在上世紀90年代末，很多價值投資者相信科技股的價值被低估，大舉買入。今天，當價值投資者大舉買入FAANG股票時，他們也面臨著和2000年互聯網泡沫破裂時同樣的擔憂。

和當年的互聯網盛世一樣，長達九年的牛市已經令美股市場投資者疲憊不堪，價值導向基金和指數基金的投資策略也開始產生分歧。價值投資基金經理轉向動量投資，也就是所謂的強勢股投資，而指數基金則被迫買入價格上漲過高的科技股。

一個更加值得關註的現象是，被動式基金的迅速擴張使得近年來被動買入的股票規模比以往任何時候都大，這主要是因為指數共同基金和ETF（交易型開放式指數基金）數量的增長。根據國際清算銀行的統計，截至去年6月，被動式基金管理了約8萬億美元的資金，約占全球投資基金規模的20%，而十年前的這一比例僅為8%。ETF的增長更為迅猛，占到整個被動式投資基金的40%，十年前的這一比例是30%。

被動式基金數量增長的同時，聚焦價值投資的主動式基金規模則隨之減少。這也意味著潛在的利益沖突將更為突出。ETF基金經理是以低成本、低傭金的模式盈利的，因此他們追求規模效應，把Facebook或者蘋果這一類股票納入ETF能夠幫助他們實現這一目標，因為這類股票的流水很充裕。而正因為此，市場價格才被嚴重地扭曲了——價格與指數證券的關聯度越來越高，而與公司基本面的相關性越來越小。

換句話說，如果將一個股票納入某個指數，其實就等同於人為地讓投資者去追捧這只股票。股票是否受歡迎，反過來會影響短期的股價。

不過，與2000年情況不同的是，今天的科技股都是一些收入和現金流強勁的大公司，它們擁有可靠的盈利模式，正是這些公司推動了整個科技板塊的強勢上漲。

最好的例子是谷歌。谷歌的資產負債表約1000億美元，半年凈收入126億美元，而它繳納的稅費僅占稅前收入的14.6%。也難怪谷歌引起歐盟的不滿，最終被開出45億歐元的罰單。

但被動式基金經理的投資偏好也會發生反轉，騰訊就是一個例子。從目前騰訊股價下跌25%的情況來看，騰訊的跌幅比恒生指數跌得更厲害，因此這就不是指數基金被迫調整倉位的問題了，而是騰訊股票自身的問題。

這就會引發另外一種情況：騰訊跌了那麽多，它在基金指數中的權重有可能會達不到騰訊在恒生指數中10%的權重，那麽被動式基金經理要使其倉位與指數保持一致，只有兩種選擇，要麽繼續買入騰訊股票，要麽賣出資產配置中的其他股票。

筆者認為，權重過大、風險偏好過高的公司股票未必能找到買家，尤其是在市場低迷的情況下，沒有投資者會大手筆買入騰訊的股票。所以他們只能通過拋售其他股票以維持騰訊的權重。但這樣一來，會導致恒生指數的其他股票面臨拋售壓力，這就是市場的多米諾骨牌效應。

責編：彭海斌

中國具備完整產業鏈，開放減稅助外商投資增長迅猛

“穩外貿、穩外資”要求下，最新的國務院常務會議決定，推動更高水平對外開放，鼓勵和吸引境外資本參與國內經濟發展。

8月30日的國務院常務會議稱，對境外機構投資境內債券市場取得的債券利息收入暫免征收企業所得稅和增值稅，政策期限暫定3年，完善提高部分產品出口退稅率。

過去三十年，中美一直在全球產業鏈上以“美國創造+中國制造”合作甚歡。隨著時局變遷，情況發生了微妙變化，越來越多的人開始關註中美雙方形成的長期產業鏈合作的未來。數月內，美國對華500億美元商品加征關稅措施已經全部落地，中國反制措施也隨即生效。美國還於一周前舉行了共計六天對2000億美元中國輸美產品加征關稅的“301調查”的聽證會。

中國商務部新聞發言人高峰30日在例行發布會上對第一財經記者稱，中方希望美方正視中美兩國業界和廣大消費者的呼聲，正視中美之間長期形成的產業鏈合作，正視兩國人民的根本利益，做出正確的選擇。“無論美方采取何種施壓措施，中國都將堅定地按照自己的節奏，穩步推進改革開放。”他說。

高峰強調稱，吸引外資過程中，中國具有產業鏈優勢。當前，中國經濟正在邁向高質量發展，雖然外部環境出現一些風險和挑戰，但國民經濟仍然保持總體平穩、穩中向好。中國擁有比較完整的產業鏈條、優秀的產業工人、雄厚的產業基礎，同時還有潛力巨大的市場、穩定並在不斷優化的營商環境，我們完全有信心，使中國始終成為富有吸引力的投資熱土。

商務部最新公布的外資數據顯得比較樂觀，1~7月全國新設立外商投資企業35239家，同比增長99.1%。7月當月全國新設立外商投資企業5648家，同比增長113.1%；實際使用外資504.2億元人民幣，同比增長14.9%。

中國國際商會法律服務部長譚劍自去年10月起已經參加了四次“301調查”聽證會，並代表中國工商界發言。他也逐步加大了對中美產業鏈的關註。他對第一財經記者稱，前500億美元指向中國未來發展，後2000億美元則針對中國已經形成的競爭力。

推開放，先減稅

不論是對外還是對內，本次國務院常務會議的重點都在“減稅”二字。

會議再推出支持實體經濟發展的新舉措。除了上述與對外開放相關的減稅舉措，會議還決定，對因去產能和調結構等政策性停產停業企業給予房產稅和城鎮土地使用稅減免、對社保基金和基本養老保險基金有關投資業務給予稅收減免、對涉農貸款量大的郵政儲蓄銀行涉農貸款利息收入允許選擇簡易計稅方法按3%稅率繳納增值稅。此外，為鼓勵增加小微企業貸款，從今年9月1日至2020年底，將符合條件的小微企業和個體工商戶貸款利息收入免征增值稅單戶授信額度上限，由此前已確定的500萬元進一步提高到1000萬元。

會議稱，采取上述措施，預計全年再減輕企業稅負超過450億元。會議還要求，已定和新定的各項減稅降費政策要盡快落實到位，國務院督查組和審計署要加強督查推動，各部門都要主動拿出減輕市場主體負擔的措施，讓企業和群眾切實有感受。

一方面，稅負是跨國公司選址的重要考慮因素；另一方面，外貿政策的核心是稅務（關稅和出口退稅），以及匯率政策。對資金壓力比較敏感的小微企業來說，匯率政策和稅務負擔直接影響企業的利潤和資金周轉速度。

清華大學中美關系研究中心高級研究員周世儉對第一財經記者分析稱，為了對沖美國對華征收懲罰性關稅的不利影響，應該提升受波及商品出口退稅率並加快退稅流程。

對關稅的關註，也貫穿於近期中美雙邊貿易互動的全程。中國世界貿易組織研究會研究部主任、對外經濟貿易大學教授崔凡對第一財經記者稱，最近的一次聽證會上，美方對價值鏈的考量特別明顯，似乎有逼美國企業把中國排除出價值鏈的意圖。

他舉例說，美國貿易代表辦公室（USTR）在聽證會上的提問，反映出美方有意排除中國產品的關註點：中國產品和產能是否存在替代；供應鏈是否可以轉移出中國；將供應鏈轉移出中國的時間和成本。

在這樣的關稅攻勢之下，中美多年形成的產業鏈，也受到了一定沖擊。

7月10日，美國政府不顧中方嚴正交涉和強烈反對，宣布將對原產於中國的進口商品加征10%的關稅，涉及約2000億美元中國對美出口商品。8月1日，美國貿易代表萊特希澤發表聲明，擬將對2000億美元中國輸美產品的征稅稅率由10%提高至25%。

中國商務部隨即發布公告稱，中方決定，將依法對自美進口的約600億美元產品按照四檔不同稅率加征關稅。中方的差別化稅率反制措施是理性和克制的，是在廣泛聽取意見、認真評估影響後提出的，特別是充分考慮了人民的福利、企業的承受力和維護全球產業鏈運轉等因素。征稅措施的實施日期將視美方行動而定，中方保留繼續出臺其他反制措施的權利。

高峰在30日的發布會上稱，受美方挑起的貿易摩擦影響，自7月6日起，中方對多數列入中方加稅清單中的自美進口汽車，在降稅後15%現行稅率基礎上，加征25%的關稅，合計稅率達到40%。受此影響，美國汽車對華出口受到了一定的影響。美方對中國輸美部分產品征稅後，一些美國出口產品價格下降，進口消費品價格上升，同時，部分美國企業生產所需的工業中間品進口受到影響。中國部分外貿企業也受到一定影響，大家都在想辦法，特別是通過轉型升級，努力把挑戰轉化為機遇，實現企業的長遠發展。

“我們有信心維持外貿穩中向好的勢頭。我們將繼續提升貿易便利化水平。在符合世貿組織規則的前提下，有針對性地出臺政策措施，維護包括在華外資企業在內的各類企業合法權益。同時，全力辦好首屆中國國際進口博覽會，積極擴大進口，更好滿足國內企業和居民的生產生活需求。”高峰稱。

穩外資，中國擁有較完整產業鏈

關稅稅率爭鋒背後，更引發擔憂的是中美在全球價值鏈領域（包括投資和禁令）的深層博弈。

近期，美國、英國等國相繼強化投資安全審查，澳大利亞也於日前宣布禁止中興、華為參與其5G網絡建設，也引發了各方對於中國企業赴海外並購、爭取向產業鏈上遊進發受阻的擔憂。

美國約翰霍普金斯大學（Johns Hopkins University）國際關系學院副教授鄧希煒對第一財經記者稱，美國擬提升如此規模自中國進口產品的關稅，不僅引發對相關企業經營的直接影響，更重要的是，將帶來深層擔憂：也即一些被征稅的外資企業可能選擇轉移、撤出到其他國家。此外，一些發達國家對中國投資高科技產品的限制性政策，可能會延緩中國企業轉型升級的速度。

例如，經過美國財政部與美國國會的共同推進，美國總統特朗普8月13日簽署了一份包含針對外資收購美國公司新規定的法案，將加強國家安全審查，並賦予美國外國投資委員會（CFIUS）更多的權力。

在第一財經記者采訪的諸多美國政策專家、前官員及跨境投資界人士看來，這個法案在國會兩院的通過比之前預期的要更早更快。一個普遍的看法是，盡管可能還需要假以時日才可能明確新法案帶來的影響，但該法案將對一些來自於特定國家（包括中國在內）的投資者造成巨大的心理影響。

高峰對此回應稱，近期個別國家出臺了法律法規或者舉措，加嚴了對外國投資的審查，中國投資者的一些對外投資項目因此受到影響，中方對此表示關切，將密切跟蹤態勢的發展，評估相關國家舉措對中國對外投資的影響。加嚴對外國投資安全審查的做法，容易引起全球投資者對該國投資環境的擔憂，特別是對安全審查被濫用的擔憂。

“我們將繼續鼓勵並支持有條件、信譽好、實力強的中國企業走出去，按照市場原則和國際慣例開展對外投資，繼續推動投資自由化、便利化，維護中國企業在投資目的國的合法權益，為企業營造開放、公平的競爭環境。”高峰說。

高峰多次在發布會上表示，中國擁有比較完整的產業鏈條、優秀的產業工人、雄厚的產業基礎，同時還有潛力巨大的市場、穩定並在不斷優化的營商環境，我們完全有信心，使中國始終成為富有吸引力的投資熱土。

責編：任紹敏