📖 ZKIZ Archives

我就看看 | 趣店撕逼大戰

沒想到，開著大會，大周末的，金融圈發生了堪比薛之謙的撕逼事件。給你們先來個精簡版本：

 

趣店：我坐擁億萬優質用戶！

友號：你收割靈魂！敗壞人性！

趣店：我甩你一臉律師信！

 

下面搬起小板凳，進入圍觀姿勢！

 

今早起床，看熱鬧不嫌事大的小夥伴發來友號怒懟趣店的文章，一臉正氣地跟我吐槽：“趣店再怎麽黑，別人可以寫，格隆匯沒資格！他們收割了多少韭菜啊！”（一定知道我跟友號的過去，在最最後面）

 

另一個小夥伴想想說：“格隆匯吧就是勿以大惡棄小人美，沒人都是好的，大壞蛋偶爾說句實話，也是實話，每個人都有權利評論，就算犯罪的人也有指責別人犯罪的權利，你說對不對。”

 

我表示點頭贊同。只是沒想到趣店不同意，今天下午竟然嚴正聲明，甩了一紙律師信出來。

 

於是又是一石激起千層浪，只能搬出毒蛇界鼻祖王爾德出來壓臺子了：

 

Every saint has a past, and every sinner has a future.

 

我們從趣店IPO那天開始講哦，股價是大漲的，投資人是雞凍的。有幸投了的一級市場投資人，那絕對要長文抒發情懷。

 

錯過了的，只能自黑我確實錯過了，酸的要死，可以了吧。

 

就是可憐了二級狗，一直沒想明白，怎麽比自己還小的人，三年半就賺了兩個billion，自己在二級市場上賺的，完全不夠彌補我的心理傷害！

 

二級狗最簡單粗暴的賺快錢邏輯是：對，我們知道現金貸的模式在監管上是有硬傷的，模式的可持續性存疑；但是，現在這塊沒法律啊（這不是公司的錯啊）！而且趣店之前做出來的業績，對應的估值也不貴，我就是個投機倒把炒股票的粗人嘛！

 

那我勸我的小夥伴接著說：人性的罪惡都要有發泄口。你看，荷蘭有合法化的妓女，交稅就好了嘛；澳門VIP也不會讓企業主真的卻本無歸，真要對自己客戶殺雞取卵，這行業或者企業是沒有明天的。

 

很多中國企業都是靠鉆現有規則漏洞存活的，行業是有問題，但沒有法律監管也不是企業的錯。消費貸不是不能有，但是不能允許10分鐘就貸到款，不能平臺重複貸款等等。這個是企業和政府都應該做的消費者教育。

 

你看香港也有很多貸款啊，但是就算打廣告都會提醒一句“借來的錢都要還哦”，就跟香煙上都會印一句“吸煙有害健康”一樣！

 

只是在趣店的律師信出來後，二級狗的態度出現了一些分化。

 

路邊的兩位粉絲興沖沖跑來問我：公司懟的是不是你？你有沒有收到眾安的？

（都給我拉出去斬了）

 

大PM一副雲淡風輕：上市了不就要做好被人八的準備麽，你看看這點就要學習下眾安跟美圖！人家多大氣！

 

我這種小學生的邏輯：幹嘛要吊打一個有盈利的公司嘛，眾安跟美圖友號都推的很愉快啊！而且趣店一上市就捐錢做慈善了啊！

 

到這里，就要請出蝸牛妹最愛的段子手林老濕了：

 

咪蒙老濕要傳道受業（做音頻視頻提供系統方法論），這不就跟這兩天某公司IPO後要做慈善一樣麽！

 

蝸牛妹表示，贊同，還跟撕他公司站在很高的道德高地一樣。

 

想想兩個都是兩年前開始創業，都處在沒有監管的灰色行業，相煎這是何太急呢！

至於友號有沒有用對趣店的道德標準來要求自己的愛股，又有沒有出賣靈魂收割韭菜，有耐心的筒子，可以把下面的長文看完。BTW，兩年過去了，關於滬港通、深港通的兩地監管執法還是空白哦~~

當年蝸牛妹第一次聽到格隆的名字是在2014年的9月，買方小夥伴帶著一絲遺憾的語氣吐槽：“原來格隆自己的文章寫得不錯，很多幹貨研究，有些挺有市場價值的。結果現在做大之後，文章水平參差，多了不少賣方邏輯的文章不說，推薦的股票感覺有些也有擡轎子的嫌疑。”

然後終於等到了這輪的港股牛市，不難發現身邊的朋友、同事乃至微信群，討論格隆的人越來越多，基本的腔調就和開篇的問題一樣：“哇，格隆推薦的股票又是大漲，到底誰是格隆？”

“追求短期的暴利，本質上是對時間的一種壓榨與褻瀆，最終必定會受到時間的懲罰。最最關鍵的是，這種不與時間為友的冒險主義偶爾也會獲得足夠的鮮花與掌聲，你會滿足與貪戀這種成功的喜悅，錯把運氣當作自己的能力，在未來的投資歲月中戀戀不忘並樂此不彼地去不斷嘗試那些花里胡哨的高難度危險動作——終有一天，失敗和打擊會比當初的喜悅與榮耀來得更迅猛和徹底。所以，如果哪天我關註的股票出現在漲幅榜前五名，我反而會心驚膽戰：流水不爭先，長跑冠軍是不會也沒必要嘗試短距離沖刺的。”

以上投資理念，由格隆在2013年10月22日寫下，只是不到兩年的時間里，格隆一手打造的格隆匯偏偏成了關註漲幅榜前五名股票的平臺。一百八十度的轉變，這中間到底發生了什麽？
格隆的成名之路 

為公眾所熟悉的格隆故事，從2013年9月26日開始，在名為港股那點事的微信公共賬號上，“有研究員強烈推薦1623”是格隆的第一筆記錄。

在之後的九個月時間里，格隆幾乎會在每個周日，給讀者推送《談股論金，侃天侃地（港股那點事）》的投資筆記。在他定位中，公共賬號不推薦任何股票，只尋找、拋出和探討投資線索，共同尋找答案。每周的寫作過程一般要持續思考一周，然後悶頭寫兩天，大概17個小時左右。

因為更新頻率慢的問題，格隆還先後兩次向讀者強調：“請大家接受我每周1-2期的更新頻率，不要催著我天天更新。市場哪有那麽多機會啊！如果我的東西是天天更新的，你應該果斷取消對我的關註：生活中天天產生的東西，大概率是垃圾。CCAV天天更新，它能帶給給你一毛錢還是五毛錢？每期‘港股那點事’我都是花了N多時間挖掘了N久的東西，您真能這麽快消化完？”（現在格隆不僅有兩個公眾號早晚推送，還有網站，信息覆蓋堪比711，所以這是今日的我打倒昨日的我？）

細細閱讀不難發現，早期的港股那點事更像是格隆本人的投資日記，他在文章中不斷強調的是耐心、多疑、看好基本面。畢竟投資是概率遊戲，即使對機構投資者，六成的hit rate已經算是高手，更何況那時候的兩地市場仍處於熊市中。

每期文章中，都能看到格隆對他持續關註的板塊、個股有思考，有時候也會討論下新股。彩票股是他挖掘出來的；IGG炒上也有他的功勞；和愛股長城汽車一起坐了把過山車；2013年四季度開始看好了近一年的乳業股，卻始終沒看到行業的下行趨勢；2014年5月的高點上仍然長線看好博彩股表現；萬洲國際的上市價格被他認為相當合理，結果股價潛水至今；IPO前開始看好阿里表現，14年11月時認為阿里難以企及，做空阿里是螞蟻撼樹，結果當時正是阿里股價上市後的歷史高位。

2013年四季度，也就是格隆剛開始經營港股那點事的時候，他的關註點主要在乳業股、移動支付、環保、SUV汽車、彩票等板塊，每期的文章也都相對集中。而股價走勢也不難看出，以上個股的季度表現，普遍好於中期表現，只有投資期限拉至更長，有價值的公司才有所體現。

當然不會有人永遠對，比如格隆對乳業股趨勢的把握，2014年全行業表現都不佳，國內消費疲軟，原奶供應充足，奶價下跌，加上品牌商之前進口奶粉囤積過多令庫存壓力大，進而打折促銷。除了回過神的蒙牛，合生元被進口的沖擊還沒消化完畢，至於輝山，高價上市，真假都要繼續質疑下。確實啊，市場哪有那麽多機會。

雖然長線投資者如巴菲特從來不談拐點，天天拐點來拐點去還不累死。市場有時有認識的問題，但如果有價值，拐點就一定會來，長線投資者講的是估值，只要估值合理、公司好，難道非要便宜時候不買，炒高了再買麽？拐點一定會來的。

珠江鋼管是格隆當時研究IPO是認為估值合理的。估值格隆認為理論可達69.35億和87.75億，而招股時候30億冒頭，安全邊際不錯，2014年可以好好觀察。股價至今跑輸恒指。

對漢能的看法，也算相當幽默風趣有節操：“比如至少不下四十位朋友在微信平臺上先後問我分析光伏太陽能時怎麽不提某家做薄膜太陽能的公司（我都納悶這個票的群眾基礎怎麽這麽好），人家股價漲那麽好！我說原因很簡單，我調研了幾乎所有光伏企業，也接觸了諸多這個領域的行業專家，業內幾乎一致結論都是薄膜太陽能是淘汰路線，而實際裝機數據也顯示薄膜太陽能路線江河日下，一敗塗地。在這種情況下你竟然還能給出漂亮的財報數據，我理都懶得理。至於你股價漲很好，我表示祝福，但我要說，這錢，我賺不了。”

不過讀者們對當時格隆的整體評價是，畢竟文章都是買方調研後及相關思考，覆蓋了很多大行沒有覆蓋的中小盤，不少股票短期表現可圈可點，因此吸引了相當的粉絲。格隆匯的建立 

於是2014年初，格隆便提出了建立格隆匯的想法，希望提高個體的研究力量，開創共享式、開放式投研模式，希望吸引獨有獨立思考判斷能力、獨立進行本地公司調研、信息搜集與初步加工的人才。

當時的格隆仍有著一種謙遜：“我不是市場俗謂的什麽‘金手指’，我只是憑自己的一點經驗與勤奮，同時站在諸多朋友的肩膀上做點研究，並力求研究結果的正確與客觀，不推薦任何股票。偶爾瞎貓碰死耗子撞到幾家好公司，那是幸運，而非能力。其次，對任何國家的資本市場投資而言，年收益率超過20%，都是暴利。萬萬不可因為一時的幸運而沖昏頭腦，忘記了投資的本質是細水長流，積少成多。潛心追求暴利者最後一般都會死得很慘；第三，如果你很幸運地有不錯的投資收益率，那是你前世今生自身的修為所致，你不需要感謝格隆。如果真想回饋格隆，不妨看看你身邊比你弱小的人，無論是您的親朋、街坊，乃至只是你每天經過的街頭上那個你從未打過招呼的清潔工，給他們一點力所能及的幫助。給，永遠比拿帶來的歡樂要多。”（看到這段時，蝸牛妹也是挺喜歡當時的格隆的，字里行間看到的是謙虛、正能量和理性。）

在2014年一季度，格隆仍然看好的是移動支付，三架馬車貿易通+高陽+中國信貸；認為只要等得起中石化冠德的估值，就能有收獲（截止昨天，股價從2014年一月至今跌21.89%）；從成本下降的邏輯基本可以確認2014年是雅士利的光明年，但公司運營一直一般，即使賣給了蒙牛也沒扭轉局面，2014年初至今跌了50.1%；而架不住估值便宜的中國疏浚環保股價沖高後，至今跌了17.82%。

依然是短期表現好於中期，成功概率勉強算是一半對一半。而關於小票的回報，市場觀點認為，小票命中率應該大於一半的，並且看小票一般是空間要有一倍，才有意義的。好吧。

到了二季度，格隆仍然是看好穩妥的乳業股，判斷小盤子的雅士利不到17倍的估值完全談不上貴（後面的股價走勢我也不再重複了）；認為長城汽車不會再有實質的利空（股價確實被打趴了到四季度開始了強勁的反彈）；還推了兩只值得研究的穩定醫藥股（經過一季度的共富貴後，全年業績有了較大分化）；而5月25日，談及博彩股走勢時，認為行業目前看不出明確做空依據，並且具備有長期研究價值（很不幸，建倉在山頂，一年後股價也沒跌到底）。

這時候的格隆看待價值投資是：“對投資者來說，最好的股票並不是那些熱門的創新行業的股票。在更多情況下，最好的股票是那些多年不變乏味傳統的公司。我們需要做的，只是象角馬一樣，永遠不要下註小概率事件，而是尋找到一個適合自己的簡單的、大概率的盈利模式，然後，反複做！”

不過也正是在這個時期，格隆摒棄了使用已久的《談股論金，侃天侃地（港股那點事）》標題，並且開始發表會員的研究心得。港股那點事此後聊的股票也越來越廣闊，所以說的和做的，到底哪個為準？
然後進入三季度，格隆的幾個較確定的判斷，途牛網在未來幾年內都是非常值得關註的公司（股價至今跌5.5%）；篤定環保行業，因為“這是安神立命，涉及生死的必須選擇，是中國經濟的逃生之門”（不過板塊在年底的牛市受到了極大的壓力，直到今年三月底才有所反彈，北京發展至今升18.42%，京能升3.46%，康達國際升38%，綠色動力環保升48.21%）；彩生活的估值吸引，長遠值得跟蹤，股價至今升1.35倍（傳說中小票該有的樣子）；而說好的“很長、很長、很長時間內都不必考慮虧錢這個問題”的萬洲，上市前格隆認為他售價相當合理，除非“你們家富得得天天吃牛肉”可以不看，結果至今潛水12%（如果招股價買了，估計真的要很長時間都要省點錢多吃萬洲的豬肉、少吃牛肉了）。堅信A股無大牛市 

當然這時候的格隆，和大多數市場參與者及財經記者一樣，都不曾想到，一場前所未有的A股牛市即將到來。

7月份深港兩地指數都創下新高，被問及是不是大牛市來了，格隆的反問是：“為什麽？在格隆看來，以目前狀況，估值情緒性修複的小牛市行情也許有，但大牛市的行情，可能性基本沒有。”

這位朋友接著問，政府這麽多動作都不是牛市信號，那什麽信號預示著牛市？格隆回答是：“一定是總量放松政策。不外乎貨幣政策的總量放松，或者財政政策的總量放松。目前貨幣政策上總量放松基本不可能，那就只有財政政策的總量放松，最有效的莫過於減稅。”

最精彩的是8月10日，《事關牛市命門的一個大命題：中國，會降息嗎？》，格隆說他讀懂了大家討論的潛臺詞，如果全面降息，大牛市肯定就比較確定來了吧？！

讀了這麽久的格隆，相信讀者也是知道的，格隆最喜歡說的，一是藏區對心靈的洗滌，二是自己讀了十年的經濟學。下面是格隆崇尚實證經濟學的分析框架與邏輯：

“短期、中期都看不到中國全面降息的可能與需要。長遠是否會全面降息，取決於經濟是否會意外不可控地失速；夢想著全面降息，是因為身在股市，典型的屁股決定腦袋。股市只是整個國民經濟體系中非常、非常小的一個環節，千萬不要因為身在股市，就自以為這里多麽重要。除非經濟數據掉得厲害，比如GDP增速出了很大問題，降到7%甚至以下，全面降息才會發生。但彼時也說明中國經濟與貨幣政策的邏輯已經發生了根本變化：不再是結構性的健身塑形，而是保命。”

三天後的信貸數據奇差無比，格隆也深化了大牛市邏輯不成立的觀點：“今天市場躁動，大家都在預期降息，這是一種典型屁股決定腦袋的循環悖論：牛市要靠降息才能支撐，但降息就意味著中國經濟於貨幣政策的邏輯都變了（從調結構回到保增長），預示著中國經濟比多數人想象的都差，那又怎麽會有大牛市？”

所以這麽被市場打臉到8月17日，又有朋友問格隆，你的沒有大牛市的觀點，是不是要做一些修正了？回答是：

“好吧，你可以接著玩，但一定記得離出口近一點。目前的上漲行情，有非常醒目的窮人顯擺和鋪張色彩。家里幾乎都揭不開鍋，還大擺流水宴，誰來買單？明天吃什麽？沒有GDP增速支撐，牛市基本是緣木求魚的無源之水。

A股與港股7月以來的這波行情，性質都一樣，本質上是一波追落後行情。中港兩地估值這兩年一直都很低，為什麽追落後發生在這個時點？如不出意外，三季度可能就是上述諸項利好因素共振的最後蜜月期，A股，包括港股明年的日子，大概率不會好過今年：因為明年是美聯儲收緊與中國經濟再下臺階的雙殺組合；既然是偽複蘇的可能性偏大，那在下半年策略上，三季度很可能就是最後蜜月期。”

到了10月12日，“站在一個足夠的高度進行俯視”的格隆，對資產配置的看法是，“中國股市不存在走出大牛的根基，明年的日子大概率不會好過今年。現在談論我們經濟的著陸都為時尚早。這種情況下，你指望大牛市？想什麽呢？目前香港估值水平已經基本回到歷次金融危機才會出現的歷史下限，按歷史經驗，這種估值水平，不需要太長時間就會得到修複。從一個長遠時間看，做多香港，是一個既體現愛國心，也能大概率增加個人福利的雙贏之舉。”

結果呢，10月13日至14年底，上證綜指大漲36.21%，恒指微升1.79%，典型的把熊市里好不容易轉到的錢全虧了的思維和策略。

一直到了11月9日，格隆才認為中國經濟最難過的時候推遲到了2016年前後，因為：“兩個超級變化因素極可能改變中國的國運，令中國站在一個超級大風口上：全球能源結構的變化引致的油價的趨勢性下跌乃至大跌——這個真的要感謝美國人！中國版馬歇爾計劃——這個需要感謝我們自己！過去說習李黃金十年，格隆根本不屑搭理。但有了美國人配合的油價便車，中國人自強的一路一帶計劃這兩個超級事件，黃金十年，八成靠譜！”

蝸牛妹的經濟學沒有格隆十年的深厚功力，可是單靠油價和一路一帶就能救中國？油價漲回來怎麽辦？房地產繼續向下拖累投資怎麽辦？銀行資產質素不斷惡化怎麽辦？社會實際利率繼續高企怎麽辦？內需不足怎麽辦？並且格隆三季度還十分篤定的安神立命、中國經濟的逃生之門的環保被放去哪里了啊？

至於降息後的11月30日，市場的風口來了，只不過格隆認為“殺港股，調資金北上追A股，很可能會左右挨耳光！”不用我說這耳光打在誰的臉上了吧。

現在回過頭看看當時的文章，只能說明一點，A股的大牛市，格隆和很多港股投資者一樣，完全沒有意識到，並且持續了相當長的一段時間。可以爭論的是，基金經理可能對個股的把握不及對大市的把握，那我們再看看2014年四季度格隆所看好的個股表現吧。看對了手機殼的比亞迪電子；格隆認為廣船對應的H股價格區間大概在20到29港幣之間，短期潛在升幅在45%以上，如果在廣船複牌前就有倉位，也賺大了；環保中的第四駕馬車粵豐環保也有了小票該有的樣子；博雅則是受困於大藍籌漲勢；至於大盤的阿里，11月的上市高位時，大喊不要試圖做空阿里，結果工商局跳出來，股價也跟著跳下去了；而脫胎換骨後的儀征化纖，被格隆認為有相當的安全邊際和期待空間，如果你能做對波段的話。港股金手指？ 

走完2014年，格隆在港股那點事中發表的文章比一年前少了很多，推送的內容也逐漸轉化為每天多條，當然中間仍有一些精品，如會員深度思考系列，香港殼王系列，防千手冊等等。除此之外，更多的是中港兩地賣方的策略、行業報告，和會員的研究邏輯分析，和格隆最開始的“如果我的東西是天天更新的，你應該果斷取消對我的關註：生活中天天產生的東西，大概率是垃圾”，又是一個大轉變。

2015年格隆署名的文章越來越少，但格隆匯卻進一步被散戶所認識，所頂的炒股金手指光環也越來越大，我們以格隆匯所重點推出的三大系列股票為例。

格隆匯所薦股票的首個交易日表現都相當不錯，後市有些是三日遊行情，有些成了市場熱點，但由於推出時間都較短，無法衡量其長期表現。港股中終於到來的牛市及充沛的流動性也能解釋一部份原因，不過看看格隆舊文仍有啟發：“翠華短期的大漲讓我放棄了提給大家討論的打算：這就是我的原則：不追。寧可等！追會追死人的，等不會死人。

香港基本80%為機構投資者，其中60%以上又是歐美機構。這會導致香港資本市場很多時候都是歐美資金說了算，你可以蔑視他們的分析，但行動的時候最好還是按照他們說的做。香港投資不能講故事，必須嚴格遵循價值投資原則。如果沒有基本面，幻想著靠講故事或者忽悠來霸王硬上弓推股價，開始幾天也許你會很爽，但很快你會發現沒有對手盤和你玩了，緊接著做空的人冒出來和你對著幹了，再一不註意，公司可能退市了。不像A股市場再爛的股票都可垂而不死甚至被借殼絕處逢生，香港市場上公司長期停牌乃至退市不算個什麽事，如果你選的股票不是從基本面出發選擇的，一旦出錯，你的認錯成本將會極高。”到底誰是格隆？ 

格隆匯的商標註冊人、港股那點事公共賬號認證主體：深圳中綠基資本（深圳）有限公司的工商局註冊信息、及DBC數碼電臺的報導，都指向了一個人——陳守紅。

陳守紅畢業於中南財經政法大學，獲博士學位，編撰有《中國金融大辭典》、《風險管理學》、《可轉換債券融資——理論與實務》等金融專著六部。最早任光大證券有限責任公司資產管理部高級經理。2000年5月至2003年8月，陳守紅跳槽到平安證券，擔任綜合研究所負責人，獲評2003年水電煤行業最佳分析師。（蝸牛妹的小疑問，去年港股電力股也是大牛，作為公用事業出身的格隆，為啥一直未有提及呢？）

以上經歷與格隆經常強調的讀了十年經濟相符，而格隆喜歡並擅長寫作也有了個合理的解釋，內地做賣方分析師，文筆必須要好啊！而且格隆本人的文章中也不難看出他對分析師的一份深情：“研究員不單是個職業，它是一個天然高貴的稱呼，你們肩負著劃破濃霧，挖掘和發現價值並指引航向的作用，這種植根內心的擔心犯錯的焦灼、精益求精的壓力、使命感與責任感，遠不是職業兩個字的所能慨括的，更不是鬼扯的‘分析師’三個字的份量能概括的。研究這個職業，無需取悅他人，你自己是自己最好的獎勵。”

此後陳守紅由賣方轉為方，《23個人的10年：第一批新財富首席研究員今何在》的報導：“獲獎之後，陳守紅開始了頻繁的跳槽歷程。2003年8月至2005年2月，陳守紅跳槽到興業基金管理公司，擔任研究總監。2005年3月至2007年11月，跳槽到巨田基金管理有限公司，擔任投資副總監和基金經理。2005年3月至2007年11月，擔任巨田基礎行業基金經理。2007年12月至今，陳守紅跳槽到工銀瑞信基金管理公司權益投資部。2008年8月4日至今，擔任工銀瑞信大盤藍籌基金經理。2010年1月25日至今，擔任工銀瑞信平衡基金的基金經理。目前基本穩定下來，感覺不太想跳槽了。”

而根據香港證監會網站，陳守紅的跳槽歷程遠遠未有結束，2011年5月至2014年8月就職大成國際資產管理，2014年8月至2015年4月又跳到了太平資產管理（香港），而從2015年4月至今，就職於國信證券（香港）資產管理，都是就證券及資產管理提供意見。港股那點事也是貫穿了陳守紅在香港的三間基金機構。

前文已經探討了格隆薦股的能力和實力，一半一半的概率，那麽他在上一輪大牛市時，做公募基金時候的回報呢？

除了工銀大盤藍籌股票勉強算是同類中上遊外，另外兩只基金的回報實在是有些落後。內地媒體投資者報2009年是這麽評價的，《基金經理“超大盤榜”：王亞偉最佳 陳守紅最差》：

“基金經理某一段時間內的業績落後於大盤是可以理解的，但是如果幾年下來，累計收益率還是落後於大盤，就難免讓人對其投資管理能力產生懷疑。在《投資者報》統計的“基金經理賺錢榜”中，有80位基金經理從業以來累計收益未能跑贏上證綜指。

其中，排在倒數前10名的基金經理依次是工銀瑞信基金陳守紅、海富通基金康賽波、招商基金汪儀、諾德基金戴奇雷、建信基金李濤、寶盈基金陸萬山、匯添富基金袁建軍、工銀瑞信基金張翎、匯豐晉信基金蔡立輝、招商基金郝建國。

追蹤這些基金經理的從業經歷可以發現，他們的從業時間相對較短，而且還多有跳槽記錄。在倒數10名基金經理中，有6位基金經理曾經跳過槽。而位居榜單前10名的基金經理，盡管從業時間總體比後10名長很多，卻無一人在擔任基金經理後跳槽。”
“最差公募基金經理”變身股神 

那麽問題們來了：

首先，作為香港證監會持牌人，太平資管的RO，根據從業考試Paper 1的基本要求：

“應設立適當的書面政策及監控程序，規管分析員及其有聯系著的交易，並應對分析員於一下情況進行的交易作出限制：有違其已發出的建議的交易；於研究發出前30日內及研究發出後的3個營業日內作出交易（如分析員曾在該30日期內進行交易，則不應發出有關研究）。”格隆雖然匿名發文，但所發文章、討論的個股是否都合規？公共號於香港之外的網絡發出，但陳守紅是香港證監會持牌人，那麽該由誰來監管？

其次，現在有越來越多的會員匿名在格隆匯上推薦股票，是否存在合規的問題？誰來監管？陳守紅本人還是監管機構？

最後，大牛市的流動性能夠掩蓋很多問題，那麽散戶需要想的問題是，如果同樣的基金經理，此前對其它的機構投資者並未有明顯優勢，那麽現在的優勢是怎麽來得？又是建立在誰的肩膀上？

“這就是格隆前期強調過的：證券市場就是個大舞臺，天天在上演著各種戲劇，你得分清楚什麽時候你是看戲的，什麽時候你是演戲的！看戲的時候，你不妨淡定些：演，你小子就接著演！”

 

 

 

 

趣店高管：我們從不暴力催收，頂多打電話提醒

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/1115/166002.shtml

北京時間11月13日下午消息，趣店（NYSE：QD）今天發布截至2017年9月30日的第三財季財報。財報顯示，趣店第三財季總交易額達到256億元人民幣，同比增長218.8%，總營收為14.51億元人民幣，同比增長308%，凈利潤同比增長321.8%，從去年同期的1.543億元人民幣增長到6.507億元人民幣（9780萬美元）。

財報發布後，趣店創始人兼CEO羅敏、CFO楊家康等高管出席了隨後舉行的分析師電話會議，解讀財報要點並回答了分析師提問。

以下為分析師問答環節主要內容：

瑞士信貸分析師：我有兩個問題，首先我們看到很多國內的新聞都在報道監管方面的問題，那麽能否介紹一下目前的監管政策的大方向？面對潛在的監管政策的變化，趣店將如何應對？另外，我想確認一下，趣店現在是完全符合監管規則要求，年化利率沒有超過國家對民間借貸36%利率的紅線，並且沒有暴力收款的現象對嗎？

第二，趣店與支付寶之間的關系是怎樣的？現在對於如此多的關於趣店校園（QuCampus）等方面的媒體報道，有沒有影響到你們與支付寶之間的關系（註：趣店與螞蟻金服合資成立QuCampus公司）？

楊家康：我們第三季度的業績達到了一個新的里程碑，我們很高興地看到市場對此的反應是非常積極的。關於監管方向的問題，在中國，對於新興的消費信貸業務的監管政策正在發展之中，所以，很難確認最終的監管政策會是怎樣的。對於趣店來說，我們實行的是行業最佳的規則政策，包括我們對用戶收取的利率，從四月份起，現在是第三個季度了，我們內部已經將所有的產品都合規到了國家對民間借貸36%利率的紅線之內，我們是這個行業里極少數的完全符合這條規定的公司之一。

第二，我們沒有暴力的收款現象。我們非常有紀律性，對用戶非常友好，我們最多就是給用戶打電話，提醒他們進行還款。我們相信公司執行的這些政策會符合潛在的監管要求，如果相關的監管政策出臺，我們會是最為合規的公司。

關於支付寶的問題，趣店一直保持著與支付寶友好而健康的戰略合作關系，這個季度我們在無現金交易方面實現了一個新的里程碑，這都是通過支付寶平臺實現的，同時，我們也向支付寶生態系統回註了新的創記錄的數據量。此外，趣店校園業務在持續增長，並且推動支付寶和趣店的戰略合作的推進。

我們相信趣店和支付寶之間的關系沒有發生變化，公司將繼續保持和支付寶之間友好而健康的戰略合作關系。但是，我希望提醒所有在聽此次電話會議的人，我們只是支付寶在其平臺上的諸多戰略合作夥伴之一，但是支付寶是一家成熟的支付交易平臺，我們是通過其平臺來完成一次一次的交易。

中金分析師：我想問的是關於公司上市之後的融資的安排的問題，趣店此次上市的規模如果包括綠鞋條款的話是超過10億美金，那麽面對這麽大的一筆現金，公司有什麽樣的使用計劃？

其次如果我們看趣店第二季度的債務拖欠率，到第二、第三個月的時候的整個的增長速度還是挺快的，這是不是與公司做的商品分期業務的快速增長有關系？

楊家康：關於上市融資的使用問題，我們在上市招股書中已經說明了上市融得的資金的使用計劃，在可見的未來，我們將堅持這個計劃，如果未來有變化我們也會進行披露。基本而言，我們不打算使用上市融得的資金來進行消費信貸放款，我們公司的戰略是做一家輕資產的公司，通過合作的金融機構來向消費者發放貸款，趣店只是支持和協助這些貸款交易的平臺。所以，上市融得的資金我們將用戶公司的一般性支出，以及可能在營銷和消費方面的支出，以打造和加強趣店的品牌，另外還可能用於戰略性的投資項目，不過目前我們還沒有確定什麽目標。

關於債務拖欠率的問題，是的，第二和第三季度的債務拖欠率有所上升，這是因為我們積極選擇接受更高的風險，審批通過更多的用戶，你會看到我們第三季度的審批通過率創造了新高；與此同時，我們也大幅增加了商品分期業務，這也導致了債務拖欠率的提升。

中期來看，我們按某特定時期的債務拖欠率（delinquency rate by vintage）大約是1%，而1%在行業內是領先的。

瑞銀分析師：我有兩個問題，首先，你們提到公司有300個電話催收的人員，那麽這300個人是專門做催收的嗎？還是說他們是你們原本披露的1000人的呼叫中心團隊的一部分，他們也做一些別的客戶服務的工作？他們的催收的效率或者是回收款目前大約是什麽比例？

此外，剛才也說到了撥備（Provision）增加的問題，現在我們看到在兩個季度里穩定在1.3唄撥備金的水平，那麽將來公司的目標就是保持在1.3倍的水平嗎，還是說1倍就夠了，或者是需要更高的水平比如達到2倍左右？

楊家康：關於我們開場時候提到的300名呼叫中心的催收人員，這300名員工都是公司的全職員工，都包含在我們在上市招股書中披露的員工信息之中，這300名員工在我們位於江西的呼叫中心，通過給用戶打電話的方式來提醒和幫助他們進行還款，這些都是趣店的全職員工，為了保持良好的用戶體驗以及從監管方面保證催收的合規，目前我們沒有任何外包的情況。

關於撥備的問題，我們提到公司的按某特定時期的債務拖欠率目標是1%，目前我們的貸款撥備金倍數是1.3，並且公司相信1.3倍是一個比較穩定的數字，長期來看我們認為1.1倍，也就是撥備金略微超出放款額的水平是能反應我們的損益表的最好的方式，我們既不想過於保守，也不想過於激進。

Stifel分析師：我的問題也是關於信貸的，關於你們提到的1%的債務拖欠率目標，我想知道公司需要多久的時間才能達到這個目標？

楊家康：Stifel分析師：我覺得能夠反映一個公司的文化的比較強烈的一點就是執行力，是否能夠快速地實現目標，任何行業都是如此。大家可以從我們的第三季度的財報里看到這一點，我們比這個行業里的任何一家公司的增長速度都快，而且趣店的執行力文化也會反映在公司的目標之中，比如，這個1%的債務拖欠率目標，我們打算通過一兩個季度來實現，而不是一兩年的時間。所以，我們會實現我們的承諾。

Stifel分析師：另外公司的傭金率超出了我的預期，那麽傭金率高於預期的原因是什麽？這樣的傭金率長期來看是不是可持續的？

楊家康：第三季度的傭金率大約是16%，這是我們從商品合作夥伴處獲得的傭金率的新高，這反映了兩個方面：首先表明我們的商品分期業務的快速增長，說明趣店對於我們的商品合作夥伴來說是一個非常有吸引力的平臺，他們願意向趣店支付更多的傭金；第二，我們在之前主要以手機產品為主的基礎上增加了更多的商品，比如輕奢商品，其銷售傭金率也更高，有些商品比如手表、輕奢手包等，其銷售傭金率可以達到40%以上。這兩個因素是我們的傭金率達到新高的原因。

分析師：我的問題是關於你們的資金提供方合作夥伴的，你們之前提到公司有21家合作的作為資金提供方的金融機構，那麽趣店上市以來，這個數字有沒有增長？

第二，能否介紹一下公司通過自己的資產負債表提供的貸款和非通過自己的資產負債表提供的貸款的比例？公司通過自己的資產負債表提供的貸款的資金成本和非通過自己的資產負債表提供的貸款的資金成本各是多少？

楊家康：截至9月底，我們在合作的資金提供機構數目也達到了一個新的里程碑，從6月底的21家合作機構提升到了26家，而且9月底之後這個數字還在繼續增長。

截至9月底，我們提供的貸款中23%來自於我們自己的股東權益，30%來自於信托結構，19%來自於資產交易平臺，大約10%來自於其他來源比如資產管理公司，而非通過公司的資產負債表提供的貸款的比例達到了17%的新高，也就是主要來自於銀行和消費信貸公司的貢獻的部分，6月底的時候這個比例是11%。這直接符合我們在上市招股書中從戰略角度制定的目標，也就是增加合作的金融機構數目，增加非通過公司的資產負債表提供的貸款的比例，成為一家依靠數據和技術的公司，幫助資金提供方合作夥伴向用戶發放消費貸款。在此重申，我們會兌現自己的承諾。

從6月底到9月底，我們的資金成本一直比較穩定。

Bernstein分析師：我的問題也是關於監管方面的風險的，你們提到來自非公司的資產負債表的貸款比例從11%提升到了17%，這將幫助公司減少對自有資金和資產的依賴，這是一件好事，但是，另一方面，我們都知道中國的金融體系一個比較大的問題是影子銀行系統的問題，所以，公司的來自非自有資金的貸款比例的提升，也會讓人擔心趣店會變成一個影子銀行的通道，會帶來很多監管和道德方面的問題，所以，你們是否認為公司來自非自有資金的貸款比例會有一個上限？

另外，從公司的管理層的角度來看，你們是否比投資者更能看到一些潛在的監管風險？投資者目前知道的貸款方面的風險之外，公司還有哪些風險處在投資者的盲區？

楊家康：公司的戰略是將貸款資金來源多樣化，從而一旦任何一個渠道出現不確定性或者巨大波動的時候，來自其他渠道的資金可以進行彌補。是的，我們的非公司資產負債表的貸款比例從11%提升到了17%，但是我們也發展了其他的資金渠道比如資產交易系統以及信托結構，以及直接與持有牌照的資產管理公司的合作等，而且，最壞的情況下，我們還有非常強勁的自有資金，我們的目標不是用公司自己的現金和股東權益去提供貸款，但是在最壞的情況下，這是一個後盾，我們自己有兩張提供互聯網微貸業務的牌照，可以快速的註入資金，保證公司的增長不受影響。

關於你提到的使用非公司資產負債表的自己提供貸款的問題，目前我們並沒有看到任何來自監管方面的阻礙，但是這很難去保證什麽，目前為止，我們僅僅與持有牌照的銀行以及消費者信貸公司進行合作，他們分別有自己內部的合規部門，保證自己完全符合當前的監管要求。

如果監管政策發生變化，我相信公司擁有可以應對的方法，因為我們是行業領先的公司，會繼續持有公司的牌照，公司會保證在監管者可以清楚的了解行業的情況下，抓住這個行業快速發展的巨大發展機會。我們的戰略是繼續多樣化發展我們的合作夥伴和資金渠道，目前還看到不有什麽潛在的風險。

關於你第二個問題，抱歉，投資者未知的風險，對我們也是未知的。我們所以知道的，市場都知道，都是非常公開的信息。

趣店第二季度凈利潤7.24億元，同比增長42.4％

趣店8月24日披露二季度財報。第二季度，趣店實現凈利潤7.24億元，同比增長42.4％；非GAAP下，凈利潤同比增長42.0%至7.376億元人民幣；營收22.44億元，同比增長124.7%；融資收入為8.95億元，同比增長7.8％；第二季度每股收益2.19元人民幣。

財報顯示，截至上半年，趣店註冊用戶總數同比增長41.7％至約6790萬；由於信貸政策收緊和貸款期限延長，第二季度借款活躍人數為400萬，同比下降160萬人；截至上半年，未償還借款人數為510萬，同比增長10萬人；自大巴車業務推出以來，趣店累計銷售汽車15,082輛。

趣店創始人羅敏表示，“趣店第二季度凈利潤創造了歷史新高。我們的註冊用戶數量繼續增加，貸款余額總額也持續增長，同時風險指標也有明顯改善。未來，我們將通過專註於在線消費金融這一核心業務，繼續投資技術並擴大資金來源，同時謹慎發展大巴車業務。我們越來越有信心實現全年25億元調整後凈利潤的目標。”

此外，趣店表示，與螞蟻金服的合作8月到期後不再續簽，預計不會對業務造成較大影響。

財報發布後，趣店盤前大漲7%。

責編：漆辛夷

告別螞蟻金服，趣店路在何方？

近日，趣店集團在披露二季報，並宣布不再與螞蟻金服續簽戰略合作夥伴關系協議，對於此次螞蟻金服與趣店的“解綁”原因，引發外界猜測與關註。

由於此前趣店嚴重依賴螞蟻金服導流獲客，業界普遍認為，合作協議不再續簽後，將對趣店在風控及營銷獲客方面造成影響。

對此，雙方均對第一財經表示，“這是正常的商業決定”。

根據趣店發布的第二季度未審財報顯示，趣店第二季度總營收達到人民幣22.437億元（3.391億美元），同比增長124.7%；調整後凈利潤為7.376億元人民幣（1.115億美元），同比增長42.0%。

“分手”螞蟻金服

在趣店中報披露的前一天，有消息稱，螞蟻金服計劃不與在美國上市的互金公司趣店續簽戰略合作夥伴關系協議。受此消息影響，趣店股價在盤前跌幅達到19.79%。

次日，趣店公布二季度財報，並確認了上述消息，與螞蟻金服的合作在8月到期後不再續簽。對此，雙方均回應稱，“這是正常的商業決定”。

某接近趣店人士對第一財經表示，自2017年11月以來，趣店絕大部分用戶均在趣店自有獨立App上完成交易，協議到期對趣店經營沒有實質影響，也不影響全年業績目標達成，預計未來公司推廣成本將有所下降，“除‘App接入協議’之外，趣店與支付寶還有多方面的戰略合作，協議到期不影響雙方戰略合作。”

螞蟻金服稱，螞蟻金服與趣店達成共識，不再續簽相關商業協議，這是正常商業安排。作為趣店的股東之一，我們對趣店的發展一如既往地保持關註。

據悉，螞蟻金服與趣店的合作協議將於本月到期。合作協議終止後，趣店將無法通過螞蟻金服旗下支付寶的應用界面接觸潛在借款人，也無法利用芝麻信用評分系統對客戶進行分析。

去年10月，趣店上市後，曾引發對現金貸的熱議，監管對現金貸也於彼時開始了整治風暴。此後不久，螞蟻金服就收緊了對趣店的導流：去年12月，有關現金貸整頓業務的通知下發後，螞蟻金服對相關合作方提出了年化利率不超過24%的要求，其中也包括一些銀行系的消費金融公司。

作為趣店的重要戰略合作夥伴，2015年9月，螞蟻金服全資子公司API（香港）投資有限公司入股趣店。趣店上市前，螞蟻金服是它第四大股東，占股12.8%。

據悉，自2015年11月起，支付寶開始成為趣店的流量入口，為趣店開放了數個獲客入口，提供了絕大多數的活躍客戶，顯著助推了趣店業務的快速增長。同時，芝麻信用分幫助趣店篩選客戶，提高風控能力；審核通過的客戶，借款和還款均需通過支付寶進行。其活躍借款人主要來自支付寶App中的"第三方服務"和服務窗。引入螞蟻金服這一戰略股東並獲得其流量後，趣店2016年實現利潤5.77億元。

“這一（合作協議終止的）變化對我們的運營不會產生任何顯著的影響，我們已經有8個多月的結果來證明。”趣店CFO楊家康在財報電話會議上表示，2018年第一、二季度的數據，大約96%的借款交易都是通過我們自己的獨立應用來完成的。但他同時表示，此前，大約30%的新借款人是通過這個（與支付寶的）合作協議下的某項具體合同來註冊的，這一部分（由於合作協議的終止）將會發生變化，“但是我們有信心，剩余的60%的新註冊用戶將會繼續來到我們的平臺”。

楊家康同時提到關於信用評估的問題，“將繼續和螞蟻金服在數據分析方面進行合作，這一點現在沒有改變。“另外，他說，“我們已開發了自己的數據技術來衡量用戶的信用質量”。

收入凈利雙增，股價卻一路下跌

8月24日，趣店發布截至2018年6月30日第二季度未審財報。財報顯示，趣店第二季度總營收達到人民幣22.437億元（3.391億美元），同比增長124.7%；調整後凈利潤為7.376億元人民幣（1.115億美元），同比增長42.0%。

受營收大漲的影響，趣店在開盤前股票大漲5%左右，但隨後又快速下跌。截至目前趣店股價已跌至6.02美元，而此前其最高曾漲至35.45美元，發行價則為24美元。

中國的消費金融行業正在經歷一場由監管驅動的蛻變，根據趣店披露的業務營收分類來看，其服務金融機構的消費金融業務收入增長至14.59億元人民幣（2.20億美元），與一季度相比增長明顯，但與去年四季度的14.91億元相比，則處於停滯狀態。

財報顯示，今年二季度，趣店集團新增了8家持牌金融機構合作夥伴，“很明顯我們並沒有很多P2P公司現在面臨的問題。關於監管政策，我們是完全合規的。與持牌機構進行合作，我們的風險轉移的方式是讓我們合作的資金提供方自己做風險評估。”楊家康稱。

而根據二季報顯示，趣店集團旗下汽車新零售業務——大白汽車實現汽車銷售收入7.85億元人民幣（1.19億美元），一季度為5.46億，環比增長43.7%，成為拉動公司營收的新動力，但與此同時，新零售業務的發展戰略則由激進變保守。

此前，趣店表示大白汽車2018的目標是銷售10萬輛汽車，但截至目前，這一目標被降低到了2.5萬-3萬輛，上半年累計交付僅1.5萬輛。對此，楊家康表示調低目標指引的原因是基於對風險的判斷。

值得註意的是，趣店集團同時還披露了股權回購計劃進展。2017年12月1日，公司董事會批準了最高3億美元的公開市場股權回購計劃。截至2018年6月27日，公司共執行了約1.5億美元的股權回購。趣店表示，由於公司市值和基本面存在明顯差異，公司會持續在公開市場回購股權。

此內容為第一財經原創。未經第一財經授權，不得以任何方式加以使用，包括轉載、摘編、複制或建立鏡像。第一財經將追究侵權者的法律責任。 如需獲得授權請聯系第一財經版權部：
021-22002972或021-22002335；[email protected]

責編：於艦

傳內地收緊監管 趣店美上市數日打回原形

1 : GS(14)@2017-11-04 15:38:48

【明報專訊】中國現金貸公司「趣店」在紐約上市，由於現金貸以高利率和向信貸紀錄差的人士貸款，引起內地社會熱烈討論。彭博引知情人士指，趣店上市帶來的爭議，推動內地監管機構考慮加強對現金貸公司監管，或將關閉違反法律規定的網貸公司。

高息現金貸引起爭議

知情人士透露，監管機構檢查現金貸公司，主要集中於是否存在發放高利貸、非法吸收儲蓄資金、暴力催收等違法行為，以及是否存在和金融機構違規合作。此外，監管機構或將起草發布小額貸款的有關監管條例，包括設置小額貸款利率上限。中銀監並未回應彭博有關查詢，而趣店發出公告指，公司完全符合監管規則，支持監管機構加強行業持續發展的措施。

趣店在上市公告顯示，去年年化費用率為59.5%，高於中國監管機構規定的36%；若假設去年費用率降至36%，收入將大幅下降21%。趣店表示，費用率已在今年4月降去36%以下。趣店的股價昨日開市再挫5.36%，比早前的高位已累跌27%。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7752&issue=20171103

---

內地打壓網貸 趣店上市1月跌一半

1 : GS(14)@2017-11-26 14:57:50

【明報專訊】中國網上貸款近期不斷遭打壓，繼上周一全國監管部門暫停批准新設小額貸款公司，螞蟻金服亦限制通過其界面進行網貸的利率。在美國上市的趣店上周五宣布，收到螞蟻金服通知，通過旗下支付寶消費界面進行交易，計算所有利息、收費項目的年化利率不得高於24厘。趣店股價上周五急挫24.33%報12.22美元，比10月的上市價24美元下跌49%，短短逾1個月內從高位35.45美元累跌65.53%。

支付寶限利息收費不得逾24厘

趣店的公告表示，今年第三季信貸取用主要通過支付寶的渠道進行。公司最近已開始增加宣傳其流動應用程式，該平台的交易已經有所增加，公司會維持通過其流動應用程式通行的交易，最高36厘的實際年利率，為內地貸款法規的上限。

螞蟻金服回覆內地傳媒表示，近日排查後發現，有個別商戶在其平台推薦產品超過法定利率、不當催收等問題。螞蟻金服遂規定，在支付寶上展示的推薦產品年利率不得超過24厘，需於11月30日完成，亦將繼續排查，下架任何不符合要求的產品。內地網貸資訊網站「網貸之家」指，目前趣店大部分貸款業務年化利率為36厘，如果趣店調整利率，或對收入造成較大影響。

螞蟻金服持有趣店12.8%

上周市傳支付寶減少導向趣店的流量，部分帳戶在「第三方服務」欄目上沒有趣店的貸款，螞蟻金服當時指或可能由於演算法改良，並非針對單一產品。在整治互聯網金融的大環境下，雖然螞蟻金服持有趣店12.8%，為第五大股東，但為「明哲保身」，無可避免要收緊網貸利率。

此外，螞蟻金服旗下的信用調查公司芝麻信用上周亦已暫停與部分現金貸合作，指個別商戶費用超過法定利率、不當催收、沒有履行協議履約等問題，公司對合作伙伴有明確的准入規則，如往後發現類似問題，亦會停止合作。

紅黃藍教育爆醜聞 股價挫四成

上周內地對網貸加強監管的消息不斷，21日人民銀行互聯網金融風險專項整治工領導小組辦公室，要求全國立即暫停批准設立小額網貸公司以及開展跨省業務，23日人行和中銀監召開整頓工作會議，地方金融辦匯報區內小額貸款的監管情况。內地傳媒指，中銀監有望在下周發布《互聯網小貸管理辦法》，但大多為現行政策，亦不會停止所有牌照申請，會因各地情况而異。

此外，另一隻9月剛在美國上市的中概股紅黃藍教育，因為涉及懷疑虐待、餵食不明藥片、猥褻兒童新聞，上周五股價急挫38.41%，跌穿招股價，公司周五宣布進行5000萬美元回購。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0304&issue=20171126

---