寶能系掌門姚振華：與萬科保持良好溝通

寶能系掌門姚振華：與萬科保持良好溝通

一財網 吳斯丹 2015-12-24 17:30:00

在12月23日召開的深圳市第四屆金融發展決策咨詢委員會全體會議上，深圳市副市長徐安良特意向姚振華詢問“萬寶之爭”。姚振華表示：“其實沒有那麽激烈，主要是媒體炒作，我們一直與萬科在做良好的溝通。王石是我非常尊敬的人，他是地產界的老大哥。”

萬科澄清：安邦受讓“寶能系”純屬謠言

萬科澄清：安邦受讓“寶能系”純屬謠言

一財網 一財網綜合 2015-12-29 21:12:00

12月29日晚間，萬科企業股份有限公司就安邦、寶能、萬科三方召開和談會傳聞發布澄清公告。

寶能系發聲釋疑資金緊張：凈資產半年暴增10倍

寶能系發聲釋疑資金緊張：凈資產半年暴增10倍

一財網 慕青 2016-01-15 18:16:00

凈資產半年暴增超過10倍，土地增值達600億元，項目單日銷售近50億元。在寶萬之爭資金實力中備受質疑的寶能系，似乎開始曲線發聲，為自身實力辯解。

寶能系舉牌股票過半浮虧 發債質押籌資“救急”

萬科控制權之爭的“周一見”，終於即將迎來刺刀見紅的時刻。

一路攻城掠地之後，除了萬科，寶能系大肆舉牌的其他七家上市公司，股價全部都曾出現了大幅下跌，導致寶能系一度全線虧損。不得已，寶能系只能出手繼續增持。但《第一財經日報》查閱數據發現，即便大量增持，其舉牌的股票中，過半至今仍處於賬面浮虧狀態。

不同於他舉牌其他上市公司的小規模補倉，耗資超過400億元的舉牌萬科，牽扯到大量的杠桿資金。隨著萬科複牌在即，寶能系能否抵抗下跌壓力，幾乎已經成為全民競猜。

“如果萬科複牌後下跌，會對寶能系產生多大沖擊，要看萬科跌幅，也取決於寶能系有多少資金。”業內人士向《第一財經日報》分析，萬科一旦大幅下跌，寶能系借助杠桿買入的萬科股票，風險將首當其中。

萬科複牌之後，股價一旦擊穿資金安全防線，寶能系要想堵住潰口，無疑需要大量資金。作為寶能系現金奶牛的前海人壽，大規模提供資金的空間已經不大。《第一財經日報》查閱前海人壽相關數據發現，截至去年底、今年三月底，其股權投資、萬能賬戶投資性房地產余額，已經達到其同期總資產的25%、18%以上，寄望於前海人壽接盤，似乎已經沒有多少空間。

舉牌股票大幅虧損

2014年以來，包括萬科在內，通過鉅盛華、前海人壽兩大核心平臺，寶能系僅A股市場已經舉牌或入股的上市公司，共計達到8家，雖然其中部分實現浮盈，但總體上卻存在較大虧損。

根據相關上市公司披露數據，迄今為止，寶能系舉牌、入股的上市公司中，賬面浮盈的共有3家，分別是南寧百貨、韶能股份、明星電力。截至今年3月底，寶能系分別持有這三家上市公司7978萬股、1.627億股、1626萬股。

公開信息顯示，寶能系舉牌明星電力、南寧百貨、韶能股份的均價分別約為11.07元、7.03元、8.5元左右。截至7月1日收盤，南寧百貨、韶能股份、明星電力股價分別為10.56元、10.17元、12.16元，賬面均有一定浮盈。截至目前，寶能系賬面浮盈約1780萬元、2.7億元、2.8億元，合計賬面浮盈接近5.7億元。

但這並不意味著寶能系的舉牌行動，一直無往不利。舉牌之後，除了停牌的萬科，上述七家上司公司均在今年年初大幅下跌，導致寶能系的舉牌行動一度出現全線虧損。

在上述七家上市公司中，當時虧損幅度最大的是中炬高新，今年股價最低時僅為10.11元，比寶能系舉牌均價低6.21元，虧損幅度達到38%左右。按1.6億股的持股數量，寶能系當時的虧損額高達10億元左右。

不僅如此，韶能股份、合肥百貨、華僑城A、明星電力等的最低股價，相較於寶能系舉牌均價，跌幅也都超過15%。其中，韶能股份、明星電力、合肥百貨最大跌幅分別約25%、23%、21%，最低時股價僅為6.44元、8.77元、7.01元，當時寶能系分別虧損約3.3億元、3800萬元、8900萬元以上。華僑城則下跌約15%，其浮虧亦近7億元。

在上述七家上市公司中，南玻A的跌幅雖然不是最大，但由於持股數量較多，其股價下跌導致了寶能系舉牌的最大單一股票浮虧。年初大幅下跌後，南玻A最低股價為9.05元，低於其舉牌均價 3元以上，按去年底約4.1億股的持股數量計算，其虧損額超過14.4億元。

在此情況下，寶能系不得不大幅增持。一季報數據顯示，截至三月底，寶能系持有南玻A4.8億股(僅計算A股)，華僑城7.61億股、中炬高新1.85億股，持股數量分別比去年底增加了約7000萬股、5600萬股、2500萬股。

增持並未扭轉浮虧的局面。截至7月1日，中炬高新等上述四家上市公司的收盤價為11.26億元、6.45元、8.11元、12.33元。根據《第一財經日報》測算，當初其入股、舉牌上述的均價依次為12.05元、6.81元、8.73元、16.32元左右，目前分別虧損約6.3%、5.3%、7.6%、18%。

據此計算，舉牌上述四家公司，寶能系目前虧損金額分別為3.84億元、2.74億元、3250萬元、5.5億元左右，共計虧損12.6億元。剔除上述5.7億元浮盈，舉牌、入股上述七家公司，寶能系賬面至今仍總計浮虧約6.9億元。

前海人壽權益投資或逼近上限

不同於上述幾只股票的小規模補倉，萬科複牌後如果大幅下跌，寶能系將將面臨巨大資金壓力。

根據公開披露信息，2015年7月份以來，寶能系舉牌萬科的過程中，由前海人壽直接出面的部分，共計A股7.36億股，占其總股本的6.66%，其余的9.26億股則由鉅盛華股份有限公司(下稱鉅盛華)買入，而鉅盛華動用的資金，也動用了高比例杠桿。此外，鉅盛華還通過7個資管計劃買入了萬科，買入均價在16.3元~19.6元之間，杠桿比例為1：2。

深圳某私募人士認為，從目前的情況來看，萬科複牌後，股價將面臨很大的下跌壓力，一方面，萬科停牌時股價處於最高位，停牌後A股又經歷了一輪暴跌，複牌後肯定會補跌。另一方面，由於目前的控制權之爭，萬科方面估計希望通過股價下跌，對寶能形成壓力，其使用 的杠桿資金將首當其中。

“如果我是萬科，肯定希望借這個機會壓一壓寶能，最好是把寶能壓出去。”上述深圳私募人士認為，目前萬科控制權爭奪戰膠著，在此情況下，萬科股價將會形成下跌合力。雖然跌幅如何尚難斷言，但下跌壓力肯定較大。

在6月27日的股東大會上，萬科董秘朱旭亦稱，其股價複牌後確實有補跌壓力。而且華潤、寶能此前均已明確表示，反對萬科引入深圳地鐵的重組方案。在此情況下，該公司的前景有一些不明朗，可能會對複牌以後的股價形成更大的壓力。

“萬科複牌後要是大幅下跌，會對寶能系產生多大沖擊，要看寶能系有多少資金，尤其是保險資金能扛多久。”深圳另一家私募人士對《第一財經日報》稱，由於所持萬科股票，尚在限售期內，一旦發生爆倉風險，寶能系只有補倉。而能否扛住爆倉風險，又取決於寶能的資金實力。

從目前來看，即便有足夠資金，前海人壽已經沒有多少馳援的空間。前海人壽一季報數據顯示，截至今年3月底，該公司總資產為1559億元，貨幣資金為285.8億元。同期，其長期股權投資金額為143億元，約占其同期總資產的9%，投資性房地產余額244.8億元，占同期總資產的16.1%，兩者合計占其同期總資產的25.1%左右。

但實際情況遠遠超過這一數字。根據前海人壽6月14日披露數據，截至今年一季度末，其萬能險賬戶對投資性不動產類累計投資達到290.33億元。這意味著，其投資性不動產的規模，已占其當期總資產的18.6%左右。

按照保監會規定，險資投資權益類資產、不動產的比例，均不能高於其上季末總資產的30%。由此可見，截至一季度末，其可用的投資性房地產、股權投資上線，均為470億元左右。根據其補充披露數據，截至一季度末，前海人壽可運用資金余額為569.87億元，其中萬能賬戶可運用資金余額為290.02億元。

但這並不意味著，這些資金可用於增持萬科股票。根據前海人壽2015年年報，截至去年底，該公司僅長期股權投資，規模就高達275.9億元。《第一財經日報》查閱資料發現，上述數據還不包括其舉牌萬科、南寧百貨、合肥百貨、明星電力四家上市公司。其中，前海人壽直接舉牌萬科的資金超過100億元，南寧百貨等三家動用資金約12億元。根據上述數據粗略統計，截至去年底，寶能股權投資規模已高達388億元左右。

今年1月份，被舉牌上市公司股價大跌後的增持，大多由前海人壽出手，但由於沒有披露相關數據，其動用資金規模無法得知。如果以上述2015年數據為基數，加上加上入股華僑城的近48億元資金，目前已知前海人壽股權投資規模已達440億元以上，比例已經接近監管上限。

發債股權質押補充彈藥

作為寶能系舉牌萬科的主力，面對可能的萬科股價大幅下跌，鉅盛華的資金壓力可想而知。面對這種情況，寶能系似乎已經有所準備。

《第一財經日報》獲得鉅盛華的財務數據顯示，截至2015年底，其總資產達到2603億元，凈資產638.6億元，實現凈利潤201.6億元，同比增長分別達到驚人的9倍、4.3倍、76倍。

與此同時，鉅盛華的現金流也有了較大改善。截至去年底，其賬面貨幣資金達到267.8億元，經營產生的現金流凈額為147億元，比2014年大幅增加179億元。同期，其資產負債率為75.47%，若扣除合並前海人壽資產負債率的影響，則其資產負債率為59.94%。

實際上，在很大程度上，鉅盛華資產規模快速膨脹、現金流得以改善，均與前海人壽有關。2015年，受讓前海人壽31%股權後，鉅盛華持有對前海人壽持股比例增至51%，從而實現合並報表。

盡管鉅盛華手握近300億元資金，卻並不意味著其資金充裕。數據顯示，截至去年底，除了11.16億元的短期借款，鉅盛華還有高達657億元的其他流動負債，金額已經逼近其同期凈資產。

大量的關聯公司，亦需要鉅盛華進行輸血。截至去年底，鉅盛華向關聯方香港銀通有限公司發放的委托貸款、短期貸款就達到14.5億元。此外，對深圳寶能投資集團、寶能商業有限公司等主要關聯方的其他應收賬款，金額也高達94億元左右。今年其手持資金若沒有大幅增加，以上述資金狀況，能否抵抗萬科股價下跌的壓力，將存在很大疑問。

通過前海人壽投資性房地產的輸血，成為鉅盛華及寶能系企業的一大資金來源。根據前海人壽近期披露，前海人壽通過向深圳金利通金融中心項目投資65.7億元。此次投資後，其萬能險賬戶對該項目累計出資為84.4億元。

不過，這一輸血手段的空間可能已經不大。據前海人壽披露，上述290億元的投資性房地產金額，僅是萬能險投資規模。而其全部投資性房地產余額，目前尚不清楚。據業內人士介紹，投資性房地產30%的規定，指的是非自用型房地產投資規模。這意味著，前海人壽的投資性房地產投資比例，可能已經高於上述的18.6%。

為了籌措資金，寶能系已計劃經通過大規模發債補充彈藥，規模至少達230億元。根據《第一財經日報》獲得的資料，鉅盛華目前正計劃在深交所發行債券，發行規模不超過150億元，首期發行規模50億元，目前深交所已經受理。同時，寶能 地產也計劃在深交所發債30億元，去年底深交所就已受理，目前進展情況不明。根據媒體報道，寶能系旗下的深業物流，也計劃發債50億元，但發行情況不太順利。

與此同時，寶能系還頻繁質押所持鉅盛華、前海人壽股權籌集資金。工商登記資料顯示，繼去年將前海人壽17.52億股質押給金融機構後，今年1月28日、3月7日，深圳粵商物流有限公司、鉅盛華又分別將所持前海人壽5億股、21.25億股，質押給上海信托、華福證券。目前，前海人壽已質押的股權共計43.5億股，占其總股本的50%以上。此外，鉅盛華的股權，也被多次質押，質押數量為47.38億股。

寶能系態度轉變？不排除繼續增持或減持萬科

萬科控制權激戰正酣，一路出手增持之後，寶能系的態度悄然出現微妙變化。

7月7日中午，在萬科披露了的鉅盛華股份有限公司(下稱鉅盛華)編制的詳式權益變動書。遭權益變動書中，鉅盛華稱，未來十二個月內，不排除進一步增持或減持上市公司股份的可能性。

與此同時，寶能系還借機向萬科管理層喊話，沒有放棄改組萬科董事會的訴求。鉅盛華在權益變動書中稱，向萬科推薦董監高人員時，均按合法程序進行。

兩次增持全軍覆沒

在權益變動書中，鉅盛華稱，未來十二個月內，不排除進一步增持或減持上市公司股份的可能性。

2015年12月9日到2016年7月6日，鉅盛華通過資管計劃，在二級市場合計增持萬科A股5.49億股，占萬科總股本的4.97%。其中，7月5日、7月6日，鉅盛華通過資管計劃經過連續兩天增持，共計增持了萬科7839.23萬股A股股票，合計占萬科總股本的0.71%。構成第五次舉牌。加上一致行動人前海人壽，寶能系持股比例上升至25%。

但從目前來看，寶能系似乎對萬科誌在必得。不過，7月5日、6日，鉅盛華兩次出手後，萬科股價雖然沒有繼續跌停，但仍出現繼續下探趨勢。截至7月7日11:30，萬科收於18.89元，而盤中最低價為18.71元。

而按照增持時萬科的股價測算，鉅盛華最近兩次增持萬科的成本價當在19.8元、19.1元以上，平均成本為19.45元。按照萬科A目前的價格計算，寶能系兩次增持目前均已全軍覆沒。

更為嚴重的是，經過萬科複牌之後的大跌，鉅盛華通過資管計劃增持的部分，已經出現虧損。數據顯示，泰信1號、西部利得基金發行的西部利得金裕1號、西部利得寶祿1號三個資管計劃買入萬科的價格區間為18.56元—19.8元、19.2元—19.5元、19.34元—19.8元，均價則為18.88元、19.1元、19.57元。按萬科A目前的股價計算，上述三個資管計劃均已虧損。

繼續喊話萬科管理層

在權益變動書中，寶能系也不忘繼續向萬科刮玻璃層喊話管理層。

鉅盛華稱，截至權益變動書簽署日，暫無對萬科業務、組織結構有重大影響的計劃。未來12個月內，暫無對萬科或其子公司的資產和業務，進行合並、出售、與他人合資或合作的具體計劃，或對上市公司擬購買或置換資產的重組計劃。如未來需要進行資產、業務重組，將按規定及時披露。

與此同時，鉅盛華以承諾的方式強調，作為上市公司第一大股東期間，將保證與萬科在人員、資產、財務、業務、機構等方面保持獨立，保證萬科勞動、工資、人事管理之間完全獨立。

與此前要求罷免萬科全體董事、部分監事的舉動有所呼應，將萬科現任高管與董事會進行了切割。鉅盛華在權益變動書中稱，保證萬科總經理、副總經理、財務總監、董秘等高管人員、銷售管理人員均專職在萬科領取薪酬，不在鉅盛華以及由其控制的企業任職。

提及萬科董事會、監事會，鉅盛華的措辭也頗為微妙。該公司稱，向萬科推薦董監高人員時，均按合法程序進行，不以非正當途徑幹預萬科董事會、股東大會行使職權作出人事任免決定。

萬科權益變動報告：寶能系增持至25%

7月7日午間，萬科（000002.SZ）發布權益變動報告書，報告書稱，鉅盛華通過資產管理計劃在二級市場增持公司A股股份78,392,300股，占公司總股份的0.710%。

本次權益變動完成後，鉅盛華及其一致行動人前海人壽保險股份有限公司，合計持有公司A股2,759,788,024股，占公司總股份的比例為25.00%。減去5日買入的7529.3萬股，“寶能系”6日買入了309.93萬股，按照6日萬科A收盤價19.8元/股計算，耗資6136.6萬元。

寶能系再添一子：保監會核準姚振華任新疆前海聯合財險董事長資格

7月7日，保監會發布《關於姚振華等人任職資格的批複》，批複顯示：姚振華、陳琳、宋粵霞、畢曉南、羅錦明、張雲飛、張炯、陳曉燕符合《保險公司董事、監事和高級管理人員任職資格管理規定》的有關要求，核準姚振華擔任公司董事長的任職資格，核準陳琳、宋粵霞、畢曉南、羅錦明擔任公司監事的任職資格，核準張雲飛擔任公司總經理的任職資格，核準張炯、陳曉燕擔任公司副總經理的任職資格。

徐維軍符合《保險公司董事、監事和高級管理人員任職資格管理規定》和《保險公司獨立董事管理暫行辦法》的有關要求，核準其擔任公司獨立董事的任職資格。張韌符合《保險公司董事、監事和高級管理人員任職資格管理規定》和《保險機構內部審計工作規範》的有關要求，核準其擔任公司審計責任人的任職資格。

這也就意味著寶能系旗下再添一家保險公司，“壽險+財產險”的格局使得寶能系距離保險控股集團再進一步。

根據保監會此前的批複，新疆前海聯合財險註冊資本為人民幣10億元，公司住所為新疆維吾爾自治區烏魯木齊市經濟技術開發區維泰南路1號維泰大廈1601、1602單元。營業場所為廣東省深圳市前海深港合作區前灣一路63號前海企業公館2A棟2、3層。法定代表人為姚振華。

公司業務範圍包括機動車保險，包括機動車交通事故責任強制保險和機動車商業保險；企業/家庭財產保險及工程保險(特殊風險除外)；責任保險;船舶/貨運保險；短期健康/意外傷害保險；上述業務的再保險業務；國家法律、法規允許的保險資金運用業務；經中國保險監督管理委員會批準的其他業務。

批複同時顯示，新疆前海聯合財險開業後在新疆、廣東和深圳開展業務，兩年後根據公司經營管理水平、業務發展狀況和人才儲備情況，逐步在上述區域外設立分支機構。

寶能系背後的“驚天銀團”：調動20多家金融機構

複牌一周，萬科A下跌了23.25%，7月8日報收18.75元。盡管被冠以“門口的野蠻人”之稱號，但寶能系實際控制人姚振華令人眼花繚亂的資本運作能力確實驚動四座。

公開報道統計顯示：為了制服桀驁不馴的萬科，截至目前，寶能系在全國範圍內調動了21家金融機構，其中包括：1家保險公司(前海人壽)、6家銀行(建設銀行、浙商銀行、廣發銀行、平安銀行、民生銀行、浦發銀行)，9家券商(銀河證券、銀河證券、中信證券、國信證券、華福證券、東興證券、愛建證券、海通證券、招商證券)，5家基金或基金子公司(鵬華資管、南方資管、民生加銀、泰信基金、西部利得基金)，杠桿工具涉及萬能險、收益互換、融資融券、銀行表外杠桿融資、有限合夥、私募債、公募債、基金專戶、基金子公司資管計劃等。

其中，僅基金公司資管計劃就達10個之多，如此資本大戲，甚至可以列入金融教科書，而一旦下周萬科股價繼續延續下跌態勢，甚至觸及資管計劃的平倉線，後果將不堪設想。

保險打頭陣、券商尾隨

從寶能舉牌萬科的時間軸來看，其動用的金融工具順序為保險-券商-銀行-基金。

作為寶能系旗下金融板塊的核心子公司，前海人壽在萬科收購案上一馬當先打頭陣，萬科去年7月10日披露的簡式權益變動書顯示：從去年年初以來，前海人壽一直在買賣萬科股票，截至 2015 年 7 月 10 日， 前海人壽已經買入萬科 A 股 5.00%的股權，

根據新華社報道稱，這5%的股權共斥資104.22億元，其中包括萬能險賬戶保費資金79.6億元和傳統保費資金24.62億元。

事實上，在當時，險資舉牌上市公司蔚然成風，據不完全統計， 2015 年上半年， 133 家 A 股房企中，被險資進入前十大股東的房企有 25 家， 占比達到 18%。 2015 年下半年， 險資舉牌上市公司的次數則高達 54 次。

所以，保險資金的第一次舉牌，也並未引起萬科的警覺。

7月中下旬，在前海人壽繼續小額增持萬科的同時，寶能系旗下的重要持股公司鉅盛華加入戰局，並於2015 年 7 月 24 日前購入萬科4.07%的股權，但以當時註冊資本僅有101億元的鉅盛華來說，完全依靠自有資金稍顯吃力，所以，姚振華率先套上了券商的第一大資金杠桿——收益互換，涉及銀河證券買入萬科2.69%的股權、華泰證券買入萬科1.12%的股權。

8月份，前海人壽依舊繼續小步增持，鉅盛華同步上演收益互換遊戲，合作方增加了中信證券、國信證券，在收益互換的同時，鉅盛華也通過融資融券的方式買入萬科 A 股 0.08%的股權。

據媒體報道，在這一階段鉅盛華動用自有資金約39億元，撬動券商資金約78億元，持股比例為15.04%。

在去年8月到10月份，跟隨大盤的下挫，萬科A的股價也一路下行，收益互換的實質是一種融資工具，客戶通過收益互換獲得杠桿資金，可用於購買股票，在股市向好時放大收益，在股市下跌時虧損也相應放大。

此時，寶能系也意識到收益互換的風險所在，開始以眼花繚亂的銀行理財資金替代收益互換和融資融券，由此，寶能背後的銀行軍團粉墨登場。

銀行做主力、基金成通道

萬科去年11月11日公告顯示：2015 年 10 月 15 日至 11 月 9 日期間，鉅盛華將持有公司6.59%股份質押給鵬華資產管理(深圳)有限公司，而後，據媒體報道鉅盛華分10筆通過鵬華資管的定向資管計劃向深圳市建行辦理了股票質押，由此獲得總計78億多元的銀行理財資金，用於置換券商收益互換。

同樣在11月，監管層為緩釋風險，平抑股價波動，叫停券商融資類收益互換業務。

與此同時，姚振華並未停下步伐，繼續以銀行理財資金撬動整個收購計劃，此時，浙商銀行作為一個重要的金主跳了出來。

浙商銀行理財資金投資認購華福證券資管計劃132.9億元作為優先方，寶能投資集團出資67億元，作為劣後方，成立200億規模的有限合夥基金。

媒體報道稱，這200億元的資金主要用以支付前海人壽股權轉讓對價57億元;向鉅盛華增資60億元，鉅盛華再向前海人壽增資;以及剩余的82億元用於二級市場增持上市公司股份。

浙商銀行相關負責人當時回複稱，浙商銀行理財資金的132.9億元作為優先方，僅用於鉅盛華整合收購非上市金融股權，不可用於股票二級市場投資，也不作為其他資管計劃的劣後資金。

有趣的是，鉅盛華依舊拿出其中的約77億元作劣後，廣發銀行、平安銀行、民生銀行、浦發銀行等出資155億元作優先，共計約233億元，通過8個資管計劃於11月27日-12月18日之間繼續增持萬科股權。具體涉及到南方基金的子公司南方資本管理有限公司的安盛1號、2號、3號，廣鉅1號、2號;泰信基金旗下的泰信1號;西部利得基金旗下的金裕1號和寶祿1號。

2015 年 12 月 18 日下午 13:00 起，萬科難以承壓，開始停牌，截至於此，前海人壽手持萬科A6.659%的股權，鉅盛華持17.605%的股權，合計持股24.26%。

萬科複牌後，7月5日、6日，鉅盛華再次通過泰信1號以及新加入的“同盟軍”東興證券旗下的東興7號增持萬科。

媒體報道稱，民生銀行還通過民生加銀的資管計劃向寶能系鉅盛華融資8億元。也就是說，截至到目前，寶能系起碼動用了10個資管計劃。

最新數據顯示：鉅盛華合計持有萬科 A 2023910579 股，占股18.33%。其中，通過普通證券賬戶直接持有8.04%;通過信用證券賬戶融資融券的方式持有0.34%;通過資產管理計劃的方式持有9.95%。與一致行動人前海人壽合計持有萬科A 25%的股權。

債券墊後

當然，這還未結束，在動用一切可以利用的杠桿後，寶能系開始在債務市場運籌帷幄，其分別通過旗下控制的寶能地產、鉅盛華、深業物流於上交所、深交所申請發債融資。

其中，深業物流在上交所獲得50億元私募債發行額度，2016年6月17日成功發行第一期23.8億元的私募債，承銷商為愛建證券，據媒體報道，原本於7月6日發行第二期計劃臨時取消，發行暫停。

另外，鉅盛華申請在深交所發行150億元小公募債，目前狀態為“已受理”，同期一筆50億元的私募債項目狀態為“已受理”，兩筆債券的承銷商均為海通證券。

鉅盛華去年10月-11月期間曾分別申報過30億元小公募和15億元私募債，但兩只債券分別於今年5月18日和5月5日終止發行，承銷商也為愛建證券。

而寶能地產則分別以私募和公募的形式擬合計發行60億元公司債，承銷商為招商證券。

去年12月27日，寶萬之爭如火如荼之際，一直保持緘默的寶能集團負責人首次回應稱：“信守約定、控制杠桿率、穩健經營、確保風險可控和資金安全是寶能集團的一貫經營原則。23年以來，寶能集團的信用記錄良好，從未過度使用杠桿融資。”

那麽，在收購萬科這件事情上，寶能算是一次把杠桿用個夠。

寶能系護盤援軍來了：30億杠桿資金浮出水面

萬科A複牌歸來，寶能系霸氣護盤。複牌首周，寶能系豪擲千金，先是用一連串8787(“霸氣霸氣”的諧音)撬開萬科A的跌停板，接著繼續買入達到25%的總持股休兵兩日。接下來，寶能系還有新的籌碼。

來自安信基金專戶的30億杠桿資金極有可能是寶能系的新籌碼。據基金業協會信息，7月7日，一個名為“安信信心增持2號”的15億資管計劃通過備案，即將進入二級市場護盤萬科A的行列。而在去年12月18日，也就是萬科停牌前的最後一個交易日，另一個名為“安信信心增持1號”的15億資管計劃也通過了備案。

目前尚無公告顯示30億資金“隸屬於”寶能系。1號資管計劃的成立正趕上萬科A因重組而停牌。而複牌首周，寶能系增持所用的20多資金是否包含這部分資金目前亦不得而知。不過，兩個資管計劃30億資金對於寶能系來說無疑是重要護盤援軍。

眼下的萬科A走勢正處於大資金博弈階段。短期而言，新增資金無疑大大增強了寶能系護盤的底氣。但當資本力量潮水退去之後，萬科A將如暴風科技般弱勢整理還是貴州茅臺般長牛，恐怕還是得依仗其自身的力量——業績。

30億杠桿資金乍現

據基金業協會數據，由安信基金擔任管理人、浦發銀行深圳分行擔任托管人的“安信基金信心增持2號資產管理計劃”於7月7日完成備案。“安信信心2號”起始投資規模15億元，期限為24個月。該資管計劃在投資範圍中明確說明：主要投資於萬科A二級市場流通的A股普通股。

而早在半年前的2015年12月18日，另一份名為“安信基金信心增持1號資產管理計劃”成立。1號資管增持計劃除了名稱與2號計劃存在數字上的差別外，其他均無差異。均是15億的規模、杠桿結構化產品、投資期限24個月、投資者數量兩位，即單一的劣後端與單一的優先端。

巧合的是，2015年12月18日正值萬科A停牌前的最後一個交易日。而萬科2015年年報也未顯示，寶能系通過安信基金的專戶平臺進行過增持。寶能系通過安信專戶計劃增持的唯一可能的最早時間點是在複牌後的第一周。當時，萬科發公告稱，萬科A股東鉅盛華於2016年7月5日至2016年7月6日通過資產管理計劃在二級市場增持公司A股股份78392300股，占公司總股份的0.710%。也就是說，寶能系最快通過安信安心增持1號增持的時間點將是萬科複牌的前兩個交易日。

無論如此，寶萬之爭還在繼續推演。7月11日起，寶能系將重回萬科股價保衛戰的現場。對於短期的走勢，接受《第一財經日報》的多位機構人士表達了樂觀的看法。“該減的都減了，公募被動減持完了幾十億，短期的走勢更多取決於寶能系的操盤水平。”重倉萬科A的指數基金經理張華(化名)如此稱。

從當前的情況來看，寶能系確實不是單兵在作戰。從上周的成交量來看，除了寶能系的增持另有大量資金選擇了進場。上周在暴跌中萬科A完成了380.73億的成交額，而寶能系總共增持不到16億，以不到16億撬動近400億的買盤，寶能系追隨者並不少。

公募減持告一段落

另一方面，公募基金被動減持宣告結束。

據萬科A年報顯示，截至2015年末，233只公募累計有萬科A31490.46萬股，持倉總值達到76.78億元。其中，國泰國證房地產基金、鵬華中證800地產、華安中證細分地產ETF、工銀瑞信深證紅利ETF、建信深證基本面60ETF、嘉實深證基本面120ETF、博時深證基本面200ETF、交銀深證300價值ETF等多只基金重倉了萬科A，持倉市值占基金凈值比分別達到20.07%、20.03%、19.44%、18.17%、18.01%、13.97%、11.59%、11.19%。

盡管指數型基金對某一股票的重倉比重並不受“雙十規定”的限制，但指數型基金對股票的配比是依據指數來配置，一旦某一成分股的持倉占比與指數出現一定偏離時，基金經理就會及時進行調整頭寸。

正因如此，萬科A上周成了多只基金減持的對象。張華稱：“按照停牌前一交易日的收盤價，我的基金對萬科A的持倉占基金凈值比重控制在15%；但萬科A停牌期間，地產板塊是跌的。到複牌時候，持有它的權重升到19%。嚴重超標，所以必須得減。在上周出現流動性恢複正常的時候，我把萬科A的倉位降到了11%-12%。”正是這樣的情況，張華上周減持了1億多元的萬科A。與之類似，由於萬科占指數的比重超限，指數型基金紛紛被動減持萬科。

除了指數型基金經理，主動型基金也在砍殺萬科A。一家大型基金經理稱，7月6日的時候，萬科集合競價時候跌3個多點，但盤中一度漲幅超過3%。“這個時候當然是一個絕好的賣點。當時逢高賣掉，肯定是一個好選擇，寧可再買回來。公募不能當日雙向交易，但下一交易日就可以反向操作了。”

按照張華管理的基金減倉約40%萬科倉位來推算，公募基金對萬科A76.78億元(年報數據)的持倉規模，減倉規模約為30億元。

而今的二級市場，公募基金對萬科A的殺戮已經告一段落。但投資者對地產股的配置正在提升。《第一財經日報》獲悉，近日多只房地產指數基金獲得高比例申購。以地產B為例，份額從萬科A複牌7月4日的8703.6萬份增長至7月8日的1.8億份;地產B端從7月4日1.5799億份增長至7月8日的1.795億份。

上海證券創新發展部總經理劉亦千對本報稱，這是一個事件驅動行業配置的表現。當前中國市場仍然是一個流動性寬松的環境，大量資金無處可取，在萬科事件之後，一些投資者看到了地產行業的機會。

開源證券首席分析師田渭東稱，A 股不缺資金缺的是信心。目前從大環境上看，資金面總體依然相對寬松，剛剛公布的貨幣數據顯示，盡管5月M2增速繼續回落至11.8%，但M1同比增速繼續上行至23.7%，再創歷史新高，當月新增信貸9855億元，環比多增4299 億元，企業存款活期化特征非常明顯，流動性總體格局相對充裕。

寶能系護盤第二周

7月11日，進入萬科A複牌後的第二周。萬科A當前的股價正在逼近寶能系部分結構化產品的成本線，倘若萬科繼續走低，寶能系能做的恐怕只能是補倉。

但在一些機構人士看來，寶能系重振旗鼓給了投資者向上的預期，萬科A短期繼續下跌引發寶能爆倉的風險並不高。田渭東稱，萬寶能系在萬科停牌前斥資百億購買，其資金實力雄厚不會坐以待斃。

但真正能左右萬科A長期走勢的還是它自身的基本面。業績，最終決定了資本潮去之後，萬科A成為強勢的貴州茅臺還是弱勢整理的暴風科技。

萬科A：華潤與深鐵將溢價收購寶能系所持有的萬科股份不實

萬科A12日晚間公告稱，公司此前收到深交所的問詢函。問詢函稱，近日，多家媒體報道稱，華潤、深鐵將溢價收購寶能系所持有的本公司股份，華潤、深鐵分列第一和第二大股東，本公司將轉變為國有控股企業。經公司向華潤、深鐵與鉅盛華函詢，有關媒體報道並不屬實。

華潤回複稱：“有關多家媒體報道的‘華潤、深鐵將溢價收購寶能系所持有的你公司（萬科）股份，華潤、深鐵分列第一和第二大股東，你公司（萬科）將轉變為國有控股企業’之傳聞並不屬實。”

鉅盛華及其一致行動人前海人壽保險股份有限公司回複稱：“有關媒體報道的‘華潤、深鐵將溢價收購寶能系所持有的公司股份，華潤、深鐵分列第一和第二大股東，公司將轉變為國有控股企業’的傳聞情況其中涉及深圳市鉅盛華股份有限公司和前海人壽保險股份有限公司的報道內容並不屬實。”

深鐵回複稱：“經核查確認，本公司不存在單獨或與其他方共同溢價收購寶能系所持貴公司股份的行為或類似籌劃，除貴公司已經披露的本次重組的相關信息外，本公司無其他任何對貴公司股權結構以及是否轉變為國有控股企業事項的籌劃。媒體有關本公司的報道不屬實。”