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第二課：關係學》敵對，瞬間合作！

2011-9-26 TCW


麗莎．史黛芬斯是哥倫比亞商學院的學生，她有個五歲的女兒，某個週六早上在廚房裡跌倒，餐桌桌角在她額頭上 留下一道傷口，小女孩歐布蕾慌得開始哭鬧，歐布蕾的爺爺（麗莎的公公）也慌了。

歐布蕾顯然需要去醫院縫幾針，但她拒絕前往，死命抓著桌子，沒人可以把她的小指頭扳離餐桌。麗莎自己也快慌 了，不過她突然冷靜下來，對自己說：「等等，我上過談判課，我該好好協商這個情況。」

於是麗莎走到女兒旁邊，輕撫她的手臂，麗莎問：「媽咪愛妳嗎？」女兒抽了抽鼻子，平靜下來說「愛。」 麗莎問：「媽咪會做任何傷害妳的事嗎？」女兒答：「不會。」 麗莎問：「長大以後，是不是有時候得做我們不喜歡做的事？」女兒答：「對。」 麗莎說：「媽咪也縫過針。」她讓女兒看疤痕。「爺爺也有。」麗莎的公公也露出他的傷疤。五分鐘內，她女兒就放開餐桌，自己上車了。

說教之前，先想別人要什麼 關於這件事，有幾點是我們確定的。首先，歐布蕾拒絕就醫是不理性的反應，看醫生對她有好處，而且必須盡快前往。但是就像每天上演的數百萬種談判個案一樣，她並不想講道理。

這故事所顯示的第二點是，我們必須從「思考對方腦中的想法」開始談判，麗莎想讓歐布蕾就醫，以免傷勢加重，她知道女兒腦中想的是「我受傷了，只有我孤單一個，我需要愛。」

了解這點後，麗莎心想，我的目標是什麼？要怎樣說服歐布蕾？所以麗莎問：「媽咪愛妳嗎？」這問題是讓女兒知 道，媽媽知道她需要愛。歐布蕾回答問題時，麗莎把女兒拉離了桌子。

接著麗莎想到，女兒可能心想：「好吧，媽咪愛我，但是我現在好痛。」所以麗莎問：「媽咪會做任何傷害妳的事 嗎？」歐布蕾意識到媽媽也關心她的痛苦。

這整個過程是漸進的，從母親思考孩子腦中的想法開始，到達成母親的目標。花的時間不長，但一步一步來。最後，在五分鐘內，歐布蕾就自己上車了，而不是像一般常見的痛苦模式那樣，在邊踢邊叫之下被硬拖上車。

一九九○年開始，談判中的情感日益受到關注。研究人員、老師、醫師開始發現，談判時應該注意對方的情感面，而不是理性面。這些研究結果通常混合了正反意見，不見得都有效。

例如有一派建議，談判時可假裝情感，讓對方做你希望他們做的事，例如假裝生氣或同意。這當然是不誠實的做法，是在操弄對方。這技巧目的是讓對方出現情緒，感到害怕或受寵若驚，而做出他們原本不想做的事，那些事通常對他們不利。

這就是有些人會在比賽時口出惡言或揮舞挑釁旗幟，目的是讓球員變情緒化、分心，不再專注於目標上（亦即贏得 比賽）。

有些人建議用情感技巧來操弄談判，但他們大多沒考慮到這種技巧對關係的長期影響，往往在雙方關係結束後，操 弄者才恍然大悟。信譽和信任會因此大受打擊。

自己，是談判中最不重要的人

「合作式威脅」（Collaborative Threat）是一個調整的例子。在一般威脅中，你告訴對方，「你不降價，我就去 別的地方買。」對方往往因此變得情緒化。

另一種表達方式是，「我已經來這裡消費好一段時間了，真的很喜歡你們，不過現在有一些競爭者提供我們更多價 值。我們很想和你們繼續往來，怎麼辦呢？」這句話含有相同的「離開威脅」，但你是在尋求對方幫忙，因此多了 更多創意解決方案。

切記，你是談判中「最不重要」的人，最重要的是「對方」，第二重要的是對談判者很重要的第三方。如果你不認 同這點，就無法說服對方接受任何事。

自古以來，大家總是帶著一開始就想大力主張的議題上談判桌：「這是我想談的議題，這是我的提案。」
大錯特錯！除非你和談判的對方有點共鳴，否則你們無法談定任何事。

把焦點放在人身上，可幫你爭取更多。即使在交易中，如果你把對方當成「個人」看待，他幫你的機率會比平常高 出五倍，那數字很驚人：九○％與一五％的差異。

首先，坐在你對面那個人的特徵和感覺，主宰了談判的各個面向，在你了解「當天他們腦中在想什麼」以前，種族
、宗教、性別、文化、信仰或任何議題都不值得思考。

九○年代中期到後期，我和同事說服玻利維亞叢林的三千名農民，停止種用來萃取古柯鹼的古柯樹，改種香蕉，把 香蕉出口到阿根廷好幾年。

研究過多種農產品的市場後，我們發現優質香蕉供不應求。香蕉售價比農民種古柯樹的收入高。在毒品交易中，其 實只有加工者和販售者賺到錢，農民獲利有限。與此同時，政府不停投擲燃燒彈，燒燬古柯樹栽種區，所以栽種古 柯樹對農民來說是危險事業。

穿西裝和打赤腳的，也能手牽手 我們先從一百位農民開始說服。農民（男人、女人、兒童）穿著破破爛爛的衣服，很多人看起來營養不良，衣衫襤褸的赤腳小孩掛在雙層簡陋木屋上，那屋子是以大開口替代窗戶。許多孩子的皮膚上因為沾了泥巴而顯得暗沉。

我刻意穿上三件式的西裝，打了領帶，別上吊帶。

「看看我，」我開口，透過口譯員對大家說，「我和各位的差別再大不過了，我穿得不一樣，講話不一樣，長得也 不一樣。」我又說：「我搭機來這裡的機票錢，可能比你們很多人一年的收入還高。」

「但是，」我說，「我覺得我們有一些共通點，我們都希望自己和孩子過得更好，如果我們能合作，就能一起完成 一些事。」

後續幾年，我們和玻利維亞人簽的合約通過了時間和距離的考驗，因為我們公開討論了我們的差異及如何共事。我 們來自兩種截然不同的文化，但是我們有相似的目的，我們的協議是以情感締造的。

關係的目的是強化雙方連結，動之以情，讓人聆聽彼此的想法，重視對方可讓人正面回應。最強的關係基礎是以情 感做為吸引，包括個人默契、信任、共同需求、社會關係、共同經驗、共同敵人。這些特質越強，我們對彼此的承 諾越多。

轉自知乎--吐槽價值投資者們的神啦，細數股神巴菲特巨虧的瞬間 南天云

http://xueqiu.com/1981991749/24412243
巴菲特在成為股神之後犯過哪些重大錯誤？

李淼，Portfolio Manager in Hedge Fund


哈哈哈哈！我終於要吐槽你們這些價值投資者們的神啦！快來拍磚我吧！我要蓋房！！

（其實我認為中國人喜歡「封神」，這是一種捧殺。任何投資者都不可能不犯錯誤，大師也不例外。甚至有些投資大師所犯的錯誤，放在你我身上都足夠窮三代的了。但是大師們直到今天也沒選擇跳帝國大廈或者世貿中心，一半原因是因為世貿中心已經塌了，另一半原因則是他們少數沒有犯錯的交易，給了他們活下去的勇氣和機會。）

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先說巴菲特老先生是什麼時候開始被稱為「股神」的？

巴菲特開始被街頭巷尾的投資界外行們談論，是從1986年首次進入福布斯富豪榜前10名開始的。從那時起，巴菲特的資產以穩健且迅速的增長速度，長期在前十中佔有一席。在過去的40年裡，他投資組合的CAGR已經達到了20%。

如果說「股神」的名分，是來自於他資產進入富豪排行前十的話，那麼他「股神」的實績，則是這20%的CAGR。

那麼，在這40年中平均每年以20%水平遞增的投資組合裡，巴菲特究竟犯過那些錯誤？
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Investopedia上有一篇寫的很詳細的《Buffett's Biggest Mistakes》（ http://www.investopedia.com/financial-edge/0210/buffetts-biggest-mistakes.aspx#axzz294QPRRVJ ），成文於2010年。我們先來看看這篇文章提到的各種代表性的例子：

1. 對市場反應的錯誤預期：ConocoPhillips (NYSE: COP) 康菲石油
巴菲特從2006年開始購入康菲石油，當時是原油價格攀上70美元平台的一個歷史性時刻。而巴菲特也同樣認為，世界經濟的迅速加溫，是可以拉動原油價格繼續攀高的，於是他對於康菲石油的增持直到2008年年初仍在繼續。
原油價格：2008年9月底達到了此前的峰值。而目前的最高峰值出現在2011年4月份。
查看原圖而巴菲特對康菲的持有價，最初僅為65美元左右，到2008年年初的增持成本一度達到了90美元上方。
查看原圖根據最終的統計結果，巴菲特對於COP的持有成本是72.68。他對COP增持的原因很簡單：
1. 原油價格是COP的「價值所在」，原油不跌，石油公司的股價永遠不貴；
2. 07年次貸危機已經爆發，而隨即出現的經濟減速必將促使政府出台寬鬆政策，進一步推高油價。
但是事與願違。股票市場的波動幅度要遠遠大於現貨市場，在原油創出新高之前，市場已經對石油公司顯露出了撤退意願 ------ 完全正常，因為金融危機的影響遠超絕大多數投資者的預期，它帶來的不僅僅是經濟增速放緩，而是一些行業的崩盤。而這些早期崩盤的徵兆，使市場由一個非理性快速轉向另一個非理性：巨額拋壓使得康菲石油公司的股價，在原油如期創出新高後，迅速跌到了50美元以下，遠遠超過了原油價格的跌幅。

巴菲特對此的評語是：「對投資來說，悲觀是你的朋友，興奮則是你的敵人。」
但我認為，如果巴菲特早期對於COP的投資來自於對原油價格的過度樂觀的話，那麼他在07年之後的增持和持有則完全來自於他對於惡化局勢的過於中性化判斷，完全忽視了非理性市場下投資者的高度敏感。

2. 被陌生行業的高增長所吸引：US AIRWAYS (NYSE: LCC)
US AIRWAYS 全美航，我們耳熟能詳的著名公司。這家公司曾是美國東北地區最大，全世界排名第6的大型航空公司。然而在70年代中後期，因為業務的迅速擴張並且缺乏有效的管理整合，這家公司得到了諸如USeless Air之類的外號。
進入80年代，這家公司開始進行品牌重新定位，首先調整的就是飛機供貨商。在他們與麥道商討DC-9的升級計劃未果後，這家公司一手催生了波音737的誕生，並且成為了737-300的首批用戶。
737的誕生對於航空運營業的刺激是不可忽視的，它強大的續航能力以及多達150的座位數使得航空公司的運營效益進一步得到了提升。737系列的出現直接刺激了麥道公司進行了MD-11的開發，以及加大與軍方的合作。然而隨著冷戰的結束，官方項目被大批關閉，加上MD-11項目不盡如人意的表現，麥道公司就此走上了不歸路，直至1997年被波音併購。
話歸正題，737系列是波音公司在1980年代投放的"Killer App"，它不光改變了商用機行業，也促使航空公司紛紛加入了訂購737系列的行列。而我們故事的中，US Air作為第一個737的商用企業，自然佔有了先機。
80年代初期，石油危機的影響漸漸衰退，航空公司的利潤率開始回升。而US Air在此時已經有了一定的現金儲備，於是在80年代中後期，它開始了積極的併購擴張。它先後併購了位於聖地亞哥和北卡的兩家地區航空公司，業務向中西部擴展。隨著併購業務的增長，這家公司也開始尋求融資渠道。而巴菲特也就是在此時，開始關注這家US Air。

1989年，US Air給巴菲特提供的機會是優先股權：3.58億美元的投資機會。對於一個在蒸蒸日上的行業裡，過去10年時間業績迅速增長，利潤率不斷上升，明顯處於行業龍頭的公司來說，這簡直是一個你無法說「不」的絕好機會。況且對於一個億萬富翁來說，買一兩家航空公司簡直是順理成章。
可是，在這筆交易剛剛開始的時期，巴菲特就對這筆投資頗有微詞。其中最大的原因是，這家公司將幾乎全部利潤都用在併購和購買新飛機上，而對於股東的分紅則是小氣到幾乎沒有。對於重資產的行業來說，這顯然很正常：業務的擴展要麼通過併購其他公司資產，要麼通過購置新資產來開展，這與眼下的鋼鐵行業、水泥行業、傳媒行業都沒有明顯區別 ---- 前兩者是有形資產購置模式，後者是無形資產併購模式。
然而，沒有分紅的公司就是爛公司，這在當時的美國市場是不變的真理，巴菲特更是堅守這一原則。於是對於沒有分紅這件事，他當時的評語是「航空公司根本就TMD不掙錢」。進入90年代，在海灣戰爭爆發之後，油價再一次急速上升，迅速回到了80年代中期水平。而此前迅速擴張的航空公司們，顯然是被套上了一層枷鎖，股價開始明顯的滑坡。於是交易的結果就是我們所熟知的，1995年，巴菲特的這筆投資虧掉了75%。
對於航空業，當時的巴菲特留下了一句著名的咒罵：「如果那時有個資本主義者在場的話，他真應該宰了威爾伯·萊特。這會是人類的一小步，卻是資本主義的一大步。」
(「If there had been a capitalist down there, the guy would have shot down Wilbur,」 Buffett said. 「One small step for mankind, and one huge step for capitalism.」)

儘管巴菲特在1998年又買了一傢俬人飛行公司NetJets，但是似乎這次他是作為一名乘客，而不是投資者來看待這筆開銷的。

3. 過高估計了競爭優勢的可持續性：Dexter Shoes
Dexter Shoes是一家什麼樣的公司？你已經找不到太多的描述了，因為巴菲特親手剁了這家公司。
這家公司是由猶太人Harold Alfond創立，最初是幾家鞋商的代工廠，但進入60年代後，世界進入了一個繽紛而又混亂的年代，老猶太人也開始琢磨著創造自己的品牌，於是Dexter品牌就此創立。
不去看看wikipedia的話，我也不會知道，原來Harold Alfond竟然是「工廠折扣店」，「工廠原單」等等模式的發明人：他在將產品線鋪入全國各大城市後，獲得了一定的市場聲譽，於是在80年代便開始開辦Factory Outlets。通過開辦工廠店，不僅可以將工廠中的B級品拿出來出售，還可以及時清掉庫存，並且佔領低端市場。看似一舉三得的主意確實給Dexter帶來了近10年的迅速增長。90年代時，他的工廠折扣店已經遍佈全國80銷售網點。而此時，巴菲特這倒霉的老頭兒又一次適時地出現了。
1993年，巴菲特用換股的形式，用價值4.33億美元的伯克希爾A類股買下了Dexter Shoes。用巴菲特自己的話說，這家公司有「持久的競爭優勢 (durable competitive advantage)」。這一競爭優勢似乎很符合巴菲特的偏好：可口可樂，DQ冰淇淋，Cort Furniture Rental等等，日常生活中必不可少，而且在人類滅絕之前絕對不會衰退的行業。
然而好景不長，Dexter的成本優勢很快被競爭者所超越，價低質優的產品在短短幾年之內大舉佔領美國的零售市場。（我會隨便說這是來自某個東方大國的廉價輕工業產品傾銷的影響麼？）

看好那個 東方大國的羅傑斯肯定在一邊吃吃地偷笑，但是巴菲特顯然笑不出來：當年4.33億美元血本無歸，直接造成了35億美元的虧損。而如果這些股票還留在伯克希爾賬上的話，這些股票的價值在2008年已經達到了2200億。

對於這些日常消費品和耐用消費品來說，如果產品性能之間沒有明顯差異的話，其所謂的「品牌價值」是可以輕易地被低成本所擊敗的。無論是拖鞋、衣帽，還是電視、手機，或是汽車、糖炒栗子，我們能夠看到這些企業在品牌塑造上做下的功夫，幾乎都集中於功能性、特殊性，甚至是「彰顯使用者的氣度不凡」，目的就在於防止消費者發現其背後的實際使用價值。

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上面說的是巴菲特投資史上實實在在的巨虧，而且都是對於行業或產品本身的錯誤預判導致的。但對於一個從事了60多年投資業（1951年開始）的老投資家來說，巴菲特明白每個投資人的致命弱點都在於：對不理解的行業過於樂觀。對於投資機會，樂觀和悲觀代表了激進和保守的兩種風格。很多人說巴菲特的巨大失誤在於錯失了IT業的騰飛，然而我認為這根本不算錯誤，而是由他的投資風格所決定的必然取捨。
如果說保持悲觀會讓你喪失好的投資標的的話，那麼樂觀可是會把你幾年來的利潤灰飛煙滅掉。而如果你是個充滿人情味的人，同情心、好感、認同感等等一切感情因素，都有可能成為你頭上飛來的炸彈。

巴菲特的一大嗜好是購買「日常用品」：可口可樂，冰淇淋，家具，超市...而按照這種邏輯，為什麼不買更日常更必需的水電氣呢？
對啊，為什麼不呢？巴菲特恐怕也自言自語過。在2006年買入康菲石油之後，他順藤摸瓜找到了Texas Utility (TXU) 。很多評論文章說「因為天然氣價格下降而使這家天然氣開發公司的盈利受損」，但這顯然是胡說八道。所以下面我們來好好講講這個充滿了「樂觀和感情」故事。

TXU最初是一家以供電和採掘天然氣為主業的地區壟斷性企業，在1996年與其母公司「孤星天然氣」合併後，壟斷了德克薩斯全州的供電供氣。然而，在2002年，德州宣佈放開供電行業管制，並市場化電價後，各大發電集團紛紛進入德州。競爭初期，TXU認為迅速佔領供電市場的策略才是正確的，因此他們出售了旗下的天然氣田以及海外資產，而將業務重點轉向輸配電系統的鋪設。
但前壟斷企業的競爭優勢迅速被打破，TXU的市場日益萎縮，儘管在2004年度扭虧為盈，但馬上又進入了低迷的衰退階段。2007年，由KKR，TPG和高盛PE牽頭，對TXU進行了一次歷史上最大規模的LBO，交易總價450億美元。這筆交易最終在2007年10月達成，原來的TXU被改組成為Energy Future Holdings (EFH)。TXU的發電和輸電業務都被分拆給EFH其他的兩個控股公司，自己僅剩售電業務。而當新公司在償付這筆LBO的過橋貸款時，遇到了資金缺口。不得已，新公司以TXU的名義發行了39億美元的垃圾債。
我們把自己放在2007年年底時的巴菲特的角色上來想一想 ( to put yourself in Buffett's shoes)：KKR！TPG！高盛！
史上最大LBO！
幾乎所有美國大投行都參與其中！
（真正參加LBO的有：花旗，瑞信，JP摩根，高盛，以及黎曼兄弟）
次貸危機前期的一劑強心針！
而且次貸危機金融危機神馬的都跟發電沒關係！
資產完全保障，產品不可替代，股東令人欽佩，市場佔有不低，行業必不可少！
TXU是伯克希爾的老朋友！（見本段最後部分的補充）
這種資產還會發垃圾債？
簡直是垃圾中的黃金！爛泥之中的鑽石！黨員中的焦裕祿！！
（交易細節參考： http://money.cnn.com/2007/12/02/news/companies/buffett.fortune/index.htm ）
所以巴菲特毫不猶豫，一口氣把39億垃圾債吃掉了一半，拋進了21億現金。其中有11億是用於購買傳統債券，收益率10.25%；另外10億用於購買PIK債（實物付息債，出售者可以用債券來支付利息），收益率11.8%。
10.25%，11.8%，對於一家公用事業公司的債券來說，這簡直是如同做夢一般的好機會。
然而事情發生了轉機：由於天然氣-電力的市場聯動機制，德州的電價會隨其能源價格的波動而同步波動。而根據美國能源信息管理中心（http://EIA.gov）的數據：
查看原圖天然氣價格在進入08年之後幾近腰斬，而隨之帶來的就是電力零售價格的整體下調。TXU的收入僅能勉強支付債息，而無法有效籌集資金來還付本金。在其債券臨近償付期之前，2010年TXU不得不向債權人提出用股權置換債務，但這一提議被巴菲特拒絕了。原因很簡單，公司的業務基本面已經發生了明顯的變化：
在2008年之後，天然氣採掘技術出現了一次技術突破：水力壓裂技術在美國得到了廣泛的應用，使得天然氣的採掘成本從2008開始迅速下降，目前的成本僅相當於2008年的15-17%。而天然氣的技術突破會導致價格的長期下滑：這與經濟危機造成的短期價格波動有本質上的不同。
於是TXU不得不要求債權人進行債務和解：要麼你讓我賴掉一部分債務，要麼到期我宣佈破產你血本無歸。而且由於這筆垃圾債是由TXU的名義發行的，EFH和其他兩家控股公司將不受影響（KKR這幫老狐狸，可能早就想好要這麼辦了）。
這使得巴菲特不得在2011年主動「和解」掉3.9億債權，並且在2012年面臨10億美元的債權減值，使這筆21億美元的投資在2012年2月時，僅剩下8.8億的市值。加上2008年至2012年巴菲特收到的全部1億美元利息，這筆投資的損失高達47%。

這個故事的發生，有其偶然性（技術革新導致價格暴跌），但也有其必然性：
2002年德州開放市場的時候，TXU面臨外來競爭，一度面臨幾乎破產（這也是前面我們說過的，變賣資產調整戰略時期），而巴菲特在那時毅然決然地抄底TXU，投入10億美元，以大約50美元每股買入5.6%的流通股，成為了公司的第三大股東。( http://www.energyfutureholdings.com/financial/corp_gov_docs/2004/2004_Proxy_Statement.pdf)
到了2004年，TXU扭虧為盈，股價飆升至67美元，巴菲特獲利30%。而這次成功的投資，無疑讓巴菲特堅定了「投資必需品」的信念，並且對TXU有了相當良好的印象。

轉眼到了2008年，TXU有難，拿不到過橋貸款那整個LBO就全白忙了。再加上一大票投行的殷切目光，奧馬哈的先知，怎麼會對這些老朋友的困境不施以援手呢？

十個瞬間：閃電打下來的時候，你必須在場！12碼

http://xueqiu.com/1722423554
碼哥在 A 股市場十多年經歷了太多的閃電，不管是上漲的閃電還是下跌的閃電，都是一次寶貴的經歷，我很珍惜那一剎那時的感覺，那種黑天鵝來臨的感覺，那個瞬間對你投資經驗的積累是非常巨大的，特別是喜歡交易的朋友們，即使你是作長線投資的朋友，那個瞬間對你心態的震撼應該也是比較難忘的。

記得《黑天鵝》一書的作者 Taleb 說過：「生活只是少數重大事件的累積結果"。此話一語中的，沒有那個瞬間的積累，你不足以說你瞭解市場，甚至瞭解生活。

Taleb 也說過：「歷史和社會不會爬行，它們會跳躍。它們從一個斷層躍上另一個斷層，之間只有很少的搖擺」。從這個意義講，閃電打下來的時候即使不能對趨勢起到馬上的變化，但是也是要讓我們引起足夠重視的，它們的出現很大程度上說明了市場正在或者將要發生化學反應。正所謂一個閃電可以把人打醒。

碼哥從這麼多年的市場經歷來看，選擇了十個比較重大事件的瞬間來回顧我自己的感受，有幾個瞬間可能並不是所謂的暴漲暴跌的那一天，但卻是比較重要的歷史轉折關口，這些關鍵點位讓碼哥記憶猶新，因此也一併拿出來跟大家分享。

同時碼哥也很好奇，那個瞬間你在哪裡，你在做什麼，你當時是怎麼想的，怎麼做的，如果感興趣，可以一起交流。當然很多年輕的碼友們可能沒經歷那麼多的瞬間，那也沒有關係，談談自己僅有的經歷也是好事，回顧過去，記下自己當時的感受，或許就會對未來的市場變化留下寶貴的財富。直接微信回覆我就好了。

好吧，讓我們再次進入時間隧道，重溫那十個瞬間吧！

十個瞬間之一：1994年8月1日 12碼

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那年暑假，碼哥還沒出茅廬就開始接觸股市。起因是一位同學當年在大戶室裡面做報單員。

估計現在的碼友們都不知道啥叫報單員，這可不是海關報單，要說起來這已經是現如今消失的一個職業了。當時報單員的活很簡單，就是幫大戶下單。我那同學交易時間就坐在大戶室裡，手邊配一部專線電話，大戶要交易了，就跟他下單，他看了單子就拿起電話給交易所場內本公司的紅馬甲告知交易指令。

別小看這報單員，要知道當時散戶是怎麼交易的你們就知道這是多好的活兒了。當時的散戶沒電腦看，更別提看 K 線了，只能在散戶大廳的大屏幕上看報價，一看價格合適就要趕緊填單，搶時間把單子交到櫃檯去交易，是不是成交不知道，一般就看報價憑經驗猜自己是否會成交，準確的成交回報要等到第二天在散戶大廳貼出來才知道，或者是自己去查詢，但老查詢就要看別人的臉色。（再次證明，沒有互聯網的時代就是一件小事也是挺苦逼的。）

就這幾點，你們就知道報單員這活兒的重要了，而且還有很多好處。首先在大戶室裡沒外面那麼嘈雜，環境好，還能跟大戶一起有電腦看，碼哥第一次看到錢龍的  K 線圖時那個激動啊，都沒法形容；其次認識的都是有錢人，如果交易做得又好又快，那大戶還有打賞。

我那同學是我鐵哥們，經常跟碼哥聊起股市，一來二去，加上碼哥本來就對新鮮事物感興趣，於是便混進了大戶室。大戶室裡什麼行當的人都有，但多是當時所謂的個體戶，談不上投資理念，就是賭的思維，還有就是特愛打聽消息，這個股誰做的啦，這個公司要干啥啦——想想現在，過去那麼多年了，其實啥都沒變，這都是人性啊。

那年股市其實特爛，按現在的說法是經濟下行，朱老闆治理整頓中，通脹又高，股市能好嗎？我清晰地記得，在 8 月 1 日三大利好宣佈之前，證券公司的營業部真的可以用「門可羅雀」來形容，大戶室裡也一樣，原來有六個大戶基本都不來了，只有一個哥們還咬牙撐著。我那同學臉色也不好，說公司業務十分慘淡，自己天天就剩下剝手指甲，再這樣下去怕是要換工作了，長嘆一聲說這 TM 什麼市場，再跌下去上海指數都要兩位數了。

7 月 29 日是個週五，上證指數最低到過 325 點，是上證指數開設以來第一個重要的底部點位。

嘭！週末居然推出了三大利好！當時碼哥還處於懵懂階段，對利好的概念也不強，就知道星期天接到同學電話，說話中那個興奮之情難以言表，音調也提升了八度，信誓旦旦地跟我說，趕緊抄底，週一會大漲！

——週一哪還擠得進去啊，營業部全是人，好容易在開市前擠進大戶室，裡面已經煙霧繚繞，大戶們張牙舞爪，一個哥們大叫道，我就知道黨是不會不管我們的！另一個哥們馬上說，別馬後砲了，上禮拜你怎麼不買？那個大叫的哥們不好意思了，說，這不全套住了嘛。

我同學根本沒時間理我，我看見他手邊是一大疊的交易單，他正緊張地在聯繫場內的紅馬甲，每個人都想第一時間搶進去買股票。隨著開市的到來，大戶室裡面也爆炸了，股票一片翻紅，許多人都在追著我同學問，我的單呢，我的單呢，成交沒？同學根本沒法搭理他們，過一會兒說，不行啦，單子太多，專線堵塞了！

有些大戶就開始不干了，那感覺隨時都要過來揍我同學，那一瞬間每個人因為興奮而變得極度地扭曲！好不容易線路通暢了，大戶們一通猛買，有膽小的剛解套想出貨，還被別人一頓奚落，搞得那個想出貨的人都不好意思出。

我同學一上午忙下來全身像從水裡撈出來一樣，全部濕透，看見我第一句話就說，你買了沒有，趕緊買啊！

這就是股市，人性在這裡放大，我第一次體會到市場竟是這般地變幻，人的情緒可以如此地錯亂，若干年後，當碼哥看到《大時代》裡的場景時，比任何人都感同身受，尤其是方展博在交易所裡的場景真是似曾相識。在碼哥看來，市場情緒永遠是最不可忽視的因素，哪怕你是一個所謂的價值投資者。

1994 年 8 月 1 日，最終市場上漲了 111 點，漲幅 33%。

十個瞬間之二：1997 年 2 月 20 日 12碼

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這個日子在 A 股歷史上也非常經典，雖然現在很少有人提及，但對於碼哥而言，依然是值得留念的瞬間。當天公佈了鄧公去世的消息，從而引發股市大動盪。其實熟識 90 年代股市的老股民應該有所瞭解，有關鄧公的消息一直是股市的定時炸彈，時不時作為利空消息傳來，讓投資者心跳一下，那時候不比現在，當時對股市是否能繼續辦下去都是不確定的。

記得那年的冬天特別冷，雖然在南方也有乍暖還寒的記憶，因為春節剛過去不久，所以單位裡還洋溢著節日的氣氛，金桔的盆栽還沒有被撤走，大概是希望好意頭能繼續長久吧。股民們躲過了 1996 年 12 月的大跌後開始信心滿滿期待 1997 的好年景，很多人甚至已經想到了香港回歸題材的炒作了。

碼哥那時候已經初入江湖，有了電腦可以安心看上 K 線了，時不時在自己的小本本上記上自己心水的代碼，在 2007 年我碰見一個大土豪在碼哥面前拿出跟碼哥當年相類似的小本本時，碼哥差點想笑出來，不用想那大土豪肯定是個雛兒。

在 2 月 20 日前兩天其實股市已經開始震盪，2 月 18 日上證指數大跌 8% 以上，當時就已經在傳鄧公去世的消息，但沒有得到證實，於是 2 月 19 日稍作喘定。碼哥當時還在摸索階段，19 號午間跟幾位老同事聊起了傳聞的事情，他們都很憂慮，其中一個說，如果鄧公真去世了，那恐怕市場要完蛋了，還有兩個雖然沒那麼悲觀，但是也都說如果手裡有股票都要先放出來，忐忑之情溢於言表。

2 月 20 日官方消息出來了。一大早，碼哥在單位碰見交易部經理時，他面如土色，拿著報紙揮舞著對我喊，大盤完了，趕緊叫客戶止損啊，前天我就覺得不對勁啊，哎呀......

交易大廳的電視裡反覆播放著電視台有關逝世的新聞，哀樂響起以及一片的嚎啕大哭讓氣氛格外壓抑，這種氣氛下你說交易還有啥心情，對股市裡的人而言能不膽寒嗎？我馬上跑去了幾個大戶室，通知了一些大客戶，大戶室裡面氣氛緊張且凝重，有一個當時重倉深發展的客戶打開賬戶準備下單賣出的時候手都有點輕微地顫抖......

大盤開出來後，確實很嚇人，上證指數直接就低開 9% 多，基本所有股票都跌停或是跌停附近，那位想賣出深發展的客戶當時一看深發展開在跌停附近後都快無力去做交易了。當時很多人的想法就是大屠殺是不是就要來了，大戶室裡面在那個瞬間安靜地只有嘆息聲。

不過 9 點半之後，市場並沒有繼續下挫（都跌停了也沒法再下挫了），相反卻出現了不少買盤，一些指標股率先拉起，在另一個大戶室裡面的某股評家突然跑過來大叫道，利空出盡了，大盤要漲了，趕緊買股票啊！那神情感覺是發現了一個大金礦一樣，興奮地都有點狂暴了。

呼啦啦一片，我身邊的這幫大戶才有點如夢方醒，醒目的開始立即打開賬戶開始買入，瞬間鍵盤噼裡啪啦的聲音代替了嘆息聲，而被套住的客戶們也開始活絡起來，有的找那位股評家交流起來，大戶室裡面頓時一掃陰霾。

以後由於大量買盤的介入，市場開始越走越強。股市是很健忘的，在走強之後大家就幾乎忘卻了鄧公逝世的影響，又開始憧憬美好的未來了，交易部經理喜笑顏開，這種大起大落的走勢讓當時的營業部交易量陡增，中午他就請客吃飯，這讓碼哥也見識了股市「變臉」。

中國 A 股有很多次所謂利空出盡大逆轉的案例，但是遠不如這個瞬間來得生動鮮活，這一瞬間也讓我充分認識到了相反理論的實用性，即當大多數人看法一致的時候，往往市場就會往跟大眾相反的方向去運行，特別是在趨勢的末端。

而另一方面這天的走勢也讓碼哥認識到政治事件包括政治人物的去世對市場的影響只能是短暫的，而不會是一個長期的因素，後來當碼哥讀了比格斯的《二戰股市風雲錄》後更是得到了證實，從當年的英國股市看，敦刻爾克大撤退並沒有引發股市墮入深淵，相反卻是一個低點的形成，從而比戰爭進程早一步走上了逆轉之路，說股市有預判功能在這點上並不為過。

最後收盤市場上漲了 0.25%，雖然看起來漲幅不大，但是其實振幅是很大的，從低開 9% 多到翻紅，大盤幾乎來了一個當天漲停，很多強勢票從此走上了 97 年的大牛征途，一直持續到 97 年香港回歸前。

十個瞬間之三：1998 年 8 月 17 日 12碼

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1998 年是非常不平靜的一年，從經濟層面講是內憂外患，外部亞洲金融危機撲面而來，先是東南亞、韓國，而後是香港。碼哥有一位高一級的師兄當時正在香港的某投行工作，那年席捲香港的危機到來時，碼哥聽到了關於他的噩耗。據說是因為某天期指穿倉，這位師兄背負了客戶和自身龐大的債務，一時想不開從中環的高樓上跳了下來......雖然碼哥當時已經入行一段時間了，但是血淋淋的事件就這樣在身邊發生，還是讓碼哥心有震動，《大時代》結尾中丁蟹的場景看來已然不虛。

而從內部環境看，國內經濟低迷，關鍵是天不逢時，那年夏天南方爆發特大洪水，下雨不斷，長江發生 1954 年以來第二次全流域性洪水。碼哥每次想起那段時間，感覺每個場景似乎都是濕濕的。

1998年 6 月 30 日，國家防汛抗旱總指揮部發出《關於長江、淮河防汛抗洪工作的緊急通知》，要求各級領導立即上崗到位，迎戰洪峰。由於洪水事急，8月，國家領導人都趕赴了長江抗洪搶險第一線。8月16日下午，江甚至上堤向參加抗洪的人民解放軍發佈沿線部隊全部上堤，軍民團結，死守決戰，奪取全勝的指示。

那個時候碼哥已經介入投資工作，投資的壓力感開始顯現，特別是在經歷了 97 年的大牛行情後，在 98 年多數同行的業績均不是很理想。從市場的整體策略看，只有做重組股才能賺大錢，當年的明星股是川長征，不過現在都不在了——不僅是川長征不在了，連借殼它的托普軟件都不在了，而其老闆也一直亡命天涯，所以有時候想想中國股市真是感慨，不消說幾十年，就是幾年都是滄海桑田。

8 月 17 日是個星期一，由於週末看了很多有關香港政府救市的消息—— 8 月 14 日特區政府入場掃貨，抗擊國際炒家，恆指暴漲 8% 多，因此雖然上一週上證指數面臨破位，但是碼哥還是心存僥倖，認為也許反彈會到來。不過想歸想，始終還是有些不安，一早來到操盤的大戶室就開始翻開報紙，想瞭解市場情緒，這時候隔壁大戶室傳來一個聲音：「NND，連香港都管了，我就不信 A 股他們不管，今天我就抄底了！」這個大戶碼哥知道，是當地一個小老闆，且叫他 Y 哥吧，Y 哥很有賭性，且喜歡放長線釣大魚（他釣的真的是大魚，以後你們就會知道），這次他重倉了一隻票，代碼不錯，0008，但前期買高了，一直被套中。

因為平時就在隔壁，碼哥跟 Y 哥也比較熟，碼哥聽到他的聲音，便走了過去，想跟他聊幾句。Y 哥一看見碼哥就說，昨天他香港的親戚撈底成功，賺了不少，他決定今天再度補倉 0008，同時禮節性地讓碼哥看看 0008 是不是可行。說實話，當時 0008 已經破位，要說補倉，其實不太適合，但是碼哥也不想打擊他，就說還是看大勢吧，要大勢有起色，那應該可以。

A 股果然是特立獨行。國內資金根本不理會外圍的走勢，從一開始就被滔天洪水嚇壞了，恐慌的資金是奪路狂奔，碼哥當時一手拿著電話聽著老闆低沉陰冷的賣出指令，一手是狂打鍵盤，要說交易員的素質訓練，那種環境下還真是不錯，但那時候早就無心去關心這些，腦子裡只有一個想法：逃！幸好我們當時倉位不重，因此剁起來還比較迅速，但就算這樣，碼哥也能感受到血色慘烈，畢竟剁的都是肉啊。等碼哥忙完交易一看，哇，整個盤面綠油油的，大把大把的票像斷線的風箏一樣往下墜，那種盤面此後只有在 08 年金融危機中再度重溫。

總有很多高手在說，在別人恐慌的時候你要貪婪——拜託啦，沒有經歷過恐慌，你怎麼會氣定神閒地貪婪？8 月 17 日那天給碼哥的感覺是有如重錘擊打，經歷和沒經歷就是不同，從此碼哥體會到了什麼是極度恐慌以及恐慌之後的那種無力感，還有那種對真實世界不自信的虛幻感。

8 月 17 日最後收盤上證指數大跌 8.36%，超過四分之三的股票奔向跌停。收盤後，碼哥去看 Y 哥，Y哥神情沮喪，目光發散，他無奈地告訴碼哥，自己一開盤就補倉了，沒想到會是這個結局。0008 當然也在跌停之列。

我想說幾句寬慰的話，但也實在說不出來，難道我能穿越未來，告訴他拿的是 2001 年之前最牛的股票嗎，我能告訴他，他拿的正是中國歷史上第一隻百元股嗎？

股市就是這樣。在那個瞬間，我估計 Y 哥多看一眼 0008 這幾個數字都煩。此後 0008 雖然又創了新低，但 8 月 17 日那天的收盤價基本是未來大牛起步的最低價了，從這個意義上講，Y 哥還是應該感謝這一天的大跌，大跌讓他深套，也無心割肉賣出，雖然他後來沒有陪著 0008 走完大牛的全程，但是畢竟還是賺大錢出來的。

8 月 18 日，也就是在大跌後的第二天，大盤又再微跌了一下，創了一個新低，這個低點成為了未來 7 年的一個低點，直到 2005 年才被再次擊穿，因此說恐慌形成底部，這並不虛言。Y 哥是無意識地「貪婪」了一把，但大多數人是猶如驚弓之鳥，在底部交出了自己的籌碼。

命運如此弔詭，在熊市中我們遇到了太多打擊，但對你打擊最重的那一次，往往卻是最值得你珍惜的。

#10 月 25 日是我一個朋友生日，她也是碼哥讀者，生快！

十個瞬間之四：1999 年 5 月 19 日 12碼

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"519"行情由於其井噴般的漲勢讓現在的投資者久久難忘，但是碼哥還原歷史看，在它爆發之前其實有一段不堪的痛苦。1999 年 5 月 8 日，美國轟炸中國駐南斯拉夫大使館，這是「519」的背景所在，正如碼哥在第二個瞬間中寫的那樣，任何政治事件不應該成為下跌的理由，市場有其自己的規律。

 記得消息傳來的時候是個週六，碼哥一早就被窗外的怒吼聲驚醒，這才知道出了那麼大的事情。隨後碼哥也去「拜訪」了某國領事館，清晰地記得雞蛋掛在玻璃窗上的景象。在回來的路上，碼哥就給當時的老闆匯報了自己的思想，不可否認，當時碼哥還是很憂慮的，感覺大盤可能會再創新低。不過當時我們整個團隊倉位不重，所以碼哥也向老闆表示，如果再創新低可能意味這機會的到來。

老闆問：有什麼機會？彼時碼哥雖然還帶著階級仇恨，但是在投資面前還是很客觀地向老大說了自己的想法，認為應該關注互聯網。要知道，碼哥是當時最早的一批網民，當年撥號上網獲知外部精彩世界的心情是現在任何事情都難以比擬的，那種好奇和求知慾可以完全蓋過蝸牛般網速對人耐心的摧殘和煎熬。正因為有這種體驗，所以碼哥很早就關注了大洋彼岸的互聯網熱潮，對雅虎、網景等公司都有過瞭解。

互聯網？老闆覺得我不知所謂，隨後讓我去研究一隻鋼鐵股，說如果有行情應該搞搞這種業績超好的藍籌股，碼哥頓時一頭汗，好吧，那就研究當年被捧上神壇的那隻鋼鐵股吧.

其實說研究那是白費，老闆鑑於當時虹橋機場那種氣吞山河的走勢，從而認定大盤股的機會已經顯現，因此早就潛伏於鋼鐵股上了，讓我研究只不過為他再度佐證一下而已，當然這些都是事後碼哥才知道的，之前真的一無所知。

5 月 10 日開盤，大盤果然破位下行，但碼哥鍾意的一隻網絡概念股廈門信達（當時碼哥認為它是市場最正宗的網絡股）卻走勢很強，逆勢上揚。而那隻鋼鐵股由於有大資金托盤倒也走得四平八穩。隨後大盤繼續下跌，一直延續了一週的時間。

然而市場的做多力量卻在這一週中積聚，其中碼哥所關注的廈門信達一直不跌，甚至還呈現出強勢特徵，到了 5 月 19 日，由於人民日報社論的推動，行情終於爆發，其中網絡股大發神威。然而令碼哥沒想到的是，最強的網絡股竟然不是廈門信達，而是中信國安、信聯股份（同樣不在 A 股了）這些有有線電視網絡資產的偽網絡股。可憐的 A 股啊，自此之後就「一網情深」了，只要帶網就炒，根本不管這是蜘蛛網還是漁網。遙想當年回顧現在，炒家們作手們，思維好像還在原地踏步呢。

當然碼哥也在反思，首先別把自己的意志強加給市場，讓市場聽自己的，是很多人犯的通病。既然如此，市場有時候顯得「低能」一些那就讓我們自己放下身段去接受吧。當然這麼說很多人會認為碼哥沒有原則，碼哥倒認為市場傻錢出現的時候才是捕撈的季節，你要因為違背自己的原則而不屑去賺那個錢那你跟傻錢也沒啥區別了，在經濟利益面前，結果永遠是最重要的，原則我們可以坐下來再討論。

網絡股逆天，讓老闆也重新對我重視起來，但那時候鋼鐵股倉位已經上去了，再調頭已經來不及，更何況在大漲的熱潮裹挾下，鋼鐵股的漲勢也還不錯。在那段行情裡，碼哥一直坐鎮珠海，彼時天氣已熱，常常在大戶室裡揮汗如雨，就像天天在打仗一樣，我們在這短期的暴漲行情中雖談不上最優秀，但是鋼鐵股最終還是替我們鎖定了收益，以至於 6 月 23 日出完貨後，老闆仰天長嘯，怎一個爽字了得。

從今天來看，新入市的資金集中攻擊所謂的網絡股，而 98 年一直潛伏在場內的一些大鱷們卻借助「519」大盤急促的拉升順利地完成了對重組股的出貨，某些大作手們也因此完成了第一次原始積累，也正因為此，「519」行情在一個月後草草結束，網絡股新貴們不得不要耐下性子，等著更好的契機去發動行情，一等就等了半年，那是後話了。

十個瞬間之六：2002 年 6 月 24 日 12碼

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今年也有一個所謂的「624」行情，但卻是大跌的行情。回想起十一年前，當時的「624」那可是氣貫長虹。2002 年的「624」行情的特點只能用古龍的小說來形容。那就是：

多頭來了，拔劍出鞘......

大漲，

揮一揮衣袖，他又走了。

記得那個時間段碼哥正在杭州公幹，恰逢 02 年世界盃正如火如荼之際，碼哥其實當時的狀態並不完全在股市。話說大盤自從 2001 年見頂之後，綿綿的下跌已經讓場內不少資金岌岌可危，不少券商也如坐針氈。當時碼哥已經獨立負責一塊資金，鑑於行情慘淡，因此對交易已然放下，更多地還是看公司，為長期的佈局做準備。

6 月 22 日是個週六，碼哥起床後腦子還沉浸在昨天小羅吊射淘汰英格蘭隊的記憶中，但沒過多久就被手機鈴聲打斷。原來是一個朋友打過來，說有重大利好讓我看看。我趕緊上網查看，原來是國務院出手救市，暫停國有股減持。要知道 2001 年大牛行情嘎然而止就是因為國有股減持的推行，不用想，這是個亡羊補牢的政策，對當時羸弱的市場的確有很大幫助，至少改變了預期。興奮之下，我趕緊通知了各個同事，臨時大家一起交流了一下。交流的結果基本上大家都看多，因為當時倉位低，因此臨時決定週一開市就要加倉，加倉的清單基本都是以銀行等大盤股為主。忙完這一切，記得當時心情是大爽。

週一不消說，市場果然大漲，而且不是一般地漲，成交急劇放大，到最後收市成交量跟上一日比差不多放大了四倍，而整個市場也基本漲停，我們所加的票基本也是以漲停收盤。當時碼哥一整天都在某公司調研，因此也沒有看盤，但是電話卻沒斷過，而且很有趣的是一同調研的其他公司的同行們也一直都在接電話，大家神情都很愉悅，都有久旱逢甘霖之感。

週二市場繼續沖高，但是盤面開始分化，銀行等板塊依然強勢，但是別的一些老莊股卻有出貨跡象。當時一個同事打來電話說某公司的當家品種走勢有問題，前期就知道他們深套其中，走勢一路下滑，從昨天的走勢看雖然收出漲停但是很勉強，而今天更是一路高開低走，出貨明顯。碼哥看了看，的確有同感。但同時又看了看老東家的當時當家品種卻依然一路高走，「624」跳空高開拉板後似乎正在醞釀大行情。

市場對利好的理解開始分化，這是我當時對上述現象的第一時間的理解。但後來想來應該是當時很多券商資金鏈緊繃，自顧不暇，很多品種都想乘機出逃回籠資金，雖然市場中不乏我老東家那種勇猛的作手（以後碼哥會細數這些人物），但畢竟是少數，而且以後的結局也證明他們看錯了市場。

作為剛建倉的我來說，的確當時是略有猶豫，利好緩解了對市場的悲觀情緒，但僅僅是改正原來的錯誤，其他基本面的因素卻都沒變。國有股的問題也沒有得到實質解決，目前只是」暫停「，以後如何還是未知數，這讓市場興奮之後還是擔心，理性來看要重回大牛行情似乎缺乏底氣。但是從自我情緒而言，卻心有不甘，於是我觀望了一天。

第三天行情也還是多空博弈，但是明顯多頭底氣開始不足，6 月 25 日市場高開低走已經打擊了一些多頭人氣。而 6 月 26 日多頭雖有反撲，但力度還是低於我的預期，於是我開始通知同事慢慢減了一些倉。到那一週結束，大盤基本已經走到了上攻乏力的狀態，於是我也不再戀戰，非常不情願地告別了這次短命行情。

現在來看「624」的確屬於消息推動，是典型的政策市行情，但是從推動力度看，不是增量超預期信息，而僅僅是修正型的利好，這種利好只可能是短促的，像強心針一樣，但是從長期看不足以改變趨勢。由此碼哥想到當下地產行業諸多的政策，比如限購之類的，如果有朝一日取消了，是不是地產股也會像「624」那樣來去如風呢？

十個瞬間之七：2005 年 6 月 6 日（12碼微信號：stockpost） 12碼

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終於寫到了「998」這個瞬間了，碼哥有點感慨，這可是中國股市最壯麗的一波牛市的起點，但是當時的那一天卻湮沒在一片悲觀的唏噓中——

 事實上在「998」點到來之前，管理層已經提出了所謂的股權分置改革，非流通股股東必須以支付對價的方式來換取流通權，這可是一次破天荒的舉動，也是推進中國股市市場化的一大舉措，雖然現在來看當初的對價之低還是讓人不爽，但是畢竟這是管理層直面問題的開始，如果沒有這一步後面的中小板、創業板的開設是無法想像的。

開弓沒有回頭箭，這是關於股權分置改革最響亮的進攻檄文，但是沒用啊，當時市場特別悲觀，在跌了四年的時間裡，大多數人已經麻木，在觸底的這段日子裡，其實有很多人看空看得非常厲害，碼哥認識的一位所謂高手當時還一度看到 300 點，他說這話的時候碼哥一度感到坐上了時光穿梭機，300 點那豈不是要回到 1994 年？這個碼哥是絕對不信的，不管怎麼說，從 94 年到 2005 年，十年過去了，經濟總量不可同日而語，難道指數就沒有一點進步？

6 月 6 日那天，其實現在想來也很平常，市場一開始依然是慣性下跌，那個時候下跌已經成為常態，交易員們都無所事事，整個盤房裡面都特別寂靜，用一個不太好聽的詞，那就是「死寂」。碼哥當時也沒有在看盤，只是非常詫異，一直在 MSN 上跟一位朋友在聊關於股權分置改革的看法。突然旁邊一位交易員傳來一聲驚呼：「破 1000 點了！」在這之前，因為上證指數一直下跌，已經臨近千點大關，因此會不會破千點成為一大市場看點，碼哥當時傾向於不會破，但是沒想到還真是破了。

不過破與不破，其實只是一個心理問題，對實質其實意義不大，碼哥當時的看法是不管股權分置改革大家對其有多大的意見，但是畢竟這一步是做了，表明自 2001 年以來市場最擔心的國有股減持的問題有了一個合適的說法了，這應該是好事。當時我們整個的倉位是不重，碼哥最看好的是太陽能行業，其他配置了一些中遊行業，有機械、建材之類的。另外因為當時已有三家公司作為試點來做股權分置改革，因此我們也很關注這個進程，事後證明正是因為對價的支付，使得小股東第一次有了話語權可以跟大股東去叫板，這裡面蘊藏的一系列機會終於攪活了市場，當然這是後話了。

其實市場在 998 停留的時間並不長，但既然破了，當時我就開始加倉了，加倉的重點還是在太陽能方面，我認定新能源的爆發點才開始，事實上從那個時候開始碼哥就開始比較系統地跟蹤美股，跟蹤太陽能行業也是從美股得到的啟發。當時的太陽能股就是天威保變，事實證明牛股往往是敢於逆勢而動的，在 998 見底之前天威就率先啟動了，雖然之後橫盤了數月，但是當整個市場轉暖後它卻是牛相畢露。

天威是成功的總結，另一個至今看起來比較有用的總結是：底部不是一個快速形成的過程，而是有著極其緩慢的反覆過程，998 之後市場小有反彈，但後來又跌下來，雖然 998 沒有再破，但是市場依然還是低迷，情緒差不多醞釀了 3 個月後才慢慢恢復，從悲觀到神志恢復總不是一蹴而就的，正如從癲狂回歸到冷靜也不是一天形成的一樣，所以現在有人問我怎麼看現在的 A 股時，碼哥只能說底部誰也看不清，但是情緒是可以看清的，如果市場進一步悲觀，那麼也許就該往相反的方向去想了。

十個瞬間之八：2007 年 5 月 30 日 12碼

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 07 年留給大家的不都是歡樂，在「530」之前，可以說個個是股神，大家都很 happy，但是在「530」之後，節奏儼然切換到了另一個頻道上去了，能跟上步點的還有最後一波衝向巔峰的瘋狂，沒跟上步點的只有暗自流淚了。

大家現在對「530」詬病的其實倒並不是利空本身，而是出利空的時間，事後有很多人把這形容為「半夜雞叫」，碼哥對這個事情的看法是這樣的，從現在回過來看，這個消息被搞成那麼晚發佈應該也是高層博弈的結果，很多事上下都是情非得已。記得當年在 5 月 30 日之前，碼哥就聽一位哥們談及要上調印花稅的事情了，但是那個時候整個市場都很瘋狂，這個信息被成堆的利好淹沒了。不過出於對於指數連續上漲的擔心，碼哥還是一直對這個利空懷著惴惴之心。

記得 5 月 30 日前的那天夜裡，碼哥按照正常的工作節奏在看資料，一直看到 11點，由於那天比較困就早早休息了，在休息之前網站一片平靜也沒有看到有什麼新聞。第二天，碼哥還在床上，就被一通電話吵醒，原來是一位長期跟碼哥有聯繫的客戶。電話一接通，就聽見他迫不及待地說，這下完了，要加印花稅了！你怎麼看啊？！碼哥聽他這麼一說，一下子就清醒了，趕緊起來一邊安慰他，一邊開始上網看新聞。在瀏覽網頁的同時，其實我已經把這個問題在腦子裡梳理了一遍。當時市場的氣氛的確很亢奮，出台印花稅的政策是起到警告的作用，真正要讓市場下去還是要看宏觀基本面的情況，對比當時的海外市場，至少還沒有大的風浪起來。

但是短期的下跌應該是在所難免的了，且不說從技術走勢看，連續小陽上攻的指數很有亢龍有悔的意思，光從客戶的反應來看其實都可看出一二來。從我起床穿衣服開始到出門去公司這半個小時時間裡，我居然接了不下十個客戶的電話，有一個客戶電話從進電梯開始打，中間由於信號問題斷斷續續，等我走出電梯還在問，我到底怎麼辦啊？客戶的整個心態已經混亂，在這個時候賣出對他們而言是最好的解脫。所以其實我並沒有幫到客戶什麼忙，反而是客戶在幫我的忙，幫我瞭解了市場一部分人的心態，索羅斯的「反射理論」真的很有效。

開盤後果然大跌，而且跌的主要就是前期猛漲的題材概念股，在那個時候你才會深刻理解到神馬是浮云，很多人估計在前一天還在計算自己市值有多少了，夠買多少東西了，但是一旦下跌神馬願望都破碎了，很多人當時問的最多的一個問題就是：牛市是不是已經結束了？

「530」其實是一個很好的股市案例，是典型的群體性踩踏，前面的上漲猶如擊鼓傳花一般，大家都覺得自己聰明不會接最後一棒，誰知貪婪矇住了眼，一旦鼓聲停止，趨勢逆轉，又都奪命狂奔，那種驚恐的狂奔又再度引發情緒的宣洩，導致在後面 6 月 4 日又有一次更大的跌幅，大盤竟然大跌超過 8%，如果理性來看，公司還是那個公司，只是看的人心境大不一樣了。

碼哥也沒完全避過「530」，倒不是因為貪婪，而是碼哥始終認為通過加印花稅這個政策是無法終結牛市的，那只是抬高你一點成本而已，而對於市場整體預期並沒有太大改變，真正摧毀市場的還是整體對經濟預期的改變，當然這是後話了。所以碼哥在大跌面前倒是顯得沒那麼激動，只是在盤算著市場在這次大跌後會有所不同。