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投資札記【465】價值、可獲得性以及持續性 佐羅股飛揚

http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e7gz.html

雖然感覺很有價值了，我也曾嘗試努力躲過熊市的暴跌，但我發現：如果你小心翼翼地努力去躲過暴跌，你也極有可能很難守得住上漲的滾滾利潤。道理就這麼簡單：因為你若該糊塗之時不糊塗，那麼你就很有可能該聰明時候犯糊塗。

卡拉曼曾說過：「試圖擇時並等待底部到來總是不乏誘惑性的(彷彿他的到來無人不知)，而多年以來的實踐則證明，這種戰略具有極大的弊端。歷史上，市場處於最低谷和反彈期間的交易量極小，而當市場恢復穩定、經濟開始復甦時，來自其他的競爭買家就會愈加激烈。另外，市場脫離底部的價值反彈過程往往異常迅速。因此，投資者應該學會在熊市的劇痛中持有倉位，並深刻意識到物極必反的道理；事情在好轉之前，往往會變得更壞。但我們無法給出時間表。」

為什麼價值投資者要有超常的耐心呢？蒙蒂爾的書裡做過研究，如果嚴格按照「格雷厄姆-多德市盈率」13倍時買進會發生什麼？這也許是市場對價值投資者的詛咒：市場在突破13倍市盈率之後繼續下跌的平均幅度是17%，市場在低位徘徊的時間是9個月，而恢復到買進價格的時間是17個月。我想說的是，「這絕非算得上什麼災難！」即便是PE基準再下降一些，大體恢復買進價格的平均時間也需要17個月，是平均時間！

佐羅想說的是，這些忍耐還並不是主要的問題。你想想熊市裡你與另一投資人的成績相差20-30%，但這也不能說明投資過程就此結束，勝敗已明了，價值投資需要的是一段馬拉松的長跑，只跑了2公里，勝出200米的又怎麼能趾高氣揚呢？我們最踏實的作為就是：認準前方不動搖，邁好接下來的每一步。

霍華德·馬克思(HowardMarks)談起過，投資人最值得關注的是「價值、可獲得性以及持續性」，因此我們儘可能不在中途去關心別人或自己的業績如何，也並不會為此而沮喪或沾沾自喜，理性投資人一定要埋頭研究企業，探討價值以及未來長期收益的可獲得性和持續性問題。

以上一點感悟和摘錄，送給價值投資閱讀者分享。

維基解密：洗錢模式怎樣助澳門獲得巨大經濟成功

http://wallstreetcn.com/node/20399

12月4日的《華爾街日報》報導，中國政府開始加強監督澳門博彩業及為高端賭客提供賭資的中介，認為這是新一屆中國領導人加大反腐力度的第一個跡象。

現在一半以上的澳門GDP都來自博彩和看護業。但它的非凡成功卻基於一種即使並非鼓勵也推動了洗錢的模式。在暴利的VIP賭博市場，大部分賭客都來自中國大陸。儘管中國政府控制資本，限制中國居民每年轉移國外的資金至多5萬美元，但大陸客的賭資其實有數十億美元。

 

澳門VIP市場的成功依靠著一些賭場中介。他們為VIP客人安排簽證，提供當地貨幣的賭本和進入澳門賭場VIP賭博包間的途徑。VIP博彩收入佔澳門博彩業總收入的60%以上。

 

雖然必須註冊在案，而且名義上受到澳門政府監管，但這些促進博彩的機構據說在與有組織的大陸犯罪團夥密切合作。賭場中介直接接觸澳門賭場，以折扣價購買籌碼，能幫玩家避免身份確認。

 

澳門瞭解客戶與保留記錄的要求比其他國際賭博場所寬鬆得多。在澳門，政府監管賭場中介的行動目的是限制競爭，不是打擊不法活動。對賭場和賭場中介的監督有限，力度還很薄弱。中國政府對大陸遊客定期從嚴要求給予自由行許可，這可能體現出政府擔心腐敗官員在澳門洗錢。

他們並不想把賭博業從澳門拿走，他們只是要加強控制，也提醒大家要守規矩。

案例解析：媒體網站如何獲得高估值

http://www.iheima.com/archives/42290.html

只要流量高的媒體網站，就有被投資，甚至是收購的價值?

對於許多創投家來說，在投資前必然會做許多的功課，從各方面去瞭解要投資的標的;當投資的對象是媒體時，創投們會比對其他投資來得更加地謹慎，原因無他，就是因為媒體相較具有較高的風險與不確定性。但面對種種投資媒體前要瞭解的事項中，哪一個是最重要的呢?如果你腦海浮出的是「網站流量」，那你可能還得再想得深入點了!

PandoDaily 作者Bryan Goldberg 提出了一個比整體網站流量更為重要的一項觀察指標：使用者集中度(Demographic concentration)。

那麼，要如何檢測這項指標呢?以下就以Refinery29和Upworthy這兩個網站為例，簡單地說明：

根據Quantcast 的數據表示，Refinery29 擁有200 萬的每月不重覆訪客，在全美網站排名第1,270 名;這看似不錯的數字，但一擺在有著1,500 萬每月不重覆訪客，全美網站排名106 名的Upworthy 面前，你覺得創投們還會對Refinery29 感興趣嗎?

但真正用心的創投可不會那麼容易就被數字蒙閉了雙眼，一起看看下方兩個網站的「使用者集中度」指標圖表， 就會發現， Refinery29 才是值得投資的對象。

 

在圖表中可以看出Upworthy的使用者在性別、年齡和有無子女三個統計都相較於Refinery29來得平均，這就是Upworthy的大問題;因為對於內容媒體網站而言，廣告收益仍是獲利的主要來源，使用者集中度分佈平均的網站，簡單來說就是沒有目標受眾，無法準確地投廣告到該媒體，隨之而來的就是廣告內容發散，無法預估和有效取得廣告收益。

Bryan Goldberg 提了個露華濃美妝品牌的例子，假如現在露華濃要捧著50 萬美金要花在行銷宣傳最新的摩天捲翹睫毛膏，你覺得露華濃會把這50 萬美金砸在女性使用者佔了絕大多數的Refinery29，還是男女比例差不多的Upworthy 上呢?

簡單來說，由於Refinery29 的使用者群眾輪廓清楚，廣告投資商能夠容易找到它;相較之下Upworthy 在這一塊上就沒那麼顯眼。

其實Upworthy 的團隊也已經意識到這個問題，對於網站的使用者集中度無法說改就改的情形，他們朝向的目標是獲取用戶的網絡使用數據，如最常看Upworthy 上哪一類文章，頁面停留時間等，藉以分析再提供用戶自定義廣告，以此來吸引廣告業主的投資。但是Bryan Goldberg 也提到了，這樣的方式，已經有Foursquare 和Tumblr 的前車之鑑，要藉由這條路取得成功，是有很大的難度。

擁有廣大的使用者是件好事，但擁有廣大同質性高的使用者，是件再好不過的事!請記得受眾性質多樣化對於廣告業務來說是場惡夢!

天然氣漲價最大的贏家是中石油 管道一家獨大 話語權獲得國家保護 郭荊璞

http://xueqiu.com/7571730629/24587431
分享一個郵件，7月1號，天然氣調價通知之後的。
$中國石油(SH601857)$

發改委在週末正式發文（發改價格[2013]1246號）調整天然氣定價方式，按照門站價進行管理，區分存量氣和增量氣，對2012年之後進入市場的天然氣，在全國範圍推廣過去一年多以來在廣東、廣西的門站價淨回值定價方式，即按照替代能源（燃料油、液化石油氣分別佔權重60%和40%，按加權平均價格的85%）定價，鼓勵新增氣源，對存量氣則最多漲價0.4元/立方米（化肥用氣最多漲0.25元/立方米）。自2013年7月10日起執行，十二五末完成存量氣調價。

此次調整，最大的看點在於管理口徑由出廠價格改為門站價格，適用於國產陸上天然氣、進口管道天然氣，這就為管道，特別是長輸管道企業留下了巨大的議價空間，對支線管道、燃氣分銷企業則形成了巨大的經營壓力。有點類似於成品油價格的市場化，只不過這種市場化只發生在出廠環節上，而推廣門站價，讓天然氣價格逐步實現市場化，在當時兩廣實驗時，其實大家都看清楚了。年初發改委官員說今年5月之前不會漲價，意思不就是五月之後要漲價的麼……

當然，價改遠遠不只是漲價這麼簡單。我的看法是，市場化對壟斷者而言是好事，因為市場化之後，壟斷帶來的定價優勢會得到空前的加強，市場化之下，自然壟斷會帶來超額利潤。

對中石油來說，霍爾果斯口岸土庫曼斯坦天然氣完稅價格是2塊，管輸到韶關是1.03左右，考慮增值稅成本大概3.15，按照以前的門站價含稅2.74，是虧損的，現在含稅3.32的增量價格，就賺錢了。這是對生產/採購、管輸、銷售一體的企業而言，最直接的好事。

但真正的改變在於話語權和議價能力的提升，並且獲得了國家的確認。

自門站價格向下，支線管道和分銷商的利潤空間被鎖定，價格不會再向下傳導，投資回報率會逐漸趨於6-8%之間，向合理水平靠攏，經營管理水平不佳的企業會面臨很大的壓力。管理好的企業除了依靠規模擴張之外，將收益做成金融產品出售將成為一種重要的融資方式。這部分利益，中石油等可以染指，但主要會是從資本的環節進入。

研究顯示：分析公開數據即可獲得14%的股市年化收益

http://wallstreetcn.com/node/52037

老虎基金門徒Citrone：如何在大風大浪的新興市場裡獲得高收益

http://wallstreetcn.com/node/57617

看看上面這張圖片，你會猜測他是做什麼的？動作電影明星、橄欖球隊員還是摔跤選手？其實他是位低調的投資基金經理，Robert Citrone，掌管著規模超過120億美元的對沖基金，8月收益率超過15%，這樣的業績能趕上大型對沖基金今年最好的收益水平。而自1999年該基金成立以來，年化平均回報率達到了17%。

不過你猜的也沒錯，他在高中的時候確實是一位摔跤選手，後來也因喜歡橄欖球而投資了一支橄欖球隊。

這位Discovery Capital Management LLC的對沖基金經理是一位新興市場專家，成功避開了困擾很多投資人的全球市場「騷亂」。不少同行都紛紛感嘆，discovery的業績實在是太好了。他的投資人名單裡包括大名鼎鼎的喬治·索羅斯以及他的前老闆——老虎基金創始人朱利安·羅伯遜。

這說明，即使是在「到處都是地雷」的新興市場，成功預測經濟走勢就能獲得高收益。

據WSJ報導，知情人士稱，Discovery今年的一部分收益來源於做空新興市場，包括中國、巴西和印度。

Citrone認為這些國家的經濟具有明顯的結構性問題，未來將會面臨低增長。正如他所預料，今年8月一些新興市場經受了一場資金大撤離，股票和貨幣被拋售。

但這一波大撤離結束後，Citrone減少了Discovery的空倉，並相信這些投資人會再次回到新興市場追求高收益。

投資者同時也提到，看多美日股市和貨幣也為Discovery貢獻了不少利潤。

但即使是最精明的投資者也有可能在陰溝裡翻船，更何況是如此多變的市場。今年5月中旬到6月末的一個月時間裡，discovery旗下規模為85億美元的旗艦基金損失了9%，主要原因是美聯儲將要縮減QE的消息造成日本股價大跌。

但48歲的Citrone依然下注日經指數會上漲。投資者提到，Citrone做這樣的判斷是基於日本企業盈利水平和日本首相安倍晉三有效的經濟刺激政策。

在現實生活中Citrone相當低調，他在投資者會議上很少發言，幾乎不出現在電視節目上，同樣也很少像他的同行們那樣在Tweeter上發表一些投資建議。不少Discovery的投資者對他的低調抱有好感。

與其他關注全球市場的投資人一樣，Citrone每天早上3點會有一個常規電話，這可以讓他清楚的瞭解歐洲股市開盤以及亞洲股市收盤的最新情況，但與大多數基金經理不同的是，他與客戶的電話會議相當開放，客戶可以問他任何想問的問題，例如對德國選舉的預期或是博茨瓦納的蔗糖發展情況。

今年第一季度，Citrone或他的投資團隊去過包括巴西、日本、土耳其在內的15個國家。

在老虎基金就與Citrone相識的投資人Chris Shumway說，Citrone是個見多識廣的人，在一個給定的時間裡，他並不想精通每一件事情，而是試圖在最要緊的事情上的成為專家。

在老虎基金期間，Citrone凌亂的辦公室和他有條理的思維方式之間的反差常常被人拿來開玩笑。

Citrone是煤礦工人的孫子，他的父親是保險箱製造商Diebold的銷售主管，Citrone在弗吉尼亞州的漢普頓悉尼學院學習數學和經濟學，他的畢業論文研究的是拉丁美洲的債務問題，1990年他從弗吉尼亞大學的商學院畢業之後受僱於富達投資集團的公司債券分析師。

很快，Citrone就成為了富達的明星人物，他幫助建立了富達的新興市場部門。

他有一隻專門做多的新興市場收益基金（New Markets Income Fund）主要投資發展中國家的債務，1994年這只基金虧損了16.6%。隨後他便從富達辭職加盟老虎，那一年他30歲。

1999年，Citrone創立了Discovery，旗艦基金僅僅只在2008年受到市場大環境的影響，損失了33%。

熟悉Citrone的人說，他習慣傾聽而不是在談話中侃侃而談，他喜歡在夏天穿短褲和花襯衫，經常穿鋼人隊（美橄欖球隊）的夾克，而且他還買了該俱樂部的股份。

【創業者說】陳第的「有米夢」：讓開發者都獲得好的廣告收益，讓移動廣告變得喜聞樂見

http://www.iheima.com/archives/54851.html

放在三年前，我們很難想像小小手機今天會如此深刻地影響到我們的社會和生活。當然，23歲的在校創業者陳第更沒想到移動廣告行業在短短三年時間裡迅速膨脹，成為移動互聯網裡人人垂涎的肥肉一塊。

2009年，Admob被google以7.5億美元收購，這個消息給正在考慮創業方向的陳第一個訊號：移動廣告在國外已經相當成熟，並且獲得了成功。而反觀國內，在這個領域仍是一片空白。這是一個絕佳的機會!說幹就幹，2010年4月，陳第帶領自己的團隊，在大學畢業前三個月創辦了「有米廣告」。憑藉對國內市場的先發優勢，有米在早期積累不少客戶資源，同時樹立了良好的品牌優勢，在後來的競爭中生存了下來。

陳第談到，經歷2011年的價格戰危機，2012年的經營可以用「艱難困苦」來形容。有意思的是，有米在全年沒有獲得融資的情況下，並且反而實現了盈利。這給他帶來很大的信心，也讓他的團隊堅信了移動廣告大有可為的未來。2013年上半年，有米在以積分牆、插播廣告為主要盈利產品的拉動下，有了大幅的業績增長，半年收入超過六千萬。由於有米在移動廣告端優秀的表現，有米終於獲得VC的青睞，豪取一億元人民幣的融資。

陳第認為，目前國內移動廣告市場剛剛經過初生期，商業模式漸漸清晰，正在逐步轉向成熟。有米與手機遊戲、電商客戶、O2O等客戶的合作日臻成熟，廣告業務在穩步增長。這種良好的態勢與傳統企業越來越注重「移動思維」有關。智能手機和大屏幕的廣泛普及，使得手機的功能不僅僅是通訊，更成為一種娛樂工具、一個接受資訊的窗口、甚至是做生意的大平台。未來，小小手機還將帶來更廣闊的可能性。

面臨挑戰和瓶頸

有米傳媒的發展得益於它起步較早，但從企業本身和行業發展上看，有米其實也面臨了各種挑戰和瓶頸。

陳第提到，有米目前正在對公司的組織部門架構進行調整優化。從企業管理的角度來看，公司越大，就越要注重團隊建設和部門管理。以前公司人員不多，不需要考慮太多，員工的工作常常是按需分配，一身多職是家常便飯。但隨著公司逐漸龐大，規模化收入迅速增長的時候，有很多問題要去想。對於一個年輕的企業來說，構建一套完整而健康組織架構，是一個不小的考驗。

而從行業發展來看，目前整個移動廣告行業依然存在很多問題。例如：優秀廣告形式不夠豐富，缺乏精準的廣告投放技術，平台同質化嚴重，廣告主對移動廣告依舊謹慎，互聯網巨頭向移動端的轉型等。陳第說：「我們一直在強調『精準投放』和『效果營銷』，這兩點從本質和功能上，指明了移動廣告的內涵，但是由於技術的侷限性和行業發展的階段性，還有很長的路要走。

陳第的「有米夢」

「很多人都在談『我的中國夢』，我也有『我的有米夢』，總結起來有三點：讓中國的開發者都獲得好的廣告收益，讓移動廣告變得喜聞樂見，讓有米成為一個備受尊敬的企業。」陳第說，「我是做技術出身，知道很多程序員常常自嘲為IT民工、碼農。在中國，技術、編程人員的收入水平還並不算高，希望能以移動廣告的方式，幫助他們盈利。」

「在不少用戶的眼裡，廣告是討人厭的東西，大家都不願意看到廣告。但作為一種信息傳播的方式，廣告應該是健康的、這種現狀是需要用戶、環境和行業共同去努力改變的。希望有米能在其中發揮自己的作用，未來有一天，大家會這個行業更多包容，同時我們也更加努力做廣告形式的創新，致力於廣告的精準投放，做用戶喜聞樂見、不騷擾用戶的廣告。」

「我們樂於看到行業的繁榮，但是也希望看到行業能更加規範和諧，這是有米在嘗試做的事情。移動互聯網的大時代正在開啟，有米希望能在移動廣告領域穩佔領頭羊的地位，有能力去嘗試更多新的東西，有能力去承擔更多的移動互聯網發展的責任。」

要想獲得好業績，對沖基金經理也需要「教練」

http://wallstreetcn.com/node/63440

【方法論】什麽樣的企業才能獲得風投青睞，看看下面十條！

來源: http://new.iheima.com/detail/2013/1215/57147.html

i黑馬曾經拜訪過非常多的創業企業，他們除了困惱團隊的管理之外，還有很煩心的一點，那就是到底應該如何獲得風投的投資。雖然他們認為獲得認可的方式並不只是上市或者融資，但是錢依然是困擾他們的一個核心問題。雖然他們依靠類似於創業家黑馬大賽這樣的平臺以及i黑馬的報道能夠獲得一部分融資，但是他們中的很多依然不知道風投們到底是如何投資的，他們並不太明白風投的商業邏輯，所以他們很有必要知道一個風投到底是如何投資的。下面i黑馬就為大家分享一篇來自創東方投資所總結的他們投資的十個邏輯與方法，來一起學學風投和PE是如何看項目的。一、看準 一個團隊(1個團隊)投資就是投人，投資就是投團隊，尤其要看準投團隊的領頭人。對目標企業團隊成員的要求是：富有激情、和善誠信、專業敬業、善於學習。 （i黑馬點評：投人比投項目重要，投選手不投賽道。只有一個好的掌舵手，才能保證項目成功的幾率。在戴誌康投資博雅互動的張偉這個案例之中，其實一開始張偉並沒有明確的方向，但是戴誌康投了，因為戴誌康相信張偉可以成功。所以投資人比投資項目更靠譜。）二、發掘 兩個優勢(1優勢行業+2優勢企業)在優勢行業中發掘、尋找優勢企業。優勢行業是指具有廣闊發展前景、國家政策支持、市場成長空間巨大的行業;優勢企業是在優勢行業中具有核心競爭力，細分行業排名靠前的優秀企業，其核心業務或主營業務要突出，企業的核心競爭力要突出，要超越其他競爭者。（i黑馬點評：這根i黑馬曾經拜訪過的一家投資消費品的風投理念很相似。首先尋找到具有未來增長潛力的行業，然後再找行業中細分的市場，再找市場中做得最好的領頭羊，然後投資它。） 三、模式(1業務模式+2盈利模式+3營銷模式)就是弄清目標企業是如何掙錢的。業務模式是企業提供什麽產品或服務，業務流程如何實現，包括業務邏輯是否可行，技術是否可行，是否符合消費者心理和使用習慣等，企業的人力、資金、資源是否足以支持。盈利模式是指企業如何掙錢，通過什麽手段或環節掙錢。營銷模式是企業如何推廣自己的產品或服務，銷售渠道、銷售激勵機制如何等。好的業務模式，必須能夠贏利，好的贏利模式，必須能夠推行。四、查看四個指標(1營業收入+2營業利潤+3凈利率+4增長率)PE投資的重要目標是目標企業盡快改制上市，我們因此關註、查看近目標企業近三年的上述前兩個指標尤為重要。PE投資非常看重的盈利能力和成長性，我們由此關註上述的後兩個指標。凈利率是銷售凈利潤率，表達了一個企業的盈利能力和抗風險能力，增長率可以迅速降低投資成本，讓投資人獲取更高的投資回報。把握前四個指標，則基本把握了項目的可投資性。五、理清五個結構(1股權結構+2高管結構+3業務結構+4客戶結構+5供應商結構)理清五個結構也很重要，讓投資人對目標企業的具體結構很清晰，便於判斷企業的好壞優劣。1)股權結構：主次分明，主次合理;2)高管結構：結構合理，優勢互補，團結協作;3)業務結構：主營突出，不但研發新產品;4)客戶結構：既不太散又不太集中，客戶有實力;5)供應商結構：既不太散又不太集中，質量有保證。（i黑馬點評：股權結構又在所有的機構之中屬於重中之重。股權不清晰或者有歷史遺留問題很容易成為引爆企業的定時炸彈。所以，如果企業想要獲得成功，必須解決股權問題。）六、考察六個層面(1歷史合規+2財務規範+3依法納稅+4產權清晰+5勞動合規+6環保合規)考察六個層面是對目標企業的深度了解，任何一個層面存在關鍵性問題，可能影響企業的改制上市。當然，有些企業存在一些細小瑕疵，可以通過規範手段予以改進。1)歷史合規：目標企業的歷史沿革合法和規，在註冊驗資、股權變更等方面不存在重大歷史瑕疵;2)財務規範：財務制度健全，會計標準合規，堅持公正審計;3)依法納稅：不存在依法納稅的問題;4)產權清晰：企業的產權清晰到位(含專利、商標、房產等)，不存在糾紛;5)勞動合規：嚴格執行勞動法規;6)環保合規：企業生產經營符合環保要求，不存在搬遷、處罰等隱患。七、落實 七個關註(1制度匯編+2例會制度+3企業文化+4戰略規劃+5人力資源+6公共關系+7激勵機制)七個關註是對目標企業細小環節的關註。如果存在其中的問題，可以通過規範、引導的辦法加以改進。但其現狀是我們判斷目標企業經營管理的重要依據。1)制度匯編：查看企業的制度匯編可以迅速認識企業管理的規範程度。有的企業制度不全，更沒有制度匯編;2)例會制度：詢問企業的例會情況(含總經理辦公周例會、董事會例會、股東會例會)能夠了解規範管理情況，也能了解企業高管對股東是否尊重;3)企業文化：通過了解企業的文化建設能知道企業是否具有凝聚力和親和力，是否具備長遠發展的可能;4)戰略規劃：了解企業的戰略規劃情況，可以知道企業的發展有無目標，查看其目標是否符合行業經濟發展的實際方向;5)人力資源：了解企業對員工培訓、激勵計劃、使用辦法，可以了解企業是否能充分調動全體員工發展業務的積極性和能動性，考察企業的綜合競爭力;6)公共關系：了解企業的公共關系策略和狀況，可以知道企業是否具備社會公民意識，是否註重企業形象和品牌，是否具有社會責任意識;7)激勵機制：一個優秀的現代企業應該有一個激勵員工、提升團隊的機制或計劃，否則，企業難於持續做強做大。八、分析八個數據 (1.總資產周轉率、2.資產負債率、3.流動比率、4.應收帳款周轉天數(應收帳款周轉率)、5.銷售毛利率、6.凈值報酬率、7.經營活動凈現金流、8.市場占有率)在理清四個指標的基礎上，我們很有必要分析以下八個數據，是我們對目標企業的深度分析、判斷。1)資產周轉率：表示多少資產創造多少銷售收入，表明一個公司是資產(資本)密集型還是輕資產型。該項指標反映資產總額的周轉速度，周轉越快，反映銷售能力越強，企業可以通過薄利多銷的辦法，加速資產的周轉，帶來利潤絕對數的增加。計算公式：總資產周轉率=銷售收入÷平均總資產2)資產負債率：資產負債率是負債總額除以資產總額的百分比，也就是負債總額與資產總額的比例關系。資產負債率反映在總資產中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業在清算時保護債權人利益的程度;資產負債率的高低，體現一個企業的資本結構是否合理。計算公式：資產負債率=(負債總額÷資產總額)×100%3)流動比率：流動比率是流動資產除以流動負債的比例，反映企業的短期償債能力。流動資產是最容易變現的資產，流動資產越多，流動負債越少，則短期償債能力越強。計算公式：流動比率=流動資產÷流動負債4)應收帳款周轉天數(應收帳款周轉率)：應收帳款周轉率反映應收帳款的周轉速度，也就是年度內應收帳款轉為現金的平均次數。用時間表示的周轉速度是應收帳款周轉天數，也叫平均收現期，表示自企業從取得應收帳款的權利到收回款項，轉換為現金所需要的時間。一般來說，應收帳款周轉率越高、平均收帳期越短，說明應收帳款收回快。否則，企業的營運資金會過多地呆滯在應收帳款上，影響正常的資金周轉。計算公式：應收帳款周轉率=銷售收入÷平均應收帳款;應收帳款周轉天數=360÷應收帳款周轉率5)銷售毛利率：銷售毛利率,表示每一元銷售收入扣除銷售產品或商品成本後,有多少錢可以用於各期間費用和形成利泣,是企業銷售凈利率的最初基礎,沒有足夠大的毛利率便不能盈利。計算公式：銷售毛利率=(銷售收入-銷售成本)÷銷售收入)×100%。6)凈值報酬率：凈值報酬率是凈利潤與平均股東權益(所有者權益)的百分比，也叫股東權益報酬率。該指標反映股東權益的收益水平。計算公式：凈值報酬率=(凈利潤÷平均股東權益)×100%7)經營活動凈現金流：經營活動凈現金流，是企業在一個會計期間(年度或月份，通常指年度)經營活動產生的現金流入與經營活動產生的現金流出的差額。這一指標說明經營活動產生現金的能力，企業籌集資金額根據實際生產經營需要，通過現金流量表，可以確定企業籌資總額。一般來說，企業財務狀況越好，現金凈流量越多，所需資金越少，反之，財務狀況越差，現金凈流量越少，所需資金越多。一個企業經營凈現金流量為負，說明企業需籌集更多的資金滿足於生產經營所需，否則企業正常生產經營難以為繼。8)市場占有率市場占有率，也可稱為“市場份額”是企業在運作的市場上所占有的百分比，是企業的產品在市場上所占份額，也就是企業對市場的控制能力。企業市場份額的不斷擴大，可以使企業獲得某種形式的壟斷，這種壟斷既能帶來壟斷利潤又能保持一定的競爭優勢。當一個企業獲得市場25%的占有率時，一般就被認為控制了市場。市場占有率對企業至關重要，一方面它是反映企業經營業績最關鍵的指標之一，另一方面它是企業市場地位最直觀的體現。市場占有率是由企業的產品力、營銷力和形象力共同決定的。九、走好 九個程序(1收集資料+2高管面談+3企業考察+4競爭調查+5供應商走訪+6客戶走訪+7協會走訪+8政府走訪+9券商咨詢)要做好一個投資項目，我們有很多程序要走，而且不同的目標企業所采取的程序應該有所不同、分別對待，但是以下就個程序是應該堅持履行的。1)收集資料：通過多種形式收集企業資料;2)高管面談：高管面談，是創業投資的一個初步環境也是非常重要的環節。依據過往經驗，往往能很快得出對目標企業業務發展、團隊素質的印象。有時一次高管接觸，你就不想再深入下去了，因為印象不好。第一感覺往往很重要，也比較可靠。3)企業考察：對企業的經營、研發、生產、管理、資源等實施實地考察;對高管以下的員工進行隨機或不經意的訪談，能夠得出更深層次的印象或結論。4)競爭調查：梳理清楚該市場中的競爭格局和對手的情況。通過各種方式和途徑對競爭企業進行考察、訪談或第三方評價;對比清楚市場中的各種競爭力量及其競爭優劣勢。對競爭企業的信息和對比掌握得越充分、投資的判斷就會越準!5)供應商走訪：了解企業的采購量、信譽，可以幫助我們判斷企業聲譽、真實產量;同時也從側面了解行業競爭格局;6)客戶走訪：可以了解企業產品質量和受歡迎程度，了解企業真實銷售情況，了解競爭企業情況;同時，客戶自身的檔次和優質情況也有助於判斷企業的市場地位、以及市場需求的潛力和可持續程度。7)協會走訪：了解企業的行業地位和聲譽，了解行業的發展態勢;8)政府走訪：了解企業的行業地位和聲譽，了解政府對企業所處行業的支持程度;9)券商咨詢：針對上市可行性和上市時間問題咨詢券商，對我們判斷企業成熟度有重要作用。十、報告十個內容 (1.企業歷史沿革;2.企業產品與技術;3.行業分析(機會與威脅) ;4.企業優勢及不足;5.發展規劃;6.股權結構; 7.高管結構;8.財務分析;9.融資計劃;10.投資意見)《盡職調查報告》是創業投資業務的基本功，是對前期工作的總結，是最終決策依據。寫好《盡職調查報告》，至少應報告以下10個方面的主要內容。1)企業歷史沿革：股權變動情況，重大歷史事件等;2)企業產品與技術：公司業務情況、技術來源;3)行業分析：行業概況、行業機會與威脅，競爭對手分析;4)優勢和不足：企業有哪些優勢，哪些是核心競爭力;存在不足或缺陷，有無解決或改進辦法;5)發展規劃：企業的近期、中期的發展規劃和發展戰略;以及發展規劃的可實現性;6)股權結構：股權結構情況，合理性分析;7)高管結構：高管人員和技術人員背景情況，優勢、劣勢分析;8)財務分析：近年各項財務數據或指標情況及分析;9)融資計劃：企業發展計劃和融資計劃及融資條件;10)投資意見：投資經理對項目的總體意見或建議。（i黑馬點評：一個優秀的企業，一定是按照上面的標準具體的落實了公司的細節。而上面所列的十條是創業者逐步檢驗自己還存在哪些問題的最好的金律。） 相關公司： 數據來自 創業項目庫 作者：創東方投資 | 編輯：wangjingjing | 責編：王靜靜

美聯儲新規推遲，外資銀行獲得喘息機會

來源: http://wallstreetcn.com/node/69941

據知情人士透露，針對外國銀行的“國銀行組織規則”（FBO）被美聯儲推後了，這給了歐洲和亞洲的一些銀行就這個問題與美聯儲進一步討價還價的機會。一旦美聯儲開始執行這項規則，巴克萊、瑞信、德意誌銀行和瑞銀等將會處於不利的競爭地位。 美聯儲本來想在今年年底的時候就開始執行這項監管規則，但現在看來要到明年年初了。擔心這項規則的銀行希望這次拖延能夠給他們足夠的時間來向美聯儲陳訴自己的困難，但人們普遍認為這沒有多少實際意義。 美聯儲正在策劃的監管措施包括要求美國的外資銀行為他們的美國業務建立控股公司，一旦發生危機，這些公司的資本將會被隔離以保護美國人的利益。2008年雷曼兄弟破產之後，一些包括法國 - 比利時德克夏銀行集團、蘇格蘭皇家銀行和奧地利第一儲蓄集團在內的外資銀行靠著能向美聯儲的貼現窗口借錢的便利向美聯儲借走了成百上千億美元。 FBO規則的部分作用就是為了避免類似情況的出現，與此同時，外資銀行在美國的控股子公司還要滿足美聯儲對杠桿率的要求。而美國的金融機構如高盛則只需要讓它的全球範圍內的總資產滿足聯儲杠桿率的要求即可。今年7月，美國宣布了比巴塞爾協議Ⅲ更加嚴格的杠桿率提議，要求銀行提高其核心資產的比例。 銀行分析師稱，德意誌銀行可能會是FBO的最大受害者，該銀行沒有足夠的資本來滿足新的標準，它可能需要拋售資產來滿足監管方的要求。 這些銀行一邊向美聯儲訴苦，一邊遊說歐洲和其他國家的監管機構來報複美國。歐盟委員會委員Michel Barnier曾在十月份表示，歐盟會考慮相關的應對措施。歐盟已經敲定了旨在保護歐洲銀行體系的銀行聯盟的細節，歐盟領導人開始關註FBO。 外國的銀行聲稱，FBO不但會造成不公平競爭，還會制約有助於美國經濟的銀行服務。在10月份向美聯儲的陳述中，巴克萊銀行提到：“FBO實施的結果可能是銀行大幅削減提供給經紀人和交易商的銀行服務，而這些經紀人和交易商本來是為美國國債市場和金融機構服務的。“