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期市收盤：交易所出手幹預 黑色系全面熄火

周二內盤期貨市場收盤，滬鎳、滬錫收漲逾4%，PVC、棕櫚漲超3%，澱粉、雞蛋、玉米、PP、瀝青漲超2%，鐵礦石、菜粕、豆粕、滬銅、螺紋鋼、塑料漲超1%，焦炭、白糖、熱卷等收漲;焦煤跌2.8%，滬鉛、鄭棉、滬金等收跌。

午間，三大期貨交易所先繼上調多個品種交易手續費及保證金。午後開盤，黑色系直線下跌，動力煤率先封死跌停;焦炭一度跌逾2%，焦煤一度跌逾4%。

具體來看，螺紋鋼1701合約日內平今倉交易手續費從成交金額的萬分之一調整為成交金額的萬分之二;天然橡膠1701合約日內平今倉交易手續費從成交金額的萬分之零點四五調整為成交金額的萬分之一。

動力煤日內先開倉後平倉的平倉交易手續費標準按30元/手計收。自2016年11月11日晚夜盤交易時起，若某客戶當日在動力煤單一合約交易量超過8000手(含本數)，且日內平今倉交易量超過2000手(含本數)，對該客戶該合約當日交易手續費加收30元/手。

玻璃日內平今倉交易手續費標準按12元/手計收;甲醇交易手續費標準由1.4元/手調整為2元/手，對日內平今倉交易，甲醇品種按6元/手計收;對非日內平今倉交易，甲醇品種按2元/手計收。

焦炭、焦煤品種最低交易保證金標準提高至11%，漲跌停板幅度調整至9%。自2016年11月9日交易時(即8日晚夜盤交易小節時)起，焦炭和焦煤品種非日內交易手續費標準由成交金額的萬分之0.6提高至萬分之1.2，日內交易手續費標準維持成交金額的萬分之7.2不變。

消息面，據悉國家發改委定於11月9日，邀請陜西省發改委、煤炭局，山西省煤炭廳，內蒙古煤炭局，交通運輸部水運局，中國鐵路總公司運輸局，秦皇島港務集團，神華集團，中煤能源集團等單位召開會議，研究做好新增運力和有效資源的工作銜接。

同時，坊間有傳聞稱，發改委下發通知，要求鄭商所於11月9日下午組織召開座談會，介紹近期動力煤期貨運行及違法交易查出情況。

期市收盤：煤炭熄火有色接力 滬銅強勢漲停

內盤期市10日收盤，普漲格局明顯，鐵礦石、鎳、銅、鋁以及菜粕封死漲停，雞蛋、橡膠、瀝青、澱粉、玉米等品種漲幅逾3%。煤炭黑色系相對弱勢，動力煤領跌2.90%，甲醇跌1.28%，焦煤跌0.03%，焦炭漲1.90%。

國承信金融研究中心認為，受助於技術性買盤，且一些投資者認為在特朗普當選美國新一任總統後，將預示著一段時間內出臺重大的財政刺激措施，並提升金屬的需求。

外盤LNE倫銅今日亦大漲逾3%，經過7連陽累計漲幅逾10%的上漲後，倫銅成功站上5600美元，創出自2015年7月以來新高。

從國內基本面看，需求方面，雖然國內部分一二線城市出臺房地產調控新政，但政府鼓勵PPP項目將抵消房地產調控對銅消費的利空影響。而其他消費領域，如汽車保持高速增長，9月產量同比和累計同比分別增長31.5%和12.3%;空調9月產量同比增長18.7%，創2014年7月以來新高，累計同比漲幅從負轉正;電網基本建設投資完成額累計同比增幅保持在30%以上。

供給方面，9月國內銅產量為72.5萬噸，連續3個月在70萬噸以上，但漲速遜於需求。9月國內凈進口21.5萬噸，遠低於去年同期的33.9萬噸。

截至11月4日，上期所銅庫存為97839噸，2014年12月中旬以來首次跌破10萬噸大關，並較去年年底下降接近45%。LME銅庫存雖然從4月中旬不足15萬噸增加至30萬噸水平，但從9月末以來，LME銅再度出現回落跡象，這與國內銅出口放緩有直接關系。

標普市值一個月暴漲5000億 “特朗普牛市”將短線熄火

時隔一年，美聯儲於上周宣布加息25個基點，美聯儲主席耶倫較為鷹派的表態也略微挫了挫“特朗普牛市”的氣焰——美股在上周最後兩個交易日回調。多數交易員和機構認為，年末美股將呈震蕩回調格局，多頭應該削減倉位，但仍對2017年的行情較為樂觀。

值得一提的是，根據FactSet數據，自從美國大選以來，標普500指數市值已經暴漲了近5000億美元，可見坊間流傳的“特朗普牛市”確非浪得虛名。同時，標普500指數的總市值也正在逼近20萬億美元大關，這是史上頭一遭。自從2009年3月的牛市起點至今，標普500指數市值膨脹了240%。

“標普經過一周後，基本原地踏步。現在的形態很難說，如果要大調整，去一下 2225點也沒破壞趨勢(上周收盤報2258點)。也有可能本周向上突破一下。現在這個情況，多頭要削減倉位。”清溪資本合夥人、資深美股交易員司徒捷對第一財經記者表示，“幾乎所有基本面符合特朗普政策的板塊(例如金融、基建)都已經補漲過度，年末繼續做多風險很大。”

大選後美股市值急劇擴張

截至上周最後一個交易日，受到金融、科技板塊拖累，美國三大股指微幅收跌。標普500指數收跌0.18%，報2258.07點，一周累跌0.07%;道指跌幅0.04%，報19843.41點，一周累漲0.44%，為連續第六周上漲。在經歷了近一個月的“特朗普牛市”後，美股開始進入調整階段。不過，這似乎仍無礙中期牛市行情。

從2009年開始的這輪美股牛市盡管曾面臨小挫折，但始終在向前挺進，且尚未看到崩潰的跡象。近期 ，一個數字紛紛搶占各大外媒頭條——道瓊斯工業平均指數何時攻破20000點?(道指近期幾度沖擊該點位失利)。不過，與此相比，似乎另一個里程碑更值得市場關註——標普500指數的總市值正在逼近20萬億美元;16年前，也就是1999年3月，該指數整體市值首次突破10萬億美元。截至上周最後一個交易日，標普500指數市值為19.506萬億美元，而且該指數已經經過浮動調整(float-adjusted)，因此不含沒有公開流通的股票。

盡管道指能否沖擊20000點一事引得各方關註，但標普500指數對於各類退休金和投資賬戶而言更為關鍵，其體量也更大。截至2015年年末，價值約為360億美元的資產直接歸入道指，而這一體量僅占標普500指數的2%。在2013年7月，標普500指數市值便首次突破15萬億美元，科技股、醫療股、消費股一路上攻。

“特朗普牛市”或短線熄火

臨近年末，瘋漲了一個月的美股也將大概率進入震蕩盤整階段。但本報記者多方采訪後發現，不同於去年年末和今年年初的恐慌性拋售，各界當前都表示——“美股回調將創造更好的買入機遇”。

華泰證券首席經濟學家、前美聯儲經濟學家俞平康對第一財經記者表示，“加息後美股將進一步回歸基本面，短線風險有所加大。”美聯儲預測，明年或將加息三次，同時也將考慮收縮資產負債表的時點，這也意味著依靠“流動性幻覺”、低利率來支撐估值的模式已經難以為繼。

“今年4月20日到 5月18日調整了一個月。如今標普這樣進入1月也調整一下的可能性也不小。目前均線是整齊的多頭排列，十有八九也就是類似之前的回調，回測一下50或者100天均線的概率較大，但回測200天均線短期可能不大。”司徒捷對記者表示。

各界之所以仍對於明年的美股較為樂觀，因為美國經濟前景似乎是在好轉。根據美聯儲預測，2016年GDP增長預期中值為增長1.9%(此前料為1.8%)，2017年年底料增長2.1%(此前料為2%)。此外，隨著油價的反彈，通脹預期終於開始攀升，接近美聯儲2%的目標位。

“本周短期無論是否沖高，我會出掉中短線股票多倉。保留長線多倉，但是會增加備兌認購期權(covered call)，並考慮做空一些標普500指數看漲期權。”司徒捷表示。

此外，由於石油輸出國家組織(OPEC)此前達成了“凍產協議”，從而推動了油價大幅反彈，司徒捷也認為，油價中期仍將持續上漲，這同樣可能成為部分美股板塊的機遇。

次新股炒作熄火 離破發還有多遠

自去年11月IPO發行提速起，次新股炒作的勢頭就開始減弱，進入今年以來更遭遇急跌重挫。在稀缺性不再、估值加速擠壓之下，新股上市漲停板數量明顯減少、“打新”收益率降低，部分次新股還瀕臨“破發”。

行情回落的同時，各路資金態度也出現分化。在本周股指暴跌之際，多只次新股遭遊資席位光顧，但炒作周期明顯縮短，且對個股的股價刺激效應各異。“打新”基金態度或更為平靜。有分析師稱，在當前的持倉控制和新股數量增多的影響下，“打新”基金短期不會出現較大幅度的策略和倉位調整。

次新股急跌 破發還有多遠

據Wind統計，截至2017年1月18日，IPO發行數量已達31家，發行頻率接近日均3家。還有市場觀點預計，IPO或繼續提速，年內有望消化500家存量排隊企業。就在各方熱議IPO加速是否會對股市資金面形成抽血效應時，次新股板塊已提前開始了暴跌行情。

1月18日，滬指小幅收漲，收於3113點。Wind次新股指數卻未能同步企穩，仍延續年內以來的急跌之勢，跌幅超過3%。板塊內78只個股，僅有5只收漲，精測電子、海天精工、雄帝科技、亞泰國際等個股跌幅超過5%。除受近期大盤行情拖累外，此輪次新股板塊的回落在去年11月IPO審核和發行提速後開始明顯，12月以來板塊加速下挫。Wind次新股指數、深次新股指數，自去年12月以來均下跌30%。

就個股來看，新股上市後連續漲停板的數量減少、炒作周期縮短，“打新”收益率下滑明顯。統計顯示，在2014年6月至2015年7月期間，“打新”資金網上配售收益率均值為0.998%;該指標在2015年12月至2016年12月期間，降為0.143%。但在2016年12月，網上配售收益率一度降至0.067%。

受影響更為明顯的，是新近上市的部分個股。1月12日上市的海利爾，在第四個交易日就打開漲停板，18日僅上漲2%。1月9日上市的太平鳥也在上市第四個交易日破板，當天收漲2%;18日當天，該股在上市第八日就收於跌停。1月6日上市的賽托生物維持了五個連續漲停，但第六個交易日就現跌停，18日當天該股跌逾6%。

去年11月16日上市的上海銀行，上市僅收得兩個漲停板，此後便從高位一路下跌。截至1月18日，上海銀行小幅收跌、收盤價22.29元/股，已跌破上市首日收盤價25.59元/股，近急發行價17.77元/股。去年下半年上市的杭州銀行18日收於19.38元/股，也已跌破上市首日發行價，其發行價為14.39元/股。

“次新股炒作的熱度和持續度，受新股發行影響明顯。傳導邏輯是新股累計發行過多，導致新股上市漲停板的數量減少，又進一步對次新股炒作形成壓制。”國金證券策略分析師李立峰向第一財經表示，只有當新股節奏適中時，市場對“炒新”的熱情才會高漲，反之次新股還將繼續走弱。

海通證券策略分析師荀玉根還表示，回顧此前IPO發行與市場行情表現，IPO與市場漲跌幅關聯並不大，長期看IPO發行不會改變市場走勢。但短期IPO節奏過快，導致資金供給偏緊，市場需要新的平衡。值得註意的是，收益率的持續降低也挫傷了資金“打新”的積極性，在當前市值配售制度下，為“打新”而鎖定的A股倉位也將解凍，進一步加劇A股資金面壓力。

遊資瘋搶開板 基金按兵觀望

在次新股板塊出現波動之時，市場以及各路資金的態度出現明顯分化。次新股板塊的投資策略，也正在經歷著博弈和重塑。

回顧以往的次新股炒作手法，虛高的估值和活躍的交易背後，資金流動是最重要的驅動力。在其中推波助瀾的遊資，更不可忽視。即便是在當前板塊整體下挫期間，遊資炒作力度也未有減弱的勢頭。1月13日，1月16日，股指盤中跳水，創業板當天最大跌幅超過6%，多只次新股當天開板。1月10日上市的皖天然氣，僅收獲四個漲停板就開板。當天的龍虎榜數據顯示，中信證券上海古北路營業部買入4950萬元。而查詢該席位的上榜記錄，其在16日當天還同時買入了奧聯電子、常熟汽飾等近期開板的次新股。次日，該席位就陸續拋售上述次新股，又繼續光顧海利爾等次新股。此外，華泰證券深圳益田路營業部、天風證券杭州教工路營業部也頻繁出入新近開板的多只次新股，包括皖天然氣、奧聯電子、太平鳥、常熟汽飾等。

遊資的關顧和散戶的跟風，曾是次新股板塊炒作的重要推手;以搶開板、搶二次反彈等為代表的“炒新”策略，都曾多次掀起過板塊和個股的行情。從當前炒作的特點來看，遊資席位炒作次新股多選擇開板附近，但炒作周期更短、股價的波動性更大。上述席位均曾出現次日就拋售的短炒。

但此類炒作手法在當前市場波動加劇之下，勝率或將進一步降低。中信證券近期的策略報告稱，時興的“追板”策略、縮量買入策略都不能作為次新股的系統性交易策略，成功的大多是個案。以追板策略為例，其偶爾能博中“妖股”，但並不能長期持續獲得回報;次新股縮量調整後第二波行情是否能啟動，也取決於市場的小盤股風格走向，這個時點買次新股還不如直接買市場上其他市值最小的10%的股票。所謂的次新股的第二波行情並不是系統性行情，或僅為個例。

值得註意的是，伴隨新股發行提速，次新股在2017年將形成一個成規模的板塊。按照當前的發行速度，到今年下半年時，上市時間短於1年的股票數量預計有350至400只。若以此界定為次新股，則該板塊占全部A股數量的比重將超過10%，將成為僅次於創業板的第四大板塊，超過中信一級行業分類的任何行業。

次新股板塊未來將如何投資，市場對此觀點不一。中信證券上述報告就指出，次新股開板後的首個季度與市場和所處行業的關聯性較小，有相對獨立的走勢，包括調整期、震蕩期、啟動期和分化期。首季度後或跟著小盤股風格變化、或持續陰跌調整估值。就策略而言，可以針對流通市值和拋售節點對次新股進行跟進。

但更為普遍的市場觀點則強調，次新股的走勢仍“隨行就市”，與大盤的關聯更為密切。單邊牛市、IPO關閉和重啟前後，次新股板塊多呈整體上漲;市場暴跌的時，估值過高的次新股會率先加速下跌。而此輪次新股暴跌，更多是源於新股發行對中小創的沖擊，引發的市場情緒、資金面等連鎖反應。

另一方面，機構資金對“打新”的態度更為穩定。上海證券基金評價研究中心分析師就向第一財經表示，對於新股上市後漲停板減少、累計漲幅有所回落的現象，“不必太悲觀”。該分析師稱，IPO提速同時增加了打新基金的可投資標的，兩種因素疊加來看，年內打新基金收益應該“不會太差”。

該分析師介紹，目前市場上的“打新基金”大部分遵循了分散投資、打新增厚收益、不額外參與二級市場股票投資這樣的運作思路。從去年全年的統計來看，八成“打新基金”仍以債券收益占主體，平均債券持倉達91%;近三個季度末平均股票持倉倉位控制在5%以內，持倉上以大中盤、價值型、平衡型個股為主。“當前打新基金已經提高閑余資金的利用效率，且‘打新’仍是收益率相對穩定的投資，短期內基金可能不會出現較大的策略或倉位調整。”

大哥熄火小弟跳水 “快遞股”紅火股價緣何被終結

紅紅火火恍恍惚惚，還未從前一日集體漲停的喜悅中“冷靜下來”，3月的第一個交易日，快遞板塊卻意外遭遇當頭棒喝。

大哥“熄火”，殃及小弟。造就創始人王衛千萬身家的順豐控股，3月1日遭遇獲利盤大幅拋售，失手第五個漲停板。在此影響之下，A股的“兩通一達”上演大蹦極，韻達股份近乎跌停，申通快遞在6連陽後遭重挫，圓通快遞也收出一根大陰線。

在此之前，市值逼近3000億元，流通盤不足百億的順豐控股，接連被不足億元的“小額”資金撬板，其他三大快遞股也借大哥重組更名的東風，輪番被爆炒。但在順豐控股5日漲幅超五成後，追捧快遞的眾金主開始萌生退意，部分資金獲利撤退。

“從資金流入的體量可以看出來，這一輪快遞股的漲幅的推動力量是以遊資為主的，這個時候獲利了結，邊打邊退也符合遊資的風格。”對於快遞板塊的集體跳水，有機構人士對第一財經表示“並不意外”。有公募基金人士指出，實際上快遞板塊基本面未有變化，但順豐控股更名上市有一定標桿意義，遊資借此炒作，不過在行業大哥收獲數個漲停後，伴隨資金撤退，快遞股被爆炒或將暫告段落。

大哥“熄火” 殃及“小弟”

3月的第一個交易日，A股當紅炸子雞順豐控股在五個漲停後終於開始“熄火”。

當日早盤，已連續漲停四日的順豐控股再度漲停，股價報73.48元，市值達到3074億元。而這家公司的創始人王衛身價更是逼近2000億元，一度超過騰訊創始人馬化騰。但順豐控股的第五個漲停板卻意外上演“曇花一現”，在下午14：20左右，獲利盤開始拋售，股價一度從漲停反身向下至翻綠，最終順豐控股全天成交額27.69億元，收漲4.79%，換手率近30%。值得註意的是，當日早間，財新網報道，順豐股價瘋漲已引起監管層關註。知情人士表示，交易所及相關部門已經開始對順豐控股的交易情況進行密切關註。

由於當日換手率超過20%，順豐控股再度登錄龍虎榜，深港通專用、國海證券濟南歷山路營業部、廣東汕頭潮陽棉城營業部等占據買入前五席，其中深港通專用買入7874萬元，賣出814萬元。值得註意的是，國海證券濟南歷山路營業部同樣占據賣出第一席位，賣出5367萬元。在前一個交易日，這一營業部同樣“左手買右手賣”，且賣出大幅超過買入。

“熄火”的順豐並不孤獨，在順豐開板的同時，A股“兩通一達”股價表現則更為消極。

申通快遞在6連陽之後遭遇重挫。3月1日該股早盤一度沖高，漲逾5%，但隨後便一路下行，最終收報29.85元/股，收跌6.10%，全天換手率達到15.7%，成交16.69億元。

韻達股份在3月1日更是逼近跌停板，全天走勢和申通快遞如出一轍，最終收跌9.90%，換手率為15.83%。近兩個交易日，韻達股份連續登上龍虎榜，但有意思的是，2月28日是因為漲幅偏離值達7%登上榜單，一日後卻以跌幅跌幅偏離值達7%為因上榜。相同的是，這兩個交易日前五買賣方都有機構身影，但賣方席位清一色為機構席位，且為純拋貨狀態，這意味著機構看空情緒更濃。

相較前兩者，圓通速遞雖也收出一根上影線較長的陰線，但跌幅在3.35%。這主要是在尾盤之時，圓通速遞在一路下行的趨勢中突然逆轉上拉，但全天換手率達到23.15%。

遊資獲利“邊打邊退”

對於高市值低流通盤的順豐控股，給遊資一個“支點”，就能撬動股價的說法並不誇張。而向來以快進快出，偏好短利的遊資來說，這一輪對快遞板塊的爆炒或已經到了撤退的時候。

在快遞板塊基本面未有變化，亦無重大利好的情況下，有機構人士指出，順豐控股更名上市有一定標桿意義，遊資故而借此炒作，但數個漲停後快遞板塊或將後續乏力，遊資大可能采取“邊打邊退”的策略。

“從資金流入的體量可以看出來，這一輪快遞股的漲幅的推動力量是以遊資為主的，這個時候獲利了結，邊打邊退也符合遊資的風格。”對於快遞板塊的集體跳水，多位機構人士均表示並不意外。“這輪快遞板塊確實漲的很好，但我們並沒有參與。”上海一公募基金經理認為，順豐控股的下跌早有跡象。

實際上，作為市值已近3000億元的龐然大物，順豐控股最新的流通市值僅93.1億元，在數個漲停板之上大舉買入的多為遊資，而機構則選擇了早早借機跑路。交易信息顯示，從2月21日以來，機構席位共計凈賣出8300萬元以上。而一些龍虎榜上的活躍券商營業部席位，卻在快進快出交易順豐控股，但前五大席位日均凈買入額均不足億元，這之中以山東遊資、深港通遊資最為活躍。

交易信息顯示，2月24日，順豐控股在深交所舉行重組更名暨上市儀式以來，國海證券濟南歷山路營業部接連買入順豐控股，2月24日~27日，凈買入1.69億元。但2月28日~3月1日，該營業部開始大舉出貨，兩日凈賣出5681.51萬元。

同樣的出貨跡象在韻達快遞身上出現。以韻達股份3月1日的龍虎榜來看，前四買方均為遊資身份，一機構席位位列第五買方，整體買入金額並不大，為3452.17萬元。但五位機構買方卻累計賣出2.3億元，占總成交比例為27.26%，其中位列第一賣方的機構賣出1.1億元。事實上，雖然2月28日韻達股份漲停，且前五買方中有3個機構席位，但前五買賣方較量下，賣方的勢力更為強大，整體呈凈賣出狀態。

3月1日，同樣登錄龍虎榜圓通控股則遭遇兩機構席位賣出，其前五買方席位全被遊資占領，但最終賣出凈額為9948.55萬元。

“目前來看遊資已經獲利不少，監管也開始關註順豐的股價了，再暴漲下去的可能性不大了。”關註順豐控股的私募人士對第一財經稱。

英菲尼迪突然熄火沈淪三線：到底做錯了什麽？

在連續三年高調贊助中國發展高層論壇後，今年英菲尼迪不再贊助這一經國務院批準、由國務院發展研究中心舉辦的高級別政經論壇，其位置被另一豪華汽車品牌梅賽德斯-奔馳取代。

其實，不僅是中國發展高層論壇沒有了英菲尼迪的身影，在此之前，《爸爸去哪兒》《極速前進》等娛樂節目的贊助商中也沒有了英菲尼迪的名字。過去一年多來，曾經高舉“敢·愛”品牌理念，發動一場又一場聲勢浩大的品牌營銷活動的英菲尼迪，已經變得分外“安靜”。

與營銷活動“安靜”相伴的是，英菲尼迪的銷量增長也陷入停滯。數據顯示，從去年到今年前兩個月，英菲尼迪在華銷量一直保持3%的微增長。而在此之前，這個數字是30%。有人把英菲尼迪增速巨變的原因歸結為營銷“熄火”，但也有分析認為，英菲尼迪的問題不是一兩個原因就能概括的。

從火力全開到熄火

2016年，英菲尼迪在華全年累計銷量達到41590輛，同比增長3.4%，而全球銷量同比增長7%，超過23萬輛。今年1-2月，英菲尼迪在華累計售出5991輛，同比增長3%，而其全球銷量則同比增長21%。不管是放在英菲尼迪全球體系中，還是放在依然保持兩位數高增長的中國高檔車陣營中，英菲尼迪在中國近期取得的銷量業績都不算出色。

前兩年品牌營銷火力全開時，英菲尼迪的銷量增長也堪稱高檔車市場的領頭羊。2014年-2015年，英菲尼迪確立“敢·愛”品牌口號，圍繞感性豪華汽車品牌定位，展開一波又一波的強大營銷攻勢，風頭甚至蓋過一線豪車品牌ABB（奧迪寶馬奔馳）。

一方面，通過贊助《爸爸去哪兒》《舌尖上的中國》《極速前進》等娛樂節目，英菲尼迪在掀起汽車品牌贊助真人秀節目風潮時，也大肆向年輕消費群體示好，通過火爆的娛樂節目在普通消費者中爆刷存在感。另一方面，通過贊助中國發展高層論壇等高規格的政經活動，英菲尼迪為其全球老大爭取到與國務院總理面對面交流的機會，在中外政商精英面前狠狠地露了一次臉，拉升了品牌的尊貴度與影響力。

與此相伴的是銷量開始猛增。2013年，英菲尼迪在華銷售1.7108萬輛，同比增長54%。2014年，英菲尼迪在華銷量超過30000臺，同比大幅增長75.6%，成為2014年增長最快的豪華汽車品牌。2015年，英菲尼迪在華累計銷售40188輛新車，同比增長33.8%。

2016年，操刀確立“最感性豪華品牌”、“敢·愛”等品牌理念與口號的戴雷宣布離職，英菲尼迪在華陷入人事調整的過渡期。當年4月初，陸逸加盟擔任東風英菲尼迪及英菲尼迪中國總經理。

高層更替之後，英菲尼迪雖然一直表示將繼續堅持“敢·愛”品牌理念，依然堅持挑戰一線豪華車，但毫無疑問的是，其品牌營銷的力度則大不如前。2016年，英菲尼迪與江蘇衛視聯手打造《非凡搭檔》，已不再是以往引領潮流的勢頭。因此，有分析認為，市場營銷方面的由攻轉守、品牌推廣的“降溫”態勢，是英菲尼迪銷量不振的直接原因。

但也有人認為，作為一個二線豪華車品牌，英菲尼迪過去幾年高舉高打的營銷攻勢是在寅吃卯糧、拔苗助長。這種說法的依據是，前兩年英菲尼迪非常好看的銷量增長背後，是經銷商的高庫存在支撐。去年人事變動期間，就有英菲尼迪經銷商不堪壓力要“反水”的消息在坊間流傳。“庫存占比太高，最近真是虧慘了！”2015年，一位英菲尼迪4S店的投資商曾告訴記者。增長的量，都化作庫存。

在2013-2015年的三年中，英菲尼迪的經銷商數目幾乎翻倍，這成為銷量增長的關鍵因素。實際上，在一些汽車論壇里，“英菲尼迪庫存車當新車賣”的投訴也時有發生。一位東風英菲尼迪的北京經銷商對經濟觀察報記者表示，前兩年營銷勢頭很猛時，到店人數、關註率確實有明顯提升，但銷售壓力也很大。去年調整後，營銷活動少了，但庫存也少多了。“客觀而言現在的日子還比以前好過。”

在這位經銷商看來，作為一個年銷量不足5萬輛的二線豪華車品牌，英菲尼迪的營銷攻勢要向年銷幾十萬輛的一線豪華車品牌看齊，長期來看也不現實。“大品牌一年多少款車，預算多少？英菲尼迪一年才一兩款車，營銷預算差別很大，而且如果還是以前高舉高打的方式，經銷商跟著跑也很累。”

如果說營銷火力猛銷量業績也會好看的話，林肯或許就是一個反例。這個比英菲尼迪進入中國市場還晚，尚未國產，也很少搞萬眾矚目營銷活動的品牌，2014年重返中國的林肯在2016年銷量突破3.2萬輛，同比增幅近180%，屬於典型的“悶聲發大財”。

調整過渡要多久？

那麽，英菲尼迪銷量停滯的原因到底在哪兒？人事變動的影響是排在首位的，從戴雷時代到陸逸時代，英菲尼迪更換的不僅僅是一把手，市場、網絡、銷售、公關等多個部門的骨幹也都在發生變動。盡管品牌理念、口號等“大政方針”不變，但人事變動帶來的工作停滯，以及新人接手後落地執行思路的變化，還是對英菲尼迪的業務推進帶來很大影響。

在外界看來，最大的變化就是英菲尼迪的營銷由攻轉守，不再追求勇立潮頭，向一線豪華車品牌看齊。在東風英菲尼迪內部，則把這種轉變稱為“由量到質”，追求有質量的品牌傳播與市場推廣。

“營銷活動力度變弱確實是一個原因，但歸根結底還是產品競爭力吧，和其他品牌相比，英菲尼迪的產品線並不豐富，產品設計雖然有特色，但還並未被大眾所熟悉。一個品牌從讓人知曉到讓人了解其產品，中間還有很長的路要走。對於英菲尼迪來說，以前大把撒錢的強勢營銷勢必難以持續，現在還在調整期。而且這個調整期會比較長，想走出來並不容易。”汽車行業分析師鐘師認為。

上述東風英菲尼迪經銷商則認為：“新產品推出節奏不快，產品更新慢也是一個問題。”從2014年底國產以來，英菲尼迪只推出了兩款國產車型：Q50L和QX50，另一款SUV車型QX30的國產時間一直沒有確定。從媒體的產品對比測評看，已經國產的兩款車在動力系統方面和同級別競品相比處於弱勢，而產品定價偏高。對於國內火熱的SUV市場而言，英菲尼迪雖然有不少SUV產品，但都以進口車形式賣，價格上不占優勢。

曾有英菲尼迪的經銷商對媒體表示，英菲尼迪的進口車銷售十分慘淡，越是大車越賣不動。QX70、QX80這樣的大車，無論怎麽降價就是賣不動，主要原因就是“這些車子是七八年前設計的，無論是造型還是內飾設計，已經跟不上如今的消費潮流”。

可見，英菲尼迪雖然積極推進了國產進程，但在產品開發和規劃等後續體系支撐上並沒有準備充分，導致其在國產後並未一飛沖天，反而還不如一些進口品牌。今年，英菲尼迪計劃在華推出4款車型，分別為Q60、改款Q50L、新款Q70L以及QX30的年度改款車型，新車陣容還是以進口車為主。在沒有重磅國產新車推出的情況下，英菲尼迪今年的銷量表現依然不容樂觀。

一位經銷商則認為，新的管理層還在消化以前“大躍進”所留下的後遺癥，這也是導致英菲尼迪這一年多沈寂的原因。實際上，不僅是英菲尼迪，在前期提前開啟國產（業內認為年銷5萬輛是國產最低規模限度）的DS、謳歌等三四線豪華品牌都面臨著發展的階段性困境。

午市盤點丨A股震蕩下行後小幅回升 雄安等兩大主力題材熄火

周五(4月14日) 早盤兩市慣性低開下行，盤中反彈乏力，創業板今日弱於滬指，滬指跌破10日線，創業板指在前低位置止跌震蕩，至午間收盤，兩市雙雙收陰，成交量較前一交易日放量。

盤面上，雄安概念高開低走，多個個股漲停板均被打開；粵港澳大灣區概念遭重挫；內蒙古板塊接力炒地圖，但力度欠佳；黃金概念、軍工、智能機器等板塊盤中異動。

截至滬深股市上午收盤，上證綜指收報3261.64點，下跌14.32點，跌幅0.44%，成交額1,272億元；深證成指收報10582.67點，下跌71.42點，跌幅0.67%，成交額1,704億元；創業板指收報1899.03點，下跌11.45點，跌幅0.6%，成交額369億元。資金方面，央行將進行600億元7天期、200億元14天期、100億元28天期逆回購。當日有200億元逆回購到期，當日凈投放700億元。

熱點板塊：

內蒙古自貿區成立70周年時間點臨近，早盤內蒙古概念聞風而動，鄂爾多斯漲停，赤峰黃金漲逾7%，蒙草生態漲逾5%，內蒙華電，興業礦業漲逾4%，北方股份，包鋼股份漲逾3%，君正集團，華資實業漲逾2%。

受美朝關系緊張影響，今日國防軍工板塊漲幅居前，秦川機床漲逾6%，星網宇達漲逾5%，遠東傳動，中船科技，北化股份漲逾4%，天和防務漲逾3%，雷科防務漲逾2%。

此外，市場避險情緒升溫，黃金板塊大幅反彈，赤峰黃金漲逾6%，西部黃金漲逾4%，湖南黃金漲逾3%，中金黃金，金貴銀業，恒邦股份漲逾2%。

跌幅榜上，粵港澳大灣區，深圳國企改革，福建等板塊跌幅居前。

消息面：

1、發改委、工信部發文進一步落實鹽業體制改革有關工作，要求抓緊完善地方涉鹽法規體系，加快推進政企分開。要加快清理地方性法規和政策中與《方案》精神不符的條款，2017年6月30日前要完成清理工作。有關部門在相關涉鹽法規完成修訂前，不得拒不落實《方案》精神和國家有關規定。

2、近日，《中國健康醫療大數據產業發展有限公司合作意向書》簽約儀式在北京舉行，參與簽約的四大央企分別為中國電子信息產業集團有限公司、國家開發投資公司、中國聯合網絡通信集團有限公司和中國國有企業結構調整基金股份有限公司。四大央企聯合發起成立中國健康醫療大數據產業發展有限公司，試圖通過政府主導、市場運作、聯合創新、共建共贏的方式推進健康醫療大數據產業發展。

機構觀點：

申萬宏源認為，近幾個交易日指數K線陰陽交錯，多空雙方的激烈搏鬥可見一斑。總體上看，目前多空雙方在箱體上軌來回拉鋸，博弈非常激烈，預計短期就會分出勝負，投資者不妨保持謹慎，近期需要密切關註金融去杠桿的進程。

概念熄火創業板久跌 四大基金經理齊稱白馬溢價有理

在貨幣政策日趨中性時代，窄幅震蕩中的A股市場很難吸引到大規模的資金入市，眼下這個市場似乎正處於一個存量資金博弈的時代。

伴隨著沖關3300點，一些負面因素正成為拖累股指向上的重負。比如，雄安新區概念股爆炒遭停牌、次新股連續重挫、家電白酒醫藥等白馬股高位調整，等等。

盡管如此，市場整體下跌幅有限，4月10日至4月14日一周時間內，上證綜指數跌1.23%至3246點，而此前一周則漲1.99%。在不確定性因素增多之際，一些業績出眾的基金經理的一舉一動則受到市場關註。

為此，近日第一財經記者專訪了鼎鋒資產投資副總監兼基金經理田超、信誠基金經理吳昊、一村投資的趙晨曦、李振兩位基金經理，他們均是當前市場上業績排名靠前的基金經理。在接受采訪時，他們分別從政策、市場資金面、估值以及具體操作層面具體分析了對於未來A股市場的運行邏輯的看法。

久盤未必跌

第一財經記者：最近10個月A股市場一直在3000點上方震蕩，但卻始終未能有效突破3300點。久盤是否意味著跌，怎麽看待這個市場未來的前景?

趙晨曦：當前A股處於一個相對平衡、價值回歸的市況。從情緒上來說，貨幣政策收緊和房地產限購以及對整體經濟的悲觀預期，在最近的一段時間也都有所反應，而從基本面來看，實際情況未必有市場所預期的那麽差。

田超：從政策的角度來看，證監會更加強調資本市場的融資功能，為實體經濟註入資金和活力，放寬IPO和加強定增的監管是在正確的方向上發力，未來資本市場會越來越市場化，越來越健康，所以過高的估值肯定要回歸，不合理的定價體系要重構。因此，A股在持續金融管制的基礎上看不到有增量資金的進場，還是處於震蕩市中期階段。至於什麽時候牛市可能會來，或者說風險偏好會提升，最近的雄安新區是有可能提升風險偏好的一個信號，但更多要來自於十九大召開，新一屆的領導班子確定，帶來改革等政策上的一些信號，才能具體判斷。

吳昊：A股市場向下的風險不大，向上要有較快或較大的漲幅也比較困難，更大的可能是一個震蕩上行的過程。未來一段時間積極的因素主要是經濟築底的過程已經完成，展現出了極強的韌性，走出了通縮，化解了大的系統性風險，因此市場整體的系統性風險在降低，企業盈利改善也有了一個較好的外部環境。就A股市場自身而言，經歷了2015年中以來的調整，市場的風險也得到了釋放，目前市場的整體估值處於合理的水平，不具備醞釀大級別調整的條件;另一方面隨著市場監管的加強，投資者的投資行為更加成熟、上市公司的資本運作更加規範，以保險為代表的長期資金更追求企業價值成長的穩健收益，而具有較高股息率和具備持續業績增長的龍頭公司價值獲得重估，為股市的持續向上創造了更良性的基礎。

對於風險因素而言，一方面關註複雜變化的外部政治環境，另一方面中國經濟剛完成“L型”築底，在貨幣政策的邊際變化影響下，仍可能產生預期之外的影響。

板塊難切換

第一財經記者：過去一年多，藍籌股表現出眾、小盤股慘跌，截至目前創業板整體估值約為66倍，低於2014年牛市啟動前的水平。未來一段時間市場機會在哪里，會否出現一輪大板塊行情的切換?

田超：A股目前處於震蕩市中期階段，從市場資金的風險偏好上來看更加追求確定性，所以資金會越來越關註業績增長確定且有穩定分紅的公司。

從各個板塊估值水平來看，主板估值相對合理，中小板和創業估值過高，但並不意味創業板整體高估。2013年以來，太多的傳媒和互聯網公司通過外延並購和市值管理的方式做大市值，但其實有的公司實質收入和凈利潤水平未必能匹配，這類創業板權重股會面臨較大下行壓力。同時，也有一批公司通過卓越經營，企業家精神不斷的壯大，凈利潤高速增長，由此看來，權重股的座次會出現分化。

未來一段時間A股會處在價值重構、價值回歸、價值挖掘過程中，整體指數的機會可能並不大，更多則是出現在細分行業的結構性機會。這里面會有部分不錯的公司脫穎而出，能否找到這類公司是下一階段在A股市場獲得盈利的關鍵。

關於大板塊的切換難以一言概括，具有確定性的投資機會被看好。從產業角度來看，環保、電子、光通信和汽車零部件這四個細分子行業都出現了產業性的投資機會。

吳昊：談板塊切換問題之前，先來分析下國內企業面臨的經營環境，中國經濟進入新常態，“L型”築底後需求增速較以往下一個臺階;去年下半年提出“抑制資產泡沫”後，金融領域的監管持續加強，貨幣政策轉向穩健中性;隨著居民收入水平、城鎮化率的提升，消費升級成為趨勢，將接力人口紅利成為未來驅動需求增長的新的力量。因此未來能夠勝出的企業必須具備精細化的運營能力、優秀的管理層和完善的治理結構，這樣的企業一般已經成長為了行業的龍頭，相對於行業內的三四線企業和一些初創企業，他們在相對收緊的貨幣環境里更容易獲得企業發展需要的生產要素，具備更強的防風險能力和應變複雜環境變化的能力，同時這些企業往往形成了一定的品牌積累，具備高附加值產品和服務的能力，在消費升級的趨勢下更容易擺脫傳統的價格競爭去獲取超額利潤。

結合此前對於A股市場的判斷，市場風險偏好難以有大幅提升，而市場流動性保持相對穩定，股價的驅動因素更多地依賴於企業自身的利潤增長，而業績增長的確定性和持續性則會升公司的估值溢價，市場更多的機會來自於未來業績增長確定性更強的行業龍頭公司，市場整體風格向小盤股切換的可能性相對而言較小。

第一財經記者：未來一段時間，市場結構性機會會落到哪里?白酒、家電等強勢白馬股;煤炭、有色等周期股;還是有銀行保險等金融股，還是新興產業類成長股的機會?

李振：目前白酒家電等白馬的強勢，在某種程度上類似於當時美國的‘漂亮50’，市場願意給予歷史表現優秀、短期盈利確定性高的公司一定的溢價。周期股的波動主要反映的是投資人對地產及基建周期的預期的不斷變化。至於成長股，只要是真成長的，隨著收入和利潤的不斷增加，該類公司一定會得到市場的認可。

吳昊：白酒、家電有幾個共通的特征。首先，行業競爭格局良性，已經擺脫了惡性價格競爭階段，龍頭公司對於行業的控制力非常強，有很強的定價權;其次，行業消費升級的特征非常明顯，市場份額向高端、向龍頭集中的趨勢非常明顯，龍頭公司的凈資產收益率(ROE)常年保持較高水平，其經銷商的利潤空間也非常大。這兩個板塊的龍頭公司，目前的估值水平和業績增速還是相對匹配的，因此從長期來看都能獲得超額收益，相對而言，家電龍頭公司的估值更低，股息率更高。

對於周期品的投資機會，主要來源於供需缺口變化帶來的商品價格變化，從而推動資產重估。煤炭行業是2016年比較亮眼的一個板塊，主要是供給側改革在煤炭行業嚴格實施後，帶來的供求缺口變化，推動了煤炭價格的修複和煤炭行業的資產重估。供給側改革是非常成功的，把中國經濟從通縮的壓力中解放出來，並且化解了大量的周期品行業的金融風險。但本輪周期品價格上漲包含了一定非市場化的因素，面臨了向下遊傳導的阻力，PPI很可能在近期創出高點後穩步向下，同時貨幣政策也轉向穩健中性，因此我們對傳統的周期品持謹慎的態度，看好部分供需緊平衡、需求具有長期增長空間並且估值合理的細分行業龍頭。

對於金融行業，影響收益率的主要是金融資產的回報率和金融資產的風險。過去兩年經濟在“L型”探底的過程中釋放了一定的系統風險，無風險利率也持續下行，這個過程導致了金融資產回報率的下降和風險程度的提升，因此金融行業面臨了持續的業績壓力和估值壓力;但隨著經濟走出通縮完成築底，金融資產的風險得到了抑制，銀行壞賬率出現企穩的跡象，而隨著貨幣政策轉向穩健中性，金融資產回報率具備了上行的條件，因此整個金融板塊是處在一個行業景氣反轉向上的階段。而從估值上來看，龍頭銀行估值在1倍PB以下，龍頭保險在1倍內含價值以下，仍舊是低估的，長期持有龍頭金融公司，能夠獲得不錯的收益。

對於新興行業，我們會比以往用更嚴格的標準去篩選，一方面在基本面上，對於行業未來的發展的空間和實現的路徑做出更細致的判斷和情景分析，對潛在龍頭公司勝出的概率和條件稟賦做更嚴謹的調查研究，另一方面在估值的容忍度也會相對收緊，會相對看好有基本面支撐，估值水平和快速成長相匹配的新興行業龍頭公司。

田超：白酒和家電這兩個行業正處於成熟期，競爭格局比較確定，行業增速下降到個位數，企業增速都在10%～20%之間，因為過去幾年經歷了A股歷史上最大的並購潮，上一屆監管層鼓勵並購和轉型，也鼓勵各類企業充分利用資本市場，所以白馬股當時不受歡迎，市場認為這類股票增速太慢，而現在在金融監管加強的政策形勢下，大家都在找確定性更強的標的，這類企業具有平均10倍估值，15%～20%的增長，對市場的吸引力很大，有些分紅收益率達到5%以上了。從中也可以看到市場對風險的看法。像有色、煤炭等周期股也會出現分化，鋰礦、鈷礦受益於新能源汽車的快速發展，資源稀缺性很強，會產生一些資本溢價，但傳統的有色金屬和煤炭更多的還是來自於其商品本身的價格波動，比較難判斷。

相對來說，我們更加看好新興產業的成長機會，一直相信中國人有兩個特點：第一是對錢的渴望，這是中美兩國人民的共性，相對於其他地區有顯著優勢，第二是中國工作時常普遍更長，每天10-15個小時的工作時間在國外很罕見。且至目前，中國人力成本要相對低廉，尤其是高端人才的成本，比如工程師紅利，現在仍能享受到。所以中國人做出世界級的企業只是時間問題，越來越多的新興產業會誕生民營的巨頭企業。

行業和概念機會幾何

第一財經記者：能否大致介紹下目前的資產配置情況?近期有無倉位或者板塊方面的策略調整?若有的話是基於何種考量?

李振：目前的倉位正積極布局中，比較重視個股的研究，在投資周期上相對較長。

吳昊：目前持有的品種絕大多數是各細分行業的龍頭，以金融和消費品板塊為主，近期倉位會保持相對穩定，如果遇到大的市場調整會酌情加倉，考慮加配園林行業龍頭，一方面園林PPP提供了一個好的外部環境，龍頭公司更容易獲得大單實現快速增長，另一方面龍頭公司的一季報體現出了較好的經營跡象，估值水平相對於高速的業績增長仍有低估。

田超：目前持倉還是以確定性的成長股為主。行業的層面主要集中於環保、電子、通信和汽車零部件等領域，這些行業出現了一些明顯的產業投資信號，投資機會相對比較確定，同時現在是2016年年報和2017年一季報的密集披露期，我們如果觀察到一些行業、一些上市公司一季報出現超預期的情況，也會適當的在配置上做調整。

第一財經記者：概念股方面，怎麽看?比如一帶一路、國企改革、雄安概念、次新股概念等。

趙晨曦：隨著信息傳播的加速和博弈加深，概念股的炒作周期正在縮短，操作難度在加大，但能夠真正帶來基本面改變的投資機會也值得關註。可以看到，本屆政府的執行力非常強，去年的許多規劃，比如國企改、京津冀等都在不斷落實，我們也在尋找可能出現的投資機會。

吳昊：概念股的收益主要來自於情緒變化帶來的估值提升，但今年整體的市場環境下，單純依賴估值提升從勝率、空間、持續性上很難實現超額收益，因此對於概念股總體是持非常謹慎的態度，幾乎不主動參與。就提到的幾個概念來看， “一帶一路”是一個非常重要的國家戰略，隨著戰略的實施以及訂單的落地，很有可能從概念變成切實可行的投資邏輯，值得持續跟蹤;“雄安新區”是繼深圳經濟特區和上海浦東新區之後又一具有全國意義的新區，是以習近平同誌為核心的黨中央作出的一項重大歷史性戰略選擇，是千年大計、國家大事，是新形勢下黨中央治國理政新理念新思想新戰略的重大實踐。目前關於雄安新區的規劃內容還相對有限，但我們認為雄安新區對京津冀發展有著重大的戰略意義，整個雄安新區會在未來非常長的一段時期實現非常快速的發展，因此也可能蘊含了不少的投資機會。對於國企改革，可能需要結合不同的公司不同的改革方案來分析，單純依靠公開信息很難實現有效的提前布局，因此不會做作為我們的主要投資方向;對於次新股而言，由於公司相對陌生，且一般上市後漲幅較大，我們認為其蘊含的風險大於潛在投資收益，因此也不會作為我們的主要投資方向。

田超：次新股中出現了一批不錯的公司，值得高度關註。短期股價反應比較充分，中長期可能出現一批成長型龍頭公司。關於概念股，雄安新區是非常大的主題，短期股價漲幅較大，高層在十九大之前作出這麽重要的批示，長期對京津冀的影響非常深遠。“一帶一路”和“國企改革”也是十九大前後重要的國策，隨時都會成為市場的熱點，需要比較好的把握時機才能獲利。

雄安概念熄火 誰來接過這個接力棒？

近期，雄安概念無疑是市場最關心的熱點之一，隨著4月1日中共中央、國務院印發通知，決定設立河北雄安新區的消息出臺，猶如平地一聲驚雷，讓所有A股投資者都對“雄安新區”概念充滿了期待。4月5日開盤，雄安概念股幾乎全線達到漲停位，此外，鋼鐵，水泥，環保等領域受益股也迎來漲停潮。然而，這一熱潮持續了一周左右，4月12日至4月24日回吐過半，雖然近期再度持續反彈，但是，雄安概念個股出現了明顯的分化。

據最新數據統計顯示，有9只雄安股進入主力資金凈流出前十，包括：常山股份、先河環保、創業環保、首創股份、冀東水泥、河鋼股份、金隅股份、數字政通、京漢股份。截至今日收盤，僅一股漲停。

對此，有機構認為雄安概念股的回落，使得熱錢喪失了出擊的目標。所以，他們需要尋找新的市場熱點。那麽作為投資者，最想了解的是當前市場究竟還蘊藏著哪些投資機會？從今日盤面看，一帶一路相關概念股再次受到炒作，共有超過231億進入該板塊。有分析認為，2017年是一帶一路戰略的集中兌現期，也是一帶一路業績與政策共振的一年，“一帶一路”論壇帶來的不僅是預期的發酵，還有實際訂單落地的開啟。

消息面，5月14日至15日，“一帶一路”國際合作高峰論壇將在北京舉行，這是“一帶一路”倡議提出三年多來由官方主辦的最高規格論壇活動。相關信息顯示，目前已有28個國家元首和政府首腦確認出席論壇；此外，還有50多位國際組織負責人、100多位部級官員以及約1200多名來自全世界的代表確認與會。

中投證券表示，本次峰會將努力實現四方面成果：一是凝聚更多共識，二是明確合作方向，三是推動項目落地，四是完善支撐體系。本次高峰論壇將有大量雙邊協議、正式訂單得到簽署，同時也有助於推動停滯項目的前進，將對“一帶一路”起到實質性的強勢助推，企業在微觀層面的受益將更加明顯。該券商建議繼續重點關註基礎設施建設（交通、能源、通信）行業中的具備海外業務拓展能力的大型龍頭企業。

實際上，受市場快速回調的影響，之前部分一帶一路概念股也一度出現急跌。有分析認為，利好兌現之時也意味著利好出盡，接下來或將迎來利空；不過近日市場持續調整時，有些一帶一路概念的個股已開始迅速反彈。

安信證券認為，5月份的“一帶一路”高峰論壇只是一帶一路中期推進過程中的一個助推時點，相關會議及協同推進組織可能會常態化。重要的是，一帶一路戰略推進會取得更多進展，會有持續的新的催化劑出現，資本市場會看到更多公司訂單和業績的進程不會結束，而是會逐步進入加速期。

方正證券稱，“一帶一路”是國家重大戰略，自2013年9月習近平總書記首次提出以來，進度和成果超出預期。隨著2月推進“一帶一路”建設工作會議召開、新疆等地大規模推動基礎設施建設、5月 “一帶一路”國際合作高峰論壇臨近，“一帶一路”建設正步入快車道，建議關註三大投資主線：“一帶一路”+PPP，優勢產業輸出和西部地區大規模基建。

東吳證券則建議關註機械、電力、建築建材、交運、通信等相關行業中積極實施“走出去”戰略的龍頭企業。地方上，建議關註新疆和福建兩個核心省份的機會。另外，國企混改穩步推進，建議重點關註軍工領域的混改。

國金證券投資建議把握三條投資主線，海外建築施工、重大裝備“走出去”以及重點區域。海外建築施工企業將率先受益於“一帶一路”沿線基礎設施建設。首推從事交通、電力、能源等項目建設，並且擁有大量海外訂單的央企。“一帶一路”建設將帶動我國重大裝備出口增長，特別是工程機械、電力設備、高鐵等高端制造業出口。此外，國內“一帶一路”核心區域也將有項目持續落地，特別是新疆、福建、西安和蘭州。

雄安、次新集體熄火 保險獨木難擋股指跌勢

盡管以保險板塊為代表的藍籌股一度上漲氣勢如虹，但在雄安概念、次新股集體跳水的帶動下，滬深兩市股指周一還是出現了小幅下跌，成交量則有所增長，市場人士對於股指能否在目前止跌企穩也出現觀點分歧，但在操作建議上則均認為應保持謹慎、輕倉試探性操作為主。

從市場全天的走勢來看，滬深兩市股指在早盤一波殺跌走勢之後，很快在保險、油改等板塊大幅拉升的帶動下出現快速反彈，盤中一度翻紅。不過隨著雄安概念、次新等板塊集體出現回落，股指隨後進入震蕩下行的慣性之中。上證指數最後報收3075.68點，下跌14.95點，跌幅0.48%，成交1703億元;深成指報收9899.65點，下跌71.31點，跌幅0.72%，成交2167億元;創業板指數報收1788.08點，下跌13.00點，跌幅0.72%，成交625億元。兩市全天合計成交3870億元，較上一交易日增加約一成，兩市跌停個股家數增加明顯。

對於股指目前在上證指數年線附近的震蕩走勢，渤海證券宋亦威認為，經濟雖放緩但仍處於高位，並且其對市場的邊際效應已趨弱。短期內決定市場走勢的關鍵因素仍需關註一行三會的去杠桿節奏。此外，上周美國出現的政局動蕩也逐步成為潛在風險點。總的來看，資金面趨穩消除了市場的部分恐慌情緒，但是特朗普事件同時又加劇了全球的避險偏好。不確定因素此消彼長下，市場雖在上周二出現明顯上漲，但仍需關註雄安題材的熱點切換及市場後續有無新的題材跟進，一旦市場賺錢效應減弱，則反彈過程或將進入尾聲，市場將重回弱勢。配置方面，建議穩健投資者繼續等待市場明確信號的出現，而積極投資者可以在適當控制倉位的基礎上，繼續跟隨油氣改革、網絡安全、可燃冰等市場熱點適當布局。

中金公司策略分析師王漢鋒等則認為市場有望逐步企穩。近期政策風向邊際已經出現一定的調整跡象，從市場表現來看雖然指數初步企穩並終結五周連陰，但漲幅有限且成交也未出現明顯起色，表明投資者情緒雖然有所和緩但對未來的政策取向和市場影響疑慮未消。4月份的經濟數據已經基本出爐，在經歷了強勁的一季度之後4月份多數經濟指標在政策調整、原材料價格震蕩和基數擡升等因素的影響下增速上有所放緩，但情況基本符合預期，整體的增長依然健康，如一二線房價及銷售等受到抑制但三四線樓市成交依舊活躍，出口也維持相對可觀的增長等等。在持續調整後市場估值整體也已經回到相對合理的水平。

綜合來看，王漢鋒等對A股中長期前景不悲觀。短期來看，市場對政策以及金融去杠桿的預期或仍有反複，證監會在周末再度強調證券基金經營機構從事資管業務“不得從事讓渡管理責任的通道業務”、保監會也在展開對市場違規銷售行為的清查等等;且臨近端午小長假，節前資金需求的提升也將對目前並不寬裕的流動性帶來影響。另外，外圍不確定性隨著市場開始擔心美國總統受彈劾而有所上升，這對國內投資者情緒也有一定的影響。操作上建議投資者逐步逢低布局，穩守估值“實”、業績“實”的質量個股，部分優質成長在前期殺跌過程估值已經步入合理區間，把握低吸良機。此外，今年MSCI納入A股的概率在成份股數量大幅調整後明顯提升，個別全球性的基金公司也對今年的MSCI納入A股表示支持。目前時點已臨近決議公布(6月中旬左右)，建議關註相關公司的表現。

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