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OPEC減產協議點燃漲勢 布油創8月26日來新高

10月3日，油價快速走高，布倫特原油期貨現漲1.26%至每桶50.82美元，創8月26日來新高。美國原油期貨持穩於48美元/桶上方，現漲1.14%至每桶48.79美元。

OPEC上周表示，達成原則性減產協議，將日產量從約3,350萬桶削減至3,250-3,300萬桶，該組織8月份的日產量為3,320萬桶/日。根據估算，前者相當於8月的產量水平。

高盛報告中指出，“減產到每日3250萬-3300萬桶的計劃或將支撐油價，至少短期內會如此。”不過，高盛仍維持2016年年底每桶43美元、2017年每桶53美元的油價預測不變。該行稱，“市場未來數月仍將籠罩在不確定性的氛圍下，即便OPEC在11月正式會議上批準這項減產提案，實際產量仍可能超過產出配額。”

另外，法國興業銀行分析師Michael Wittner周四表示，該協議是一個“大驚喜”，相信油市參與者現在建立大規模原油空倉的意願會低得多。不過，該行重申了此前的展望，即預估2016年四季度布倫特原油價格為每桶50美元，2017年四季度為每桶60美元。

期貨夜盤：煤炭延續漲勢 焦炭漲2%

黑色系盤初領漲，焦炭、焦煤、動力煤分別漲2%、1.4%、0.9%；螺紋鋼、熱軋卷板、鐵礦石分別漲1.3%、1.3%、2.5%。

煉焦煤價格延續9月的漲勢，國慶節過後價格進一步全面上調。

據業內人士透露，10月11日起，山西焦煤集團鐵路煉焦精煤價格將上調30-90元/噸不等。龍煤集團煉焦煤將大幅上漲130元/噸。10日，潞安集團公路鐵路煤價已上漲40-60元/噸。

夜盤期貨開盤：煤炭延續漲勢

夜盤盤初煤炭大漲，焦炭、焦煤、動力煤分別漲1.5%、2.6%、0.7%。

永安期貨認為，截至2016年10月7日，河北高爐開工率85.05%，較節前持平，全國高爐開工率79.56%，較節前持平。全國高爐產能利用率85.3%，較節前上升0.32個百分點。鋼廠生產較為積極，暫無減產跡象，總體來看，焦煤焦炭需求有保障。煤炭供給側改革造成了煉焦煤供應大幅下降，煤焦資源偏緊，焦炭反而快速上漲；此外，十一過後，華東華南地區鋼材市場所有轉暖，鋼材價格回升，鋼廠利潤有所企穩。在鋼廠利潤企穩以及鋼廠維持積極生產的模式下，焦化企業利潤進一步壓縮的空間有限，煉焦煤價格上漲將直接造成焦炭價格同步跟漲，也就是所謂的焦炭成本支撐較強。

中信建投證券煤炭分析師張緒成認為，目前煤炭價格從去年的谷底已經達到理想狀態的半山腰，處於理性的區間，但還沒有到暴利。煤炭行業內的供給側結構性改革，是希望達成一個行業內結構優化的目標，比如提高先進產能的比例，淘汰落後產能。

浙江9月住宅銷售價格上漲 杭州嘉興漲勢較為明顯

據新華社報道，國家統計局浙江調查總隊近日公布，浙江9月住宅銷售價格迎來連續第十八個月上漲，其中杭州與嘉興漲勢較為明顯。

從環比數據來看，9月浙江全省新建商品住宅銷售價格上漲4.1%，漲幅比上月擴大1.7個百分點，呈現連續18個月上漲態勢。11個設區市價格全部上漲，其中漲幅排名前三的城市為杭州、嘉興和湖州，價格分別上漲5.5%、2.7%和2.6%。與上年同月相比，9月浙江新建商品住宅銷售價格上漲19.3%，11個設區市價格十漲一降，杭州、嘉興價格分別上漲28.2%、16.9%，下降城市為臺州，降幅為0.5%。

二手房的漲幅也同步擴大。與上月相比，9月份浙江全省二手住宅銷售價格上漲3.4%，漲幅比上月擴大1.4個百分點，呈現連續18個月上漲態勢。11個設區市價格全部上漲，其中漲幅較大的城市為杭州和嘉興，價格分別上漲4.5%和2.0%。

從同比數據來看，浙江9月二手住宅銷售價格上漲14.5%。11個設區市價格九漲二降，其中杭州、嘉興價格分別上漲21.0%、11.1%，下降城市為紹興和臺州，降幅分別為0.3%和0.5%。

瑞銀：美元迎來最後一波漲勢 亞太貨幣有望走升

因美聯儲加息腳步臨近，最近數月亞太貨幣不斷走弱。市場隱含的12月加息概率已從兩個月以前的50%以下上升至65-70%左右。最新的美聯儲會議 紀要也表明加息迫在眉睫;在9月份會議中，有3名委員投票支持加息, 7名委員投票支持利率不變。會議記錄顯示“在支持進一步觀察經濟是否繼續朝著目標水平前進的與會者中，多人表示此次會議上兩方面

意見勢均力敵”。這加強了我們認為美元仍有一定升值空間的觀點，因市場尚未完全計入12月加息的可能。因此，我們依然青睞低波動性的貨幣(人民幣)或高息貨幣(印尼盾和印度盧比)，並看淡對電子行業較為敏感(新臺幣和韓元)或缺乏增長題材的貨幣(新加坡元)。

亞太貨幣在2017年有望走升

我們認為12月美聯儲加息可能使美元迎來最後一波漲勢。在此之後，我們認為美元缺乏進一步上漲的催化因素。美聯儲已明確表示後續加息步伐將是漸進 的，因其已留意到美國就業市場潛藏疲軟之勢。鑒於美國通脹很可能以兩倍於名義利率的速度上漲，我們預計美元將受到實際利息收益率縮窄的拖累。

除了美元全面走軟以外，我們認為亞太貨幣有望受到出口增長以及通脹溫和複蘇的提振。許多亞洲國家的出口增長自2015年以來便處於負值區域，在全球 需求以及油價回穩的帶動下，2017年應恢複至中個位數的增長。能源價格上漲也會推高該地區的整體通脹水平，從而削弱亞洲各國央行的寬松傾向。總之，我們 認為亞太貨幣在2017年應會對美元升值;但鑒於出口複蘇整體乏力以及各國本身特有的風險，比如泰國和菲律賓的政治不確定性等，亞太貨幣漲幅很可能較為溫 和。

在美元的強勢逐漸消退以及全球增速溫和加快的背景下，我們對亞太貨幣在2017年的走勢做出以下預測：

1. 2017 年人民幣可能持續落後其他貨幣

管美元上漲力道將逐漸消退，但我們仍預期美元兌人民幣將在2017年中期升至7.0 關口。今年以來人民幣表現弱於其他貨幣，對美元貶值3.5%，在此同時亞太貨幣對美元的漲幅在2-4%左右。我們認為，中國央行將繼續引導人民幣對美元及 一籃子貨幣緩步走貶。我們預期美元兌人民幣升勢將在7.0 水平打住，不至於引發中國經濟硬著陸和資本外流的憂慮。至少在人民幣觸及7.0 之前，現階段持有人民幣敞口的投資者應繼續對沖。

2. 高息貨幣（印尼盾、印度盧比、澳元、紐元）將走穩，逢低承接的吸引力增加

貨幣通常深受追逐收益的投資者所青睞，特別是在美元全面走弱之際。除此之外，這些貨幣的基本面也有所改善。在2013 年中“削減量化寬松恐慌”引發貨幣劇貶後，印度和印尼已大幅推進結構性改革來加強國際收支狀況。這兩國的經常賬目逆差已由約5%大幅收窄，印度降至不到 1%，印尼降至約2%。在澳元和紐元方面，我們認為澳大利亞與新西蘭央行寬松周期已近尾聲，同時這兩個貨幣的匯價也接近公允價值。因此，我們認為這些貨幣 可能在12 月美聯儲加息之際觸底，建議逢低買進。

3. 出口為主的貨幣（韓元、新臺幣、新加坡元、林吉特）應受惠於全球經濟增長加速

2015 年以來許多亞洲國家的出口落入負增長，然而在全球需求和油價企穩下，預期2017 年出口將會回溫至中個位數正增長。韓元、新臺幣、新加坡元和林吉特等出口導向型貨幣受惠於全球經濟複蘇的程度，將甚於以內需為主的貨幣。而原油有望在 2017 年底前升至55 美元/桶或以上，還會讓林吉特再獲一臂之力，這也是我們看好林吉特對美元12 個月將升至3.90 的原因。不過，新加坡金管局立場偏鴿派，將會削弱新加坡元上漲力道。我們預期新加坡明年還將放寬貨幣政策。

4. 政治面不確定性將會抑制泰銖和菲律賓比索上行空間

銖和菲律賓比索明年仍會籠罩在政治不確定陰霾中。泰王去世之後，泰國金融市場是否能保持穩定令人存疑。即便是政治風險未浮現，我們認為在泰國舉國哀 悼泰王逝世期間，其內需和旅遊業增長也會放緩，進而促使泰國央行采取寬松立場，導致泰銖偏軟。而菲律賓比索則受挫於兩個因素，首先是菲國總統杜特爾特的政 策難以捉摸，影響了外資持有菲國金融資產的意願。其次，菲律賓央行采取“寧慢不快”的策略，即便是通脹上升和信貸增長強勁下也不急於收緊貨幣政策，這使得 實際利率下滑，不利於菲律賓比索。

5. 日本央行的新政策框架或觸發日元另一波升值行情

們近期下調了美元兌日元預測值，6 個月由104 調低至102，12 個月由107 調降至98。日本央行的寬松操作由數量目標(每年購買80 萬億日元日本政府債券)轉移至收益率曲線目標，同時表示將加強貨幣寬松的可持續性。我們認為“加強貨幣寬松的可持續性”可能意味著日本央行將減少買債，因 為許多人認為日本央行先前買債力度難以長久維持。

10 年期政府債券收益率目前低於央行的0%目標，日本央行可能也必須減少買債。考慮在新政策框架之下日本央行可能漸漸減少債券購買，我們認為2017 年日元對美元將升值，突破100 關卡。

作者系瑞銀財富管理投資總監辦公室外匯策略師陳得能

聚焦三季報|白電整合並購效果顯現 空調業務漲勢迅猛

家電行業上市公司陸續發布了三季度財報，大多數家電公司都交出一份不錯的成績單，營業收入、凈利潤皆呈現上漲趨勢。伴隨產業轉型、多元化產業的落地，以及行業內的收購整合，家電行業的發展趨勢整體向好。

白電整合並購效果顯現

整個上半年，白電市場延續了2015年下行走勢，在上半年的財報中格力、美的都出現營收下滑，根據中怡康顯示，2016 年上半年冰箱、洗衣機、空調行業零售量分別同比下滑9.29%、3.42%、6.74%。

下滑趨勢在第三季度得以轉變。根據財報顯示，美的集團前三季度營業收入1163.8億元，對比上年同期增加4.49%，凈利潤128.1億元，比上年同期增加16.31%。

海爾公司前三季度實現營業收入843億元，同比增長18.80%;歸屬母公司凈利潤38億元，同比增長6.5%。格力電器實現營收824.3億元，對比上年同期增加1.11%;歸屬於上市公司股東的凈利潤112.3億元，比上年同期增加12.82%。

其中白電產業整合並購的效果開始顯現。例如美的營收和凈利潤的雙增主要得益於今年6月份收購了東芝家電業務主體“東芝生活電器株式會社”80.1%的股權，合並東芝家電為美的集團2016年第三季度增加主營業務收入38.7億元，增加歸屬於母公司股東的凈利潤1970萬元。

海爾的業績則受到GE 家電業務因素的影響顯著，通過搭建全球采購協同平臺、全球研發協同平臺和供應鏈平臺，成本得以降低。尤其在6月7日並表後對上市公司業績貢獻明顯，上市公司前三季度營業收入中GEA貢獻143億元，歸屬母公司凈利潤中GEA貢獻3.17億元。

空調去庫存進入尾聲

受去庫存的影響，從2015年開始各家公司的空調業務營收普遍低於預期。根據產業在線數據顯示，空調廠商上半年國內出貨量下降31.97%。截至6月，空調庫存已下降到3000萬臺以下，較之2015年下降了1000萬臺。

伴隨去庫存進入尾聲，夏天高溫天氣拉動需求增長，加之各公司不斷上線新產品、推出補貼政策，在三季度財報空調業務得以翻身，漲勢迅猛。

受益於產品結構調整以及空調價格戰的終止，格力電器公司前三季度毛利率為34.12%，同比提升接近2個百分點。在市場推廣方面格力也下足功夫，今年8月初，格力在官網宣布家用空調安裝費在原有標準基礎上每臺(套)增加100元，按照格力一年銷售4000萬臺計算，格力未來要新增安裝支出將超過40億元。

時隔一個月，重新出山的誌高集團董事局主席兼總裁李興浩再次叫板格力，又聯手人保推出一年內200元故障額外補償計劃。更直言“格力的文化已經變了。”在三季度財報中誌高空調前九個月實現營業額約71.06億元，期內溢利9593.7萬元。

主營空調等白電事業的海信科龍公司凈利潤增長87.81%至8.32億元，其中第三季度同比大幅扭虧，營收增長30.11%。

同時各個空調廠商也在不斷強調智能化概念，例如美的將產品的自動調溫功能升級為自動調節模式，實現溫度、濕度、凈化全自動。誌高則推出去霾空調，利用空調“控制網管”收集管理系統數據，能實現對全屋空調的統一控制。

根據國家信息中心發布的空調市場監測數據顯示，2016冷年，我國智能空調銷售量與銷售額均實現了增長，市場占比分別達到15.16%和17.02%。智能化已經成為家電廠商產品升級的必然選擇，而由此帶來的市場收益也在延續。

期貨夜盤：多數商品延續日內漲勢 黑色系強勢依舊

期貨夜盤開市，絕大多數品種延續日內漲勢，玻璃、雞蛋漲逾4%；主力合約中，只有黃金、白銀、乙烯小幅下跌。

黑色系漲勢依舊，螺紋鋼、焦炭漲逾4%，焦煤漲逾3%，熱卷、鐵礦石漲逾2%。

消息面上，環保部近日發布《關於紮實做好今冬明春大氣汙染防治工作的通知》，要求各地嚴格落實大氣汙染防治措施，落實加強督查督辦，確保工業企業達標排放，加快燃煤汙染治理進度等項工作。

通知要求，加快燃煤汙染治理進度;加大煤質管控力度，堅決取締非法售煤網點，嚴厲打擊銷售劣質煤的行為;加大燃煤鍋爐治理力度，加快集中供熱工程建設，對列入2016年計劃燃煤機組超低排放改造和燃煤鍋爐改燃氣關停任務的，力爭在供暖季前完成;加大燃煤設施監管力度，確保環保設施高效運行;科學合理設置冬季居民集中供熱啟動方案，避免集中供熱啟動和不利氣象條件疊加形成重汙染天氣;京津冀及周邊地區要加快散煤清潔能源替代工作進度，對沒有完成散煤清潔能源替代的地區，要落實優質燃煤替代工作。

照漲不誤！黑色系夜盤漲勢依舊 鐵礦石再度漲停

今日晚間，上期所發布消息，調整螺紋鋼、天然橡膠及錫相關合約交易手續費， 並對螺紋鋼、天然橡膠實施交易限額制度。

同日，大商所也再度調整“雙焦”保證金和鐵礦石交易手續費，並對焦炭、焦煤品種實施交易限額制度。

鄭商所同日發布消息，上調動力煤期貨保證金，並上調漲跌停板幅度。

盡管三大交易所今日再度聯手“絞殺”黑色系等品種，但黑色系仍然保持瘋狂漲勢。截至發稿， 鐵礦石漲停，焦炭漲逾6%，焦煤漲逾5%，螺紋鋼、熱卷漲逾4%，動力煤漲逾3%。

期貨夜盤：多數商品漲勢喜人 動力煤回調跌近3%

期貨夜盤開盤，多數品種保持日內漲勢。截至發稿，滬銅漲4.31%，菜粕漲逾3.79%，玉米漲3.11%，玻璃漲2.4%。

黑色系逆市領跌，截至發稿，動力煤跌近3%，焦煤跌逾2%，焦炭、熱卷跌逾1%。

發改委主管《中國改革報》刊文稱，目前的煤炭供應緊張只是部分地區的階段性現象，從整體上看，我國不存在“煤荒”問題。其援引中國煤炭工業協會人士稱，從長期看，煤炭供應存在的“絕對過剩”格局並未改變；目前部分地區出現的供應緊張和價格上漲，主要是受冬儲煤季節需求、運輸，以及遊資、中間商炒作等因素影響出現的短期現象。

期貨夜盤：黑色系延續日內漲勢，鐵礦石漲逾6%

夜盤開盤，黑色系延續日內漲勢，鐵礦石漲逾6%，焦炭、熱卷漲逾3%，螺紋鋼、乙烯、熱卷漲逾2%;黃金、動力煤、橡膠、雞蛋跌逾1%。

華聞期貨認為，連鐵期貨今走勢轉強，上午盤快速封漲停，其它黑色品種市場表現也較強紛紛上漲，由此對鐵礦石現貨市場形成支撐。

受行情波動較快的影響，部分鋼廠開始轉向采購內礦，沿用一單一議的策略，對於外礦采取逢低采購的策略。預計近期鐵礦石市場將短期止跌反彈但上漲空間有限，受焦炭市場上漲影響預計鐵礦石市場也無深跌風險。預計明日繼續走強。

鋼鐵分社何杭生則表示，近期鋼廠限產是利空鐵礦石的，且近期港口礦石庫存和到港量也是攀升的，反而鐵礦石漲停，煤焦、螺紋鋼期貨等都出現大漲，說明這一波黑色系的上漲不是基本面的推動，而是資金。