放水失效內地PMI未止跌分析師：滯脹風險增
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GS(14)@2016-03-02 14:56:43【本報訊】銀彈攻勢失效，反映工業活動的中國官方和財新製造業採購人經理指數（PMI），在1月新增貸款創歷史新高下，昨公佈的2月數據仍雙雙下滑，並且低於預期，意味內地經濟仍反覆尋底，未見曙光。有分析更認為，在經濟低迷但貨幣供應上升的情況下，中國今年出現滯脹機會增加。記者：黃尹華 何仲豪
國家統計局昨公佈，2月製造業降至49，較上月的49.4再下跌，低於市場預期的49.3，並創下2011年11月以來、逾四年最低水平，並連續第七個月處於製造業活動萎縮線50的下方。統計局高級統計師趙慶河解釋，PMI欠理想有三大原因，包括春節部份工廠停產，生產指數為50.2，比上月回落1.2個百分點；近兩個月企業原材料採購量續降，採購量指數為47.9，較上月降1.1個百分點；以及工人集中返鄉，從業人員指數為47.6，比上月下降0.2個百分點。
資金未流入實體經濟
至於非官方的2月財新製造業PMI則為48，比上月的48.4亦再下跌，低過預期的48.4，為五個月來最低，並連續12個月低於50的盛衰分界線，顯示經營環境持續惡化。其中，就業指數跌至46，為2009年1月金融海嘯以來最低。要留意的是，內地1月新增人民幣貸款2.51萬億元人民幣，創下單月紀錄新高；同時人行並將每周最多2次的逆回購放水操作，改為每周最多5次；另外中央在2月陸續降低按揭首期比例等措施刺激樓市，以帶動上下游行業。但以2月PMI數據顯示上述措施仍未見效，資金並沒有流入實體經濟。不過海通證券首席宏觀債券分析師姜超表示，今年首兩個月的工業經濟表現不佳，PMI分項中的生產和需求指數均回落，但同時中央又持續超額發行貨幣，令今年通脹回升機會大增，並有可能出現滯脹。
傳殭屍企業裁員600萬
內地工業產能嚴重過剩，是經濟持續下滑主因，中央近期多番表示將從供給改革着手，取代以往靠刺激需求救經濟做法。另外，路透社昨引述消息透露，中央計劃在未來兩、三年內從國企的殭屍企業中裁減500至600萬名員工。海通國際環球投資策略董事梁冠業則認為，儘管最新PMI數字增加救市的憧憬，他仍相信中央傾向穩定市場，特別是較敏感的兩會前夕，短期推出具體措施的機會很微。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160302/19512401
本港大學生 買樓能力如「滯脹」
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GS(14)@2016-08-20 11:04:30【明報專訊】昨天公布的中原樓價指數最新報133.41點，按周上升1.62%，升幅為71周最大，中原隨即預測樓市可在今年第四季重返去年9月高位。有趣的是，在近期樓巿回暖的勢頭之下，元朗一個大型新盤首推200多個單位，卻只敢以同區二手價開盤，未有乘勢高開。
說實在的，新樓的質素較二手樓好，且樓齡更新，按理可以以高於二手價開盤，當然發展商會說加推時有加價空間，但既然樓巿重新熾熱，發展商也無需低價開盤來引起巿場注意，難道賣樓是做善事？
其實，不同發展商自有不同取態，筆者上周六與湯文亮合作的樓巿講座，就說最近固然有發展商高價搶地，但公認的「樓神級」人物業李嘉誠，卻在公司的業績報告指「於目前物業市場周期性階段，物色具合理回報之地產投資項目殊不容易」，那香港現時樓巿是處於哪個周期性的階段？筆者展示了一幅自1972年起40多年來的樓價走勢圖，當中標示了香港樓價數個超大型的升跌浪（圖1），看過後大家心裏自有答案。
說加息多次落空 耶倫公信力破產
記得講座當天湯文亮主要分析樓巿為何近期會出現「小陽春」，其實所謂小陽春，按字面解釋便是冬天其實未過，只是天氣突然回暖，之後又會再見寒意，不過聽到台下觀眾的發問，卻多是問應投資哪些物業，哪區後巿的升值潛力最佳，似乎普遍認定往後樓巿只升不跌。
最近同事在新盤現場訪問準買家，又或代理分析後巿，都說由於預期美國難加息，所以香港也會繼續長期維持低息環境，於是買樓就算買貴，也不會買錯。固然，美國聯儲局自去年12月加了一次息後，雖曾表示今年有機會加息4次，但當到了議息時候，總找到理由暫停加息，但又會指對下次議息會否加息持開放態度，結果巿場不斷預期聯儲局可能加息，但每次都落空，令到聯儲局主席耶倫可說公信力已破產，久而久之，差不多全人類都變成認為美國確實難以加息。
不過，相對耶倫威望高得多、曾任聯儲局主席接近20年的格林斯潘近日接受《彭博》訪問時卻表示，他預期美國將會很快加息，利率甚至可能急速上揚。
格老料息口突急升 資產價格受壓
格老解釋，美國加息不是因經濟好，而是因為通脹，他一再重申，相信美國正朝向滯脹發展，即經濟停滯及通脹同時存在，並指目前已看到早期迹象，包括勞動力成本開始上升（圖2），以及貨幣供應增速開始加快（圖3）。格老預期，目前的利率水平難以再維持，聯儲局需開始加息，而且加息步伐會來得比市場預期快很多。
如果格老預測正確，美國會很快加息而加息會比巿場預期快得多，在聯繫匯率下，香港息口也必然跟隨，大家就要小心可能對資產價格構成重大壓力。
港經濟如美向滯脹發展
格老說美國正朝向滯脹發展，若以之來形容香港也頗貼切，尤其是年輕人收入不前，但樓價猛升，就如經濟停滯，卻受通脹之苦。新論壇和新青年論壇日前公布研究，指根據政府統計處數據，比較1995至2015年間香港的大學學歷勞工的收入及增薪程度，以及與樓價指數和租金指數進行比較，發現大學學歷勞工收入增長遠遠追不上樓價上升。
大學生買樓能力遠追不上樓價
研究得出，過去20年香港樓價指數上升1.76倍， 租金指數亦上升43.2%，拋離同期通脹的37.2%升幅，而2000年畢業的大學生，其於25至34歲期間的收入增長追不上樓價，反出現8.6%負增長，且愈年輕情况愈嚴重，2005年畢業的大學生買樓能力，與20年前比較更出現12.2%負增長。
[陸振球 樓市解碼]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9273&issue=20160820
財金冒險號：滯脹殺到買乜好？
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GS(14)@2016-10-20 08:04:03聯儲局前主席格老斯潘擔心嘅滯脹，如今開始見到通脹苗頭。唔單止美國，英國、歐元區、中國通脹全線升溫。自從2008年雷曼冧檔，發達地區央行都係驚通縮，扭盡六壬都要推高通脹。印咗無數銀紙，通脹終於向目標邁進，本應鬆一口氣，奈何市場已被零息及QE搞到亂晒龍，如果通脹急升，隨時篤爆史上最大債券泡沫，爆發金融危機。有乜嘢會搞到通脹飆升？油價或者會。油價已經由今年低位反彈38%，但按年大概持平，仲未好反映通脹指標。萬一油組出奇地齊合協力減產，加埋特朗普當選，油價就好可能再挾高啲。睇番2012年美國通脹（核心PCE）曾升越2%目標，但之後油價見頂，而且失業率仍高達8%，人工無乜得加，通脹至回落。今日美國已接近全民就業，人工加多咗，通脹就會逐步升。耶倫當然都留意到通脹升溫，但佢冇有怕，忽然提出「高壓經濟」政策，即係為求刺激經濟持續復蘇，可容忍通脹暫時高於目標。耶倫明年仲有冇得撈都未知，視乎特朗普會否爆冷勝出炒佢魷，但聯儲局多年來都係製造泡沫，冇邊個好似伏爾克（Paul Volcker）咁果斷加息，邊個做都好，通脹都係易升難跌，有閒錢可買定啲通脹掛鈎債券，香港iBond或美國TIPS都得。笑笑生
mailto:
[email protected]本欄逢周四刊出
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20161020/19806139
胡孟青：格老滯脹預言漸成真
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GS(14)@2016-11-28 08:04:06【明報專訊】自從特朗普當選美國總統，連天氣也變了，66年未嘗11月底仍在颳颱風，惟美股自1996年2月以來的最長升市疊加非美元貨幣的插水式急跌，也是自1997年亞洲金融風暴以來首見。我們還未認知得很透徹，市場卻愛將之作為政策擋箭牌的「全球暖化」問題，已悄悄演變成全球冷化也說不定。
到目前為止，特朗普根本未見具體政策部署。惟他的出現，最少可以為市場燃點起一絲希冀，真正有機會來個change，尤其是央行奉行的低息政策，藥效短暫，猶如走上一條不歸路、作繭自縛的困局。市場早已失去耐性，特朗普的破格思維與一反傳統的政策宣言才會大有市場。
美國市場刻下的樂觀憧憬與快樂，是否建基於其他市場之痛苦身上，似乎已經明顯不過。美匯指數反覆回升至13年多以來高位、10年美國國債孶息儘管只有2.3厘左右，與英國公投脫歐時比較，查實在4、5個月內已急升近1厘。韓國政局，及其被過分追捧的債券市場，更甚是馬來西亞已經因為要控制貨幣跌勢，而做了些頗具爭議的政策，與當年金融風暴如出一轍，似曾相識。話說馬來西亞央行要求境內外資銀行簽署承諾，表明不會在境外市場做馬來西亞貨幣有關的遠期合約交易買賣，拒絕簽署者，一律不能將馬來西亞的投資資金調出境外。據說，因應突如其來而又太激的政策指令，很多歐美機構都下達封口令，不能對外評論馬幣走勢及有關政策。
倘價格上升預期增 料為商品市場火上加油
再三重申，市場資金調配及市場價格走勢，隨時有機會發出錯誤信息及預期，到目前為止，一個入型入格的市場表現，是否肯定代表長達超過30年的債市牛市走到盡頭、貨幣政策終於正常化、債息及美元會進一步回升，仍然是不得而知。單是2008、2009年的量寬政策後，市場長期而又一面倒賭寬鬆、追逐息率回報，而且部分是涉及槓桿，現在極可能是一個近十年來一面倒單邊交易的拆倉，情况等同之前十年的人民幣。
到目前為止，各大投資銀行對來年債息走勢預測都頗保守，平均預期是明年底前升至2.5厘至2.75厘左右，部分更相信，債息會先升後急回，原因在於經濟不復蘇、財政刺激仍然是要靠發債維持，貨幣政策只會走回寬鬆之路。可是，即使經濟增長流於空想，但資源價格為首的價格上升預期一旦已牢牢建立，在商品市場火上加油的情况下，一旦低增長但通脹比現在更高的滯脹形成，你叫央行怎麼辦？格老的滯脹之說，並非毫無根據。
著名獨立股評人
[胡孟青 青出於婪]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1979&issue=20161128
高耀豪﹕美元太強 添滯脹風險
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GS(14)@2016-12-21 08:14:31【明報專訊】聯儲局上周終於加息四分之一厘，整體上，市場已經反映了是次加息，主席耶倫表達了較早前稍為強硬的言辭，且委員的預期反映了2017年或將加息3次，所以仍為市場帶來了一點壓力。耶倫表達加息是代表委員會對美國經濟有信心，但她的信心卻使市場失去了信心，使股、匯、債都有一點調整。
外匯市場於年底一般流動性會較低，理論上流動性較低波幅應該較大，但今年其中一個影響市場的重要因素便是美國加息，連美國加息都已經在上星期完成了，估計今年市場在經歷了整年黑天鵝橫飛的日子後，餘下這個多星期應該開始淡靜下來。一個多星期後進入2017年，美國仍然是單一擁有加息條件的國家，所以美元於上半年應該仍有維持強勢的機會，市場對美國加息預期的起伏應主導了外幣的走勢。
財赤倘加劇 美元將轉弱
2017年雖然預期美元強勢，但亦有外幣大幅轉向的可能性，因為歷史上當美元強時，伴之而來的往往是更大的赤字。如果美國貿易保護主義惡化，經濟增長低於通脹，那最後將導致滯脹而使美元轉弱；若美國因特朗普政策能有效推動經濟時，美國消費力轉強便將帶來更大的貿易赤字，加上推行基建所提升的財政赤字，那將會削弱美元的價值而使美元轉弱。然而當這些情况發生時，仍需因應情况而判斷受惠者，若美元的轉弱由滯脹或其他經濟危機所引起，那黃金和日圓應該最為受惠；若美元轉弱時其他國家經濟有所增長甚至加息，那大部分外幣皆會受惠於美元的轉弱。
外幣未具備轉勢條件
這對有外幣需要的投資者十分重要，例如有需要幫子女買英鎊交學費的便需要注意英鎊的走勢。在英國留學的其他開支難以控制，但30年低位的英鎊便着實為這些父母節省了不少，所以萬一錯失了機會，當英鎊上揚時便需要買入較高的英鎊了。同樣，喜歡去日本旅遊消費的也需要多注意日圓的走勢，當日圓反彈時速度可以很急，那時日遊成本也將上漲了。
目前美元在加息背景下仍然強勢，外幣仍未具備轉勢的條件，進入2017年，外幣投資者需密切追蹤市場對美息的預期，和個別貨幣所面對的因素，從而判斷貨幣的走勢。
中銀香港投資產品顧問及投資策略主管
[高耀豪 環球投資]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6413&issue=20161221
格林斯潘：特朗普或令滯脹重臨
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GS(14)@2017-02-18 09:50:10【本報綜合報道】美國聯儲局前主席格林斯潘警告，美國總統特朗普主張的經濟政策，有可能令美國陷入滯脹困局。於1987年至2006年出任儲局主席的格林斯潘，在世界黃金協會旗下出版刊物《Gold Investor》2月號撰文。他在文中指特朗普的經濟政策主張，或令美重回70年代滯脹困局，主因美國債務龐大，難以支持大興土木及財政寬鬆政策。他更提到，儲局當年被逼加息至20厘才可解決問題，但大幅加息使美國經濟轉差和失業率急升。90歲的格林斯潘在文中表示，希望美國不會重蹈覆轍，但目前仍有許多未知之數。他又指，若按今年1月美國失業率為4.8%水平計，美國面臨的通脹壓力越來越大。另外，格林斯潘又關注歐元區前景，認為歐洲央行面對的問題，較美國聯儲局還要大。歐洲經濟強國例如德國，無法持續為南歐國家財政赤字「埋單」，而且有可能使歐元區解體。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170218/19932154
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