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美林香港要交人 禢中怡

2008-10-28  AppleDailyCENTRAL BLOGGER轉眼間還有兩天就是10月30日，本來是平平無奇的日子，對財金界而言，最多可能只是期指結算的日子罷了。

不過，去年當日，拜港股直通車消息公布刺激，恒指到達31,638點的歷史收市高位，當時人人擔心，究竟會否太遲入市呢？可惜，市場變化之迅速，實在是人 所不能控制的，今日人人問「跌完未？」恒指由31,638點的歷史高位，跌至20,491點，這超過一萬點的下跌，足足用了10個月多一點，而從上月10 日正式確認跌破2萬點，直至昨日為止，已累跌近9,500點，但所需時間卻只需個半月便到達，可見這一場風暴的威力。

最近一個月，禤中怡朋友問，見底入貨未，還來不及回答，甚至叫他們小心，朋友卻話其實早已入貨，作為長線投資，「冇所謂啦！」。可惜在短短一個月間，股價 跌勢加速，朋友在一個月前左右所買的股票已被蒸發，如4.5元買入工商行(1398)，昨日只剩2.8元，當然真的變成要長線投資不可禤中怡聽到很多訊息 是，已經覺得大市已經跌得好深，好多，不少股價已低殘，甚至有些股份股息有多高等等，出現不同利好因素，很多專家更話買股票持作長線投資等等。禤中怡並非 預言家，但若果年紀輕輕，還有一段長時間方可取回強積金的話，的確具備採取進取的投資策略，因為每月供款，實在是一種「強迫金」，何不勇進待收成呢？

至於大家手上的彈藥就真的要望清楚才發射，因為實體經濟影響嚴重。首先，所謂市盈率是以去年計，抑或是未來預測計算呢？可知道平安保險(2318)、中國人壽(2628)份成績表，可見盈利增長放緩，甚至為過去的投資撇帳，未來盈利倒退，今日的市盈率還適用嗎？

東亞銀行(023)終向現實低頭，出售債務抵押證券(CDO)組合，索性完全撇帳，實在衰就衰到底，希望未來有機會反彈。不知其他銀行會否步其後塵，而其他同美國次按相關的投資，亦恐怕凶多吉少，盈利勢必受影響。

另一個因素是，之前談到的裁員潮才剛開始，禤中怡的財金界朋友告之，美林香港已展開削減人手行動，要求每個部門交出6人名單，足足就減省了90個工作職位，相信是市況逆轉外，將與美國行合併前的準備功夫相信也不能少。

除了裁員，見到里昂證券(CLSA)亦向集團三分一員工提出自願減薪計劃，而這種減省成本的方法，就早於03年曾推出類似計劃，料不到5年後再派上用場。 今次涉及500名高級員工，減幅介乎15%至25%。若果每月成本日後能夠達標，參與的員工明年將取回少收的薪金，再加8%至25%的獎勵。

中環博客禤中怡改出個未來文章中的資料問題: 恆輝企業(0185)的故事(完成)

禤中怡的文章，筆者由大學時期已有留意，都已經有8年，最初是他一星期寫5天，後來慢慢減少至一星期1篇，但是質素尚能維持，不過不知為甚麼，可能他筆風比較保守，或者是他根本無細心找過資料就寫，時有錯處。前個星期一，他那篇《改出個未來》，就有以下的描述。

「香港上市公司賣殼轉名司空見慣，但有一間上市公司在大股東維持不變之下，在約14年間，原來經已改名5次，而其最新名稱叫恆輝企業(185)。該公司最早名恆鋒集團，但於99年改名為聯網信貸，未知是否配合當時科網熱潮，加個網、.com便有分加，可惜網絡泡沫爆破後，迅速於2001年11月改名恢復用恆鋒集團，擺脫科網包袱。

之後3年該公司風平浪靜，直至於04年又出手，在9月把公司名稱改為中國信貸，本來做物業投資、旅遊業務等，似乎同間公司相關性不大，之後又有信用卡部門等。

以為利用中國兩字優勢，殊不知該公司於07年6月底起，又把公司名稱一轉，成為特速集團，藉以更充分展現其消費信貸業務方向，又將重點建立旗下「Xpress Travel」、「Xpress Hospitality」及「Xpress Finance」品牌。

今年7月，特速集團又建議改名，話要用新企業形象、反映公司之策略及集團未來業務發展。但望著恆輝企業個名，除了與大股東陳恆輝個名有些相似之外，真的看不出有何策略可言。只知直至9月底，該集團中期虧損3,626萬元，而在過去10年，該集團原來也沒有派息紀錄，或許省回多少改名費用之外，陳恆輝也可少收點薪金和津貼等，畢竟在短短兩個財政年度，他自己一個人經已袋下逾1億元了，可能讓小股東收回些少，可能更開心。」

粗體字的字眼，究竟有甚麼問題?

1. 「香港上市公司賣殼轉名司空見慣，但有一間上市公司在大股東維持不變之下，在約14年間，原來經已改名5次，而其最新名稱叫恆輝企業(185)。該公司最早名恆鋒集團....」
 根據維基百科、公司註冊處及Webb-site的紀錄，公司在1965年4月3日由江德仁成立，初稱建煌新記，並在1972 年12月招股上市，上市當時主要持有數項中區物業，只有1項已於上市時落成，並且是收購回來的，另外2項主要物業仍要在1973年才能完成。

公司上市時股本是2,065.9萬股，發行500萬新股上市，股本即增至2,565.9萬股，以每股1元上市，市值就是2,565.9萬元，當時以初步上市股本觀之，市盈率是9.3倍，即是有222.1萬之盈利，每股8.66仙，並會派發8.5仙股息，即股息率是8.5%，可以說，上市所得的500萬，有218萬會用作派息，佔集資額是43.6%，由於上市是對外集資，大股東並沒有投入，但上市後卻可收股息，可以見到集資所得其實是派發股息提高價值，並用作使大股東自肥。一間沒有很大的資產基礎的公司，就透過收購及派發股息方式誇大了。

上市前一天，暗盤價已上升至1.8元，較招股價升0.8元或80%，市值增至4,618.62萬，上市後股價最高更上升至2.45元，較招股價升1.45元或145%，即市值增至6,286.45萬，最低也有1.94元，較招股價升94仙或94%，即市值為4,977.85萬，至於收市報2.05元，較招股價升1.05元或105%，即市值為5,260.1萬，一個沒有生產出任何價值的變化東西，在一天內就這樣增值了2,600萬了，可見當時股市之瘋狂。

在此之後，公司表現就平穩，但在1980年代開始陷入財困，1995年由現任主席陳恆輝購入，之後就有如禤中怡談及之變化。










2. 「只知直至9月底，該集團中期虧損3,626萬元，而在過去10年，該集團原來也沒有派息紀錄，或許省回多少改名費用之外，陳恆輝也可少收點薪金和津貼等，畢竟在短短兩個財政年度，他自己一個人經已袋下逾1億元了，可能讓小股東收回些少，可能更開心。」

這還不只，其實，David Webb在2012年10月8日曾經寫出一篇「Xpress Excess」的文章，提及公司治理的問題，主要有以下幾點:

(1) 在之前授出購股權事例非常優惠大股，但是投票時竟然還有人支持決議，反對的比率也少，他懷疑股權是非常集中，且沒有機構投資者，可能由親朋戚友持有。

(2) 大股東的聘用條件非常好，以資產的5.9%來計算他的人工。近2年的虧損基本上全為老闆的薪金。近15年的盈利絕大部分都是給管理層薪金吃光。

這導致股價在近年都下降了不少。


資料來源:Webb-site.com

筆者隨便用Google 一搜，已經發現褟中怡曾經多次述及David Webb的文章，但他今次竟然沒有引用到他的東西，真是好奇怪。為甚麼呢?

其實還有一點值得注意，去年，他旗下前新加坡上市附屬SingExpress讓一位Haiyi Holdings Pte. Ltd認購新股，成為新大股東，Tang Yigang 的其中一項投資American Pacific International Capital, Inc.，其實有一位猛人，就是美國總統小布殊弟弟 Neil Bush，這位弟弟現時持有凱富能源(7，前高信集團)的股權，也擔任中國資源交通(269，前大寶地產、海暉國際、凱暉國際、中國木業資源)董事，那究竟中間的關係是甚麼，筆者也不清楚，如果有讀者了解的，歡迎告知。

獨家｜中怡康GFK總經理雙雙離職

第一財經記者獨家獲悉，知名的家電市場調研機構北京中怡康時代市場研究有限公司（下稱“中怡康”）、GFK中國的總經理近日雙雙離職。這兩家公司均是全球五大市場調研公司之一德國Gfk集團在中國的子公司。

全球私募投資基金KKR去年入股Gfk集團並成為大股東，此次人事變動可能與KKR整合Gfk集團的中國區業務有關。這也折射出市場調研行業在移動互聯時代的困境與走向。

離職的兩個高層分別是中怡康總經理賈東升以及Gfk中國區總經理周群。

賈東升近日向第一財經記者確認自己已經離開了中怡康，“給大家成長的機會唄”。至於今後的去向，他說，“還沒定，想休息一下，難得的機會，想清楚再說。”

周群在回複記者時亦沒過多解釋原因，只表示“說來話長，對我是好事”。

無論賈東升還是周群，都分別主政中怡康、Gfk中國區業務多年，在家電行業有廣泛人脈，對行業情況和走勢了如指掌，因此經常成為家電企業家的座上賓與重要參謀。

賈東升、周群兩位老將緣何會在此時雙雙離職？

中怡康成立於1994年，是中國最早從事家電領域專業市場研究的機構之一。2007年11月，德國Gfk集團全資收購中怡康，使其成為旗下的子公司，並繼續獨立運營中國家電市場研究業務。Gfk集團的總部位於德國紐倫堡，涉及耐用消費品調查、消費者調查、媒體調查、醫療市場調查和專項研究等方面。

2017年2月，美國金融投資機構KKR入股GfK，持股比例超過18.5%，成為Gfk的第一大股東。之後，KKR把Gfk私有化，從德國資本市場退市，Gfk如今不再是上市公司。

一位內部人士告訴第一財經記者，KKR收購Gfk後，Gfk德國總部的董事會與亞太區的管理層去年都進行了重大的人事調整，之前Gfk東北亞區總經理趙新宇去了AC尼爾森。該人士判斷，此次中怡康和Gfk中國的總經理雙雙離職，可能是KKR調整Gfk亞太區業務的延續。

奧維雲網董事長、總經理文建平向第一財經記者分析說，市場調研行業近年快速變化，除了看銷售結果，更關鍵是看過程、看用戶的行為軌跡，才能提高數據轉化的效率，如果市場調研公司跟不上變化就會被淘汰。他認為，Gfk在中國多品牌運營，會增加成本，今後有可能會精簡架構。

目前，中怡康日常工作由副總經理彭煜全部代為主持。而Gfk中國區業務由Gfk亞太區一個印度人暫時代理一段時間。

一位接近中怡康的業內人士向第一財經記者透露，在中國市場，Gfk與中怡康現在仍獨立運營，至於今後兩家公司的組織架構會否加強協同，尚不明確。

據了解，Gfk中國區的員工（不算中怡康和賽諾）約200人，2017年的營收超過2億元，因為許多Gfk與跨國公司全球合作的訂單會落到中國區，而且Gfk覆蓋的研究領域不只家電，還有寵物、眼鏡等消費品市場；而中怡康的員工不到100人，2017年營收約6000多萬元。今年上半年，可能受中國家電市場疲軟影響，中怡康上半年的收入有所下降。

中國電商發展快速，京東、天貓等電商平臺掌握大量的家電消費的用戶數據、銷售數據，家電龍頭企業也與電商平臺加強數據對接，提升自身直接了解市場需求的能力。在這樣的環境下，市場調研公司的角色面臨轉型。文建平認為，除了數據獲取，更關鍵在於數據的有效性和價值挖掘。

另一位資深的市場調研行業人士也向第一財經記者表示，在電商大數據之外，調研公司仍有獨立的價值，但是未來IOT（物聯網）時代，消費者將可以隨時隨地購物，購物場景碎片化、多樣化，市場監測的手段也將與以前不一樣。市場調研公司一定要跟上變化，才能生存下來。

此內容為第一財經原創。未經第一財經授權，不得以任何方式加以使用，包括轉載、摘編、複制或建立鏡像。第一財經將追究侵權者的法律責任。 如需獲得授權請聯系第一財經版權部：
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責編：彭海斌

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