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傅成玉談中石化混合所有制改革

2013-03-17  NCW

中石化集團董事長傅成玉接受財新專訪，詳談中石化混合所有制改革的思路、路徑和目標◎ 財新記者 王曉冰 黃凱茜 文「通過混合所有制把國有經濟搞活。第一層解決公司治理問題 ；第二，不同的股東應有董事會代 表」 財新記者 ：你怎麼理解混合所有制？ 傅成玉：我們的歷次改革是一以貫之的，方向和目標沒變，只是層次深化了。 這次全面深化改革，總目標是完善發展中國特色的社會主義制度，以及推進國家治理體系和治理能力的現代化。既然方向沒變，那這次改了什麼？經濟領域就是要讓市場在資源配置中起決定性作用， 這相對於過去「市場起基礎性作用」 ，不僅是變了幾個字，而是內容和內涵、深度和廣度都不一樣了。從這個角度看，所謂「混合所有制」是要把基本經濟制度進一步完善和深化，也就是以公有製為主體。 「混合所有制」是基本經濟制度的重要形式，中央提出改革是有「立場、原則和方向」的，不是為改而改，為混合所有制而混合所有制，也就是混合所有制要建立在完善和發展中國特色社會主義經濟制度基礎之上。這是頂層設計。 怎麼去完善和實現？混合所有制的要求是交叉持股，國有資本、集體資本、民營資本互相融合。我們要保證不管什麼類型的資本進來，最終形成國家經濟的競爭實力。這既是政治理想也是社會理想。 要打造國企的國際競爭力，要看我們缺什麼。中石化不缺資金，缺的是活力。關鍵是改變機制，通過混合所有制把國有經濟搞活。第一層解決公司治理問題，一定是真正市場化的治理，這涉及到董事會不能完全是我派或者是上面派； 第二，不同的股東應有董事會代表。 另外，還要請獨立非執行董事進來。 「放開銷售板塊業務，就像處在 吃早餐的階段」 財新記者：油品批發也放開嗎？油氣田和管網這部分目前還不打算開放？ 傅成玉：如果所有的活一下子幹完，肯定做得毛毛糙糙。放開銷售板塊業務，就像處在吃早餐的階段。 批發也放。我們的油品銷售業務主要是零售業務，批發業務已經很少了。 財新記者 ：民企進來後有沒有話語權？ 傅成玉：如果跟一個沒有在石油行業裡做過的人談這個，他肯定會有各種擔心；但如果是從事相關上中下遊行業的企業，或者像投過能源行業的基金，就不會。到底話語權在哪？董事會應該是決策機構，而不是某一個人有話語權。 很多國有企業現在還是行政化多一點，怎樣才能市場化地解決這個問題？ 中石化在2011年就提出來自己的發展模式和戰略，即要做「世界一流」公司。 發展模式中，其中一個就是市場化運營，因為我們行政化色彩較濃。市場化既要求和我們在國際國內市場化，又要在企業內部市場化，不同業務板塊之間，關聯交易定價、價格轉移，都要市場化；還有一個是專業化發展，以及差異化競爭、一體化管理、集團化管控、規範化治理。當時設計的，就是今天走的路。 路怎麼走呢？我們2012年重新正式啟動改革，重組40萬人的存續企業。 2013年把八家公司組成煉化工程公司在香港上市，從重組到上市，只用了一年時間。同樣，我們又順利重組出一個石油工程公司，也具備了上市條件。如果中石化各專業所有實體都按市場運營主體去做，就能實現市場化，而集團公司就變成一個控股公司。三中全會提出鼓勵有條件的（國有）企業轉成投資管理公司，我們就是朝這個路徑去走，下面企業都有單獨的董事會，獨立運行，按行業和市場規律做。 「幹部能上能下、工資能高能低」 ，我們喊了十多年也解決不了，將來下面這一層由董事會來管，一切就市場化了。 財新記者：這個過程中管理層持股的問題能否解決？ 傅成玉：能啊。上市規則有要求，這不就是機制嗎？中石化在內部提出「分灶吃飯」 ，我們現在是一張工資單管所有行業和公司，將來各有自己的董事會，自己決定自己的命運。 財新記者 ：下面一層各公司的董事會將來可以全面實現嗎？ 傅成玉 ：國家法律未禁止，上市監管規則有要求。我們改革的目的就是要把國有企業的活力體現出來。為什麼我們自己解決不了呢？戰場上可以打敗敵人，商場上可以戰勝對手，往往自己戰勝不了自己。這也是個規律。 「中石化的產業鏈條特別長，沒 有必要都綑在一起」 財新記者 ：集團公司下一層會有多少公司上市？ 傅成玉 ：上市的至少就得有十個左右，但相互間沒有同業競爭關係。中石化的產業鏈條特別長，沒有必要把非同業又不相互競爭的都綑在一起。 現在輿論特別看重混合所有制這個詞，其實就是股份制，從改革開放到現在一直在做。但其深度和內涵擴展了，意義更深遠了。這在執行上有兩個層次，一是在資產層面做項目合資，這是低層次的。還有一個是股權層面，從股權層 面共同持股。要實現國家經濟制度層面的完善，要突出股權所有制這個層次。 財新記者： 這個方案是否報國務院批准？ 傅成玉 ：這不需要報。習近平總書記在十八屆三中全會閉幕式講話中要求，中央已經明確的，就要主動往前幹，這其中就包括混合所有制；需要做試驗的，國家統一拿政策；需要改現有政策法律的，不要「搶跑」 ，等法律改完再幹。 我們這次做也不是現想的，因為我們的發展目標、發展戰略和發展模式三年前就確立、準備好了，和三中全會精神高度一致，現在只不過是正好董事會批完了可以借三中全會這個東風。 「戰略投資者有可能是同行，也可能是在產業鏈上能給我們提供市場，能開闢新的業務，能給我 們帶來增值的」 財新記者： 銷售板塊引資進展怎樣？ 傅成玉： So far so good （到目前為止不錯） 。 第一步是內部重組，已經啟動了。 油品銷售業務原來是上市公司裡的一個業務板塊，也是我們最盈利的板塊之一，要拿出來組成公司，然後向民營資本和社會資本讓出部分股權。資產評估工作已經啟動。資產包括：所有的加油站、給加油站供油的成品油管道、非油品業務、還有倉儲，這是一個完整的體系，從煉廠出來之後的資產都在裡面。 我們希望儘快完成。現在評估隊伍已經啟動。 財新記者： 打算怎麼賣？ 傅成玉 ：這個問題很敏感。官方和大眾關心的是混合的過程有沒有國有資產流失，基金關心的是進來怎麼增值，民營資本關心的是會不會被公平對待，買的價格會不會貴，以後有沒有話語權。從我的角度看，就是必須要公平、公正、公開，讓投資者自己判斷，自願進來。 企業的想法和基金一樣，都是要通過機制改變實現增值，所有資本享有同等比例的增值。 我們準備到資產評估結束之後、公司成立之前，把怎麼進行混合所有制的方法公之於眾，讓各方都有充足的時間來考慮、準備。 公平是針對所有要投資的人，也包括外資，同權同責同利，在這個階段，同利意味著不能賣給不同的人不同的價； 公正，首先要合乎現有的各種法規，跟資產重組有關和與上市公司規則相關的，要求一致 ；公開，就是要把所有程序和標準，誰進來要公之於眾，沒有任何隱瞞和暗箱操作。 現在評估階段就要請投行進來，寫分析員報告。我們不可能讓每一家都來談條件，都來做盡職調查，但我們可能選擇一個大的基金來做。因為這麼大的資產包，不可能每一家都來談。 財新記者 ：引資有沒有門檻？ 傅成玉： 如果評估完了，引資規模很大，小資金可以聚合成基金參加。既要防止「國有資產流失」 ，又要防止「為什麼只給他不給我」 ，還要防止「為什麼我貴他便宜」 。 財新記者 ：這次改革引入多少家投資者，有沒有上限？ 傅成玉：引入多少家投資者，我現在沒法確定。但選擇什麼樣的投資者或財團，我們有選擇。大的投資者我們選兩種，一種戰略性的，可能跟石油石化行業上下游業務互相有幫助和支撐的，比如說非油品業務。或者有些投資者在石油石化這個領域很強，也願意投資，可以幫助我們做些什麼，比如帶來市場或技術，能相互帶來增值的。另一類是財務投資者。相對而言，我更注重戰略投資者。 關於30%，指的是董事會給我的授權是30%。其實沒有人規定多少參股比例，這要根據實際情況來定。為什麼是30%，這主要是考慮，油品銷售業務這部分的資產規模太大，社會上投資的積極性有多大我們並不清楚。 賣多少從董事會到國家都沒有限制，但目前決策層可能有一個共識，就是我們不能低於51%。其實比例多少可能是個階段性的問題。從長遠來看，中國的改革開放不是權宜之計，國有企業的改革開放也是如此。歷史一定要發展，而發展必然會改變人們的認識。 財新記者：誰是戰略投資者，同行嗎？ 互聯網企業有沒有機會？ 傅成玉：戰略投資者有可能是同行，也可能是在產業鏈上能給我們提供市場，或提供技術、管理等，能開闢新的業務，能給我們帶來增值的——不僅僅只是帶來資金。 財新記者：所以你說的戰略投資者是互補性的而不是競爭性的？ 傅成玉：那一定是的。我們引資不僅是為了賣錢，而是要搞活國有企業，完善和發展我國的基本經濟制度。 財新記者：假設有十個戰略投資者進來，誰能進董事會？ 傅成玉： 30% 的股份，應該在董事會裡佔比也是30%，至於這30%他們怎麼選，應該由他們定。 財新記者 ：董事會能決定什麼？ 傅成玉 ：企業經營、發展戰略、風險管理、重大人事任免等，都由董事會決策。 目前在集團層面還沒完全做到，還要國資委和中組部定。但以後下面的公司要這麼設計，集團意圖只能通過董事會而不是總部決定。我們給董事會推薦幹部，董事會最後定，董事會不接受，還得換。 國有企業最終是人的問題。現在中組部確定了一把手後，國家也有各種方法來監督，審計、巡視、監事，但都是出事才查。事前，事實上在央企如果一把手管不住自己，就沒人能管住了。解決這個問題，必須建立市場化的現代企業治理機構，真正讓決策、執行、監督，既相互制約，又能協調動作。 財新記者：這次引資除瞭解決機制的問題，財務上是不是也有考慮？ 傅成玉：自然是有啦，摟草打兔子，必然能在財務上有所優化了。 財新記者 ：引資做完會上市嗎？ 傅成玉： 股東說了算，現在說為時過早。 財新記者 ：能源價格改革、能源行業開放准入，以及國有企業產權改革，哪個應該先改？ 傅成玉 ：能源領域的價格改革已經開始了。在允許民營企業進入這方面，已經在擴大開放。首先在成品油銷售業務這塊，我們這幾家大企業都不佔主導地位；煉油也是放開的，國內民營企業的煉油能力佔了2億噸 ；化工行業是民營企業超過了國有企業。國際上油氣領域產業集中度都很高。全球勘探行業平均只有30% 的成功率，70% 是失敗的。民企不做是因為風險大，80% 的錢都要打水漂。 上世紀90年代，榮智健在中海油的南海區塊投了4個億，白扔了，最後放棄。

國資之「混」：混合的混，混沌的混

http://www.infzm.com/content/99699

由誰來混誰？混到哪一級？怎麼混？在新一輪以「混合所有制」為重要標誌的國資大改革中，雖然中央給出了方向，但細節卻至今仍是一片混沌，這讓改革的未來變得令人擔憂。

似乎每隔十年，國資改革便會迎來一次大變局。

1984年，十二屆三中全會提出了有計劃的商品經濟的理論，明確了增強國有企業，特別是國有大中型企業的活力是經濟體制改革的中心環節，開始推行政企分開，放權讓利，以及利改稅等改革；

1993年，十四屆三中全會提出建立市場經濟體制，自此圍繞國企產權改革，國有經濟進行戰略性調整，抓大放小，進行股份制改造，國企數量從1998年的23萬多家減少到2002年的15萬多家；

2003年國資委掛牌成立，刷新國有資產監管體制，國有企業間兼併重組，做大做強，數量進一步減少到11萬多家，央企減至113家，卻控制了重要行業和關鍵領域逾80%市場份額；

又一個十年之後的2013年11月，十八屆三中全會提出新的改革方向——混合所有制。

2014年，央企和地方國資聞風而動，中石化啟動銷售業務重組引入社會和民營資本；中石油擬將搭建六個合作平台引入民資推進混合所有制；國家電網確定直流特高壓等三個推行混合所有制改革的領域；上海綠地借殼上市、中信集團於H股實現整體上市；廣新控股敲響廣東國資改革「第一拍」；河北省國資委要求其監管企業每年吸納社會資本不少於上年淨資產規模的3%-5%……

但與這種積極、高調的市場姿態形成鮮明對比的，是2014年兩會上各界代表們對混合所有制的「真心話」，他們不約而同都心有顧忌。

國企代表擔心國有資產流失的「政治風險」，華電集團公司前總經理云公民稱，「我們國企的老總一定要十二分地小心，國企之間自己混合是安全的，國資不會流失，民企來了就容易出問題。」國電集團原總經理朱永芃則表示：「我其實特別支持混合所有制，但我們也確實有這方面的擔心，不敢混合。回收資產的時候，多了少了怕說不清。」

民企代表們則擔憂混合是為國企圈錢做嫁衣。福耀玻璃董事長曹德旺表示，「你抓一頭鯨扔到鍋裡，叫我撒一把鹽巴下去，我沒有那麼多錢買鹽巴啊。我沒有錢，我也不敢。」萬達集團董事長王健林、娃哈哈董事長宗慶後均表示，沒有控股權就不會參與國企改革。

國務院發展研究中心企業研究所副所長張文魁近日調研後總結道，「混合所有制怎麼搞，國企心裡沒數，民企心裡沒底，當年一些民企參與國有企業改革，最後成『關門打狗』，最後人財兩空。這種事情不解決，對民企來說參與混合所有制可能是個陷阱。」

以大膽敢言著稱的華遠房地產任志強更直言混合所有制是個執行不下去的「偽命題」，「什麼叫混合制，定義是什麼呢？有1%是不是算混合？」他認為，混合的結果，不是國有的侵吞民有資產，就是民營的侵吞國有資產，不會有第三種結果。

同一個概念，不同的路線

中央給出了一個模糊的方向，而持不同意見的派別則各取所需式進行解釋，讓混合所有制的未來走向也變得很不明朗。

混合所有制最早作為官方表述，是在1997年黨的十五大上，由時任總書記江澤民提出。十八屆三中全會的新表述是，「國有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經濟，是基本經濟制度的重要實現形式」。

經濟學家吳敬璉近日對媒體說，三中全會啟動的改革，是按先易後難的順序，「有共識的先改，有不同意見就要放後了。國企改革有一點共識——混合所有制，但什麼叫混合所有制，怎麼搞混合所有制，其實並不很一致。」

國有企業改革被公認為中國經濟改革中最難的環節之一，難就難在一些根本問題上各界缺乏共識。據一位國資委人士透露，在討論三中全會的決定終稿過程中，對於是否要寫進「混合所有制」，要不要加「以公有製為主體」的前綴，高層也是有爭議的，「討論來討論去，最後高層一致認同目前這個提法」。

《國有資產法》起草小組成員、中國政法大學教授李曙光也認為，三中全會對於國企改革的目標並不明確，幾乎沒有路線圖，對最敏感、最有爭議性的問題做了低調處理，「只是提出了一個模糊的方向（指混合所有制），這個方向是前期國企改革後的妥協。」他對南方週末記者說。

在此背景下，各方人士對混合所有制自然有著各取所需的解讀和希冀。

對主張國企產權改革的一派來說，混合所有制重新燃起了他們打破產權壟斷和市場壟斷的希望。張文魁用「蹉跎歲月」來形容過去十年的國企改革，國際經濟交流中心諮詢研究部副部長（名字？）則用「朝花夕拾」來描述當前的國企改革，「混合所有制，從管資產到管資本，員工持股，這些問題無論從理論界還是實務界，都是十年前甚至十多年前就已經提出來並且操作的，大家自然會問一個問題，時間都去哪兒了，這十年我們都幹什麼去了？」

李曙光認為，混合所有制這個妥協結果使國企改革的病根再次落到了產權問題上，其真實目的是產權改革，「混合就是把國有獨資、國有一家獨大、國有控股的產權結構給改了，是要用產權結構的變化帶來市場主體的公平平等的競爭環境」。

而對於另一方來說，混合所有的題中之義卻是三中全會決定中的「放大國有資本」。

《環球時報》近日在題為「為國企改革劃定紅線」的評論中，借用《共產黨宣言》所強調的「所有制問題是運動的基本問題」指出國企是生產資料公有制的主體和支柱，國企的不斷發展壯大是堅持、加強和改善黨的領導的最重要保障。

正因為中央規定模糊，而持不同意見的派別則各取所需式進行解釋，讓混合所有制的未來走向也變得很不明朗。

張文魁警告說，混合所有制不能搞成合夥壟斷，搞成收編民營資本，搞成新的公私合營、新的社會主義改造。「混合所有制本來是讓民營資本來改造國有企業，如果搞反了，讓國有資本改造民營企業，這就反過來了。」

社科院經濟所研究員趙農近日對媒體表示，他對混合所有制持「謹慎悲觀」的態度，「往積極的方向走，會把一些經營性的國有資產的資本轉化成為社保資金，逐步進行退出。更悲觀的角度是往另一個方向演變，少量的國有資本可以控制更大的社會資本，同樣納入到行政性壟斷的範圍之內。兩種可能性都存在，後者的可能性會更大，道理何在？因為政策的制定權掌握在國有資本與公權相結合的部委、部門手中。」

國資委也還在研究

一位國資委人士透露，國資委內部形成的共識是，「不是利益制衡，很難做到真正的制衡」。但具體到混合所有制的領域、比例和結構，均非常複雜。

十八屆三中全會提出積極發展混合所有制經濟，但作為集央企出資人和監管者於一身的國資委內部，對於如何落實上述政策，其實也並不清楚。一位國資委人士近日在一次內部分享的場合說，「實事求是地講，現在很多概念我們還沒有研究得很明白，正在研究。」

據國資委人士介紹，三中全會決定出來之後，國資委內部花了幾個晚上把國企和國資監管如何改革的問題，歸納為7大類33個題目，分別加以研究，「三中全會對於國有企業改革的論述和提法有很多閃光點，但是這怎麼去量化、去設計，這需要很多智慧。我們要設計的是未來八到十年的改革方案。」

按這位國資委人士的理解，混合所有制的涵義是國有和非國有的混合，而不是國有與國有之間的混合。為什麼現在提混合所有制，一個重要原因是通過產權的多元化完善國企的公司治理結構。

在他看來，目前國資委旗下113家央企，絕大多數是國有獨資企業，從2004年起，國資委推進國企改革的重要舉措是董事會試點，即國資委向社會公開選聘或邀請國內外知名專家、學者，出任央企的外部董事。外部董事可以在董事會行使重大事項的監督否決權，從而防止「一言堂」。

但十年下來，國資委搞的董事會試點的效果並不理想，比如外部董事基本不對重大投資投否決票。究其原因，是外部董事、內部董事全都由國資委任命委派，大家為同一個利益主體負責，「傷面子、傷和氣的事外部董事也不會提」。

曾任中國長江三峽集團公司總經理的李永安，近日也在亞布力中國企業家論壇上直言，國有企業董事會完全是走形式，「董事會首先不是股權多元化，總經理也不是董事會聘任和委派的，董事都是退休的，不是出資人，你這樣搞董事會有什麼意義呢？現在央企裡面還有三駕馬車——董事長、書記、主席，都是上邊委派的，這哪有效率？」

上述國資委人士透露，國資委內部形成的共識是，「不是利益制衡，很難做到真正的制衡」，要在企業董事會內部形成有效制衡，必須利益多元化，讓不同的利益主體在董事會裡發揮作用。

但問題在於，具體到混合所有制的領域、比例和結構，均非常複雜。比如混合所有到哪一層級，僅國資委下屬的113家央企集團公司旗下二級公司就有幾千家，三級公司達到數萬家，究竟在哪個層面混合尚有爭議。

一種意見認為，混合所有制要在一級公司，即國資委監管的113家集團公司層面改革。但反對者則認為它們是代表出資人意願的平台公司，多元化應該在面向市場的企業實施。不過，在反對觀點內部，進一步的分歧是，應該在二級公司混合還是二級以下公司全都實行混合所有制。

其次，國有獨資企業搞混合所有制時，是引入民營資本，還是民營企業，是引進金融資本，還是產業資本？混合所有制必然涉及國有控股或者非國有控股，哪些行業變成國有控股，哪些非國有控股，這些問題都沒有答案。

上述國資委人士介紹，對於「不屬於重要行業」的央企，改革思路是進一步深化股份制改革。目前央企有378家上市公司，地方國企控股的上市公司681家，一種改革設計是把其中已實現整體上市的企業的母公司撤銷，因上市公司中股權已經高度多元化。但這一方案的問題在於，很多企業國有股權比重太大，國資委正在研究，是否將國有股權拆分出一部分進入國有資本運營公司去運作。

還有一些懸而未決的問題包括，還要不要搞國有獨資，如果在一級集團層面保留國有獨資，其董事會怎麼搭建？

「乾淨的出資人」與三類平台

「這表明國資委將不再既當老闆（出資人），又當婆婆（監管人）」。

三中全會決定對國有資產管理體制的一個重要提法是：以管資本為主加強國有資產監管，改革國有資本授權經營體制，組建若干國有資本運營公司，支持有條件的國有企業改組為國有資本投資公司。

國資委人士介紹說，這段話的核心是國有資產監管體制將從管企業到管資本，要害一是改組和組建資本運營平台，二是分類監管。

李曙光認為，這表明國資委將不再既當老闆（出資人），又當婆婆（監管人），要做「乾淨的出資人」，「一邊履行出資人職能管著企業，一邊又是監管人，制定法律法規，幫著處理企業的產權糾紛，這明顯存在利益衝突」。

原國家經濟貿易委員會副主任陳清泰近年來一直主張國有資產資本化，他認為政府把國有資產資本化委託給以社保基金、匯金公司、信達資產管理公司為代表專業機構來運作，使國有資產由實物形態轉為價值形態，可實現三個解放：一是國有資本持有機構和企業建立「股東-代理人」關係，解除政府的直接管理和控制，使企業「有股東、沒婆婆」；二是資本化的國有資產流向資本回報更高的部門獲取更高的投資收益，解放國有資產的流動性和效率；三是解放政府，使政府擺脫與企業無限責任的關聯關係，可以站到超脫地位進行市場監管，提供公共服務，公平對待各類市場主體。

據上述國資委人士介紹，針對三中全會提出的組建國有資本運營公司和國有資本投資公司，國資委內部正在設計但還未確定的方案（註：這個方案目前披露合適嗎？），是成立三類資本平台公司，一類是在公益性的、保障性的自然壟斷行業成立產業投資公司，比如中石油、中石化、電信公司，「這一類產業的特點非常明顯，就是一個專業的主業，數量不多，強調保障、公益和產業研發創新力量，國有資本要獨資或絕對控股」。

第二類平台公司是國有資本投資控股公司，改組或組建一批投資控股型的集團公司，類似於華潤、保利、招商局這樣的企業，它們不做產業運營，底下若干個多元化的子公司，目標是保值增值、資本回報最大化，更強調投資的功能。

對這類公司，將來國資委作為出資人，將把現有一部分權力讓渡給平台公司，授權它用市場化的手段去管理企業。具體讓渡哪些權力，國資委人士介紹，現在央企的考核、薪酬、投資權、人事權都是國資委和其他政府部門在管，按照上述三中全會「有條件的」的提法，他理解這個有條件主要是指是否市場化，比如有市場化的能上能下、能進能出、能高能低的用人制度，才把人事權讓渡給它。但同時他也坦承，「現在央企一把手是中組部管，副職是國資委管，還涉及很多問題，所以改革是很難的。」

第三類平台公司是國有資本運營公司，更強調對股權的管理，包括一部分上市公司的股權可以放到國有資本運營公司，通過資本手段運作這些股權。

該人士介紹，在設計方案中，將來大約會設立八至十家投資控股公司，和三至五家資本運營公司，一家資本運營公司可以注入八至十家國有企業資本。

十八屆三中全會提出準確界定不同國有企業的功能，體現了從不同類型的國有企業的實際出發，分類改革監管。

國資委人士介紹，分類監管的原因是國資委一個部門面對這麼多的企業，用一個標尺不利於科學化的監管，但這個問題的爭議最大，一開始國資委將國有企業改革的方向定為逐漸形成公益性與競爭性國企兩種類型，後來又分成公益性、保障性、商業性，最近又有觀點提出應分為公益性、壟斷性、競爭性三類。

無論如何分類，一個難題是有的企業兼有幾種特徵，該如何劃分，比如中石油、中石化既有保障性功能，又與全球巨頭競爭。

李曙光直言，這類交叉重疊的劃分標準沒有太大價值，他主張在現存國資委（針對工業國有資產）外，另外建立針對金融國有資產、土地和礦產等資源性國有資產，以及文化產業國有資產的三個國資委，在此基礎上再按產業分類監管國有資產。

上海國資開啟混合所有制改革大幕 民資入場時機到？

來源: http://wallstreetcn.com/node/98142

本周一（6月7日）下午，上海市政府印發了《關於推進本市國有企業積極發展混合所有制經濟的若幹意見（試行）》的通知，以推進上海市國有企業積極發展混合所有制經濟。 這份意見明確提出，上海國資改革的主要目標是經過3-5年的推進，基本完成國有企業公司制改革，除國家政策明確必須保持國有獨資外，其余實現股權多元化，發展混合所有制經濟，推動企業股權結構進一步優化，市場經營機制進一步確立，現代企業制度進一步完善，國有經濟活力進一步增強。 如何實現混合所有制？意見提出了9條具體措施，分別是：推進國有企業公司制股份制改革，優化國有企業股權比例結構，加快開放性市場化聯合重組，實施股權激勵和員工持股，明晰企業改制重組的決策程序，規範財務審計和企業價值評估，堅持市場決定對象和發現價格，平等保障相關利益主體合法權益，完善國有企業改制的政策和環境（逐條詳解間後文） 目前，上海多家市屬國有企業的國有股權依然占比較大。例如作為中國最大港口集團，上港集團董事長陳戌源稱上港集團國有股成分事實上有90%，真正市場流通僅有10%，股份調節空間還很大。 有評論提到，上海國資借此契機引入民營資本，既有助於提升企業競爭力，又能讓上海騰挪出空間扶持重點產業，有助於轉型升級發展。 在地方國資系統中，上海國資是地方國資國企的重鎮。2012年，上海市國資委系統企業資產總額占全國地級國資委系統企業總和的九分之一。 截至2013年底，上海市國資委系統混合所有制企業已占系統企業總戶數的63%、資產總額的55%、主營業務收入的83.5%、凈利潤的92.4%。 在去年12月，東浩集團將與蘭生集團實施聯合重組，此為上海新一輪國資改革的“第一單”。在更早前，上海就已經出臺了國資改革20條——《關於進一步深化上海國資促進企業發展的意見》，內容涉及國企分類監管、國資流動平臺搭建、股權激勵擴容等細則。 今年1月，上海城投控股獲得國內PE巨頭弘毅投資近18億元的投資，從上海城投接手了城投控股10%股權。此事具有標誌性意義，是此輪國資國企改革啟動後混合所有制改造的首個案例。改制後，上海城投總公司的股份由56%降為46%。弘毅占10%，成為第二大股東，並參與法人治理。 上海國資概念股包括：上海機場、航天機電、上海建工、上海貝嶺、東方創業、金豐投資、新世界、棱光實業、龍頭股份、三愛富、號百控股、飛樂音響、飛樂股份、強生控股、中華企業、交運股份、亞通股份、華域汽車、上實發展、蘭生股份、友誼股份、上海九百、上工申貝、上海醫藥、氯堿化工、上海物貿等。 下為上海國資家底（來源於21世紀經濟報道）： 意見逐條解讀（來源於自貿區郵報分析員王道軍） 關於推進本市國有企業積極發展混合所有制經濟的若幹意見（試行） 為貫徹落實黨的十八屆三中全會關於積極發展國有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經濟的要求，根據《中共上海市委、上海市人民政府關於進一步深化上海國資改革促進企業發展的意見》（下稱《意見》），現就推進本市國有企業積極發展混合所有制經濟提出如下意見。 一、指導思想 以黨的十八大、十八屆二中、三中全會精神為指引，以促進各類所有制經濟相互融合、共同發展為導向，以發展公眾公司為主要實現形式，實現發展混合所有制經濟與優化國資布局結構、實施開放性市場化聯合重組相結合，與推動國資有序流動、盤活用好國有資產相結合，與完善公司治理結構、建立健全現代企業制度相結合，為上海經濟社會全面協調可持續發展作出更大貢獻。 二、基本原則 （一） 堅持完善基本經濟制度。 必須毫不動搖鞏固和發展公有制經濟，堅持公有制主體地位，發揮國有經濟主導作用，不斷增強國有經濟活力、控制力、影響力。毫不動搖鼓勵、支持、引導非公有制經濟發展，激發非公有制經濟活力和創造力。 （二） 堅持市場導向改制轉型。 以市場化、專業化、國際化為導向，充分發揮市場配置資源的決定性作用，立足改革轉制增強活力、創新轉型增強核心競爭力，完善現代企業制度，優化市場經營機制，加快轉變發展方式。 【解讀】一名國資專家告訴澎湃新聞，企業改制轉型的決定因素在市場，要看能否推動企業增強活力、提高效率，而不是以國資委的意誌為決定。假如改革繼續是政府在推動，甚至重組整合“拉郎配”，改革的目的肯定會放空。這就是為什麽要強調充分發揮市場配置資源的決定性作用。 （三） 堅持依法規範公開透明。 遵守國家法律法規，遵守市場經濟和企業發展規律，既解放思想、改革創新、大膽實踐，又完善制度、規範程序、加強監管，維護各類市場主體的合法權益，促進各種所有制經濟平等競爭、共同發展。 （四） 堅持統籌兼顧穩妥推進。 加強頂層設計、統籌安排、系統推進，積極發揮資本流動平臺作用。充分調動和激發全社會支持和參與改革的主動性、積極性和創造性，實現改革的力度、發展的速度、職工可承受的程度相統一。 【解讀】文件提出了積極發揮資本流動平臺作用。目前，上海國際集團和上海國盛集團已經成為上海市確定的兩個國資流動平臺，相關方案基本成熟。韓正3月19日在上海市國資委調研時指出：“國資流動平臺建設是具有戰略意義、長遠作用的基礎性改革，國資改革探索了很多年，終於找到了一條正確的道路，平臺是關鍵的一招。” 上海國資系統一名權威人士表示，“原先我們對國資流動平臺的理解只是局限於對上市公司的股權運作，而現在的方案並不完全只是股權運作，還包括一些非上市公司開放性市場化重組的業務。” 三、主要目標 經過3-5年的持續推進，基本完成國有企業公司制改革，除國家政策明確必須保持國有獨資外，其余企業實現股權多元化，發展混合所有制經濟，推動企業股權結構進一步優化、市場經營機制進一步確立、現代企業制度進一步完善，國有經濟活力進一步增強。 四、具體措施 (一）推進國有企業公司制股份制改革。 利用國內外多層次資本市場，推動具備條件的企業集團實現整體上市，成為公眾公司。發揮國有控股上市公司資源整合優勢，推進競爭類企業主營業務資產、功能類和公共服務類企業競爭性業務資產上市，提高證券化水平。加快國有企業公司制股份制改革，實現投資主體多元化、經營機制市場化。探索建立特殊管理股制度，試點設立優先股。 【解讀】明確提出，三類企業都要推動核心資產上市，提高企業證券化率水平。除一些科研院所和投資公司之外，目前上海市屬大型國企均有一家或多家上市公司，例如光明食品集團就有金楓酒業、海博股份、上海梅林、光明乳業4家上市公司，上海華誼集團則有三愛富、雙錢股份、氯堿化工3家上市公司。隨著改革的推進，這類企業資產註入的可能性非常大。 《中共中央關於全面深化改革若幹重大問題的決定》中，提出了“特殊管理股”的概念，並且說明，“特殊管理股”是針對已經轉制的重要國有傳媒集團設置的。一般認為，不論有多少普通新股加入，特殊股權的持有者都不必註入新的資金，仍能保持自己所持股權在決定重大事務時具有足夠的發言權與決定權。 （二）優化國有企業股權比例結構。 根據不同企業的功能定位，合理設定國有股權比例，優化股權結構。負責國有資本運營的國有資本管理公司，保持國有獨資；負責基礎設施和功能區域開發建設、提供公共服務和保障改善民生的功能類和公共服務類國有企業，可保持國有全資或國有控股；戰略性新興產業、先進制造業和現代服務業中的國有重點骨幹企業，可保持國有控股或相對控股；一般競爭性領域的國有企業，按照市場規則，根據發展實際，有序進退、合理流動。 【解讀】上海國企中，資本管理公司主要是上海國際集團、上海國盛集團等。功能類和公共服務類國有企業主要是上海地產集團、上海申迪集團、上海臨港集團、上海久事公司、上海城投公司等。戰略性新興產業、先進制造業和現代服務業中的國有重點骨幹企業主要是指上汽集團、上海電氣集團、東浩蘭生集團等。 此文件明確一般競爭性領域的國有企業，可以有序進退，也就是表明這類企業可以國資不控股或者直接出售。 （三）加快開放性市場化聯合重組。 支持國有企業通過合資合作、戰略聯盟等方式，聚焦產業鏈、價值鏈，與各類所有制企業實施雙向聯合重組。支持國有企業通過證券市場、產權市場等引入各類投資主體參與改制重組，投資主體可用貨幣或實物、知識產權、土地使用權等法律法規允許的方式出資，支持國有資本投資的基礎設施建設和公用事業運營項目，可通過特許經營等方式，引入風險投資、私募股權投資等非國有資本參股。鼓勵非公有制企業參與國有企業改革，在企業經營管理中積極發揮作用。鼓勵發展非公有資本控股的混合所有制企業。 【解讀】上海國企發展混合所有制的方向應該是聚焦產業鏈、價值鏈，和產業相關，這點文件已經明確。 通過證券市場、產權市場等引入各類投資主體參與改制重組，在公開市場進行，這點很重要。 上海國資相關人士此前向自貿區郵報透露，在新一輪的國企改革中，上海將探索國有土地在劃撥過程中“作價入股”。在這個方面上海將不再出臺相關政策規定，而是采取企業一事一議的辦法，“比如一些政府平臺公司，還有一些需要整體上市的企業，都可以探索土地作價入股。” 一名知情人士此前告訴自貿區郵報，本輪國資國企改革中，公共服務類企業改革的市場化，主要實現形式是特許經營。按照相關計劃，上海將探索、建設形成有效、公平、合理的良性公用事業定價機制，完善特許經營制度設計，以“利益平衡、風險分擔”為原則，加強政府監管，對公共服務業進行市場化改革。 鼓勵發展非公有資本控股的混合所有制企業，應是文件的亮點之一，這就意味著今後將出現國資不控股企業。 （四）實施股權激勵和員工持股。 鼓勵整體上市企業集團的經營者、技術管理骨幹實施股權激勵；符合條件的競爭類企業集團及下屬企業完成公司制股份制改革後，可實施股權激勵。實施股權激勵的企業應同步建立業績掛鉤、財務審計、信息披露、延期支付和追索扣回等約束機制；同步建立職工收入正常增長、工資集體協商和困難職工幫困托底機制。鼓勵國有及國有控股的轉制科研院所、高新技術企業對重要的技術和經營管理人員實施股權和分紅激勵。混合所有制企業按照國家規定探索實施員工持股。 【解讀】目前上海國企中實施股權激勵的企業僅有光明乳業、上海梅林等少數幾家，上海建工、上港集團、上汽集團等實行的是中長期激勵，算是激勵基金。此文件明確了股權激勵的條件和要求。 上海國資系統相關人士此前曾說，目前在上海國資系統，長效激勵機制主要有現金激勵和股權激勵兩種模式，其中70%多采取的是現金激勵。 該人士還透露，按照相關計劃，那些充分競爭性行業公司，以及人力資本要素貢獻占比較高的科研院所、高新技術企業試行員工持股的可能性比較大。 5月7日，上海國資系統東浩蘭生集團旗下的蘭生股份（600826）發布公告稱，將在貿易板塊實施改制，試點員工持股。 “按照國務院國資委的設計，要圍繞勞動、知識、技術、管理等，對國企管理團隊、技術骨幹探索多種激勵方式。這個方面，國資委是鼓勵的，今年或許會出臺相關辦法。而對員工持股，或者全員持股，需要進一步研究、規範。目前在這個方面的態度則比較謹慎。”該人士稱。 （五）明晰企業改制重組的決策程序。 企業改制重組應履行法律法規明確的決策程序。市管企業改制重組，由本市國資監管機構根據優化國資布局結構的要求和企業改革發展的設想，提出方案報市政府同意後實施；集團下屬企業改制重組，一般由集團公司決定，重要子公司改制重組方案報本市國資監管機構備案，國有控股上市公司按規定程序執行。改制重組涉及公共管理事項的，須報政府有關部門審核或征求意見。實行經營層、技術管理骨幹持股方案，須經企業董事會或黨政班子集體討論，履行職工（代表）大會民主程序，並按照產權管理關系上報一級核準。由集團公司批準的持股方案，報本市國資監管機構備案。所涉企業董事、監事、高級管理人員不參與改制重組方案決策。 【解讀】文件明確市管企業集團改制重組需要市政府同意，下屬企業改制重組集團可以自主決定，不過有的也需要報國資委備案。這等於給了企業一定的自主權。 涉及公共事業的企業，還得相關部門審核，比如申通地鐵集團，除了國資委監管，上海市交通委也參與管理。 （六）規範財務審計和企業價值評估。 企業改制重組前，由產權持有單位聘請具有資質的不同專業機構實施財務審計和價值評估。財務審計涉及影響資產價值的計提資產減值準備和已核銷的資產損失，由決定或批準單位認可並落實責任。改制為非國有控股公司的，須進行企業法定代表人經濟責任審計。企業價值評估結果按照規定公示並予以核準或備案，重大項目評估報告須經專家評審委員會審核。核準或備案的評估結果作為國有資本出資額或產權交易價格依據。企業改制方案由審批單位的法律顧問或聘請律師事務所出具法律意見書。 【解讀】此條在文件送審稿中並未出現，頗具深意。在國資重組中，一些企業最為擔心的是國資流失問題，因此企業價值評估十分重要。此條對規範程序和決策進行了規定。 （七）堅持市場決定對象和發現價格。 根據企業發展實際，重點並擇優選擇能夠在技術、管理和資源上形成互補、協同和放大效應的戰略投資者。確定合作對象時，應與多個意向合作方進行充分溝通，必要時可對參與競價的投資者數量設定下限。企業董事、監事、高級管理人員參與改制或受讓，應與其他投資者平等公開競爭。企業改制重組涉及國有股權、產權或資產轉讓、增資擴股等，應在證券市場、產權市場等場所公開進行。 【解讀】強調戰略投資者能夠在技術、管理和資源上形成互補、協同和放大，而不是簡單的財務投資，有錢就行。而這也是上海發展混合所有制經濟的目標，其主要目的不是為了獲取資本。另外，強調應在證券市場、產權市場等場所公開進行。 （八）平等保障相關利益主體合法權益。 遵守國家法律法規、國有資產監管制度，維護出資人權益。根據股權比例，各方股東通過制定或修改公司章程，完善法人治理結構和制度安排，依法行使知情權和表決權，享有資產收益、參與重大決策和選擇管理者等權利。尊重維護職工的知情權、參與權、表達權和知情權， 完善職工董事、職工監事制度，企業改制方案提交職工（代表）大會審議，職工安置方案經職工（代表）大會審議通過後實施。職工安置方案應在尊重職工意願的基礎上，對人員分流安置、勞動關系調整、工齡計算、社會保險關系接續等作出妥善安排。對繼續履行勞動合同、未實行經濟補償的職工相關安排，應與其他股東協商後形成一致意見。按照“誰決策、誰評估”原則，實行穩定風險評估，制定預案，落實責任。 （九）完善國有企業改制的政策和環境。 切實轉變政府職能，優化制度規定，簡化工作手續，提高行政效率，加強事中和事後監管。不斷完善國資監管、工商登記、土地變更等制度或政策。認真落實企業改制、兼並重組中有關資產評估增值、股權轉讓收益、債務重組收益、土地房屋權屬轉移等稅收政策。細化落實改革創新的容錯機制，營造公平競爭的市場環境、產權保護的法治環境、寬松和諧的輿論環境，促進各類所有制資本取長補短、相互促進、共同發展。 今後，國家有關政策規定如有調整，按照調整後的國家政策規定執行。 各區縣國有企業發展混合所有制經濟，參照本意見執行。

交行或已上報混合所有制申請 開國有銀行試點先河

來源: http://wallstreetcn.com/node/101315

  有消息源稱交通銀行已上報“實施混合所有制”申請，混合所有制改革試點進入國有銀行。 路透社援引消息源報道稱，交行已經上報“實施混合所有制”申請，正“等待相關部門的批準”。 路透稱混合所有制改革不一定會馬上涉及到股東變化，但不排除交行未來會進一步引入新股東。 十八屆三中全會《決定》提出“積極發展混合所有制經濟”。混合所有制改革將是今年央企改革重點。 2月份中石化宣布下遊向民資放開，打響央企混合所有制改革第一槍。 華爾街見聞此前報道稱，另外有六家央企將作為首批“四項改革”試點，它們包括國家開發投資公司、中糧集團、中國醫藥集團總公司、中國建築材料集團有限公司、中國節能環保集團公司和新興際華集團有限公司。 交通銀行是國有銀行中首先引入外資戰略合作夥伴並率先實現上市的，目前中國財政部持有約27%股份，為第一大股東；匯豐銀行持有約19%，全國社保理事會為4.42%。

國企混合所有制改革第一小分隊之中糧系 作者：格隆匯 Adam

http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1712&page=1&extra=#pid3853

物業開發	251,795	64.19%
酒店	81,190	20.70%
物業投資	38,947	9.93%
物業管理服務收入	20,324	5.18%
地區	392,256	100.00%

中國糧油控股13年營業收入分類			中國食品13年營業收入分類
油籽加工	57,536	61%	廚房食品	12,276	47%
生物燃料和生化	15,514	16%	飲料	11,389	43%
大米貿易及加工	7,745	8%	酒類	1,847	7%
小麥加工	8,560	9%	休閒食品	435	2%
啤酒原料	2,170	2%	其他產品	271	1%
企業與其他	3,018	3%	總共	26,218	100%
總共	94,543	100%

代碼	食品	食品	0506.HK	0606.HK
簡稱	行業平均	行業中值	中國食品	中國糧油控股
每股收益(港元)	0.1023	0.1261	-0.3180	0.2898
每股淨資產(港元)	2.3385	1.4392	2.1972	5.5206
每股經營現金流(港元)	0.3278	0.1540	0.0348	0.8521
銷售毛利率(%)	25.97	20.26	20.15	5.97
銷售淨利率(%)	-11.67	3.63	-3.38	1.61
淨資產收益率(ROE)(%)	1.06	7.79	-13.74	5.43
總資產回報率(%)	0.81	4.81	-4.32	1.93
資產負債率(%)	43.06	42.85	60.91	60.45
港股市值(百萬港元)	14,223.44	2,281.43	8,811.25	19,109.57
市盈率PE(倍)	-5.18	11.57	-9.90	12.56
市淨率PB(倍)	4.07	1.46	1.43	0.66
市銷率PS(倍)	4.80	1.08	0.33	0.20

【混合之辯】“混合所有制是個‘制’，不是賣不賣股份”訪北京大學法律經濟學研究中心主任鄧峰

來源: http://www.infzm.com/content/103422

我們通過法律賦予了國企的特殊性，比如壟斷地位，前提條件應該是它是全民的，國企應該是國有公產而不是國有私產，國企改革應該站在全民和社會公益的角度去進行。

有些所謂混合所有制改革，變成某些人分享壟斷收益，變成了某種分肥。

混合所有制是個“制”，不能只理解為怎麽分一堆財產。不僅僅是股份賣或者不賣，混合所有的實質是公司治理的改革。

混合所有制兩難

最溫和的改革方向，也應該是向全民分紅

【混合之辯】民資混國資，究竟誰能管誰訪中國社科院經濟研究所研究員趙農

來源: http://www.infzm.com/content/103421

改革的初衷是把與公權力結合的國有資本盡量從經營性和創新領域撤出來，讓民間快樂地去創業。所以我對它進入高科技和創新型領域尤為擔心。

民資必須要以企業方式進入國資壟斷領域，而不是以股權方式進入。

國有資本不能與民爭利

國資應該慎入高科技領域

國企混合所有制時間表已定 2020年基本完成股權多元化改革

來源: http://wallstreetcn.com/node/107088

《第一財經日報》獲悉，國家發改委牽頭制定的國企混合所有制改革相關草案透露，改革從試點入手，預計用兩年左右形成不同類型混合所有制的成功案例，到2020年基本完成國企股權多元化改革。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

《第一財經日報》報道稱，該草案全名“關於在國有企業積極發展混合所有制經濟的意見的草案”，近期正在多部委和中央企業間流轉，廣泛征求意見。草案提供的思路暗示，試點可能從國資委監管的中央企業擴大到其他中央企業。

上述“不同類型”的說法意味著，發改委在試點中將可能選取功能性不同、行業性不同的代表性央企實施混合所有制。此外，2020年的目標定位體現出，改革不僅限於國企公司化，民營資本可能涉足更深層面的國企改制重組。

相關人士向《第一財經日報》透露，按目前改革設想，除極少數企業保持國有獨資外，其他都要以混合所有制為企業的主要組織形式，但要視國企的功能確定合適的國有股權比例。未來將鼓勵民資以貨幣、實物、知識產權、土地使用權等法律和行政法規允許的方式參與國企改制重組。

今年4月，國資委副主任黃淑和表示，電力、電信、石油、石化、鐵路，包括資源開發等領域都可以放開，率先發展混合所有制經濟。

但目前，央企引入非公資本形成的混合所有制企業已經超過一半，控股的上市企業中非國有股權比例也已經過半，國企實行混合所有制面臨的深層次問題還沒有解決。

中國建材集團董事長宋誌平此前提出，優先股是這次進入混合所有制的捷徑，因為優先股解決國有股的資產流失問題，同時確保了國有股有限獲得股息和保證國有股優先權的問題，也能讓民企進來。

中國石化銷售公司混合所有制改革後的一點分析 湯詩語

來源: http://xueqiu.com/5519392453/31597732

關於股價

1倍左右的市凈率，10倍左右的市盈率，40-50%的利潤用於分紅，目前的股價5.40元是非常便宜的。

從歷史上看，除了2008年的凈利潤僅有297億元外，2006到2013年的凈利潤都在500億元以上，2009年後的凈利潤就沒有低於600億元了。今年上半年的凈利潤是314億元，預計今年全年的利潤也不會低於600億元。也就是說，中國石化的凈利潤是穩定、可靠的；而從歷史分紅記錄看，中國石化也是非常可靠的，原因應該是該公司也在香港和美國上市。

中國石化經營的主線大概是從采油和外購原油，然後煉油，最後銷售，由於成品油價形成機制基本落實，其主線的利潤率基本被鎖定，未來出現暴賺或巨虧的可能性非常低，所以主線的利潤應該是穩定可靠的。

而它經營的支線的利潤表現並不好，特別是其化工業務今年上半年虧損近40億元，這與宏觀大環境有關。不過，長期賠錢的行業沒人進，市場機制會自發地調整，最終令行業的利潤恢複正常。

另外一個大的方向是正在進行中的天然氣價格改革。國內長期的進口與零售價格倒掛的政策是不可持續的。一個月前已經進行了工業用天然氣價格的改革，民用天然氣價可能改革速度緩慢，但因為工業需求更大，這樣工業用氣價格改革的成果也會逐步在中國石化和中國石油的業績中體現出來。

當然，有人會認為銀行的市凈率和市盈率更低，中國石化的股價是否不夠便宜？實際上，市場對銀行的資產質量是持保留態度的，而且銀行的利潤年年增長，雖然無法斷言銀行業處於景氣周期的頂部，但可能位於較高位置。而中國石化的最近幾年的利潤情況一直受到宏觀大環境和政策的牽制，應當處於景氣周期的較低位置。

總體看，完全不考慮混合所有制等一系列改革的前提下，以及參與混改題材的投機者撤離的情況下，目前中國石化的股價非常便宜。

關於銷售公司的IPO

基本可以確定，銷售公司會在三年內上市。

因為國內的規定是一份資產不能上市兩次，因為銷售公司仍由中國石化控股，所以它不能在A股上市，那麽正常情況下，它只能選擇在香港IPO。

但本次參與混改的投資者既有國內投資者也有海外投資者，僅H股上市未必能滿足需求，A+H股上市仍是最優選擇。那麽，為了解決一份資產上市兩次的問題，最佳的方式是將中國石化持有的銷售公司的股權按比例分給中國石化的所有股東，比如，每持有一手中國石化的股東，可以分得若幹股銷售公司的股票。這樣，中國石化上市公司不再持有銷售公司的股權，解決了一份資產不能上市兩次的問題，同時，集團公司在分配後會持有70.01%*73.39%=51.38%的銷售公司的股權，仍然保持控股地位。未來IPO時，集團公司仍可認購部分股權以保持控股地位。

A+H股上市除了考慮IPO方式，也可考慮借殼上市方式。在A股市場，借殼上市方式相對IPO上市要快得多。而且中國石化是擁有A+H股的殼資源的。

$中國石化(SH600028)$ $中國石油化工股份(00386)$

@郭荊璞

混合所有制改革辦法已討論通過 有望近期出臺

來源: http://wallstreetcn.com/node/210759

國務院國有重點大型企業監事會主席季曉南今日透露，由發改委牽頭制定的混合所有制改革辦法已經討論通過，有望於近期出臺。

季曉南是在“2014年中國資本市場法治論壇”上透露上述消息的，本期論壇主題為“依法治國背景下的國有企業改革與國有資產保護”。

季曉南表示，混合所有制改革方案還未出臺，各地已開始實施，這個過程中難免存在問題，例如前期中信國安的混改就引起了社會質疑。“所以，接下來會先出臺由發改委制定的規範推進混合所有制經濟的改革方案，該方案近期已經討論通過，有望近期出臺，不過是不是在今年還不好說。”

華爾街見聞此前曾提及，國家發改委牽頭制定的國企混合所有制改革相關草案顯示，改革從試點入手，預計用兩年左右形成不同類型混合所有制的成功案例，到2020年基本完成國企股權多元化改革。草案提供的思路還暗示，試點可能從國資委監管的中央企業擴大到其他中央企業。

據中國證券網報道，季曉南今日表示，

國企改革總體改革方案由發改委、財政部、國資委、人社部分別牽頭，各部委分工也已明確：

由發改革負責制定混合所有制改革辦法；財政部負責牽頭三個文件，包括國有資產管理體制改革、成立和改組國有資本運營公司及投資公司的方案文件、以及國有資本預算改革方案的制定；人社部主要負責薪酬改革方案及細則制定；國資委則牽頭兩個文件，一是深化國企改革指導意見，二是國有企業功能界定和分類。

深化國企改革指導意見即俗稱的總文件，但是從順序來說，前面的若幹文件出來後才可能出臺。

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