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從毛利率和產能利用率兩個維度來看汽車行業的上市公司(乘用車)陳劍譽

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從毛利率和產能利用率兩個維度來看汽車行業的上市公司(乘用車)。

 前提說明:

1)  僅從各汽車企業2012年度財務數據來進行橫向分析,忽略了縱向趨勢;

2)  所分析對象除吉利汽車外,均為A股上市公司,財務數據的分析僅包括收入,成本,固定資產等,不包括投資收益,所以分析的結果基本排出了合資企業的影響,可以說只是對國內車企自主品牌業務部分的分析。

 問題與結論:

1,  長城汽車毛利率(不含營業稅金)達37%,一汽夏利僅4%,廣汽9%,其餘約為20%,為何差異如此之大?將營業成本拆分為直接材料,直接人工,製造費用,可以發現各企業除上汽集團外(上汽合併報表包括大眾通用的銷售公司),三者比例約為90%:6%:4%,差異不大,考慮到各企業在原材料成本面前均無優劣可言,那麼可以認為各企業的毛利率差異並不是來自於產業鏈,人工成本,產能利用的差異了,而是直接由產品價格差異決定的。所以像長城汽車的高毛利率,其實與人工成本,產能利用率關係不大,而是來自於其產品的價格優勢,即單位產品可以在市場上獲得一個較高的溢價。

2,  產能利用率對企業盈利的影響來自於兩方面,一是固定費用的分攤,影響企業淨利率;二是對企業產品價格的影響,通常產能利用率高的企業會維持產品原價格甚至提價,產能利用率低的企業則有降價銷售,推出低價產品的衝動,以維持自己的銷量和產能。

3,  產能利用率的數據較難準確獲得,我們採用固定資產淨額加土地使用權淨額的周轉率來衡量,即當期營業收入除以當期末固定資產與土地使用權的淨額,雖然無法獲得產能利用率的絕對數,但可以對周轉率排名,從而作為產能利用率的排名。計算可得,上汽集團因合併報表包括合資銷售公司數據存在差異進而排除,一汽轎車因包括馬自達業務周轉率最高,然後從高到低依次為長城汽車,吉利汽車,力帆股份,長安汽車等。

4,  企業的毛利率優勢來自於產品的價格優勢,而不是成本優勢,汽車產品越往上走就越容易獲得價格優勢,這也正是各企業紛紛推出中高端車的主要原因,可以說毛利率水平,即價格優勢來自於中高端產品的推出。而產能利用率則從側面反映了目標銷量的完成情況,企業推出中高端車型總會基於產能情況規劃目標銷量,可以說產能利用率反映了其銷量和產品受歡迎程度。對汽車企業的關注應該集中在中高端車的推出及其市場表現兩方面,這樣可以由毛利率和產能利用率兩個維度的表現來衡量。

5,  根據毛利率和產能利用率兩個維度建立二維空間,分成四個象限,可知:第一個象限為長城汽車,受限於產能限制,有提價空間,未來看點在產能擴張,說明中高端車的推出和銷量較理想;第二象限為吉利汽車,長安汽車,力帆股份,海馬汽車,產能利用率差,存在產品降價壓力,未來看點在銷量擴張,產能利用率的提高,說明中高端車推出較好,但銷量並不理想;第三象限為一汽轎車,毛利率低,價格優勢較弱,但產能利用率高,有提價空間,說明中高端車推出較失敗,依賴於歷史低價位車型;第四象限為廣汽集團,一汽夏利,無價格優勢,產能利率低,說明中高端車推出失敗,歷史低價位車也已經落敗。

附:
1)數據如下:
公司名稱      毛利率     產能利用率
海馬汽車        0.19       2.10
比亞迪           0.17        1.51
力帆股份        0.21        2.59
長安汽車        0.23        2.29
一汽轎車        0.19        5.71
一汽夏利        0.04        1.96
上汽集團        0.19      16.42
廣汽集團        0.09        2.39
長城汽車        0.37        3.84
吉利汽車        0.23        2.93

2)散點圖:

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報告:國有資本退出可使企業產能利用率提高10個百分點

“三去一降一補”(去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板)的首要任務是去低利潤、高汙染的過剩產能,但去的是誰的產能?

3月29日,在中國社會科學院財經戰略研究院召開的宏觀經濟形勢季度分析會上,有專家表示,在這一輪去產能過程中,民間投資與政府投資相比,可謂“冰火兩重天”。國有企業受益最多。大型國企得以在去產能中存活下來,成為“剩者為王”的角色。它們不但在原材料漲價中具有更強的議價能力,而且在政府主導的基建項目中也是優先受益者。

但國有企業擁有的難道都是“優質產能”?中國人民大學國家發展與戰略研究院(下稱“人大國發院”)最新研究發現,國有企業的產能利用率都低於非國有企業,低出20%-40%。

“總體上國有企業加權產能利用率只有非國有企業的70%左右。我們發現國有企業改革(國有資本退出)能夠提高企業的產能利用率。控制其他影響企業產能利用率的因素後,國有資本退出後企業產能利用率平均提高10個百分點。”人大國發院教授尹恒說。

產能利用率低(產能過剩)是中國經濟運行中經常需要應對的難題。尹恒介紹,本世紀以來中國已歷經四次大範圍的產能過剩,政府制定的節能減排目標中提及到的產能過剩行業數目在逐年增加,從“十一五”期間的11個落後產能行業增至“十三五”期間的19個。

國有企業總是傾向於積累過剩產能。攝影/章軻

一些行業淘汰落後產能速度小於新增產能速度,產能過剩問題日益尖銳。例如,據中國鋼鐵工業協會統計,2011-2012年全國新投產煉鋼產能約1.25億噸。同期淘汰煉鋼產能約3700萬噸,新增產能近9000萬噸。產能過剩浪費稀缺資源,降低資源配置效率,同時也阻礙產業結構升級。

研究發現,國有企業的產能過剩問題可能更加嚴重,其根本原因在於政府控制著國企高管的任免和考核,傾向於將提高就業水平、穩定社會環境、增加財政收入和維持GDP高速增長等多重目標內化於國有企業的生產經營。

尹恒說,說國有企業目標多元,而不僅僅是成本最小和利潤最大化。相應地,國有企業得到政府更多的關照,例如低價土地、減免稅收、更易獲取金融資源、較低的資金成本等等。這造成一定程度的國有企業軟約束問題,從而一方面生產要素的低成本扭曲國有企業投資行為,導致過度投資和重複建設;另一方面,政府的“父愛主義”使得國有企業並不能按照市場機制優勝劣汰,落後產能難以被及時淘汰。因此,國有企業總是傾向於積累過剩產能。

人大國發院運用1998-2013年中國工業企業數據,逐一比較139個三位數工業行業中國有企業與非國有企業的產能利用率,並分析國有企業改革對產能利用率的影響。結果發現,所有行業國有企業的產能利用率都明顯偏低。

除了紡織面料鞋的制造9個行業外,其余130個行業國有企業與非國有企業的產能利用率差距都十分顯著。逐年計算加權產能利用率,所有139個行業的結果完全一致,總體而言,國有企業行業加權的國有企業產能利用率只有非國有企業的70%左右,有些行業和年份這一數值更低,例如玻璃及玻璃制品行業國有企業的加權產能利用率基本上只有非國有企業的一半。從時間上看,1998-2013年期間國有企業整體的產能利用狀況的差距存在縮小的趨勢。

在世紀之交中國經歷了一輪以“抓大放小”為政策目標的國企改革,國有資本在幾乎所有行業都大規模撤離。

“我們的樣本正好涵蓋了這段特別的時期。這為我們總結國企改革對企業產能利用率的影響提供了很好的機會。”尹恒介紹,運用常用的政策評估方法(DID方法)分析這一改革對企業產能利用率的效應。可以看出,國有企業改革能夠有效提高企業的產能利用率。總的來說控制其他影響企業產能利用率的因素後,國有資本退出使企業產能利用率提高10個百分點。

如何徹底解決國有企業產能過剩問題,尹恒認為,對於商業類或競爭類的國有企業,應該回歸其利潤最大化目標,硬化其預算約束,讓國有企業成為一個與其它企業完全一樣的市場競爭主體。國家作為股東與其它股東的目標完全一樣,即實現國有資本的保值增值。政府不應該將其它社會目標施加於這類國有企業,同時也不應該給予其要素和政策方面的優惠、照顧。

而對於公益類的國有企業,政府應該明確其社會責任、給予其相應的資源。政府應該對其實施嚴厲的監管,保證其掌握的公共資源嚴格服務於其承擔的公共責任。

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首三季工業產能利用率 5年新高

1 : GS(14)@2017-11-19 15:31:58

【明報專訊】國家統計局公布,調查顯示今年第三季全國工業產能利用率為76.8%,按季持平,按年則提高3.6個百分點;累計首三季,工業產能利用率亦達到76.6% ,按年提高3.5個百分點,為近5年來最高水平。

統計局工業統計司長文兼武指出,受7月及8月份高溫多雨天氣,和部分企業停產檢修等短期因素影響,第三季工業生產增速略有放緩,但受惠於供給側改革持續推進,期內全國工業產能利用率仍保持平穩態勢,按年回升明顯。其中,鋼鐵、煤炭產能利用率延續去年下半年以來的回升態勢、裝備製造業產能利用率持續高於工業平均水平。

潤電10月售電量降14.2%

另外,潤電(0836)昨日公布最新營運數據,10月附屬電廠售電量達到1015.88萬兆瓦時,按年下降14.2%;累計今年首10個月的售電量達1.3億兆瓦時,按年升4.9%。另外,今年首10個月潤電附屬燃煤電廠同廠同口徑售電量按年增長0.5%。煤炭產量方面,潤電10月煤炭產量達101.8萬噸,按年下降18.6%,首10個月煤炭產量達到1197.2萬噸,按年下降2.9%。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0631&issue=20171114
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