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煤價猛漲怎麽辦？發改委：根據環渤海動力煤價格指數決定是否增產

8日上午，國家發改委在北京召開“穩定煤炭供應、抑制煤價過快上漲預案啟動工作”會議。

第一財經記者在會議現場了解到，本次參會人員包括中國煤炭協會相關工作人員和神華、中煤、華潤、華電、華能、國投、山東能源、山西晉城、潞安、同煤、陽泉、山煤進出口、山西懷仁聯順璽達煤業有限公司、河南能化、內蒙古伊泰、內蒙古伊東集團、開灤、淮南、皖北、陜煤集團、陜西能源、遼寧鐵法煤業等企業分管煤炭生產的負責同誌。

隨著“供給側改革”的加強落實，年初以來已有16個省份發布了去產能方案，推動煤炭價格近幾個月漲幅明顯。秦皇島煤價8月中旬一度觸及17個月高點，自6月份以來漲約20%至每噸470~480元。

進入9月，各地高溫天氣陸續結束，季節性因素對煤市的拉升逐步轉弱。但由於各地限產政策執行仍較嚴格，各地煤價繼續上漲。9月7日，秦皇島海運煤炭交易市場發布的環渤海動力煤價格指數報收於515元/噸，本報告期（2016年8月31日至9月6日）比前一報告期上漲了21元/噸。

一位參會人員向第一財經記者透露，此次會議主要焦點為應對煤炭價格過快上漲，中國煤炭協會召集十幾家煤炭企業、七十余個煤礦在未來一段時期內簽訂協議，調節產能。發改委牽頭將出臺一個預案，當環渤海指數漲到一定程度(共分三個層級)，這些協議企業在核定產能範圍之內要增加產量;如果煤炭價格回落，企業要停止增產，重新執行“276天”。

環渤海動力煤價格指數(BSPI，Bohai-Rim Steam-Coal Price Index)是反映環渤海港口動力煤的離岸平倉價格水平以及波動情況的指數體系的總稱，素有“煤炭價格風向標”之稱。這一指數由秦皇島海運煤炭交易市場中國價格協會於每周三15點在海運煤炭網、秦皇島煤炭網和中國價格協會網發布。

2月5日，國務院發布的《關於煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》提到，煤礦要按照全年作業時間不超過276個工作日重新確定煤礦產能。

隨後，國家發改委、人社部、國家能源局和國家煤炭安監局聯合發布《關於進一步規範和改善煤炭生產經營秩序的通知》，要求全國煤礦自2016年起按照全年作業時間不超過276個工作日，將煤礦現有合規產能乘以0.84的系數後取整，作為新的合規生產能力。

國家發改委副主任連維良在“2016夏季全國煤炭交易會”上針對煤炭價格暴漲等行業問題給出回應稱，煤價不應過多上漲，更不宜過快上漲。煤價上漲過多，將不利於去產能、調結構、兼並重組、優化布局，也不可持續。當前煤價回升，缺乏需求支撐。上半年，全國煤炭消費量同比減少9750萬噸，降幅為5.1%。價格之所以回升，是由於煤炭產量同比減少1.7億噸，降幅9.7%，產量降幅明顯高於需求降幅。

參會的煤炭企業代表表示，企業將相應國家號召，積極簽訂調節產能協議，“國家讓加速就加速，讓減速就減速”。

輝山乳業再發澄清公告：渾水做空指控毫無根據

輝山乳業發布公告稱，集團註意到Muddy Waters Capital LLC於2016年12月18日公布其於2016年12月16日發布第二部分報告( 渾水報告)，該報告第二部分旨在說明其“輝山的報告收入亦為欺詐”的“結論”。就此，董事會確認，集團在年度報告和中期報告中所報告的集團合並收入，是根據國際財務報告準則編制，且公平地反映了集團在相關報告期間的業績。

此前渾水公司12月16日突然發布了一份47頁的報告，指責輝山乳業涉嫌財務欺詐。當晚深夜23時，輝山乳業發布公告對渾水指控進行逐條批駁，否認公司財務造假等指控，並保留采取法律措施的權利。

不過值得註意的是，渾水方面表示，這只是第一份報告。

統計局回應地方數據造假：根據法律法規處理 毫不手軟

“個別地方、個別數據存在的造假問題，只要一經發現，就會堅決制止，還因為我們有統計法、有統計法的實施條例，要根據法律法規加以處理，毫不手軟。”

近日，遼寧承認在2011年至2014年存在財政數據造假的問題，導致經濟數據被註入水分。對此，國家發改委副主任兼國家統計局局長寧吉喆在20日的新聞發布會上做了如上表述。

全國的統計數據真實可靠

今年的遼寧省政府工作報告指出，遼寧省所轄市、縣財政普遍存在數據造假行為，且呈現持續時間長，涉及面廣、手段多樣等特點。虛增金額和比例從2011年至2014年，呈逐年上升趨勢。

第一財經記者梳理巡視報告發現，2014年以來，遼寧省14個地市中曾被公開通報存在經濟數據作假的就有8個，其中不僅包括財政數據造假，還有招商引資弄虛作假。

不止遼寧，吉林、黑龍江、湖北等省份都被中央巡視組點出過數據造假，對此，寧吉喆表示，對於數據的問題，黨中央、國務院一貫明確，要確保統計數據的真實、準確、全面、及時，這是統計工作者和政府工作者的天職。

“我們是這麽做的，應該說全國的統計數據是真實可靠的。” 寧吉喆說。

財稅數據是GDP評估審核的重點

GDP作為綜合反映國民經濟運行狀況的主要指標，備受各界關註。各級統計局對GDP數據的評估審核就是對國民經濟運行總體狀況進行科學的、實事求是的分析和評價。

根據國家統計局《關於GDP等主要數據評估審核辦法》和《關於我國GDP核算和數據發布制度的改革》等文件，現價GDP數據的評估審核包括：各行業增加值、產業結構、財政收入占GDP的比重、國地稅收入占GDP的比重。其中，財稅收入占GDP的比重是GDP評估審核的重點。

對於一個省份來說，國稅地稅收入占GDP的比重的評估包括兩方面：一是從縱向比較下轄各地該比重的變化狀況，不同時期內該比重不應有太大的波動，如果波動太大，需查明原因。二是將各地該比重進行橫向對比，在通常情況下，該比重各地間應在一個比較接近的範圍，比重偏低的地區可能存在GDP高估現象，比重偏高的地區可能存在GDP低估現象。

四川省統計局制定的《GDP數據質量評估審核辦法》就指出，由於GDP核算采用分級核算原則，受資料來源等方面因素的影響，各級之間的數據存在差異是正常的，但差異太大，肯定是有問題的。

為此，四川省要求，各市州GDP匯總數與全省數、各市州所屬縣市區GDP匯總數與本地數的差異若超過±3%，匯總增長速度與本地增長速度差異若超過±0.3個百分點的，需要查明原因，並對數據進行調整。

數據造假嚴重的可給予開除處分

寧吉喆表示，國家統計局采取了一系列措施，保證統計數據的真實可靠，同時用法律來制止和防範統計數據造假現象，國家及各地統計局也設有專門的統計法執法的職能。

自2009年5月1日起施行的《統計違法違紀行為處分規定》明確規定，地方、部門以及企業、事業單位、社會團體的領導人員自行修改統計資料、編造虛假數據的，給予記過或者記大過處分;情節較重的，給予降級或者撤職處分;情節嚴重的，給予開除處分。

地方、部門以及企業、事業單位、社會團體的領導人員，對本地區、本部門、本單位嚴重失實的統計數據，應當發現而未發現或者發現後不予糾正，造成不良後果的，給予警告或者記過處分;造成嚴重後果的，給予記大過或者降級處分;造成特別嚴重後果的，給予撤職或者開除處分。

“最近，按照中央深改組關於深化統計管理體制改革提高統計數據真實性文件的要求，各級統計部門還要加強統計執法、監督、檢查，堅決防範和制止個別地方、少數人統計造假、弄虛作假的行為和現象。” 寧吉喆說。

韓長賦答第一財經：今後糧食產量將根據供求適當增減

推進農業供給側結構性改革是一個全局性、方向性的問題。

3月7日，在十二屆全國人大五次會議記者會上，農業部部長韓長賦稱，推進農業供給側結構性改革有三大背景，也是三大必然。根據中央的部署，這項工作從去年就已經開始，也取得了初步成效。今年中央一號文件又作出新的部署，農業部也圍繞這一工作主線，提出了2017年的具體政策措施。

在發布會上，第一財經記者問如何評價2016年糧食總產量出現首次回落？韓長賦對此回應稱，糧食生產是一個兩難，多了不行，少了更不行。去年糧食總產量在“十二連增”後出現首次回落，但仍是歷史上的第二個高產年。具體來說，這次調減的主要作物是玉米，也是中國政府推行農業供給側結構性改革主動調整的結果。可以說，在今後，糧食產量根據當期的供求關系適當進行增減，是正常的，這也將會成為一種常態。

以供給側結構性改革為主線

在今年的兩會政府工作報告中，深入推進農業供給側結構性改革仍然是今年農業工作的主線。在這條主線的指導下，引導農民根據市場需求發展生產成為重要舉措之一。

韓長賦稱，推進農業供給側結構性改革是一個全局性、方向性的問題。這次供給側結構性改革主要是用市場的手段，用改革的辦法，通過引導市場主體行為，促進結構調整。

新世紀以來，糧食總產量的“十二連增”難掩農業供給存在結構性矛盾、中國農業在國際市場上缺乏競爭力等現實。因此，推進改革就是為了增加優質、綠色農產品的供給，破解玉米供大於求的困局，提高中國農產品的國際競爭力。

針對這三大背景，韓長賦稱，農業供給側結構性改革，需要適應市場需求，改善農產品的供求關系;需要提高農業的質量和效益，增加農民的收入；促進農業轉型升級，提高競爭力。今年農業部就此改革提出了包含去庫存、補短板、增效益、育主體、增動能五大具體政策措施。

十二連增以來首次回落

值得關註的是，2016年中國糧食總產量出現首次回落。這跟農業供給側結構性改革密切相關。

連續十二年的糧食總產量增產，其實很大程度上有賴於玉米，尤其是於2008年實行玉米臨儲收購政策以來，極大地刺激了農民種植玉米的動力，使得玉米種植面積和產量雙雙大增，並於2012年取代稻谷躍居第一大主糧作物地位。2016年，糧食總產量出現首次回落，由於是在高位上的調整，當年糧食產量仍為歷史次高。

如何看待這一回落？韓長賦回應第一財經提問稱，2016年我國糧食減少104億斤，而且減的主要是玉米，這是我們主動調整的結果，也是意料之中的。

之所以調減玉米，他解釋說，玉米這些年出現產量增加、進口增加、庫存也增加的“三量齊增”，供大於求。為此，去年國家啟動玉米收儲制度改革，將實行了8年的玉米臨儲政策調整為市場定價、價補分離，也就是市場化收購，加上給農民補貼，這是我國糧食收儲制度的一項重大改革。

那麽，如何評價這一年來玉米實行的“市場定價、價補分離”政策改革？韓長賦稱，這項改革取得了明顯成效，理順了價格，激活了市場，提高了競爭力，帶動了玉米加工，也倒逼了結構調整。去年玉米種植面積減少近3000萬畝，停產、半停產的玉米加工企業都運轉了起來。因此，對糧食產量的年度間合理性波動，要理性看待。今後糧食產量根據當期的供求關系適當有一些增減，是正常的，而且也會成為一種常態。

他說，糧食生產是兩難問題，“多了不行、少了更不行”。習近平總書記強調，中國人的飯碗任何時候都要牢牢地端在自己手上。所以，糧食生產沒有放松，也不能放松，作為農業部門，首要職責還是要保障全國人民能夠“到點開飯”。

為此，新的國家糧食安全戰略，首先要守住谷物基本自給、口糧絕對安全的底線，概括起來可歸納為“三個兩”。具體來說，一是要保住兩大口糧。保持稻谷、小麥這兩大口糧的面積和產量總體穩定，確保口糧絕對安全。二是穩住兩個積極性。要穩住地方政府重農抓糧和廣大農民務農種糧的積極性。三是實施“兩藏”戰略。“藏糧於地、藏糧於技”，鞏固提升糧食產能。這樣市場和年度產量有一些波動，也沒有關系，只要有需要，就能夠產得出、供得上。

李祝捷：投資是老年人行業，新人需要找好根據地 | 投資營四期導師說

黑馬投資家 2017-08-04 11:07

來源 | 黑馬投資家（ID：heimatzj）

口述 | 李祝捷

導語：真順基金創始合夥人李祝捷是當之無愧的B2B捕手，他最早投資的找鋼網，已經成為估值 100 億人民幣的獨角獸公司。他的代表案例還有找鋼網、找塑料網、宜花、款多多、一起火、淘當鋪、夜聽、壞男孩&小鹿亂撞、水滴互助等。

入行以來，他經歷了從“一無所知”到“投資老炮”的全過程，最近，他在黑馬投資營授課4小時，黑馬投資家精選4295字，與你分享。他將告訴你，新手入場投資，如何選定自己的根據地。

投資是老年人的行業，新人要躲風口

投資需要一個根據地。作為新入行的投資人或者新基金，你不可能一上來就像經緯、真格這樣的大機構，一年投100多單，全行業全方位覆蓋。市場上的大部分專業機構投不了這麽多方向，通常一年是十幾二十個，作為在座諸位剛進入投資行業的新人，是不應該做全行業覆蓋的。

投資這個行業進入門檻特別低，進來比較容易，很多從VC出來的人為什麽先做天使基金，很簡單，募資規模不是很大，天使的門檻一個億就夠了，極端一點5000萬就可以開始投。所以天使階段的競爭也是最強的，在過去十年，叫天使投資人的“物種”至少增長了100倍。

雖然門檻看起來低，同時又是最高的，因為0.1%的人賺走了99.9%的錢，一點都不誇張。中國最不缺的就是跟風，大家誤以為知名天使們賺了很多錢，其實這里是最殘酷競爭最激烈的地方。錢給出去很容易，帶著倍數現金回來是很難的，它需要非常強的專業度、非常深的資源、非常深的理解，以及最好的運氣。

擁有這些特質的人，幾乎把市場上所有的錢都掙走了。也就是說，投資是核心圈的遊戲，你如果不在核心圈，可能就像A股的韭菜，變成了“產業的肥料”。投出去的錢並不是沒有發揮作用，其實這些資金也培育了市場，教育了用戶，給社會留下了一筆財富，但唯獨沒有帶回現金回報。作為投資人，就是要千方百計地避免自己成為肥料。

VC這個行業的特點是，大聲宣揚最好的，偷偷埋掉最差的。很多牛人早期做投資時也一樣迷茫，一樣有很多項目是錢出去了就再也回不來了，但你必須做到心很寬大，打碎牙往肚里吞，繼續持續不斷地投，才有後面的成功。

任何一個投資人都有一個認知逐漸深刻的過程。投資就是這麽一個遊戲，你必須保持一定的勝率，保證你還在牌桌上有持續下註的機會，不斷反思複盤，提高自己的勝率。

當你有一天成了朱嘯虎，你投什麽後面都有人加三倍跟你投，這叫印鈔，自己發行股票，所以最牛一撥投資人，核心圈的投資人會把大部分錢賺走，這是投資圈典型的馬太效應。所以每年風口為什麽總是朱嘯虎呢？

所以我們作為過來的投資人，總結了一個理論叫做“躲風論”，投資新手聽到風口，躲就對了。在風口里弄潮是需要功力、背景、資源的，你什麽都沒有，躲風口一定是對的。投冷門的相對沒人跟你競爭的，即使它不是那麽大，但你至少可以活下來，活在牌桌上。研究透了，也會獲得相應的回報，避免犯下不可挽回的錯誤。

投資這個行業是典型的老年人行業、手藝人行業，靠經驗吃飯，它不是一個少年英雄的行業。是手藝人就很難複制，每個人有每個人的人生際遇、投資際遇，全部不可複制，也不可以批量制造。一個人吃的虧越多，經的事越多，跟他玩的人越牛，他玩的時間越久，他贏的概率越多。投資圈的老炮兒都是越老越吃香，時間越長，你的資源越多，能力越強，優秀的夥伴越多，你能做成事的概率就越大，就這麽簡單。

投資為什麽要選定根據地？

最早我們開始投互聯網和電商的人，也同樣一點資源都沒有，更沒有對行業很深刻的認知和理解，這個過程是怎麽樣，這個經歷對剛入場的投資人會有一點啟發。作為剛進來的天使投資人，怎麽慢慢找到自己根據地，雖然每個人都不可複制，但每個人都有他的路徑，最終找到屬於他的根據地。

我在2011年開始批量做天使投資，之前我跟徐小平老師就投了兩家公司，非常慢的線下素質教育公司，都是朋友關系介紹過來的。為什麽當時選這個賽道呢？投資總得有個方向，我看了我們之前的背景和以前投的公司，想哪個地方最可以借力，其實就是教育。

第一，徐老師是新東方的聯合創始人；第二，當時徐老師已經投了蘭亭集勢外貿B2C電商，後面又投了聚美，剛嶄露頭角。這兩個領域繼續做投資，至少有一定背書，另外，我進來之前投了兩單線下素質教育，所以我那時候給自己貼了兩個標簽，看教育和電商。這是一個討巧的做法，你找了一個標簽和可以借力的東西。但實際上後來看這兩條線都不是很成功。

我一開始投的方向不是特別激進，但符合入場為緩的原則，這本來是圍棋的術語。剛進來的時候，嘗試性做一些下行風險比較低的事。線下教育的特點是現金流特別好，只要創始人不犯大的錯誤，非常不容易死。

而且，我做對了一件事，我把它們投成了一個系列，就跟打撲克牌一樣，同花順肯定比散亂的牌要強，起碼你有一個體系，你的資源可以複用。這個體系上的創業者投奔你的時候，你也容易拿到比較好的估值，後面的事就越做越順了。

這條線最終結論是只適合個人天使投，不適合機構投。因為這類公司通常比較穩，模式上也沒什麽創新，成長得比較慢，回報也相對比較有限。這種項目天然就不適合基金，基金只投風口，只投快速成長的東西，因為我們需要在短期內把一個公司催大，退出把錢還給LP，完成一個循環。

但它成功之處有三點。第一，我有了主線根據地。投資必須有主線。第二，我作為投資人有了標簽，創業者可以識別我。第三，我可以從多個公司學到比一般創業者多的東西，創業者可能是線性的、深度的，但他視野會比較窄，但投資人是一個面。比如我做線下教育，我什麽品類都看過，我就比某一個品類的人看得更清楚，深度不如他，廣度比他強，很多東西可以幫他去複用，這是典型的方法論，很多VC都在用。

選定根據地，無心插柳柳成蔭

第二條線就更長了，是電商。我入場時間是2011年，踩著B2C電商的尾聲。這條線上我個人成績可以說是“無心插柳柳成蔭，有心栽花花不活”。

當年我投的有一些B2C電商已經不存在了，一樣成了“產業的肥料”，也同時帶給我對那個賽道更深刻的認知。但那個時間點我的專業知識不夠做出這些判斷，那些試水就變成了買知識買經驗買教訓。這個學費不可避免，一定要交，這就和下海遊泳一樣，只要下水就會嗆水，世界遊泳冠軍一開始也是要嗆水的。當時我個人嘗試投B2C電商，結果幾乎全軍覆沒，即使有些小小的成績，也不夠閃光。

吃了虧，也許也是財富，找鋼網就是無心插柳柳成蔭。它是我投的第一個互聯網公司，第一個大B2B電商。他們當時給300多個投資機構群發了郵件，基本上都把他們直接剔除掉了。我們是第一個看的，要問里面有什麽秘訣，肯定有些秘訣，但基本上是運氣。投完之後我也沒覺得怎麽樣，只是覺得這個創始人邏輯特別清晰，在這個行業里也待得足夠長。

但後來找鋼網的投資回報很好，這樣的項目入場，使我們現在最終成了著名的B2B基金，投B2B和企業服務比較多。投到一家行業領頭羊之後，上帝給我們打開了一扇窗。所以最好的公司會給你最多的支持和經驗，後續還會幫你打開一片新天地。

投資最難的是不可複制，很多賽道就那麽一次機會，結束就over了，但B2B賽道的好處是高度可複制，因為細分賽道非常多，很多模式和玩法可以遷移。它有很多條賽道同時並行的機會，我們又投了里面最好的一家公司作為背書，所以迄今為止很多B2B創業者，從天使輪到PE輪，都會主動找我們，就是因為我們有一個標桿企業樹在那里。這樣我們看到的世界就比一般的投資機構看到的更豐富，可選擇的項目和創業者更多。

在B2B領域，我們是有一定的口碑和資源的。我們也做了批量複制，在B2B里投了很多行業第一，比如找鋼網、找塑料網，款多多，宜花，一起火，衣樂倉，凍品到家等一堆公司。

所以當你有一條主線的時候，你的好處非常明顯，這個根據地的項目會主動來找你，而不是你找他，這完全是兩回事。第二，你的資源會越來越強，我們有一個CEO群，他們之間可以產生很多化學反應，彼此分享很多經驗，避免很多彎路。當你有了根據地，你的命中概率就會大很多，很多資源就可以複用和共享。

回頭看，我們終於發現了一條足夠大的賽道，因為很多B2B公司上市後，滲透率達到一定程度，會有明顯的優勢，上市只是一個開始，這個賽道有足夠長的山坡，足夠的雪，可以滾好多年。另外，它入場沒有那麽血腥，市場足夠大，很多行業的前三名都會活下來做大，早期三年五年不會打到一塊兒去。

同一個賽道里的模式和玩法也在不停升級，你面臨的是不同的市場，要解決的是不同的問題，無論創業者還是投資人，都需要一刻不停地更新自己，否則很快會被別人顛覆。這是無心插柳開辟的新戰場，是我們的主要根據地。

但投資還需要第二個根據地，光有一個根據地是不夠的。我們也投了大量To C的公司，叫情感產業鏈。壞男孩&小鹿亂撞這家公司是我們在情感產業鏈上投資的第一家公司，業務去年做了8000萬，今年能做到1.8億，明年可能是4個多億的營收規模，數千萬的凈利潤，是一個準IPO公司了，目前已經是情感服務產業鏈里面規模最大的一家公司，公司現在有四五百人的規模。

很快我們投了情感產業鏈上的第二家公司有戲電影主體酒店，消費升級的趨勢和場景，同時單位經濟模型非常好，也和情感消費很有關系。他們明年大概有兩三千萬利潤。

伴隨壞男孩&小鹿亂撞的成長，和CEO家民的推薦，我們又投了情感產業鏈的上遊流量，其中包括可能是微信上最大的公眾號“夜聽”，現在單個微信號有近3000萬用戶，且日新增人群數量驚人，每天晚上日活聽的用戶超過700萬，有非常強的用戶粘性和行業影響力。

我們還布局了垂直情感相關的社區“稀有圈”，很少的投入就獲取了幾十萬的用戶。當然B2B根據地的宜花、款多多、婚禮雲等項目，也或多或少和情感有點關系。

基於運氣尋找必然規律，然後複制

作為一個投資人，一輩子都只能是一個角色，就是學生。這是需要終身學習的行業，基本上沒有人敢妄稱自己是老師。

我們向創業者學習，一個優秀的項目，一個具有成功基因的團隊，一個真正的行業領袖，當你有幸投到他，他就是你的老師，會教給你很多。這也是這個行業的魅力所在，你有機會跟各種各樣優秀的人共事，你有機會投資到top1%的人，陪他們成長，成為他們的一部分。

話說回來，其實任何人成功都是偶然的，比如你要問找鋼網怎麽投的，我很誠實地告訴你，蒙的。當然，為什麽蒙這個事還是有邏輯的，但能不能成真不知道。投資都是基於運氣不斷地學習和研究，升級自己，慢慢把這種不確定性轉化為一種必然規律，然後複制到別處。所以任何成功都沒有那麽多奧秘，都是一個小概率，都需要運氣。創始人也是一樣，他需要各種各樣的素質，格局、能力、理想、資源、執行力、能吃苦、懂分享……最後都不如命好。命是基本面。

創業者的DNA，說起來大家都知道，你要找對自己的強項，很多創業者沒有做自己擅長的事，這是非常可怕的，每個做成事的人都發揮了自己的強項。羚羊就是羚羊，你是一只老鼠長大了也不可能變成老虎。這反映了兩個層面：創始人的基因是一定的；大家都有局限性的，要認清自己的強項，不要挑戰弱項。

我們經常說，失敗從來不是成功之母，成功才是成功之母。別跟我扯你失敗了多少次，誰失敗多少次就能成功嗎？不可能，相反，成功的人有成功的基因，而絕大部分失敗的人，下次還會失敗，他就不知道那三次為什麽失敗，失敗之後的“反思複盤、學習成長”這八個字才有可能是成功之母，這也僅僅是有可能。

創業是在高速公路上換輪胎，高速公路上是根本停不下來的。在這個過程中，我們一致心存敬畏如履薄冰，持續努力研究如何把所謂的“運氣”變成“規律”。

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人民幣貶值逼近整數關口，央行啟動預防措施！並稱將根據需要進行逆周期調節

8月3日，在岸人民幣跌破6.88關口，離岸人民幣逼近6.9關口。

8月3日晚間，人民銀行表示，中國人民銀行決定自2018年8月6日起，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調整為20%。

人民銀行表示，下一步，人民銀行將繼續加強外匯市場監測，根據形勢發展需要采取有效措施進行逆周期調節，維護外匯市場平穩運行，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

一位大行銀行業資深交易員對第一財經記者表示，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調整為20%。將增加客戶遠期購匯成本，可以看作是央行采取的預防措施。

單邊貶值預期未成型

人民幣會跌破“7”嗎？關鍵點位已經到來！8月3日，在岸人民幣一度跌破6.88關口，離岸人民幣逼近6.9關口。

不過，第一財經記者采訪多位外匯專家，大行、股份行資深外匯交易員後發現，目前結售匯數據正常，單邊的人民幣貶值預期並未成型。

彼時“8.11”匯改後人民幣急劇貶值，人民幣也曾一度接近“7”的整數位關口。那時候街頭巷尾都開始討論個人每年5萬美金的購匯額度和換匯問題，恐慌情緒一度發酵。2017年新年一過，外匯局立即采取行動，個人在銀行購匯也需詳填申請書。

一位大行資深外匯交易員對第一財經記者表示，盡管匯率波幅較大，未見居民或企業有恐慌性購匯行為。

數據顯示，上半年銀行結售匯順差137億美元，二季度遠期結售匯逆差較一季度顯著收窄60%。民生銀行首席分析師溫彬對第一財經記者指出，目前外匯市場供求基本平衡。

近期，人民幣貶值接連突破關鍵點位，而監管部門尚未公布7月市場結售匯最新數據，市場擔憂目前人們對人民幣的貶值預期是否已經發生惡化？

第一財經記者從接近大行、股份行交易員獲悉的數據顯示，單家銀行交易室並未發現結售匯有恐慌性購匯等跡象，此外，國際收支和貿易金融部門也沒有看到大幅波動情況。由此上述大行外匯資深交易員對第一財經記者預判，7月市場結售匯數應該與2季度整體趨勢保持一致，不會出現過大資本外流的壓力。

三大因素導致人民幣貶值

第一財經采訪發現，這一輪人民幣貶值主要包含一個主要因素與兩點不確定風險，共同造成了本輪人民幣的下跌行情。

中國銀行全球市場部總經理甄梅對第一財經記者表示，本輪人民幣下跌是受美元整體反彈觸發的。從2月下半月開始，美國經濟數據表現亮眼，失業率不斷下行，增長提速，油價和商品價格上漲帶動通脹回升至目標區間，市場對年內美元的升息預期更加堅定，美元匯率和收益率實現同步上行。

根據第一財經記者測算，從今年2月底到開始，美元指數開始反彈。從今年2月至8月，美元指數升幅達6.7%。今年以來，美元基本面的的表現顯著優於歐元、英鎊和日元等主要貨幣，為美元的整體走強提供了基礎。

溫彬指出，從美國經濟基本面看，對下半年經濟增長以及對通脹的預期，美聯儲還將按照既定的加息進程走，還有1至2次加息，這在市場預期之中。

但他認為，美聯儲加息因素已經不會成為美元指數進一步上升強進動力。此外，隨著8月2日，英國央行十年來第二次加息。溫彬表示，歐元區、歐洲央行、日本央行貨幣政策的調整後，美元相比上半年的上漲勢頭將有所減緩。非美貨幣則會趨於穩定。

中國金融四十人論壇高級研究員、國家外匯管理局國際收支司原司長管濤在接受第一財經專訪時也表示，從中長期利率走勢看，十年期美國國債收益率差越來越小，預示著市場並不認為美國未來通脹預期較強，所以美聯儲未來加息空間有限。此外美國經濟增速較快，市場認為是稅改的影響，但實際效益已經在逐步衰減，在此情況下，市場會提前做出反應。

貿易摩擦“達摩克利斯之劍”與中國經濟“預調微調”

其次，6月份以來市場對貿易摩擦升級的擔憂是人民幣加速回落的重要驅動因素。從年初開始發酵的貿易摩擦經過一系列反複後呈現複雜化和實質化態勢，引發市場焦慮，對人民幣匯率也構成了心理壓力。

不過多位銀行資深外匯交易員對第一財經記者表示，貿易摩擦確實是巨大不確定因素，下一步如何發展不好預判。這是懸在人民幣匯率頭頂的“達摩克利斯之劍”。

溫彬表示，目前人民幣走勢基本對中美貿易摩擦與中國經濟形勢等因素進行了充分反映。但他指出，市場預期是動態的，未來還會根據最新變化情況重新調整。

最後，中國經濟基本面指標呈現走軟跡象是人民幣加速回落的重要驅動因素。二季度以來，特別是5月後，固定資產投資、消費、出口等核心指標都呈走弱跡象，加大了市場對中國在持續推進去杠桿背景下保持經濟穩速增長能力的擔憂。該情緒的轉變對6月下旬以來人民幣的快速下跌起了推波助瀾的作用。

不過，目前政府對下半年經濟與金融政策的“預調微調”亦被市場敏銳捕捉。7月31日召開的中共中央政治局會議上，首次提出“六穩”，即要做好穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期工作。

上述大行資深外匯交易員指出，多個監管部門同時發聲，讓銀行擴大貸款，擴大信用債投資等，這些措施會取得效果。但他表示，能否在下半年成功扭轉經濟稍微走軟的趨勢，目前不好判斷，下半年中國經濟可能將經歷一輪磨合調整過程。

8月3日，國務院金融穩定發展委員會第二次召開會議則指出，要進一步打通貨幣政策傳導機制，增強金融機構服務實體經濟特別是小微企業的內生動力。管濤指出，在“6個穩”的指導下，未來中國經濟下半年有望企穩發展。上述大行資深交易員指出，如果中國經濟結構調整，降杠桿取得一定成效，很可能開啟一輪新動能質量更優增長。但他預計中國政策微調轉向

雙向波動是大趨勢

交通銀行首席經濟學家連平指出，貨幣貶值對本國出口有積極作用,在一定程度上能緩解貿易爭端帶來的壓力。資本流動和金融市場價格的變動目前還比較平穩,人民幣貶值的負面效應總體可控。貨幣政策近期已經向穩健偏松方向調整,將繼續以國內目標為主,保持獨立性。

不過也有分析認為，如果短期人民幣匯率極具波動，例如2015年、2016年人民幣貶值給市場情緒造成較大沖擊，同時中國經濟指標下滑或債務違約增加，導致資本凈流出的話，人民幣“貶值”的超調會自我加強放大。

在這種時候，任何國家在管理資本流動時都需要有一些政策措施配合緩解風險。上述大行資深交易員認為，目前情況下，央行政策儲備十分充足。此外市場接受能力比以前強。

8月3日，央行指出，今年以來，外匯市場運行總體平穩，人民幣匯率以市場供求為基礎，有貶有升，彈性明顯增強，市場預期基本穩定，跨境資本流動和外匯供求也大體平衡。近期受貿易摩擦和國際匯市變化等因素影響，外匯市場出現了一些順周期波動的跡象。

央行指出，下一步，人民銀行將繼續加強外匯市場監測，根據形勢發展需要采取有效措施進行逆周期調節，維護外匯市場平穩運行，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

不過第一財經記者從接近大行、股份行交易員獲悉的數據顯示，單家銀行交易室並未發現結售匯有恐慌性購匯等跡象，此外，國際收支和貿易金融部門也沒有看到大幅波動情況。

上述資深銀行交易員對第一財經記者表示，從去年中期開始，據他們觀察，央行已經退出了常態化的市場幹預，且取得了較好效果。例如，目前外匯占款較為平穩。此前央行抓住了市場穩定的機會，培育了外匯市場彈性，也是讓企業經營主體更加理性看待匯率漲跌。

上述銀行外匯資深交易員表示，你可能暫時覺得“6.9”，甚至整數關口“7”是一個關鍵點，只有在人民幣匯率沒過整數關口前，對市場的預期有一定心理暗示作用，但一旦真的突破“7”關口，這個意義也就消失了。

他認為，所以關鍵點位，無論央行有無幹預、都無法改變長期人民幣雙向波動的大趨勢，只是波動路徑被修改了。

溫彬指出，從去年5月份，央行推出“逆周期因子”對人民幣匯率形成機制進行調節，在人民幣匯率形成機制中，如果人民幣出現過快，較大貶值，央行也會在形成機制上重啟逆周期因子，穩定市場預期。

責編：杜卿卿

人民幣“破7”之際現反轉，央行將根據需要進行逆周期調節

上周五（3日），外匯市場一度上演“反轉”戲碼。

當日，在岸人民幣跌破6.88關口，離岸人民幣對美元匯率盤中一度跌破6.91關口，刷新去年5月份以來新低。正當人民幣逼近“7”關鍵時刻，當日晚間，中國人民銀行（下稱“央行”）啟動預防措施，決定自8月6日起，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調整為20%。這是自2017年9月央行將外匯風險準備金率調整為0後，再次出手回調。與此同時，央行還表示，將根據需要進行逆周期調節。

消息一出，當日離岸人民幣對美元匯率短時間內拉升近500點。在岸、離岸人民幣匯率均一度收複6.83關口。截至8月5日，離岸人民幣報6.84，在岸人民幣報6.82。

一位大行資深外匯交易員對第一財經記者表示，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調整為20%，將增加客戶遠期購匯成本，可以看作是央行采取的預防措施。

相比之下，市場更為關註人民幣在跌破“6.9”關鍵支撐點下重啟逆周期因子的可能性。央行指出，下一步將繼續加強外匯市場監測，根據形勢發展需要采取有效措施進行逆周期調節，維護外匯市場平穩運行，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

澳新銀行中國市場經濟學家曲天石表示，央行首先啟動的是外匯風險準備金而非逆周期調節因子，說明央行更在意資金的跨境流動，而非匯率波動。他表示，外匯風險準備金是從企業端影響量，信號意義更強，而逆周期調節因子影響的是價格。

美元兌離岸人民幣走勢圖  數據來源：Wind

擡高企業遠期購匯成本

第一財經記者了解到，外匯風險準備金率從0調整為20%，將增加客戶遠期購匯成本，在多位銀行外匯交易員看來，這屬於央行的預防措施。

上述銀行業交易員舉例表示，企業遠期購匯合約是指企業與銀行簽訂一份合約，約定未來以一個固定的匯率將人民幣兌換為美元。假如現在企業A與銀行簽訂一份遠期購匯合約，約定2018年12月將以1:6的匯率購買1億美元。但1個月後，同樣在2018年12月到期的遠期購匯合約，約定匯率變成了1:7。

這意味著企業A在此前所簽的遠期購匯合約更值錢了。因為按一開始A簽的合約算，買1億美元只需要6億人民幣，現在買1億美元要7億人民幣。只要企業A讓銀行在市場上協助平盤，讓合約價值變現，即可獲利。所以，市場上一旦有了人民幣貶值的預期，帶有投機目的的企業就會加大對遠期購匯合約的需求，做空人民幣。有真實貿易背景的企業則出於套期保值的目的，也會加大對遠期購匯的需求，以鎖定未來的購匯成本。

銀行在與企業簽訂遠期售匯（客戶購匯）協議後，會相應在即期市場上買入美元持有至遠期售匯合同到期，拋售人民幣，從而將遠期的貶值壓力傳導至即期市場，帶來人民幣的即期匯率貶值。

這時候，就需要外匯風險準備金出馬。外匯風險準備金類似存款準備金。當各家銀行收儲外匯時，需要按總金額的一定比例繳存到央行指定專用賬戶，不得挪為他用，以備不確定風險的發生。對於銀行來說，應計提外匯風險準備金=上月銀行遠期售匯簽約額×20%。這意味著，以後銀行要進行1億美元的遠期售匯，在下個月就必須提交2000萬美元的無息外匯風險準備金。

為保證自身收益，銀行就會將外匯風險準備金占用所要耗費的成本轉移給購匯的企業。例如，此前遠期購匯合約約定的匯率是1:7，現在由於要提外匯風險準備金，成本提高，銀行可能就會要求1:7.2的比例來兌換美元，每一單位美元多收0.2元的人民幣以充當成本補償。

如此，央行提高銀行業務成本——銀行提高企業遠期購匯成本——打擊人民幣空頭與跨境套利勢力。民生銀行首席分析師溫彬表示，征收外匯風險準備金率是為了增加在岸離岸套利成本，有助於匯率穩定。

根據第一財經記者梳理，2015年“8·11”匯改之後，到 2016 年底，人民幣對美元匯率距破“7”、外匯儲備離破3萬億美元僅一步之遙。為抑制外匯市場過度波動，央行曾將銀行遠期售匯業務納入宏觀審慎政策框架，對開展代客遠期售匯業務的金融機構收取外匯風險準備金，準備金率定為20%。

不過在彼時，“海嘯”最終退潮，人民幣匯率不僅沒有破“7”反而升值6%以上，外匯儲備也止跌回升。跨境資本流動和外匯市場供求恢複平衡，市場預期趨於理性。2017年9月，央行及時調整前期為抑制外匯市場順周期波動出臺的逆周期宏觀審慎管理措施，將外匯風險準備金率調整為0。

央行相關負責人表示，對遠期售匯征收風險準備金不是資本管制措施。央行將其定義為“透明、非歧視性、價格型的逆周期宏觀審慎政策工具”。

央行還表示，由於並未對企業參與外匯遠期、期權、掉期交易設置規模限制，也沒有逐筆審批要求，更沒有禁止企業開展這類交易，顯然不屬於資本管制，也並非行政性措施，而是宏觀審慎政策框架的一部分。

逆周期因子將重啟？

相比對遠期售匯征收風險準備金，市場普遍認為，在上周五央行釋放的信息中，“將根據需要進行逆周期調節”或意味著央行將重啟幹預機制，對人民幣匯率產生更大影響。

2015年“8·11”匯改以來，央行曾祭出“逆周期調節”，中間價報價機制引入“逆周期因子”。不過，隨著單邊預期被打破，市場進入雙向波動，2018年1月9日，央行暫停使用“逆周期因子”，回歸匯率政策中性。

溫彬表示，如果人民幣出現過快、較大貶值，央行也會在形成機制上重啟逆周期因子，穩定市場預期。

中國銀行全球市場部總經理甄梅對第一財經記者表示，本輪人民幣下跌是受美元整體反彈觸發的。從2月下旬開始，美國經濟數據表現亮眼，失業率不斷下行，增長提速，油價和商品價格上漲帶動通脹回升至目標區間，市場對年內美元的升息預期更加堅定，美元匯率和收益率實現同步上行。

不過，盡管6月中旬以來，人民幣快速跌破6.7、6.8等市場關註水平，但匯率形成機制一直未變、中間價較前一日收盤價偏離幅度不大，匯率漲跌基本由市場決定，市場化程度進一步提升。

中信銀行金融市場部副總經理孫煒對第一財經記者表示，從匯率形成機制來看，央行基本已經退出常態化幹預。本輪貶值期間我國參與匯率形成機制的市場各方均一直保持了“探索性的定力”，市場化程度較上一輪貶值期間顯著提升，並未出現更多的行政性管制。

孫煒表示，從市場預期來看，目前市場主流觀點是人民幣匯率仍將承壓，主要是由於參與主體將中間價形成機制、美元指數、國際收支、基本面、貿易狀況等方面因素的影響，放大為對中長期未來的擔憂，體現在短期交易上就是做空人民幣。這種預期可能會隨各方面因素的變化加強或減弱，但其或強化或轉化，尚需要一個過程。

不過，第一財經記者在采訪了多位外匯專家以及大行、股份行資深外匯交易員後發現，目前結售匯數據正常，單邊的人民幣貶值預期並未成型。一位大行資深外匯交易員對第一財經記者表示，盡管匯率波幅較大，未見居民或企業有恐慌性購匯行為。

數據顯示，今年上半年銀行結售匯順差137億美元，二季度遠期結售匯逆差較一季度顯著收窄60%。溫彬對第一財經記者表示，目前外匯市場供求基本平衡。

而隨著近期人民幣貶值接連突破關鍵點位，監管部門亦尚未公布7月市場結售匯最新數據，市場擔憂目前人們對人民幣的貶值預期是否已經發生惡化？

多位大行、股份行交易員均對第一財經記者表示，目前單家銀行交易室並未發現結售匯有恐慌性購匯等跡象，此外，國際收支和貿易金融部門也沒有看到大幅波動情況。由此，上述大行外匯資深交易員對第一財經記者預判，7月市場結售匯數應該與二季度整體趨勢保持一致，不會出現過大資本外流的壓力。

央行在人民幣逼近“7”的關鍵點位及時發聲，是否意味著央行的底線就是7或者“6.9”？對此，上述銀行外匯資深交易員表示，你可能暫時覺得“6.9”，甚至整數關口“7”是一個關鍵點，只有在人民幣匯率沒過整數關口前，對市場的預期有一定心理暗示作用，但一旦真的突破“7”關口，這個意義也就消失了。

孫煒認為，從市場情緒和供求關系來看，現在參與形成機制各方基於理性分析、預測和交易，未出現以前的單邊恐慌性預期。人民幣每次突破6.7、6.8等重要支撐位，市場都產生自發回調，情緒自我調節較好。雖然目前市場預期性頭寸有所增加，但是預期性頭寸有交易成本，並不會一味單邊。

中國金融四十人論壇高級研究員、國家外匯管理局國際收支司原司長管濤在接受第一財經專訪時指出，當前人民幣有貶值壓力、無貶值預期，目前央行已經退出常態幹預，當前中國經濟基本面不差，在經歷了上一輪人民幣貶值的考驗後，證明政府有能力、有條件維護市場穩定。此外，目前央行工具箱中的工具也足夠用。

責編：楊小剛

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