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搜房向左，樂居往右 放眼觀美股

來源: http://xueqiu.com/4043855103/35887644

搜房向左，樂居往右

        作為中國房地產電商的代表，搜房網（NYSE:SFUN）和樂居網（NYSE:LEJU）共同占據七成以上的市場份額。它們曾因將互聯網元素嫁接到房地產以及輕資產的商業模式，享受了資本市場極高的估值。但是近半年來，投資者對它們的質疑越來越多。
      “時代和世界在不斷變化，如果現在還在做和五年前一模一樣的事，肯定要被淘汰。” 莫天全公開表示，現在是自上市以來公司最為艱難的時期，地產市場的下行以及公司業務的轉型，給他帶來前所未有的挑戰。
       他執掌的搜房，從最初獲得500萬元風險投資，到2010年赴紐交所上市，之後成長為市值數十億美元、人員上萬的全球最大電商地產公司。如今毅然宣布大刀闊斧的改革，從傳統的媒體平臺進入全新的交易領域，目前正遭遇傳統中介商的抵制，前途未蔔。
而其最大的競爭對手樂居，則選擇繼續做純粹的信息化平臺，並趁著搜房轉型的契機擴大自身的業務版圖、深化市場滲透率，意圖將在北京的成功經驗複制到全國。
樂居CEO賀寅宇在接受《財經》記者采訪時表示，莫天全所做的戰略轉型風險極大，樂居不會冒這種險，線下部分（搜房要做交易平臺不得不涉足線下）非樂居所擅長，樂居樂意將其交給合作夥伴去做。
       樂居要做的是根據開發商和消費者的需求，搭建一個完善的多層次服務平臺，做大入口，把參與者都接入進來。但是，這個市場會不會如莫天全擔心的正在不斷萎縮？
“對於整個地產電商，今年是一個大亂之年。” 賀寅宇說，家家都號稱在做地產電商，但是每家做的都不一樣。這是一件好事，只要市場的接受度增加，總能百花齊放。賀認為，目前中國的地產電商滲透率不超過5個點，只是一個起步市場，電商模式還遠未成熟。
他預計，“2015年是一個決勝年。”

搜房切入交易


       “搜房（SOUFUN）是我和我女兒一起合計出來的名字，但是隨著時代的發展，已經不適應公司的發展需要。”莫天全在2014年12月舉行的“New&Different”房地產互聯網大會上直言。
       1995年成立的中國房地產指數系統是搜房的前身。1999年，搜房控股成立，並將信息搬到互聯網上，於是誕生了搜房網。而從2014年7月18日起，搜房網正式啟用全新LOGO及新域名（Fang.com）。
       十年來，搜房從“新房+研究院”的舊模式，陸續添加二手房和家居，近年又將遊天下和搜房金融業務一並納入，業務一直在更新換代，但是這次不同，莫天全要做更徹底的轉型。
       莫天全解釋， “搜房”這兩個字是以搜索為導向，符合互聯網1.0時代的特點，已經不能完全涵蓋未來公司的業務範疇。他說，“房天下”將更清晰、更簡單、更靠近用戶，並且要把房地產交易中的買、租、貸、賣等環節融為一體。
        顯然，搜房今天要做的已不是單純的媒體電商。“大家都在研究搜房到底要幹嗎，是不是要自己提供全流程服務？”莫天全說，“我們的回答是NO。” 他堅稱，搜房網的定位還做平臺，包括了房源開放平臺、客源開放平臺、交易平臺和金融平臺。
       這其中，2014年最大的變化無疑是交易平臺，特別是其中的二手房交易平臺將會是最有想象力的一個市場。
       搜房稱，二手房交易平臺是讓有房要賣的房東通過搜房電商平臺發布房源，這個房源同時分發給二手房合作夥伴、經紀公司和經紀人，幫助房東完善各方面信息，了解他想賣的價格。而用戶看到這些二手房房源，就會形成訂單。
       但搜房的解釋不能安撫被動了奶酪的傳統中介商。
        2014年10月24日，鏈家地產向旗下所有經紀人發出通知，稱從11月1日起全面停止與搜房的合作，這給線下毫無布局的搜房帶來重大危機。此後，搜房的管理層不斷在各種場合強調與合作夥伴“和合共生”，以試圖緩和與經紀商之間的緊張關系。
過去幾年，搜房的輕資產模式加上中國房地產業的高速增長，使其一直極受海外投資人追捧。2013年全年收入6.4億美元，凈利潤2.98億美元，增長接近三位數。
但是好景不長，2014年三季度，搜房的電商(E-commerce)的業務被樂居迎頭趕上，而因為市場低迷，主打二手房市場的房源發布業務（listing service）同比下跌高達20.8％。
“莫可能真覺得白銀時代來了。” 一位接近莫天全的業內人士在接受《財經》記者采訪時稱。
在他看來，莫這次戰略轉型絕不僅是出於電商的考慮，很有可能是在對房地產大勢做出判斷，“起因可能是看重未來的二手房市場”。
他說，一二手房市場的數年背離（新房數量保持大額增長）已告一段落，搜房的廣告模式已經岌岌可危，但在二手房市場又看不到增長空間，於是就面臨選擇，“到底是做媒體平臺還是直接踏上去做交易平臺”？
而一旦做分銷，收費模型就跟原有的媒體電商不一樣，是找開發商去拿傭金的模式，等同於渠道電商。但如果沒有自己的經紀人團隊，做交易絕無可能。
深圳世聯行的CEO陳勁松12月稱，搜房網交易平臺轉型遇到了難題，“他們自己也還沒徹底想清楚怎麽轉型”。
“莫總在股價高位區間增發融資了一筆錢，然後用這筆錢入股了世聯行、合富輝煌等中介代理公司，希望通過建立股權關系做布局，跟線下公司建立好關系。我們還沒看到有成熟的合作模式，雙方都在摸索中，世聯行與搜房的合作很可能會從三四線城市開始。”
樂居堅守平臺
“搜房的嘗試等於引進一種不確定的商業模式。” 樂居CEO賀寅宇在接受《財經》記者采訪時稱，一家市值這麽大，人員這麽多的公司，冒這麽大風險，翻船怎麽辦？樂居不會去做這種事。
早在2008年，紐交所上市以後的易居中國（NYSE:EJ）與新浪合作，將易居旗下房地產信息咨詢業務與新浪房地產網絡業務進行合並，成立合資公司新浪樂居（前身）。到2009年，與克而瑞合並成立中國房產信息集團，在納斯達克上市（上市代碼：CRIC，2011年退市）。
2014年4月，樂居作為服務於新房、二手房和家居三大領域的房地產O2O整合平臺，在紐交所獨立上市。
2014年三季度，樂居同樣業績不佳，股價大幅下滑。但是與大刀闊斧改革的搜房相反，樂居堅持做純粹的信息化平臺，並聲稱要趁機擴大市場占有率。
“我們的想法是構築一個完善的平臺系統，找各種各樣的人來看房子，享受我的服務體系，並將下遊的所有經紀公司、代理商和開發商接進來，形成一個完整的生態圈。” 賀寅宇表示。
他說，線下業務並非樂居所擅長，一定會引進合作夥伴一起做，例如，樂居幹不了分銷，就與經紀公司合作；在拓客方面，現在也越來越傾向於找外包公司， “從未想過把產業鏈所有環節的利潤都留在樂居”。
“在不擅長的方面，我們真不想賺錢，因為你想賺錢，這個生態鏈就建不好。” 賀寅宇說，“你希望產業鏈所有人成為你的敵人，還是成為你的朋友？”
賀表示，樂居擅長的是線上推廣、暖場和移動服務，用自己的平臺為開發商提供廣告、品牌塑造等服務，舉辦遊戲、抽獎、交易活動以及推送數據庫等，未來仍要在這個生態圈中將自己擅長的部分做到極致，把服務體系做好，把影響力和市場份額做大，把入口撐大。
“至於最後成交不成交，跟我沒關系。”賀寅宇強調說，我只要把人帶到案場，我的任務就完成了，這個人進了案場之後，殺客的工作不是我幹的，殺客的工作是代理商幹的，或者他們自己的銷售團隊去幹。最後把這個客戶殺得掉、殺不掉，取決於你的產品價格和質量，不取決於我。
“我要做商場，我不要做商場里面一個櫃臺。” 賀告訴《財經》記者。
而莫天全對房地產一二級市場未來的走勢判斷是否會影響樂居的選擇？
就此，賀對《財經》記者表示，過去因為人力、資金所限，樂居的重心在新房市場。但從2013年開始，樂居在全國擴張二手房市場，在未來兩年到三年，樂居還會堅持做二手房的信息平臺。
他估計，這個市場的盤子大概在20億元，而樂居去年做了1億多元，搜房做了10億元，今年搜房可能下滑到7億元，樂居可能會增長到2億元。
“無論如何，這塊業務毛利很高，我還要再往前努力一步。”他說，“哪一天我也像搜房那樣做到10億元，再思考模式怎麽變。”

移動端成競爭制高點


無論是搜房的豎向切入交易環節，還是樂居的橫向做大平臺份額，這兩家曾經的媒體電商巨頭都堅定不移地選擇了從PC端走向移動端。
“誰都知道PC在走下坡路。” 賀寅宇說，樂居把很多精力放到了移動上，移動能夠帶來遠遠比PC互聯網更大的效果。
樂居的移動端戰略目的在於構築交叉平臺，從而提供新的利潤點。
公司搭建的四大移動平臺，覆蓋了Web（手機樂居）、App（口袋樂居）和兩大社交平臺，微信樂居和微博樂居。四個平臺同步，形成交叉的導入，影響力會成倍擴散。
按照賀寅宇的話說，“可能每一個點都是一顆珍珠，而樂居是希望把這些珍珠串成一個項鏈，而項鏈就圍繞核心去做服務。”
        根據樂居提供給《財經》記者的最新數字，目前該公司移動端的流量已經超過了PC，有50％的用戶、30％的看房團和大約三成到四成的電話量是來自移動端。其中微信、口袋樂居和手機樂居這三個來源較大，微博相對弱一點。
       移動端的活動現在做的最多，包括紅包類、抽獎類、遊戲類、交易類、分享類、服務類的，每一個活動里面微信紅包、大淘金、翻翻樂、樂透、測運程、雲購、一分錢點鞭炮和滴滴看房，都是有價格的。
       將來可能獲得的收入會有四分之一是從PC搬過去的傳統內容，此外會賣移動傳播，賣訂閱號里的贊助廣告，同時會賣搜索，樂居有微信、微博、百度直達號的三個搜索，目前尚未完成定價。
        搜房在移動端上也進展很快。三年前，公司在北海年會上確定了推動移動平臺建設的戰略，“那時候大家都不清楚這是個什麽東西”，而截至今年，搜房網移動端的流量已經追平了PC流量，而PC端取得今天的成績用了15年的時間。
       “這是一個移動時代，這個時代生機勃勃，就是以這樣的速度成長。”搜房控股副總裁徐曉曄在互聯網大會上表示，2014年搜房APP用戶數達到3000萬，置業顧問總數到了13萬，經紀人總數到了276萬，設計師總數3萬。
        與樂居不一樣，搜房的移動化戰略更傾向於達成交易。
        通過移動的大數據計算可以有效獲得用戶。搜房控股副總裁張步鎮發言時稱，“移動時代一人一機，並且24小時隨身攜帶，通過手機可以非常清晰地了解這個消費者的地點、時間以及生活狀態，包括他想買什麽樣的房子。”
        同樣的，搜房網每天記錄3000萬次用戶行為，通過行為分析給每個用戶精準畫像，形成潛客，這些潛客會跟賣家的房源建立起一個有效連接，使得需求都能夠有效匹配, 大大地提升房產交易的規模和效率。
       為什麽不是互聯網公司來主導這樣的變革呢？例如，淘寶房產和我愛我家的合作最後成果寥寥，遠洋地產和京東的合作也流於表面。
        “互聯網自己來幹完全沒有成功的可能性。” 賀寅宇說，他們這撥人是不願意幹我們的苦活、累活，O2O是需要接地氣、有地面部隊的，每一個城市需要安上一兩百個人紮紮實實去幹的，利潤還不高，互聯網公司願意幹嗎？
在他看來，隨著市場發展，2015年整個地產電商會進一步集約化，服務逐步規範，開發商會強化電商關系管理，小的電商可能退出。
       這意味著慘烈的競爭。賀寅宇認為，這時候大家不得不真金白銀、真刀實槍地上場，今年會是幾個大公司之間的決勝年。$搜房(SFUN)$ $樂居(LEJU)$ 

原載2015年1月26日《財經》雜誌

巴菲特放眼德國：將收購更多好公司

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2015-02-26/899229.html

北京時間2月26日淩晨消息，億萬富翁投資者、有“股神”美譽的沃倫·巴菲特（Warren Buffett）已經準備好在歐洲最大經濟體德國展開一場並購“狂歡”，此前他麾下的伯克希爾哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）已經在上周開始采取行動，收購了一家小型的德國零售公司。

巴菲特在周三接受德國《商報》（Handelsblatt）采訪時表示，他喜歡德國公司的原因是其為投資者提供監管和司法上的保護，而且哪怕是小型企業也擁有全球性的業務覆蓋範圍，比如說伯克希爾哈撒韋在上周收購的摩托車裝備和配件零售商Detlev Louis Motorrad-Vertriebs等。

巴菲特說道：“我們當然有興趣收購更多的德國公司。德國是一個出色的市場：人口眾多，購買力龐大，而且德國人頗有生產性。我們還喜歡（德國企業的）監管和司法架構。”

巴菲特稱其已經做好了現金收購好的德國公司的準備，他表示歐元走軟只是其決定在德國市場上擴大投資的原因之一。“歐元走軟自然有利於並購交易，但歐元匯率並不是我們的原始動機。我們只是想要擁有更多的德國好公司——那才是我們的目標。”他說道。

在被問及最近市場上有關伯克希爾哈撒韋有意收購德國糖果企業哈里波（Haribo）和印刷機制造商海德堡印刷機械公司(Heidelberger Druckmaschinen AG）的傳聞時，巴菲特回答道：“有些時候會有報道說我們有興趣（收購一些公司），但實際上這些報道不是真的。但如果你能安排一項交易的話，那麽我就會給你付費。”

上周，伯克希爾哈撒韋同意以略高於4億歐元（約合4.56億美元）的價格收購Detlev Louis。（星雲）

“要擴大電影市場，只能放眼海外” 東京國際電影節最高執行人椎名保專訪

來源: http://www.infzm.com/content/109392

2013年椎名保（Shiina Yasushi）就任東京國際電影節主席，第一件革新就是廢了“主席”這個職位，改稱“最高執行人”。他接著新設了“日本電影-Splash”獎、競賽單元“亞洲未來”，鼓勵亞洲電影新人新作，對舊有單元也多有改進，極力推動日本電影的國際合作及推廣。

與他的前任依田巽一樣，椎名保曾長年任職“日本外國電影進口協會”。真正國際化的電影節需要與海外電影界廣泛接觸的人。

生於1951年的椎名保，自1987年任職藝術電影公司Asmik Ace總裁時起，就從事外國電影進口工作，是將《霸王別姬》等大量中國電影輸入日本的推手。後來先後在角川娛樂、角川集團任要職。椎名保曾出品近百部電影，包括中國影迷熟悉的《間諜佐爾格》、《啄木鳥和雨》、《天地明察》，還有深受動畫迷推崇的《茄子：安達盧西亞之夏》、《妄想代理人》、《給桃子的信》等。

2015年4月18日，南方周末特約記者對前來參加第五屆北京國際電影節的椎名保先生進行了專訪。椎名保低調、謙虛，對中國懷著濃厚的感情和興趣，坦言“推動日中電影進一步交流是我現在最大的使命”。

以前賣電影票和錄像帶就夠了

吉蔔力要靠自己活下去

得獎的是北野武，吐槽的是“天才武”

 

從在中國上映日本電影做起

地产：回顾2014放眼2015下半年有望赶上牛市盛宴

http://gelonghui.com/#/articleDetail/13466

作者：吴剑雄

1.房地产行业现状及下半年趋势

1.1房地产行业14年报及15年1季报总结

行 业成长性：房地产行业14年及15年1季度成长性大幅放缓，增速为09年来最低。从营业收入看，房地产行业14年同比增速为13.35%,几乎是09年以 来最低增速，而15年1季度的增速为-1.51%。从利润增速看，房地产行业下滑速度更快。14年房地产行业利润总额增速为4.9%，为09年以来最低， 主要原因在于房地行业的毛利率出现较为明显的下滑，15年1季度利润总额增速-0.16%，较去年同期有所好转。

行业盈利性：房地产行业盈利能力逐年下滑，14年为09年来最低。2014年房地产行业毛利率为32.16%，连续4年下滑，为09年来最低；销售净利率11.61%，连续4年下滑，为09年来最低。

行业费用率控制较好，维持平稳。行业的销售费用、财务费用和管理费用控制较好，占比稳中有降，尤其是面对行业困难，房企内部严格控制可控的管理费用，占比一直逐年减少。

偿债压力：房地产行业的长短期偿债压力逐年增加。短期偿债方面，短期偿债压力指标（现金-短期借款-一年内到期非流动负债）14年底和15年1季度分别为-690亿元和-919亿元，短期偿债压力大。长期负债方面，长期负债增速虽然降低，但规模创新高，行业的付息债务的资产负债率为54.42%，也是近5年新高。

库存创新高，去库存压力大。房地产行业14年底库存40253亿元，创出历史新高，比去年同期增长16.02%，库存中部分已经售出未结算，扣除预收账款的库存更能反映真实的库存情况，该指标为32377亿元，较去年同期增长22.59%。

结论： 中国经济进入发展新常态，经济进入转型期，代表新经济模式的新产业将是新常态中国经济增长最快产业。由于经济转型、人口红利消失、城镇化空间变小等关键宏 观因素变化，作为上一轮经济增长支柱产业的房地产行业已经过黄金发展时期，早已进入到中低增速的白银时代。白银时代的房地产行业不再像黄金时代那样高增 长、高毛利率、低风险，白银时代房地产行业将处于中低速增长、社会平均毛利率时代。由于过去一年市场低迷，大部分城市处于痛苦的去库存期。

1.2房地产行业对下半年稳增长依旧十分重要

当前我国稳增长压力增大，下半年料将有更多的稳增长政策。 由于外部需求收缩、内部“三期叠加”多种矛盾聚合，新旧增长动力尚未完成转换等多种因素，我国经济下行压力较大。尽管政策层对新常态下经济增速放缓的容忍 度明显加大，但是一旦经济减速损害了就业率，则保增长的压力将明显加大。15年1季度我国GDP增速为6.95%，跌破市场普遍7%的预期线；当前面临着 较大的通货紧缩压力；拉动经济增长的三驾马车之一固定资产投资增速也跌至12%的新低。下半年经济增长压力变大已经成为中央政策层和市场的普通共识，稳增 长的政策正在和即将陆续出台。

稳定房地产行业仍旧是稳增长的重要手段。 毋庸臵疑，房地产行业对地方GDP增长、地方财政、降低地方债务杠杆率、固定资产投资等各个方面依旧具有重要意义。楼市目前正面临痛苦的去库存化阶段，有 效消化房地产市场库存是一个现实问题，既关系到启动需求，又关系到化解风险。在新常态下，稳定楼市依旧是稳增长的重要抓手。

15年上半年房地产刺激政策密集出台。15年上半年，楼市政策延续了去年底的宽松和刺激方向，在政策态度、金融信贷、交易等多个环节出台了大力度刺激政策措施。

（1） 政策态度方面，中央定调稳定住房消费，中央多部委密集发声，推动房地产长期稳步发展，放权地方鼓励自住和改善性需求。（2）金融信贷政策方面，金融信贷政 策积极调整，保障市场平稳运行。一方面，央行降准降息改善房地产行业运行环境；另一方面，积极降低首付门槛，鼓励改善性需求释放。中央降首付促消费，进一 步保障改善性需求，各地因城施策调整公积金，保障合理住房需求。（3）交易环节方面，减轻二手房交易税负，活跃市场交易。

预 计下半年宽松刺激政策仍将继续。由于稳增长的压力加大，刺激宏观经济的货币财政政策和刺激楼市的房地产政策仍将有望在下半年加码。未来房地产市场仍将秉持 去库存主基调，货币政策和财政政策或有进一步的调整，而地方自主调整可能性继续强化，对中央调整政策的落实执行和对需求进一步刺激将成为影响未来市场的关 键。

1.3房地产行业已经明显回暖

楼市开始出现量价齐升，销售拐点出现。楼市刺激政策累积效应开始显现，一、二线城市房价开始止跌企稳，个别热点城市楼市开始重回火爆，房价出现大涨。

(1) 根据国家统计局最新发布的数据，在3月底楼市新政出台和传统销售旺季等多重因素叠加影响下，4月份70个大中城市新建商品住宅成交继续回升，部分城市房价 环比略有上涨。4月份70个大中城市新建商品住宅和二手住宅价格环比上涨的城市分别有18个和28个，分别比上月增加了6个和16个；持平和下降的城市个 数均有所减少。

(2)中国指数研究院发布15年5月份楼市量价齐升。2015年5月重点监测的29个城 市成交面积环比上涨19.6%，同比亦上涨41.5%。根据中指系统对100个城市新建住宅的全样本调查数据，5月份，全国百城住宅平均价格为10569 元/平方米，环比由跌转涨，上涨0.45%。从涨跌城市个数看，48个城市环比上涨，52个城市环比下跌。同比来看，百城住宅均价与2014年5月相比下 跌3.73%，跌幅较上月收窄0.73个百分点。

(3)上海北京等城市火爆再现。深圳楼市上半年出现火 热状态，新房、二手房房价涨幅领跑全国，今年来房价出现高达40%以上的跳涨，日光楼盘和千人抢房盛景再现。上海楼市5月份火爆。5月上海新建商品住宅的 供应量106.7万平方米，环比上涨6%，同比上涨25.2%；成交量142.6万平方米，环比上涨14.7%，同比上涨139.4%；成交均价每平方米 31832元，环比上涨8.2%，同比上涨15.4%。其中，142.6万平方米的当月新建商品住宅成交量，为2010年以来的次新高，仅次于2013年 3月的154万平方米。

1.4房地产行业下半年将会继续走高

长周期看，楼市处于其发展的白银时代，行业难以实现其黄金时代的高速增长；短周期看，楼市却已经度过了过去两年最艰难时期，四五月份楼市的回暖趋势将有望延续，下半年，楼市将会继续进一步走高。

（1）宽松的购房政策环境是下半年楼市走高的最好保证。根据前述分析，出于稳增长的需要，无论从货币政策，还是楼市政策方面，楼市外部政策环境都将会维持宽松，宽松政策环境是下半年楼市继续走高的最大的外部保证。历史地看历次楼市高峰期，宽松的购房政策都能刺激楼市走高。

（2）刚性需求和改善型性需求的持续释放。尽管在股市火爆时期，投资性购房需求明显减弱，但是由于购房适龄人口自然增长，刚性需求将会呈现持续自然增长，另外，改善型需求也将呈现自然增长状态。刚性需求和改善性需求将有望在宽松政策的刺激下加快释放。

（3） 楼市止跌上涨会刺激观望买家。根据以往历史经验，当房价平稳和下跌时候，有需求的潜在购房者大多抱着等等看的心态继续观望，但一旦楼市开始止跌上涨，则他 们将会加快购房进程，房价上涨是刚性需求和改善型需求的催化剂。全国楼市已经开始出现了明显的止跌回升迹象，将有望刺激刚性需求和改善型需求加快入市。

（4）销售传统旺季叠加其他利好因素。下半年是楼市的传统销售旺季，今年销售旺季还伴有其他利好因素，比如，宽松的政策刺激；风险厌恶型股票投资者获利后返回楼市；深圳火爆楼市示范效应扩散等。

2．房地产行业估值洼地将会大概率被填平

2.1房地产板块上半年落后于大市

房 地产板块今年前55个月走势落后大市。。房地产板块今年前5个月走势远落后于中小板及创业板，在主板中涨幅也靠后。与炙热的中小板及创业板相比，主板上涨 幅度小，而房地产板块走涨幅更小。15年开始至6月1日，上证综指累计上涨49.28%，远低于中小板指数（110.58%）和创业板指数 （152.67%）；申万房地产行业指数涨幅为63.11%，在申万28个行业排名倒数第6位，仅高于银行、非银金融、采掘、食品饮料和钢铁，而排名第一 的计算机板块指数上涨高达189.96%。

地 产板块估值成为价值最低洼地。前5个月萎靡不振的走势和15年预期较快的业绩增长，房地产板块成为A股所有板块中最低的价值洼地之一。根据Wind数据统 计，根据6月1日估计数据计算，房地产板块预测2015年的市盈率仅为19.70倍，仅高于银行（7.18倍），远低于今年涨幅居前的计算机、国防军工及 传媒等板块。

地产板块上半年走势低迷的解释。在今年股票市场大好背景下，房地产板块表现十分低迷，其原因及其深刻复杂，莫衷一是，本报告试图做出以下几点解释。

（1） 改革牛决定了代表传统经济的地产暂时的沉寂。本轮牛市是改革牛基本取得市场参与者共识，代表创新经济的创业板和中小板的股票自然获得投资者的青睐，互联 网+、一带一路、工业4.0、中国制造2025等成为一个又一个投资风口被反复炒作。而房地产作为传统经济的支柱产业，在创业板和中小板估值泡沫还没有足 够高的时候被资者冷落也在情理之中。

（2）房地产产业生命周期阶段决定其不会成为本轮牛市的投资焦点。 07年牛市，由于我国正处于城镇化加速、人口红利黄金阶段，房地产成为当时的支柱产业，房地产板块自然成为了07年牛市的投资焦点。房地产行业已过黄金 期，进入到中低速增长的白银期，其自然难成为估值的中心。

（3）慢牛的政策意图决定了地产板块难以大幅上涨。对于牛市，监管层最希望市场能够慢牛，指数上涨过快将可能会引发监管层打压，而房地产板块与银行一起，成为市场权重最大的板块，一旦房地产和银行构成的大金融板块过快上涨，势必会引起指数（尤其是上证指数）过快上涨。

2.2房地产板块大概率不会缺席本轮牛市

从牛市板块表现历史规律看，房地产板块从未缺席主要的牛市，07年大牛市和09年小牛市都是如此。

（1）07年大牛市（2006年1月1日-2007年10月31日），房地产成为上涨主角。房地产指数期间累计涨幅最高693%，同期上证综指累计涨幅最高为404%，深圳成指累计最高涨幅为504%，房地产板块成为本轮牛市当之无愧的主角。

（2）09年小牛市（2008年12月1日-2009年7月31日），房地产成为上涨的主要板块之一。房地产指数期间累计涨幅最高达到145%，同期上证综指累计涨幅最高为81%，深圳成指累计最高涨幅为103%，本轮牛市地产股没有缺席。

牛 市所有板块普涨规律决定房地产板块将大概率不会缺席本轮牛市。牛市的基本特征就是所有的板块基本都会轮动上涨，区别在于不同板块上涨的先后顺序和涨幅大 小，历史上，房地产板块没有缺席过主要牛市。本轮牛市与07年牛市的主要差别在于本轮牛市属于改革牛，因此代表新经济的创业板和中小板率先上涨且涨幅居 首，但根据牛市基本规律，房地产板块将不会缺席本轮牛市，只是上涨顺序和涨幅将可能会居后。

房地产估值上涨的可能触发因素。房地产板块大概率不会缺席本轮牛市，房地产估值可能会受以下因素影响而上涨。

（1）楼市成交足够火爆，以至于刺激股市投资者。目前楼市量价已经明显止跌企稳，但是楼市较好的城市仅限于一线及核心城市，而三四线城市还处于去库存过程中，楼市热度尚需要进一步蓄势爆发，一旦楼市全面热起来，将会对板块估值形成强有力的支撑和强烈的外部刺激。

（2） 市场风格受估值引力作用切换。上半年，主板、中小板及创业板中符合经济热点的板块，如一带一路、互联网+、工业4.0、中国制造、军工等板块已经多次成为 投资风口被反复炒作，这类股经过大涨之后，估值已经过高。不可否认，具有高成长的朝阳产业理应享有更高的估值，但这并意味着其可以不受估值引力作用，历史 地看，无论理性还是非理性市场，市场估值引力最终会发生作用。一旦上半年经过爆炒而高估值风险开始显露的时候，银行地产的低估值将会在估值引力作用下价值 凸显，进而会引发市场风格的切换（或者是阶段性切换）。

2.3投资策略

根据上面的分析，我们认为房地产板块下半年上涨概率大，给予行业“强于大势”投资评级。

3．风险提示

（1）国内宏观经济下滑超预期导致地产行业跟随性下滑。（2）地产刺激政策落实不到位，尤其是信贷政策落实不到位的政策风险。（3）下半年楼市销售不达预期的经营性风险。（4）估值过高的系统性风险。

来源：中原证券

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風物長宜放眼量 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102vp6i.html

    股市下階段走勢將會怎樣，看多與看空的輿論似乎勢均力敵。這讓不少朋友很是糾結。重倉或套住的朋友呢楞著，出來吧怕踏空，不出來吧又怕再跌；也不敢增倉，增倉怕吃套。空倉或輕倉的朋友呢也楞著，進去吧怕套住，不進吧又怕踏空。那個糾結啊！

    面對當前局面，人們眾說紛紜，我們也不明方向及上下幅度，這就意味著，後市不可預知，階段性的獲利或損失的可能性都有。所以，對於我們這些後知後覺的小散來說，試圖準確地判斷下階段走勢，從而決定投資行動，顯然是枉費心機的。

    那怎麽弄呢？

    竊以為，糾纏於後市漲跌如何，恐怕是解決不了根本性問題的，還是不妨從股市的基本規律出發來對待，或許可望解決一點問題。因為股市是個長期多頭市場，這是股市最根本的屬性，所以，為了降低風險，避免損失，最最有效的方法只能是延長投資時間，同時股票不要買得太離譜，要避免“永久性”虧損，這樣的話，風險勢必很小，而贏利則是大概率事件。鑒於此理，你何須再去揣測後市走勢呢？而應該用更大的眼光來看眼前的形勢才是。這就如彼得·林奇所說的：“每當我對目前的大局感到憂慮和失望時，我就會努力讓自己關註於‘更大的大局’。”試想，對於股市，我們暫且不去管它下階段走勢怎樣，拉長時間來思忖，你認為上漲1000點與下跌1000點，哪個更容易達到呢？即使下跌至2000點或更低又何妨？難道跌完了就再也漲不上來了？

    中午，剛寫到這，一位朋友來說，近期股市徘徊於3000點，漲時，他不敢買；跌時，他也不敢買。哈哈！5000點那會兒只見他無比勇敢地沖上山巔，這會兒怎麽抖抖豁豁地想抄底了呢？莫非是跌怕了吧？於是乎，我把上面剛寫的這些道理講給他聽，並補充道：“做股票需要大氣一點，要看大不看小，宜粗不宜細。我想，你只需做到這兩點就行了：1、只要發現標的低估而具有投資價值了，就可買入。至於其價格到底有多低，這只能等到以後才可知道的，不然，你真能抄底了呢！是不是？所以說，不要再挖空心思地糾纏於這個偽命題上啦！2、投資絕不是一次性投入即可一勞永逸的事情，只靠投入一點點存量資金，而沒有後續增量資金，任憑你再怎麽鼓搗，成效也是有限的。做股票必須長期堅持不懈地投入才行，特別是在股市低迷時期，更要不斷地買入！而這一點恰恰是大多數人不易做到的。他們一旦買入套住，就停止投入，傻楞著不動了，白白荒廢漫長的大好時機；而到了行情明顯好起來了，特別是到了高漲階段，才去買；結果呢，從大牛市走到大牛市，沒賺甚至反虧。比如，你不正是這樣的嗎？八年啦，還虧著呢，是不是？往後，我們一定要堅決扭轉這個局面，徹底結束這種輪回宿命！”

    總之，撥不開眼前的迷霧，就不妨關註於更大的大局吧！風物長宜放眼量嘛！

放眼全球看A股企業：高杠桿、弱盈利的原因都在這里

金融圈內時常說起這樣一句話——“看全球市場要分析具體數據，看中國市場則要用全球視野”。

近日，國際投行摩根大通發布名為《淺談中資公司財務策略》的報告，深入對比分析了美國、英國和德國的大型同業上市公司的財務情況。報告發現，盡管中資公司市值從2005年的0.4萬億美元增至目前的5萬億美元，但中資公司杠桿水平較全球同業高出50%，且高杠桿率卻沒有帶來相應的高回報。與2011年相比，中資公司2015年的股本回報率(ROE)平均下跌30%，跌幅是國外同業的兩倍。

同時，與全球同業相比，中資企業債券融資比例較低、銀行貸款占比高、借款期限過短。摩根大通建議，中企應更多利用發債、股權融資，提高企業運營效率。“當前，中企幾乎每兩年都需要再融資，且高度依賴銀行部門。”摩根大通企業融資顧問部全球聯席主管Marc Zenner在接受第一財經記者專訪時表示，中企可以通過募集大量股權資金以及改善運營效率，令杠桿水平更接近全球同業。

中企杠桿率較全球同業高一倍

報告指出，中資公司資本結構與其他國家的大型全球化公司明顯不同。2011年中資公司債務/EBITDA(稅前息前折舊攤銷前之獲利)倍數為2.6倍，杠桿水平較美國、英國和德國大型公司高出一倍。2011年起，其他三國的大型全球化公司也提高了杠桿水平。

一個值得關註的參考數據是，2015年上交所上市公司債務/EBITDA為3.7倍。而標準普爾500指數、英國富時指數和德國DAX指數同期債務/EBITDA比率高於3.7倍的公司占比分別僅為14%、12%和3%。

海內外研究普遍發現，金融危機後所有類型的中資公司杠桿比率均有所上升。國有企業杠桿率從2.6倍升至3.2倍。

同時，規模較大公司的杠桿率上升情況更為明顯。報告稱，這可能因為其得到了更多的政府隱形支持。“隨著經濟發展，政府支持力度可能變弱。杠桿水平上升的影響加之政府支持可能減少的風險，凸顯了資產負債表去杠桿將給中國大型公司帶來的益處。”

例如，就上海和深圳兩大市場前百分之十的債務人而言，“不僅初始水平較高，增速也更快 (幾乎是同期公司增速中值的兩倍)。因此擁有大量未償債務的公司的杠桿率上升問題更值得關註。”報告稱。

跨行業來看，杠桿水平上升主要由中國經濟的兩大行業主導：工業和原材料，這兩個領域的公司大約占中國上市公司的五成，其杠桿水平是全球同業的兩到三倍。

不過數據顯示，中國的“新經濟”部門杠桿率有所下降，例如醫療保健、科技和公用事業等行業。相反，美國，英國和德國同業的杠桿水平還在上升。

‘新經濟’一般不是資本密集型行業，不需要那麽多資本支出，例如臉書、蘋果，他們掌控了一整個生態，但卻不屬於資本密集型行業，生物科技企業也是如此。從風險角度而言，公司杠桿率會降低。信息科技技術不斷變化，如果新經濟企業獲得成功，則可以在短期內產生巨大的現金流，其也無需再將過多現金流用在再投資之上。”Marc Zenner告訴記者。

中企發債率遠低全球平均

中資公司還擁有明顯不同的債務結構——他們更依賴貸款，而其他全球化公司更加依賴公開發行債券。

就全球來看，中資公司債務中大約有一半為貸款，美國、英國和德國公司債務中大約有80%-90%為債券。

總體來看，貸款期限通常明顯短於債券。在進行跨國債務比較時，貸款期限較短的影響更容易顯現出來。中資公司短期債務占比明顯高於全球同業，上交所和深交所上市公司的加權平均債務期限為1.9 年，標準普爾500指數、英國富時指數和德國DAX指數成份股分別為8.7年、6.7年和4.5年。

“由於能夠以相對較低的成本籌集資金，目前中資公司可能會從短期融資中受益，因此沒有必要完全否定過於依賴貸款的做法。但貸款在市場容量、期限和契約方面都存在諸多限制。”Marc Zenner告訴記者。

他認為，短期債務占比較高要求公司更頻繁的進入債務市場，這提升了其面臨的流動性風險以及面對信貸配給周期的可能性。另外，債務期限較短的負面影響是公司無法通過較長期債務鎖定處於歷史低位的利率。“過去8年，債券融資成本處於低位，對於公司財務官(CFO)而言，加大債務久期的好處在於，在其任內都無需擔心償付能力問題。”

應加大股權融資

值得關註的是，高杠桿似乎並未帶來相稱的高回報。報告也發現，與海外同業相比，中國上市企業ROE近年來降幅最為明顯。

ROE即凈收入與股本的比例，是用來衡量盈利能力的常見指標。近年來全球ROE都呈下降趨勢，而中國ROE下降最為明顯，過去4年降幅大約為三分之一，美國和德國降幅較為溫和，大約為15%。

具體而言，中資公司ROE下降的主因可能是原材料和工業領域公司占中國大型公司的大多數，而過去數年大宗商品價格的下滑令原材料和工業領域公司承受巨大下行壓力。

當利率低於資產回報率(ROA)時，ROE數值應當隨著公司資本結構中債務比例的增加而上升。然而，中資公司的ROE仍然處於下降態勢，且降速快於全球競爭對手。

“中資公司的盈利能力可能不足以產生足夠的內部資本為其發展提供資金。因此，中資公司主要依靠貸款，降低了通常被認為成本更高的外部股權資本融資的比例。”Marc Zenner稱。

Marc Zenner建議，中資公司可以通過采取各種策略降低資本結構風險，令杠桿水平更接近全球同業，即債務/EBITDA比率從3.0倍左右降至2.0倍(美國和歐洲同業中值)。“就實現再資本化而言，更切實可行和更加持久的方法包括，募集大量股權資金以及改善運營效率。”

據摩根大通測算，上交所和深交所上市公司總計需要籌集人民幣5.4萬億元(約占當前市值的17%)的股權資金來實現債務/EBITDA比率2.0倍的目標。不過，營運業績改善可能降低上述所需融資規模。EBITDA提高10%可能令所需籌集的股本減少約10%至人民幣4.9萬億元。如果EBITDA提高33%，融資規模可能進一步降至人民幣3.7萬億元，從而中資公司ROE平均值將達到15%，與國際同業一致。

放眼四海八荒，誰才是全球出海“四大上神“？

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0324/162095.shtml

本文由科技唆麻（微信ID:techsuoma）授權i黑馬發布，作者 唆麻。

《三生三世十里桃花》火爆票圈，給剛剛開始2017年打了個雞血。盡管劇集已經完全結束，但熱度依然不減，所幸，白淺和夜華也如網友所願，十里桃林溫情重聚首。

一群神仙搞對象的故事居然能引得網友看完大呼過癮，除了佩服編劇的腦洞之外，也不得不佩服小說原作者套路的設定：比如男主角的“除了女主其他女人我都不碰”的禁欲設定；比如用萬年這個時間單位來解釋三生三世的合理性；當然，作為一部合格的瑪麗蘇劇，配角和主角當然也要生態化反一下，比如像素錦、玄女這種配角也要和青丘白淺爭風吃醋，以至於被挖掉雙眼觀眾隔著電腦屏幕都覺得不解氣。

到目前為止，《三生三世十里桃花》播放量已經超過300億，雖然不確定今年會不會出現另外一部“現象級”的大劇，但《三生三世十里桃花》火爆的地位，至少目前是無人撼動了。

放眼互聯網圈，當下火爆的不僅僅是這些IP大劇，還有出海的互聯網公司們，在剛剛結束的中印互聯網對話大會上，茄子快傳首席運營官仇俊就透露了一個相當亮眼的數據：茄子快傳（SHAREit）全球累積用戶已超10億，月活躍用戶超4億。

嗯，10億用戶，4億月活，又是一家低調的出海獨角獸。

唆麻也註意到，出海最近太火了，獵豹、UC、茄子快傳、百度以及有遠見的app們，都直沖海外，印度印尼東南亞全面開花，縱觀四海八荒，出海企業究竟哪家強？我們不妨套用一下最火的《三生三世十里桃花》里的角色，來給大家形象的普及一下，這些出海的公司到底和誰最契合。

夜華上神:茄子快傳（SHAREit）

《三生三世十里桃花》里當之無愧、最受熱捧就是角色就是男主夜華上神，趙又廷飾演的夜華被網友稱為“整容般演技”，無數少女粉、媽媽粉均拜倒在夜華的華發下無法自拔。

為什麽說茄子快傳（SHAREit）應該是夜華上神呢,當然是因為夜華上神帥啊，夜華上神2萬歲就飛升上仙，打敗擎蒼成四海八荒第一戰神，又跟白淺三生三世情定終生。茄子快傳和夜華，都屬於後起之秀，一波成名，同屬於成長速度極快，潛力大的類型，無論是氣質與經歷，都非常接近。

茄子快傳（SHAREit）起初是一款近場傳輸工具，目前作為綜合性的內容分發平臺縱橫海外，同時茄子快傳通過投資、自建等方式涉獵上下遊內容創作與分發。2016年底，茄子快傳最新數據是全球用戶超8.7億，在短短4個月時間里，茄子快傳（SHAREit）的用戶總數又增長超過1.3億，超10億，全球用戶日新增近200萬。

目前，茄子快傳已經覆蓋39種語言，200多個國家，以便捷的內容分享、良好的用戶體驗、領先的技術優勢、精準的愛好推薦深受年輕用戶的喜愛。可能很多人還不太清楚這個增長爆快的茄子快傳到底是什麽，簡單說就是一個零流量傳輸神器，也是綜合性的內容分發平臺。不需要網絡、零流量、跨平臺無界限秒傳文件圖片視頻等內容，還可以通過分享大數據為用戶精準的推薦真正感興趣的優質內容。有人說我用微信傳也可以啊，但要知道：1國外可不像國內那樣流行Wechat；2國外很多國家WiFi覆蓋率不像國內，那可是相當的低。

據茄子快傳官方數據顯示，每天有近200萬新激活用戶，並且絕大部分是用戶主動傳播分享的新增，成為印度、印尼這些世界人口排名TOP榜的國民級app，你說厲害不厲害？雖然茄子快傳這匹黑馬現在耀眼異常，增勢喜人，但海外市場風雲變化，茄子快傳未來發展到底夜華還是墨淵，仍需歷經時間的檢驗。

墨淵上神：獵豹

作為出海最早、音量最高的獵豹移動，某種氣質上和墨淵上神很像。墨淵是上古天神，父親是父神，也是四海八荒的創世天神，墨淵為了為戰擎蒼身飼東皇鐘，身死沈睡7萬年，最後在夜華幫助下艱難複活。

獵豹背靠著金山這座大山（父神），同時也是中國公司中出海成績最好的公司之一，獵豹旗下的“獵豹清理大師”、“獵豹安全大師”、“金山電池醫生”、“獵豹瀏覽器”、“萬年歷”等產品一直位列全球多個國家榜單前列，之前還推出了自己的移動廣告營銷平臺，和墨淵上神一樣，可謂風光無限。

截至2016年9月30日，獵豹移動產品在全球範圍內已下載安裝到34.64億臺移動設備上，月度活躍用戶規模達6.12億，但獵豹前期風光無限，帶著工具app矩陣出海所向披靡，近年來卻增長放緩利潤暴跌，這個經歷正好和墨淵上神霸氣開場最後和最後被擎蒼的東皇鐘弄得魂飛魄散非常類似，都是屬於開局很順但最後一手殘牌。

去年的獵豹市值較之前有較大幅度的跳水，又加上Facebook又宣布“暫停所有中國區工具類應用廣告”。讓獵豹在海外雪上加霜，再加上16年獵豹的營收驟降，連帶著股價也受挫。

現在獵豹移動的股價停留在13塊錢左右，距離之前30多塊錢的巔峰相當於縮水了一倍多，連獵豹CEO傅盛在年會中也表示，“我是一個好強的人，看著股價跌落，我內心其實是崩潰的。”

所以今年從去年開始，獵豹轉型內容入口，先後收購了Live.me和News Republic。Live.me是一款直播app，上線後在海外市場上口碑不錯，根據app annie的數據顯示，Live.me成為谷歌應用商店美國地區社交類暢銷榜第一名，排在蘋果應用商店美國地區社交類暢銷榜前五位。

劇情的最後，墨淵上神還是蘇醒了，獵豹移動能否借著轉型的機會彎道超車呢，我不知道，恐怕連傅盛自己也不知道。

白淺上神:UC

為啥說UC是白淺上神呢？首先，UC和白淺都是屬於出道不算特別早，但天賦較高的類型。其次，從經歷上說，白淺飛升成了上神，這個和UC很像：2014年6月11日，阿里巴巴集團與UC優視聯合宣布，UC優視全資融入阿里巴巴集團，並組建阿里UC移動事業群。

楊冪一人分飾N個角色，不過UC目前的海外出海的產品主要還是以UC頭條和UC瀏覽器為主。宣稱在印度和印尼兩個國家市場占有率近半，其中印度市場，總月活已超過8800萬。最新的情況是，UC也跟著頭條做起來海外內容的生意。今年，海外UC宣布進入轉型升級，阿里巴巴移動事業群國際業務部印度辦公室總經理席宇在中國新經濟出海峰會暨第二節中印互聯網對話大會上表示，將在印度和印度尼西亞市場投入2個億，用於建設印度最大的自媒體創作平臺和服務平臺。

什麽？UC要在印度搞自媒體了？是這樣的，不僅如此，UC還弄了個自媒體扶持計劃——在印度和印尼市場招募1000位優質的自媒體人入駐，一旦被選中，將提供每個月不少於5萬盧布（5000人民幣）的補貼——對於月均收入不足1000人民幣的印度人民來說，這簡直是飛來橫財啊！好奇是，在這樣大力度的補貼下，海外會不會誕生一個海外版的咪蒙，比如像《致菲傭：我憑什麽幫你》、《好慚愧，我的助理月薪才50萬盧布》這樣的爆款十萬加文章。

東華帝君:百度

作為《三生三世十里桃花》里的老司機和扛把子，東華帝君就是神一樣的傳說。

東華帝君是天下的老大，尊神，所謂“天地共主”，實力驍勇善戰，外表高貴清冷，和天君在一起議事的時候直接坐著，就憑這一點就可以看出他顯赫的地位。

東華帝君既護內又不講理的高冷男主設定，簡直就是讓女生又愛又恨的霸道總裁，這和在互聯網出海圈里舉重若輕的巨頭百度頗為神似。

百度出海戰略很早，06年就上線了日文項目，隨後轉型日語輸入法APP“Simeji，12年成立國際事業部，可以這麽說，如果獵豹、UC代表了單點突破的出海模式，那麽百度就是海陸空聯合作者的範例。

百度的海外產品不光光有工具類的，像Baidu Browser、DU Speed Booster、DU Battery Saver、Mobomarket等，還有雲服務、技術、以及產品。目前百度的移動產品已經進入全球200多個國家和地區，擁有16億用戶，3億月活用戶；1400多位開發者接入了DAP廣告平臺。

百度的出海的策略就是充分利用自己產品和技術的優勢，因地制宜的出海。比如在日本做輸入法以及原生廣告、在印尼做直播、在巴西做團購、在韓國以及東南亞市場力推百度魔圖。

雖然百度的國際化知名度沒有其他幾家大，但產品眾多，梯隊分布，成績其實也不錯，只不過在百度轟轟烈烈投入人工智能的聲音下，被淹沒了，這就像東華帝君本是四海八荒的尊神，現在退居二線開始避世太晨宮默默守護天地一樣。

寫在後面

零零散散扯了這麽多，其實只是想借著《三生三世十里桃花》這個大IP，用不那麽嚴肅的口吻談談中國出海的公司罷了，其實沒有討論到的還有很多，比如像OPPO、金立都在出海，太多了，盤點不過來，大家看看就好，白淺和夜華用了三生三世才最終在十里桃林重聚首，不過從互聯網公司的經歷來說，哪有什麽三生三世，一次天劫就夠他們受得了。

財經CAREFREE - 順叔 放眼中電(上) (2012年08月14日)

1 : GS(14)@2012-08-14 09:57:22

http://www.am730.com.hk/article.php?article=116845&d=1819
今期開中電控股(002)。
五大國企發電公司，近月因為市場開始唱衰煤價前景，股價反彈唔少，不過，用星期一的收市價計算，A股加埋H股，市值總值仍然唔夠4,500億元，中電控股加埋電能實業(006)，兩股已經接近3,000個億，即係佔三分之二的比重。
內地電力市場廠網分家，中電以及電能旗下的港燈，一條龍垂直式壟斷市場，亦有大量海外業務，唔可以直接比較，但係本港彈丸之地共約700萬人口的電力市場，所養大的兩間電力公司，竟然可以同全球第二大經濟體系、擁有13億人口大國的五大發電國企匹敵，可以想像過去兩電有幾好搵。
兩電的香港業務，去年純利大約100個億，是否暴利尚屬其次，最緊要係穩定，每年穩袋幾十個億。
在2008年之前幾十年，最多間唔中被立法會砌嚇鬧兩句，或者有人去集團總部門口示嚇威咁，既無需要擔心競爭對手出現，更無需要擔心客仔幫襯隔籬。
香港市場仲有一樣好，就係地域細，電纜可以駁少啲、駁短啲，又好少話乜嘢自然天災，十幾年先打一次10號風球，電線、電纜唔會吹斷一兩條，近年乜嘢力場好似減弱，颱風韋森特早前襲港，中電位於青山發電廠只係運煤帶其中一節鬆脫墮地，供電系統冇受影響。
不過，同樣屬於天災，中電位於澳洲的電廠，6月時煤礦場曾被洪水浸咗，發電量被迫減少，又要付出額外的重建開支，可想而知，香港對於兩電，由監管架構到自然環境，都算係福地。
市場會飽和，咩嘢力場會減弱，監管架構亦會改變，兩電在香港呢個老地盤，近年擺出嚟個姿態，好似愈嚟愈受委屈咁，例如政府唔利用08年重訂利潤管制協議的時機，加大影響力，早排兩電在商業協議容許範圍內加價，政府竟然加入輿論壓力一部分迫兩電轉軚。
在商言商又好難唔發火，近日所見，尤其係中電，同政府講數拗手瓜時候，愈見刀光劍影。
「在少數天朗氣清的日子，當我從中環的辦公室遠眺維港，我會看到西九龍填海區和啟德機場舊址，這兩幅土地已經丟空和閒置多年。假如中電在管理和營運九龍和新界供電系統方面，其決策和執行速度與效率也處於這種水平的話，那今天我大概會是在一片漆黑中和大家見面。」
中電主席米高嘉道理(Michael Kadoorie)，唔好話發火開拖，咁多年嚟公開講嘢都唔多句，以上呢幾句「怒片」香港政府的評語，出自今年5月時中電舉行的股東周年大會上，當日米高嘉道理因為喉嚨痛出唔到聲，唔係放低新聞稿算數，更要由副主席毛嘉達(William Mocatta)代為開聲發炮，務求電子傳媒可以有聲有畫，可見呢位已經植根香港的猶太富豪有幾火滾。
至於講緊的兩塊大型地皮，順叔相信用嚟種菜都可以供應嚇本地有機市場，偏偏放喺度曬太陽多年，大家試嚇想像一下，米高嘉道理遠眺維港彼岸時，映入眼簾的，又點會只係兩塊空地及政府的工作效率而已，在呢位中電主席眼中，查實好可能還見到西九、南九項目落成後，以萬計、甚至係十萬計的潛在商住用戶。
中電同港燈，一個在香港島發展，另一個就發展九龍新界區，各據壟斷一方，香港「地少人多」，可以發展空間有限的既定概念，對港燈可能仲成立到，但對於中電，又唔係咁講法。
例如西九、南九發展起嚟，就會為中電帶嚟大量的新增商住用戶，又例如政府要發展新界新市鎮衛星城市，中電又有生意做。
中電及電能市盈率不相伯仲，但相對於版圖侷限於港島的港燈，中電的香港業務，仍然存在好大的地域性擴展空間，呢個廣被忽略的因素，既然係中電未來的重要發展潛力，亦好可能成為中電為未來電力市場監管框架，同政府拗數時的重要考慮因素。
至於中電昨日收市報67.6元，升0.4%，全日總成交額5,614萬元，該集團亦將於今日公佈中期業績，且看管理層對未來發展前景有何看法。
而電能昨日收市報61.95元，升0.65元，增幅逾1%，全日成交額約9,949萬元。
下回再續。

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財經CAREFREE - 順叔 放眼中電(下) (2012年08月15日)

1 : GS(14)@2012-08-15 09:49:34

http://www.am730.com.hk/article.php?article=117029&d=1820
上回講到，中電控股(002)壟斷九龍新界的電力市場，相對於侷限在港島的電能實業(006)，中電的本土市場，其實仲有相當發展的空間，例如西九及南九兩大發展項目，仲有在新界可能出現的新市鎮，都可以為該集團未來帶嚟以萬計，甚至十萬計的新增商住用戶，當中仲未計中港邊境的發展，例如河套區的發展，供電好可能都係幫襯中電。
中電本身已經有相當規模的內地業務，一直有賣電到內地，仲有25%的大亞灣核電站，中電大本營，地理環境上，連接中國內地，比起電能旗下的港燈，有更大自然增長空間。
不過，有辣亦有唔辣，同內地市場更貼近，唔需要過大海，駁條電纜過嚟都容易一點，所以中電的壟斷性優勢，亦較容易因為監管環境的轉變，例如開放電網，受到內地國企的挑戰。
除咗潛在的市場機會或競爭之外，內地市場對香港電力市場的最大影響力，在於燃料供應，香港政府近年推動更清潔能源發展，為本地發電廠設定更嚴格的排放上限，能源結構向天然氣靠攏，可以話係近年電力市場監管的最重要變化。
從中電管理層早幾年的言論，同埋年報的表述，相信中電本來有興趣染指天然氣業務，包括在大鴉洲發展液化天然氣接收站，中電亦曾經提及過，如果成事，將有助香港在國際市場入口價格更具競爭力的天然氣，再搞大啲，香港甚至可以在液化天然氣接收站市場，同新加坡爭嚇飯食。
於2008年，港府同兩電簽署新的利潤管制協議，同年電力市場的能源供應，亦出現咗一個突變因素，作為中央政府「挺港」措施之一，港府同中國國家能源局，簽署咗一項能源供應諒解備忘錄，簽咗呢個備忘錄之後，中電好快放棄咗大鴉洲起接收站的計劃。
絕大部分「挺港」措施，其實一家便宜兩家著，例如呢份能源供應備忘錄，香港叫做未來20年有穩定的能源供應，包括核電及天然氣，內地亦唔會蝕底，有關天然氣部分，中海油(883)會繼續以市價向香港供應海上天然氣20年。
至於中國石油(857)亦會透過西氣東輸二線向香港供應液化天然氣，不過，接收站設於內地一邊。
中電目前的天然氣供應，主要是來自中海油母公司旗下的崖城氣田，合約20年前簽落時，油價約為20美元(約156港元)一桶，據中電昨日於中期業績記者會上透露，中石油將於12個月內，會向中電供氣，不過，供氣價格就相等於現時的3倍。
從中電角度睇，港府選擇內地作為長期天然氣來源，客觀效果上，避免咗興建接收站所需的巨額資本開支，降低咗加電費的誘因，不過，同時令香港電力市場的燃料供應，掌握在大型國企手中，國企市價供氣，中電將燃料成本轉嫁予香港用戶時，港府又加入輿論鬧埋一份，中電主席米高嘉道理當然氣頂。
氣頂一件事，數仍然是要講的，今年底就要進行利潤管制計劃的中期檢討。中電同電能實業同撈同煲，食同一行飯，又唔需要爭飯碗，多得長和系的強大政經力量，中電多年以來，應該慳返唔少遊說政府的財力物力精力，已經可以坐享電力市場的政策便利。
兩電在過去咁多年，同政府拗手瓜都站在同一陣線，一齊加價、一齊轉軚，連拒絕向立法會透露「機密商業資料」的理由，都一模一樣，相信兩個集團應該係好好傾。
不過，中電在香港的本業，燃料供應既握在大型國企手中，更重要係，仲有自然增長的空間，用戶增加，可以溝淡燃料上升的成本，呢個形勢上的分別，有可能反映在兩電在未來監管架構上的取態，中電同電能實業旗下的港燈，未必會站在同一陣線上。
另外，中電本來傾緊收購埃克森美孚手上的60%青山發電股權，3月時突然宣佈，南方電網在後期加入洽購，最少反映咗中電都有意思受埋南方電網一齊玩，最近中電重新委任行政會議成員羅范椒芬做董事，放眼中電近來的部署，或者可以見到未來電力市場發展的脈絡。
至於講番中電2012年度6月底止業績，受到澳洲雅洛恩礦場需要撥備等影響，上半年純利大幅倒退42%，僅賺33.5億元，第二次中期息微升1.9%，而該股昨日收市報67.75元，上揚0.2%。

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不宜局限「中國機遇」 港應放眼亞洲

1 : GS(14)@2016-05-17 03:36:14

【明報專訊】中國經濟增長放緩，與內地關係緊密的香港自難獨善其身。對於香港經濟前景，有別於港府極力宣揚「中國機遇」，高盛私人財富管理中國區副主席暨首席投資策略師哈繼銘認為，香港既然是國際金融中心，而不是中國金融中心，就不要單單投向內地一個籃子，應該更?眼於國際，特別是亞洲區域經濟金融。



一帶一路投資宜謹慎 免成蝕本生意

哈繼銘稱，中港經濟關連度主要體現在貿易及旅遊，近年這兩方面都因不同原因而疲弱；投資合作方面關係並不密切，雖然一帶一路似提供了一個增長空間，但他提醒，一帶一路的投資項目較有政治色彩，而香港一向以來專長是純商業化投資，因此帶政治性的投資項目要小心謹慎，否則別說利潤，「可能連本金都未必能拿回來」。

哈繼銘又稱，過去幾年，香港一方面因為聯繫匯率而享受美元的好處，另一方面與內地的關係而得到中國經濟起飛的利益，但隨?這一兩年中美情?由好轉壞，令香港一下子反轉過來，由雙重利好變雙重受壓。

多發展亞洲關連金融業務

而在這種新形勢下，香港該如何自處？哈繼銘表示是比較複雜的問題，但認為「香港被稱為國際金融中心，而不是中國金融中心，自有其理」，他直言，中國金融中心有上海擔當，輪不到香港，所以香港也不應該單單只看中國這個籃子，而要從「國際」?手，例如金融衍生業務，不一定要全放在人民幣產品，而應該多發展亞洲區域相關連的金融類業務。同時他建議，本港產業空心化已太明顯，要盡快多元化起來，發展更多屬於自己的產業才是。



來源: http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160516/news/ea_eaa3.htm

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