美國伊朗雙重打壓 美油再度跌破48美元

自上周的強勢反彈之後，美油再度跌至48美元以下。

美國國務院能源特使Amos Hochstein表示，油價將交給市場決定，美國不會進行幹預。而伊朗石油部長也表示，可以接受油價跌至25美元。

截至發稿，美國WTI原油報47.47美元/桶，跌1.22美元，跌幅2.5%。布倫特原油報48.78美元/桶。

伊朗石油部長Namdar Zanganeh昨日表示，該國所在的石油輸出國組織（OPEC）沒有立即削減產油目標的計劃，伊朗實力雄厚，可以抵禦油價進一步下跌，即使必須以每桶25美元出售石油，對伊朗石油業而言也不存在任何威脅。

同日伊朗副外長稱，與沙特外長的會晤已推遲，部分源於油價看法分歧。就在本月初，伊朗副外長還敦促OPEC最大產油國沙特采取行動，制止油價下跌。伊朗領導人還承諾要與委內瑞拉聯手阻止油價下跌。主要產油國的博弈局面更為複雜。

據彭博，Fat Prophets資源分析師David Lennox表示：“美國將不會削減產量，這是個問題。如果油價要回到原油水平，產量需要減少100萬桶/天至150萬桶/天。這需要各國共同減產。”

伊拉克石油部長Adel Abdel Mehdi昨日表示， 因南部產出增加和北部供應大漲，伊拉克12月原油產量達到400萬桶/日，創歷史新高。

美國能源信息署數據顯示，1月9日當周，美國原油產量增加至919萬桶/天，為1983年有記錄以來新高。

自去年六月高點以來，國際油價已經下跌了近60%。

WTI原油

布倫特原油

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證監會深夜否認打壓股市 創業板大漲創歷史新高 個股整體反彈

經歷過“119”股災，證監會周一連夜否認打壓股市，今天A股在激烈震蕩之後最終反彈近2%。創業板則更為強勁，大漲超4%並刷新歷史新高。券商股整體依然低迷。

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旺丁不旺財 “一日遊”激增打壓香港零售業

香港曾經一度是大陸富裕人群購買奢侈品的主要目的地，而隨著富裕人群轉向日韓、歐美等更遙遠的國家旅行購物，越來越多到訪香港的遊客為“一日遊”。

彭博新聞社的圖片顯示了在香港來自中國大陸遊客中，“一日遊”遊客數量與過夜遊客數量的對比。去年共有4720萬大陸遊客前往香港，其中“一日遊”遊客占到了60%，創下歷史記錄，遠高於2006年38%的比例。

而這直接打壓了香港奢侈品的銷售。下圖顯示了香港手表、珠寶與藥品、化妝品的月度銷售額對比。

周大福和Burberry等高端零售商紛紛表示，2014年四季度，香港銷售有所下滑。而同期，中國大陸赴港遊客數量有所上升。中國大陸的反腐運動和趨緩的經濟削弱了遊客對奢侈品的需求。此外，港元的走強以及缺乏新景點等問題也讓一些遊客選擇其它地區作為目的地。

花旗銀行經濟學家Adrienne Lui向彭博新聞社表示：

一日遊遊客一般購買日用品、藥品和其它雜貨。我不認為香港有任何的優勢可以吸引過夜遊客反複來港。或許，今後的香港不會再滿街都是珠寶店和手表店。

2014年，香港珠寶銷售數據下降12%。而2006至2013年間，香港珠寶銷售平均每年增長22%。去年，香港藥品和化妝品的銷量同比攀升9%。雖然珠寶、手表等奢侈品銷量有所下滑，但香港高科技產品的銷售依然火爆。

華爾街見聞網站此前提到，即使在違法“占中”最為嚴重的10月，香港零售業銷售總額依然達到383億港幣，同比增長1.4%。瑞銀在一份報告中指出，這都要歸功於iPhone6/6 plus的銷售。如果排除iPhone的銷售額，香港去年10月份零售額同比下降1%。瑞銀在報告中稱：

對於去年年末的香港零售業來說，去年9月上市的iPhone6/6plus恐怕是唯一的遮羞布。如果把iPhone銷售額計算在內，去年9月份到11月份的香港零售額同比增長3.5%。換句話說，香港去年年底60%的零售額增長得益於iPhone的暢銷。

iPhone 6在香港上市的時間比中國內地早近一個月，並且由於關稅和匯率等方面的原因，香港出售iPhone 6的價格比內地便宜近1000元。這導致大批內地居民赴港購買iPhone。

據香港政府官方數據，2013年，一日遊遊客人均在港消費2700港元，遠低於過夜遊客8800港元的支出。中國大陸一日遊遊客的激增給香港公共設施帶來壓力，引發香港部分市民不滿，尤其是在接壤中國大陸的部分地區。

而正是這種日益趨冷的兩地關系，促使許多大陸遊客放棄香港，轉向日韓、歐美等地。去年11月，中國赴日本遊客較去年同期翻倍，而中國赴韓國遊客數量同比大增67%。日元和韓元近期均較人民幣有所貶值。

里昂證券(CLSA)在一份消費者研究報告中預測，大陸遊客今後將會在亞洲北部和西歐找到新的旅遊熱點，預計日本、法國、韓國和英國將會成為大陸旅客的首選。

里昂證券預計香港從2013年到2020年的旅客總體增長只有4%。

對此，參考消息援引香港立法會議員姚思榮表示，在預測數字包括一日遊遊客的情況下，訪港人數增長率不會低到4%。他呼籲政府通過在邊界附近興建購物中心把遊客從上水和屯門等人口過於密集的居住區分流出去。

香港立法會剛剛批準撥款進行一項在港珠澳大橋邊境檢查點附近興建商業設施的研究計劃。港珠澳大橋將於明年年底竣工。姚思榮稱，已知民間開發商也在考慮在落馬洲附近興建一處購物中心，相關方案可望在今年晚些時候宣布。

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證監會緊急澄清：非鼓勵賣空打壓股市

證監會緊急澄清：非鼓勵賣空打壓股市

一財網 杜卿卿 2015-04-18 18:24:00

“這是誤解誤讀。”證監會新聞發言人鄧舸周六稱，證券業協會等四家自律組織17日聯合發布《關於促進融券業務發展有關事項的通知》，不是所謂的“鼓勵賣空”，更非打壓股市。

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人民幣兌美元中間價調升172點 “郵件門”打壓美元指數

人民幣兌美元中間價報6.7562，調升172點，創近兩周新高。上日中間價報6.7734;上日16:30收盤報6.7744，23:30夜盤收盤報6.7680。

交易員稱，好於預期的PMI數據對匯市影響有限，市場客盤仍偏購匯，大行不時提供美元流動性;而收到窗口指導之後一些自營盤已經自覺減少頭寸，一定程度上緩解了維穩壓力。除非美元指數出現較大回調，否則短期匯價料仍承壓。美元指數目前仍在高位，需重點關註美國大選“郵件門”事件持續發酵對美元指數的影響。

周三美元指數跌至三周低位，兌歐元日圓也有所下滑，因美國總統大選很可能勝負難分，令投資者緊張不安。因部分民調顯示，共和黨總統候選人特朗普領先於民主黨候選人希拉里，之前聯邦調查局稱正在調查新發現的與希拉里使用私人服務器有關的電子郵件。而周二公布的ABC/WaPo民調顯示，特朗普以46%的支持率領先希拉里的45%，該調查時在10月27日至10月30日進行的，覆蓋了10月29日FBI宣布重啟希拉里“郵件門”調查這段時期。

靠“打壓競媒”換取正面報道？以總理再涉醜聞

一邊是耶路撒冷遭遇的卡車襲擊事件，一邊是個人醜聞不斷發酵，以色列總理內塔尼亞胡近來麻煩纏身。

繼上周被以色列警方連續兩度在其總理官邸內就貪腐醜聞質詢後，當地時間1月9日，又有以色列媒體爆出：過去2年來，內塔尼亞胡一直試圖與部分以色列國內的媒體達成交易，以換取對其的正面報道。這又為內塔尼亞胡的個人醜聞再添一筆。

9日當天，內塔尼亞胡辦公室發表聲明稱，總理本人將取消1月18日既定的冬季達沃斯之行，並且沒有給出具體的理由。

鑒於美國當選總統特朗普將在1月20日正式就職，有消息稱，特朗普團隊已向內塔尼亞胡的總理辦公室發出出席就職儀式的邀請，因此，屆時內塔尼亞胡本人是否會為特朗普捧場也成為了一大懸念。

換取正面報道

以色列《國土報》(Haaretz)獲得的錄音顯示，內塔尼亞胡過去頻繁與以色列希伯來文日報《新消息報》(Yediot Ahronot)的發行人莫澤斯(Arnon Mozes)會面，要求後者減少對他本人充滿敵意的報道。一直以來，作為以色列國內發行量最大的媒體，《新消息報》總是熱衷報道內塔尼亞胡及其親屬的負面消息，一度使得內塔尼亞胡深感，該報紙試圖通過各種負面消息將其趕出總理辦公室。

作為交易，內塔尼亞胡給出的條件是，將會削減《新消息報》的主要競爭對手《今日以色列》(Israel Hayom)的發行量。免費日報《今日以色列》的幕後老板是美國拉斯維加斯的“賭場國王”、猶太人謝爾登·埃德森(Sheldon Adelson)。作為共和黨人，埃德森在此次美國大選中一直力挺特朗普，同時身為內塔尼亞胡的支持者，也積極充當兩人之間溝通的橋梁。

上述消息，是以色列警方在搜查內塔尼亞胡前高級顧問阿里·哈羅(Ari Harrow)的手機與電腦時發現的。據以色列媒體報道，該交易只是內塔尼亞胡與莫澤斯兩人達成的口頭交易，並沒有落實在任何的書面文件中。

截至第一財經記者發稿時，內塔尼亞胡辦公室尚未就此最新曝光的醜聞做出回應。有媒體分析，這與此前總理辦公室總是在第一時間回應任何關於內塔尼亞胡的負面消息形成鮮明對比。因此，不由讓人浮想聯翩。

盡管如此，內塔尼亞胡還是持一貫的立場，否認這些醜聞。他在當地時間1月8日還告訴所在的利庫德集團，“不會發生任何事，因為這些消息本就是捕風捉影”。

醜聞纏身

上周，內塔尼亞胡已經兩次接受以色列警方的質詢了，而且事關兩起調查。其中一起涉及內塔尼亞胡本人被懷疑收受不當的禮物和恩惠。關於另一起調查，警方沒有具體透露出來。

據以色列國家電臺十臺的報道，好萊塢制片人阿諾恩·米爾坎(Arnon Milchan)在過去多年內一直向內塔尼亞胡提供高檔煙酒、西服、雪茄與餐飲。在內塔尼亞胡接受質詢的第二天，其律師雅科夫·懷恩羅斯(Yaakov Weinroth)否認了警方的指控，並表示，“一個好友給另一個好友送了點煙酒，怎麽就涉及犯罪了呢?任何理性的人都不會這麽認為的”。

其實，9個月前，以色列警方就開始對內塔尼亞胡可能收受賄賂一事開展調查，警方不僅在以色列國內，甚至在國外都質詢過相關人員。因此，警方相信自己掌握了足夠的證據。

當然，這不是內塔尼亞胡第一次接受貪腐調查。一直以來，內塔尼亞胡與其夫人奢華的生活作風一直備受質疑。內塔尼亞胡本人也多次在社交媒體上回應道：“多年以來，我和家人每天都會受到各種指控的糾纏，但結果什麽都沒有發生。是否會有人為那些‘一派胡言的報道’道歉呢?”

瑞郎脫鉤兩周年：2017英鎊“過山車”，美元頻遭口頭打壓

前年初，瑞郎脫鉤“黑天鵝”事件震動了全球金融市場——2015年1月15日，瑞士央行突然宣布取消瑞士法郎對歐元匯率上限，引發瑞郎暴漲、歐元匯率創新低、美股迅速下行，眾多外匯交易平臺更是因為風控不利而爆倉，瑞士出口貿易及經濟增長一時間蒙上了陰影。

走進2017年，全球匯市的不確定性依然強烈——趨勢上行的美元卻因美國政府官員的“口頭打壓”而頻頻走軟；去年初暴漲的日元在大幅回調後再度顯現上行動能，分析師對2017年日元的走勢預測從99-127不等；此前兩年跌跌不休的歐元則持續複蘇。近期更有跡象顯示，由於國內通脹飆升，捷克很有可能成為繼瑞士之後又一個放棄盯住歐元匯率制度的國家。

“瑞郎兩年來升值了近20%，很多本土出口企業受到瑞郎升值的沖擊，但好在我們一直都是以美元、歐元或人民幣來進行各地銷售的，因此即使瑞郎波動強烈，收入變化也不會太大，這其實是一種自然對沖的方式。”瑞士GF喬治費歇爾集團CEO塞拉(Yves Serra)此前在接受第一財經記者采訪時表示。這家工業企業130家公司中18%位於中國，年銷售額36億瑞郎(約合234億元人民幣)，中國業務占14%。

此外，外匯經紀商嘉盛集團當年則是率先上調瑞郎貨幣對（currency peg）保證金要求的公司之一，其也預警2017年匯市風控仍不可忽視。“2014年的夏天，我們就看到越來越多的客戶增持瑞郎空頭頭寸，但經驗告訴我們瑞士央行已經無力盯住歐元，因此我們在安全和隱私政策中引入風險管理，而非一味迎合市場。”嘉盛集團CEO格蘭(Glenn Stevens)對記者稱。

瑞郎脫鉤強化風控必要性

盡管瑞郎與歐元脫鉤已過去兩年，但當年的市場震動仍歷歷在目。

2015年初，瑞士央行突然宣布取消瑞郎對歐元匯率的1.20:1的上限，同時將活期存款利率從-0.5%降至-0.75%，將3個月Libor目標範圍降為-1.25%至-0.25%。

該項政策始於三年前歐債危機全面爆發之際，為抑制瑞郎對歐元急劇升值對瑞士出口增長以及金融市場穩定的不利影響，瑞士央行決定實施瑞士法郎對歐元的匯率上限，以此來抑制瑞郎的升值幅度。但隨著此後歐洲央行持續寬松，歐元下行導致瑞士央行維持匯率上限的壓力不斷加大。在脫鉤前，瑞士央行持有的外匯儲備幣種結構中歐元占比已達到45%，較美元高出16個百分點（該行需要不斷買入歐元來打壓瑞郎，以維持上限）。

此後，由於市場對於歐洲央行可能加大購債範圍、強化寬松力度的預期提升，歐元跌跌不休，歐盟法院針對直接貨幣交易計劃(OMT)的措辭也加大主權債QE實施的可能性，為避免歐洲央行可能出臺的大規模QE對瑞士央行維持匯率帶來的巨大壓力，瑞士央行最終決定取消瑞郎對歐元匯率的上限。而之所以全球市場為之震驚，是因為該行此前一兩周還在重申——“瑞士央行會竭力維持上限”。

這一“黑天鵝事件”至今仍能給我們的啟示就是——一切事件幾乎都有先兆，這時就考驗市場玩家的經驗、觀察力和風控。在2017年這個全球央行貨幣政策分化、政策走勢難以預判的環境下，這一啟示就變得愈發重要。

“我幾乎在半年前就告訴團隊，避開任何瑞郎貨幣對，因為經濟基本面告訴我，這種掛鉤是絕對掛不住的。”資深新西蘭外匯交易員冼敬棠(Kenneth)告訴第一財經記者。

其實，在宣布取消上限之前，瑞士曾於2014年11月30日舉行公民投票，試圖將瑞士央行此前為維護瑞郎對歐元匯率而買入的歐元換為黃金，增加瑞士央行黃金持有量，降低歐元在外匯儲備中的占比。這次“黃金公投”的失敗事實上為瑞士央行取消瑞士法郎對歐元匯率上限埋下了伏筆。

據官方統計，2014年12月在歐元迅猛的跌勢之下，瑞士外匯儲備環比增加了7%至4951億瑞郎，其中很大一部分正是為維持本幣匯率而買入的歐元。瑞士央行在當時幾乎成了市場上唯一的歐元“多頭”，其隨後宣布取消匯率上限似乎也在情理之中。

也正因如此，一些以純出口為導向的瑞士企業嚴重受挫。數據顯示，2016年5月，瑞士鐘表行業出口下降近10%，因瑞郎升值以及伊斯蘭武裝分子在歐洲襲擊，再加上亞洲經濟增長放緩，瑞士鐘表行業年景不佳;瑞士Swissmechanic協會會員企業的1400家成員企業中有三分之一在2015年報告虧損，約四分之一的企業預測2016年仍將虧損。

美元遭打壓 英鎊“過山車”

就2017年而言，盡管瑞郎的風波已經過去，但全球匯市仍然暗流湧動。

有分析顯示，下一個需要警惕的“脫鉤貨幣”可能就是捷克克朗。數據顯示，捷克12月通脹升至2.0%，為2012年來首次達到這一目標，大大超過捷克央行11月作出的1.3%的預測。自2013年以來，捷克央行始終維持著歐元/捷克克朗位於27左右的水平。為維持這一匯率制度的平穩運行，捷克央行持續印發克朗以購入歐元。但隨著通脹的上升，這種策略愈發難以為繼。捷克央行去年曾表示，盯住歐元的匯率制度將在2017年某個時點“退休”。

此外，交易量更大、更令人難以預測的貨幣要數美元、日元和歐元；同時，英鎊的走勢料在2017年持續“過山車”態勢。

英鎊經歷了2016年的暴跌，2017年的走勢令人“眼花繚亂”，且超乎了常理。先是1月17日，英國首相特蕾莎·梅在倫敦就英國脫歐事宜發表演講。她明確了英國脫歐後絕對不會繼續留在歐盟“單一市場”，要擺脫“半留半走”(half in half out)的狀態。然而，面對這種強硬的“硬脫歐”表態，英鎊不但沒有出現此前預期的暴跌，反而一度對美元暴漲3%。有交易員對記者解釋稱，盡管堅持脫歐，但特蕾莎也表示將會與歐盟各國開展自貿協定談判，其描繪的一系列政策都利好英國，因此英鎊暫時走強。

不過，1月24日晚間，英國最高法院表示，在議會投票之後，英國政府才能啟動條款50的脫歐程序。消息一出，英鎊反而跌至時段新低。

嘉盛集團分析師Kathleen Brooks告訴記者，關於議會加大對脫歐進程審查的“好”消息業已計入英鎊。在迎來裁決的過去一周里，英鎊反彈逾4%。所以，目前階段獲利回吐也在情境之中。她表示：“最高法院也沒有要求英國政府征詢蘇格蘭、威爾士和北愛爾蘭政府的意見，因此‘脫歐’進程並不太可能被影響。”主流觀點預計，鑒於英鎊市場規模並不大，且3月後風險事件料將增加，英鎊的波動將進一步加劇。

此外，就美元而言，盡管強美元周期仍在持續，但特朗普政府近期的一系列言論平添了不確定性。一方面特朗普上臺後的利好出盡，非美貨幣修複前期的下行；另一方面，特朗普以及其提名的財政部長努欽(Steve Mnuchin)有關“過度強勢美元”可能對經濟構成短期沖擊的言論，導致美元指數一度擊穿100；此外特朗普上任後隨即退出跨太平洋夥伴關系協定（TPP），重談北美自貿協定，控制移民和推出貿易保護主義政策等一系列動作無不引發市場的憂慮。隨著“特朗普交易”繼續結利，美元自2014年高位103.80以來回落了近3%。截至北京時間1月25日18:00，美元指數報100.02。

“美國高官正在刻意壓制美元的漲勢，這可能意味著調整的時間和力度都會增強。在新一期的GDP和非農數據發布之前，美元難有起色，”易信金融總部中國區首席交易官孫宇對記者表示，“技術走勢上，美元周一中陰線走弱，開始測試100整數心理關口。有效站穩100將是非常明確的看漲信號，回破則會意味著趨勢的轉變。不過除非空頭能夠將匯價重新打落至96下方，否則趨勢上不會輕易改變。”

在此背景下，日元似乎又重演了2016年初的強勁勢頭。“目前來看，日元很有可能成為主導美元指數波動的重要因素之一。如果日元持續走強的話，年內美元很難有太多的上行空間。目前，日元多頭已經站上了110水平(美元/日元)，空頭只有逆轉該水平，才能宣布中期趨勢的重新下行。”

近期，日本央行行長黑田東彥在冬季達沃斯論壇期間表示，隨著日本企業對增長前景更為樂觀，日本經濟可能會實現可持續的經濟增速。

而就歐元來說，上周四，歐央行如期維持利率和資產購買計劃不變，行長德拉吉否認已討論縮減購債規模，並稱近期通脹回升，但潛在通脹仍受抑制。歐元兌美元周一繼續上行沖高，收複1.0700之後，多空開始回到相對均勢的格局之中。

“在政治風險消退前，仍建議逢高做空。當風險事件塵埃落地後，考慮到歐洲經濟複蘇利好歐元未被充分定價，可擇機做多歐元。”興業研究分析稱。

資管新規預期下業務變遷：基金定增受限 打壓銀行通道需求

2月21日，由央行牽頭、一行三會共同參與制定的一份《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見(征求意見稿)》(下稱《征求意見》)在資管圈被廣為傳播，尤其是對定增、非標、股票質押、銀行理財等細分業務產生實質性的影響，業內反響不一。

首當其沖的，相當體量的業務和產品通過嵌套和通道運轉，若禁止多重嵌套，通過多重嵌套實現資管投向其他資管的模式會成為歷史。

不過，在一位股份制商業銀行資產管理部負責人看來，整體而言，包括跨行托管，計提風險準備金，非標投資不能錯配以及風險準備金要求等《指導意見》中的監管要求沒有超出之前銀監會理財新規指導意見的監管範圍，並不是特別嚴厲的要求。

定增受限 利好FOF

在禁止多重嵌套、限制杠桿以及雙十的限制下，資管的微觀業務也受到沖擊。其中影響較大之一的是定增。

“說實話，再融資新政對定增的影響還不是很大，因為現在主要是做一年期的，已經市場化了。而按照資管新政的話，錢就不太容易出來了，這對定增的影響是很大的。”一位資深公募基金經理向第一財經記者表示。

在北京一家大型券商資管人士看來，《指導意見》可能對基金定增通道造成很大的影響。他認為，非信托自有資金的信托計劃作為資管產品參與定增報價，而由於資管產品不許嵌套資管產品，信托嵌套基金專戶的產品模式將難以有效;而如果信托非自有資金不能參與定增，又不需信托計劃嵌套基金專戶報價，意味著信托計劃被屏蔽在定增大門外。

不過，《指導意見》也指出，新政對於信托計劃投資還是放開了一道口子。按照規定，資產管理產品不得投資其他資產管理產品，但FOF、MOM、單層委外除外。

“按照新規出臺，就比如說信托計劃再去買基金專戶參與定增的這種模式就不行了，如果FOF和MOM的話，可以繞開這個條例。同時由於有委外單個項目投10%的限制，也沒有之前那麽便利了。”前述公募基金經理對第一財經記者表示。

對於資管產品嵌套，《指導意見》明確了“除FOF、MOM”外，銀行資管人士認為這說明監管層終於承認了FOF與MOM的特殊性，是一大利好。但一位受訪的城商行資管負責人認為，MOM、FOF基本上投權益類資本市場，銀行理財資金客戶風險偏好比較低，所以配置MOM與FOF的比例都非常小，各家銀行占比基本都在1%-2%，大部分銀行的投資規模並不大。

“一個計劃做母基金，負責投資其他產品，剩下新發的計劃做子基金，負責融資，子基金投且僅投母基金。”上海一位私募FOF基金經理也表示。不過，他也表示：“FOF已經不怎麽走信托通道，因為限制太多。信托作為老通道，管的特別嚴，投什麽都有限制，有的限定只能投平臺上的產品，否則必須每日估值，再有的連股指期貨也不給開。”

“公募可以在FOF、養老金投資、國企改革、Reits這四個方面下功夫，幫助上市公司及大股東提供結構化杠桿融資方案，ABS也是基金子公司的主要發展方向。”上述北京大型券商資管人士進一步表示。

銀行通道需求被打壓

資管業務監管標準的不一致和市場競爭的加劇，客觀上催生了通道業務。由於券商、基金子公司等機構主動管理能力不強，主動資管業務發展滯後，做通道的沖動明顯。

“有一些券商上通道挺猛的，也有的是精品化管理，註重自我的主動管理。”上海一家大型券商首席分析師表示。

據銀行資管人士介紹，銀行嵌套通道主要有兩類。首先是基於開戶要求，銀行理財資金並不是獨立法人主體，也不像資管計劃能以計劃開戶，地位比較尷尬。

華南一家股份制銀行資產管理部門負責人對第一財經記者表示，銀行作為委托人投資管計劃時，會遇到在交易所開不出戶來的情況，需要一層通道的嵌套走券商資管通道，《指導意見》會對股票質押業務產生一定阻礙。

他指出，銀行由於人手不足，資金的劃撥、開戶、簽合同等流程做不過來，通過找通道，將基礎工作外包，這也是銀行此前的需求。

“目前銀行實際投資過程中，涉資本市場投資和涉非標投資占銀行理財投資的大頭，中間都套著一到兩層通道。”某城商行資管負責人也對第一財經記者表示，這個辦法還未發文，但是在現有已經發文的監管條款約束下，銀行只能做層層嵌套。“如果之後確實發文嚴格禁止多重嵌套，銀行會找原有規範性文件是否做了同步修訂。但在很多政策不確定之前，銀行投資策略不會主動做出調整。”

“證監會對基金子公司的監管的精神已經先在對子公司的文件中體現，比如說通道，不能做的還是不能做。原來只是說信托機會更多，但現在可能說信托也受到了限制，大家都不能去做。”上海一家基金子公司負責人也對第一財經記者表示，“也談不上是對子公司的利好”。

可以說，由於多加一個通道就多出一道費用，對機構而言，也不希望嵌套太多的通道。

九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為，《指導意見》唯一對委外限制的地方在於“禁止委外借道通道”，現實操作中由於交易所開戶等問題存在理財借道信托開戶、再委托給券商基金的情況，這些技術性問題未來應當有配套方案解決。

或影響銀行理財利潤

“去嵌套”直接影響到的另一個業務，則是非標準化資產的投資。本報了解到，一種投資模式是，銀行發行同業存單或吸收存款然後投資非標產品，如果未來投資非標被限，無疑會影響到銀行的非標業務。

同樣的影響不只是銀行，還有信托、券商等機構。“我認為主要是體現在對信托的影響上。現在市場上主要是單一信托，市場上約有一半是單一信托，一些銀行、券商、期貨也有私募的資管通過單一信托投非標。還有信托公司自己的私募基金投資於自己的單一信托，《指導意見》後這些都沒法做了。”一位券商非標研究人士對本報記者表示，“不嵌套的話，幾乎只能是私募做非標和信托直接投非標，還有就是放信托貸款之類。”

2月23日有消息稱，最新監管要求期貨公司回歸期貨主業，不再開展資管業務。無疑，該消息若為真，將是在《指導意見》基礎上對期貨資管業務實施的“封殺”。

《指導意見》指出，為防止金融結構借助資產管理產品規避資本等監管約束條件實現表外放貸，催生影子銀行風險，《指導意見》禁止資管產品直接或間接投資於“非標準化商業銀行信貸資產及其收益權”，但允許具備評估和管控非標資產風險能力的金融機構發行資產管理產品投資上述之外的其他非標資產，並提出限制管理、禁止期限錯配等要求，控制並逐步縮減非標資產規模。

對於銀行資管非標投資期限錯配的限制，對銀行理財影響也較大。上述城商行銀行資管負責人也指出，銀行理財資金基本上都是以長拆短，期限錯配來滾動發行的，如果監管嚴格限制將產生較大影響。

此外《指導意見》中，要求統一的風險準備金和資本約束，具體而言建立資本約束機制，按照產品管理費統一計提10%風險準備金。而目前銀行理財普遍沒有執行風險準備金的規定，如果執行的話，對於銀行理財的利潤沖擊將比較大。

午市盤點丨周末利空打壓做多熱情 人氣板塊集體殺跌

周一早盤，滬深兩市股指沖高受阻後震蕩走低，滬指盤中跌破10日均線支撐，而創業板指也失守1800點關口。截至午間收盤，滬深兩市股指多數翻綠，僅有中小板指小幅收紅，滬市較前一日放量。

滬深股市上午收盤，上證綜指收報3,083.11點，下跌7.52點，跌幅0.24%，成交額919億元;深證成指收報9,950.23點，下跌20.73點，跌幅0.21%，成交額1,216億元;創業板指收報1,799.74點，下跌1.34點，跌幅0.07%，成交額346億元。資金方面，中國央行公開市場將進行100億元7天期逆回購操作，300億元14天期逆回購操作。央行公開市場今日將有100億逆回購到期。

盤面上，油氣改革在石化油服封一字板的帶動下大幅反彈，鋼鐵板塊受益於漲價等行業利好消息影響早盤也有良好表現。銀行、保險等大盤金融股盤中逆市護盤，中國平安股指創兩年新高。相比之下，雄安新區、次新等前期人氣板塊則紛紛調整。此外，證券板塊受國海早盤大跌的拖累，今日也進入跌幅榜前列。

熱點板塊：

金洲管道強勢漲停，帶動鋼鐵股大漲。截至午間收盤，金洲管道漲停，三鋼閩光漲逾5%，柳鋼股份、八一鋼鐵漲逾4%，方大特鋼漲逾3%，南鋼股份、寶鋼股份、新興鑄管以及新鋼股份漲逾2%。

華大基因上市在即的利好基因測序概念股早盤拉升，空港股份、*ST天儀(000710)漲停，達安基因漲逾4%，國際醫學、北陸藥業、經緯紡機、千山藥機以及邁克生物漲逾2%。

跌幅榜上次新股，航運，河北板塊跌幅居前。

消息面：

1、人民日報今日刊文，指出面對持續的監管重拳，一些金融機構仍存在僥幸心理，認為躲過這一關後，還能“重操舊業”。然而，市場規範化的大趨勢不會變，如果抱有幻想，就會貽誤良機，錯過轉型的最佳時間窗口。金融機構要想走得遠、做得大，就得堅守穩健審慎底線，正本清源，回歸主業。

2、2017年5月22日，商務部公布對進口食糖保障措施調查的終裁決定，認定被調查產品進口數量增加，並且與中國國內食糖產業受到的嚴重損害存在因果關系。根據商務部建議，國務院關稅稅則委員會決定自2017年5月22日起對關稅配額外進口食糖征收保障措施關稅，實施期限為3年。

3、由中國中鐵北京工程局北京公司承建的(北)京霸(州)鐵路5月21日正式開工建設。京霸鐵路不僅是京九客運專線的重要組成部分，未來也是連接北京新機場和雄安新區的重要鐵路快速通道。

機構觀點：

華泰證券認為，當前處於貨幣及信用雙緊時期，歷史“雙緊”階段股票市場整體表現較弱，而流動性逐漸驅緊，使得超跌反彈並不改中期趨勢。考慮到目前仍然處於政策出臺密集期，短期風險偏好仍然受到壓制，在金融去杠桿未完成階段，對A股市場判斷仍然較為謹慎。

渤海證券指出，在不確定因素此消彼長下，市場雖在上周二出現明顯上漲，但仍需關註雄安題材的熱點切換及市場後續有無新的題材跟進，一旦市場的賺錢效應減弱，則反彈過程或將進入尾聲，市場將重回弱勢。

網信證券認為，周末消息面上多空交織，但監管層重罰國海證券、全面禁止通道業務、新股發行不減速、保定買房拿到房產證後10年內不得買賣等利空消息，或對市場及相關板塊形成負面影響。需要關註券商股對相關利空消息的反應，及其對市場走勢的影響。註意觀察滬指10日對指數的支撐力度，如能有效守住支撐，則利於大盤後市企穩反彈。

操作建議：大盤於年線下方進行弱勢震蕩整理，關註市場如何進行方向選擇，觀察大盤能否向上突破和有效站穩年線。操作上宜多看少動。

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