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進口奶真的檔不住了?$伊利股份(SH600887)$ 瘋狂_de_石頭

來源: http://xueqiu.com/4080074145/32207329

乳畜業、乳業、乳制品。這三個詞中,乳畜業大家一看就是知道是偏重畜牧養殖,乳制品則是偏向食品制造,而乳業是大家使用頻率最高,但是卻查不到任何權威性概念的一個詞,也就是因為有這個詞,把絕大多數人把整個與奶有關的公司全部劃在了一起,在我看來,乳業這個詞根本就是一個混淆性極強的詞匯,其嚴格意義上來說就是一個巨大的統稱,是乳這個產業鏈從頭至尾。翻看了許多乳業公司,有的是乳畜業為大頭的公司,有些是乳制品為大頭的公司,這就造成了群眾的根本性認知錯誤,認為國外的低價奶來了之後,全中國的乳業都將遭受巨大打擊,也就有了進口奶沖擊會影響伊利、蒙牛等公司的說法。

現在,先列出一般研報分析認為的影響不大的幾點原因:
1.進口常溫奶保質期一般為9~12個月左右,通關時間需要2個月左右,到上架之後,新鮮度沒有任何優勢。
2.目前進口常溫奶在傳統渠道利潤率偏低,可持續性不強,電商渠道只有在促銷的時候才有客觀銷量,利潤率也偏低。
3.進口常溫奶品牌效應差,品牌種類多,價格戰嚴重,一旦有公司形成一定規模開始要利潤,價格會有明顯升幅。
4.進口常溫奶占整個乳制品消費量的比例非常低,僅僅是一種補充而非替換性需求。

然後,再列出一般機構認為的影響較大的幾點原因:
1.進口常溫奶品質有保障,價格目前與國產奶相差無幾,國人崇洋媚外心里會讓國人優先購買進口常溫奶。
2.進口常溫奶增長速度異常迅猛,和08年時候的進口奶粉有相似之處。嚴重威脅國產奶的生存空間。
3.進口常溫奶觸網最為積極,互聯網時代下,傳統渠道沒有任何意義,進口奶也會因電商銷量越來越大。
4.2015年國外配額制放開,原奶產量會大幅增加,會大規模傾銷給中國,造成中國本國乳業的危機。

這幾條都已經被投資者爭論爛了,我在這里也不想再做過多的糾纏。下面我重點說明一下低價進口牛奶進來後受影響的到底是什麽?

在我看來,受沖擊最大的其實是原奶,也就是乳畜業,更進一步說,就是奶農,伊利、蒙牛、光明等這些乳業公司,說白了其實基本是一個乳制品公司,大部分的原奶其實是從奶站收購而來,價格也基本上是隨行就市,收的量基本上是各個公司自己控制。

首先我們可以推理一下乳畜業始遭受低價進口奶沖擊後的演變邏輯:
1.低價進口奶大量傾銷進入中國;
2.國產高端白奶開始不好賣了;
3.國內乳制品廠商降低國內高端原奶收購量;
4.國內原奶價格開始下滑,特別是高端白奶;
5.奶農無利可圖,開始殺牛,奶價下行遭遇抵抗,進口奶更加顯得便宜,銷量持續停止增長,如此惡性循環。

相信這個邏輯毋庸置疑,我也十分認可,相信大家也應該非常認同,但是這和伊利、蒙牛等公司有關系麽?這分明就是乳畜業的血淚史啊[虧大了]

下面我再來推理一下乳制品公司(拿伊利作為例子)遭受低價進口奶沖擊後的演變邏輯:
1.低價進口奶大量傾銷進入中國;
2.國產白奶特別是高端白奶在一二線城市銷售出現下滑;
3.高端白奶重心移至三四五線城市,保證總量的基本穩定,並且加大促銷力度,為了維持產品的銷售額,單品凈利率出現明顯下滑;普通白奶由於進口和高端白奶的擠占供應量也隨之停止增長;
4.其它乳類衍生品QQ星,舒化奶,谷粒多,伊利雪糕、奶粉等,大舉進口低價奶粉進行生產,由於受到的威脅較少,凈利率出現明顯上升,銷量保持正常增速;
5.當發現進口常溫品確實勢不可擋之後,大旗一揮,大舉進口常溫奶進行線下渠道銷售,全面替換高端白奶的堆頭位置(只是堆頭換個產品,廣告換個產品),高端白奶的銷量和利潤出現大範圍下滑,進口常溫奶進行彌補。
6.國產原奶幾乎只有普通白奶使用,滿足最低消費需求。

下面我們來做一下大致測算
按伊利2013年年報來統計,伊利金典銷售額25~30億,液態奶收入371億,高端液態奶按40%比例計算,收入148.4億,金典占高端液態奶的比例大約為20%左右,而冷飲+奶粉收入為97.54億,國產奶粉已經被進口奶粉沖擊的七零八落,再次放大的沖擊的可能性幾乎沒有,而冷飲的沖擊基本為0,因此遭受沖擊的部分主要為金典+普通白奶,銷售額占比大約52%,利潤占比大概為10~20%左右。

在不考慮伊利大舉進口常溫奶來進行線下銷售的情況下,金典就算腰斬,其它高端液體乳繼續保持10%左右增速,伊利的高端產品收入增速依然可以維持正增長!再加上超低價格的進口乳粉,其它80%的高端液態奶以及全部的冷飲、奶粉產品的凈利率會出現明顯上升!

這才是乳制品公司和乳畜業公司的本質區別,因為其根本不是一個賣奶的公司了,而是幾乎是賣休閑飲品的公司了,其賺錢的產品——味可滋、優酸乳、QQ星、谷粒多、伊利雪糕、安慕希等,哪里還是單純的奶?進口奶能沖擊這些“奶”麽?

目前的中國機構,絕大多數分不清乳畜業,乳制品和乳業的區別,而是簡單的把伊利、蒙牛這類公司按乳業進行分析,放大乳業中乳畜業的風險,忽略乳制品行業甚至是休閑飲品行業的穩定性。僅僅一水之隔的香港,國際機構給予乳畜業的估值常年沒有超過15PE的,而給予乳制品的蒙牛常年維持30PE左右,就知道國際機構的分類和態度。

PS:1.伊利把60%的伊利牧業賣給馬雲,高明的很,明年開始畜牧業寒流不斷。
      2. 蒙牛收購現代牧業,不太明智,為了特倫蘇下了血本,但是明年開始特侖蘇和現代牧業都將正面遭受進口常溫奶的沖擊。
      3.金典明年開始確實會十分難受,管理層應該適當對費用進行調整,重點扶持安慕希、味可滋等和進口1L常溫奶八竿子打不著的東西[大笑]
      4.光明沒有一個產品受到進口常溫奶的沖擊,股價接近腰斬,我個人認為拿進口常溫奶說事的人應該反思一下自己的邏輯是否完全正確。
      5.奶粉業目前被國家整的亂七八糟,伊利底子確實厚實,但是未來不報太大希望。

@不明真相的群眾 @不明覺厲的小夥伴 @雷公資本 @徒步十公里 @價值at風險 @天天靜心課 @掘金王 @晉春雷 @O_Livia @閑來一坐s話投資 @舍得 @定位理論做投資 @影武者 @二線牛牛 @i投資8
進口 真的 不住 伊利 股份 SH 600887 瘋狂 de 石頭
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雙匯的產品真的賣不出去了? 瘋狂_de_石頭

來源: http://xueqiu.com/4080074145/32743606


這是我統計出來的雙匯三季度從06年到現在的銷售額情況,由於資產註入我們可以分為11年前和11年後,第二列是總收入,第三列為單季收入。

我看到其中有兩次異常,一次是11~12年的單季負增長,而另一次就是最近的單季負增長,下面我們來溫習一下這兩次負增長,11年3月,雙匯爆發“315危機”其收入情況如下圖所示:

可以看出,在3.31日的報表反應不太明顯,而到了二季報,收入暴降,但是到三季報,收入居然完成了10%的增長,這是為什麽呢?我相信是補貨的原因!

再來看看2012年呢?收入為何下降了?那時候高溫肉已經不行了麽?很顯然不是,一個信息讓我發現了其中的奧秘——氣溫,搜索“2012年 高溫”百度第一頁僅有一條是實用信息,而是發布日期是2012年7月2日,也就是說,這一年高溫來的較早!因此我們看到了這樣一組數據:

2012-09-30             29,058,100,000.000                     ↑9,307,800,000.000

2012-06-30             19,750,300,000.000                     ↑9,888,720,000.000

沒錯,二季度比三季度收入還要高!

再來看看2013年,搜索“2013年 高溫”出現了一個網易2013年8月20日的新聞匯總:http://news.163.com/special/2013quanguogaowenroll/ ,意思就是全國大面積高溫!而這個高溫來的很晚,幾乎全部是在三季度來!因此我們看到了另一組數據:

2013-09-30            32,501,400,000.000                      ↑12,194,900,000.000

2013-06-30            20,306,500,000.000                      ↑10,598,350,000.000

沒錯,環比大幅增長了15%,這也是為何很多研報無腦輸出,認為三季度是旺季的原因,因為他們只會看前一年季度的報表[滴汗]

很多人認為是巧合,那麽我們再來看看2010年,搜索“2010年 高溫”直接出來一個網易2010年8月25日的新聞專版:http://news.163.com/special/00014IPT/2010gaowen.html ,意思又是全國大範圍高溫,再看兩季度收入,又是環比增加17%。

2010-09-30           26,522,800,000.000                      ↑9,946,000,000.000

2010-06-30           16,576,800,000.000                      ↑8,456,030,000.000

最後我們來看看2014年,搜索“2014年 高溫”出來的是5月28日的新聞。這次高溫更加提前了,並且大家都知道,今年夏天不太熱,因此三季度收入肯定不會太好,但是2014年的數據為:

2014-09-30           33,153,900,000.000                     ↑12,110,800,000.000

2014-06-30           21,043,100,000.000                     ↑10,800,600,000.000

三季度繼續環比增加了12%,在我看來是一份非常不錯的環比增速了,但是不足之處是,居然都不怎麽增長了[大笑]

其實根據我自己的推理分析,我個人認為,雙匯最差的是今年的二季報,而非今年的三季報,雙匯目前遭受了需求回落和冷夏的雙重夾擊,導致收入停滯不前,而又由於產能的增加導致開工率不足,噸利潤下降。

產品老化,拐點聲音不絕於耳,在我看來沒有任何的問題,雙匯目前體量大了,2013年三季報本來就是“虛高”,我個人判斷,今年四季度雙匯的收入大概率上125億(由於小年因素可能又會低於預期一點,雙匯09年一季報因為小年+經濟下滑後周期性反應,銷售額暴跌7%)今年完成利潤增速10%~15%應該是大概率事件。

PS:1.不要忘記今年是超級小年[俏皮]留給我們建倉雙匯的時間可能只有3~4個月,你們準備好了麽?

         2.本人目前持有5%倉位雙匯,未來大概率提高至10%,暫時虧損9%左右。

         3.其實文章的意思是,肉制品銷量和氣溫有一定程度的相關性,如果有人球友有天氣資料,我們可以一起研究一下[贊成]

        4.雙匯今年應該是四殺——估值殺、氣溫殺、大小年殺、消費下臺階殺。



雙匯 產品 真的 賣不 出去 瘋狂 de 石頭
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雙匯發展價值幾何 瘋狂_de_石頭

來源: http://xueqiu.com/4080074145/33046947

註:本篇文章首發於《證券市場周刊》第85期


僅僅是本人一點拙見,如果不對之處,請見諒,也望批評指正。

雙匯發展價值幾何

雙匯發展(000895.SZ)是中國最大的肉類加工企業,每年的高股息率和高回報率讓其成為了投資者眼中的白馬股。但是2014年年初開始,雙匯遭遇到了一系列挑戰:母公司萬洲國際第一次IPO失敗,第二次IPO大幅調低估值;豬肉需求持續疲軟,豬肉價格連續下挫,原來的“豬周期”不再管用;產品結構老化,內生增長乏力。二級市場上,股東也是用腳投票,錄得年內38%的跌幅。

雙匯發展怎麽了?

盈利大頭來自高溫肉制品(小標題)

雙匯主要由下面三大業務組成:其一是肉制品業務。目前國內主流肉制品公司主要業務集中在西式肉制品,根據流通溫度大致分為高溫肉制品、低溫肉制品以及中溫肉制品。雙匯主營中高溫肉制品業務,高溫肉制品收入占比35%左右,毛利潤占比50%。

其二是冷鮮肉業務。冷鮮肉是目前市場最為看好的品類,被認為是豬肉產業鏈中天花板最高的一個細分品類, 2012 年國內冷鮮肉消費占比僅 13.70%,遠低於美國81.31%的占比,因此市場普遍預計未來國內冷鮮肉市場空間巨大。

其三是屠宰業務。2012 年國內定點屠宰率僅 51%,行業前三名屠宰量占比僅4.6%(美國、荷蘭分別為 60%和 75%),因此市場也普遍認為這一業務可整合的空間非常大。雙匯業務有著非常強勁的頭均利潤,很多研究也指出,雙匯的肉制品加工能力超強,可以消化屠宰業務中的很多輔料來產生利潤。因此,雙匯的高溫肉制品毛利潤實際有一部分是補貼給了屠宰業務部門。

目前來看,雙匯的最大問題就是——盈利大頭來自高溫肉制品,現在屠宰業務要靠高溫肉缺口業務反哺。而目前的研究報告中都沒有正面回答過這個問題,而是一味的認為雙匯未來屠宰和低溫肉兩塊業務有大量的上升空間,但高溫肉業務到底能反哺多少屠宰量?是否會有極限?低溫肉到底能否賺錢?這都是橫在雙匯頭上的巨大不確定性。

雖然冷鮮肉和屠宰業務都是非常好的陽光產業,但是這兩個行業都有很大的劣勢,即毛利率低、品類無差異化,更傾向於農產品的零售商,而非制造商。在國外成熟市場中,沒有大型肉制品公司能夠依靠屠宰和冷鮮肉業務獲得高凈利率,一般對於這類公司的估值也都是大打折扣。

根據筆者估計,若算上高溫肉業務反哺屠宰業務的利潤,雙匯高溫肉制品的毛利可以占到整體毛利的60%,而如果考慮低溫肉制品和冷鮮肉高昂的冷鏈建設和維護費用,那麽可能實際雙匯高溫肉制品的凈利潤占比可能達到70%。也就是說,雙匯的主要利潤主要靠高溫肉制品,換句話來說,高溫肉業務的天花板決定了雙匯的估值。

那高溫肉的天花板真的到了麽?

華泰證券研究報告稱,“中國肉類消費需求仍處在穩步增長階段,特別是農村的肉類消費市場,還有較大的增長空間。2013 年中國豬肉消費量達到5425 萬噸,占世界豬肉總消費量的50.6%”,“豬肉消費中肉制品占比僅為15%,和發達國家50%相比有很大差距”。“我國目前以西式肉制品消費為主,西式肉制品占比為55%,其中又以西式高溫肉制品為主,高溫肉制品在西式肉制品消費中占比60%以上。”通過換算我們大概知道,高溫肉制品占中國豬肉消費比例大概為4.95%(15%*55%*60%)的市場份額,而雙匯就算市占率超過60%,也僅有3%左右的占比。

以這個市場份額來看,筆者認為高溫肉業務遠遠沒有到達天花板。首先,中國人均肉類消費量遠低於國際均值,豬肉類消費量為同樣飲食文化的香港地區的一半。其次,城鎮化還有巨大的空間可以釋放,農村高溫肉制品的人均消費量遠低於城鎮,有較大的改善空間。第三,中國肉類轉化率太低,目前僅為16%左右,遠低於成熟市場的30-50%轉化率。第四,高溫肉制品目前受眾面較小,主要集中在流動人口和學生上,未來通過產品組合拓展,可以增加潛在消費人群。最後,高溫肉制品未來大概率向雞肉、牛肉擴充,增加品類,將豬肉高溫肉制品擴充至整個肉類高溫肉制品。

目前市場的視角過度集中在需求增量上,而忘記了需求人群的結構性調整,也就是所謂的消費升級和結構升級。而現在雙匯在高溫肉制品上面臨產品組合單一、受眾面萎縮的困局。未來如何突圍呢?筆者認為有如下五個方面可以提升。

一是渠道下沈,目前火腿腸等高溫肉制品總產量的 60%以上消費在城鎮市場,只有不足 40%消費在在農村市場,雖然渠道方面,雙匯是業內第一,但其實渠道下沈進展較為緩慢。

二是渠道深耕,雙匯火腿腸多年來都是處於自然銷售狀態下,公司根本沒有運用快消品類的很多營銷手段,更多類似於休閑中“剛需”的自然購買。

三是廣告投入,雙匯可能是目前中國消費行業中少有的低投入高產出的大型消費類公司,其2013年全年廣告費用僅有2.35億元,遠低於同為消費品龍頭伊利股份(600887.SH)的39.17億元,也低於青島啤酒(600600.SH)的6.89億元。

四是消費升級,國內目前火腿腸的制造水平和原材料都屬於粗放式,澱粉含量較高,營養水平較差,高端消費者需求沒有得到滿足,雙匯在1998年推出王中王系列一直暢銷至今,而後續再無賣座的高端產品,更多的是低端衍生化產品,造成整體品類定位過低。

五是結構升級,原有產品可以通過二次開發重新定位或者包裝來進行結構升級,而持續的新品加入也可以推動產品的結構升級。雙匯曾經成功推出過玉米腸、Q趣腸等新品,但從2012年以來,新品的力度和賣座程度確實有所下滑,公司未來需要註重高端衍生品的研發。

綜上所述,高溫肉制品的需求天花板和運營能力都有很大的提升空間,筆者對於其肉制品特別是高溫肉制品的空間還是持樂觀態度。

估值雙面性(小標題)

雙匯發展目前對應2013年靜態市盈率16.31倍,2014年動態市盈率14.5倍左右, 市銷率1.4倍,市凈率4.3倍,股息率5%(以筆者撰寫時股價28.61元為基準),由於萬洲國際債務問題,可以預期雙匯未來一段時間內分紅率還將維持高位。

但是,由於雙匯目前涉及上遊業務的比例已經很高,不能像資產註入之前,將公司單純地按食品深加工類企業來看待,它已經是一個集豬肉分割、零售、深加工為一體的公司。因此,雙匯的估值中樞可能出現下滑。即向成熟市場中肉制品粗加工及零售企業靠攏,最悲觀的表現就是向萬洲國際靠攏。

這也恰恰體現出了雙匯估值兩面性,即在市場悲觀的情緒下,機構完全有可能將雙匯當做一個非常普通的大型肉制品粗加工及零售企業來進行估值,特別是在萬洲國際上市一波三折的背景下。但是反過來看,一旦市場樂觀情緒開始上升,那麽市場也完全有可能將雙匯當做一個具有絕對壟斷品類的大型消費類公司來進行估值,特別是在肉制品增速開始恢複的時候。

另外,萬洲國際上市之後的股權結構,也會導致投資者對於雙匯的預期發生改變。萬洲國際持有史密斯菲爾德100%股權,而僅持有雙匯發展約73%的股權,在未來發生大比例關聯交易的時候,投資者會擔心萬洲國際為了自身業績最大化,過度侵占雙匯發展的利益,而增厚史密斯菲爾德的利潤,這樣也間接的造成了投資者對於雙匯的不信任感,導致估值下降。

但筆者認為這一模式也可能存在波動,因為史密斯菲爾德是一個類似於養殖類的豬肉廠商,其估值中樞常年維持較低位置,而且時而發生虧損,但是雙匯的利潤主要還是來自於深加工肉制品業務,估值中樞也較史密斯菲爾德高,因此,大股東如果為了維護市值,會根據兩家的現有估值體系,決定將利潤放在哪一端,從而加劇雙匯估值波動的可能性。

如果不考慮估值的波動性,單純的靜態對比,雙匯的業務模式、利潤構成、企業規模都與美國的荷美爾食品(Hormel)較為類似。

表1:荷美爾業務構成比例                   單位:%




荷美爾目前靜態市盈率已經超過25倍,2013年收入約540億元人民幣,凈利潤約37億元人民幣,整體估值較雙匯高出不少。

表2:雙匯與荷美爾靜態估值對比

 


可以看出,雙匯的綜合運營能力要比荷美爾強,但是產品結構較荷美爾單一,抗風險性稍差,估值確實明顯較低。過去十年是荷美爾增長最為平穩的十年——收入年均增長 7.7%,利潤年均增長 9.7%,而股價上漲8 倍,成為慢速增長中估值、業績、分紅三升的“三好公司”,證明公司在低速增長階段,一樣可以為投資者帶來豐厚的回報。

短期來看,雙匯可能是一個爭議較大,估值波動幅度較大的公司,在其匯維持高分紅,穩定收入、利潤增長的情況下,投資者可以利用這樣的預期差來進行獲利。

    (作者聲明:本文僅代表作者個人觀點)

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雙匯 發展 價值 幾何 瘋狂 de 石頭
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註:本文發表於《摩爾金融》,轉載請註明。該文章僅僅是理論模型的一個探討,為了讓文章較為易懂,有較多假設和未考慮的細節,還望見諒。

在今年7月底的時候,我發表了一篇《快消品的思考》的文章,該文章簡要闡述了快消品行業的一些特性和投資要素,而這一篇文章,我會著重講解快消品的利潤到底從何而來,而且為何會成為一個名副其實的寡頭遊戲。

有悖於絕大多數機構投資者的看法,在我看來,快消品的核心思路並不是銷量,而是銷售速度,也就是我們常說的動銷,只有銷售速度上來了,渠道周轉率上來了(註意,不是公司自己的存貨周轉率或者總資產周轉率),其利潤才會是有競爭力而且真實的,其未來的銷量增長才能是可預測、可放心的。

下面舉例解釋一下這一個問題:

假設有A、B、C、D四家公司,共同銷售同一類產品X,該產品保質期為Y個月,我們假設, A、B、C、D四家公司每一批貨物在生產後Y-1月時銷售率是100%、90%、80%、70%,由於產品臨近銷售日期,公司的產品必須進行大規模促銷,在這里我們將該類促銷直接變成買一送一的方式方便後面計算,假設該產品X理論毛利率為50%,凈利率15%(即A公司100%銷售的理想狀態下),剩下的所有費用即為30%,渠道加價率30%,渠道凈利率為產品出廠價的10%,即出廠價的20%為渠道費用。

如果A、B、C、D四家公司這一批貨物總共生產了出廠價格100萬,渠道加價率30%即130萬的銷售產品,那麽在Y-1月的時候,A、B、C、D四家公司分別剩有0、13萬、26萬、39萬(出廠價格0、10萬、20萬、30萬,成本價格0、5萬、10萬、15萬)的產品沒有賣出,假設最後一個月四家公司都可以將自己的尾貨全部以買一送一的形式清倉,那麽,這些產品的真實銷售額為0、6.5萬、13萬、19.5萬,實際廠家毛利為0、1.5萬、3萬、4.5萬。

然後我們再來看看正價銷售額的產品,四家公司一共有出廠價100萬、90萬、80萬、70萬是正價賣出,那麽其正價產品的凈利潤依次為,15萬、13.5萬、12萬、10.5萬元。渠道獲得的毛利為,30萬、27萬、24萬、21萬。

下面分三種情景進行假設:

(1)如果廠家不對渠道進行補貼,即銷售整體費用依然為出廠價的30%,那這些剩下的產品均攤下來的費用即為0、3萬、6萬、9萬,產品實際利潤變成了0、-1.5萬、-3萬、-4.5萬。為了銷售臨近保質期的產品,四家公司實際凈利潤變成了,15萬、12萬、9萬,6萬。

而由於沒有對渠道進行補貼,產品渠道費用均為20萬(出廠價20%,前面有假設),然而臨近保質期的產品,渠道實際獲得毛利0、-3.5萬、-7萬、-10.5萬,加上之前正價銷售的產品毛利為30萬、27萬、24萬、21萬,總毛利為30萬、23.5萬、17萬、10.5萬,減去渠道費用後即為渠道利潤:10萬、3.5萬、-3萬、-9.5萬。

此時,產品實際銷售額為130萬、123.5萬、116萬、110.5萬元,產品出廠價格依然為100萬、100萬、100萬、100萬。四家公司全部實現盈利,但是C、D公司渠道出現虧損,公司和渠道總凈利潤為25萬、15.5萬、6萬、-3.5萬。

(2)如果廠家對臨期產品的渠道費用進行一半補貼,即降價銷售中的一半差額由廠家承擔,那麽廠家將多負擔0、3.25萬、6.5萬、9.75萬的費用,那這些剩下的產品均攤下來的費用即為0、6.25萬、12.5萬、18.75萬,產品實際利潤變成了0、-4.75萬、-9.5萬、-14.25萬。為了銷售臨近保質期的產品,四家公司實際凈利潤變成了,15萬、8.75、2.5萬、-3.75萬。

而由於有一半對渠道進行補貼,產品渠道費用為20萬、16.75萬、13.5萬、10.25萬,然而臨近保質期的產品,渠道實際獲得毛利0、-3.5萬、-7萬、-10.5萬,加上之前正價銷售的產品毛利為30萬、27萬、24萬、21萬,總毛利為30萬、23.5萬、17萬、10.5萬,減去渠道費用後即為渠道利潤:10萬、6.75萬、3.5萬、0.25萬。

此時,產品實際銷售額為130萬、123.5萬、116萬、110.5萬元,產品出廠價格依然為100萬、100萬、100萬、100萬。四家公司渠道全部實現盈利,但是D公司出現虧損。公司和渠道總凈利潤依然為25萬、15.5萬、6萬、-3.5萬。

為方便大家查看,我直接列出表格:

 



在第一種情況下,B、C、D公司通過犧牲渠道的利潤來粉飾報表,如果僅僅通過財務報表來看,大家可能不會發展有任何的問題,除了凈利潤差距較大之外,甚至可能和A的各項財務報表都基本一樣,很多財務類投資者可能得出的結論是:D有較大的提升空間,而現實中D的經銷商已經苦不堪言了,這就是財務分析的缺點所在。長期如此下去,C、D的大部分經銷商甚至會轉作A、B某些細分品類的子經銷商,以謀求生存空間。

在第二種情況下,B、C、D公司通過犧牲一部分自己的利潤來保住渠道,但是自身公司的盈利能力已經大打折扣,特別是D公司,自我造血能力已經很差,與其說他在生產快消品,不如說他在疲於賣要過期的產品,這樣的公司很多時候都是在走鋼絲,而且企業的心思全部花費在了如何賣過期的產品上,而無暇顧及生產組織的優化和甚至不敢大規模組織生產。但是通過報表,僅僅看到利潤比其他公司差很多,而收入和A公司完全一樣,毛利率、費用等也都不是非常離譜,這讓很多投資者還覺得這是一個巨大的價值窪地。

大家看看以上A、B、C、D企業,是不是很像伊利、蒙牛、光明、三元?

同樣是賣奶,為何三家公司利潤差距如此巨大?根本的原因就在於:

Y值不同,即保質期,伊利蒙牛的產品平均保質期是6個月,而光明大約在3個月(因為有莫斯利安),三元在1月左右。後兩家Y值較短,因此Y-1銷售達成率普遍偏低,造成被動快銷。這是消費行業,特別是快消類行業中的大忌,即自己的產品始終處於被動快銷中,公司的費用,公司的精力基本上都在如何賣出自己要過期的產品上了。

光明和三元就是被動快銷中的悲哀,這也是我一直在說,巴氏奶搞不贏常溫奶的根本原因所在!不是因為營養,不是因為品牌,而是因為保質期的先天劣勢。快消品公司在沒有做到足夠強大之前,全國化範圍內的動銷速度不可能僅在1個月內,又或者說,不可能保證一年的每個時間段都可以滿足超高周轉,因此保質期的先天性劣勢讓其在還沒成為巨頭以前就大概率夭折,特別是遇到了更加有銷售周旋余地的常溫奶的市場搶奪之後。

在我看來,一個品類的Y值最好是介於6~18個月之間,太短容易造成被動快銷,而太長則又會造成抵觸快銷,渠道過於冗長和混亂。

A、B、C、D企業,又或者很像是青啤、燕京、重啤、惠泉?

他們Y值相同,但差距還是如此之大?說白了還是Y-1的銷售達成率的問題,也就是公司自身市場掌控力的問題,同理,伊利和蒙牛也是如此!

在Y值相同的情況下,你的渠道掌控力越好,你的生產組織方式越優,你的區域覆蓋面積越合理,你全中國的平均銷售達成率就會越高,而不是很多人理解的依靠品牌就能制勝。如果你的品牌在當地非常強勢,但是你的渠道掌控力較差,渠道內串貨嚴重,很多貨品和補貼不知道流向了哪些銷售地點,你的產品自然會在有些地方低價傾銷,而又在某些地方高價滯銷,反過來又會損害你的品牌形象,從而讓固定期限內的整體銷售率一路下降,這說明一味的提高品牌是不能夠解決根本問題的。因此,在我的理念中渠道的地位特別是渠道的掌控力是大於品牌的,但我從來不否定品牌的作用,而是分出主次,品牌對於相同渠道建設水平的公司來說是非常重要的,但是對於不同渠道建設水品的公司來說,很可能沒有預想中的效果。



通過上面這個例子,我們可以清楚的看到,快速銷售對於快消類企業來說是有多麽的重要,在銷售率90%的情況下,總利潤就會比銷售率100%的A企業少了40%,而銷售率80%的C公司,總利潤幾乎只剩A公司的零頭,而銷售率為70%的D公司,則直接面臨著公司和渠道一起虧損的困局。這也就解釋了,為何這個行業是一個絕對的寡頭競爭的行業,小公司想依靠自己狹窄的渠道、薄弱的品牌、緩慢的動銷,是無法和強大的單寡頭、雙寡頭競爭的。在長期動銷慢於龍頭公司的情況下,就算收入端沒有被拉下來,但是利潤也已經完全跟不上了,而且差距會越來越大,最終不得不放棄市場,將剩下的市場份額交給龍頭公司。

以上就是快消品因為動銷較慢而付出的代價,此外,我還沒有計算出廠至銷售之間的渠道資金占用成本(如果是保質期24個月的產品,可能最大渠道占用資金成本超過15%,數額非常巨大),也沒有考慮由於壓貨而造成的渠道混亂現象,更加沒有考慮低毛利率產品的痛苦去庫存過程(低毛利率產品對於銷售達成價格更加敏感,根本不可能進行買1送1的活動,可能最後一個月還不能銷售完那些即將過期的產品,又或者逼不得已進行買1送1,直接爆虧,這里面最好的例子就是雙匯和雨潤)。因此,在同樣銷售額的情況下,實際A公司和B、C、D公司的總利潤差距會更加恐怖。

最後,再強調一下,在投資快速消費品公司的時候,關註收入增長固然重要,但是不要過於沈迷於收入的增長,以至於忽略利潤,因為一個快銷企業好不好的決定性因素是你的動銷,也就是你的動銷能否時刻超出競爭對手,因此,在擁有合理利潤的情況下,強大的渠道掌控力+良好的動銷+合理的渠道公司利潤比才是有質量的增長,才是快消品公司應該追求的增長,也是投資者樂於看到的增長。

@今日話題
$伊利股份(SH600887)$  $雙匯發展(SZ000895)$  $青島啤酒(SH600600)$  $白雲山(SH600332)$  $上海家化(SH600315)$  $雲南白藥(SZ000538)$  $洽洽食品(SZ002557)$  $光明乳業(SH600597)$  $承德露露(SZ000848)$  $涪陵榨菜(SZ002507)$  
天下 銷售 唯快 不破 瘋狂 de 石頭
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信貸資產支持證券對銀行業、證券業到底意味著什麼? 洞庭湖De老麻雀

http://xueqiu.com/7726027135/39805174
中國人民銀行2015年4月3日發佈了一個關於信貸資產支持證券發行管理有關事宜的公告〔2015第7號)。其核心內容就是「已經取得監管部門相關業務資格、發行過信貸資產支持證券且能夠按規定披露信息的受託機構和發起機構可以向中國人民銀行申請註冊,並在註冊有效期內自主分期發行信貸資產支持證券」。簡單說來就是以後有資質的銀行和證券公司,可以自行發行信貸資產支持證券,只需備案,無需審批!

      可惜的是,我基本上看不到雪球上有關此事的探討,更談不上有人談及這是對銀行和證券行業帶來的巨大利好。為了讓大家共同探討一下『信貸資產支持證券』到底對銀行與證券業意味著什麼,我在此專門提出這個話題,希望能取到拋磚引玉的作用。

       首先,我們來看看什麼是信貸資產支持證券。信貸資產支持證券是一種抵押擔保證券(Mortgage-backed Security,簡稱MBS),是指金融機構(主要是商業銀行)把其所持有的流動性較差、但具有未來現金收入的住房抵押貸款債權彙集成一個資產池,由證券機構以現金方式購入,經過擔保或信用評級後,以證券的形式出售給投資者,以便銀行融通資金,並使住房貸款風險分散為眾多投資者共同承擔的融資過程。此舉將原先不易被出售給投資者的缺乏流動性,但能夠產生預期現金流入的房產貸款轉換成為可流通的證券,是一種債權的轉讓行為。

        為了便於理解,舉個例子。李四兩年前在北京首付60萬買了一套200萬的房子,基準利率借貸20年,利息約112萬,本息合計252萬,兩年共還款24萬,房子目前市值300萬。這時銀行把房子剩餘按揭貸款116萬(=140-24)打包成債券通過證券公司以低於房貸利率的收益率發行。券商認為房產評估市值為300萬,抵押借款僅116萬,抵押品價值充足,評級為AA+,發行利率取下限5%發行,銀行可以順利地拿回所有貸款本金,將風險轉移到證券市場,同時每年可以獲得固定的息差(息差=房貸利率-MBS利率-發行費率)。

        從上面這個例子我們可以看到,銀行通過盤活現有無法利用的116萬債權後,回收了資金,同時獲得了固定息差。這是沒有開展信貸資產支持證券前所無法賺取的額外利潤。而與此同時,證券公司通過發行這樣的債券可以賺取一系列手續費。二戰以後,這種金融創新無疑給金融市場帶來了強大動力。

        目前,發達國家的資產證券化無論是數量還是規模都是空前的。美國1985年資產證券發行總量為8億美元,到1992年8月已達1888億美元,7年平均增長157%,到1996年又上升到43256億美元。

        從上面的例子,我們很容易理解「信貸資產支持證券」將給證券公司和銀行帶來的盈利機會。從發達國家走過的道路,我們不難理解「信貸資產支持證券」的推廣,將會給銀行和證券公司帶來的巨大市場空間。

        資產證券化,或者更進一步說,銀行和證券公司合作發行「信貸資產支持證券」將會給他們帶來史無前例的機遇和創新紅利。
信貸 資產 支持 證券 銀行 業、 證券業 到底 意味著 意味 什麼 洞庭湖 洞庭 De 麻雀
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男人的喜訊 | De Beers要賣人工鉆石了!!!

男同胞們,天降喜訊啊:鉆石寡頭De Beers宣布將開始出售人造鉆石了!

 

他們搞了一個叫Lightbox的新品牌,一克拉的人造鉆石只要800美金,比Blue Nile上一克拉的天然鉆石3500美元的價格,低了77%!

 

你們可以選擇金或者銀做款式(金要200美金,銀要100美金),然後把鉆石價格跟金銀價格加在一起,就有了一顆人造鉆石首飾的價錢了。也就是說,1000美金不到就能買下一克拉,是不是突然覺得鉆戒可以省很多錢了?

 

這個價錢買鉆石,男人簡直是睡覺都能笑醒啊:便宜了好多,真是天大的喜訊啊啊啊!!!

 

八過,這麽要命的價錢,出自鉆石寡頭De Beers,一個控制全球鉆石供給,成功洗腦待嫁男女一定要買鉆石,搞出4C標準,將石頭賣出天價,一年收入近60億美元的鉆石寡頭,突然之間,就向消費者繳械投降?

 

TOO GOOD TO BE TRUE!

 

首先回答最重要的問題,實驗室人造鉆石與天然鉆石有差別麽?

 

鉆石是由碳元素組成的無色晶體,也是目前已知的自然存在的最硬物質。天然鉆石結晶需要在含碳的環境中,溫度達到攝氏900-1300度,大氣壓力有45000-60000,才能形成鉆石。所以現在天然的鉆石基本都是在距今33億年或12-17億年這兩個時期形成,普遍於地表下120-200公里的地函上層形成,再通過火山爆發運動,被巖漿或熔解的石頭帶到地面。

 

查完這一段,也是讓我理解,為什麽鉆石商,可以將鉆石=美好+永恒,跟美好+永恒=愛情類比起來,直接將鉆石跟愛情掛上鉤,讓男人在巨大壓力下掏出錢包了。

 

實驗室鉆石是將一小塊生長的鉆石放入等離子反應器中。然後將等離子加熱到6000華氏度,再用碳原子轟擊,下面小鉆石就會開始長大,400-500小時後(16.6-20.8天),就可以開始為鉆石拋光切割拿出來賣了。

 

肉眼上,天然鉆石和實驗室人造鉆石,是看不出來有差別的。

 

非要蝸牛妹說的話,這倆最大的差別,就是價錢!

 

關鍵問題是,如何說服消費者。The Harris Poll在2018年5月做過一個調研,問消費者會不會覺得實驗室鉆石是真的?

 

68%的消費者表示實驗室鉆石不是真鉆石,因為實驗室的鉆石不是自然形成的,沒有經過時間和壓力的沈澱,只是實驗室的培育品而已。


16%的消費者覺得實驗室鉆石是真的,畢竟他們看著一樣,化學元素也一樣,閃耀起來也一樣。還有16%的消費者表示決定不了實驗室鉆石是不是真的鉆石。

 

所以De Beers之前是花了很多錢,做了好多波Real is Rare的廣告,強調天然鉆石的稀缺性,這樣才能繼續把自己現有的產品好賣個價錢。

 

但是實驗室鉆石就站出來打臉了。第一,鉆石並不少見,除了非洲,現在俄羅斯也發現了一個巨大的鉆石礦,地球上的鉆石礦是越來越多了。

 

第二,采礦對地球的環境非常不友好,很多鉆石需要地下采礦,效率低,能耗大,De Beers的鉆石消耗平均每克拉80.3千瓦時,最低的澳洲Argyle礦山每克拉消耗7.5千時,但後者采出來的主要是棕色鉆石,價值不大。

 

而實驗室鉆石最大的賣點就是自己的零碳足跡。就沖這個,知名環保人士小李子去投資了一家在舊金山叫做Diamond Foundry的實驗室鉆石生產商。

 

第三,品牌珠寶商賺的太多啦。上面說到小李子投資的Diamond Foundry就拿Tiffany開刀,說他們不僅在知情的情況下售賣來自俄羅斯有沖突的鉆石,並且還賣高了三倍的價錢給消費者。(這個蝸牛妹之前給你們分析過

 

趕腳如果把這個鏈接抄送川普,那後果會很嚴重啊。

 

所以從實驗室鉆石的角度來看,他們跟天然鉆石的差異,不就是屋頂做出來的冰棍和冰箱做出來冰棍的差別麽。(下面這圖里的,就是實驗室鉆石來的)

 

而且De Beers已經在屋頂賣了50多年的冰棍了,他們有一個業務部門叫做Element Six,是世界領先的超硬材料生產商和供應商,服務航空航天、激光與光學、石油和天然氣等14個行業,主要產品就是人造金剛石磨料和微粉、多晶CVD金剛石等等。


從今年9月份開始,這個業務部門也會開始將產品線從工業鉆石,升級至開篇講的實驗室鉆石,全面降低大家的鉆石購買成本。


不過感覺,款式,有待提高姿勢水平!

 

現在人造寶石在鉆石行業中只有2%的供應量, Frost&Sullivan認為,到2026年,市場對實驗室鉆石需求將增加到2000萬克拉。花旗的猿猴認為到2030年時候,實驗室鉆石將占鉆石行業的10%,前景是非常光明的。

 

上面講到小李子投資的那家人造鉆石,一克拉鉆石要賣3500美元左右,De Beers上來直接殺價到了800美金,這簡直是殺出一片藍海中的藍海啊啊。

 

當然精明如De Beers,他們自己說的很清楚,開發的實驗室鉆石,主要是針對一些不是那麽硬的場合,比如什麽生日啊,小的紀念日啊,準備搭建自己首飾盒的年輕女士們啊。De Beers這是要精準踩點消費降級麽!


等等,這,不就是又多了一個讓男人花錢的機會麽!!!!!

 

所以,男人們最關心的求婚鉆戒能不能省下來錢。還是建議大家三思哈,跟你們說人造不人造,心意最重要的老司機們,通常都是那些結了婚站著說話不腰疼的。

 

整天想著怎麽在媳婦身上省錢,不如記得搞好自己的存量資金啊。最後,給大家介紹一個理財平臺—國金寶。對於網貸玩得好童鞋們,在股市行情波動,有空倉或者閑置資金時,薅一波短期羊毛賺點小錢也是錢。

 

國金寶這個平臺呢,1、國資背景;2、註冊資本1.3億,運營了有3年之久;3、與一家全國性股份制銀行已經達成正式存管協議,即將上線。基本面還算可以。

 

比較吸引人的是它的產品收益,尤其是新手標,鎖定30天預期年化收益達14%100元起投,最高可投2萬元,這一波羊毛還是挺厚的。(註:新手標是針對性註冊用戶的專屬福利,所以收益高點。)

 

也就是說,薅一波新手標羊毛,一個月最多可以賺到233元。

 

除了收益高達14%的新手體驗標,國金寶近期推出的活動期福利也很感人。

 

1、新手註冊送500元現金紅包,實名認證再送500元現金紅包,共1000元(紅包可在平臺投資時使用)

 

2、送京東卡(新手標除外)

 

除了新手標,國金寶還有余流寶和余寶寶兩類產品供大家選擇,不同期限收益不同。

 

余流寶 期限6個月 歷史年化收益率12%

余流寶 期限12個月 歷史年化收益率14%

余流寶 期限18個月 歷史年化收益率15%

 

感興趣的/有閑置資金的可以戳下面的“閱讀原文”看看。記住,一定要先薅完新手標福利,畢竟年化14%,再考慮其他期限標的,目前階段建議以短期為主。

 



男人 喜訊 De Beers 要賣 人工 鉆石 石了
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Probus Ltd v Treble & Triple Ltd, Fortune Asset Development Ltd v De Monsa Investments Ltd

1 : GS(14)@2010-11-26 16:31:56

http://legalref.judiciary.gov.hk ... IS=73880&currpage=T

The judge says Lauw Siang Liong (Amir Soemedi) was not demented when he bought 140 properties for over HK$6.5bn in a binge between Mar-2007 and Sep-2008, and his companies which defaulted on some of the purchases owe damages to the vendors.    

判官指劉常仁於2007年3月至2008年9月間於酒會購入140個物業時,共計65億時,並無腦退化,另外,他的公司和賣方在破壞交易時,則有違約之嫌。
2 : GS(14)@2010-11-26 16:32:45

http://orientaldaily.on.cc/cnt/finance/20101118/00202_041.html

劉常仁公司判賠4500萬

印尼財團De Monsa股東劉常仁○七年十月至○八年一月,代表旗下兩公司簽訂三份買賣協議,斥資共逾3億元購入貝沙灣、荊威廣場及力寶中心物業,但全部沒有成交。買方堅持劉常仁涉案時患了癡呆症(現稱腦退化症),現要求取消交易。

不過,高院經審訊後,昨認為劉常仁簽訂買賣合約時並沒有癡呆症,裁定劉的公司須賠償共4,400多萬元差價損失予三賣方,另賠償地產代理美聯131萬元。

買方指年逾80歲的劉常仁○七年三、四月在家中跌倒,經診斷發現有慢性硬腦膜下血腫,同年七月進醫院接受腦手術,八月恢復上班。案中買方公司De Monsa Investments Ltd.及加寶有限公司的高層指,意外後劉常仁「變了另一個人」,大手購買物業,劉常仁「容易埋手」的消息在地產圈傳得火熱,大批經紀聞風而至,結果○七年三月至○八年九月,劉的公司斥資超過65億元,買入約140項物業。

買方並傳召精神科醫生曾淑鈞作證,她指劉常仁涉案時患了血管性癡呆症,頭部創傷及慢性硬腦膜下血腫特別容易引致該症;但出任賣方專家證人的港大精神科學系名譽臨床教授麥列菲菲卻認為,劉常仁只是一般年老記憶衰退,並沒有癡呆症,又指劉常仁在臨床測試中故意表現不濟。
無證據劉患癡呆症

綜觀全部證據後,法官裁定並無有力證據證明劉常仁涉案時患了癡呆症,並認為曾淑鈞醫生的意見有偏頗,不可靠。法官表示,如果劉常仁明顯患了癡呆症,其他在○七及○八年照顧過劉常仁的醫生,亦會轉介劉至精神科,但並沒有醫生這樣做;而劉大手囤積物業,可能只是愚蠢,而非精神失常。至於劉的公司員工指,劉常仁會把自己的司機當作的士司機、談話期間突然「轉台」說印尼話等,法官認為這些都不是有力證據,故裁定劉常仁的公司敗訴。

原訴人﹕運潤發展

答辯人﹕De Monsa Investments Ltd.、中原地產代理

案件編號﹕HCA167/2009

原訴人﹕Probus Ltd.

答辯人﹕加寶有限公司、美聯物業代理

案件編號﹕HCA2723/2008

原訴人﹕Multi Star Investment (Group) Ltd.

答辯人﹕De Monsa Investments Ltd.

案件編號﹕HCA1004/2009
Probus Ltd Treble Triple Fortune Asset Development De Monsa Investments
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=271773

Polynoma de Amor 順叔

1 : GS(14)@2012-08-14 11:05:13

http://caijingcarefree.blogspot.hk/2012/08/polynoma-de-amor.html
聽到「Polynoma」呢個字,千奇咪心邪,唔係潮洲粗口「補你阿嬤」,亦唔係「亂尻咁愛」(Polyamory)。
「Polynoma」呢個字,長江生命科投(0775)管理層掛在咀邊同埋年報,已經好多年,Polynoma LLC聽講做「針對治療皮膚癌之黑色素瘤疫苗研發」,已經得到美國FDA獲准,進行第三階段臨床試驗,預計在歐美招募超過1,000個病者,首名病者已經接受疫苗注射添,最幾個月,仲搵咗件活躍於醫藥風投的「Dr John Chiplin」做CEO。
咁突破性進展,長命當然要搞嚇動作,啱啱出份通告,話Polynoma LLC已經準備在Nasdaq上市。任何一間科研創投,仙女散花買100件嘢返來,其中一件修成正果已經可以回本有凸,但係長命上市超過10年,蛋都唔見生一隻,其他創投風投基金,晨早已經冇命被抄魷。
而家長命終於有可能生仔,,市場當然可以當係好消息,不過,如果參照長命個哎吔「家姐」TOM仔(2383)的經驗,時而Online時而Offline,又分柝又私有化的成長歷程睇嚟,長命分拆Polynoma LLC,即係代表私有化的機會大大降低。
長命當日市值一度高達200個億港元,Polynoma又值幾多個億?
Polyamory is wrong. 係咩?
作為最綜合的綜合企業,長和系小股東,當然希望管理層乜都識乜都愛,地產de Amor,電訊 de Amor, 港口 de Amor, 零售 de Amor, 石油 de Amor, 互聯網 de Amor...
Polynoma de Amor,囉。

2 : GS(14)@2012-08-14 11:06:25

http://www.businesswire.com/news ... .D.-Chief-Executive
Polynoma Appoints John Chiplin, Ph.D., Chief Executive Officer

Company Advancing Phase 3 Melanoma Cancer Vaccine Program



http://www.polynoma.com/
網站
3 : GS(14)@2012-08-14 11:07:48

匿名2012年8月13日 下午1:43

CK Longlife is my first and the best stock I have ever bought. I plan to keep it for the rest of my life and leave it as a gift and heritage to my offsprings! With CK, you have longlife!
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PandaBear2012年8月13日 下午3:03

網誌管理員已經移除這則留言。
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  順叔2012年8月13日 下午3:11

  PandaBear巴打,我未搞清楚網友留言的法律責任,安全起見,你的留言我刪除了,請勿見怪。
  順叔2012年8月13日 下午3:19

  PandaBear巴打,涉及醫藥產品安全的問題比較敏感,你的留言我已存底,待我問過朋友有冇問題後,會再Repost上嚟,once again,唔好意思...
  PandaBear2012年8月13日 下午3:26

  作者已經移除這則留言。
  回覆

PandaBear2012年8月14日 上午12:12

小弟上次『流言』,吹水後要順叔抹嘴,實在是『不該』啊,請原諒。這次我會比較資料性地吹水,希望唔會令順叔帶來麻煩(請刪除原文)。

癌症藥要在美國審批,臨床測試有三個階段。第一階段看會不會食死人,第二階段看是否有效,第三階段大量增加測試病人。如無意外通過就可以賣。Polynoma 網頁上講有和GMP(代工藥廠)合作,但到了第三階段測試也無和大藥廠合作或注資,有反一般行內做法。

通常開發新藥是非常高風險的生意,未賣一粒藥就已經要用過億開發,如果毒性強根本唔會批或者上貨架後有嚴重副作用也要停賣同打官司(如Vioxx)。大藥廠依賴頭十幾年轉利權,要賣夠本回本同開發下一個藥,如果開發唔到就要收購或合拼其他藥廠。所以你話癌症藥一年療程賣幾萬美金,都有其理由。

Polynoma到第三階段還無賣盤與其他大藥廠,反而搞IPO,有反常規。皮膚癌藥有幾大市場可以賣幾多錢一個療程?有無其他藥或療程更好更平?Polynoma無現成大藥廠的銷售隊伍如何請醫生吃飯灌酒?有無繼續開發其他藥?這些都是該留意的問題。
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  順叔2012年8月14日 上午8:35

  哈哈,PandaBear Bro,在乜事力場下生活,唯有這樣了。你的留言,禾已分享到財經茄哩啡的Facebook版面,相信你不會介意。
  蝸牛2012年8月14日 上午9:15

  趁仲有fantasy的時候做IPO嘛。
4 : GS(14)@2012-08-14 11:08:44

財經茄哩啡 【轉貼】網友PandaBear在Blogger的留言:

「小弟上次『流言』,吹水後要順叔抹嘴,實在是『不該』啊,請原諒。這次我會比較資料性地吹水,希望唔會令順叔帶來麻煩(請刪除原文)。

癌症藥要在美國審批,臨床測試有三個階段。第一階段看會不會食死人,第二階段看是否有效,第三階段大量增加測試病人。如無意外通過就可以賣。Polynoma 網頁上講有和GMP(代工藥廠)合作,但到了第三階段測試也無和大藥廠合作或注資,有反一般行內做法。

通常開發新藥是非常高風險的生意,未賣一粒藥就已經要用過億開發,如果毒性強根本唔會批或者上貨架後有嚴重副作用也要停賣同打官司(如Vioxx)。大藥廠依賴頭十幾年轉利權,要賣夠本回本同開發下一個藥,如果開發唔到就要收購或合拼其他藥廠。所以你話癌症藥一年療程賣幾萬美金,都有其理由。

Polynoma到第三階段還無賣盤與其他大藥廠,反而搞IPO,有反常規。皮膚癌藥有幾大市場可以賣幾多錢一個療程?有無其他藥或療程更好更平?Polynoma無現成大藥廠的銷售隊伍如何請醫生吃飯灌酒?有無繼續開發其他藥?這些都是該留意的問題。」
2小時前 · 1
Polynoma de Amor 順叔
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=280941

De Beers拓內地 網銷鑽石

1 : GS(14)@2014-09-18 14:43:35

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140918/news/ec_ech3.htm

【明報專訊】全球著名鑽石生產商戴比爾斯(De Beers)昨公布首份鑽石行業分析報告,指2013年全球鑽石需求創新高,達790億美元。美國冠全球鑽石市場之首,中國鑽石銷售額增長最快,2003至2013年均增長達20%,全國零售店數目2010至2013增30%。


中國鑽石銷售額增長快

集團市務部執行副總裁兼Forevermark行政總裁Stephen Lussier指中國中產階級近年不斷壯大,加之中國人鑽石佔有率大幅低於發達國家,未來市場潛力巨大。他指出,鑽石不同於一般的高檔奢侈品,通常用於生日、婚嫁及周年紀念等特定場合,所以中國目前正進行的打貪活動對鑽石銷售衝擊有限。

他亦指網絡在未來鑽石銷售上將扮演重要角色。報告指美國每六宗鑽石交易就有一宗在網上進行。在中國,有四分之一的買家會在購買前做網上研究,Stephen Lussier指未來在中國策略將側重網站開發和推廣,以吸引更多人進店購買。

料五年內鑽石供應量停滯

報告亦指出,雖然鑽石需求增加,但由於新礦探測及開採進程緩慢,加之採礦向更深遠地區發展導致成本上升,預期鑽石供應量將在未來五年進入停滯期,在2020年開始下降。

De Beers 內地 網銷 鑽石
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=285638

印尼財團De Monsa 逾13億沽會展廣場3層

1 : GS(14)@2016-09-30 08:03:35

【明報專訊】商廈市場接連有大額成交,由印尼財團De Monsa持有的灣仔會展廣場辦公大樓3層寫字樓,早前就以約13.8億元售出,呎價約2.8萬元,連同早年售出之層數,De Monsa帳面勁賺約12億元。

5層悉數沽出 帳面賺12億

土地註冊處資料顯示,由印尼財團De Monsa持有的灣仔會展廣場辦公大樓21至23樓3層寫字樓,早前以共13.875億元售出,物業每層面積16,518方呎,合共49,554方呎,平均呎價2.8萬元,其中23樓由Dunhan Ventures Limited以4.625億元購入,而21至22樓由Tactic Ally Limited以9.25億元購入,兩公司均為海外註冊公司。市場有傳,物業由中石化(香港)之相關公司購入,惟消息未獲證實。

資料顯示,De Monsa於1993年一口氣以5.78億元購入會展廣場辦公大樓19至23樓共5層,其中19樓於2006年以1.755億元售出,而20樓於2009年以2.13億元售予中石化(香港),連同今次售出之3層,先後套現17.76億元,帳面獲利約12億元,賺幅逾兩倍。

傳中資22億購寶光商業中心

另消息稱,新蒲崗太子道東698號寶光商業中心全幢,傳獲中資以逾22億元承接,物業總樓面約338,382方呎,呎價約6500元。該廈曾由寶光實業(0084)持有,於2005年以8.2億元轉售予大股東黃氏家族,物業11年升值13.8億元或1.7倍。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8041&issue=20160930
印尼 財團 De Monsa 13 億沽 會展 廣場
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De Monsa 4.65億沽美銀 九七貨賺2.89億

1 : GS(14)@2017-04-25 12:27:28

http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6059&issue=20170425
【明報專訊】中環美利道商業地王效應下,市場屢錄大額商廈成交。土地註冊處資料顯示,印尼財團De Monsa持有金鐘美國銀行大廈13樓上月底易手,面積約13,800方呎,成交價4.65億元,呎價33,696元。De Monsa於1997年以1.76億元購入,持貨20年獲利2.89億元或1.6倍。

中國船舶重工2.58億購長沙灣商廈

另外,第一集團發展的長沙灣道650號商廈項目,早前推售成績理想,並獲中國船舶重工集團以2.58億元購入23及25樓全層複式樓層連天台及命名權,合共樓面14,233方呎,項目命名為「中國船舶大廈」。中國船舶資本執行董事孟祥凱表示,今次購入作香港總部之物業價錢合理,未來若有需要會再買寫字樓,但由於集團並非從事地產,故未來不會買地。

第一集團項目總監魏深儀表示,項目總投資額約18億元,現售出約六成半樓面,暫套現約15億元,料全數沽清可套現25億至30億元。她又稱,項目1、2樓已獲兩家酒樓承租,將會連租約出售,面積分別1.3萬及2萬方呎。她續稱,集團未來會投地發展住宅項目,目標總投資額約25億至30億元之市區地。

香港貿易中心一籃子物業放售

仲量聯行表示,老牌家族正放售金鐘香港貿易中心一籃子物業,包括面積1417方呎的地下161號舖、5100方呎的1樓全層,以及每層3490方呎、共有4層的寫字樓,市場估計市值約4.5億元。
De Monsa 4.65 億沽 沽美 美銀 九七 七貨 貨賺 2.89
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陳增濤:Comte Georges de Vogue香波莫思妮尋根

1 : GS(14)@2017-05-18 00:58:15

【明報專訊】小小的香波莫思妮(Chambolle-Musigny)只有幾條彎彎曲曲的小街,在村莊走路兜一個圈也就是幾分鐘時間。散發着貴族氣質的Georges de Vogue伯爵酒莊的大院子,會吸引第一次來這裏朝聖的紅酒愛好者的目光。我第一次聽到de Vogue伯爵,是剛從巴黎大學經濟學院畢業,在巴黎最貴族化的一家投資銀行工作的時候。雖然1789年的法國大革命把不少貴族送上斷頭台,但至今貴族的名字在民間仍備受尊敬和羨慕,似乎從貴族名字中就能感受到尊貴的魅力。

勃艮第葡萄園的歷史,可追溯到中世紀的西篤修道院。法國大革命不單是革了波旁王朝的命,也革了天主教修道院的命,從此舊時王謝堂前燕,飛入尋常百姓家,修道院幾百年默默耕耘的葡萄園也被共和國充公拍賣,故絕大部分有名的勃艮第酒莊的歷史不會早於法國大革命。Comte Georges de Vogue酒莊是一個例外,15世紀當地一個富有的商賈買下了Chambolle-Musigny的一些葡萄園,包括叫Musigny的頂級園。當時小村的名字只叫Chambolle,在19世紀末夜丘(Côtes de Nuits)出產名酒的村,都加上村裏最出色頂級園的名字,原本的Chambolle村就變成了現在的Chambolle-Musigny。

19世紀獲伯爵銜頭 避過法國大革命易主

「我們酒莊的Musigny葡萄園共7公頃,是它最大的地主。兩位女莊主已是第二十代傳人。」莊園的釀酒師François Millet用純正的英語介紹酒莊的情况。其實在19世紀中葉,來自法國中南山區的伯爵做了莊主的女婿,莊園才貼上了現今的伯爵銜頭,否則葡萄園也有可能在法國大革命動盪期間易主。

「能夠品嘗到你釀造的兩款Musigny,真是我的福氣。鼻聞到它絲絲花香已酒不醉人人自醉了。絲綢般的口感,濃郁而清新脫俗,餘韻悠長。」其實我正沉醉在釀酒師Millet細數他釀酒的過程,只有他這種不厭細節的侃侃而談,才能從品酒中尋找到新的體驗。

重新塑造德法軸心指日可待

月初的法國總統大選塵埃落定,親歐盟、只有39歲的馬克龍(Emmanuel Macron)勝出,星期天成為第五共和國的第八位總統。依我的觀察,馬克龍熟悉經濟學理論,對解決法國揮之不去的高企失業率胸有成竹,而且意志堅定。歐盟德法軸心的重新塑造,指日可待矣。

根據法國憲政,立法需國會通過,那麼一切政經改革不是總統說了話就算。但當今傳統兩大黨派在這次總統大選失利而面臨瓦解,馬克龍新組建的政黨極有機會成為第一大政黨。歐盟近年來老態龍鍾,馬克龍可說是另類法國大革命,帶來了新氣象,歐洲經濟和歐元的前景值得期待。

投資及品酒專家/Délifrance創辦人

[陳增濤 品酒論投資]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3905&issue=20170515
陳增 增濤 Comte Georges de Vogue 香波 莫思 思妮 尋根
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=333072

陳增濤:勃艮第Hospices de Beaune紅酒拍賣

1 : GS(14)@2017-11-12 16:38:45

【明報專訊】如果不是收到Hospices de Beaune發來的邀請函參加11月19日的紅酒拍賣會,也就不會留意它在巴黎拍賣行Christie's舉辦的記者招待會。10年來在世界頗引起關注的Hospices de Beaune紅酒拍賣會,一直由Christie's一手包辦。Christie's的環球拍賣網絡和它的經驗,加上這家歷史悠久的慈善機構和它頂級的勃艮第紅酒,可說是牡丹綠葉之配也。我這饕餮大動食指,趁着在巴黎之便,跑去位於總統府和香榭麗舍大道間的Christie's總部,來先嘗勃艮第頂級葡萄園紅酒為快。

在十五世紀英法百年戰爭之後,富有的勃艮第公爵掌璽大臣Nicolas Rolin及夫人在勃艮第紅酒重鎮Beaune建立了一家收留貧困病人的醫院,從此幾世紀陸續有善長仁翁捐獻上葡萄園,至今累計60公頃葡萄園,其中三分之二屬於頂級和一級葡萄園,每年可釀造大約700桶的紅酒。在每年11月第三個星期天,全部的紅酒以拍賣的形式在一天內出售,其獲得資金投入慈善事業。今天位於鎮中心的原址已經成為當地的博物館,而Hospices de Beaune以它釀造的勃艮第紅酒揚名世界。

「真湊巧,怎你也來了?」在記者招待會大廳我目不識人,正徬徨間,見到勃艮第紅酒世家Albert Bichot的老闆Alberic,如獲至寶。多年來,Albert Bichot酒莊一直是Hospices de Beaune紅酒拍賣會的最大買主。它除了自己酒莊參加Hospices de Beaune的紅酒拍賣外,也代表客戶在拍賣會投標。在拍賣會投標以一桶228公升的勃艮第為單位,相當於288瓶紅酒,也可以散裝瓶的形式向他酒莊訂購。不過能夠投標一桶的話,還得托酒莊為紅酒存放一兩年。能夠在酒瓶標簽上印上自己名字炫耀一番,也可滿足一時之虛榮心。

特朗普訪華 必然送「商業訂單」示好

招待會上品嘗的勃艮第名酒中以夜丘(Côte de Nuit)北面Gevrey-Chambertin村的頂級園Mazis-Chambertin最為特出,其口感已經非常柔潤精緻。博丘Côte de Beaune)以盛產世界上最好的干白名聞天下,能夠任意品嘗Corton-Charlemagne,當然心滿意足,堪稱滿載而歸了。

過兩天美國總統特朗普國事訪問中國。對於這名口沒遮攔,表面上行動難以預測的總統,似乎中南海能做的,也就是營造場面上的融洽氣氛。「The business of America is business」,給遠程到訪的特朗普送上豐厚的商業訂單示好是必然的。但美利堅合眾國的立國傳統就是實用主義,在國際的博弈上,不會在重要關頭隨便放棄任何的金融、科技和軍事優勢。這核心的思維,並非只有令人難以捉摸的特朗普才會有的。主導經濟金融走向的,正愈來愈政治化。

投資及品酒專家/Délifrance創辦人

[陳增濤 品酒論投資]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4699&issue=20171106
陳增 增濤 勃艮第 Hospices de Beaune 紅酒 拍賣
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=343966

衍匯亞洲/DLC Asia Limited (De Riva) (8210)專區

1 : GS(14)@2017-12-16 09:43:17

https://rivacap.com/
website
2 : GS(14)@2017-12-16 09:45:08

http://www.hkexnews.hk/APP/GEM/2 ... ls-2017121201_c.htm
招股書
3 : GS(14)@2018-06-26 01:08:03

http://www.hkexnews.hk/APP/GEM/2 ... ls-2018061504_c.htm
新招股書
4 : GS(14)@2018-08-14 23:40:49

1. 本集團為香港的交易商經紀,其透過全資附屬公司De Riva為專業投資者(附註)
提 供 衍 生 工 具 經 紀 服 務,而De Riva為證券及期貨條例項下的持牌法團及香港期
交 所 交 易 所 參 與 者。De Riva獲證監會發牌可於香港為專業投資者從事第1類(證
券交易)及 第2類(期貨合約交易)受規管活動,但不得提供任何保證金融資服務。
根據發牌條件,De Riva僅可向專業投資者提供服務。
本 集 團 的 主 要 業 務 為 衍 生 工 具 經 紀,涉 及 為 客 戶 配 對 及╱或 執 行 及 交 收 衍
生 工 具 交 易 指 示。客 戶 下 達 的 交 易 指 示 通 常 涉 及 期 貨 及 期 權 以 及 其 他 衍 生 產 品
組合,該等組合一般被客戶視為衍生工具市場的單一產品。於往績記錄期間,本
集團全部收益均來自向客戶提供衍生工具經紀服務所產生的佣金收入。
於 往 績 記 錄 期 間,我 們 的 交 易 指 示 涉 及 於 香 港 交 易 所 或 新 交 所 執 行 的 上 市
衍 生 產 品 及 全 部 透 過 場 外 交 易 執 行 的 非 上 市 衍 生 產 品,由 於De Riva並無相關交
易 權,故 本 集 團 已 透 過De Riva與 數 名 執 行 經 紀 訂 立 安 排,以 就 新 交 所 的 上 市 衍
生 工 具 及 香 港 交 易 所 的 上 市 單 一 股 票 期 權 提 供 衍 生 工 具 服 務。因 此,De Riva以
代理身份安排及配對交易指示,惟並無提供任何執行、交收或結算服務,而交易
各方直接負責場外交易涉及的一切風險。
2. 董 事 相 信,上 述 為 交 易 商 經 紀 服 務 對 均 屬 專 業 投 資 者 的 客 戶 相 當 重 要 的 主
要原因。
下表載列我們按執行渠道劃分的收益明細:
截至三月三十一日止年度
二零一六年 二零一七年 二零一八年
千港元 % 千港元 % 千港元 %
香港交易所 50,882 84.5 46,681 78.1 64,033 83.4
新交所 7,356 12.2 11,657 19.5 8,016 10.5
場外交易 1,968 3.3 1,414 2.4 4,710 6.1
總 計 60,206 100.0 59,752 100.0 76,759 100.0
3. 下表載列我們於往績記錄期間按主要產品類別劃分的收益明細:
截至三月三十一日止年度
二零一六年 二零一七年 二零一八年
千港元 % 千港元 % 千港元 %
香港交易所上市
期貨及期權(附註) 39,173 65.1 35,032 58.6 37,450 48.8
香港交易所上市期貨 7,290 12.1 7,750 13.0 11,399 14.8
單一股票期權 4,419 7.3 3,899 6.5 15,184 19.8
新交所 7,356 12.2 11,657 19.5 8,016 10.5
場外交易 1,968 3.3 1,414 2.4 4,710 6.1
總 計 60,206 100.0 59,752 100.0 76,759 100.0
4. 下表載列於往績記錄期間按主要產品類別劃分由本集團執行的合約數目明細:
截至三月三十一日止年度
二零一六年 二零一七年 二零一八年
千張 千張 千張
香港交易所上市期貨及期權(附註) 2,827 2,941 3,284
香港交易所上市期貨 632 446 933
單一股票期權 1,943 1,974 4,600
新交所 1,343 2,142 1,528
場外交易 558,250 192,293 2,049,964
5. 下表載列於往績記錄期間按本集團主要產品類別劃分的每張合約平均收益
明細:
截至三月三十一日止年度
二零一六年 二零一七年 二零一八年
千港元 千港元 千港元
香港交易所上市期貨及期權(附註) 13.9 11.9 11.4
香港交易所上市期貨 11.5 17.4 12.2
單一股票期權 2.3 2.0 3.3
新交所 5.5 5.4 5.3
場外交易 0.004 0.007 0.002
6. 下表載列本集團於往績記錄期間有關香港上市期貨及期權的定價條款明細:
截至三月三十一日止年度
二零一六年 二零一七年 二零一八年
最低 最高
加 權
平均 最低 最高
加 權
平均 最低 最高
加 權
平 均
上市指數期貨及期權
-每張合約(港元) 5 50 13.7 5 50 13.6 5 50 12.8
-每筆(個基點) 0.2 35 2.7 0.2 30 1.4 0.2 30 1.0
單一股票期權
-每筆(個基點) 1 2 1.0 1 2 1.1 1 2 1.1
7. 我們的客戶均為專業投資者(定義見證券及期貨條例),包括投資銀行、造市
商及基金。於二零一六年三月三十一日、二零一七年三月三十一日及二零一八年
三 月 三 十 一 日,本 集 團 分 別 擁 有 合 共76名、78名 及85名 客 戶,其 中50名、45名 及
44名屬活躍客戶(附註)。截至二零一六年三月三十一日、二零一七年三月三十一
日 及 二 零 一 八 年 三 月 三 十 一 日 止 三 個 年 度 各 年,最 大 客 戶 所 佔 營 業 總 額 分 別 約
為8.7%、10.5%及10.0%。五大客戶合共所佔營業總額分別約為35.9%、41.0%及
46.1%。有 關 進 一 步 詳 情,請 參 閱 本 招 股 章 程「業 務」一 節「我 們 的 客 戶」一 段。
8. 由於業務性質使然,本集團並無任何主要供應商。然而,於往績記錄期間,
本 集 團 就 業 務 營 運 所 需 服 務 委 聘 多 名 服 務 供 應 商。由 於De Riva並非結算參與
者,故 本 集 團 將 結 算 職 能 外 判 予 身 為 結 算 參 與 者 的 服 務 供 應 商。我 們 的 五 大 服
務 供 應 商 包 括 結 算 經 紀、執 行 經 紀、一 名 市 場 數 據 供 應 商 及 一 名 網 絡 服 務 供 應
商。截至二零一六年三月三十一日、二零一七年三月三十一日及二零一八年三月
三 十 一 日 止 三 個 年 度 各 年,我 們 的 最 大 服 務 供 應 商 分 別 佔 其 他 經 營 開 支 總 額 約
40.9%、18.6%及36.8%。我們的五大服務供應商合共佔其他經營開支總額分別約
70.4%、68.5%及60.1%。
9. 於 往 績 記 錄 期 間 後 及 直 至 本 招 股 章 程 日 期,本 集 團 不 斷 側 重 於 向 客 戶 提 供
準時、優質及可靠的衍生工具經紀服務,以及加強持牌經紀維持業務活動及收益
水平的力度,並把握於日常業務過程中出現的可得市場機遇。於最後可行日期,
於二零一八年三月三十一日尚未償還貿易應收款項中約17.3百萬港元(相當於約
81.6%)已 償 付。目 前 預 期 非 經 常 性 上 市 開 支 約6.2百萬港元將於截至二零一九年
三月三十一日止年度確認為開支。於往績記錄期間後及直至最後可行日期,本集
團 亦 有 兩 名 新 客 戶;及De Riva於二零一八年一月就更大的辦公室物業與獨立第
三方訂立租賃協議,並於二零一八年四月遷入該等辦公室物業,以配合我們業務
營運的擴充。
10. 進行股份發售的理由及所得款項用途
董 事 相 信,上 市 將 不 僅 使 我 們 可 籌 集 所 得 款 項 淨 額 以 協 助 執 行 載 列 於 本 招
股 章 程「業 務」一 節「我 們 的 業 務 策 略」一 段 所 載 業 務 策 略,尤 其 是 向De Riva提 供
申請成為結算參與者所需資金(據 董 事 所 作 最 佳 估 計,其 將 於 截 至 二 零 二 零 年 三
月三十一日止年度協助本集團節省約3.4百萬港元),且預期將降低我們的業務營
運成本從而提升整體盈利能力,且由於上市將需要擴闊股東基礎,其亦將為股份
買賣提供流通性,故可於必要時為我們未來發展提供集資平台,以便進一步增長。
此外,董事認為,上市將提升並鞏固我們於現有客戶(彼等為專業投資者)與潛在
客 戶 之 間 的 企 業 形 象 及 信 譽,並 料 會 透 過 提 高 與 現 有 客 戶 的 交 易 量 及 引 入 更 多
新 客 戶,增 加 我 們 的 收 益。
11. 按發售價每股發售股份0.275港 元(即指示性發售價的中位數)計 算,扣 除 相
關開支後的股份發售所得款項淨額估計約為31.0百萬港元。董事目前有意按下列
方式動用所得款項淨額:
自最後可行
日期至
二零一八年
九 月
三十日
截 至
二零一九年
三 月
三十一日
止六個月
截 至
二零一九年
九 月
三十日
止六個月
截 至
二零二零年
三 月
三十一日
止六個月
截 至
二零二零年
九 月
三十日
止六個月 總計
千港元 千港元 千港元 千港元 千港元 千港元
申請成為結算參與者 – – 12,546 546 546 13,638
擴充場外交易產品
覆蓋範圍 – 1,254 2,154 2,418 2,418 8,244
用於辦公室擴充計劃 6,850 – – – – 6,850
擴大持牌經紀團隊 – – 756 756 756 2,268
6,850 1,254 15,456 3,720 3,720 31,000
12. 上市開支
假設發售價為每股發售股份0.275港 元(即指示性發售價範圍的中位數),則
股份發售的總開支估計約24.0百 萬 港 元,其 中 約10.6百萬港元已於截至二零一八
年 三 月 三 十 一 日 止 年 度 的 合 併 損 益 表 中 確 認 為 上 市 開 支。我 們 預 期 將 產 生 上 市
開支約6.2百萬港元,其將於截至二零一九年三月三十一日止年度確認為上市開支。
預期餘額約7.2百萬港元將於上市後確認為股本削減。有見及上文所述,董事認為,
屬非經常性質的一次性上市開支將於截至二零一九年三月三十一日止年度對本
集團的財務業績構成重大不利影響。本集團謹此強調,前述上市開支的金額因屬
現時估算,僅供參考,而將於截至二零一九年三月三十一日止年度於我們的合併
損益表中確認的最終金額乃有待根據審核作出調整及受不同變數及假設的變動
所影響。
13. 本集團分別於二零一五年六月十七日及二零一七年三月二十九日向De Riva
當時的股東宣派截至二零一五年三月三十一日止年度及截至二零一六年三月
三十一日止年度的股息約0.9百萬港元及4.0百 萬 港 元,該 等 股 息 已 分 別 於 二 零
一五年六月及二零一七年四月由內部資源以現金付清。除上文所述者外,於往績
記錄期間及直至最後可行日期,組成本集團各其他公司概無派付或宣派任何股息。
14. 自 二 零 一 八 年 四 月 一 日 至 本 招 股 章 程 日 期,本 集 團 持 續 重 點 發 展 衍 生 工 具
業 務。董 事 確 認,除 本 節「上 市 開 支」一 段 所 載 上 市 開 支 外,自 二 零 一 八 年 三 月
三 十 一 日 起 直 至 本 招 股 章 程 日 期,本 集 團 的 財 務 或 交 易 狀 況 或 前 景 並 無 重 大 不
利 變 動,且 概 無 發 生 可 能 對 本 招 股 章 程 附 錄 一 所 載 會 計 師 報 告 所 述 資 料 構 成 重
大影響的事件。
倘 不 計 及 非 經 常 性 上 市 開 支 的 影 響,本 集 團 預 期 截 至 二 零 一 九 年 三 月
三十一日止年度的純利將較上一年度有所減少,原因為(i)年內某一股票成交量上
升,帶動截至二零一八年三月三十一日止年度香港交易所分部意外確認收益增幅,
惟 無 法 確 定 與 有 關 事 件 類 似 的 任 何 誘 因 是 否 會 再 次 出 現;及(ii)鑒於本集團於二
零 一 八 年 四 月 搬 遷 至 更 大 的 辦 公 室 物 業,估 計 截 至 二 零 一 九 年 三 月 三 十 一 日 止
年度的辦公室租金將較截至二零一八年三月三十一日止年度的其他經營開支有
所增加。
15. 股份發售統計數據
按最高發售價
每股發售股份
0.3港元計算
按最低發售價
每股發售股份
0.25港元計算
本公司於上市時的市值(附註2) 240.0百萬港元 200.0百萬港元
未經審核備考經調整
合併本公司擁有人應佔本集團
每股發售股份有形資產淨值(附註3) 0.111港 元 0.099港 元
5 : GS(14)@2018-08-14 23:50:04

16. 風險: 依賴高層、依賴佣金及少數客戶、費率、投資不利氛圍、競爭、人員不足、監管、AR、員工成本、增長、專業投資者、不當行為、市場波動、交易基礎設備、不法行為
6 : GS(14)@2018-08-14 23:54:08

17. 2009年成立,之後新舊股東通過不停轉手,舊股東完全退出,新股東取得股權,引資重組上市
18. 於 二 零 一 七 年 三 月 二 日,吳 先 生 向 黃 國 重 先 生 收 購612,000股 股 份,即De
Riva已發行股份總數9%,總代價為2,400,000港 元,於 二 零 一 七 年 三 月 一 日 償 付。
有 關 投 資 乃 經 考 慮 李 先 生、馮 先 生、蔡 先 生 及 吳 先 生 自 身 加 盟 後 的De Riva業 務
增 長 及 售 股 股 東 黃 國 重 先 生 當 時 有 意 變 現 其 投 資 後 作 出。
19. 於 二 零 一 七 年 三 月 二 十 二 日,蔡 先 生 向Ngo Tong-Heng先生收購408,000股
股份,即De Riva已發行股份總數6%,總代價為1,200,000港元,於二零一七年三月
三十一日償付。有關投資乃經考慮李先生、馮先生、吳先生及蔡先生自身加盟後
的De Riva業務增長及售股股東Ngo Tong-Heng先生當時有意變現其投資後作出。
20. 於二零一四年十二月八日,盛圖環球以總現金代價6,980,000港元向Pacific Asset
收 購408,000股 股 份,相 當 於De Riva已發行股份總數的6%(「第一次投資」)。有關
代 價 於 二 零 一 三 年 一 月 二 十 四 日 償 付,而 股 份 轉 讓 於 二 零 一 四 年 十 二 月 八 日 生
效。盛圖環球於二零一三年一月二十四日向Pacific Assets所作的付款初步擬用於
與Pacific Asset及 余 先 生 共 同 開 發 余 先 生 的 未 來 業 務 項 目,該 金 額 隨 後 用 於 結 算
第 一 次 投 資。劉 名 康 先 生 透 過 朋 友 及 熟 人 意 識 到 於 香 港 證 券 市 場 買 賣 衍 生 工 具
的巨大增長潛能及前景,亦對De Riva於蔡先生、李先生、馮先生及吳先生加盟後
的潛在業務增長抱持樂觀態度。
於二零一四年十二月八日,盛圖環球以總現金代價6,980,000港元向Pacific Asset
收 購408,000股 股 份,相 當 於De Riva已發行股份總數的6%(「第一次投資」)。有關
代 價 於 二 零 一 三 年 一 月 二 十 四 日 償 付,而 股 份 轉 讓 於 二 零 一 四 年 十 二 月 八 日 生
效。盛圖環球於二零一三年一月二十四日向Pacific Assets所作的付款初步擬用於
與Pacific Asset及 余 先 生 共 同 開 發 余 先 生 的 未 來 業 務 項 目,該 金 額 隨 後 用 於 結 算
第 一 次 投 資。劉 名 康 先 生 透 過 朋 友 及 熟 人 意 識 到 於 香 港 證 券 市 場 買 賣 衍 生 工 具
的巨大增長潛能及前景,亦對De Riva於蔡先生、李先生、馮先生及吳先生加盟後
的潛在業務增長抱持樂觀態度。
21. 盛 圖 環 球 乃 於 二 零 一 四 年 三 月 二 十 一 日 在 香 港 註 冊 成 立 的 有 限 公 司。盛 圖
環球主要從事投資控股業務。
盛 圖 環 球 股 份 的 當 前 持 有 人 為 執 行 董 事 劉 先 生 的 胞 弟 劉 名 康 先 生。劉 名 康
先生自盛圖環球註冊成立以來一直擔任其唯一股東。自二零一四年起,彼成為自
僱人士,並透過數間香港公司參與個人投資管理。於二零一四年前,彼主要從事
亞洲農業及商品項目的業務發展領域工作。劉名康先生於美國、香港及大中華地
區的公眾及私人公司從事各類投資活動。
我 們 的 控 股 股 東 余 先 生 確 認,彼 經 熟 人 介 紹 認 識 劉 名 康 先 生,彼 等 藉 此 機
會分享對本集團業務前景及機遇的看法。
7 : GS(14)@2018-08-15 00:01:03

22. 我們的客戶均為專業投資者(定義見證券及期貨條例),包括投資銀行、造市
商及基金。於二零一六年三月三十一日、二零一七年三月三十一日及二零一八年
三 月 三 十 一 日,本 集 團 分 別 擁 有 合 共76名、78名 及85名 客 戶,其 中50名、45名 及
44名屬活躍客戶(附註)。
23. 拓寬場外交易產品覆蓋範圍
本 集 團 有 意 拓 寬 提 供 予 客 戶 的 產 品 覆 蓋 範 圍,包 括 場 外 交 易 歐 洲 期 貨 交 易
所MSCI衍生工具市場及場外交易韓國綜合股價指數200衍生工具市場。本集團有
意招聘2名高級持牌經紀及1名 初 級 持 牌 經 紀,以 進 行 場 外 交 易 歐 洲 期 貨 交 易 所
MSCI衍生產品的業務發展。
歐 洲 期 貨 交 易 所 乃 提 供 廣 泛 產 品 的 交 易 所,包 括 地 區 及 國 家 指 數 期 貨 及 期
權,其中90種MSCI期貨及19種MSCI期權可於各類指數的新興市場及成熟市場進
行買賣,包括淨總回報指數期貨、總回報及價格指數以及各類貨幣(包括歐羅、美
元、英 鎊 及 日 圓)。MSCI指 數 為 其 中 一 種 跟 蹤 基 準 最 廣 泛 的 指 數,其 作 為 近1,000
種 交 易 所 交 易 基 金 的 基 準,與 超 過12萬 億 美 元 掛 鈎。以MSCI指數為基準的資金
金 額 巨 大,且 透 過 交 易 所 交 易 基 金 交 易 的 指 數 產 品 的 成 交 量 增 加,導 致 期 貨 及
期 權 需 求 量 有 所 提 升。歐 洲 期 貨 交 易 所 於 二 零 零 八 年 推 出MSCI衍 生 工 具,而 截
至 二 零 一 七 年,其 分 別 涵 蓋88種 及19種有關MSCI的 期 貨 產 品 及 期 權 產 品。該 等
衍 生 產 品 覆 蓋 全 球 不 同 市 場 或 地 區。自 二 零 一 四 年 起,歐 洲 期 貨 交 易 所 上 市 的
MSCI衍生工具的發展迅猛。
於 二 零 一 八 年 第 一 季 度,已 買 賣 合 約 逾4.1百 萬 張,按 年 增 長 百 分 之67,其
中 亞 洲 衍 生 產 品 的 表 現 強 勁。總 體 而 言,截 至 二 零 一 八 年 三 月 底,MSCI期貨及
MSCI期權的開倉分別達致580億歐羅及140億歐羅。
場外交易韓國綜合股價指數200衍生工具市場的業務發展將由執行董事之
一 吳 先 生 負 責 進 行。吳 先 生 目 前 參 與 管 理 及 監 督 香 港 市 場 上 市 衍 生 產 品 經 紀 團
隊的營運。
韓國交易所(KRX)乃 全 球 最 大 的 衍 生 工 具 市 場 之 一,其 旗 艦 產 品 為 韓 國 綜
合股價指數200期權。於二零一六年,全球買賣合共337百萬張韓國綜合股價指數
200期 權 合 約,使 有 關 期 權 成 為 該 年 度 成 交 量 第 二 大 的 指 數 期 權。KRX覆蓋傳統
藍籌股行業(如電子、機器、汽車及煉油)以至高增長且未來主導的行業(如資訊科
技、半導體、生物科技及娛樂)等眾多行業。KRX憑藉外商投資者控股的穩定增長,
加上其全球投資者絕對數量及其國籍背景多元化的持續增長,處於全球領先地位。
董 事 相 信,鑒 於 客 戶 的 興 趣 日 濃,場 外 交 易 韓 國 綜 合 股 價 指 數200衍生工具市場
具 有 龐 大 潛 力,故 設 立 場 外 交 易 韓 國 綜 合 股 價 指 數200衍 生 產 品 對 盤 服 務,將 為
本 集 團 提 供 機 會,可 從 向 活 躍 買 賣 或 有 意 買 賣 場 外 交 易 韓 國 綜 合 股 價 指 數200衍
生產品的客戶提供該等服務,從而獲取潛在溢利。董事確認,就提供場外交易韓
國綜合股價指數200衍 生 產 品 對 盤 服 務 而 言,我 們 毋 須 遵 守 任 何 法 例 及 法 規,原
因 為 該 等 產 品 均 在 場 外 交 易。本 集 團 僅 擔 任 為 全 部 場 外 交 易 韓 國 綜 合 股 價 指 數
200衍生產品提供交易配對服務的代理。
23. 我們的客戶均為專業投資者(定義見證券及期貨條例),包括投資銀行、造市
商及基金。於二零一六年三月三十一日、二零一七年三月三十一日及二零一八年
三 月 三 十 一 日,本 集 團 分 別 擁 有 合 共76名、78名 及85名 客 戶,其 中50名、45名 及
44名屬活躍客戶。
於三月三十一日
二零一六年 二零一七年 二零一八年
活躍客戶(附註) 50 45 44
不活躍客戶 26 33 41
客戶總數 76 78 85
24. 截 至 二 零 一 六 年、二 零 一 七 年 及 二 零 一 八 年 三 月 三 十 一 日 止 三 個 年 度,我
們的活躍客戶數目分別為50名、45名 及44名,惟我們的客戶總數由二零一六年三
月三十一日的76名增加至二零一七年三月三十一日的78名,並 於 二 零 一 八 年 三
月三十一日進一步增加至85名。於往績記錄期間,活躍客戶數目減少的主要原因
為本集團決定於截至二零一六年三月三十一日止年度結束場外交易商品衍生工
具業務,且董事透過公眾可得資料得悉,三名客戶因管理層決定而不再活躍於衍
生工具交易部門。
下 表 載 列 截 至 二 零 一 六 年、二 零 一 七 年 及 二 零 一 八 年 三 月 三 十 一 日 止 三 個
年度分別按交易頻率劃分的活躍客戶數目明細(附註4):
截至三月三十一日止年度
二零一六年 二零一七年 二零一八年
按 月(附註1) 24 24 30
按 季(附註2) 13 17 12
按 年(附註3) 13 4 2
總 計 50 45 44
25. 交易商經紀市場
董 事 認 為,我 們 的 客 戶 均 屬 專 業 投 資 者,彼 等 於 股 票 衍 生 工 具 市 場 進 行 交
易時,通常會進行大額成交,以迅速達成彼等的投資目標。我們的客戶偏好於整
個磋商過程中匿名,以保護彼等身份及投資策略。因此,彼等需要交易商經紀作
為 代 表 以 隱 藏 身 份 及 以 較 不 公 開 的 方 式 進 行 交 易 配 對,避 免 突 然 對 市 場 造 成 極
大 影 響 及 引 起 市 場 刺 激 性 反 應,而 二 者 均 有 可 能 對 市 場 所 有 投 資 者 利 益 造 成 不
利影響。
此 外,由 於 客 戶 難 以 識 別(遑論成功賣出或買入)建立或維持投資組合所需
的流動資金,故客戶於公開市場達成彼等的投資目標需時。因此,客戶偏好由交
易商經紀代其於市場以合適的金額及價格進行交易磋商、尋找及配對,以縮短將
會耗用且可能對彼等投資回報及組合表現造成不利影響的時間。
此 外,交 易 商 經 紀 服 務 為 客 戶 的 身 份 保 密 並 提 供 投 資 策 略,從 而 於 交 易 過
程 中 保 障 彼 等 利 益 免 受 競 爭 對 手 影 響。此 等 隱 身 配 對 服 務 可 有 助 於 將 專 業 投 資
者向對手方洩露投資策略的機會降至最低。因此,董事認為,交易商經紀服務透
過避免惡意買入或賣出或操控市場等可導致投資者及整體市場利益受嚴重不利
影響的情況,協助維持市場穩健及保障市場內投資者的整體利益。
董 事 相 信,上 述 為 交 易 商 經 紀 服 務 對 均 屬 專 業 投 資 者 的 客 戶 相 當 重 要 的 主
要原因。

26. 下表載列我們按執行渠道及收費計算方式劃分的收益明細:
截至三月三十一日止年度
二零一六年 二零一七年 二零一八年
固 定
費 用
固 定
百分比 小計
固 定
費 用
固 定
百分比 小計
固 定
費 用
固 定
百分比 小計
千港元 千港元 千港元 % 千港元 千港元 千港元 % 千港元 千港元 千港元 %
香港交易所 41,704 9,178 50,882 84.5 35,543 11,138 46,681 78.1 34,348 29,685 64,033 83.4
新交所 7,180 176 7,356 12.2 11,231 426 11,657 19.5 7,176 840 8,016 10.5
場外交易 90 1,878 1,968 3.3 40 1,374 1,414 2.4 16 4,694 4,710 6.1
總 計 48,974 11,232 60,206 100.0 46,814 12,938 59,752 100.0 41,540 35,219 76,759 100.0
27. 下表載列按收費計算方法劃分的本集團於往績記錄期間所執行香港交易所
上市衍生工具的合約數目明細:
截至三月三十一日止年度
二零一六年 二零一七年 二零一八年
百萬張 百萬張 百萬張
固定費用 3.1 2.6 2.7
固定百分比 2.3 2.8 6.1
總 計 5.4 5.4 8.8
下表載列按收費計算方法劃分的本集團於往績記錄期間所執行新交所合約
的數目明細:
截至三月三十一日止年度
二零一六年 二零一七年 二零一八年
百萬張 百萬張 百萬張
固定費用 1.3 2.0 1.3
固定百分比 0.0 0.1 0.2
總 計 1.3 2.1 1.5

28. 3. 場外交易
截至二零一六年、二零一七年及二零一八年三月三十一日止三個年度各年,
場外交易經紀服務所產生的收益分別佔收益總額約3.3%、2.4%及6.1%。我們的場
外交易經紀服務主要涵蓋指數期貨及期權(以恒生指數或恒生中國企業指數為基礎)
以及單一股票期權(以香港聯交所的上市股票為基礎),均為非上市衍生工具。
我們的場外交易交易指示於香港交易所及新交所等正式公認的交易所以外
場地交收。參與場外交易的交易各方通常會面臨交易對手風險。交易對手風險指
某一合約方違約或無法履行其合約責任的風險。於往績記錄期間,就本集團處理
的 所 有 場 外 交 易 而 言,本 集 團 僅 作 為 代 理 透 過De Riva安排及配對交易各方之間
的交易指示。本集團並無參與任何執行、交收或結算過程,而交易各方須承擔有
關場外交易的交收及結算過程涉及的一切風險。因此,本集團一般不會就所提供
的場外交易經紀服務面臨任何交易對手風險。
下表載列按收費計算方法劃分的本集團於往績記錄期間所執行場外交易合
約的數目明細:
截至三月三十一日止年度
二零一六年 二零一七年 二零一八年
百萬張 百萬張 百萬張
固定費用 0.0 0.2 0.0
固定百分比 558.3 192.1 2,050
總 計 558.3 192.3 2,050
場 外 交 易 衍 生 工 具 合 約 的 交 易 量 通 常 大 於 上 市 衍 生 工 具 合 約,因 為 場 外 交
易衍生工具合約的合約乘數通常假定為1,而上市衍生工具合約通常根據相關資
產而具有大於1的合約乘數。因此對於具相同相關資產和名義價值的上市和場外
交 易 衍 生 工 具 合 約 而 言,場 外 交 易 衍 生 工 具 合 約 的 交 易 量 一 般 會 遠 高 於 上 市 衍
生 工 具 合 約 的 交 易 量。
29. 我們的客戶主要包括投資銀行、造市商及基金。
下表載列我們於往績記錄期間按客戶類別劃分的收益明細:
截至三月三十一日止年度
二零一六年 二零一七年 二零一八年
千港元 % 千港元 % 千港元 %
投資銀行 46,788 77.7 44,528 74.5 60,545 78.9
造市商 9,051 15.0 9,598 16.1 10,519 13.7
基 金 4,367 7.3 5,626 9.4 5,695 7.4
總 計 60,206 100.0 59,752 100.0 76,759 100.0
30. 於 往 績 記 錄 期 間,我 們 的 客 戶 總 數 略 有 增 長。下 表 載 列 於 往 績 記 錄 期 間 的
客戶數目變動:
於三月三十一日
二零一六年 二零一七年 二零一八年
於期初保有的客戶總數 57 76 78
吸納新客戶 19 5 7
現有客戶離去或註銷賬戶 – (3) –
於期末保有的客戶總數 76 78 85
31. 截 至 二 零 一 六 年、二 零 一 七 年 及 二 零 一 八 年 三 月 三 十 一 日 止 年 度,客
戶C分別向本集團貢獻的收益約為4.0百 萬 港 元、4.5百萬港元及6.8百萬港
元,分別佔本集團收益總額約6.7%、7.6%及8.9%。儘管截至二零一八年三月
三十一日止年度來自客戶C的收益較截至二零一七年三月三十一日止年度
增加約51.1%,惟董事認為,鑒於客戶D及客戶E等其他幾大客戶於同期亦錄
得相若的收益增幅百分比(即客戶D及客戶E分別錄得52.0%及47.9%),故該
等 收 益 增 幅 與 劉 先 生 加 盟 的 關 聯 不 大。董 事 認 為,鑒 於 本 集 團 於 二 零 一 零
年透過簽署過戶協議首次與客戶C展 開 業 務 關 係,而 現 有 管 理 層 則 於 二 零
一三年與客戶C保持業務關係,故本集團已與客戶C建立非常良好的業務關
係。劉先生亦確認,本集團於二零一零年委任客戶C提供衍生工具經紀服務
時,彼並無參與其中。董事認為,劉先生並不負責交易櫃檯的前線操作,亦
不會直接管理與客戶C的 交 易,故 劉 先 生 加 盟 將 不 會 亦 不 曾 對 本 集 團 日 後
與客戶C的關係或客戶C應佔收益造成任何重大影響。有關劉先生的更多詳
情,請 參 閱 本 招 股 章 程「董 事 及 高 級 管 理 層」一 節。
32. 錯誤交易
本 集 團 的 錯 誤 交 易 通 常 由 人 為 過 失 引 致,如 持 牌 經 紀 與 客 戶 就 交 易 訂 單 詳
情 溝 通 不 當 或 在 執 行 交 易 訂 單 時 出 現 的 數 據 輸 入 錯 誤。當 我 們 的 持 牌 經 紀 得 悉
任何錯誤交易時,彼等必須即時向其各自的櫃台經理及合規團隊報告錯誤交易,
櫃 台 經 理 及 合 規 團 隊 隨 後 將 儘 快 記 錄 並 修 正 錯 誤 交 易。負 責 有 關 錯 誤 交 易 的 持
牌 經 紀 須 填 寫 錯 誤 報 告 記 述 有 關 事 件、所 採 取 的 行 動 及 錯 誤 交 易 為 本 集 團 帶 來
的 溢 利 或 虧 損 金 額。錯 誤 報 告 連 同 所 有 證 明 文 件 將 由 負 責 人 員 在 出 現 錯 誤 交 易
的 交 易 日 結 束 前 進 行 審 閱 及 簽 署。錯 誤 交 易 隨 後 將 在De Riva(作為持牌法團)於
往績記錄期間向證監會提交的月報表所載損益賬中列為其他開銷。
除 對 錯 誤 報 告 進 行 備 案 外,本 集 團 亦 採 納 措 施 以 監 控 錯 誤 交 易 所 面 臨 的 風
險。為確保及時發現並糾正所有錯誤交易,本集團的交收團隊將查核持牌經紀於
交易時段內不時執行的所有交易指示,且僅在確認交易指示概無錯誤時,彼等方
會就有關交易指示向客戶進行過戶。就由執行經紀執行的交易指示而言,交收團
隊 亦 將 與 執 行 經 紀 進 行 密 切 溝 通,確 保 所 有 已 執 行 交 易 指 示 準 確 無 誤 且 均 已 過
戶予客戶,而於交易日結束前De Riva並無剩餘任何未平倉交易倉位。
就 過 往 申 報 程 序 而 言,本 集 團 按 同 一 方 式 處 理 錯 誤 交 易 及 供 市,故 於 往 績
記錄期間的多數情況下,本集團並無於錯誤監控報告中具體區分供市及錯誤交易。
於開始籌備上市後,本集團管理層知悉區分錯賬開支與供市開支的重要性。因此,
自 二 零 一 七 年 十 二 月 十 三 日 起,De Riva已 實 施 新 錯 誤 申 報 存 檔 程 序,以 分 別 列
示De Riva每 日 產 生 的 錯 誤 交 易 金 額 與 供 市 開 支。管 理 層 亦 將 定 期 審 查 錯 誤 交 易
總額,並將進行檢討,以釐定是否需要向持牌經紀提供進一步培訓,從而確保彼
等於執行交易指示及與客戶溝通時可盡量減少出錯。
本 集 團 向 所 有 持 牌 經 紀 提 供 酌 情 花 紅 以 鼓 勵 其 表 現。向 持 牌 經 紀 支 付 的 酌
情 花 紅 由 管 理 層 參 考 期 內 純 利 後 釐 定,而 有 關 純 利 將 受 我 們 於 同 期 內 產 生 的 成
本(包括錯誤交易成本)直接影響。因此,持牌經紀如董事一直重視有關事宜般審
慎 留 意 於 日 常 營 運 中 的 任 何 錯 誤 交 易,原 因 為 有 關 錯 誤 交 易 將 直 接 影 響 其 個 人
利益。董事認為且獨家保薦人同意,此舉屬自我監察機制,可將持牌經紀別個及
共同導致的錯誤交易次數以及De Riva錯誤交易的整體發生頻率及金額降至最低。
除新推行的錯誤報告申報系統可使董事發現日常營運中的各項錯誤交易外,
亦 已 實 施 處 分 制 度 以 進 一 步 防 止 錯 誤 交 易 的 發 生。董 事 可 酌 情 向 導 致 重 大 或 重
複錯誤交易的持牌經紀發出口頭或書面警告。倘董事認為所犯錯誤無法接受,將
保留權利將其即時解僱。董事相信且獨家保薦人同意,採納此項新採納的處分制
度將使持牌經紀於對盤及執行交易指示時更為謹慎。
所 有 錯 誤 交 易 均 須 遵 守 申 報 及 批 准 規 定,以 便 管 理 層 每 日 有 效 監 察 出 現 錯
誤交易的次數。申報及批准基礎載列如下:
申報及批准級別 金額(港元) 須向以下人士申報及取得批准
第1級 少於10,000 • 櫃台經理
第2級 10,001至50,000 • 執行董事;及
• 櫃台經理
第3級 50,001至100,000 • 本集團行政總裁;
• 執行董事;及
• 櫃檯經理
第4級 100,001及以上 • 董事會主席;
• 本集團行政總裁;
• 執行董事;及
• 櫃檯經理
倘錯誤交易總金額少於或等於10,000港 元,則 該 項 錯 誤 交 易 須 遵 守 上 述 第1
級 申 報 及 批 准 規 定。倘 錯 誤 交 易 金 額 介 乎10,001港元至50,000港 元,則 須 遵 守 第2
級 申 報 及 批 准 規 定,據 此 亦 須 向 執 行 董 事 額 外 申 報 及 取 得 批 准。金 額 介 乎50,001
港元至100,000港元的錯誤交易將觸發第3級申報及批准規定,據此亦須向行政總
裁申報及取得批准。金額達100,001港元及以上的錯誤交易將觸發第4級呈報及批
准規定,據此亦須向董事會主席額外申報及取得批准。根據上述層級作出申報後,
就相應等級授出批准的董事須於錯誤報告簽署作內部記錄用途。
管 理 層 將 定 期 審 閱 錯 誤 交 易 的 總 金 額,並 可 能 不 時 向 持 牌 證 券 經 紀 提 供 進
一步培訓,以將發生錯誤交易的機率減至最低。
33. 下文載列自實施新錯誤申報存檔起的錯賬開支及供市開支詳情:
錯賬開支 供市開支
千港元 千港元
(未經審核)(未經審核)
二零一七年十二月(附註) – 73
二零一八年一月 7 150
二零一八年二月 – 181
二零一八年三月 159 131
二零一八年四月 – 206
二零一八年五月 75 96
二零一八年六月 – 190
二零一八年七月 – 126
二零一八年八月(截至最後可行日期) – 45
附註: 新錯誤申報存檔於二零一七年十二月十三日推行。
於 二 零 一 八 年 三 月,我 們 的 錯 賬 開 支 約 為159,000港 元,主 要 由 於 一 項 金 額
約 為136,000港 元 的 錯 誤 交 易 所 致。引 致 該 錯 誤 的 原 因 為 人 為 數 據 輸 入 錯 誤 導 致
售出額外217張 恆 生 指 數 期 貨 合 約。錯 誤 一 經 發 現,持 牌 經 紀 立 即 透 過 於 市 場 購
買同等數量的恆生指數期貨合約關閉多餘售出倉位。因此,該錯誤交易導致損失
約136,000港元。
於二零一八年五月,我們的錯賬開支約為75,000港元,原因為人為數據輸入
錯 誤 導 致 將 不 同 的 恒 生 中 國 企 業 指 數 的 指 數 參 考 編 號 提 供 予 不 同 客 戶,且60張
恒生中國企業指數期貨合約已按不同指數點進行交易。因此,該錯誤交易導致損
失 約75,000港元。
上 市 後,為 提 升 企 業 管 治 以 及 本 集 團 及 準 股 東 的 權 益,本 集 團 將 於 定 期 報
告(包括季度報告、中期報告及年報)披露每季的錯賬開支及供市開支明細,以向
股東提供最新資料。
1.8百萬港元的錯誤交易
於 往 績 記 錄 期 間,本 集 團 識 別 一 項 金 額 約 為1.8百 萬 港 元 的 重 大 錯 誤 交 易,
其對我們於往績記錄期間的溢利造成不利影響。據董事確認,導致該項錯誤交易
事 件 的 主 要 原 因 為 本 集 團 與 執 行 經 紀 之 間 溝 通 出 錯。由 於 我 們 的 持 牌 經 紀 未 有
就 執 行 經 紀 於 通 宵 時 段 有 否 執 行 任 何 未 成 交 交 易 指 示 進 行 覆 核 及 核 實,亦 因 疏
忽 大 意 而 未 能 及 時 向 我 們 的 客 戶 及 其 結 算 經 紀 告 知 所 有 已 執 行 的 事 項,故 本 集
團亦須就錯誤交易負責。有關交易為公開交易指示,即於公開市場下達的交易指
示,其在對手方於公開市場著手進行有關交易時獲撤銷或執行前仍然生效。鑒於
此類交易的性質,概無於執行交易前向交易各方發出交易確認。因此,概無於執
行交易前向客戶發出任何交易確認。
De Riva於二零一六年三月接獲錯誤交易指示(為未成交交易指示),並聯繫
於 同 一 日 交 易 時 段 後 下 達 未 成 交 交 易 指 示 的 執 行 經 紀。該 未 成 交 交 易 指 示 隨 後
於通宵時段在市場上執行,而我們及客戶理應獲持牌經紀知會有關執行情況,並
於下一交易日的交易時段結束前由我們的執行經紀分配至客戶賬戶。然而,負責
該交易指示的持牌經紀在未確認執行及非執行公開交易指示數目的情況下不小
心 重 啟 電 腦,且 由 於 顯 示 已 完 成 交 易 的 介 面 及 所 有 交 易 記 錄 已 於 上 次 登 出 前 刷
新及清空,故未能檢查自上次登入起有否任何執行及非執行公開交易指示。此外,
該交易的當時執行經紀未能於執行有關交易時通知我們。因此,於我們得悉當時
執行經紀執行該交易指示前,客戶無法接手相關交易倉位,故我們須自行持有倉
位並在市場上逐漸轉手,而此舉最終導致1.8百萬港元的重大錯誤交易。
De Riva於未成交指示執行後的兩個交易日方接獲我們的執行經紀通知,已
執行交易倉位尚未分配予客戶。我們立即聯繫客戶安排有關交收。然而,由於我
們未能及時通知客戶所執行的交易指示,故客戶拒絕承接交易倉位。我們的執行
經 紀 亦 認 為 交 收 責 任 不 應 由 彼 等 承 擔。因 此,De Riva最終被迫承接有關交易倉
位並承擔有關交易倉位的一切責任,因而對本集團造成重大損失。就董事所深知,
直 至 最 後 可 行 日 期,概 無 有 關 持 牌 經 紀 或 執 行 經 紀 因 該 事 件 被 任 何 監 管 機 構 處
以罰款。
34. 按職能劃分的僱員人數
於 二 零 一 六 年 三 月 三 十 一 日、二 零 一 七 年 三 月 三 十 一 日、二 零 一 八 年 三 月
三十一日及最後可行日期按職能劃分的僱員人數載列如下:
於三月三十一日 於最後
二零一六年 二零一七年 二零一八年 可行日期
董事及高級管理層 5566
衍生工具交易及經紀 13 11 12 12
交收部門 3322
金融、資訊科技、
合規、人力資源及
行 政 3455
總 計 24 23 25 25
8 : GS(14)@2018-08-15 00:01:20

35. 人好clean,但個個炒股
9 : GS(14)@2018-08-15 00:02:39

36. 信永中和
37. 2018年增30%,至1,530萬,900萬現金
10 : GS(14)@2018-11-06 17:34:19

盈利降33%,至410萬,5,500萬現金
11 : GS(14)@2019-01-22 17:17:51

衍匯亞洲有限公司(「本公司」,連 同 其 附 屬 公 司 統 稱「本集團」)董 事(「董 事」)會
(「董事會」)謹此知會本公司股東(「股 東」)及 有 意 投 資 者,根 據 對 本 集 團 截 至 二
零一八年十二月三十一日止九個月(「本期間」)的未經審核管理賬目及董事會目
前 可 得 的 資 料 作 出 的 初 步 評 估,不 計 及 非 經 常 性 上 市 開 支,預 期 本 集 團 於 本 期
間將錄得除稅後純利約4.4百 萬 港 元,較 二 零 一 七 年 同 期 約10.1百萬港元減少約
56.4%。根 據 董 事 會 目 前 可 得 的 資 料,董 事 會 認 為 本 集 團 的 除 稅 後 經 調 整 純 利
減 少 主 要 歸 因 於 本 期 間 的 收 益 減 少 及 其 他 經 營 開 支 增 加 所 致。
由 於 本 公 司 仍 在 落 實 本 期 間 的 未 經 審 核 綜 合 財 務 報 表,本 公 告 所 載 的 資 料 僅
基 於 董 事 會 根 據 目 前 可 得 資 料 而 作 出 的 初 步 評 估,且 該 等 資 料 未 經 本 公 司 核
數 師 或 本 公 司 審 核 委 員 會 審 核 或 審 閱,且 可 能 會 作 出 調 整。本 集 團 本 期 間 的 財
務 資 料 詳 情 將 於 本 公 司 的 季 度 業 績 公 告 內 披 露,其 預 期 於 二 零 一 九 年 一 月 底
刊 發。此 外,本 集 團 截 至 二 零 一 九 年 三 月 三 十 一 日 止 年 度 的 實 際 業 績 或 會 有 別
於 本 公 告 所 披 露 者。股 東 及 有 意 投 資 者 務 須 細 閱 本 公 司 的 年 度 業 績 公 告,其 預
期 於 二 零 一 九 年 六 月 底 前 刊 發。
12 : GS(14)@2019-05-22 09:01:20

衍匯亞洲有限公司(「本公司」,連 同 其 附 屬 公 司 統 稱「本集團」)董 事(「董 事」)會
(「董事會」)謹 此 知 會 本 公 司 股 東 及 有 意 投 資 者,於 二 零 一 九 年 五 月 二 十 一 日,
本公司間接全資附屬公司De Riva Asia Limited錄得重大人為失誤造成交易虧損
(「該虧損」)約2.7百 萬 港 元。該 失 誤 交 易 是 由 於 執 行 經 紀 不 熟 習 由 香 港 期 貨 交 易
所 有 限 公 司 實 施 的 新 系 統 而 造 成。預 期 該 虧 損 將 對 本 集 團 第 一 季 度 業 績(即 截
至 二 零 一 九 年 六 月 三 十 日 止 三 個 月)未 經 審 核 純 利╱虧 損 淨 額 造 成 重 大 影 響。
本 集 團 將 提 供 額 外 培 訓,使 其 員 工 熟 習 新 系 統 及 使 本 集 團 未 來 順 利 實 施 該 新
系 統。董 事 會 已 警 誡 該 執 行 經 紀,並 考 慮 可 能 對 該 執 行 經 紀 採 取 可 能 包 括 沒 收
該 執 行 經 紀 的 部 分 或 全 部 年 終 花 紅 等 紀 律 行 動。
衍匯 亞洲 DLC Asia Limited De Riva 8210 專區
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雲籌網略:昔日的De Beers、今日的比特大陸-數據宗教是否已降臨?

1 : GS(14)@2018-02-05 00:00:44

踏入2018年,比特幣圈子傳來震撼新聞:台積電接獲大陸一宗晶片急單,牽涉晶片數量高達10萬。網傳有如此實力下這龐大數量訂單,只有比特大陸。有留意比特幣市場的讀者,必定聽過吳忌寒和比特大陸——有傳全球每10部比特幣礦機,就有7部來自它;全球每挖出10枚比特幣,有一半以上來自它的礦場。令人震撼的是,吳忌寒僅僅用了4年時間,便稱霸整個比特幣挖礦行業。吳忌寒出身國內VC行業(風險投資),據說是國內第一個把「中本聰」的論文繙譯成中文,也從投資比特幣賺了人生第一桶金,於是食髓知味,2013年和技術出身的拍檔詹克團,共同創辦比特大陸。吳瞄準當時礦機供應不穩定的機遇,短短半年開發出全行最高水平的礦機晶片,很快便在行內站穩陣腳。不過,真正讓吳忌寒踏上稱霸比特幣世界之路的,是2014年比特幣市場大崩盤。一年內,價格由高位1,100美元瀉至200美元,全個行業哀鴻遍野,競爭對手陸續退出,只有比特大陸捱下來。結果,當市場在2015年底復蘇,全行只剩下比特大陸供應礦機,吳忌寒的礦機變得炙手可熱,短短兩個月銷售額高達4億人民幣!但好戲到此才算是開始,真正奠定比特大陸壟斷性優勢的,其實是礦池制度的發展。所謂礦池其實類似眾籌基金的概念,2015年比特大陸大舉進軍這些「比特幣版」眾籌基金:算力巢(HASHNEST.COM),他把挖礦機的算力(電腦運算能力)分拆賣給礦工,由於散戶並非獨自持有而是透過集體持有這些挖礦機,等於比特大陸幫大家湊錢「買」(其實更像租)它自己挖礦機的使用權,比特大陸現金快速回籠,又再馬上推出新礦池,再套現、再開發……同年,吳忌寒又將雲挖礦和保本理財產品結合,推出全球首個算力理財產品PACMIC,既保本又有每年超過10%的回報,在2015年8月推出的第三期,上市單一日便售出3,500份,套現逾300萬元人民幣。由2015年起,比特大陸地盤不斷擴展產業上、中、下游:和比特幣圈大佬江卓爾的BTC.TOP建立策略關係;和亞馬遜AWS、奇虎360雲計算基地一起進駐寧夏中衞雲基地;衝出中國,陸續在美國三藩市、以色列、荷蘭、瑞士、新加坡等地,設立研發中心、地區總部、分公司。兩個月前,比特大陸決定開始分業化發展染指人工智能研發。吳忌寒壟斷行業之勁,甚至乎可以和Bitcoin Core團隊決裂,上年8月實現全球首次硬分叉,分出「比特幣現金」(Bitcoin Cash),大部份圈內人都認同這某程度上是吳的團隊積極推動的結果。比特大陸稱霸故事,不禁讓筆者聯想到南非鑽石大亨塞西爾.羅特斯(Cecil Rhode)的De Beers公司。19世紀下半葉,南非出現鑽石熱,七十年代,英商羅特斯與拍檔加入鑽石挖掘行業,1888年成立De Beers,透過各種合縱連環手段,吞併其他對手,再逐步控制全球鑽石開採、加工、供應、倉儲貿易等環節,把De Beers打造成為可以壟斷全球鑽石供應、一手操縱鑽石市場價格的怪物。De Beers力量之龐大,甚至足以滿足羅特斯的政治野心,1890年至1896年期間,他擔任英國開普敦殖民地總理。放諸現今比特幣世界,吳忌寒之地位,堪比昔日羅特斯;比特大陸的壟斷地位,好比De Beers。同樣的「挖掘」致富行業,同樣的透過供應瓶頸維持價格的商品邏輯,令人不得不感嘆的是,就算身處十九世紀「日不落帝國」巔峯時期的帝國商人羅特斯,也要用廿多年時間,才能打造出如De Beers的怪獸壟斷地位,但來自中國的吳忌寒,只是用了4年時間,便培育出比特大陸這種級別的市場怪物,世界實在變得太快太可怕!以色列史學新星哈拉瑞(Yuval Noah Harari)上年出版的《未來簡史:從智人到神人》(Homo Deus:The Brief History of Tomorrow)大家應該記憶猶新,書中最後一章預言,Dataism(可繙譯為數據主義或是宗教)將誕生及席捲世界,並預言「數據宗教」可能最先興起於中國。全書的結論大意是,人類的智能和意識,其實是一套生物化學反應的算法,並且完全可以被物理化學等外部方式操控,人類根本沒有自由意志,只要有足夠數據可供分析,電腦便能模擬掌握所有人類的一切。他預料,「數據宗教」會繼宗教革命後,取代人文主義。這個新「宗教」的核心信仰是:一切阻止數據自由流通、阻止任何人、任何事物取得連網access的行為,都是一種不能接受的行為,數據流通即為正義,是打造理想未來世界首要任務。在筆者看來,「數據宗教」是否已經透過比特幣面世尚未可知。比特幣的技術本身就倡導數字加密取代中央集權管理,並且擁有廣大死忠信徒和狂迷,這些不正是新興宗教的特質嗎?教義是中本聰理論,教徒便是廣大礦工,那麼各種教主們應該是比特大陸的吳忌寒、Winklevoss兄弟等大莊家。等哪一日比特幣取代現實的貨幣,這些人是否便成為新的地下聯儲局主席?無謂君facebook(微信ID:i-quan)
http://www.facebook.com/wuweilord



來源: https://hk.finance.appledaily.co ... e/20180204/20294941
雲籌 籌網 網略 昔日 De Beers 今日 比特 大陸 數據 宗教 是否 降臨
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=347965

陳增濤:Gourt de Mautens普羅旺斯車房酒

1 : GS(14)@2018-03-19 05:04:28

【明報專訊】月前我的「御用」按摩師對我說晚上要帶他女朋友上餐館,叫我在他手機上的酒牌挑選一款紅酒。自從互聯網大行其道,大多數餐館都有了網站,網頁上除了有餐牌外,還有酒牌,非常方便。一般來說,酒牌上的紅酒有一定水平的話,可以推斷餐館也不錯,反之卻不然。

「Gourt de Mautens酒莊這款2012年的紅酒,70歐元一瓶,不算太貴,零售都40多歐元了呢。况且2012 年是酒莊的大年,估計你女朋友不會失望。」Gourt de Mautens是普羅旺斯語,是「下雨天陰溝湧出來的水」的意思,是莊園所在地的地名。其實酒莊歷史並不長,當今的莊主Jerôme Bressy創建只不過20多個年頭。他父親在普羅旺斯有些名氣的Rasteau村有10多公頃的葡萄園,但自己不釀酒,只是把葡萄交給附近的合作社。當時年輕的Jerôme說服父親離開合作社,由他自己開始釀酒。

土壤保存自然生態 葡萄富風土特點

曾經拜訪過酒莊並在葡萄園和莊主深談的人,可能都會聽說釀好酒是從在葡萄園開始這些話。其實這和名廚都要自己上街市買菜的原理一樣,所謂巧婦難為無米之炊。記得有一次莊主Jerôme帶我到他葡萄園談種植葡萄之道:「你腳踩的土壤都是鬆的,是有生命的,不像用化肥用殺蟲劑把所有的昆蟲都消滅了,自然界的生態循環給破壞了,泥土就死了。」不要覺得奇怪,就是因為生態循環,種植的葡萄才保持着原來風土的特點。Gourt de Mautens葡萄園種植的都是35年以上葡萄藤,甚至是百年老藤,一公頃的葡萄園只產出千多二千瓶的紅酒,產能和波爾多右岸名噪一時的車房酒媲美。更不要說Rasteau村土質就有釀造雄勁的紅酒著名,說它是普羅旺斯的車房酒可說名副其實。

歐美經濟明年或周期性疲軟

這款2012年紅酒聞聞香氣絲絲沁鼻,已感酒質之精緻。以前總覺得酒莊的紅酒欠缺些餘韻,但此款2012年的紅酒可完全改變從前的印象。去年在荷李活道距文武廟不遠的一家法國小酒窖見過Gourt de Mautens的紅酒,售價不到600元,香港饕餮真有福氣也。

朋友對於近來恒指走勢圖橫向契形的震盪愈來愈小至尾聲而振奮不已。一方面是雖然說貨幣政策正在回歸正常,其速度之緩慢以至投機成本依然非常的低,流動過剩沒有改變。歐美經濟相對的穩定增長改善,但另一方面似乎消費價格指數有抬頭趨勢,可能導致央行被迫加快加息的速度。歐美經濟經歷了10年漫長的復蘇期,更有可能在明年出現周期性的經濟疲軟而出現滯脹。以技術分析角度來看,市場面臨突破,興奮中可別押錯了寶。

投資及品酒專家/Délifrance創辦人

[陳增濤 品酒論投資]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9913&issue=20180312
陳增 增濤 Gourt de Mautens 普羅 旺斯 車房 房酒
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=350061

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