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德銀宣佈退出大部分大宗商品業務

http://wallstreetcn.com/node/66684

德銀：全球太陽能第二輪熱潮即將來臨

來源: http://wallstreetcn.com/node/71743

德意誌銀行認為全球即將進入第二次太陽能熱潮，與5年前的第一輪熱潮不同，這一次最大的受益者將不再是電池板制造商，而是光電系統總成本的下降，而基於太陽能的金融創新將起到關鍵的作用。 2010年開始各國政府對太陽能電池板廠商的大額補貼，導致太陽能電池板價格被壓低到了前所未有的程度。 但是那一次熱潮來的快去的更快，大量制造商倒閉，導致太陽能電池板行業迅速整合。 德意誌銀行認為，與過去的補貼不同，三個因素將推動本次太陽能熱潮：繼續走低系統價格，更有力的金融支持，以及逐漸減少的補貼。 “我們認為2014年美國、日本和中國需求將繼續增長。我們預期中國太陽能行業整合，2014年年底各種補貼到期，以及對使用太陽能的資金約束的減少，將是推動需求上升的三大催化劑。” 如果說太陽能行業第一次黃金期主要是電池板成本下降引發的，那麽本次熱潮將是整個系統的成本合理化下降。這意味著價格下跌將主要影響太陽能下遊“行業”，而不是電池板廠商等“上遊行業”。 “電池板價格可能在未來18個月內繼續維持目前的低價……整個行業的融資成本有下降的空間，因為太陽能行業風險曲線正向下移動，金融創新正在降低成本。” 德意誌銀行太陽能行業正擁抱一個新的增長點：金融創新，一種基於太陽能的新融資模式：著名矽谷創業者，特斯拉電動車掌門人Elon Musk的SolarCity公司就是運用這個模式的典型。 SolarCity向太陽能光伏系統生產商購買光伏系統，然後轉售給用戶（個人或者企業）並提供安裝等周邊服務，通過周邊服務的附加值將產品提價並從用戶手里賺取差價。此外由於光伏系統價格不菲，很多用戶不願意一上來就支付巨額的購買費，SolarCity這個時候會自己買下這些光伏系統，並給用戶分期付款或者租賃的選擇，賺取購買費用和分期付款或者租賃費之間的差價。目前SolarCity已經憑借這個模式在美國上市。 德意誌銀行認為： “我們認為如果美國家庭能普遍接受這種模式的融資機構，未來美國家庭太陽能的財務成本將下降200-300個基點，並為整個太陽能行業提供大量流動性。據我們的計算，財務成本每下降100個基點，將導致以千瓦小時計算的均化成本下降1美分。” 最終，重大政策的變化將導致太陽能上網裝機容量激增。新趨勢首先將出現在中國。 “我們對2013年的上網裝機容量預期是6-7千兆瓦，在最近的政策變化下，我們預期中國2013年下半年和整個2014年的裝機容量將激增，預計2014年全年的裝機容量將達到10千兆瓦。”

巴克萊VS德銀 歐洲老牌勁旅的對決

來源: http://wallstreetcn.com/node/71616

下圖中左邊的男人是巴克萊銀行CEO Antony Jenkins，右邊的是德意誌銀行聯席執行官Anshu Jain： 很久之前，德意誌銀行與巴克萊銀行是歐洲銀行業的優秀楷模，足以同美國華爾街的巨頭們抗衡。兩家銀行都是宇宙級大行(Universal Bank)，彼此之間有著許多共同之處。 然而後來發生了金融危機，盡管相比於其它歐洲銀行，德銀與巴克萊受到的沖擊相對較小，但從那以後，這兩家銀行開始走向截然不同的道路。去年，德銀老大Josef Ackerman在任職10年後宣布退休，而巴克萊銀行一哥Bob Diamond則因Libor操縱醜聞而宣布辭職。 德意誌銀行是德國第一大行，巴克萊是英國第二大行，兩家銀行集團的傳統優勢都在於投資銀行板塊下的FICC交易業務(固定收益，外匯和大宗商品)。此外兩家銀行的管理模式，所處監管環境也十分相似，這讓它們變成了兩家競爭對手，但金融危機後，兩家銀行發生了翻天覆地的變化，在發展戰略上，兩家銀行開始采用截然不同的戰略理念。 印度出生的Anshu Jain領銜的德意誌銀行與低調的零售銀行專家Antony Jenkins帶領的巴克萊銀行究竟誰略勝一籌呢？ FT認為，兩個AJ之間的對決主要集中在兩個戰場： 第一個戰場是應對監管的能力，無論是在資本監管和政府支持方面，德意誌銀行毫無疑問占據上風，巴克萊在英國面臨的監管比德國要嚴格多，英國銀行需要將包括活期存款，抵押貸款和信用卡業務在內的零售銀行業務與其它業務隔離開來，納入絕緣防範地帶(Ring-Fencing)。而德意誌銀行就如同它名字一樣，享盡了德意誌政府帶來的支持，在這一點上巴克萊望塵莫及。德意誌銀行唯一面臨的監管風險就是未來隨著銀行聯盟的推行，主要監管職能將緩慢從德國聯邦金融監管局(BaFin)向歐洲央行過度。 兩家銀行的第二戰場在於管理策略。由於更為嚴格的資本監管大大壓低了收益，兩家銀行都在逐步削減投資銀行業務。但是在投行領域，德意誌銀行在德國特殊的地位給予了Anshu Jain更多的勇氣和信心來挑戰其全球化的宏偉目標。去年三季度兩家銀行的投行營收均下滑20%-30%，與市場平均水平保持一致。但許多銀行家認為未來兩家銀行在投行領域的表現將會出現分化，尤其是在德意誌銀行比巴克萊銀行更加熟悉的亞洲新興市場。 而在零售銀行業務里，由於受到的監管較小，巴克萊銀行擁有絕對的優勢，其在國內的市場份額達到18%，相比之下德意誌銀行為11%。此外巴克萊銀行在信用卡和支付系統領域內都積攢了足夠的優勢。 在Anshu Jain看來，當前資產與財富管理業務是德意誌銀行最寶貴的資源，但德銀的資產管理規模遠無法和巴克萊的Global Investors(巴克萊全球投資者)系列產品相比，後者在投資管理和ETF領域均有明顯優勢，只可惜為了補充資本，巴克萊幾年前把這個系列給賣掉了。德意誌銀行正在逐步追上，去年該行資產與財富管理業務稅前利潤增長150%，這得益於該行成功實行了削減成本措施。 據一位投行並購專家透露，大約10年前，兩家銀行的高層曾探討過合並的可能，但由於兩家銀行的的戰略出現分歧，聯姻最終失敗。 盡管兩家銀行都有機會去重新塑造自身，但這並非易事。德意誌銀行在將其宏偉的戰略理想轉變為現實的過程中充滿了諸多不確定性，而巴克萊銀行在一個監管嚴格的國家里，註定會保守一生。 在這場對決中，巴克萊老大Antony Jenkins最需要做的就是恢複巴克萊的聲譽並重新贏得員工和投資者的信任，尤其是要贏得員工的信任，畢竟要靠他們創造利潤，但巴克萊的高管層已經離去一大片，包括首席運營官與法律合規部主席。而對於德意誌銀行的Anshu Jain來說，他必須盡管擺脫當年擔任投行部總經理時留下的關於Libor利率操縱和匯率操縱醜聞的一系列法律糾纏。 花旗銀行一位分析師指出：”由於業務模式和經營策略備受質疑，兩家銀行不再受到投資者所追捧，所以它們仍要拼盡全力，鹿死誰手還不知道。”

德銀壞消息不斷，高管考慮發布業績預警

來源: http://wallstreetcn.com/node/73007

華爾街日報報道，德意誌銀行高管在考慮於未來幾日內發布業績預警，因為德銀將於1月29日公布的財務報告會大幅不及投資者預期。 知情人士透露，德銀高管在考慮是否需要發布業績預警，2013年四季度德銀因出售不受歡迎的資產帶來的損失比投資者想象的要大。 根據德國的法律，若上市公司很明確地知道其財務結果大幅低於市場預期，並可能因此對股價造成嚴重影響，公司需要發布業績警告。彭博社調查的結果顯示，分析師對德銀四季度的預測為盈利6.98億歐元。此前2012年四季度，德銀虧損22億歐元。 德銀發言人Ronald Weichert表示，公司對市場揣測不做評論。 周五下午，華爾街日報報道了德銀可能發布業績預警後，德銀在美國市場交易的部分股價一度下挫超4%。截至收盤，德銀下跌3.04%，收於52.27美元。 與歐洲其它銀行一樣，德銀拋售了非核心資產以提高資本充足水平。知情人士稱，由於德銀低價出售這部分資產，導致四季度產生巨額虧損。此前，德銀表示計劃於2013年出售800億歐元資產，截至2013年三季度末，德銀已經出售了660億歐元資產。 這位知情人士還稱，其它原因也打擊了德銀四季度盈利情況。德銀依然掙紮於疲軟的行業大環境下，特別是其債券交易部門。此外，實施新的衍生品會計準則，將給德銀帶來大額賬面虧損。本周早些時候，新的衍生品會計準則給摩根大通帶來了15億美元虧損。 德銀還面臨監管機構的調查，可能要為此支付罰款。去年12月，德銀因利率操縱，被歐盟處罰了近10億美元。目前，德銀也在接受匯率操縱案調查。 2012年四季度，德銀也發布了業績預警。去年9月，德銀聯席行政總裁Anshu Jain警告稱，預計固定收益、外匯和商品部門（FICC）的收入會大幅下挫。德銀的這些問題，稍後其它許多銀行可能也會公布出來。

德銀：小心！美國工資水平即將走高

來源: http://wallstreetcn.com/node/99161

如果美國公司正面臨不斷增大的加薪壓力，美聯儲離加息還能有多遠？ 本周美聯儲主席耶倫將赴國會聽證，她對通脹以及加息的看法無疑是市場最關心焦點。 華爾街見聞上周曾報道知名經濟學家Tim Duy對判斷美聯儲何時加息的觀點，他認為判斷加息最關鍵就是要緊盯勞動力市場及工資增長的情況。 德銀最新的研報稱，美聯儲關註的所有工資通脹指標都在上漲。  德意誌銀行經濟學家Torsten Slok稱： “那些說沒有工資上漲壓力的人沒有看數據。美聯儲關註五種不同的工資指標都在上升：所有工人的平均小時工資、非管理層員工平均小時工資、就業成本指數、通常水平周中位數收入，以及單位勞動力成本。而一年之前這些指標都呈水平，當時沒有任何跡象顯示工資通脹在上漲。所以現在美國目前勞動力市場趨緊已經是不爭的事實，最新的Jolts職位空缺和非農報告都證明了這個觀點。”  

德銀：俄烏沖突最糟糕的情況會是怎樣

來源: http://wallstreetcn.com/node/100375

上周美國最新一輪的對俄制裁以及馬航MH17客機在烏克蘭東部被擊落，將全球地緣政治的緊張情緒推向了頂點。 德意誌銀行分析師Raj Hindocha及Marcos Arana在MH17慘劇出現之前的一份報告中就提出，烏克蘭危機的核心問題還沒解決，不排除烏克蘭東部的對峙升級成更大範圍區域性軍事沖突的可能性。 德意誌銀行的兩位分析師在一份報告中列舉了三種情況，在最糟糕的情況下，俄羅斯與歐洲關系將受到挑戰，甚至俄羅斯可能中斷對歐洲輸送天然氣。 有評論認為，俄歐關系長期以來是高度互補的，俄羅斯需要歐洲技術和資金，歐洲需要俄羅斯穩定的能源供應，東歐扮演俄歐關系的“緩沖區”。

下一個真的是德銀？德銀美國業務被查出多處問題

來源: http://wallstreetcn.com/node/100778

在對德意誌銀行進行調查後，紐約聯儲發現德銀巨大的美國業務存在一系列問題，包括劣質的財務報表不充分的審計與監管和脆弱的技術系統。這一系列問題已經存在多年卻尚未被修正。 此前，華爾街見聞網站提到，在向法國巴黎銀行開出近90億美元的天價罰單後，德國第二大銀行德國商業銀行也將被處以至少5億美元的罰金。媒體猜測，美國的主要目標顯然不是德國商業銀行，而是德國第一大銀行德意誌銀行。對德國商業銀行的罰款被認為是在為德意誌銀行的天價罰單鋪路。 《華爾街日報》援引紐約聯儲高級官員稱，德意誌銀行的美國業務財報質量低，不準確，不可靠。財報中錯誤的範圍以及嚴重性都表明該行的美國業務財報需要大幅修改。 德意誌銀行衍生品業務的名義敞口達到75萬億美元，這幾乎是該銀行存款額的100倍，是歐洲GDP的5倍，接近全球GDP。 在去年12月11日給德意誌銀行的信中，紐約聯儲稱， 德意誌銀行在修正這些問題上毫無進展。在其美國公司的公共文件中發現了事實性錯誤以及低劣的數據完整性。問題包括數據錄入錯誤以及在評估貸款風險時不考慮抵押品的價值。 這份此次未公開的信件要求德意誌銀行高管確保采取措施，修正問題，也要求銀行重新提交部分財報數據。 德意誌銀行發言人周二稱， 我們正努力強化系統與控制。作為強化控制的一部分，德意誌銀行已經斥資10億歐元，在全球任命1300人（美國500人）加入合規風控以及技術部門。 德銀不是唯一一家因財報被調查的銀行。今年早些時候，美國銀行被發現在計算資本水平時存在錯誤，使其被迫收回了一份已經上交給紐約聯儲，關於回購股票，增加股息的文件。

輸了世界杯又如何？ 德銀說8月最佳資產來自巴西

來源: http://wallstreetcn.com/node/207675

德意誌銀行統計的全球主要金融資產回報顯示，8月股票和債券價格雙雙走高，比翼齊飛。而無論是8月單月還是今年前八個月，回報最高的都是股指Bovespa，它來自今年世界杯慘敗的東道主巴西。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

在今夏世界杯開幕前，華爾街見聞的文章就曾提到，東道主巴西人面臨兩難選擇：如果拿了冠軍，巴西總統羅塞夫（Dilma Rousseff）再次當選就更有把握，但巴西的投資者會因為這位總統還在位而失望，股市會表現更差。

該文章援引了專註拉美市場的對沖基金Tree Capital的基金經理Luiz Carvalho以下評論：

“如果我們在世界杯上表現不佳，就有好機會選出一位新總統。一切對羅塞夫來說不好的消息，都是市場的利好。”

7月落幕的世界杯上，五冠王巴西隊闖入四強後接連被德國和荷蘭隊以大比分“羞辱”，在自家門口與大力神杯失之交臂。

當然，僅僅把巴西股市雄起歸功於球隊世界杯失利也不夠合理，Bovespa早就是這類排行榜的“常勝將軍”。

2012年1月以來，Bovespa一直是單月回報表現優異的佼佼者，而巴西已經陷入經濟衰退。國內經濟不景氣資本市場還這麽high，對巴西人來說實在有些諷刺。

除了Bovespa這個例外，8月國債收益率走低是顯而易見的趨勢。德國、法國、意大利、西班牙、瑞士的10年期國債收益率分別下跌27、28、26和11個基點。

五天前華爾街見聞文章也提到過，發達國家國債收益率近來普創新低。

該文章稱，彭博報道統計，德國、西班牙、奧地利、比利時、荷蘭、芬蘭、愛爾蘭和意大利的10年期國債收益率都刷新了最低紀錄。

該文章以圖表展示，日本的10年期國債收益率在逼近五年來少有的低位，30年期美國國債收益率創2013年5月以來新低。

與股市和債券走高形成鮮明對比的是大宗商品。路透的CRB商品指數8月回報為-0.8%，連續第二個月負回報。雖然烏克蘭和中東的地緣政治危機風險增加，WTI原油今年前八個月已經是負回報。

德銀：全球經濟模式從“中國階段”過渡到“印度階段”

來源: http://wallstreetcn.com/node/207875

德銀經濟學家Dooley, Folkerts-Landau和Garber曾在2003年發表過名為複活布雷頓森林體系的論文，在最近發表的報告中，他們重新提到了當時的觀點。

他們假設，我們是當前國際體系中的一部分，這個體系的特點是：新興的工業化國家可以壓低對美元的匯率，利用本國的人口紅利，促進出口型經濟的快速增長。這些發展中國家將廉價的商品出口到美國等發達國家，換取巨額的外匯儲備，但是他們又將外匯儲備投資於美債，這給美國擴大支出提供了源源不斷的資金，也參與制造了泡沫。

此外，他們認為，當時的世界處於這個體系中的中國階段（China phase），這將持續大約10年，在那段時間里，中國階段是全球資產價格變動的一大驅動力。

以下內容來自德銀當初的觀點（完整的報告鏈接在這里）：

國內勞動市場與出口導向型增長

 

當中國尋求融入全球工業經濟的時候，新布雷頓森林體系的中國階段開始出現。

 

這一階段可能將在2003年後持續10年或者更長時間。

 

對中國來說，當時的輿論重點是宣揚充分利用閑置勞動力，提高勞動生產率，當時的中國至少有2億過剩勞動力，每年可以吸收就業1000到2000萬，這也是我們判斷中國階段會經歷十年的原因。

 

只有一部分就業是直接來源於出口行業，但為了令這個系統成功運轉，就需要中國有能力將匯率保持在較低水平，其後，中國還要有意願積累國際儲備和海外凈資產。金融壓抑可以幫助壓低匯率，同時避免通常會出現的國內通脹，資本管制也可以限制私人資本流動。

 

在踐行出口導向發展策略的過程中，中國會通過外商直接投資（FDI）來克服工業國家正常的貿易保護抵制，他們邀請海外資本到中國合資或獨資建廠，外商從廉價勞動力中獲益（經濟學上的“租金”），發達國家的勞動力與資本利益被分離。

 

作為回報，中國將獲得外商的管理技巧、最新的產品信息與生產工藝，打開海外市場也因此不費吹灰之力。

 

即使當中國變成一個中心國家，印度也可能采取中國的出口導向型的增長策略，這一體系將會重啟。

 

經常賬戶與資本賬戶流動、外匯儲備和通脹

 

為了繼續扮演系統中的角色，中國的出口規模必須大於凈資本的流入，因為其需要為地緣政治和其他國家的風險提供抵押品，這種凈流出主要是以美元外匯儲備的形式存在，這為大規模的FDI流入（以及出口導向的發展策略）提供了必要的條件。

 

宏觀經濟層面如此長時間的資本“向上流動”（uphill flow）明顯有悖於標準教科書中關於國際宏觀經濟的模型。

 

因此，美國巨大的且快速增長的經常帳赤字並不是因為“揮霍無度”，而是海外儲蓄大規模湧入，美元實際利率的走低也反映了這一現象。

 

中國將獲得的用以維系這個體系運轉的外匯儲備並沒有規模上的限制。由人民幣的升值導致的外匯儲備損失其實只是次要的問題。

 

任何想要將外匯儲備多元化（例如減少美債持倉）的嘗試都會弄巧成拙，並且會導致中國需要在整體上獲得更多的外儲。未來中國將會持續累積美元計價的外匯儲備。

 

中國也會通過各種形式的金融壓抑避免由貨幣貶值帶來的國內通脹，尤其是提高存款準備金要求，將低息的票據註入銀行。

 

其他采取出口驅動增長策略的國家同樣也會獲得大量的外匯儲備，新興市場國家將不得不加入到控制利率浮動的行列，或者通過貨幣貶值刺激出口。

他們認為，當中國再次達到平衡的時候，中國階段可能就會結束，這種再平衡意味著經濟從出口導向轉向消費導向，這將會催生金融自由化和匯率市場化。但在這個過程中，美國的長期實際利率將會走低，並在商業周期的各個階段都保持異常的低水平。

未來，這個系統潛在的驅動力來自印度。印度新總理莫迪上臺百日，他競選時的承諾還有待落實。而中國為莫迪提供了一個令人信服的模板。

最新的報告提到：

從當前的發展來看，印度現在並未走上取代中國位置的道路，但展望未來，莫迪政府的計劃如果實現，印度將會走到新布雷頓森林體系的外圍。印度人民黨2014年的競選宣言公布了幾個經濟目標，其中提到，一個強大的制造業部門將創造上百萬的工作崗位，增加工人階層的收入。總體而言，這將提高政府的收入，進而邁向進口替代（用本國產品來替代進口品）。印度將成為具有競爭力的勞動密集型制造業的中心。

 

此外，宣言還提到多項發展勞動密集型制造業的政策目標。例如，通過提高出口以及減少對進口的依賴性，印度的經常帳赤字將大幅減少。修建港口、道路、鐵路、機場的計劃能夠消除基礎設施薄弱的劣勢，促進國際國內貿易。印度還打算破除官僚主義作風，引導外資流入除零售以外的多個部門，投資與工業區將被建設成國際制造業中心。

 

當然，這些都只是政治宣言，想要實現這些計劃通常都會受到資源的約束與政治勢力的抵觸，但從表面來看，印度已經準備好取代中國，充當起複活的布雷頓森林體系的外圍角色。成功啟動出口導向戰略的關鍵是吸引FDI，手中“抵押品”的規模會限制FDI的規模，但是大量持久的經常帳盈余將會逐漸打破這種桎梏。

 

今天的印度，已經向FDI打開了大門。我們認為，除非印度能夠將經常帳轉為盈余，否則不太可能重演當年中國吸引外資的盛況。

德銀：中國幾年內會奪去美國的頭號經濟體地位

來源: http://wallstreetcn.com/node/208074

美國不可能永遠是全球最大的經濟體，也不可能將這種地位維持得更久。德意誌銀行（德銀）全球基本面信用策略主管Jim Reid就用下圖表達了這樣的觀點。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

Reid在報告中寫道：

“1998年以來，美國的全球經濟主導地位就在下滑，那是早在全球金融危機以前的事。”

“大部分這類下滑其實與美國的行動幾乎毫無關系，而是與一個世紀以來的長期經濟反常在消解有關。中國開始回到工業革命以前在全球經濟領域占據千年的地位。”

如上圖所示，從根據購買力平價（PPP）計算的GDP占全球百分比走勢看，中國要不了多久就會趕上美國。Reid預計：

基於目前趨勢，在購買力方面，中國會在未來幾年內超過美國。美國再也不是全球唯一的超級經濟大國，實際上它的全球占比已經跌破20%，這是歷史上評判全球經濟霸主的一個有用跡象。

站在經濟的角度，我們已經生活在一個兩級世界。以PPP計算，美國和中國今天控制著全球三分之一的產出。