四家在線旅遊上市公司集體大虧損

耐力大蒜贴 -- 内房港股四家地产大佬财务数据对比 耐力投资

http://xueqiu.com/7096399426/46089568

各位周末好！好久不挖矿不发大蒜贴了。 这个周末，挖挖地产股的矿。

首先，关于地产行业，我个人的看法是： 经过前两年的低迷期。今年前几个月的地产新政，放松二套房限制，最近1-2个月，地产销售人气明显提升，成交量大量上升。另外，对于中国的普通老百姓来 说，最大的两个投资主渠道便是股市和房市。从去年开始的牛市，差不多快一年时间了，很多人都赚钱了，因此，我个人认为也有一部分人开始转向投资房市。因 此，综合的判断是：今年下半年，地产行业会逐渐回暖，现在是可以选择低估优质地产股投资的时候了。

如何选择优质的地产股呢？ 我觉得，未来的地产行业，是大鱼吃小鱼的时候了，规模大，管理好的房地产公司，会逐渐消灭掉一部分实力弱的企业。昨晚发过一个中国房地产企业品牌榜：http://xueqiu.com/7096399426/46083696   可以在做参考。
另外，排名靠前的几大内房股，都是在香港上市的。 所以，这篇大蒜贴，只比较几家在香港上市的公司： $万达商业(03699)$ $万科企业(02202)$ $恒大地产(03333)$ $中国海外发展(00688)$  。其实，也很想把$保利地产(SH600048)$一起加进去比较，但是由于它只在A股上市，就没有去做比较。

【持仓申明和说明】本人持有 $万科A(SZ000002)$ 和$恒大地产(03333)$ ，都是上周刚刚开始建仓的 （万科是二次进入）。买万科A股是因为万科的A股相比港股估值更便宜。 
这个 帖子中，基本上市财务分析定量数据的对比，没有不做定性的分析和数据解读。所以，如果对财务数据看不懂的同学，可能看起来会有点吃力了。
另外。特别需要说明的是，由于$万达商业(03699)$ 的数据只有4年的，仅仅是为了制作表格和图表时格式上能对齐和美观起见，用【2011年的数据代替了2010年的数据】。相关数据中有多处涉及到人民币和港股之间的换算，统一按照 0.80的汇率计算的。

好，下面开始贴图。关于这些图表与数据的理解，请各位看官自行解读  

一、 资产负债表及损益表主要项目对比
（1） 资产负债规模比较

（2）流动资产主要项目对比

（3）商誉和无形资产数据对比

 （4） 主要负债项目对比
 
（5） 利润表主要项目数据对比
 

二，四家公司五年的盈利能力指标对比
     （注意：万达的2010年数据是用2011数据代替的 ，只是为了格式上的美观而已）
      （1） 年化净资产收益率
 
  （2） 年化总资产收益率
 
（3）年化总资产净利率

（4）销售净利率

  （5） 销售毛利率
 
 （6） 息税前利润率

   （7） 销售期间费用率

   （8） 所得税比例
 

三、资本结构与偿债能力对比     


三、 估值与股息派息率
    （1） 估值比较

  （2）万达商业股息派息情况

  （3） 万科港股股息派息情况

   （4） 恒大地产股息派息情况


    （5） 中海地产股息派息情况

光明食品歐洲掃貨 儲備四家並購標的

光明食品歐洲掃貨 儲備四家並購標的

一財網 何天驕 2015-08-07 17:52:00

對於為何將並購重心放在歐洲，光明食品集團副總裁葛俊傑表示，目前歐洲處於金融危機，歐元貶值，資產價格相對較低，對光明食品集團來說是一個很好的並購機會。

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藥監總局嚴查藥品臨床數據造假，事涉四家上市公司

2015年11月11日，中國國家食品藥品監督管理總局（以下簡稱藥監總局）發布了2015年第229號公告，稱在2015年10月26日—31日對部分藥品註冊申請進行現場核查時，發現8家企業11個藥品註冊申請的臨床試驗數據存在不真實、不完整的問題，決定對8家企業11個藥品註冊申請不予批準。

南方周末記者發現，這一公告一共涉及4家上市公司，分別是：

1、海南中化聯合制藥工業股份有限公司，申報氯氮平口腔崩解片（受理號：CXHS1500028），合同研究組織為廣州博濟醫藥生物技術股份有限公司。氯氮平口腔崩解片主要用於治療難治性精神分裂癥。

海南中化聯合制藥工業股份有限公司沒有上市，不過其合作研究組織廣州博濟醫藥生物技術股份有限公司（300404），2015年4月在創業板上市。

博 濟醫藥創建於2002年，是一家從事新藥研發外包服務的企業，主要業務是為醫藥企業和其他新藥研發機構提供全方位的新藥研發外包服務，其中非常重要的一項 是新藥評價及臨床研究服務。其招股說明書顯示，在臨床研究服務領域，截至2014年12月末，公司累計為客戶提供臨床研究服務400多項。

2、浙江華海藥業股份有限公司，申報坎地沙坦酯片（受理號CYHS1390059、CYHS1390060）

坎地沙坦酯片主要用於治療原發性高血壓。

浙江華海藥業股份有限公司，簡稱華海藥業（600521] 創立於1989年，是一家集醫藥制劑和原料藥為一體的制藥企業，2003年在上交所上市。官方資料稱，它是全球最大的普利類和沙坦類藥物供應商。

3、海南康芝藥業股份有限公司，申報消旋卡多曲幹混懸劑（受理號CXHS1190001）。

用於嬰幼兒的退熱、緩解由於感冒、流感等引起的輕度頭痛、咽痛及牙痛等。

海南康芝藥業股份有限公司（300086），2010年5月在創業板上市，是目前國內唯一一家以兒童藥為主業的上市公司。

4、山東達因海洋生物制藥股份有限公司，申報布洛芬混懸滴劑（受理號CYHS1190061）、布洛芬混懸液（受理號CYHS1190062）。

用於嬰幼兒的退熱、緩解由於感冒、流感等引起的輕度頭痛、咽痛及牙痛等。

山東達因海洋生物制藥股份有限公司專註於兒童健康領域產品，公司沒有上市，不過其控股股東山東山大華特科技股份有限公司（000915）是山東省高校第一家上市公司，2001年在深交所上市。

2015 年11月12日，上述四家公司都未對藥監總局這一公告做出官方說明。這一天，山大華特股價漲了2.94個百分點，博濟醫藥漲了8.42個百分點；華海藥業 股價跌了1.74個百分點，康芝藥業跌了3.24個百分點；上證指數和深證指數則分別下跌0.48、0.33個百分點。

2015年7月22日，藥監總局發布《關於開展藥物臨床試驗數據自查核查工作的公告》（2015年第117號），要求對已申報生產或進口的待審藥品註冊品種藥物臨床試驗數據開展自查。在自查日期截止時，有317個註冊申請主動撤回。

四家煤企2015年預虧逾74億 陜煤、中煤“領跑”

四家煤企2015年預虧逾74億 陜煤、中煤“領跑”

一財網 董來孝康 2016-01-29 13:22:00

1月29日，陜西煤業對外表示，預計2015年歸屬於上市公司股東的凈利潤約為-27億~-33億元。去年，受宏觀經濟增速放緩、產業結構調整、煤炭行業產能過剩及煤炭需求不足等多重因素影響，煤炭價格持續大幅下滑，導致公司2015年歸屬於上市公司股東凈利潤虧損。

歐洲多晶矽如脫韁野馬沖擊國內 四家矽巨頭聯名上書商務部求調查

雖然中國商務部對原產於歐盟的進口多晶矽企業采取了“雙反”(反傾銷、反補貼)制裁，但近期海外多晶矽的進口量依然創出新高，這也引起了國內多晶矽同行的不滿。因此，四家多晶矽公司聯名上書商務部，要求進行“雙反”複審調查。

在收到申請書之後，商務部4月29日發布公告，對原產於歐盟的進口晶矽實施的“雙反”措施進行期終複審調查，時間為今年5月1日起。

提交申請的四家公司分別有：香港上市企業---保利協鑫(3800.HK)旗下的江蘇中能矽業科技發展有限公司(下稱“江蘇中能”)、江西賽維 LDK光伏矽科技有限公司(下稱“賽維LDK”)、洛陽中矽高科技有限公司(下稱“洛陽中矽”)和美股上市公司大全新能源(DQ.NYSE)在華實體企業重慶大全新能源有限公司(下稱“重慶大全”)。如果複查的結果能確認歐洲公司存在傾銷，商務部將延續反傾銷措施，此前確定的相關傾銷稅率、中歐之間達成的多晶矽價格承諾等或發生很大變化。

中資企業抱怨：此前的對歐多晶矽“雙反”措施沒用

自2014年5月1日起，我國對原產於歐盟進口晶矽征收“雙反”稅，時限為2年,近期到期。

但值得關註的是，3月份從我國由德國進口的多晶矽數量也創出新高，達到4054噸，環比大增75.5%，占總進口量的29.2%。

眼看著商務部的“雙反”將到期，多晶矽進口量也如脫韁野馬般上揚，2016年2月29日江蘇中能、江西賽維 LDK、洛陽中矽和重慶大全正式向商務部遞交了反傾銷、反補貼措施的期終複審申請書。

申請人主張，如果終止反傾銷措施，歐盟的進口多晶矽對中國的傾銷行為可能繼續或再度發生，對中國產業造成持續損害，請求商務部裁定維持“雙反”舉措。商務部隨後公告繼續複審調查，自2016年5月1日起,於2017年4月30日前結束。

一位參與複審申請的某公司內部管理層就對第一財經記者說，“我們現在向商務部提出申請複審的邏輯在於，歐洲企業對國內的產業損害是否還存在?它們是否有傾銷行為，是否低於當地的市場價賣給中國多晶矽？如果商務部調查結果確認，那麽雙反稅率和價格承諾可能都要再做改變。”

從價格觀察，目前多晶矽進口價確實大幅下降。今年3月，此類產品的進口均價大幅下滑至14.27美元/千克，環比跌幅為13.5%。

第一財經記者在查看了商務部的一系列數據後發現，除了德國瓦克化學的反傾銷稅率為14.3%之外，其他出口至中國的多晶矽公司來自德國、意大利和西班牙，如Schmid Group、Joint Solar Silicon(JSS)、MEMC Electronic Materials SpA、Siliken Spain、MEMC Electronic Materials、SILFAB S.p.A等公司，那時的反傾銷稅率皆為42%，另有歐盟公司的反傾銷稅率為14.3%。此外，各大公司的反補貼稅率是1.2%，因此針對歐盟各公司的反傾銷稅率更高。

彼時商務部也指出，接受瓦克化學提出的價格承諾申請，它將以不低於承諾價格向中國出口多晶矽產品。

多位光伏行業內部高層今天告訴第一財經記者，為了使中國下遊光伏企業順利出貨到歐洲，因此中歐雙方各退一步，實行價格承諾機制。

其中，對華出口的歐洲上遊多晶矽企業以只要按照規定價格出口，中方對歐的多晶矽“雙反”措施事實上並沒有執行。與之相呼應，中國光伏下遊企業(主要是組件廠)也被確定了統一的對歐出貨價(即最低價格協議，下稱“MIP”)，不再受到當地相關貿易制裁。

雖然都有價格承諾，實際操作中卻截然不同。

“主要出口商---瓦克化學公司所獲得的對華出口多晶矽條件，還是十分寬松的。第一，他們的多晶矽限價就是當地市場價，還可隨時根據市場波動來動態調整。此外瓦克化學的對華出口量不受限，只要它按承諾價執行，想出口多少多晶矽，就可以出多少。但中方企業則不同，光伏公司在執行MIP時，要高於臺灣、東南亞企業的成本價，這樣中國產品雖有很強競爭力，也無法低價出口歐洲。另外，中國的MIP價格無法經常調整，數量也有嚴格限定。”一位光伏資深業內人士說道。

歐盟制裁三家中國光伏公司

2013年8月2日，歐委會宣布，中國輸往歐盟的組件最低出口價格為0.56歐元/瓦，此後據市場行情一度向下調整，MIP由此展開。

但2015年6月初，歐盟發現，阿特斯向多家客戶輸送特定的利益，但這些利益沒有列在公司向歐委會呈送的季度報告上。歐委會分析稱，這類行為違反了它在中應盡的義務。另一家被點名的企業---中盛光電也出售了光伏產品，不過是以“太陽能電站”的方式將光伏組件和服務打包在一起(賣給歐洲客戶)。該公司沒有在季度財報中透露這種特殊的做法。中盛光電一位高層則向第一財經記者透露，公司馬上配合歐盟核查，雖一再澄清，中盛光電全球上下遊整合的商業模式仍未得到歐委會的理解和支持，所以該公司決定不再通過中國市場發貨歐洲。

昱輝陽光(SOL.NYSE)之所以被點名，有兩點原因：一是其特殊的經營模式。除運用自身的中國產能之外，昱輝也在使用於第三國加工(OEM)組件的方式向歐洲出口。若從海外OEM轉道至歐洲，不在歐盟的掌控中。第二，這家光伏企業的財報數據，與實際銷售、交易之間有矛盾之處。在歐盟點名涉嫌違規後，強勢的昱輝陽光率先提出將不再通過中國市場向歐洲發貨。

前述光伏資深人士表示，雙方都有價格承諾，但中方出口歐洲的光伏下遊產品數量卻大幅銳減。與之相反，歐洲企業出口到中國的多晶矽卻不減反增，尤其德國出口量也在近期迅猛攀升。這也說明，我國對歐盟的多晶矽企業“雙反”措施沒有太大約束力，中國多晶矽公司還是堅持認為商務部有必要繼續展開對歐多晶矽廠商的傾銷複審。

據海關最新數據統計，2016年3月，我國的多晶矽進口量創歷史新高，達到13866噸，環比增加33.7%，一季度累計進口多晶矽36625噸，同比增加34.8%。

萬科下周一複牌，改規則反對罷免董事；韻達作價180億元借殼，做第四家要上市快遞公司 | 黑馬早報

甄不多 2016-07-02 10:19

許多人口中的“你要客觀”基本可以翻譯成“你要讓我聽著舒服”；“你三觀正”基本可以翻譯成“你三觀正合我意”……

廢話不多說，下面是早報時間！

1、萬科董事會不同意召開臨時股東大會罷免自己，深夜發布《董事會議事規則》

7月1日下午，萬科董事會召開會議，主要議題是投票表決，要不要自己罷免自己。

寶能系提議罷免萬科全體董事、監事之後，按照《公司法》相關規定，董事會應在十日之內召開會議表決是否同意召開臨時股東大會討論該提案。萬科董事會就“是否召開臨時股東大會”進行了表決，據悉，結果是“不同意”。

昨日深夜，萬科發布了《董事會議事規則》（修訂稿），其中提到，董事由股東大會選舉或更換，每屆任期三年，任期從股東大會通過之日起計算，至本屆董事會任期屆滿時為止。董事在任期屆滿前，股東大會不得無故解除其職務。

萬科公告顯示，萬科A擬以發行股份的方式購買前海國際100%股權，初步交易價格為456.13億元，公司股票將在7月4日複牌。

@VISION香蕉青年：要上市集資，又要霸著董事，天下哪有這麽慈善的事情。

@瓜瓜四季：這是有萬科特色的股東大會嗎？

@風妖2010：趕不走的管家，入不了閣的大股東

2、A股要迎來第四家快遞公司，韻達作價180億元借殼

2016“快遞上市年”此名不虛。繼申通、圓通、順豐相繼借殼上市以後，新海股份（002120）7月1日晚間公告，公司擬通過重大資產置換及發行股份購買資產，實現上海韻達貨運有限公司（簡稱“韻達貨運”）借殼上市，後者交易作價180億元。截至2016年3月31日，韻達貨運總資產為45.87億元，歸屬於母公司所有者權益28.07億元。

此外，天天快遞正籌建上市小組，計劃於12月中旬公司宣布上市方案。

@Noooooooooooooob：說韻達不好，EMS看不下去了。

@0浪子花錯0：快遞公司紛紛借殼上市，意欲何為？

3、“滅絕師太”鄭俊芳卸任阿里副CFO 全力打假

在阿里巴巴的首屆“權利人共創會”上，有“滅絕師太”花名的阿里首席治理官鄭俊芳宣布，她已卸任集團副首席財務官工作，全力投入平臺治理部門，專註打假。同時，阿里“權利人共建平臺”正式上線，旨在鼓勵投訴準確率高、申訴成功率低、知識產權穩定並且同意書面承諾不濫用投訴機制的品牌加入。目前，已有超過180家品牌加入該平臺。

@黑與白的是與非：您好，我給你返5元錢！蠻煩改一下好評可以嗎？

@趙怡剛後輪追前輪：售假舉報通道只對C店開放，天貓每年交給阿里6萬保護費換個logo繼續售假就可以刀槍不入，天貓是和假貨供應鏈密切聯系的根源。所以我寧願購買淘寶真正的假貨，也不要購買天貓的偽正品。

4、特斯拉就首例自動駕駛致死車禍發聲明：正面撞上也許沒事

近期，一名Model S車主在使用Autopilot自動駕駛模式時發生事故死亡。美國監管部門表示，將對2.5萬輛特斯拉Model S車型展開初步調查。

昨日下午，特斯拉針對這起車禍對外發布了一則聲明稱，自動駕駛功能還在不斷完善過程中，尚未達到完美境界，依然要求駕駛員保持註意力集中。聲明還表示：“假使當時車輛發生的是正面撞擊或追尾事故，即便在高速行駛條件下，Model S先進的防撞系統都極有可能避免人員傷亡的發生，因為在此前的很多起事故中，Model S都有過如此表現。”

@--振宇：這車開了這麽久才出了一次事故，真安全

@九曲神龍：因為卡車不是自動駕駛的，如果卡車能看到特斯拉給它提前發一個信號，特斯拉就算看不到也可以提前剎車了。

@伸張正義的納魯：自動駕駛現階段遲早出事，沒有一項技術是絕對安全的，調查原因很重要，當然，自動駕駛是趨勢，發展的道路總是曲折的

5、李彥宏：百度將拓展歐盟市場

百度CEO李彥宏昨日在巴黎Viva科技大會上表示，百度終將拓展到美國和歐洲市場。到目前為止，百度拓展國際市場的努力主要集中在新興市場，如巴西、印度尼西亞和泰國。但歐洲和美國是兩個完全不同的市場，這兩大市場目前由谷歌所主導。

李彥宏還表示，“搜索是否依舊重要”是百度要面臨的新問題。面對微信和Facebook的挑戰，百度還要提供更多的解決方案，比如，可能會提供貸款服務。

@你所指向的夏季大三角：嚇得英國退出來歐盟

@陳宇軒Yuxuan：我好像覺得百度去拓展朝鮮市場更合適。

@大漁同學：送外賣？

6、A站CEO莫然辭職，劉炎焱接任，奧飛高管任董事長

昨日晚間消息，上任不滿一年的原A站董事長兼CEO莫然因個人原因，向董事會遞交辭職申請，決定辭去全部職務，A站董事會經過磋商，決定尊重其決定，並宣布由奧飛娛樂首席戰略官李斌接任董事長，由原A站總編輯劉炎焱接任CEO職務。

就在今年1月A站獲軟銀中國6000萬美元A+輪融資，同時宣布，原CEO孫旻將改任總裁，莫然出任新任CEO。

@Loli往哪兒跑：BOG永遠不會懂，B的APP體驗比A站好一萬倍，但老acer們卻會一直堅守AcFun這個辣雞網站

@天亮了夢醒了該起床了：A站客戶端4G情況下緩存一部500多MB的電影花了有20多分鐘，網吧wifi緩存也是慢的要死，讓我怎麽愛你

7、耐克任命蘋果CEO庫克為首席獨立董事

據報道，耐克已在周四宣布公司聯合創始人菲爾·奈特（Phil Knight）正式從董事會退休。奈特不再擔任耐克董事長，轉任公司名譽董事長。蘋果CEO蒂姆·庫克（Tim Cook）成為耐克董事會首席獨立董事，耐克CEO馬克·帕克（Mark Parker）同時兼任公司董事長一職。

耐克和蘋果已有很長的合作歷史。例如，多年來，蘋果一直在其移動操作系統iOS上預裝耐克的跑步應用Nike Running。除了首席獨立董事之外，庫克還是耐克董事會報酬委員會的主席，以及提名和公司治理委員會的成員。

@閑人圖誌：Nike & Apple 有“基情”，可以在運動領域大有作為啰！

@銘413：可以，這很NIKE

8、戴爾宣布停售Android平板電腦 未來專註Windows設備

戴爾已決定停止銷售Android平板電腦，轉而專註基於Windows平臺的2合1設備。戴爾表示：“對擁有Venue Android平板電腦的用戶來說，戴爾將繼續支持當前的質保協議和服務合同，直到過期。但我們將不再推送任何操作系統升級。”

@五月夜邊城：然後微軟收購戴爾，次日，戴爾卒…

@張三李四王五_：安卓平板是雞肋

9、印度24元智能機預定量已超7000萬

印度本土廠商Ringing Bells推出了一款名為Freedom 251的超廉價智能手機，該機售價僅為251盧比（約合4美元，換算成人民幣大概是24元）。一經發布便遭到了印度用戶瘋搶，在預訂量已經達到7350萬後印度公司宣布停止預售。

@Guu_減肥一定能成功：硬件肯定是虧的 主要靠預裝app和印度政府的補貼 我懷疑的是印度那麽差的制造業 需要多少年才能把這7000萬臺手機都造出來

@WHUhank：大概一個愛瘋喇叭的價格我是做喇叭的。。。

@秦和他的微博：印度小米

10、《第三次浪潮》作者托夫勒逝世 享年87歲

外媒報道，世界著名未來學家阿爾文·托夫勒（Alvin Toffler）本周一在家中逝世，享年87歲。托夫勒是世界著名未來學家，當今最具影響力的社會思想家之一。1970年出版《未來的沖擊》，1980年出版《第三次浪潮》，1990年出版《權力的轉移》。

@劉浩男-SUNINWINTERTIME：托夫勒的很多預言都在今天成為現實了

@李傑林註冊會計師：現在還有類似的未來學專家麽？80年就有這種預測，太牛！

11、未來學家稱，性愛機器人10年內就能取代另一半

未來學家伊恩•皮爾森博士預測，在接下來的10年里，人們可以使用虛擬現實設備，將與機器人性愛變成現實。其發布研究報告預計，到2035年，大多數人將擁有機器人伴侶；到2050年，和機器人發生性關系將會非常流行。

@拐棍大紳士咖：算了算日子，那時候差不多4 0，還能玩

@永遠在發夢的joy：以後的小三名單中還有個叫機器人的……

@謙虛哥：小心漏電

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國資委主導合力去產能 四家央企共同成立煤炭資產平臺公司

來自國務院國資委網站22號的消息，近日中國國新、誠通集團、中煤集團、神華集團出資組建的中央企業煤炭資產管理平臺公司即國源煤炭資產管理有限公司成立運行。

今年以來，為貫徹落實黨中央、國務院關於供給側結構性改革重大部署，推動中央企業化解煤炭過剩產能和實現煤炭產業脫困發展，國資委對央企壓減煤炭資產提出了嚴格的舉措。要求從今年開始，計劃用5年時間壓減中央企業鋼鐵、煤炭現有產能的15%左右。

其中，2016年中央企業要壓減鋼鐵產能719萬噸，壓減煤炭產能3182萬噸，使專業鋼鐵、煤炭企業做強做優做大，電煤一體化企業資源優化配置，其他涉鋼、涉煤企業原則上退出鋼鐵、煤炭行業。

為了加快去產能的速度，此前國資委已經對外宣布，要組建中央企業煤炭資產平臺公司，深入推進煤炭企業化解過剩產能。而今天國資委則正式宣布了這家公司的成立。

國資委表示，平臺公司的主要任務是配合落實中央企業化解煤炭過剩產能，推動優化整合涉煤中央企業煤炭資源，促進涉煤中央企業瘦身健體、提質增效、結構調整和改革脫困。

國資委還強調，處理低效無效資產要深入推進，指導中央企業通過股票市場和產權市場處置低效無效資產、盤活存量。

除了煤炭之外，國資委還在大量推進其他資源型產品的去產能工作。第一財經從國資委獲得的數據顯示，截至5月底，中央企業粗鋼產量、玻璃產量、電解鋁產量分別同比下降5.9%、17%和24.1%，分別高於全國平均水平4.5、17.4和22.4個百分點。

半年四家情趣电商扑向新三板，探秘背后性福大数据！

http://www.xcf.cn/tt2/201609/t20160902_776389.htm

　　半年内，先后有爱侣健康、他趣、桃花坞、春水堂四家情趣电商扑向新三板，这些公司的毛利均高达40%以上，如此高毛利率可以与房地产业相媲美，怎么看都是一个躺着赚钱的行业。然而，即便拥有高毛利率，这些情趣电商却并没有赚到钱！

　　作者：陶娟 姬婧瑛 来源：新财富杂志（ID：newfortune） 

　　情趣用品，离你的生活有多远？ 

　　在淘宝上，与SM有关的全套捆绑、画圈小齿轮等用具，可以卖到2000元以上。纳尼！有人会买吗？会这么反问的人，简直和小编一样纯洁没见过世面啊！ 

　　淘宝曾在2012年发布过一组销售数据，淘宝平台上平均每天售出3万套情趣内衣、1500个充气娃娃。2015年，瑞典知名情趣产品品牌LELO在淘宝发起聚划算活动，3天时间销售额达到了750万元。 

　　打开京东搜索情趣用品，一款充气娃娃的评论高达2.1万条，杜蕾斯、冈本、第六感等最畅销产品的评论数更是高达36万条、15万条、14万条。嗯，用户们不仅买了、用了，还留下了文字版的用户体验报告，不知不觉间，本土民风已开化至此。 

　　2016年6月29日，情趣电商春水堂提交了股转说明书，这是上半年继爱侣健康（835587）、他趣（海豹信息，837472）、桃花坞（838664）之后，第四家扑向新三板的情趣概念股了。 

　　新财富就此带你一探国内的性福大数据及背后的商业现实。 

　　1 性福调查大数据 

　　与两性有关的产品，有各种不同的称谓：计生用品——带着几分冷色调的以国家意志控制人口增长的烙印；成人用品——回归到了理性看待成人玩具的中 性色彩；情趣用品——则增添了几分暖色调的文艺气息。这种称谓变化的背后，折射出整个国家对于两性观念潜移默化的转变过程。这个称谓，到了公众公司的信息 披露中，又变成了更加学术化的“生殖健康用品”。 

　　中国情趣用品产业的开放，严格来说只有十几年的时间。爱侣健康股转书披露的信息显示，1986年公安部还曾出台相关文件，将生产、销售性有关物 品的行为视为犯罪，且进行严厉打击。1995年，国家政策对性用品才从严格禁止到规范发展，但当时主要还是生产相关产品出口海外。直到2003年，情趣产 品的生产才取消前置审批。 

　　产业被压抑的背后，却是无法抵挡的市场需求的急速膨胀。 

　　当前中国社会，两性观念已经是相当开放了。且不说互联网充斥着满是性暗示的图片与标题，每天的娱乐新闻版，总有几条和出轨、一夜情、小三等有关 的狗血剧情；全民替宝宝站台这件事近在眼前，舆论炸爆天；贪官用excel管理上百个情妇的报道还历历在目；曾经的东方性都某莞的产业之发达，一度成为辉 煌神话；纳斯达克某中国上市公司的主打APP被戏称为网络约炮神器……这在一度谈性色变的中国，可谓30年间沧桑巨变。 

　　可以相佐证的数据是，中国人民大学性学研究所的调查报告显示，中国大学生的性行为发生率，1991年北京一地的数据是10.7%，1995年同 为北京的数据是9.4%，1997年全国的数据是10.1%。这组数据显示，上世纪90年代中国大学生的性开放程度基本持平，相当于每10个大学生有1个 人有性经历。 

　　跨过21世纪的门槛，相关指标在急速蹿升。同样是中国人民大学性学研究所的调查数据：2001年，大学生性行为发生率增加到 16.9%；2006年又提高至32%（其中，男生为36.6%，女生为26.8%），10年间比例增长了2倍都不止。（这个调查没有后续数据了，今天的 比例应该更高）。 

　　除了年轻人观念的逐渐解放，社会的主流人群也已充分认识到性的应有价值。有调查显示，认为性比较重要和非常重要的国民已经占到75.4%；在男 人中高达82.9%，在女人中也有68.5%。从年龄来看，在18-29岁的群体中占了81.7%，在40-49岁的群体仍然占了73.4%，即使在 50-61岁的群体中也有一半（50.3%）。 

　　对性的重要性的认知，与人的社会地位呈现出正相关关系：从文化程度来看，初中及以下的人中只有56.9%，而本科学历的人达到89.2%；从二 元分布来看，在农村劳动者中只有65.3%，在城市白领中则达到79.5%；从收入水平来看，低收入者为68.3%，而收入较高和最高的人则达 82.4%。 

　　由此可见，无论是高校的大规模扩招，还是国家的城市化进程，都在推动着情趣用品产业的市场需求空间。 

　　易观智库发布的调查报告显示，2014年，中国生殖健康用品B2C市场的交易规模已达到33.8亿元，同比增长73.6%，3年内还将保持 58%左右的复合增长率。但这个数据似乎并不包含归属于C2C的规模庞大的淘宝卖家。另外还有无法精确统计销售规模的线下成人用品店，以及药店与超市出售 的安全套。 

　　社会与经济的进一步发展，必定会带动情趣用品市场的热火，比如淘宝网上情趣用品购买力最强的六大地区为：广东、江苏、浙江、山东、北京和上海。也就是说，经济发达、观念开放的地区购买力更强。 

　　越来越多的情侣意识到，性福可能不仅仅依赖于彼此的感情，“如果你不能满足我，找到一种满足我的健康方式，也是一种爱”，LELO曾做过调查，83%的情侣表示使用情趣用品有助于增进感情，57%的情侣表示使用情侣按摩器后愉悦度成倍增加。 

　　在情趣用品的消费上，女性和年轻人更为主动。根据百分点2015年的调查，网购情趣用品的购买者平均年龄为33岁，其中，80后是主力军，占总 体的56.5%，90后位居第二位，占总体的13.5%（图1）；已婚人群占比高达72%；上海用户中女性占比高达62%。春水堂CEO蔺德刚也曾透露， 春水堂用户中男性消费者占65%，但购买的产品却有80%用于女性，这说明女性消费者才是情趣行业的主力。 

　　这大概也反映了年轻一代的性观念开放程度。

　　2  资本颇为看好情趣用品行业 

　　情趣电商的行情真是好！马佳佳因泡否科技一炮而红，大象避孕套植入电影《港囧》火了一把。85后黄天财创办他趣，并把“情趣用品是高品质生活必需品”的理念推而广之。 

　　事实上，VC/PE对情趣用品行业也颇为看好。2012爱侣健康率先在行业内引入风险资本投资，引进包括深圳创新投资、杭州联创和浙商创投等知 名创投。目前奔向新三板的四家情趣用品公司皆获得了不同机构投资人金额不等的投资。其中，爱侣健康的投资人最多，合计投资高达3.2亿元，春水堂次之，投 资人的总投资为8000万元，而投资人对他趣和桃花坞的投资则仅有2850万元及1300万元（表1）。 

　　不过这些金额都是机构投资人的投资，部分自然人投资人并未计算在内。此外，投资人的投资总额并不代表企业的融资总额，因为部分投资人出资获得的股权是由创始人转让股份套现。 

　　成立于2012年的他趣，2014年8月第一轮融资估值1.5亿元，2015年6月第二轮估值3.5亿元，投资方包括达晨创投，达晨知名合伙人肖冰亦以个人身份跟投。由于其并未盈利，投资方与创始人之间约定的对赌条款中，估值标准为1倍市销率。 

　　在行业内已耕耘10多年的春水堂，获得了同创伟业等创投的投资，其最早扛起了“性愉悦”的大旗，并将产品侧重于女性用品。对于男人来说，廉价性服务的存在，让他们有了婚姻之外另一个出口。而观念相对保守的中国女人，正在开始有意识地选择工具，让自己愉悦。 

　　3  四大情趣用品商，高毛利率却亏损  

　　新三板的四家家情趣产品公司中，爱侣健康以生产贴牌及自有品牌健慰器为主，产品主要出口海外；他趣、春水堂和桃花坞都主打情趣产品垂直电商概 念，主营业务分别为避孕套、男女情趣玩具和情趣内衣的销售。这些公司的毛利高达40%以上，这种高毛利率可以与房地产业相媲美，怎么看都是一个躺着赚钱的 行业。 

　　比如，春水堂招股书披露，2015年其代理品牌毛利率为37.12%,自有品牌毛利率高达55.03%；其中生殖健康类产品比计生类产品的毛利 率高，自主研发的生殖健康产品毛利达57.97%，代理的计生产品毛利率18.45%。举例来说，春水堂代理杜蕾斯的毛利率远远低于自主研发的情趣用 品。 

　　品牌代理，不仅会被品牌商抽走大比例的利润，也会被天猫、京东、亚马逊等综合型电商抢走流量，同时淘宝有5万多家情趣用品店铺分流消费者。于是，情趣电商要从外国品牌中分蛋糕，就要两手同时抓，一手研发高毛利的自主品牌建立好口碑，一手下血本推广营销刷出知名度。 

　　然而，即便拥有高毛利率，两手抓的情趣电商却并没有赚到钱！ 

　　四家情趣电商的财务数据显示，除了桃花坞2015年净利润60万元外，另外三家均录得不同程度亏损，且三家亏损成因各有差异（表2）。

　　其中，亏损最严重的爱侣健康，2015年亏损7300万元，是2014年亏损额的2.5倍。爱侣健康2015年收入1.01亿元，较2014年减少2495万元，而营业成本却较上年度增加了2362万元，其中销售费用增加1065万元。 

　　此外，其2015年的资产减值损失较2014年增加了3140万元。造成资产减值损失增加的主要原因是存货跌价损失，即2015年自主研发的电 臀系列新产品滞销的损失。主要做国外品牌代工且产品90%销往国外的爱侣健康，从收购美国Topco Sales公司并转型做自有品牌开始，未来新研发的 产品能否被市场接受仍是未知数。 

　　与爱侣健康因自主研发产品遭遇市场挫败导致亏损不同，春水堂股转书披露其连续亏损的原因是，市场拓展阶段的品牌推广、广告投放、平台运营、人才 引进等巨额投入。财务数据显示，春水堂2014年、2015年期间费用（前述市场营销等费用）逼近或超出营业收入，占营业收入的比例高达88%、 104%，2016年前两个月该比例更高达106%。 

　　他趣的亏损主因则是持续增加的销售费用和管理费用。2013-2015年销售费用分别为67万元、1082万元、2492万元，占当年营业收入 的297%、44%、42%；管理费用分别为43万元、338万元、1183万元，增长686%、250%。已经吸纳了2000多万用户，着力打造情趣社 区的他趣，未来销售费用和管理费用可能仍会持续增长。 

　　毛利率、净利润的数据告诉我们：情趣用品看似很赚钱，但是国内情趣电商却很难赚到钱。4 性教育匮乏下的观念束缚 

　　毋庸置疑的是，中国社会的整体性意识在大幅觉醒，性文化也已登堂入室，不再是“肮脏与恶心”的形象。BUT，在这个领域显然还存在种种匪夷所思之事，或是导致中国情趣用品产业裹足不前的重要原因。我们来看三个数据。 

　　第一个数据是关于每年人工流产的数字。国家人口计生委科学技术研究所2013年发布的一组数据显示：中国每年人工流产多达1300万人次。这是 什么概念？中国第六次人口普查数据显示全国有6.52亿名女性，其中15-49周岁女性共有3.53亿人。平均27个育龄女性就有1人做过人工流产！！！ 而且这一统计还并不包括私自堕胎或在不正规场所堕胎的数据。 

　　性教育的缺乏无疑是导致人流数量高居不下的重要原因，连正确的避孕知识都还未普及的地方，又如何谈得上情趣用品使用呢。当然，这也从另一个角度预示着巨大市场空间的待开发。 

　　第二个是关于有偿性服务的数据。中国人民大学性学研究所的调查数据显示：2006年，全国成年男性（18-61岁）总人口中，有6.9%的人有 过有偿性服务的经历。其中：城市男性＝9.2%；省会与直辖市的男性＝11.9%；城市男性中30-39岁的人＝15.7%；城市男性中收入最高的5%的 人＝21.9%；各类男性企业家＝29.8%。各种有偿身体服务供给的丰富，则意味着男性更少有动力去选择飞机杯、充气娃娃。 

　　第三个是关于女性性福指数的数据。当城市里15.7%的30-39岁男人购买过有偿性服务的时候，女性群体也有一个几乎同样的百分比数据——每 次都能感受到高潮的女性占比为15%（2015年），这个数字同样来自中国人民大学性学研究所。尽管这个比例看起来有点可怜，但相对2000年时仅仅5% 的比例，已经值得举杯庆贺了。

数据来源：中国人民大学性学研究所 

　　这组数据的背后，意味着2/3的女性夫妻生活质量乏善可陈。而且，另有调查数据显示，中国夫妻，有一半几乎不会彼此交流性感受。这说明即便是亲 密如夫妻，视性为羞于启齿之事的，依然占不小比例。所以就更不敢想象，这个群体会很坦然地看待与使用避孕用具之外的情趣用品了。 

　　5 低端代工思维的桎梏 

　　目前，三家新三板情趣用品公司都处于亏损状态，除了整个社会的性观念有关的原因之外，自身的原因也多多。 

　　淘宝有50810家情趣用品店铺，2016年上半年情趣用品销售额17.75亿元。如果加上天猫、京东、亚马逊等综合电商和春水堂、他趣等垂直 电商，以及全国各地大大小小成人用品店铺和售卖情趣用品的药店，上半年情趣用品销售额在50亿元左右。而淘宝上销量排前五的情趣店铺售卖的情趣用品，大部 分价格在5元－50左右之间，超过100元的商品占比不足10%。这些销量大价格低廉的情趣用品产自哪里？ 

　　中国是全世界最大的情趣用品制造国，以爱侣健康为代表的情趣用品制造厂商，均从做情趣用品代工起步。温州、东莞、珠海、深圳等地的工业园里，生 产能力一流的代工厂不少，全球知名的情趣用品都在这些厂家生产出来，这些代工厂里的流水线与富士康的流水线没有什么不同。这里每天重复着枯燥单调的零件生 产、组装，进厂时害羞的女孩也终会变成安静的生产女工。 

　　生产能力不足以做品牌代工的小厂商，产出的大多数是满足国内市场的低端产品，其设计粗糙、颜色夸张、材质低劣，这些产品通过批发市场最终流向各 地的零售店铺，实际与普通的塑料玩具也没什么分别。高毛利是支撑这个市场保持活跃的根本，生产销售链条层层分利，也导致了情趣用品粗制滥造、假冒伪劣难以 禁绝。 

　　不是国内市场的产品一定是低端产品，而是高端产品销量有限。一方面与国人性观念开放程度相关，用情趣用品取悦自己的群体还很小，另一方面，淘宝 上看得见摸不着、产品同质化竞相压价的经营策略，将高端产品排挤出市场。好的情趣用精致小巧为取悦人类而生，差的情趣用品各种粗鄙丑陋为席卷钞票而来。 

　　爱侣健康收购topco sales后于2015年推出TweskingButt电臀产品，研发阶段经历无数次的仿真模拟测试，极为接近人体特 征，比如，自动升温至37度、触摸有弹性、内嵌40多种舞动模式和夹吸震颤功能、可上传视频内容，且赠送3D VR眼镜，细节设计可谓贴心。可这样一款产 品，因为质量问题而严重滞销。将收购的品牌直接转化成市场竞争力，并非易事。 

　　除了设计、研发能力落后，行业缺乏长久积累的实验数据、改进记录和用户反馈数据，缺乏在细分环节深耕细作的积累，都是情趣行业打造品牌的桎梏。 

　　6 概念、创意、黑科技包装下的国际情趣产业 

　　目前情趣产品的价值链还集中在高端品牌制造商手中，如杜蕾斯、伟哥、LELO，核心技术及高超品牌建设能力是关键，作为贴牌生产商的爱侣健康去年营收1亿元，虽正在酝酿技术试图突破，但尚不具备挑战世界品牌的能力。 

　　拥有国际知名度的情趣用品品牌，在产品功能上都有其特质。举例来说，Funfactory产品设计讲究符合人体工学，DocJohnson深耕倒模领域，CEN的震动棒以材质优良著称，Genmu专做飞机杯。 

　　在满足实用性之外，国际一线情趣用品品牌对产品美感的追求也是不遗余力。没有多少女人希望拆开包裹跳出的一个仿真模具，而是希望从设计到材质都 已经“艺术品化”，即使摆在书架，外人也难以第一眼分辨出真实用途。2012年，瑞典品牌LELO开发的一款名为TIANI女用情趣用品，甚至拿下了当年 的国际顶尖设计大奖红点至尊奖。

　　要想在这一行业里出人头地，全球的性趣产品运营高手们拼概念，拼创意，还要拼黑科技。所谓概念，如在日本，庞大的AV产业链上，一种附属产业就 包括以指定女优的真实构造进行倒模制作的定制版美臀；所谓创意，如美国一家高端定制情趣娃娃的公司Real Doll，最近也从汉森机器人公司聘请一支专 业技术团队来为性爱人偶研发人工智能系统，不久的将来，情趣机器人将会诞生；所谓黑科技，是将VR技术引入情趣产业，东京奥运会的8分钟宣传片震撼到你了 吗？想象下VR+SEX会是何等效果！2016年，日本已经举办了全球首个VR/AR成人展，有评论认为VR+SEX视频才是VR行业落地的最佳载体。http://www.xcf.cn/tt2/201609/t20160902_776389.htm

一文詳解港股“在線開戶”：尚需四家機構電子認證

香港證監會“松口”，港股在線開戶破冰。深港通啟動前夕，香港證監會在跨境開戶政策上突然“松口”，改變此前開立港股賬戶必須線下認證的要求，允許互認機關出具的電子證書用作身份驗證，進行完全的非面對面開戶。

香港市場對這項調整非常積極，認為具有歷史性標誌意義，港資券商也表示這是極大的行業利好。《第一財經日報》記者采訪券商、交易所及認證機構人士獲悉，港股在線開戶方式與A股網上開戶不同，具體如何實施還需要再觀察一下，可能會涉及機構的技術升級和系統開發。

與A股網上開戶不同

內地與香港監管機關在證券市場開戶環節的身份驗證都十分謹慎。目前A股市場已經可以實現全程“非面對面”的網上開戶，港股的在線開戶則剛剛起步。

香港證監會10月24日發布《致中介人的建議通函 在開戶過程中核實客戶身份》(下稱“通函”)，表示允許將電子簽署證書作為核實客戶身份的依據。

目前有些香港以外的核證機關所發出的電子簽署證書已經取得香港特區政府認可的證書互認資格，由這些證書產生的電子簽署，與書面文件上的簽名有同等法律效力。

所以，香港證監會認為，這些有香港以外的核證機關所提供的驗證服務，可以作為核實客戶身份的依據。券商在網上跟客戶建立業務關系時，也可以接受客戶使用電子簽署，來簽立客戶協議。

此前內地投資者開港股賬戶必須進行線下身份驗證，用戶需要前往券商或銀行營業部完成相關協議簽署和驗證，相關資料將發往其香港公司並與用戶確認，完成最終的開戶。

近年亦有券商推廣港股賬戶的“網上開戶”;但根據證監會要求，開戶流程均設置有線下驗證。如國京證券在用戶登記後會安排專業人士上門，用戶當面簽字並提交材料。而由騰訊戰略投資的富途證券，則要求用戶經過網上註冊、填寫資料後，攜身份證去附近的線下驗證點完成最終的賬戶開通。

“電子認證”方式則實現了全流程非面對面的可能性，不過，該方式與A股網上開戶的方式不同。北京一位熟悉業務的券商人士對《第一財經日報》表示，目前內地投資者投資A股或通過滬港通投資港股，都可以實現非面對面開戶，只要通過視頻進行身份認證即可。

“這一種網上開戶的身份認證，一個核心環節是公安機關對券商開放信息接口，可以將客戶身份證信息進行直接驗證。目前證通公司、中國結算都可以提供代理服務，對券商間接開放認證接口。”上述券商人士表示，香港券商要獲得接口服務，可能存在障礙。

四家認證機構

據香港證監會介紹，在非面對面的開戶方式中有4個具體的驗證手段，一是簽署電子認證方式，二是利用客戶臉部識別資料與身份證照片進行比對，三是利用服務提供商接連海外國民身份資料庫以核對客戶身份，四是利用海外核證機關以及其他方式來核實跨境投資客戶的身份。

目前來看，香港選擇的是第四項，而沒有選擇第三項。

上述券商人士分析稱，如果公安機關的接口通過中國結算、證通公司等代理商向香港券商開放，香港證監會允許視頻驗證、同時向中國證監會進行報備的話，那麽內地投資者以A股類似的方式，直接網上開港股賬戶也可以實現。“顯然這需要中國證監會的支持，”他表示，畢竟要在內地開展證券業務，一定要在中國證監會的監管之下。

事實上，這也是香港證監會“退而求其次”的重要考慮因素。在核實客戶身份時，證明資料需要從可靠且極具權威性的來源獲取，比如由政府管理的國民身份數據庫。但是許多司法管轄區“均基於私隱問題而不容許使用該等資料庫，而即使在容許使用該等資料庫的地區，亦需要對連接該等資料庫的服務供應商的可靠性及勝任能力作出評估”。

香港證監會所稱的電子證書“核證機關”，目前包括四家機構。2008年，內地與香港簽訂《〈內地與香港關於建立更緊密經貿關系的安排〉補充協議五》，啟動粵港兩地電子簽名證書互認的試點應用。

截至目前，兩地各分別有兩家電子認證服務機構具備粵港電子簽名證書互認資質，分別是廣東省的廣東數字證書認證中心有限公司、廣東省電子商務認證有限公司，以及香港的電子核證服務有限公司、郵政署署長。

“目前只是香港證監會宣布允許以互認資質的電子證書來進行港股開戶，未來還需要兩地的相關部分進一步磨合，尤其要針對法律依據進行合法合規的審議;”據一家內地認證機構負責人介紹，兩地的法制環境和法律程序有很大不同，後續還需要充分溝通並制定細則後才能落地實施。

但該負責人也同時透露，今天向其詢問此事項的金融機構非常多，態度十分踴躍。

港股通輻射帶動

目前深港通正在有序推進，24日下午深交所宣布，聯合中國結算深圳分公司、香港聯合交易所、香港中央結算於10月29至30日組織進行全網測試。

“從時間點上來看，某種程度上也是配合深港通推出的，香港方面也希望內地資金到香港投資更加便利。”南華金融集團研究部高級策略師岑智勇對《第一財經日報》表示，香港券商也是積極推動這一改革的，因為電子開戶會方便香港機構打開海外市場，也包括中國大陸。

富途證券CEO鄔必偉此前告訴本報，香港有720萬人，有550多家持有1號牌的券商以及銀行服務，客戶已經被開發得非常充分，香港本地的券商市場空間是非常窄的。隨著內地市場的對外開放，未來在香港的內資和港資券商，都會非常重視內地的投資者，因為這里的客戶足夠多。

值得註意的是，內地投資者通過滬港通或深港通投資港股，並不需要專門開立港股賬戶。

前述北京券商人士告訴記者，通過滬港通或深港通投資港股，本質上是用A股賬戶開展港股業務，對接的是滬深交易所。只不過在投資港股的時候需要滿足兩個條件，一是50萬的資產門檻，二是符合港股投資的適當性要求。

深港通開通預期升溫，對港股市場的影響更多的是輻射帶動作用。富途證券董事長李華表示，滬港通及深港通實際上對內地投資者進行了一場全面的港股市場“投資者教育”，對港股市場的文化有了更深入的認知和認同。