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陸金所控股正式啟動香港上市 花旗美林等四家投行入場盡調

陸金所控股醞釀已久的上市終於有了實質性進展。

《第一財經日報》獨家獲悉，近日，參與陸金所控股IPO(首次公開招股)的四家投行：花旗集團、美銀美林、摩根士丹利、中信證券已經進場開始盡調，並計劃於明年一季度向港交所遞交A1上市申請表。

事實上，在今年8月中國平安的半年報業績說明會上，平安首席財務官姚波就曾提到，下半年會啟動陸金所分拆上市計劃。陸金所首席財務官鄭錫貴也在同月接受媒體采訪時承認，陸金所正在籌備IPO事宜，或於2017年底前赴港上市。

但眼下，受監管整治和資本寒冬的影響，互聯網金融行業的聲譽和估值都處於歷史低點，這家B輪估值已達185億美元的“超級獨角獸”要想在資本市場完成一次華麗的亮相，壓力著實不小。

據了解，其內部醞釀一年多的KYC 2.0(Know Your Customer)，即新的投資者與產品風險適配體系已於九月上線，並註冊了一套針對個人投資能力的評分體系“堅果財智分”。

一直力爭坐上國內互聯網財富管理頭把交椅的陸金所試圖通過引入大數據、機器學習等技術對投資人進行更精確的進行風險承受能力測評，以期在此基礎上實現更精準的資產與資金的適配，提升運營和風控效率，進而占領更大的市場份額。

“三所一惠”新格局

因為起家於P2P業務，陸金所這些年始終難以擺脫與之畫上等號。但事實上，經過最近幾年的業務調整和架構整合，陸金所早已轉型為一家定位互聯網財富管理的綜合化平臺。

而此次的上市主體陸金所控股除了有主要面向個人投資者、著力於資金端的陸金所外，還包括側重於B2B機構間交易的前海金融資產交易(下稱“前交所”)、重慶金融資產交易所(下稱“重金所”)，以及著力於資產端的平安普惠等多個板塊。

去年8月，平安海外控股以19.538億美元將平安普惠與前交所打包出售給陸金所，並於今年5月完成了整合。後者是一家定位B2B機構間交易的平臺，同時也在開拓跨境業務。

重金所主要著力於地方政府融資業務。今年3月開始，平安集信開始陸續收購重金所股權。8月中旬，重金所成為平安集信全資子公司，法人代表也變更為陸金所新任董事長李仁傑，但目前還未完成並入陸金所控股的全部流程。

相比上述兩家剛剛整合進陸金所控股的交易所，平安普惠較為成熟的業務模式以及穩定的貸款增速和息差收入則為陸金所控股的估值貢獻了不少。公開信息顯示，平安普惠今年上半年的貸款余額已經達到793.61億，相比2015年末的417.96億增長90%。根據互聯網投研平臺愛分析的估算，平安普惠年末貸款余額有望突破1000億。

目前，平安普惠主要有信用貸款和抵押貸款兩部分業務，愛分析根據其貸款增速、貸款質量、凈息差等數據，對標貸款余額相近且同在香港上市的錦州銀行預測平安普惠部分的估值約為400億元。

作為陸金所控股版圖中交易規模最大、最為互聯網化的一塊，主要服務個人投資者、定位互聯網財富管理平臺的陸金所撐起了185億美金中的大部分估值。

根據平安集團最近發布的第三季度財報，截至2016年9月30日，陸金所平臺累計註冊用戶數2,550萬，較年初增長39.3%，活躍投資用戶數655萬，較年初增長80.4%。

從運營角度來看，陸金所活躍投資用戶的占比約為25.6%，遠高於業內普遍的水平。可以對比的是，已經上市的P2P平臺宜人貸，根據其披露的數據，2015年全年活躍投資用戶為33萬，占註冊用戶的比例約5.5%。

而從交易量來看，2016年前三季度，陸金所平臺零售端交易量10,772.20億元，同比增長239.3%;期末零售端AUM達3,909.21億元，較2015年底增長55.8%;機構端交易量32,205.83億元，同比增長428.8%。

醞釀一年的“秘密武器”

不過，面對激烈的行業競爭，以及日趨嚴苛的監管環境，僅僅是業務規模和用戶數量的增長並不足以讓陸金所在資本市場上站穩腳跟。

10月初，央行等多部委聯合發布了《通過互聯網開展資產管理及跨界從事金融業務風險專項整治工作實施方案》(下稱《整治方案》)，這也是監管部門第一次針對互聯網資管市場發布監管意見。

在《整治方案》中，包括“將線下私募發行的金融產品通過線上向非特定公眾銷售、未嚴格執行投資者適當性標準、未揭示投資風險或揭示不充分、跨界開展資產管理等金融業務”等都成為了整治重點。

這也揭示出了當下互聯網財富管理市場亂象：在資產端，平臺為了找尋更有市場競爭力的資產，不惜“曲線”拆分了一些具有較高風險和投資門檻的金融產品;在資金端，並未對投資人的風險承受能力進行評估。

作為國內最大的互聯網財富管理平臺之一，陸金所已覆蓋標準產品(基金、保險等)、非標(金融機構資產證券化後產品)、P2P(底層是個人消費貸款)、現金管理和二級市場(期限短、二級市場允許投資人互相交易)、海外資產等。

既要更好地適應日趨嚴格的監管要求，又要創造更大的商業想象空間，這是它在上市前需要做好的準備。

今年9月，KYC 2.0系統在經過兩個月內測後正式開始在陸金所平臺上應用，這個被內部成為“秘密武器”的體系除了包括利用大數據對投資者的作出了更精確的“畫像”外，還有對於資產端風險的動態評估、資產和資金的精準匹配、以及更透明的信息披露等內容。

牽頭該項目的陸金所副總經理楊峻近日在一個論壇上披露了部分“實驗”的數據，例如最基本的資產情況一項，“60%以上的客戶對自己收入水平的描述，與大數據做出來的結果有明顯差距。”

他說到，不少高收入人群會隱瞞真實的收入，例如，平臺篩選了140個在陸金所平臺上投資過百萬的用戶，但在自己填寫的問卷中，家庭年收入一項卻小於5萬;另外還有不少人則會為了買到高收益的產品刻意誇大自己的收入情況。

“既是從風控角度考慮，也有提升效率的作用，更重要的是朝更合規化方向靠攏。”據陸金所內部人士透露，該項目由馬明哲直接推動，上線後效果不錯，還推向了平安集團內其它子公司。

據了解，陸金所內部正在全力推進，甚至不惜犧牲部分交易額。KYC 2.0采用“向下兼容”原則，即高風險承受能力的客戶可以購買同級或風險等級更低的產品，反之將會被嚴格限制。記者獲得的一份內部資料顯示，從2015年底KYC1.0上線至今，這套系統完成了近萬億產品與投資者的銷售匹配，累計對150多萬筆交易進行風險超配提示、攔截，涉及近3000億元。其中，有些人就此放棄了購買，有些人則轉而購買更適合自己的產品。

與建立個人征信體系一樣，對於財富管理行業而言，一個更為全面和精確的投資能力評估體系也是推動行業發展的重要基石。不過相比已經初具規模的個人征信市場，對於個人投資能力的判斷仍沒有一個相對權威的評判體系。

除了有合規性的考慮，陸金所也試圖用這套投資者適當性管理體系創造更大的商業價值，例如堅果財智分現在已在平安內部推廣，未來同樣有可能走到體系之外。

事實上，作為互聯網財富管理業務亟待突破的重要一環，不少公司都在嘗試利用大數據來做“千人千面”的畫像，進而進行資產和資金匹配。例如，背靠互聯網科技巨頭的百度金融、螞蟻金服、京東金融等都曾表示在進行相關的嘗試。但與目前市場上各類信用分一樣，一套投資能力評估體系的效果也要通過應用在具體的業務和場景中加以檢驗，並且需要相當長的時間周期和足夠大的交易規模才能得到足夠有說服力的結果。

如今上市在即，這個關於互聯網財富管理的前沿實踐不知能加分多少?

雅培等四家乳企遭食藥監點名

自上個月新希望被曝卷入重大乳制品安全案件後，國家食藥監總局近日又公布了四家乳粉企業被檢查出問題並責令整改。

食藥監總局發布通告稱，在食品安全生產規範體系檢查中，發現惠氏營養品(中國)有限公司(下稱“惠氏”)、雅培(嘉興)營養品有限公司(下稱“雅培”)、杭州貝因美母嬰營養品有限公司(下稱“貝因美”)、杭州味全生技食品有限公司(下稱“味全”)在生產許可條件、食品安全制度落實、檢驗能力等方面存在缺陷，食藥監總局責令整改。

此次曝光的問題都是非常細致的企業生產問題，終端產品並未發現不合格。第一財經采訪多家企業發現，目前這些企業對食藥監總局檢查出來的問題進行了整改。

對於此次檢測，乳業高級分析師宋亮認為，從監管角度看，從過去單一結果監管向加強過程監管，能夠防微杜漸確保產品質量萬無一失，是監管水平的提升，實現食品安全逐步向不危及產品質量的小問題轉化。

貝因美公司清潔作業區配料間濕度監測數據不一致，部分區域破損墻皮的修補處、管道與地面的連接處存在不光滑、不易清洗的情況。倉儲區域存儲的物料DHA存儲溫度過高，同時，現場檢驗能力考核顯示，該公司硒元素檢驗能力不足。

雅培公司工作人員穿著一般作業區工作服在準清潔作業區與一般作業區活動，且未能提供2014年嬰幼兒配方乳粉全項目檢驗能力的驗證報告。惠氏公司則缺少生物素、葉酸和維生素B12食品安全國家標準規定檢驗方法需要的部分檢驗試劑，不符合關於對嬰幼兒配方乳粉全項目檢驗能力進行驗證的要求。

此外，味全公司存在部分食品安全管理制度落實不到位的情況，如原輔料采購中，維生素C鈉、氯化鉀、牛磺酸未按相關食品營養強化劑要求進行原料驗收，缺少因設備故障等特殊原因造成生產中斷情況的處置辦法，3名檢驗人員在未經授權或無上崗證明的情況下出具檢驗原始記錄，不符合檢驗人員資質的要求。

由於此次幾家企業都屬於極度敏感的嬰幼兒乳粉行業，按照以往經驗，該行業一有風吹草動就會對企業乃至整個產業產生巨大影響，2013年新西蘭恒天然集團“肉毒桿菌”烏龍事件導致數家奶粉品牌銷量大幅下滑，其中，彼時中國銷量排名前三的奶粉品牌多美滋直接跌出銷量前五位，最終導致達能集團不得不將該品牌轉賣給一家中國乳企。

對於食藥監方面檢查出來的問題，各家企業都非常緊張，雅培中國區公關經理李寧源向記者表示：“今年5月，國家食品藥品監督管理總局對公司嘉興工廠進行常規檢查。我們積極配合國家食品藥品監督管理總局的相關檢查，並根據專家提出的相關建議，對檢查中發現的個別需要改進項目迅速完成整改，並將最終結果向浙江省和嘉興市食藥監局及時匯報。”

惠氏方面則向第一財經記者發來回複稱：“今年5月，國家食品藥品監督管理局對我司蘇州工廠進行了常規性檢查，以排查隱患，防範食品安全風險。我們向消費者承諾，個別輕微需改進項不會對我司產品的品質和安全產生影響。”

味全對記者回複稱：此次食藥監總局檢查出的問題不涉及產品質量問題，發現的問題也已經整改完畢並獲得相關專家組的複核驗收確認。

宋亮表示，此次公告雖然公布出來的都是小問題，但也說明了食藥監檢測重點已經開始從產品端向生產端轉移，檢測出來的問題對於督促企業整改是有幫助的。

不過，宋亮表示：“加強對於技術生產環節的監管，目前很多企業還是很重視的，惠氏這類企業在檢測技術要求上都挺高的，惠氏蘇州工廠整個技術水平在國內算是排在前列的，若是這樣的工廠也存在一些小問題，其他企業的問題是否也很大，確實讓人擔憂。”

近期，乳制品行業問題頻發。今年3月，上海市檢察院第三分院披露了一起仿冒品牌嬰兒奶粉案：在該案件中，犯罪嫌疑人仿制多個品牌奶粉罐，並收購低檔、廉價或非嬰兒奶粉灌裝生產假冒著名品牌奶粉銷往全國多個省市。今年9月，上海市食藥監局發布公告稱，上海一家企業將已過期的276噸新西蘭“恒天然”烘焙用乳制品違法加工成小包裝……

宋亮表示，在乳制品行業發展低谷期，企業尤其要重視食品安全，嚴格防止問題產生，共同營造良好環境推動市場健康發展。

四家H股城商行PK：哈爾濱銀行規模最大 錦州銀行盈利最強

在當前經濟增速放緩、利率市場化、同業競爭加劇、金融脫媒等多重因素交織下，城商行只有通過差異化和特色化道路，才能形成自身的比較優勢。

12月1日，哈爾濱銀行、錦州銀行、青島銀行、鄭州銀行四家在H股上市的城商行亮相銀監會例行新聞發布會，介紹各自的經營模式。在差異化經營模式方面，各家城商行可謂“各顯神通”。

記者梳理四家銀行的2016年半年報還發現，其中，哈爾濱銀行資產規模最大，錦州銀行的盈利指標最為搶眼。

差異化經營各顯神通

哈爾濱銀行上市後，致力於建設“服務優良、特色鮮明的國際一流小額信貸銀行”。該行董事會秘書孫飛霞表示，圍繞這一目標，哈爾濱銀行堅持小額信貸戰略;堅持以產品創新為導向;堅持線上移動銀行與線下傳統銀行共同發展;堅持特色化、集團化、國際化發展;堅持零售、公司、同業、移動四大金融板塊協同發展。

上市後的近兩年，哈爾濱銀行根據黑龍江省獨有的“大農業”區域經濟特色，依托涉農龍頭企業實施行業上下遊整合，大力支持種植、收儲、加工、貿易一條龍的產業發展格局，創新推出農村土地流轉融資業務。

截至今年6月底，哈爾濱銀行涉農貸款超過人民幣410億元，較上年末增長21.4%;其中農戶貸款余額近124億元，較上年末增長27.6%。“豐收e貸”2016年上半年累計投放1.4萬余筆、金額達11.3億元，支持專業大戶、家庭農場等新型農業經營主體3565戶。

同樣身處於東北大地的錦州銀行，將“三小”業務作為基本市場定位和長期核心戰略目標，在支持“三小”企業方面創新思路、出臺舉措，以“加減乘除”四法完善政策、效率、產品、服務“四大體系”：優化“三小”信貸結構，堅持客戶層級下沈，將投放重點放在授信總額人民幣100萬元以下的“三小”客戶，確保其占比超過80%。

身處中原地區的鄭州銀行則細分客戶市場，探索走一條“做專求精、差異化發展”的道路，提出了“商貿物流銀行、中小企業融資專家、精品市民銀行”三個特色定位。

針對“商貿物流銀行”的特色定位，鄭州銀行董事會秘書傅春喬介紹，該行緊盯客戶需求，明確了貿融、物流兩條核心客戶鏈條，形成了10大類別、40多個子產品的供應鏈和物流金融產品體系，並於今年10月在上交所掛牌交易了國內城商行第一單貿融資產支持證券，為貿融業務創新提供新的增長點。

目前，鄭州銀行商貿物流類客戶1.25萬戶，信貸業務余額377億元，占比38.91%。貿融業務已經成為該行新的業務增長點，商貿物流銀行建設具備了良好的基礎。

在當前銀行業轉型背景下，零售銀行業務將是未來銀行發展的方向，青島銀行探索出“接口銀行”的業務發展模式。

青島銀行董事會秘書呂嵐表示，所謂接口銀行，是將銀行與合作方的業務平臺實現IT系統的對接，接口平臺搭建之後，既滿足合作方的金融服務需求，也使銀行通過系統的對接鎖定合作方業務的同時獲得客戶資源，實現了批量獲客，並依靠大數據進行後續持續的交叉銷售。

經過幾年的探索嘗試，青島銀行已經搭建了交通體系、醫療體系、雲繳費體系、園區支付體系、核心企業網絡融資平臺、資產管理體系等六大接口平臺。

借助接口銀行批量獲客交叉銷售的業務模式，青島銀行零售業務取得了持續快速的發展。截止到2016年6月末，該行零售客戶數已經突破了300萬戶，零售存款占全行存款比例接近40%，零售貸款占全部貸款的比例達到30%。2016年上半年，零售金融資產達到907億元，比年初增長了14.7%，零售貸款比年初增長了26.3%，零售銀行業務收入達到6億多元，同比增長了20%。

數據大比拼：東北兩家城商行較強

眾所周知，城商行是我國銀行體系的重要組成部分。從行業整體情況來看，銀監會數據顯示，截止到今年9月末，全國133家城商行資產總額26.28萬億元，在銀行業金融機構中占比12.09%，在商業銀行(境內)中占比15.61%;其中，各項貸款余額9.83萬億元，投資余額10.65萬億元;負債總額24.53萬億元，各項存款余額16.28萬億元。

近年來，我國經營能力位居行業前列的城商行，已經形成了鮮明的上市梯隊陣營。2007年城商行拉開了上市潮的大幕，南京銀行、寧波銀行、北京銀行先後在A股上市，但此後數年內多家城商行未能A股闖關成功。

受銀行資本約束趨緊、監管考核更嚴格的壓力，2013年以來，城商行按捺不住對資本市場融資的憧憬，紛紛繞道H股上市。先後有重慶銀行、徽商銀行、哈爾濱銀行、青島銀行、錦州銀行、鄭州銀行6家城商行在H股掛牌上市。

此次亮相銀監會發布會的四家城商行中，哈爾濱銀行於2014年3月31日在香港聯交所主板上市，一年多以後的2015年12月，青島銀行、錦州銀行、鄭州銀行分別於當月的3日、7日、23日先後在H股掛牌上市，掀起了城商行在香港掛牌上市的一撥浪潮。

在這四家H股上市城商行中，哈爾濱銀行的資產規模最大，錦州銀行次之。截止到2016年6月末，哈爾濱銀行、鄭州銀行、青島銀行、錦州銀行的資產規模分別為4779.7億元、3918億元、2070.66億元、4224.66億元，同比增幅分別為22%、18%、10.59%、16.8%。

就貸款規模而言，截止到2016年6月末，哈爾濱銀行、鄭州銀行、青島銀行、錦州銀行分別為1927.2億元、1040億元、809.46億元、1088.69億元，同比增幅分別為25.8%、10%、11.35%、11.9%。

就存款規模而言，2016年6月末，哈爾濱銀行、鄭州銀行、青島銀行、錦州銀行分別為3306.7億元、1951億元、1263億元、1991.67億元，同比增幅分別為28.1%、15%、9.52%、17%。

從盈利能力而言，錦州銀行的凈利潤規模和增速均在四家城商行中位列第一。截止到2016年6月末，哈爾濱銀行、鄭州銀行、青島銀行、錦州銀行的凈利潤規模分別為24.6億元、20.64億元、12億元、37.98億元，同比增幅分別為15.4%、19%、17.5%、163.8%。

支付寶與歐洲四家金融集團簽署協議

12月7日消息，據英國《金融時報》報道，螞蟻金服國際業務新任主管道格拉斯•費根(Douglas Feagin)在周二與四家金融集團簽署了協議，令螞蟻金服的4.5億中國客戶能夠在歐洲為更多商品付款。他表示，希望有一天能夠為歐洲消費者提供其支付寶(Alipay)電子錢包服務。

在與法國巴黎銀行(BNP Paribas)、英國巴克萊銀行(Barclays)、意大利裕信銀行(UniCredit)及瑞士證券交易所集團(SIX Group)簽署協議之後，道格拉斯•費根表示：“2015年中國出境遊客有1.2億，而且該數字一年增長18%。這些人絕大多數是支付寶用戶。”

同時費根還稱：“我們國際化使命的第一步，就是讓他們可以用支付寶買東西。”如今，支付寶客戶將可以在歐洲逾93萬個商家，用這種高人氣電子錢包付款購物。

費根表示，該集團正在迅速增加在歐美的銀行業和零售業合作夥伴。該集團在美國已經與Ingenico、First Data、Worldpay和Verifone等支付服務提供商開展合作。此外，該公司還與優步(Uber)簽署協議，以允許其中國客戶在全球用支付寶付款。

支付寶每天處理的交易約為2.5億筆，支持逾200萬家中國零售企業。對該公司來說，下一步是向國際消費者提供其支付服務，而不只是服務於中國遊客和海外華人。

“我們希望將用戶群拓展至不同市場，目前正在評估如何做到這一點。”費根表示，“在某些市場，我們認為我們可以通過提供支付寶app，以有機方式做到這一點。而在其他市場，我們正通過合作實現這一目標。”

聯手央企 西王集團打造第四家上市公司

已經擁有3家上市公司的“村企”西王集團(旗下上市公司：西王食品，000639，sz;西王特鋼，01266hk;西王置業，02088,hk)正聯手中國再生資源開發公司打造第4家上市公司。

今日(17日)，西王集團與中國再生資源開發公司簽署戰略合作協議，雙方同意成立合資公司，強強聯合共同打造全國廢鋼加工綜合利用龍頭企業，致力於推進廢鋼行業的標準化、規範化。

根據合作協議，西王集團與中國再生資源開發公司在廢鋼領域建立戰略合作，共同出資成立“中再西王再生資源有限公司”。

該合資公司定位為建立滿足山東廢鋼市場的廢鋼資源化回收和利用網絡平臺，形成在該領域集廢鋼資源回收利用、市場營銷及線上線下平臺服務於一體的現代化企業。中再生公司計劃將旗下報廢汽車拆解企業吸收到雙方設立的中再西王再生資源有限公司。

西王集團副董事長、總裁王棣告訴記者，中國再生資源開發公司將發揮資源、技術、裝備等優勢，西王將發揮民營企業靈活體制優勢、市場優勢、資金優勢，使合資公司迅速發展壯大，爭取3-5年內具備上市條件，建成山東省最大的廢鋼回收加工企業、全國廢鋼加工綜合利用龍頭企業

中國再生資源開發有限公司為中華全國供銷合作總社社屬企業，是我國循環經濟領域的龍頭企業，建設了環渤海、東北、華東、中南、華南、西南和西北等7大區域回收網絡，公司以“網絡、資源、環保、技術、品牌”為經營理念，全力打造國家級大型再生資源產業示範基地。

西王集團是一家以特鋼為主導產業之一的全國大型企業。控股西王特鋼等3家上市公司和西王集團財務公司。西王特鋼作為山東省最大的特鋼生產企業，建立起了配套完善、長短流程相結合的完整產業鏈。年需求廢鋼100萬噸，年產特鋼300萬噸，主要生產特鋼鑄錠、鍛坯/鍛件、高品質軸承鋼、齒輪鋼、工程機械用鋼等特種鋼，優特鋼產量占鋼材總產量的70%以上。

王棣告訴記者，“國企民企合營，符合國家提出的鼓勵混合所有制經濟發展的要求，將對山東乃至全國鋼鐵產業結構調整、廢鋼行業發展產生積極影響和重要的示範作用。”

王棣說：此次雙方的合作，一是不僅是西王特鋼轉變發展方式、尋求保障原料供應、培育新的利潤增長點、實現轉型發展的創新之舉，更是雙方堅持綠色發展理念，引領鋼鐵行業逐步向短流程冶煉模式轉變，破解鋼鐵重汙染環保難題的有益實踐。

二是雙方的合作將建立廢鋼行業廢鋼流通標準，使廢鋼成為標準產品進行流通，引領國內廢鋼回收再利用行業發展。

三是雙方的合作將利用“中再生”的全國再生資源網絡，與鋼鐵、建材、電力等產業共同聯合發展，在鋼鐵制造、能源轉換和廢棄物消納中提供全面解決方案。

四是進一步延伸業務鏈，整合“中再生”與產廢企業合作業務，參加去產能行業的報廢資源回收，為去產能企業提供危廢處置、土壤治理等環境專業化服務，對於加快過剩行業去產能具有積極的促進作用。

四家惡性騙補企業被罰：新政呼喚堵漏

（原標題：四家惡性騙補企業被罰： 新政呼喚堵漏+產業升級）

“這個的處罰還是比較公正客觀的。” 12月20日，工信部在門戶網站公布了對蘇州金龍等四家企業的行政處罰決定後，記者采訪數位車企新能源高管，普遍得到這樣的回應。

12月20日，工信部裝備工業司發布了4家新能源汽車騙補企業的行政處罰決定書，責令其停止生產和銷售問題車型；暫停申報新能源汽車推廣應用推薦車型資質，並將問題車型從《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄》中剔除；責成公司進行為期6個月整改，整改完成後，工信部將對整改情況進行驗收。這四家企業分別是深圳市五洲龍汽車有限公司、金龍聯合汽車工業（蘇州）有限公司、河南少林客車股份有限公司、奇瑞萬達貴州客車股份有限公司。此次處罰共涉及車型11款，共計2616輛。

今年9月份，隨著新能源騙補事件調查的深入，業內流傳的一份《國內新能源汽車制造企業騙補和違規謀補匯總表》（下稱《匯總表》）引爆了汽車圈。財政部等四部委共調查了93家企業，這份名單顯示72家涉騙補，其中上汽集團、北汽集團、一汽、東風、比亞迪、奇瑞、吉利等國內主流車企幾乎全部涉及。

此後，如何處理我國新能源汽車“騙補”事件，成為業內外關註的重點。

12月20日工信部裝備工業司還發布了《嚴懲新能源汽車騙補行為 規範產業發展秩序》的公告。公告指出，在對我國新能源汽車進行整頓的同時，工業和信息化部、財政部等新能源汽車推廣應用主管部門調整補貼政策，加強監督，進一步完善產業發展政策環境。調整財政補貼政策。

“新能源補貼政策，真正做到公正客觀，在填補騙補漏洞的同時，促進產業升級，還有待於新的新能源補貼政策的出臺。”一位車企負責人表示。

“有牌無車”全部被罰

此次被懲罰的車企主要是涉及“有牌無車”的4家企業。其中對騙補情節最為嚴重的蘇州吉姆西給予“取消整車生產資質”的處罰。這是國家自實施車輛生產企業及產品公告管理制度以來，第一家被取消生產資質的企業。

“有牌無車”是最明顯的騙補行為。之前，在《匯總表》中，金龍聯合汽車工業（蘇州）有限公司，涉及車輛1683輛，金額51921萬元；蘇州吉姆西客車制造有限公司，涉及金額26156萬元；河南少林客車股份有限公司，涉及252輛，金額7560萬元；深圳市五洲龍汽車有限公司，涉及154輛，金額5574萬元；奇瑞萬達貴州客車股份有限公司，涉及327輛9810萬元等。

而此次處罰，上述五家企業中有四家企業再次涉及。

客車企業之所以有機可乘，大都利用上牌過程中的“潛規則”。

很多地區的客車特別是公交上牌，都形成這樣一個慣例。比如，某公交公司買了100輛公交車，但100輛公交車不可能全部開到車管所上牌，所以，一般僅需要象征性開幾輛過去，而這就很容易讓企業找到漏洞，車尚未生產出來，但牌照已經上好了，再憑借上牌的數量，去申報補貼。

從上述幾家騙補“巨頭”的騙補車輛數量和金額可以算出，平均一輛客車僅國家補貼部分就高達30萬到50萬。實際上，之前國家的補貼標準是8米以下補30萬，8米以上補50萬，另外地方配套再與國家按照1：1進行補貼，一輛超過8米的車，到手100萬元補貼是行業普遍標準。

“客車企業補貼金融巨大，這也是客車企業為獲得補貼不惜鋌而走險的主要原因。”某企業高管認為。

中間地帶未罰但啟動堵漏

除了有牌無車，之前《匯總表》還涉及了有車缺電、標示不符、關聯方及經銷商閑置等請款，不過，此次處罰對象中並不涉及。

“新能源汽車還在成長的過程中，也不能因為騙補，而不給企業模式探索的空間。”某新能源汽車企業高管認為，這也是為什麽之前大家爭議比較大的幾種騙補行為，並不在此次的名單中。

如一個很明顯的例子，《匯總表》中康迪汽車涉及14353輛有車缺電，這也將吉利汽車騙補頂到了風口浪尖。

不過，這實際上是由康迪的運營模式決定的。因為康迪采用的是電池租賃模式，一輛車要配備雙份電池，所以在向國家申報時申報的是雙份電池的容量，但實際使用中，只需要一份，而另一份則主要放置在充/放電站及租賃場站等。

之後，財政部駐寧波專員已經向財政部遞交了《關於對浙江吉利汽車有限公司14353輛電動汽車“有車缺電”情況的說明》（下稱《說明》）。

還有關聯交易閑置問題。在采訪中，有企業相關人員向21世紀經濟報道記者表示：“一些企業關聯交易是迫不得已的行為，為了推動新能源汽車的運營模式探究，不得不成立關聯公司去推廣運營。”如吉利旗下就有“曹操專車”，而上汽集團旗下有evcard和e享天開，都是分時租賃公司，之前，奇瑞也與易道合作，成立子公司進行分時租賃模式的探索，而廣汽、北汽等，也在醞釀分時租賃。

堵漏與產業升級同樣重要

“調查騙補的根本目的是要防止企業 作弊 ，而此次罰款也給新能源行業的不當競爭者以警告。”某車企新能源相關負責人認為。

在公布對騙補企業懲罰的同時，工信部裝備工業司發布《嚴懲新能源汽車騙補行為 規範產業發展秩序》的公告，表示將進一步加強監督管理，並通過進一步完善機制，規範產業發展秩序。針對專項核查中暴露出的部分車型補貼標準過高、企業過度依賴補貼政策、享受補貼的新能源汽車產品技術性能偏低、部分車輛實際使用率偏低等問題，財政部、工業和信息化部等四部委在征求相關企業和第三方機構意見的基礎上，提出了調整完善新能源汽車補貼政策的方案。

一是在保持2016-2020年補貼政策總體穩定的前提下，適當調整客車和專用車補貼方法，提高技術門檻，鼓勵技術進步，設置中央和地方補貼上限，防止出現地方配套補貼標準過高現象。二是改進補貼資金撥付方式，從2016年起，新能源汽車購置補貼資金由事前撥付改為事後清算，加強對各地資金申請報告審核和推廣情況核查。三是結合產業發展和技術進步情況，適當提高推薦目錄車型要求，建立動態調整機制，充分發揮補貼政策扶優扶強的導向作用。

實際上，針對騙補，國家也推出了相應的措施來堵漏。如與去年先申報拿補貼，年底再根據實際銷量多退少補不同，2016年開始，企業先賣車，車上牌後，還要將運營數據上報，然後再根據上報數據核對，核對好以後再發放補貼。

“流程改變後， 騙補 肯定會有所減少；同時也可以規避 騙補 五大類別 一刀切 ，對處於騙補邊界地帶的認定更準確。”上述車企新能源相關負責人認為。

但流程的改變，並不可能做到完全沒有空間，而從根本上治理騙補，是個系統工程。

也有車企高管認為，補貼發放的目的是支持產業進步，所以，除了根據續航里程來補貼，還要對新能源汽車的品質有所限定，比如對車輛安全性、可靠性等，都要有所要求，從而使沒有能力造車而打著新能源幌子騙補的企業，主動淘汰。

而乘用車市場，正在醞釀“補貼＋積分制”的補貼政策，車企平均油耗越低，新能源汽車賣得越多，積分越高，積分可以變現成為車企的利潤，而真正市場化以後，低水平的新能源汽車，是得不到消費者認可的，騙補也就無從下手。

我臥底四家幼兒園的故事

每日人物 2017-11-10 13:47

來源 | 每日人物（ID：meirirenwu）

作者 |  衛詩婕

孩子們像是難民一樣哄搶食物。比如一個生梨，可以分半個班級，每個人分很薄的一小塊。餐食的收費標準是10元一頓，基本見不到肉，一碗米飯上蓋兩塊土豆片和白菜葉，運氣好的話會有一小塊木耳。而園方呈現給家長的菜譜是有葷有素，每天不重樣。

兩年前，我在一家報紙實習時，進北京4家幼兒園“臥底”當過幼師。其中有“黑幼兒園”和收費較貴的私立園，也有公立一類園，前後加起來1個多月。

我看到了幼兒園的許多內幕。不過，當我成為幼師後，短短幾天里，就做了自己起初特別反感的事情——不經意間推搡了孩子；也被家長投訴過，委屈得掉眼淚。

那段時間，支撐我的唯一動力，是我知道自己很快就會離開那里。

 一

2015年9月，21歲的我進了海澱一處沒有在教委備案的私立幼兒園，也就是“黑幼兒園”，以下簡稱A園。

A園的學費是每月1780元，是這一帶最便宜的私立園了。

面試時，我用了一個假名，而對方也沒有要求看我的身份證。當我說出學歷是“高中”時，面試者露出滿意的表情——在那里，這已是很高的學歷了。她毫不掩飾急切的心情，對我說：“那你快來上班吧，明天就來！”

沒有健康證，也沒有考試與培訓，我就這樣被錄用了。

第二天一早，剛報到的我就被教育了——“你不能梳馬尾，要盤頭或者是披發，怎麽成熟怎麽來。”園長還說，這樣做是“要讓家長產生信賴感”。這樣一來，1996年出生的老師會被家長誤認為同齡人。

老師每天早上被要求排成兩排站在門口，夾道歡迎小朋友和家長。個個身穿米黃色的制服，笑容滿面，“早上好！xx爸爸早上好！”的聲音此起彼伏。

後來我才知道，所有的勁兒都用在早上了。

 二

我被帶到一個中班做配班老師。一個班有兩個老師：主班和配班，分別負責講課和協助管理。我的任務，是除了講課之外的一切雜事。這家幼兒園坐落於一個商業寫字樓里，屋內明亮，地上鋪的是瓷磚和地板，擺滿顏色鮮艷的小桌椅。園方購買了許多教材：健康課、國學課等等。

但實際上，A園的硬件不達標。相關部門頒發的《幼兒園工作規程》要求，幼兒戶外活動每天不得少於2小時。因此，正規幼兒園必須擁有足夠面積的活動空間，凡是沒有的，是不能通過教委審批的。而A園的“活動空間”，是小區與寫字樓之間共用的停車場區域——孩子活動時，車輛在一旁開來開去。出於安全和管理方便的考慮，這里的老師會找各種借口不帶孩子出操。

園里有一個很胖的主班老師，屬於園長口中“能壓住孩子”的那一類。她厲害到什麽程度呢？嗓門大到能把我這個大人震住。

私立幼兒園的一個特點是，孩子們特別鬧，完全沒有秩序。課是別指望能上下去。孩子們會尖叫，又尖又細又響的那種。

工作沒幾天後，我就耳鳴了。

孩子們沒法安安靜靜坐著。有的會在後面自己玩起來，有的趴在桌子底下，還有的滿教室亂跑。

胖老師有一個習慣動作：孩子沒秩序時，她會揪著孩子一把拽到自己跟前兒，再往外一搡。我特別羞愧的是，這個開始讓我十分反感的動作，後來自己也在不經意間做過。

帶一個小班時，兩個孩子到處跑，還會四處撞，我怕園長說我，嗓子喊得已經無法發出聲音了，我也拽著一個孩子然後搡了一下。那一刻，我特別難過，自認是個很有愛心的人，但做出那樣的舉動，都覺得不是我了。

我覺得自己挺可笑的，才來一兩天，就開始拽孩子了。但沒辦法，我根本控制不住自己了。

那些天，太煩了。我總會發呆和走神。但是，連30秒都沒辦法放空，因為園長總喊我，劉老師你楞什麽呢！

那是一種精疲力盡的感覺。

三

放飯時候的場景，你是無法想象的。

孩子們像是難民一樣哄搶食物。比如一個生梨，可以分半個班級，每個人分很薄的一小塊。

A園餐食的收費標準是10元一頓，基本見不到肉，一碗米飯上蓋兩塊土豆片和白菜葉，運氣好的話會有一小塊木耳。而園方呈現給家長的菜譜是有葷有素，每天不重樣。

老師經常會給孩子盛點白飯，拌些肉湯。肉湯很膩，我嘗了都想吐。可一些孩子依然狼吞虎咽，叫著“老師我還要”。

每天，老師都會分發一些零食，從包裝和味道上能分辨出，絕對是父母不讓買的那種。零食用於獎勵一些表現好的孩子，或是為了讓鬧騰的孩子安靜下來。孩子就跟見了寶貝似的。

在A園，所有一切都得靠搶，玩具也不例外。那里的玩具特別臟，發黑，從來不消毒。可一個班就一小筐，很多孩子會為了搶玩具而打起來。

後來我才知道，這家“黑幼兒園”省略了家長看不到的一切工夫。

A園將床單被褥收在一個沒有窗的暗間里，老師會直接踩在上面。有的孩子吐在床墊上，老師就拿水沖一沖，也不清洗，然後就自然陰幹，上面還是有味兒。

兩個班五六十個孩子，就倆廁所，還是蹲坑。幾個小孩不分男女圍著一個坑尿尿。幾個痰盂，男女共用坐著拉屎，老師也在那里解決。味道特別騷，因為孩子會尿出來。

電影《看上去很美》中，每天早上，孩子們都必須“排排蹲拉屎屎”，拉出屎來的小朋友可以得到一朵小紅花。

我在那兒都覺得待不下去，覺得特別心酸。想想那些家長，花了相當於公立幼兒園近兩倍的錢，把孩子送到這里來。他們中的很多人經濟條件也不算差，孩子卻遭了這樣的罪。

這里老師的日子也不好過。她們薪資很低，就拿A園來說，老師大部分從河北一所私立中專畢業。快畢業的時候，東北的女老板就去學校招人。一個月2000元，但容易有各種罰款：孩子磕了碰了，家長找來投訴，老師要罰款；孩子“流失了”——上了一學期之後不再在這里上了，帶他的老師就要被罰500元。

園方包吃住，但食宿條件非常艱苦。來到教師宿舍時，我震驚了。在一個小區1樓開墻打洞後的大開間里，住著30多個人，沒有窗戶，燈光昏暗。每天早上6點，老師們就得起床，排隊共用唯一一個廁所。過道和房間的間隙中，曬滿了內褲和毛巾。 

四

接下來，我又到一所收費更貴的私立園（以下簡稱B園）臥底，那里的宿舍條件好了許多。

依然不用身份證和健康證，我再次上崗了，工資也是2000元。

在這里，老師們基本不敢沖孩子發脾氣。相比A園，孩子有些尊嚴。

但這里的家長也是最“作”的，他們都是從外地到北京來奮鬥的，有了一定的經濟實力，對老師的態度也比較強硬。

我唯一一次被投訴，就是在B園。

一次課堂上，孩子們很鬧，我鎮不住，嗓門越來越大。一個坐在第一排很乖的女孩子一直在看書，不停地叫著“老師，要背書”。我當時可能在吼全班，順便沖她吼了一句：“待會兒再背！”可能嚇著她了。

放學後，一個戴紅領巾的小學三年級學生跑來，特別橫地問我“你是劉老師嗎？”我回了一句“我是”，女孩轉身跑了。事後我猜，那是小女孩的姐姐，她的家長後來投訴到了園長那里。

我就不停道歉。當時我眼淚都下來了，特委屈，心想：我來這里臥底，還被告家長了。回去後，其他老師一起安慰我，“這都是常有的事兒，沒啥，習慣就好了”。

經過那一段，我有點理解那些老師，她們真的太累了。我就幹了那麽些天，抱孩子抱得腰都直不起來。孩子哭，院長就會說，“你把他抱起來啊”。我沒生過孩子，手上沒勁兒，單手抱不起來，只能憑著腰力把孩子托起來，掛在身上。

其他年輕的女老師也一樣。有人腿上還出現靜脈曲張，尤其膝蓋後面的那個窩，特別疼。 

我印象很深的是一群來幼兒園實習的年輕女孩。她們分別來自河南和東北地區的中專，由於是實習，每月2000元的薪水只能領到500元，剩下的撥給學校了。500塊錢的薪水還得平攤宿舍的水電網費。園方每天只管一頓午飯，園長負責盛肉，每人只給一勺。一些姑娘為了省錢，早飯吃孩子余下的主食，晚上常常不吃飯。

來北京半年，她們沒有出去玩過。放假時，幾個女孩總是窩在宿舍里玩手機，日子兩點一線。

她們的工作和保姆沒有太多區別，但態度相比A園的老師要溫柔許多，明顯感覺是遷就和服務著孩子，但談不上能教育孩子。

我也遇到過一個特別負責任的老師，是一個1992年出生的河北女孩。她特別上進，自考了園長證，喜歡英語。和其他人的迷茫不同，她教孩子特別有熱情，課程也有自己的設計。我一共走了4家幼兒園，就碰到一個她那樣的。

五

臥底的最後一站，是一家公立一類園。那是大部分家長心目中最好的選擇。不過，沒有健康證、幼師資質的我依然輕松進入其中成為一名保育員。

這里環境衛生、物資豐富，教師註重規範，孩子則呈現出一種截然不同的秩序感。

孩子都和小綿羊一樣，特安靜，守規矩，沒有人鬧，因為老師氣場特別強。不像那些中專畢業的年輕姑娘，她們大多是北京郊區的本地女孩，有些還是畢業於一類本科大學，有幼師的資質，還有老師的威嚴。

在許多老師的眼中，公立幼兒園教師的身份是非常體面的。我的配班老師，公公婆婆是銀行高管，自己是北交大畢業的，擁有初中教師資格證。她選擇來這兒工作，是圖輕松，不用動腦，將來自己的孩子也能來這兒上幼兒園。

公立園的老師不同於私立園，完全不用幹體力活。體力活由我這樣的保育員一手包辦。這里真的累死人不償命。每天早上，保育員得把小孩的毛巾洗了，水杯接好水，還得盛飯端飯餵飯以及墩地。有一個孩子一天吐五六回，都是我墩。

小雲是和我關系最好的保育員。她是北京石景山女孩，幼師專業畢業。1995年出生的她每天早上5點多起床，由父親開車將她從石景山送到二環。“家人都以為我的工作很輕松，我都懶得和他們說，太累了。”她最期待的是懷孕的老師休產假，她就有機會轉成倒班的帶班老師，能夠輕松一些。

公立園的老師具有很強的專業性和權威感，也因此贏得家長更多的尊重，不像私立園的老師被家長當成打工的。家長都巴結老師，都是“多照顧我家孩子呀”，基本不可能對老師頤指氣使。

我說的也許不能代表全面，但在這所公立園中見到的老師，脾氣都很大。老師更多地通過大聲呵斥和冷暴力來樹立權威。

相比私立園的孩子，這里的孩子顯得沒有那麽自由快樂，大多養成了良好的習慣和自理能力，臉上常有戰戰兢兢的表情。我能夠感覺到，班里的空氣是緊張的。孩子怕老師，不敢和老師有眼神交流，說話聲音都特別小。

就拿我的老師來說，她懷孕了，脾氣相對可能更差些。有一回，她呼喚一個孩子，對方可能在做手工沒註意，連叫三聲後，她一下子就火了，吼道：“你怎麽不理我啊？！”把那小孩一下子嚇哭了。

當然，什麽都不是絕對的，總是有好老師的。

有過這段臥底經歷後，我都不敢想生孩子的事情，怕了。如果將來我有孩子，會舍不得他去幼兒園。有的私立園，孩子雖然自由開心，但很臟，顯得沒有尊嚴。而去公立的，孩子那麽小就得緊張兮兮地做人。

暗訪結束後，我和另一個記者來到A園門口，想問問家長對A園的情況是否知情。

“我們能怎麽辦呢，”一個年輕的男人露出無奈的表情，“也沒有別的幼兒園可以上了，沒什麽大事，就是衛生差點。貴的也上不起。”

這是那些家長重複最多的一句話。

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四家新三板公司披露IPO進展

11月16日，四家新三板公司發布公告披露了IPO進展，其中艾錄股份的IPO恢複審查申請得到了證監會的同意。

艾錄股份公告，公司於2017年5月24日向證監會提交了上市的申請文件，並於2017年6月9日領取了申請受理通知書。在審查期間，由於公司聘請的國浩律師（上海）事務所簽字律師張楊因個人原因離職，公司特向證監會提交了中止審查申請並於2017年10月23日取得了行政許可通知書。在中止審查期間，公司嚴格按照相關法律、法規的規定和要求及時履行信息披露義務，及時向證監會提交了恢複審查申請，並於2017年11月15日取得了行政許可通知書，同意恢複公司上市審查。

麥凱智造公告，公司近期向福建證監局報送了上市輔導備案材料。本公司於2017年11月14日收到福建證監局發出的輔導備案情況函，輔導期自2017年11月14日開始計算。

智誠安環稱，公司於2017年11月10日向寧夏監管局報送了上市輔導備案材料。公司現已收到寧夏監管局下發的接受輔導備案通知。目前，公司正在接受財達證券的輔導。

京源環保稱，公司於近日向江蘇證監局報送了上市輔導備案材料。根據江蘇證監局在其官方網站上公示的確認輔導備案日期通知,公司目前正在接受平安證券的輔導，輔導備案日為2017年10月31日。

來源：中證網 記者：盧夢勻

易乾系非法集資款進入四家上市公司，穿透信披之下無處遁形

5月3日，備受公眾關註的易乾寧金融信息咨詢有限公司（下稱：易乾寧）非法集資案在南京公開審理，主犯之一薛秀麗出庭受審，易乾寧另一主犯劉丹在逃。易乾寧非法吸儲金額高達185億，由於案情重大，涉案人數眾多，社會關註度極高，南京中院的庭審直播觀看人數超52萬人次。

第一財經記者通過智能投研平臺IBDATA一鍵搜索發現，疑似易乾寧兩名主要控制人——薛秀麗和劉丹，合計出資2億多元設立並購基金，參與了至少四家上市公司並購和定向增發。

四家上市公司分別是太陽鳥（現名:亞光科技）、四維圖新、雅克科技、萬孚生物。四家公司的並購和定向增發公告均發生於易乾寧“出事”之後，其中，太陽鳥的並購程序、四維圖新的定向增發程序已完成，萬孚生物的定向增發程序於5月9日剛剛完成；雅克科技的並購方案修改版4月份才剛剛公布，還未通過證監會並購重組委審核；

第一財經記者梳理發現，薛秀麗和劉丹兩人以自然人名義認購了華泰紅杉並購基金易乾1號，認購原始資金總額約為2.18億元，隨後，該基金作為LP（出資人、有限合夥人）嵌套多層投到華泰證券旗下的並購基金中，第一財經記者采訪的多名律師表示，若確認該並購基金的兩名投資自然人，確系易乾寧涉案主犯，相關資金和資產可能面臨被法院或管理人追查追繳風險。

根據公開資料，易乾寧成立於2010年，總部位於南京，註冊資本為2億元，是一家為小微企業籌款的P2P公司。據南京檢察機關公訴，薛秀麗與劉丹及等人商議成立易乾寧公司，隨後雇傭他人向社會不特定公眾以發放宣傳單、借助媒體等方式進行虛假宣傳，采用重複配置轉讓債權列表等欺騙方式，向社會不特定公眾非法集資，至2016年4月共向95067人非法吸收資金共計人民幣逾185億元，至2016年4月13日，逾92億元本金未兌付。

信披穿透令刑案嫌疑犯顯身

盡管穿上多重厚厚的“馬甲”，但在證監會信披重組的“穿透”制度下，非法資金無處遁形。

去年，證監會出臺了更為嚴厲的信披制度，要求重組標的交易對方出資人“穿透”披露，其中即包括契約型私募基金、券商資產管理計劃、信托計劃等三類股東和交易對手。正是這一“向青草更青處溯去”的信披新政，提高了上市公司並購重組信息透明度和信披質量，令原本可能躲在“陽光背後”的幕後投資人和非法資金現出原形。

根據上市公司太陽鳥2017年9月18日公布的購買資產公告，2015年7月24日，薛秀麗認購40%份額，劉丹認購60%份額，華泰紅杉並購基金易乾1號成立。從人名和和基金名稱來看，此薛秀麗和劉丹，極有可能正是易乾寧的兩位主要控制人。

次年3月，該基金作為母基金，認購由江蘇玄石資產管理有限公司管理的玄武1號基金。根據四維圖新的定向增發預案，前者占後者72.67%的份額。半年後，玄武1號基金成為南京華泰瑞聯並購基金一號（有限合夥）的LP（出資人，有限合夥人），占後者5.51%的份額。

太陽鳥、四維圖新、雅克科技三家公司的並購交易公告均顯示，南京華泰瑞聯並購基金一號，成立於2015年11月25日，於2016年3月完成合夥人全部份額認繳，註冊資本金54.42億元。

穿透厚厚的“馬甲”往上溯源，薛秀麗和劉丹正是南京華泰瑞聯並購基金一號的三級出資人。

此後，南京華泰瑞聯並購基金一號，裹挾著薛秀麗和劉丹的2億多元出資，以直接投資或間接投資的方式，先後出現在至少四家上市公司的並購和定向增發案中。

四維圖新2016年9月9日公告的定向增發38億收購資產案中，南京華泰瑞聯並購基金一號認購了其中3億元份額。

2018年4月23日，萬孚生物8億定向增發公告顯示，南京豐同投資中心（有限合夥），認購了其中5億元份額並完成證券登記手續，南京華泰瑞聯並購基金一號，系南京豐同投資中心第一層出資方。

在太陽鳥收購亞光電子的資產並購案中，南京華泰瑞聯並購基金一號又作為母基金，成為南京瑞聯三號投資中心（有限合夥）的LP（出資人）。後者系並購標的——亞光電子的第一大股東，上市公司太陽鳥向亞光電子的股東們定向增發後，南京瑞聯三號投資中心成為上市公司第三大股東。

南京華泰瑞聯並購基金一號，還出現在近日雅克科技的並購草案（修訂版）中，前者作為母基金，認購江蘇華泰瑞聯並購基金（有限合夥）60.47%的份額。江蘇華泰瑞聯並購基金，系雅克科技並購對象江蘇先科的第一大股東，持有後者16.7%的股份。該並購草案還未經證監會核準通過。

“帶病資金”

資本市場上屢屢斬獲並購交易的南京華泰瑞聯並購基金一號，出現疑似“帶病資金”，第一財經記者就此采訪了上海匯業律師事務所、上海錦天誠律師事務所、德恒律師事務所（上海）的三位合夥人律師，他們均表示，如果證據表明南京華泰瑞聯並購基金一號的三級出資人薛秀麗、劉丹，即為易乾系非法集資案的刑案嫌疑人，則法院或相關管理人，有權依法查封該部分出資所對應的資產和權利。

“如果確認作為出資2億的底層自然人，系涉及刑案的兩名當事人，不管這兩人的資金來源合法或非法，公關機關都有權利凍結和查封”，上海匯業律師事務所合夥人劉海航向第一財經記者表示。

對於並購基金主體的底層出資可能存在的瑕疵，三位律師均認為出資原罪並不會影響並購基金主體的合法性，更不會影響到並購案本身的執行。

如果法院和公安部門對這部分資金和資產進行查封，並購基金該如何處理呢？

上海錦天誠律師事務所王佑強告訴第一財經記者：“並購基金作為一個規模更大的資金池，一旦法院查封，並購基金可能會把這部分有瑕疵的份額撇出去；更通行的做法，是讓擔保人出資補齊這部分資金窟窿。”

第一財經記者在四家上市公司的並購和定向增發案中發現，穿透南京華泰瑞聯並購基金一號，其底層執行事務合夥人均為：江蘇華泰瑞聯基金管理公司。薛秀麗和劉丹獲得參與上市公司並購的契機，在於搭上了華泰系並購基金的“順風車”。

公開資料顯示，江蘇華泰瑞聯基金管理公司（下稱：華泰瑞聯），系華泰證券旗下全資子公司——華泰紫金投資有限公司相對控股的基金管理公司，後者持有前者42%的股份。近幾年，華泰瑞聯在並購市場上多次大手筆幫助上市公司完成杠桿並購。

華泰瑞聯參與的上市公司並購案風格獨特。總結該公司參與的幾項並購案，基本都有以下共性：上市公司認購華泰系並購基金的份額；同時華泰系基金管理公司或並購基金持股上市公司，形成交叉持股；在“上市公司+PE”、“GP+LP”、嵌套多層母基金的框架下，以不改變上市公司控制權的方法，實現上市公司的高杠桿並購。

公開資料顯示，南京華泰瑞聯並購基金，已經從第一期，募集到第四期。