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兩融現場檢查今啟動 融資保證金比例最高0.9

來源: http://wallstreetcn.com/node/211992

證監會從今日起開始現場檢查部分證券公司的融資融券（兩融）、股票質押回購等業務。下發檢查通知前，多家證券公司已上調兩融的保證金比例，目前最低比例為0.5，融資與融券保證金最高比例分別為0.9和0.95。

一家大型證券公司信用交易部負責人向《證券時報》表示，從此次證監會現場檢查的通知內容看，此次檢查的內容主要為信用交易業務，在指數波動較大情況下，管理部門擔憂的還是證券公司的風險管控能力，尤其是融資融券的“放大鏡”效應。

本月9日，滬指在臨近收盤的最後半小時狂瀉100多點，跌幅一度超過6%。此前兩周A股急速攀升，時隔四年後重上3000點。兩融被市場認為是A股“過山車”式行情的“攪局者”之一，引發監管部門高度關註。據Wind統計，上周融資融券的余額再創新高，突破9000億元。華泰證券的相關研究測算也顯示，由兩融余額推算這波行情的增量資金達2.5萬億元左右。

本月12日上周五，證監會新聞發言人鄧舸表示，證監會未對證券公司融資類業務進行窗口指導。不過，證監會將啟動第四季度現場檢查工作，對部分證券公司的融資類業務進行檢查。

在兩融業務現場檢查通知下發前後，華泰證券、中信證券、中信建投證券和廣發證券等證券公司幾乎都在以不同形式提升兩融保證金比例，尤其是提高了融資的保證金比例。《證券時報》統計發現，券商之中融資保證金最高比例為0.9。保證金比例最高的國海證券公布，1C類客戶融資保證金比例為0.9，融券保證金比例為0.95。

除了普遍提升融資保證金比例，券商還調高了兩融的業務費和總額度。

申銀萬國本月12日公布，從12日當天起，融券業務融券費率由8.6%上調至10.6%、逾期融券費率由10.32%上調至12.72%。從12日起新開倉的融券交易執行新費率。廣發證券和光大證券同日分別公告，兩家公司分別將兩融總額度由不超過700億元提升至不超過1000億元和由400億元提升至450億元。

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報道：部分券商三周前用光兩融額度 已無錢可借出

來源: http://wallstreetcn.com/node/211996

兩融余額急劇式增長的副作用越來越明顯,除了加速股市震蕩外，券商融資額度日趨窘迫。據理財周報報道，招商證券在三周前已經用光了融資額度，現在券商基本上沒有錢可以借出去了。

理財周報記者調查獲悉，招商證券在三周前已經用光了融資額度，現在券商基本上沒有錢可以借出去了，沒有錢只能等客戶還回來，然後再借給其他客戶。華泰證券在兩融業務中最為激進，不僅實現零門檻，客戶通過網絡即可辦理信用賬戶，而且融資杠桿比例可以放至1：3。

此外，監管層正在采取行動。一些券商證實收到兩融檢查的口頭通知，要求券商相關部門上調兩融保證金比例，同時做好接受證監會兩融檢查的準備。在這個敏感的時點，無人敢將其視為普通檢查。

“公司的額度還是很緊張的，除了由公司融資融券部稽查協調營業部兩融額度分配外，營業部也通過自己的渠道去融資。”上海一家招商證券營業部業務人員透露，此前其所在的營業部一天的額度僅為7億元，現在公司通過兩融資產包向銀行融錢等方式從其他渠道調來了10多億。

上述券商經紀業務負責人對理財周報表示，券商兩融業務的資金來源主要是自有資金、中國證金公司以及通過兩融收益權憑證向銀行借款等方式。“如果以後把收益權轉銀行非標，那麽券商從銀行融資就比較困難了。證金公司的資金供不應求，券商負債比率已經很高，自有資金有限。這兩天券商兩融規模暴漲，導致有些激進的券商引入P2P資金。”

事實上，從12月初開始，券商融資融券額度問題已凸顯。方正證券即公告稱，公司根據業務發展需要，在不放棄融資融券資產所有權的前提下，通過轉讓融資融券業務債權收益權進行融資，融資余額不超過融資融券業務實際余額。

中信建投、國聯、國金、華泰等多家券商紛紛上調融資保證金比例。其中，華泰證券將非300指數的股票保證金比例從原來60%上調至65%；中信證券將信用賬戶融資保證金比例由60%上調至70%；方正證券將信用賬戶保證金比例由此前的50%-55%調高至60%。

不過一家大型上市券商內部人士告訴記者，公司將兩融額度上限提升，升為550億元，總規模1000億元。並在會上表示，可以趁業內部分券商已無資可融，建議營業部加速營銷，占領市場。但在資金門檻和杠桿比例上絕對不能違規。

從融資杠桿率方面來看，券商一般對新開戶的客戶實行1：1的杠桿，但最高都可以放到1：2，但也不乏少數激進券商將比例放大至1：3。

“我們采取一事一議策略，每個客戶的杠桿比例每個時間段也不一樣，總部按照客戶的交易、年齡、職業等情況統一打分。一開始是1：1，次月重新測評打分後可以上調，但是最高1：2。”東方證券徐匯廣元西路營業部業務經理表示。

“客戶融資額度剛開始是一半對一半，即普通股票賬戶中有多少資金信用賬戶就可以融資多少。當開倉超過70%以後，就可以申請1：1或者臨櫃申請1：1.5，最高額度1：2。”中信證券漕溪北路營業部相關業務人士表示，公司融資額度采用層級發放，不用完不批，最大限度地利用資源。

海通證券天平路營業部相關人士表示：“公司給的授信額度是1：1，信用賬戶中凈資產高於50萬元後可以上調至1：2。”

申銀萬國營業部人士表示，公司平均杠桿1：1，後續可以上調。若以現金作抵押，最高可以上調至1：2。

華泰證券上海一家營業部業務人士稱，“公司信用額度按照客戶融資融券的次數、盈虧比例浮動上調，1：1.5倍很正常。雖然最高一般是1：2，但是操作得好可以提高至1：3。”

上述券商經紀業務負責人告訴理財周報記者，華泰證券將杠桿放至1：3在業內已屬十分激進，1：2的客戶在券商中都很少。如果出現大盤暴跌的情況，杠桿很大的客戶很容易出現爆倉。

“大盤跌了5%，但是如果繼續跌，跌20%，如果是1:2的杠桿比例，那麽融資炒股票的人就相應虧損40%，到時候就出現較多強制平倉現象甚至爆倉現象。”華北一家中型券商營業部人士分析說。

不少分析人士認為,當下A股行情更像是一輪“杠桿上的行情”。融資融券、杠桿基金、傘狀信托等以往鮮為人知的杠桿化產品介入,正催生“新型大戶”，近萬億融資盤的規模創下紀錄，顯示中國投資者在借錢投註給高杠桿股票。如果股票下跌，這些投資者可能損失慘重，屆時爭相逃離可能加速市場的下滑。

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檢查之後 兩融門檻或進一步降低

來源: http://wallstreetcn.com/node/212041

中信證券昨日對融資類業務現場檢查結果發布公告稱，操作規範嚴謹、兩融可控保險。這也打消了市場之前的猜疑。

監管層正在啟動全面的兩融業務檢查，上海幾家大券商負責人表示，並非所有的券商都接到現場檢查通知。被檢查的券商表示，這不僅僅針對兩融業務，也包括相關的類融資業務，比如股指期貨以及關聯的信用業務都有檢查。

一家大券商向上海證券報表示，在2013年的行業檢查當中，該公司是為數不多沒受到處罰的大券商，因為業務合規要求比較高，因此對於今年的檢查也頗有信心。“規範之後或是放松。”在業內人士看來，明年年初，按照此前征求意見稿的內容，兩融業務門檻要求會進一步放松。

目前，針對兩融的開戶，券商普遍降低了資金要求，有些甚至達到零門檻。對“開戶達到半年”的要求，也在做進一步的細化，未來可能改為“首筆交易半年”，而不具體限制在哪家券商，這樣可能會使客戶更容易流動。此外，對於兩融的合約時間還將放寬，允許融資融券合約展期但展期次數不得超過兩次。最長可能會達到1年半。“這可能會解決投資者借用資金難的問題。”有券商分析，有些投資者持有到期，即使還看好行情想繼續持有，也必須要先賣掉股票還掉資金然後再重新融資，這對於願意長期持有的投資者比較麻煩、成本高，也不知道能否再借到資金。

上海證券報援引一券商老總表示，

我們感覺這次檢查針對的風險點可能是一部分券商沒有堅持原來的業務規則，比如杠桿問題，標的券的折扣問題等。

由於杠桿率各家公司會根據風險承受能力去定，所以略有不同，一些大的券商都有研究所提供基礎研究確定個股折扣率，並且是每月隨時調整，但有些券商則簡單化操作一律按0.6計算。不過普遍來看，今年8月、9月折扣比率比例較高，最近這段時間往低調了一些，但各家券商之間的區別基本在10%以內。

問題更多的可能是股權質押貸款和約定式購回。由於股權質押貸款完全是類信貸業務，對個股的風險把握要求比較高，特別是風險發生的時候處置起來難度比兩融更大，這部分業務在券商當中開展的程度各不相同，有些比較穩健的券商開展的規模很小，只有十幾億，而規模大的券商則在百億之上，這當中的差距已經拉開。

華爾街見聞網站此前提到，上周五，證監會新聞發言人鄧舸表示，證監會未對證券公司融資類業務進行窗口指導。不過，證監會將啟動第四季度現場檢查工作，對部分證券公司的融資類業務進行檢查。

證監會從昨日起開始現場檢查部分證券公司的融資融券（兩融）、股票質押回購等業務。下發檢查通知前，多家證券公司已上調兩融的保證金比例，目前最低比例為0.5，融資與融券保證金最高比例分別為0.9和0.95。

一家大型證券公司信用交易部負責人向《證券時報》表示，從此次證監會現場檢查的通知內容看，此次檢查的內容主要為信用交易業務，在指數波動較大情況下，管理部門擔憂的還是證券公司的風險管控能力，尤其是融資融券的“放大鏡”效應。

本月9日，滬指在臨近收盤的最後半小時狂瀉100多點，跌幅一度超過6%。此前兩周A股急速攀升，時隔四年後重上3000點。兩融被市場認為是A股“過山車”式行情的“攪局者”之一，引發監管部門高度關註。據Wind統計，上周融資融券的余額再創新高，突破9000億元。華泰證券的相關研究測算也顯示，由兩融余額推算這波行情的增量資金達2.5萬億元左右。

昨日下午，中信證券股價拉升。

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海通證券發H股募資300億港元 六成投兩融業務

來源: http://wallstreetcn.com/node/212272

海通證券12月21日晚間公告稱，公司已於12月19日與7名承配人簽訂了認購協議。海通證券同意向承配人配發約19.17億股新H股，每股新H股的認購價為15.62港元，合計募資約299.43億港元。

該價格較公司H股最新股價18.60元折價16.02%，並且較前30個完整交易日在香港聯交所所報之平均收市價每股H股16.44港元折讓約5%。 海通證券A股12月19日收於22.51元，H股增發價相當於A股的5.5折左右。 

海通證券指出，此次發行新H股將獲得近300億港元，其中60%用於發展公司的融資融券業務；15%用於發展公司的約定購回以及股票質押式回購業務；10%用於發展公司的結構化產品銷售交易業務；5%用於增資海通開元投資有限公司，發展公司的直投業務；10%用作補充公司的營運資金。

配售新H股占已擴大發行股本約56.22%，完成後，A股股東持股比例攤薄至70.36%，而H股股東持股比例攤薄至12.88%。

獲配售股份的承配人，包括舊有股東Marshall Wace連其余6名新股東，包括睿豐及鼎盛兩家在港的資產管理公司、新華資產、Amtd，由史玉柱作擔保、由其女兒史靜所全資持有的Vogel及國家開發投資公司。其中，國家開發投資公司獲配擴大後4.95%新H股及Vogel獲2.16%新H股。

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廣發、平安兩融現場檢查結束 業務基本合規

來源: http://wallstreetcn.com/node/212284

據大智慧報道，包括廣發證券、平安證券等券商的兩融現場檢查已結束，這兩家公司的高管稱，從檢查反饋的情況來看，整體較為順利，基本合規。

報道引述廣發證券某經紀業務部負責人稱，廣發證券兩融現場檢查從上周一開始持續到上周五，包括證監會、當地證監局等領導均到總部進行了檢查，除了兩融業務之外，股票期權業務也被重點進行了檢查。從現場檢查反饋的結果來看，公司兩融業務基本合規。

平安證券的檢查情況與廣發類似，東北證券目前仍在接受檢查。大智慧提到，從目前檢查的情況來看，尚未聽說有券商因兩融業務被證監會處罰或者口頭批評。

此前《21世紀經濟報道》提到，此次檢查的有關結果還將為已經啟動修訂工作的《證券公司融資融券業務管理辦法》提供方向性指導。

“在修訂中的《證券公司融資融券業務管理辦法》中擬對投資者的準入門檻以及融資融券的時間限制方面有所放寬。”

目前，為了控制信用風險，證券公司與投資者約定的融資、融券期限最長不得超過6個月。

大智慧引述東北證券人士稱，兩融規則修訂目前有兩大亮點：兩融開戶門檻的調整，兩融開戶時間擬從現行營業部辦理開戶手續6個月以上調整為從事證券交易滿半年即可開戶；允許客戶申請合約展期，最多不超過2次，這意味著客戶融資融券的期限將由現行的不超過6個月時間，最高延長至不超過18個月。

近來券商兩融業務迅猛發展。根據滬深兩市最新發布的數據，截至上周五，兩市融資余額已達10001億元，首次突破萬億大關。

今天午盤，券商板塊突然拉升，其中光大證券漲幅超過8%。

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華泰證券:保監會叫停險資輸血券商兩融系謬傳 無極88

來源: http://xueqiu.com/4044651243/35100234

        傳保險資管全面停止兩融產品發售，假消息！經我們認真地、多方確認，保監會是約談了與某證券有業務往來的幾家保險資管，了解業務情況，並提醒註意業務合規風險。這一簡單行為，被市場誤讀，並快速放大。

　　傳保險資管全面停止兩融產品發售，假消息！經我們認真地、多方確認，保監會是約談了與某證券有業務往來的幾家保險資管，了解業務情況，並提醒註意業務合規風險。這一簡單行為，被市場誤讀，並快速放大。我們提請投資者多關註保監會近年來的政策立意，是在堅守不發生系統性風險的基礎上不斷放開險資的投資渠道。

　　保險資金此前因成本過高，券商兩融“避而遠之”。從目前情況看，各券商很少從保險獲取資金，原因在於成本過高。銀行的資金成本5.8%-6.2%，險資成本高達6.5%-7%，從理性角度，券商從保險拿錢的意願極低，我們判斷1.05萬億兩融盤中，來自保險資金不足500億元。

　　險資有加大輸血券商兩融的意願。2013-14年，險資快速配置非標，但2015年壓力增大，原因是地方債務平臺問題。作為2015年的開局之時，險資大概率是要加大信用債、權益的配置比例，同時，非標如果維持原有比例，對於新增資金而言，券商兩融無疑是個好出口。據草根調研，某大型保險資管正研究參與力度。據此判斷，2015年險資會適當降低資金成本參與券商兩融，而保監會規範上述行為也就情理之中。

　　兩融規模仍將上升。兩融余額從4000億到10000億，用了不到5個月時間，這是券商全力以赴做大資本中介業務的結果，也是市場配合的過程。近期，各家券商資金緊張的局面開始舒緩，短融、短債、收益權轉讓等工具開始募集zi金，後續股權融資計劃更是將引來巨量資金，消除資金供給瓶頸。另外，根據測算，兩融余額可達3-5萬億，目前遠遠未到天花板。

　　12月真實盈利狀況符合預期，上證50ETF再添賭具。12月份各家券商的真實盈利狀況環比均出現大幅上升，只是或計提費用或計提減值令數據失真。同時，券商再添賭具，上證50ETF期權li好券商。

　　選股要兩極分化。一是大型綜合券商，擁有龐大的客戶和資本優勢，具有豐富的人才儲備，能夠充分受益快速增長的資本中介業務和創新業務。個股上，細看三個維度：改革意願、用戶多寡、資本雄厚，繼續推薦“新大招”和“任我行”組合；二是聚焦互聯網轉型的中小型券商，多民營化機制，轉型成本極低，互聯網業務超預期推進，最看好控股中山證券的錦龍股份。
@今日話題 @雲蒙 @不明真相的群眾 @黃建平 

《中國保險報》：險資參與“兩融”仍正常進行

來源: http://wallstreetcn.com/node/212977

保監會主管的《中國保險報》1月10日稱，保險資金參與證券公司融資融券業務處於試點階段，“目前相關業務正常運行”。

該報文章稱，針對“保監會緊急開會叫停險資投資融資融券”的傳聞，《中國保險報》記者從“權威渠道”了解到，保險參與證券公司融資融券業務處於試點階段，截至2014年末，實際規模387億元，目前相關業務正常運行。《中國保險報》由保監會主管，是保監會指定信息披露媒體。

1月9日，澎湃新聞報道稱保監會1月9日致電多家國內保險資產管理公司，禁止保險資金為券商融資融券業務提供資金。保監會還通知保險資管公司負責人於1月10日到保監會開會。

據《第一財經日報》，1月10日，保監會小範圍約談保險資管機構，就券商融資業務債權收益權為投資標的的資管產品進行了解。知情人士向《第一財經日報》透露，“保監會座談會的主要目的是聽取試點階段各家機構的業務開展情況。”

華泰證券金融行業分析師羅毅在1月10發布的研究報告中也稱，保監會並未停止兩融產品發售。“經我們認真地、多方確認，保監會是約談了與某證券有業務往來的幾家保險資管，了解業務情況，並提醒註意業務合規風險。”

羅毅稱，由於保險資金此前因成本過高，各券商目前很少從保險獲取資金。"銀行的資金成本5.8%-6.2%，險資成本高達6.5%-7%，從理性角度，券商從保險拿錢的意願極低。"

不過，羅毅認為保險資金有加大輸血券商兩融的意願。2013-14年，險資快速配置非標，由於地方債務平臺風險加大，2015年保險資金對配置非標產品態度更為審慎。保險資金2015年很有可能要加大信用債、權益的配置比例，同時，對於新增資金而言，券商兩融無疑是個好出口。"據草根調研，某大型保險資管正研究參與力度。據此判斷，2015年險資會適當降低資金成本參與券商兩融，而保監會規範上述行為也就情理之中。”

羅毅在研究報告中表示，兩融規模仍將上升。"兩融余額從4000億到10000億，用了不到5個月時間。近期，各家券商資金緊張的局面開始舒緩，短融、短債、收益權轉讓等工具開始募集資金，後續股權融資計劃更是將引來巨量資金，消除資金供給瓶頸。另外，根據測算，兩融余額可達3-5萬億，目前遠遠未到天花板。"

本輪A股暴漲的主因是資金推動，而“兩融”業務則是主要推手。興業全球基金基金經理楊嶽斌此前在接受香港新城數碼財經臺采訪時表示，20兩融資金是本輪牛市的主要推動力。當前股市風險已經很大，“資金抽緊信號或值得投資者密切留意。”楊嶽斌認為，券商融資融券的數據。大型銀行在自營業務上的資金部署、官方媒體是觀察資金抽緊信號的重要渠道。

伴隨著兩融業務發展，股市杠桿不斷增加，監管層已多次透露對兩融業務風險的擔憂。2014年12月中旬，證監會已啟動兩融業務四季度現場檢查工作。多家證券公司應聲上調兩融的保證金比例。1月9日，證監會新聞發言人鄧舸表示，兩融業務的現場檢查已經結束，正在匯總梳理情況，若發現問題將嚴肅處理。 

 

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中信、海通、國泰君安兩融違規 暫停新開戶三個月

來源: http://wallstreetcn.com/node/213243

證監會今日表示對45家證券公司的融資業務檢查中發現部分違規問題共警告或處罰了十二家券商，包括暫停中信、海通、國泰君安新開融資融券賬戶三個月，責令兩家券商限期改正、增加兩家券商內部合規檢查次數並對另外五家券商采取警示措施。

該消息大約在北京時間下午5點左右公布，當時仍在開盤的新加坡SGX新華富時中國A50指數期貨一度大跌近5%：

證監會新聞發言人鄧舸今日在發布會上表示，證監會對45家證券公司的融資類業務現場檢查結束，證券公司融資融券業務整體運行平穩，風險相對可控，未發現重大違法違規行為。但部分公司存在一些問題，個別證券公司存在不到位的問題，為進一步規範該項業務開展，對相關公司進行了處理，其中，中信、海通、國泰君安存在違規問題，采取暫停新開融資融券賬戶三個月的處理，對民生證券和廣州證券、齊魯證券、新時代證券、銀河證券這5家公司采取警示的監管措施。

證監會認為分公司存在違規為到期融資融券合約展期、向不符合條件的客戶融資融券、未按規定及時處分客戶擔保物、違規為客戶與客戶之間融資提供便利等問題。此外，個別證券公司還存在整改不到位、受過處理仍未改正甚至出現新的違規等問題。

證監會表示：

中信證券、海通證券和國泰君安3家公司存在違規為到期融資融券合約展期問題，受過處理仍未改正，且涉及客戶數量較多，對這3家公司采取暫停新開融資融券客戶信用賬戶3個月的行政監管措施。

招商證券存在向不符合條件的客戶融資融券問題，並且受過處理仍未改正，廣發證券存在向不符合條件的客戶融資融券、違規為到期融資融券合約展期問題，且涉及客戶數量較多，對這2家公司采取責令限期改正的行政監管措施。

安信證券存在違規為客戶與客戶之間融資活動提供便利的問題,中投證券向不符合條件的客戶融資融券且涉及客戶數量較多，對這2家公司采取責令增加內部合規檢查次數的行政監管措施。

民生證券、廣州證券存在向不符合條件的客戶融資融券問題，新時代證券、齊魯證券、銀河證券存在違規為到期融資融券合約展期問題，對這5家公司采取警示的行政監管措施。

證監會發言人鄧舸稱，融資融券屬於杠桿的信用交易業務，風險較高，證券公司應該遵守現有規定，依法合規經營，強化投資者適當性管理，加強投資者權益保護，不得向證券資產低於50萬的客戶融資融券，下一步證監會將加強對融資類業務的監管，適時啟動對其的檢查，加大現場檢查和處罰力度，促進券商各項業務的規範發展。

追溯到2010年融資融券業務推行之初，設定的門檻是“開戶必須滿18個月，開戶資產必須在50萬元以上”。不過目前多數券商設定的融資融券門檻已從50萬元降至10萬元，個別甚至僅需5萬元，而開戶時限也降低至“滿6個月”即可。

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如何正確看待當前的兩融？ trustno1

來源: http://xueqiu.com/7730004385/35425998

如何正確看待當前的兩融？
管理層高高舉手，是不是重重落下，還有兩個鐘頭即見分曉，這里就簡單叨叨幾句。從去年10月份起來的這波大行情，最具爭議的就是，純粹依靠杠桿資金推動。這被很多基本面派認為，沒有基本面支撐的行情，最終都會打回原形。這次兩融的排查，被很多人看成黑天鵝。
我的基本看法是，自10月份以來的這一波融資盤的大規模急速擴容，實際上就是當前中國整個宏觀經濟基本面的一個縮影。我們如果有心，去翻查一下人民銀行的貨幣供應量表，就會發現自6月份M2達到14%的高點以後，下半年整個M2始終平穩在120萬億左右，直到最後2個月才沖回122萬億。
6月1209587.20
7月1194249.24
8月1197499.08
9月1202051.41
10月1199236.31
11月1208605.95 
12月1228400.00
從央行年末發布的報告的措辭來看，管理層其實對12.2%的增速是不滿意的。那也就是說自6月份以後，實際上並不是央行在降速貨幣供應，恰恰相反而是在盡一切可能加油門抵抗通縮。
為什麽會進入通縮？很簡單，內外交困，土地是過往中國最大的信用創造的源泉，而現在房地產增長停滯；地方政府是過往中國最大的投資實體，而現在由於地方債務和高壓反腐，整個地方經濟陷於怠工停滯的局面。另外一方面，國外美元，美國經濟數據，在三季度急速走強，強美元周期基本確立，這意味著世界範圍內的美元流動性已經開始枯竭。央行年末報告來看，外占只有6000億，比去年少進1萬億的水平。

面臨這樣內外交困的局面，當前央行唯一的彈藥庫只有那鎖了4年的20%的準備金，這是中國央行唯一一幅家當，在美國沒有正式加息之前，動用最後的子彈是相當不明智的。因此管理層就需要盡一切辦法，在不降準的情況下，尋找杠桿窪地來創造貨幣信用。

一個杠桿窪地，就是中央政府的資產負債表，這一塊其實在4萬億中受到的沖擊相當有限。所以我們可以看到6月份以後，李博士和fuckway，批條子像竄稀，希望依靠中央主導的基建項目來對沖地方政府的投資下滑。

而另外一個杠桿窪地，其實就是當前的股市。我們可以看到本輪行情起來之前，國有大藍籌，平均股息率都在6-7個點，而兩融利息也不過就是8個點，凈風險溢價不過1個點，甚至像上汽這樣的奇葩分紅完全可以覆蓋利息。而且這些大盤藍籌,幾乎都是國家信用，沒有誰會相信工商銀行會倒閉。因此他們就成為了管理層創造信用，對沖民間投資下滑的最好工具。利用工商銀行的股票融資，和在上海批出一塊土地進行貸款所創造的貨幣沒有本質的區別。

我們可以看到，10月份的時候，兩融余額不過是3000億超過，4000億不到，而到了12月末急速擴張到了1萬億規模，整個增幅將近7千億。而整個M2從10月到12月僅僅增長了1.9萬億，也就是說這3個月里，有超過1/3的貨幣供應是股市創造的。12月低，央行和銀監會發文，將非銀金融同業存款並入內存口徑，且不收準備金，這實際上就是將資本市場作為一個新的信用創造機器引入中國經濟。在當前這個局面之下，對於正在喪失貨幣創造能力的中國央行來說，任何一元的貨幣信用都是致命的。如果沒有歲末這3個月的行情，創造的7000億元貨幣，整個M2增速將不足12%。這就是為何，兩融和股市高位運行數個月，監管層都漠視不管的最大原因。


那麽對於這次的兩融排查，我們又應該怎麽看呢？我們需要非常關註這一事件的時間節點，正好是瑞士央行宣布取消下限遭致全球動蕩的隔天。我認為，這應該是政策當局，對瑞士央行這種黑天鵝造成全球沖擊有所憂慮，在為動用大規模殺傷性武器做準備工作，對水位已高的部門就要騰出一些庫容，以防額外的風險沖擊。

換而言之，這次的排查，只有兩種可能，第一，如果外圍風險不高，對內影響有限，那麽證監會高高舉起，輕輕落下，應付一下了事；第二，如果系統性風險蔓延，那麽也是證監會左臉給個耳刮子，央行右臉揉一下，嘴巴里再塞一個甜棗。

對於陷於通縮憂慮的中國央行，當前是，萬里長城一塊塊磚都不能少，少一塊磚，就要找兩塊來補。貨幣余額里少7000億，那麽新的一年創造貨幣的任務就要翻一倍，創造1萬4千億。對於當下整體缺少貨幣創造能力的中國經濟來說，這無疑是不可接受的。


萬里長城永不倒，千里黃河水滔滔。@學經濟家 曾經說過，拉動股市，不是發鈔勝似發鈔。在這里，我覺得非常有必要反複再回顧一下，去年1月份黃奇帆的一篇講話。這篇文章對於我們如果正確地認識股市和兩融市場在通縮周期內的重要作用是非常益處的。

“信不信今年過年消費量會比去年少？股市里錢少了，中國1億多股民就代表了1億多主要的白領消費群體，我們會因此有很多意外的困難。”黃奇帆判斷。

他分析說，過去幾年中，美國股市從2008年的金融危機中的13000多點暴跌到6000多點，但是兩年時間內就恢複到了24000多點，這表明美國經濟在金融領域內已經渡過了難關；日本股市在過去20年中一蹶不振，持續在15000點附近徘徊，但在去年一年中由15000點變成了25000點，上漲了60%。

“如果中國股市從2000點上漲到了2500點，這個500點相當於股市市值上漲了25%，現在中國股市市值是30萬億元人民幣，如果漲20%就是6萬億，這里面可能有4萬億元是企業的增值部分，企業就會增加融資，散戶及普通股民只占1/3，相當於6萬億增值部分中有2萬億是股民的，股民會拿其中10%來吃掉、用掉，相當於有2000億元用於消費。

“所以不要以為股市跟我們無關，如果股市沒有景氣起來的話，消費也會有影響的。”

中信證券整改兩融業務 到期未了結合約將強制平倉

來源: http://wallstreetcn.com/node/213283

周五，證監會表示對45家證券公司的融資類業務現場檢查結束，並對相關公司進行了處理，其中，中信、海通、國泰君安存在違規問題，采取暫停融資融券賬戶三個月的處理，對民生證券和廣州證券、齊魯證券等5家公司采取警示的監管措施。

作為券商股的老大哥，中信證券最快做出了回應。據新浪財經報道，中信證券對媒體表示，公司已經針對處罰結果做出了如下措施：一是暫停新開立信用賬戶三個月；二是從1月16日開始不允許有任何新增新的合約逾期，距合約到期兩周前會提醒客戶及時了結合約，到期未了結會執行強制平倉；三是春節前完成老的逾期合約的清理；四是，認真整改，今後確保不會出現任何形式的業務違規。

中信證券融資融券業務相關負責人還表示，公司客戶結構偏機構化，此次檢查發現逾期客戶一共79名，到期合約中負債規模在5億元以上的負債金額占到期總金額的六成。該負責人表示，中信證券開立信用賬戶門檻最高，即便其他同行已經零門檻，中信卻一直保持客戶資產30萬元以上的較高門檻。

證監會周五曾強調，融資融券業務是具有杠桿特征的信用交易業務，風險較高。證券公司應當嚴格遵守現有監管規定，依法臺規經營，嚴守監管底線，進一步強化投資者適當性管理，加強投資者權益保護，不得向證券資產低於50萬元的客戶融資融券。

但根據中登公司公布的12月統計月報，去年10月末證券帳戶持股市值超過50萬元的投資者只有240萬戶，僅占持倉賬戶總數的6.3%，占有效賬戶總數的3.3%（以掛有A股賬戶的一碼通賬戶計算）。

以下為證監會兩融業務檢查中發現違規情況的12家券商：

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