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經常聽一些評論員就中央對香港的政策，作所謂「長期打算，充份利用」，香港最近就被利用成為內地金融國際化的試點，除了成為人民幣結算中心、人民幣發債中心，更鼓勵發行人民幣股票。過去一星期，港交所（388）密鑼緊鼓，準備迎接3月長實（001）第一隻人民幣REIT。 港資金池不大人幣拆息恐飆 筆 者對港交所在港發行人民幣股票有些不甚了了。如果投資者對內地公司有興趣，基本上有幾個選擇。第一，可投資在港上市的H股或紅籌股。第二，直接買B股。第 三，通過QFII買「正宗」人民幣股票，即A股。再者，小QFII亦接近完成，小投資者將有渠道買A股。到底現在另搞一個人民幣股票，有甚麼效果？香港發 行人民幣股票，給予外資公司在港以人民幣上市，上海千方百計想成立國際板，就這樣給香港後來居上，都算非常無面。 投資者最近追捧人民幣資 產，歸根究柢，都是對人民幣有升值預期。港交所最頭痛的，就是香港能否有足夠人民幣供應，如果只是一、二百億人民幣資金池，就十分搞笑。資金在香港自由進 出，隨時有外資挾逾千億資金到港，投資人民幣股票，資金池不夠大，會否形成香港人民幣拆息上升，使中港兩地人民幣利率有差異？ 更有趣的是，投資銀行會否在香港發行人民幣相關的對冲衍生工具，這會否使像索羅斯的對冲基金經理有機可乘，衝擊人民幣？ Uncle Ray |
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http://big5.xinhuanet.com/gate/big5/www.cs.com.cn/hb/02/201104/t20110411_2839895.html
第一只在香港發行並挂牌上市的人民幣計價證券，將在4月11日起供投資者認購。該計價證券委由華人首富李嘉誠旗下長江實業（0001.HK)分拆北京旗艦項目東方廣場，以房地產信托（REIT)方式上市。
經過大半年籌備後，該項目在4月1日獲得香港證監會批準，公司及承銷團立即在4月4日開始路演，向投資者寄發研究報告，介紹這個命名為“匯賢房產信托”的項目（下稱匯賢REIT）。該項目由中信國際、中銀國際及匯豐銀行擔任承銷商。
匯賢REIT計劃通過在香港交易所挂牌，增發及老股東套現合共籌集超過100億元人民幣。為方便投資人兌換人民幣用作認購，接受認購的時限由一般的三天半，延長到六天半，從4月11日開始到19日中午截止，4月29日在香港交易所挂牌交易。
這也是首次有企業在境外市場，通過債權以外的方式籌集人民幣資金，而REIT 日後也會以人民幣計價及交易。
籌備多日的在港人民幣IPO，最終以REIT這種過渡性產品成行。
匯賢REIT
匯賢REIT去年核心贏利9.33億元人民幣，中銀國際發表的研究報告，預期至今年將增加近15％至10.7億元人民幣。打包到這家信托中的資 產，包括整個東方廣場的商場、辦公室大樓、君悅酒店及服務式住宅。其中以商場佔收入比例最高，達到40％，辦公室大樓及酒店分別佔30％和25％。
中銀國際認為，匯賢REIT資產的合理估值介乎275億至300億元人民幣，相當于獨立第三方估值折讓僅僅3.8％至11.8％。以東方廣場總樓面面積80萬平方米計算，每平方米估值介于3.5萬至3.8萬元人民幣，低于同區每平方米5萬至22萬的平均水平。
投資人最關心REIT的周息率，中銀國際研究報告預測，2011年匯賢REIT周息率是3.73％－4.06％，這一結果明顯低于香港已上市 REIT平均5.7厘的預期周息率，至2012年預期周息率也只有4.17％－4.55％，低于已上市REIT平均5.9％的預期周息率。同時，研究報告 透露匯賢REIT 今年會將100％贏利分派，至2012年降到90％。
投行敢于給出這個周息率預測范圍，顯然是由于匯賢REIT作為人民幣計價產品，讓投資人考慮回報率時，同時將REIT周息率與人民幣潛在升值幅一並計算。
有管理長線基金的基金經理明言，REIT本身約4％的周息率並不具有吸引力，但如果同時考慮到人民幣按年升值3％－4％的預期，總共有7％至 8％的回報率，對長線基金而言就是一個可以考慮的選擇，尤其在目前的低息環境下，7％－8％的大型投資機會不算多。不過他同時提醒，基金要投資人民幣產品 還要同時考慮資金流動性等問題，不光看回報率。
接近承銷團的人士直言，有別于香港其他IPO，相信匯賢REIT的買家對衝基金不多，甚至傳統長線股權基金也不是主角，而是由散戶、保險資金及收益基金（INCOME FUND）為主要目標投資人。
一直關注香港發展離岸人民幣市場業務的摩根大通亞洲投資銀行業務副主席、中國區CEO方方表示，首發人民幣IPO是離岸人民幣市場發展很重要的一步，是個裏程碑，“因為這是香港資本市場第一次跟股權有關的產品用人民幣定價。”
“第一，這代表了有發行人願意做這個試驗（發行人民幣計價股權）；第二，反映市場有足夠的信心，做得到這個規模的人民幣IPO；第三，交易所的（人民幣）交易體係基本形成。”方方說。
過渡產品
匯賢REIT的發行，也是港交所自去年表示積極推動人民幣產品以來，終于有第一起證券相關項目出臺。
雖然REIT與實質意義上的證券，即人民幣股票有所不同，但據接近交易的人士介紹，作為從債券過渡到股票、債券過渡到股權投資產品，REIT有其獨特的定位。
REIT以基金單位為交易單位，雖不是股權，但由于在交易所公開買賣，與一般的證券買賣相近。
港交所要發行人民幣計價證券，其中一大限制是人民幣的流動性。對機構投資人而言，目前在香港要兌換大筆人民幣仍存在很多困難，這個限制可能影響首發時的定價，更讓人擔心的是上市後，一旦人民幣供應量不足，會降低投資人對人民幣計價證券的承接力。
不過，REIT的性質更類似定息產品， 地產商將旗下租金收入穩定的物業，打包成REIT分拆上市，讓資金回籠，同時定期將租金收入分派給投資人。與此同時，隨著租金及物業升值，投資者也可享受到REIT本身價格上升帶來的回報。
這種投資產品在海外市場如歐美、日本等由來已久，香港首只REIT領匯在2005年上市，是香港政府旗下房屋委員會分拆出來的180個物業，總面積超過100萬平方米。
方方認為，“可以說是作為人民幣計價股權的過渡性產品，除了交投量相對比較少外，它為投資人提供一個相對穩定的回報預期，不僅僅依賴于價格上升（才帶來資本增值回報），還減少了流動性限制對價格的影響。”
換言之，人民幣REIT在香港開拓人民幣投資品的過程當中，既為投資人提供更多選擇，讓他們有更多誘因持有人民幣，同時不受人民幣存款利率過低的影響。
香港財經事務及庫務局局長陳家強也曾公開表示，人民幣產品于本港推出的先決條件為供需支持，而以產品成熟期而言，定息產品如房產信托基金較為穩定，不受二級市場成交量影響，而人民幣計價股票則需成交量支持，需待二級市場成熟方可推出。
方方認為，在港發行人民幣股票基本上沒有技術困難，只需看香港人民幣存量，尤其是在機構投資人手裏的人民幣有多少。目前機構投資人因為沒有需求，所以也沒有持人民幣的意願。
有傳香港交易所自設了100億元的資金池，以協助上市的人民幣產品交易。業界認為此舉僅是“潤滑劑”作用，對于完全沒有人民幣的機構，也不會參與交易，因此並不構成實質幫助。
離岸市場努力
自人民幣向國際化邁進以來，香港一直積極爭取，希望成為人民幣的離岸市場。為此目標，香港政府一方面不斷爭取政策，擴大在港人民幣存量，同時努力推出人民幣投資產品，進而增加人民幣的持有意願。
香港要發展為人民幣離岸中心，成為人民幣國際化的試驗場，其中一個先決條件，是如何讓香港的足夠數量的人民幣，吸引機構、其他國家持有人民幣， 除了通過數量有限的貿易結算，還必須讓這些資金有一個投資市場，讓通過貿易結算等方式流出的人民幣有一個合適的回報。根據香港金管局的數據，在今年2月 底，香港人民幣存款增10％，達到4077億元；2月跨境貿易結算的人民幣匯款總額為人民幣874億元。
港交所行政總裁李小加曾經在去年下半年，撰長文講述人民幣投資產品，在人民幣國際化過程中舉足輕重的地位。他以“魚”和“水”為喻，“魚”即是投資產品，“水”就是人民幣，水中的“養分”就相當于投資回報， 譬如債券的利息，或股票的分紅或收益。
他認為，“魚”沒有“水”不會生，“水”不流“魚”不會活，“水”中無足夠“養分”，“魚”長不大。
審視香港市場現有的人民幣投資產品，對于手持大量人民幣的機構和個人，高利潤的投資機會並不多。近日，更由于人民銀行自4月1日開始，調低給予香港人民幣銀行業務清算行──中銀香港的利率，進一步推低了香港人民幣存款的利率。
目前香港人民幣的投資渠道，幾乎就只有人民幣債券一途，就算是投到人民幣基金，基金也只能投資境外的人民幣債券，回報率一般只有3％左右。一名中資基金的駐港高管表示，目前大家仍在等待小QFII的推出，讓資金投到國內的市場，才能發回報率比較好的人民幣基金。
按照李小加的說法，目前香港作為人民幣離岸市場，仍處于“形成階段”，要進入“成長階段”，最終形成大量進出口企業以人民幣結算，脫離人為放水的階段，改為大量人民幣長期自然在境外流通，這時離岸市場就進入“成熟階段”。
顯而易見，所謂足夠規模、享有更高收益，並且交投更活躍的產品，人民幣計價股票和期貨是理想的項目。而離岸市場的下一步，就是建立更有效、流量更大的回流機制，讓境外人民幣可到中國境內做投資，進一步提升回報率，間接增加人民幣作為結算貨幣的吸引力。■
資料
香港發展離岸市場進程
1. 2009年6月，人民銀行與香港金管局簽訂內地與香港跨境貿易人民幣結算試點的補充合作備忘錄，香港與上海、廣州、東莞、深圳及珠海開展人民幣貿易結算。
2. 2010年7月，人民銀行與人民幣業務清算行中銀香港(02388)簽署新修訂的《香港銀行人民幣業務的清算協議》，香港銀行為金融機構開設人民幣賬戶與提供各類服務不再存有限制，而個人與企業之間也可透過銀行自由進行人民幣支付與轉賬。
3. 2010年7月，合和公路在港發行13.8億元人民幣債券，成為首家在港發行人民幣債券的非金融機構企業。
4. 2010年8月，海通香港在港推出首只人民幣計價的公募基金——海通環球人民幣收益基金，規模約為50億元人民幣，主要投資于人民幣債券。
5. 2011年4月，長實分拆北京東方廣場項目、匯賢房地產信托(REIT)在港上市，籌集逾百億元人民幣，成為香港首宗人民幣IPO。
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從湖南山溝窮村崛起的中國新首富三一重工集團董事長梁穩根登上了《新財富》雜誌二○一一年中國首富寶座。梁穩根創下多項紀錄：他是首位來自內陸省分，少數不靠房地產致富，而且是首位由中國Ａ股市場中誕生的首富。這位新首富也為中國財富趨勢轉移，產生了深刻的啟示。 撰文‧乾隆來 二○一一年三月，受到強烈地震損害的日本福島核能發電廠接連發生爆炸與核輻射危機，日本自衛隊出動直升機，不斷空投海水，努力將高溫的核能機組降溫，但是 直升機投射既不精準又浪費大量水資源，日本東京電力公司高層主管向首相菅直人報告：「中國三一重工生產的六十二公尺長臂泵車，可以解決危機！」三月二十二 日，全球媒體分秒緊盯福島核電廠是否爆炸，總部位在湖南長沙的三一重工，將一台手臂長達六十二公尺、世界最長的水泥澆灌車，火速運到上海港，兩天後抵達大 阪港，接著日本警衛隊一路將這台價值一百萬美元的泵車，急送至福島核電廠，隨行的中國工程師穿上緊密的輻射防護衣，開始日夜不停地向殘破的第四號機組灌 水，一場世紀核能危機因此降溫。 中國第一位Ａ股市場製造出來的首富就在同一時間，地球另一端的美國拉斯維加斯正在舉行國際工程機械大展，幾十台漆著紅色手臂的三一（ＳＡＮＹ）起重機、挖 土機、水泥澆灌機，以及烤著鮮黃新漆的柏油鋪設機、壓土機，在戶外展場爭奇鬥豔。三天的拉斯維加斯展覽，三一重工將帶去的二十一台不同功能的重機械全部銷 售一空，訂單金額超過兩億美元，拿下展場銷售金額的冠軍。 今年剛剛公布全球富豪排行榜的︽富比世︾雜誌，在華人首富榜單上排名前四名的李嘉誠、郭炳江、李兆基、鄭裕彤都是香港人，第五名李彥宏是那斯達克上市公 司、網路搜尋引擎百度網的創始人，第六名卻赫然出現一位媒體完全不熟悉的名字：「三一重工董事長、創始人梁穩根」，身價八十億美元，比台灣首富王雪紅的六 十八億美元，還高出將近兩成。 接著在五月九日，中國當地雜誌《新財富》發布「二○一一年新財富五百大富人榜」，梁穩根超越李彥宏，以超過五百億人民幣(新台幣二千二百億元)的身價，榮 登中國第一首富。《新財富》說，梁穩根是「首位Ａ股製造的首富，也是第一位來自中國內陸省分的首富！」當然，也是極少數不靠房地產而能坐上首富寶座的企業 家。 梁穩根是誰？他憑什麼蓄積如此龐大的財富？又會不會像歷屆中國首富那樣，瞬間就被掃入歷史垃圾堆？ 富豪榜發布當天，全大陸的媒體拚命想要找到梁穩根，記者突然發現，梁穩根竟然跟著中國國務院副總理王岐山去了華盛頓，而且正與美國國務卿希拉蕊、財政部長蓋特納，在白宮側邊的國賓館舉行歷史性的「中美戰略與經濟對話」。 氣勢如虹的梁穩根，代表了新一代中國企業的希望，這令人想起三十年前ＳＯＮＹ從日本崛起、二十年前鴻海從台灣崛起那樣，三一集團從○三年之後開始躍上國際舞台，在短期之內突然就成為擁有世界級競爭力的企業，而且不只在國內稱霸，更積極向國際舞台挑戰。 三一集團總市值達六千億元新台幣三一集團的發展，從一九八六年梁穩根與合夥人拿出人民幣六萬元創業起算，至今也不過二十五年的歷史，連三一集團內部文件都 說自己是「八○後企業」(大陸稱一九八○年代出生的年輕人，沒有經歷苦日子，為新世代的八○後)。但是三一集團以驚人的速度增長，營業收入與獲利金額每年 以五○％的複合增長率，持續十年向上增長，今年，三一集團的上市公司年營業額突破人民幣四百億元(新台幣一千八百億元)、獲利目標人民幣八十五億元，而當 年六萬元人民幣的創始資金，今天已經滾出人民幣一三二五億元(約新台幣六千億元)的上市股票總市值。 梁穩根奪得中國首富的關鍵因素，就是靠三一集團高速成長下的股價暴漲。二○一○年，上市公司三一重工（上海證交所代碼 600031）稅後純益暴增一八六％，股票漲幅高達八五．五％，加上梁穩根持有三一重工股權高達四成，特別是去年政府認真打房，房地產大亨紛紛因股價重挫 而中箭落馬後，梁穩根因此榮登首富寶座。 其實，梁穩根的崛起，在中國的企業發展史上具有極為重要的指標意義。 今年五十五歲、一九五六年生的梁穩根，出生在湖南鄉下的山溝小村（婁底茅塘鎮），鄧小平推動改革開放的一九七九年，梁穩根二十三歲，當時大陸恢復高考，也 就是台灣的大學入學考試，他考入湖南中南大學的金屬材料系，畢業時已經二十七歲。畢業後被分發到屬於兵器工業部的洪源機械廠，做了兩年就與幾位好友下海創 業。 梁穩根當年一起下海的夥伴，包括唐修國、毛中吾、袁金華等人，至今仍然是三一集團最重要的核心成員。他們第一筆生意是賣羊，因為他們聽說羊隻價格上漲，每賣一隻可以賺二十元人民幣，不料進貨之後，卻因為國家政策的轉變，都買在高點，這四位三十歲的年輕人趕緊認賠出場。 一心想要發財的梁穩根與他的鐵杆兄弟們，隨後又從親戚朋友那裡湊了六萬元人民幣，成立漣源茅塘焊接材料廠，生產當時紅火的銅基焊料，而且第一批貨就出給遙 遠的東北遼寧工廠，不料因為品質不佳，又被遼寧廠退貨。他們回到學校找老師指導，自行摸索與實驗，將他們稱為一○五銅基焊料的產品提升到國家標準，終於順 利出貨，為他們的事業奠下第一顆基石。 這家「漣源茅塘」公司，名字聽起來拗口，卻是他們四位創業年輕人｜｜梁、袁、毛、唐的姓氏組合，也剛好是他們出身的婁底區、漣源市、茅塘鎮所在，從一九八六年成立，到九三年更名為三一重工。 湖南山村長大的梁穩根，具有非凡的視野，九三年三一重工更名的時候，梁穩根告訴員工：「我們要學習外國企業在資金、技術、人才、企業運作與管理模式的長 處，但是也要看到他們的弱點，我們要利用自己的優勢來擴充，才能取得勝利。」一舉取得世界混凝土泵車領先地位「漣源茅塘」於八九年營業額突破一千萬元，正 式更名為三一重工的九三年，營業額已經翻了十倍，突破人民幣一億元，再三年後的一九九六年，三一重工基本上已經在混凝土預拌車的領域，打敗所有大陸的國營 企業，成了全中國第一。 這樣的成就，當然與中國快速的基礎建設發展有關。九六年，北京首都機場啟動新建計畫，在徵選龐大的水泥澆灌工程時舉行了「國際比武大賽」，三一混凝土泵車以連續無故障泵送C60高標號混凝土十五天，奪得國內第一名、國際第二名，奠定了三一混凝土泵車行業的領先地位。 梁穩根以及他的兄弟們，就以這樣的精神在建設機械工程設備的領域不斷攻城掠地，提升產品的品質，並靠著中國龐大的內需基礎建設市場來降低成本，從混凝土設 備、築路設備、挖掘機械、鑽探機械、起重機械、港口設備，一直到前年進入的風力發電設備，都以德國、日本的老牌企業為標竿，設法在品質與售價上超越，以低 價搶奪市場。 中國股權改革第一人 除了會生產之外，梁穩根還獲得「中國股改第一人」的稱號。所有大陸的上市公司，都有大量的國有股權問題，國有股權占有公司控制權，但是持股不能在市場流通 （大陸稱為大小非流通股），造成國有股權與負責企業經營的經理人員利益不一致，與市場流通交易的民股股權利益衝突的結構性問題。 梁穩根在○五年率先所有大陸上市公司，提出三一重工的股改方案，對所有流通在外的股權，給與「每十股送三．五股，再補償八元人民幣」的方案。梁穩根的方案 獲得所有散戶與民股的同意，順利將國有股轉換成流通股，並且自己與創始團隊掌握了公司真正的股權與經營權，讓三一重工擺脫中國國營企業的包袱。 股改成功之後，三一重工可以依據經理人的績效表現，給與合理、符合國際慣例的獎賞與薪資，當年三一重工的高層，年薪就已經紛紛突破一百萬元新台幣，最高可 達四百多萬元新台幣，隨後幾年，公司採用分紅配股等方式，吸引更多的人才加入，三一的高層享受到賓士汽車最頂級邁巴赫（Maybach）座車與直升機，中 高階主管買房買車、晉身千萬富豪者比比皆是。 從○五年股改至今，三一重工的股票總市值，已經從四十七億元人民幣，暴增到目前的一三二五億元人民幣，六年增長二十八倍，股改的效應驚人。 當然，三一重工挑戰仍然極為艱鉅，大陸在幾年高速的基礎建設擴張之後，後續的基建投資成長已經趨緩，今年三一就必須大力拓展遙遠的新疆市場，來維持高速增 長。而在連續多年的快速擴張後，三一的應收帳款、短中長期負債都有快速上揚的趨勢；當然，還有梁穩根任用兒子梁冶中掌管財務，擺出接班的態勢，也顯現三一 的創始團隊，仍然存在濃烈的家族企業的經營心態。 去年，中國第一高樓、樓高六三二公尺的上海中心大廈地基灌漿，三一的設備寫下六十個小時完全不間斷、泵送六萬立方公尺超高強度混凝土的世界紀錄，不久之 後，廣州市的新地標廣州東塔工程啟動，三一重工的八十多台混凝土灌漿設備同步發動，用五十個小時不間斷地灌漿，為這棟樓高五三九公尺的中國第二高樓，打下 高強度混凝土的百年地基。 有了如此堅強的基礎支撐，梁穩根有機會擺脫前任中國首富的宿命，以真正強大的企業集團力量，與全世界的跨國企業一拚高下，而梁穩根今年才五十五歲，三一重工成立至今也才剛滿二十五歲，還有的是機會！ 梁穩根 出生：1956年 現職：三一重工董事長 經歷：中國兵器工業部洪源機械廠計畫處副處長學歷：湖南中南大學金屬材料學系中國《新財富》雜誌2011年500大富人榜前10名 排名 姓名 財富 （億元人民幣） 主要事業 所屬產業1 梁穩根 500.0 三一重工集團 營建機具2 李彥宏 470.0 百度 網路搜尋引擎3 王健林 430.0 萬達集團 房地產4 李鋰家族 420.7 海普瑞 製藥5 吳亞軍 358.3 龍湖集團 房地產6 邱光和家族 350.2 森馬集團 服裝7 馬化騰 347.0 騰訊 網路服務8 劉永行 330.0 東方希望集團 飼料、投資9 張志熔 329.9 熔盛集團 房地產、造船10 李水榮家族 326.0 榮盛控股 化纖資料來源：中國《新財富》雜誌 |
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服務員，這六盒面膜幫我包起 來！」「我也要同樣的，十盒！」原本安靜的藥妝門市，一下子湧進一、二十人的陸客團，忽然間變得熱鬧起來，店員說，陸客最愛「喊燒」（指湊熱鬧），只要其 中一人買了某項商品，其他人就會跟著買，「常常一群人進來，把貨架上的商品統統掃光，連庫存都不夠賣了。」 陸客愛逛台灣藥妝店早已不是新聞，不過，從現在開始，將因為開放自由行，商機更為蓬勃。看好市場商機，就連日本業者都來搶灘。 今年二月，在日本經營藥妝相關產業的業者來台成立「日本藥?菾鞳v，第一家店就開在台北松山機場附近的免稅店隔壁，看得出來，搶食陸客商機絕對是其來台設點的目的之一。 「在日本的藥妝店裡，很常見到台灣、香港、中國來的客人，」成立「日本藥?菾鞳v的日美生活藥?蛝釣う曭?部英男表示，過去日本業者都把精神放在國內，沒時間看海外市場，但是這兩、三年來，國內市場趨向飽和，大家開始有了往海外發展的計畫，也都看到了中國人市場。 「只是，大陸還有很多事情無法掌握，所以我們先從台灣開始，」阿部英男透露，他將會在台持續展店。而且，據他了解，還有其他日本藥妝業者，也正準備進軍東南亞市場。 在來台開店之前，阿部英男對台灣的藥妝店進行了一番訪查，他發現，台灣的藥妝店十分多元，「有的藥妝店以美妝用品為主，怎麼看都像是個化妝品店，連生活用品也不算多，」還有設在醫院裡面的店，「只有專賣藥品、醫材和看護用品，居然這樣就能開一家店。」 日本藥?菾鞳G強調日本品牌、日製品 他分析，日本的藥妝店多為綜合形態，以藥品為主，但也有相當多的美妝用品，並且「盡可能塞入各種生活上的小東西，甚至廚房用品。」 目前，阿部英男在台灣開的店就是按照日本的經營形態，只不過有些藥品因法令限制無法進口，但他仍堅持店內全為日本品牌和日製品（僅少部分雖為日本品牌，但 非日本製），「就跟你去日本看到的藥妝店一樣。」為此，他甚至自己拉貨櫃從日本進口商品，他認為，如此便能在台灣做出差異性，吸引更多消費者。 龐大的陸客商機，不只日本人看到，台灣業者也早有準備。 康是美：設陸客專區，一次購足 目前全台有三百四十家門市的康是美，自去年開始全面導入銀聯卡刷卡機制。 康是美行銷部經理賴美娟表示，過去陸客只能團進團出，能接觸到陸客的門市不到一成，多數集中在觀光景點、夜市或飯店附近，像是高雄六合夜市、台北西門町、行天宮、士林夜市等，有的時候，甚至有某些店的單日業績中，高達三成來自於陸客。 整體而言，去年一年，光是從銀聯卡刷出的金額就將近億元，對於康是美去年七十四億元的營收，已占有一定比例。 而現在開放陸客自由行以後，陸客的活動區域不再受限，可接觸到陸客的門市將更廣泛，賴美娟指出，在具有交通轉運功能附近的門市最先有機會，例如台北車站或捷運站一帶。 過去陸客造訪頻次高的店，店頭會特別設置「陸客專區」，把陸客最愛買的商品如面膜、絲瓜水、綠豆粉、綠油精、白花油、胃散、痠痛貼布，陳列在同一個區塊，甚至加入鳳梨酥、太陽餅等名產，方便陸客採購，「因為，導遊不會給太多時間，他們需要快速的一次購足。」 此外，店裡還提供「送禮商品推薦一覽表」，賴美娟說，隨著陸客活動區域擴大，未來將推廣到其他店家。 康是美對陸客的消費行為，還有個有趣的觀察發現：「他們常常是一群人湧上，一次買很多，但也很愛殺價，不然就是要贈品，只要給贈品，他們就會很開心。」賴美娟說，有的陸客甚至還會參加店裡的集點活動。 不過，她也表示，雖然陸客購買的量很大、單筆消費金額也高，但卻是不穩定的客源，「陸客的確是個機會，但現階段，我們還是會把重點放在經營台灣的熟客上。」 屈臣氏：砸五億展店、改裝門市 不只康是美，在台有四百多家店的屈臣氏，一樣沒錯過此商機。 台灣屈臣氏董事總經理艾克許（Krish Iyer）在年初就曾公開表示，今年將砸下新台幣五億元，除了再展店五十家之外，也將進行一百家既有店的升級改裝，目標在台灣要開出一千家門市。 艾克許認為，台灣大環境景氣好轉，市場胃納量足夠，加上商旅人數持續增加，為藥妝零售通路帶來成長動能。 升級改裝後的屈臣氏門市變大，也設置越來越多產品專區，除既有的美妝與保養，持續新增男性專區、母嬰幼童專區外，為搶食陸客商機，正計畫於觀光門市設置「瘋台灣，美麗寶島推薦專區」，陳列面膜、醫美商品等，另將於七月初完成近六十間觀光門市銀聯卡刷卡裝置。 富邦蔡家於二○○八年投資開設的momo藥妝雖是市場新兵，但也同樣嗅到商機，公司表示，全台三十五家門市將在七月中旬以後，都可刷銀聯卡。 此外，看好藥妝市場每年達上千億元的龐大商機，量販超市愛買去年開始，在全台十七家（現為十八家）門市推出藥妝店中店，成績不俗，約占整體營收將近一成。 藥妝市場商機，隨著開放陸客自由行，以及本地消費者需求增加，不斷擴大，究竟誰能搶食到這塊大餅，就看各家本事了。 |
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http://hk.myblog.yahoo.com/tin-knows/article?mid=1639
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PICC Life
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China Life
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YoY
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Revenue
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100
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33,626
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Assets
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92,965
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186,869
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1,410,579
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15%
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Liabilities
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85,221
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180,083
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111%
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1,013,481
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1,200,104
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18%
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Net assets
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7,744
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6,786
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-12%
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212,776
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210,475
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-1%
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http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=570254
依隻可能係香港上市的股票中最受惠人民幣升值既股票之一。人民幣對港幣每升值1%，佢既盈利有概會上升8-10%
先要再提下恩利的 operational flow，主線係: 中漁捉魚、船上加工 --> PAH 岸上加工 ----> CN 再加工 --------> 最終客戶。
現在要提兩個概念，一個叫functional currency，即係間公司既業務主要用到的貨幣；一個是reporting currency，即財務報表用到的數字。通常reporting currency 都會係 functional currency，所以香港營運的公司通常以港幣出數，大陸公司常以人民幣出數。
有細心看HKEX公告的，會發覺 : 中漁的 reporting currency 是美元；PAH 的 reporting currency 是港元；但奇怪的是，兩間公司都在新加坡上市，management 是新加坡人，office 也在新加坡。即是話，雖然佢地的費用雖然以坡元為主，令到佢地用美元、港元的原因就是它們的sales 是用美元、港元計為主的。
我特登去SGX 找PAH 的年報看accounting policies，証實正確。以下係 extract :
"The individual financial statements of each Group entity are presented in the currency of the primary economic environment in which the entity operates (its functional currency). The consolidated financial statements of the Group and the balance sheet of the Company are presented in Hong Kong dollars, which is the functional currency of the Company, and the presentation currency for the consolidated financial statements."
PAH 80% 的銷售是賣給大陸，即恩利CN青島間廠，即係宜家條operation flow 主線變成 : 中漁 ---USD----> PAH ----HKD----> CN ----RMB ----> final customers
請保持耐心，宜家要講幾種唔同的exchange difference匯兌損益，第一種係translation exchange difference， 即係好似匯豐果種。匯豐既reporting currency 係美元，有 around 1/3 業務在歐洲，其他都係美元區。簡單計，我唔理歐元，當佢歐洲全部都係英鎊計，由於英鎊地區既業務基本上係自給自足，借英鎊番黎又借番英鎊出去，英鎊兌美元上升5%，對英國既英鎊賬接近並無影響，但英國盤數會以比去年高5%既匯率translate 成美元計入綜合賬，所以美元計會賺多左 5% x 1/3 = 1.7% only。所以，業務無貨幣錯配的公司，其實是不太受匯率影響的。匯率升1%，profit 就升1%.
第二種係有收入成本貨幣錯配既公司，當年的思捷就係這種公司(宜家已經唔係)。當年的思捷有主力市場係歐洲，收歐元，有部份供應商(我見06年有概係35%左右) 以美元報價供貨，當歐元兌美元既匯率由1升到1.3 既時候，佢變相用少左歐元去找美元供應商既數，Cost of sales 即刻細左好多，profit 大左，然後仲要用個高好多既匯率將歐洲公司既賬translate 番做港元，盈利升幅梗係勁啦。 05年打後，思捷既財務政策改變，因為輸過唔敢再博歐元升，做左好多hedging，又要d 供應商改哂用歐元報價，依d forex boosted profit 就冇哂，所以以前可以年年profit 上升60% - 70%，宜家歐元升極都係20-30%。Forex boosted profit 食正係好勁好勁的，但博歐元當然亦有相當風險，一旦外幣走勢逆轉，真係可以輸到你企係到。
人民幣兌美元呢? 可靠好多好多，之後十年估佢每年升at least 3%應該係一個好可靠的估計。宜家既大陸航空股都係受惠RMB/ USD 升值，因為部份航空公司loan 係美元， RMB 升值令佢找少左數。但航空公司既loan 來自買機，你點知佢幫襯波音定空巴，如果將來幫襯空巴，你知唔知佢會用美元計、人仔計，定用歐元計? 用歐元計點算? 輸死都得，而且機票價格同油價都好fluctuate，匯率既影響相對唔係 dorminating，最dorminate 的始終係油價。
聰明的讀者應該已看出恩利的收入成本貨幣錯配，收人民幣比美元，RMB/USD 的匯率走勢是最可靠的。中漁的費用都以美元為主，租船費、油價都係。PAH sales 係港元，cost 係CF 既sales，加工一些在公海的support，再加美元利息，都是美元為主、坡元為副，income cost currency mismatch 都唔太大。 CN就唔同了，佢既sales 係 人仔，cost 中有HKD 1,800,000k 係 PAH 既sales, 依18億，上半年(4月至九月)人仔升左 2.5% (0.97347 vs 0.94905)，下半年升了 3.7% (0.999 vs 0.96225)，上半年因RMB/HKD 升值以至「唱」少左港報紙找數，依個forex boost profit 有 1,800m x 0.025 = 45m, 係total profit 194m 既 23%! 下半年會更勁，由於升幅主要在年尾，若以今年既年尾比年頭，升幅有成4.9%，所以宜家個weighted average 係understate 的, 下年的average exchange rate 會更勁。如果你細心，會發覺中國一宣報唔再買美元債券之後就跌勢加速，睇佢都好難有得救。
Forex boosted profit 會唔會分左比PAH 同中漁d 少數股東minority shareholder 呢? 唔會，因為income cost currency mismatch 是出在CN (CN因 RMB升值減少cost of sales) ，所以剛才用after MI 既profit 194m 去除先正確。這個forex boosted profit 絕對影響cashflow，因為可以用較少人民幣換港元找數。
仲有d minor d 既，佢剛才既forex boost profit 係 RMB，個boost 左既profit 其實仲要乘番個高左既exchange rate 先translate 落港幣賬，依道又高3-4個%. 不過，你唔知佢既 cash policy，佢會唔會hold 住一d 港幣準備找數呢? 有既話每個月人民幣賬都有exchange loss，hold 幾多? 最少係 zero，最多係 一個月purchase exposure, 即8%，average 當4%。依個就係第三種exchange difference ，叫掩眼法，擺明係會計方式下的流數，你在大陸既HKD cash buffer 個個月既balance 都唔係點變，即係冇cash effect，但係就當exchange loss ，再計入HKD 既集團綜合賬入面。但由於冇人會睇到，所以你都要當真。 一正一負，剛好打和。哈哈。
睇數，最重要睇數字和 Event 的關係。Figures change 有幾種模式，第一種: 1-2-1 ，即第一年 $1, 第二年增加至$2，第三年打回原型變番$1, 例子係IPO interest income。第二種係1-2-2，例子係兩稅合一 ，33% 減至25%導致的盈利增加。第三種係1-2-3，RMB/HKD 既升值就係依種。在未來十年，人民幣每年升3%係一個好可靠的估計。每年3%，即係恩利profit 每年個天會自動跌30%growth 落黎，這是因為佢既獨特營運模式令佢中六合彩，但只要佢係 virtually guarantee 每年都會中一次六合彩，其中一次仲要係金多寶，咁又有咩所謂?
金多寶係咩? 美國股災，helicoptor Ben 都要減息law，美元會除住大跌，RMB係冇可能唔升的，1年有8-10% 升幅 真係唔出奇。要數股災受惠股，佢排唔到第一都一定係前列。
世上越可靠既profit growth 就值越貴PE，保險股因為d 人唔會輕易 cut 單，市場覺得個growth 好可靠，所以作左個EV出黎justify 個高PE。不過，雖然恩利既高增長極可靠，但隱藏得太埋，市場上睇到的人有幾多? 大家心中有數，希望經過佢年復年的高增長後，有大行會睇到吧。
寫住咁多先，下次會寫埋佢大擴船隊、收購魚粉廠、青島增加產能、及供股二供一大幅增持最值錢既中漁(由18.7%增持至41.6%) 等。我會供股，其實跟本就係買黎供，宜家個價around $2.5，06年PE計13X，如果下半年profit 同上半年一樣，就係6x, 供股攤薄完都係唔夠8X，再加埋上面既因素，依d 股票邊道搵? 記住14/5或之前買先有得供。
http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100292820&time=2011-08-19&cl=115&page=all
在海外主權債務危機掀起的又一輪風暴中，人民幣升值的速度悄悄加快。
8月以來，人民幣兌美元的匯率連續升破數道重要關口。在短短十餘個交易日中，美元兌人民幣匯率就由8月1日的6.4399跌至6.39附近區間。至8月17日，美元兌人民幣匯率中間價小幅攀升71個基點，不過當日報價仍達到6.3996。在近半個月時間裡，人民幣升值幅度達到0.63％。
人民幣升值步伐加快，引發市場的種種猜想。美國主權評級調降所引發的恐慌情緒尚未平息，歐美主權債務風險加劇，近期歐美國家主要股市和「恐慌指數」（VIX）的巨幅波動，充分說明了市場敏感度和投資者情緒的劇烈波動。
在這種情況下，市場對中國宏觀政策的研判更顯謹慎。人民幣在此時的升值腳步加快，是否有什麼特殊意義？
升值反通脹
出人意料的是，雖然人民幣升值步伐在加快，但市場對全年升值幅度的預測，仍主要集中在5％到6％的區間之內。
本來，市場早已看淡美元的中期前景，因為美國債務信任危機的解決絕非一日之功，疲弱的經濟現狀甚至可能引發美聯儲第三輪量化寬鬆政策。與之相 應，人民幣的升值前景也就更加明朗。不過，出於對中國經濟的擔憂，特別是考慮到人民幣升值對出口和就業狀況可能產生的負面影響，財新調查的經濟學家們並未 大幅上調人民幣全年的升值區間。
「如果全年升值幅度達到6％，這已經相當快了。」在平安證券固定收益部執行副總經理石磊看來，雖然匯率工具可能在下半年發揮更大的作用，但升值不會以如此快的速度延續下去。「如果前面快點，後面可能就會慢點。」
分析人士稱，近來人民幣升值加快是出於緩解通脹壓力的動因。今年7月，中國消費者價格指數繼續高企於6.5％的歷史高位。雖然市場判斷，下半年通脹壓力將逐步趨緩，但從近期貨幣當局的諸多動作來看，對通脹的擔憂並未消除，而在利率工具使用受到諸多制約的時刻，人民幣升值也就有了更多理由。
「對中國來說，現在最大的問題仍然是通脹，而非增長。而貨幣緊縮在缺乏人民幣升值的配合下，是不可能實現的。」倫敦對沖基金藍金資產管理公司宏 觀經濟與貨幣業務常務董事任永力（Stephen Jen）對財新《新世紀》說，隨著美國經濟疲軟，美聯儲將更長時間維持寬鬆的貨幣環境，甚至可能啟動第三輪量化寬鬆政策。如果這種場景成真，中國必然面臨 更大的通脹威脅．因此，加快人民幣升值步伐，是合理的應對之策。
中金公司首席經濟學家彭文生亦持有類似觀點。在他看來，控通脹仍是首要任務，政策全面放鬆幾無可能。
彭文生稱，雖然CPI同比漲幅從8月開始回落的概率較大，但是CPI環比在未來一段時間仍將保持在較高水平，通脹壓力仍然較大。歐美的經濟前景並不樂觀，這導致外部貨幣政策將在相當時期內維持寬鬆，加大熱錢流入中國和人民幣升值的壓力。如果中國貨幣政策放鬆，現有的通脹壓力可能進一步加劇。
8月12日，中國人民銀行發佈《2011年第二季度中國貨幣政策執行報告》。在報告中，儘管央行再次強調繼續把穩定物價總水平作為宏觀調控的首 要任務，但是對比一季度報告，央行對通脹風險的描述由一季度時的「物價上漲較快」變為「穩定物價的基礎還不牢固」。風險描述措辭的變化一度令市場浮想聯 翩，認為這傳達了某種寬鬆的政策信號。
不過，隨著央行意外提高央票的發行利率，市場的判斷再度發生微妙改變。8月16日，央行在公開市場以50億元的地量發行一年期央行票據，但發行利率卻突破了此前已經滯留七周之久的3.4982％，上升8.58個基點至3.5840％。
對此，石磊判斷，「央行試圖扭轉市場此前形成的預期。」美國主權信用評級被標普下調，引發全球金融市場動盪，而「經濟二次探底」和「政策放鬆」的呼聲也日漸強烈，央行在此刻提高央票發行利率，無疑會對市場預期產生調整效果。在他看來，如央票利率連續小幅增加，加息很快就會出現。
分析師們判斷，在抗擊通脹的壓力下，人民幣的有效匯率也有望改變貶值趨勢。此前，國際清算銀行的數據顯示，雖然2011年7月人民幣有效匯率扭轉上月跌勢，實際有效匯率指數為117.86，環比上漲0.53％。但就全年數據來看，年內仍累計貶值1.73％。
「在過去一段時間，雖然人民幣兌美元升值很多，但人民幣實際有效匯率卻是貶值的。未來，人民幣匯率靈活性會有所增加，甚至實際有效匯率也可能開始升值，以幫助抵禦通脹風險。」石磊稱。
政策求騰挪
人民幣出於政治壓力升值的猜測，也廣泛見諸於海外媒體的報導。8月17日至8月22日，美國副總統拜登對中國進行正式訪問。市場猜測，中美領導人將就人民幣匯率和美國債務危機等議題展開討論。
美國財政部負責國際事務的副部長佈雷納德在拜登訪華前，即在一次電話會議上就人民幣匯率問題提前「吹風」，「全球經濟調整機制的關鍵所在是中國允許人民幣匯率更快浮動。」佈雷納德指出，人民幣匯率對美國出口和就業起到關鍵作用，目前雖有所進展，但估值仍過低。
「如果說升值是為應對通脹，那為什麼要等到現在？而且，匯率對豬肉能有多大影響。」美國一家對沖基金中國策略研究人士告訴財新《新世紀》記者，近期人民幣升值速度加快，更多是出於政治角度考慮。短期內，兩國領導人頻繁互訪，人民幣升值加速有其特定的政治背景。
隨著美國經濟日顯疲軟，2012年美國總統大選卻在一天天臨近，來自美國的政治壓力可能會影響中國的政策制定者。
在全球經濟增長不確定性增加的情況下，中國經濟增長亦可能受到拖累，在這種情況下，中國貨幣當局對利率工具的使用會更加謹慎，的確可能在某種程度上選擇升值作為替代政策。
「現在看來，可能決策層有意用匯率政策代替利率和準備金率政策，國內有希望放鬆調控的聲音，但是決策層似乎並沒有想放鬆，所以就用匯率替代，暫緩利率和準備金率的調整。」招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮認為，央行選擇此刻加速升值，或者還有其他考慮。
「全球資本都在關注美國經濟，國際熱錢都在尋找避險場所並大量湧入黃金和美國國債市場，這個階段加速升值，應該可以降低熱錢大量流入國內的風險。」劉東亮稱。
人民幣升值的另一個背景是，貿易順差依然保持較高增速。7月中國出口再度刷新月度紀錄，達到1751.3億美元，同比增長20.4％，當月貿易順差則達到314.84億美元，為2009年2月以來的最高值。
高盛高華中國經濟學家宋宇稱，7月貿易順差大幅反彈，部分是受到季節性因素的影響，但僅憑季節性因素顯然不足以將一季度的逆差轉化為7月逾300億美元的月度順差。更為合理的邏輯是，當前中國內需增長相對弱於外需增長，經濟放緩更多受國內政策緊縮而非外需下降的影響。
在他看來，貿易順差意外反彈，解釋了近期人民幣匯率加速升值的走勢。
花旗集團中國經濟學家彭程認為，短期內貿易順差仍可能維持在高位。「現在出口是處於週期性放慢的階段，進出口增速雖然都可能放慢，但在剛開始的時候，出口不會掉得那麼快。也就是說，在大家最難過的時候，中國的貿易順差甚至可能會擴大。」
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請看以下三則事件： 八 月十四日，中央銀行週日加班在晚間發布新聞稿〈台灣辦理人民幣業務的說明〉，解釋兩岸貿易若用人民幣結算是否能規避匯兌風險、台灣發展人民幣境外中心的可 行性為何等，並強調「台灣發展人民幣境外中心，需與對方（指中國）協商，可列為努力目標。」 台灣受限制！兩岸貿易仍禁人民幣結算 八 月十五日下午四時二十分，央行副總裁周阿定又緊急銜命召開記者會，進一步說明兩岸貿易用人民幣結算的匯兌風險，以及央行預計於年底與對岸展開貨幣清算協議 談判。 八月十七日，中國國務院副總理李克強到訪香港，送出「六大好禮」，包括在港發行人民幣債券兩百億元、允許在港的人民幣資金以「外資直 接投資」（FDI）方式回流中國。 一週之內，三個重大新聞事件，都跟「人民幣」這個關鍵字有關。細究其中深意，卻令台灣銀行業者大為憂心。 週 日加班、連續兩天的大動作，央行總裁彭淮南這次看似對人民幣是「玩真的」。 但周阿定八月十五日記者會中指出，「你問題的（記者問台商對人民 幣的需求該如何解決）所有癥結，都是預期人民幣會持續升值的假定下，才有這些問題，」並且多次強調，「兩岸貿易即使用人民幣結算，匯兌風險還是存在……， 這是客觀的事實。」長達一小時的記者會，卻凸顯了央行官員們對人民幣的想法，仍停留在「貿易」與「貨幣升值」的框架裡。 細究央行的思維，對 新台幣的掌控仍是關鍵。一位長期觀察央行的金融圈高層就指出，「我是覺得央行一直想要避免新台幣國際化……，當一個國家貨幣變成百分之百國際化的時候，這 個國家的外匯政策一定程度是受到國際市場的影響，這個國家的央行是沒辦法百分之百控制的。」 香港大躍進！錢可中港流通，大賺利差 但 是在香港的發展，卻不容央行官員繼續用原本的框架來思考，原因是，面對香港的大躍進，許多民營和公股銀行業者都擔心，此一發展將對台灣造成資金的吸納效 果。 過去，香港累積的離岸人民幣高達五千多億元，這些錢除了債券和定存外，並沒有其他出路。因為「離岸人民幣」顧名思義就是不能回流中國。 但現在，李克強把這道緊緊封閉的大門，打開了一個縫，讓在港人民幣可以透過直接投資回流中國。 如此一來，就形成了所有金融業者夢寐以求的完 整「金融回路」，「允許香港人民幣資金回流中國。這一點我覺得影響層面是非常大的，」一位公股行庫高階主管強調。 在此新政策下，未來企業在 港用人民幣債券募集的資金終於可以打回中國；香港銀行手上握有的大筆人民幣存款，也可以因此找到更好的投資標的。當這些原本閒置的資金有了去處後，香港銀 行就可以祭出更高的利率水準來吸引人民幣存款、在港發人民幣債（亦即點心債，意指香港發行的人民幣債券）也會變得更有吸引力。 目前，在香港 的人民幣存款年利率只有約○．五％。但中國的放款利率最便宜也超過九％。當資金回流的管道打開之後，只要香港人民幣存款利率向中國稍稍靠攏，就可以把台灣 存款利率的競爭力遠遠甩在後面，甚至對其他亞洲國家都有吸引力。 業者警告！對岸高利磁鐵把業務吸光 「當人民幣資金可以回流中 國時，香港就會變成吸金中心。業務量全部都會集中到那裡……，對金融業的最大影響是，這一塊我們看得到，吃不到，」一位民營銀行主管強調。 當 香港變成了亞洲的「新吸金中心」後，即使台灣金管會在八月底許可十四家銀行國際金融業務分行（OBU）經營人民幣業務，在香港的強大競爭下，仍會面對「別 人吃肉、我們喝湯」的狀況。 如果香港在人民幣的金融商品上持續進步，吸引力持續提高，台灣的OBU未來甚至連湯都很難喝到。 即 使如此，業者還是寄望OBU人民幣業務，認為它至少是個「開始」，可以讓台灣逐步累積夠大的人民幣部位，增加未來台灣跟中國貨幣清算談判的籌碼，「我們的 部位大了，就可以跟對岸施壓，讓境外資金回流。為什麼要搶這一塊？客戶如果存在我這裡，我一年也不過給他○．五％，只要我能回到大陸，我就九％耶，只要能 夠進去，我的毛利就比鴻海高兩、三倍了，」一位公股銀行主管強調。 面對香港地位的持續鞏固，即使央行官員承諾將與對岸展開談判，但到底能談 到什麼地步，能不能在可見的未來，逐步談成在台灣設置清算行、允許境內外匯指定銀行（DBU）進行人民幣業務、並最終讓台灣的人民幣資金可以回流中國，央 行的「思考框架」是關鍵。彭淮南能否看到這股巨大的金流和趨勢，將深深影響銀行業者未來的生計。 |
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http://www.zjscdb.com/detail.php?newsid=62668
「民間借貸熱」的背後，不僅是實體經濟投資機會的匱乏，更是部分中小企業融資渠道的狹窄、生存空間的逼仄。
從溫州到鄂爾多斯再到江蘇泗洪縣石集鄉，日前，全國各地頻頻曝出的高利貸鏈條斷裂個案，把「民間借貸」推到風口浪尖，更讓後金融危機時代的金融風險問題浮出水面。
以滾雪球方式過度膨脹的民間借貸，之所以讓人膽顫心驚，是因為一旦長長的資金鏈在任何一點上斷裂，就會引發中小企業倒閉潮，更會讓捲入其中的普 通民眾血本無歸1997年亞洲金融危機導致第一次溫州民間借貸的崩盤，出口外向型中小企業大範圍倒閉的悲劇，至今讓人心有餘悸。當前的情況也不容樂觀。據 浙江投資研究機構的分析，浙江小企業約80%都靠民間借貸維持經營；而在江蘇石集鄉，根據央視調查，高達98%以上的村民參與到高利貸遊戲中。
民間借貸的「風生水起」，暴露的正是當前中小企業艱難的生存困境。
從資金供給方看，在資本市場劇烈波動的當下，中小企業創業艱難、利潤偏低，「放貸謀利」自然成了民間資本的一個選擇。以鄂爾多斯為例，在煤炭與 房地產之外，民間借貸幾乎成了民間資本的唯一出路。半數以上的居民熱衷於放貸的資本活動，凸顯了民眾對於投資實業、尤其是創辦中小企業的信心缺失。
就資金需求者而言，為應對通脹而收緊的銀根，加之扶持力度的不均衡，部分本就貸款困難的中小企業雪上加霜，「付息借貸」往往成了飲鴆止渴的無 奈。在溫州，普遍5%左右的利潤率的現狀，使得部分中小企業難獲銀行信貸，而民間高利貸又進一步壓縮了利潤空間、放大了違約幾率。
可見，所謂的「民間借貸熱」，一方面折射出實體經濟投資機會的匱乏，另一方面反映出了部分中小企業融資渠道的狹窄。生存空間的逼仄，不利於中小 企業發揮吸納就業的「社會穩定器」作用，也不利於我國經濟增長由政策刺激向自主增長的有序轉變，背後隱藏著的巨大金融風險更令人驚心。
應當承認，民間借貸發展到今天，對盤活民間資本市場、服務中小企業發展、繁榮地方社會經濟，做出了積極的貢獻。當務之急，不在於否定民間借貸， 而應給予其必要的制度規範、適度的風險控制。尤為重要的是，在宏觀調控既定方向不變的條件下，應盡快出台審慎靈活、針對性強的具體措施，依靠「區別對待、 有保有壓」的政策傳統著力解決部分中小企業的融資困難。
正如英國電信集團董事長利萬基在2011年夏季達沃斯論壇上所言：「中小企業是整個經濟的引擎。」關心中小企業就是關心國民經濟整體，就是關注就業、關愛民生。只有幫助中小企業從「民間借貸依賴症」的無奈困境中走出，才能迎來企業和民間借貸的春天。
人民日報評：民間借貸為何火熱異常
「你急需要用錢嗎？無抵押、無擔保，用途不清、信用不良均可，2萬元~100萬元，1小時內放款……」相信很多市民的手機裡都接到過這樣的短信，很多私家車上，也會被插上這樣的小卡片。
記者在百度網上輸入「融資擔保公司」的字樣，隨即彈出大量「貸款無抵押、權威擔保公司」之類的廣告，隨機點擊進入後發現，除了為資金需求方和銀行牽線搭橋外，甚至直接可以辦理借貸業務。
在安徽蕪湖市區，幾乎每幢寫字樓裡都有「投資擔保公司」、「投資諮詢公司」的辦公室。在蕪湖市頂級寫字樓之一的僑鴻國際商城裡，幾乎每層都有一 家投資擔保公司，最多的一層有3家。這些名為「投資擔保」、「投資諮詢」的公司，實際上都在做同樣的事情：高息攬儲，高利放貸。
在民間資金發達的陝西神木、內蒙古鄂爾多斯、浙江溫州等地，培育擔保公司生長的土壤卻是煤炭、房地產等暴利行業以及活躍的民間借貸。
據南方各省的一些中小企業主最新透露，今年上半年以來，江蘇、浙江一帶的民間借貸利率最高竟達月息30%，而這正吸引著個人投資者將資金從銀行、「跌跌」不休的股市、風聲鶴唳的樓市及動盪不穩的大宗商品市場中搬出來，投入「放貸」的生意。
原因一：錢荒
最近人民銀行提高存款準備金率，這是今年以來第六次提高存款準備金率。央行錢袋子捂得越來越緊，市場開始感受到資金緊張的壓力。
在珠三角等地，當前原材料、勞動力、物流、財務等多項成本上漲，綜合作用於製造類企業，導致企業利潤攤薄，不少企業不接單虧損，接單也虧損。在 這種情況下，低端製造業企業和作坊式的小企業，難以承受經營壓力，首先面臨倒閉風險。日前，深圳市銀監局發佈的首期中小企業運營即金融服務指數，一季度深 圳市中小企業運營情況整體呈現出銷售下滑、成本趨升、毛利下降、融資需求和缺口加大等特點，融資難普遍存在，約13%的企業融資難度很大，57%的企業存 在一定程度的融資難題。
在民營經濟發達的溫州，最近傳出數起知名民營企業倒閉的消息，引來各方關注。
長期在一線調研的溫州中小企業發展促進會會長周德文告訴記者，總體來說目前並沒有出現中小企業「倒閉潮」，但與2008年訂單一夜間消失導致 「猝死」相比，現在中小企業的訂單倒有，但原材料、勞動力、匯率、資金等多座「大山」一起壓來，利潤低到一下子死不了，活著又看不到希望。現在我們看到的 是生存危機，如果這種情況得不到改觀，下半年真有可能迎來一波倒閉潮。
業內人士分析，銀行收緊銀根後，由民間資本構成的貸款公司或典當行會成為融資者在短時間融到大額度資金的首選渠道，所以即便利息上漲，許多急需大額資金的人還是紛紛選擇小額貸款公司或典當行。
原因二：歧視
日前在天津舉行的第五屆中國企業國際融資洽談會上，來這裡的企業實際上很少有真正的小企業，大多數都有著非常大的資金量需求，多在幾千萬以上。 很多企業開口就要融資幾千萬，但似乎就這樣的企業才有和投資機構對話的資格，這就把那些只想貸款十萬百萬的小企業拒之門外，這種現象在許多金融機構中都存 在，特別是銀行特點願意信貸批發而不願意零售，因為零售放貸的平均成本要比批發高很多。
目前在我國，99%的企業是中小企業，他們對GDP的貢獻超過60%，對稅收的貢獻超過50%，提供了80%的城鎮就業崗位和82%的新產品的開發，但是他們依然很難獲得銀行的青睞。
在我們現有的金融體系中，商業銀行特別是大中型商業銀行佔據著主導地位，以銀行為媒介的間接融資是企業融資的一種主要方式。出於貸款安全性和盈 利性的考慮，大中型商業銀行盈利的天性就決定了它很難對中小企業融資給予足夠的重視。而很多金融服務體系仍脫胎於計劃經濟時代，主體架構仍然是瞄準著大型 企業。
此外，目前面向中小企業的信用擔保業發展滯後，為中小企業提供擔保的專門機構很少，銀行常常以中小企業貸款監控成本高、風險大，而不願意放款， 中小企業貸款的不良記錄影響了銀行的積極性，當前很多中小企業經營規模偏小，很難達到直接上市發行股票和債券的要求，管理基礎薄弱，普遍缺乏良好的公司治 理機制，資信度不高，財務制度不健全，透明度比較低，基礎未做好，就盲目擴張，這些缺點更增加了企業融資的難度。
原因三：滯後
我國從2008年小額貸款公司試點以來，它的定位非常明確，也就是定位為中小企業支持「三農」等方面的小額貸款。
在當前銀行信貸收緊的背景之下，一些地方的民間借貸生意火熱升溫，但是小額貸款公司卻也面臨著錢荒，在排起長隊的客戶面前卻無錢可貸。溫州市工 商局近日對小額貸款公司的一次摸底結果顯示，23家小額貸款公司現有註冊資本金52.2億元，銀行融資25.1億元，兩者總和為77.3億元，而全市貸款 額已經達到84.4億元。
在銀行貸款門檻比較高的情況下，一些民間借貸公司的生意也非常火爆。在南通調查時發現，南通目前有很多家民間的借貸公司，生意非常火爆，利息非 常高，相當於銀行利息的10倍。也就是說中小企業一方面面臨著融資難，同時為中小企業服務的主流的金融體系本身也面臨著沒錢的狀況。
小額貸款公司目前存在的問題是制度性的問題。首先，現在由於企業缺錢，銀行貸款難，所以很多企業也去找他們了，但他們沒有那麼多錢；其次，我們 在制度設計的時候，它只貸不存，那麼它沒有吸收存款的功能，只可以得到一些融資，但是它的融資規模不能大於註冊資本的50%。在這種情況下，它沒有那麼多 的錢可以貸，所以就出現了很多的問題。
民營銀行難產，折射出我國民間金融機構發展滯後。專家認為，如果要解決這些問題，應該在融資渠道上進一步地放寬。比如該法人得到的資金和融資的 比例，是它註冊資本的2倍，而不是50%，這樣它就會有很多的資金；其次，要成為一些大金融機構的零售機構，就是大金融機構批發給它一些貸款，然後他進行 放貸，這樣可以解決一些問題；再有，就是利率問題，雖然小額貸款公司利率比較高，它是正規銀行貸款的4倍，目前是23%左右，但是民間金融比它還高。
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應逐步放開民營資本的審批
如果從政策面上來說，我們已經放開了，那就是非公經濟的新36條中提到的，民營資本可以興辦金融機構。現在問題在於我們的審批過於緊，到目前為 止，我們審批的很少。比如民營資本進入村鎮銀行，這在理論上和政策上都沒問題，但在實際上卻非常困難，因為有很多高的門檻。應該說相當一部分的民營資本缺 乏資質，但是他們參與過一些小額的貸款公司，已經積累了一些經驗，所以我覺得應該逐步地放開，這樣才能夠發揮村鎮銀行的作用，使民營資本真正進入，然後再 加強規章制度的監管，這樣就使得風險能夠降到最低，發揮更大的社會效益。
民營資本可以進入小額貸款公司
作為一個小額貸款公司，民營資本完全可以進入，因為它不是對公眾吸入存款和放款，所以這一塊風險相對較小。如果是村鎮銀行，那麼應該根據金融監 管審核它的資質、股東以及管理等各方面，這些條件具備了，就可以讓它進入。思想還是要解放一點，政策還要再放開一點，把為中小企業服務和加強風險防範結合 起來，最重要的時候應加強內控，它的資質和內部管理非常重要，只要這些條件具備就能解決這些問題。
期待建立更多的民間合作金融組織
對貸款難、融資難的問題，應該建立健全一個完善的金融體系，大中銀行為中小企業服務也應該改變觀念。另外，農村信用合作社是我們一直存在的組 織，為什麼不能發揮它對中小企業的一些作用呢？然後帶動公司、村鎮銀行、城商行，我還有一個想法，就是建立更多的真正民間合作金融組織。
——北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐
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2010年5月出台的《國務院關於鼓勵和引導民間投資健康發展的若干意見》(簡稱民間融資36條)第18條規定：適當放寬小額貸款公司單一投資 者持股比例限制，對小額貸款公司的涉農業務實行與村鎮銀行同等的財政補貼政策；支持民間資本發起設立信用擔保公司，完善信用擔保公司的風險補償機制和風險 分擔機制；鼓勵民間資本發起設立金融中介服務機構。
http://www.21cbh.com/HTML/2011-11-19/4OMDcwXzM4MTA4OQ.html
加入WTO十年以來，「出口主導型」企業無疑享受其中最大利好。數據顯示，2001年至2010年間，中國出口額從2660.98億美元上升至15777.89億美元，增長493%，年均增長21.9%。
但與此同時，入世後人民幣匯率也脫離以往單純依靠政府調控的定價機制，逐漸走向市場化定價。伴隨人民幣匯率不斷走高，手持眾多外匯進行交易結算的出口型上市公司不得不面臨匯兌損失的風險。
Wind 統計顯示，109家公佈單季度匯兌損益的上市公司中，其自2010年以來的7個季度中，每期的合計匯兌損益綜合分別是52.2107億元、41.3389 億元、-60.0792億元、29.8337億元、-0.4848億元、-3.9985億元和今年第三季度的-51.7455億元。
近千家上市公司匯兌損失
2005年7月21日起，中國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。當天19時起，人民幣對美元一次性升值2%，調整至1美元兌換8.11元人民幣。
此 後人民幣匯率開始不斷走高，特別自2010年6月19日「二次匯改」啟動以來，人民幣匯率升值勢頭日益迅猛。今年年初以來，人民幣匯率從6.6215一路 衝破4個關口，到三季度末年內升值幅度已達4.5%。而2005年匯率改革至今的6年間，人民幣累計升值幅度已達34.37%。
對於「出口導向型」的國內上市企業來說，當期的匯兌損失無疑與人民幣升值幅度密切正相關。此外，歐債危機更加劇了全球貨幣市場的匯率震盪，其中歐元匯率第三季度大幅下跌8.8%，而同期日元匯率則不斷走高，致使上市公司匯兌損失風險加劇。
根據WIND數據統計，在1251家數據可統的上市公司中，匯率變動對現金的影響額度合計為-24.69億元；其中有989家上市公司匯率變動對現金的影響為負，佔比高達79.06%。
人民幣升值對上市公司盈利影響主要體現在兩方面：一是通過對上市公司的成本和收入等經常性損益直接產生實質性影響；二是由資產負債表中匯兌損益一項影響上市公司非經常性損益。
記者注意到，以中國石油（601857.SH）、兗州煤業（600188.SH）、華能國際（600011.SH）為代表的資源類上市公司因海外貿易頻繁、日常涉及出口業務較多，手中持有一定外匯貨幣，因此首當其衝遭遇匯兌損失的衝擊。
三季報披露，中國石油外匯收益為10.88億元，外匯損失為16.84億元，則外匯淨收益為-5.96億元。
「理論上講，由於國內油價早已與美元計價的國際油價接軌，人民幣的不斷升值實際意味著國際定價的原油、石化產品價格下跌，對原油採掘業、石化加工業不利，對煉油業有利。」有券商人士向記者分析。
而從行業角度來看，人民幣匯率的不斷走高對紡織服裝、家電、汽車等出口占比較大行業上市公司影響顯著。
「由於出口產品大都以美元結算，如果人民幣升值，出口產品的人民幣收入將隨之降低，對出口型企業營業收入影響較大。」上述券商人士指出，「其中國內紡織服裝業集中度非常低，競爭激烈，公司一般較難將人民幣升值的負面作用向客戶轉移，由此對匯率變動較為敏感。」
此 外，格力電器（000651.SZ）、青島海爾（600690.SH）、深康佳A（000016.SZ）、海信電信（600060.SH）等家電行業上市 公司受匯率變動影響明顯。三季報上述公司匯率變動對現金的影響分別為-8857.02萬元、-3918.57萬元、-1787.53萬元以及 -623.07萬元。
實際上，由於匯率波動頻繁，一些匯兌變動敏感的上市公司往往因此而導致業績出現反覆波動的趨勢。
根 據WIND數據統計，624家有可比數據的上市公司中，412家公司2010年匯兌損益較2009年出現增加，平均淨利潤增幅也從2009年的 -104.14%大幅度增長至2010年的81.27%。可相比較的是，有205家公司匯兌損益同比減少，其平均淨利潤增幅從2009年的-25.76% 增長至56.43%，增幅區間少於前者。
其中，南方航空（600029.SH）匯兌收益從2009年的0.9億元大幅增長至2010年的17.25億元，而其淨利潤增長率亦由2009年的107.41%增長至2010年的1423.62%。
而中國中鐵（601390.SH）匯兌收益從2009年的10.88億元減少至2010年的3.7億元，導致公司淨利潤同比增長率從2009年的517.56%下降至2010年的8.91%。
一個較新的案例為，由於匯兌損失影響，中興通訊（000063.SZ）今年三季度單季財務費用大幅激增1068.3%至10.1987億元，而其前三季度財務費用總額則僅為14.6035億元。
對此，中興通訊解釋為，今年三季度因匯率波動產生大量匯兌損失拖累財務費用激增，此外去年同期公司因匯率波動產生2630.5萬元匯兌收益，由此財務費用僅為-1.05億元，導致本次對比基數較小。
不過多位券商研究員認為，由於在實際經營中，中興通訊所持有的大量外幣主要用於海外投資、工程及各種開支，並非最終兌換成貨幣構成營業收入，由此以人民幣形式計算並記入報表所反映的賬面大額匯兌損失，對公司實際業績並不會產生較大實質影響。
匯率風險應對
隨著匯率波動對出口型上市企業業績影響日益增大，上市公司亦開始意識到價格優勢衰退的挑戰，以及提高產品技術含量和附加值等非價格競爭力的必要性。
「若公司產品在競爭中處於強勢地位，議價能力強，則往往能夠通過提升售價將部分匯兌損失轉嫁至客戶身上。」前述券商人士分析。「此外，多數企業還會通過改進技術，降低產品成本以減弱匯兌損失壓力。」
某中小板化工上市公司證券辦人士告訴記者，「作為出口導向型企業，我們平時就比較注意跟蹤和分析匯率變動的情況，一直都有採取套期保值等財務手段鎖定風險，基本上能夠控制住匯率波動對收入的影響，總的來說，公司這幾年的盈利能力還是比較穩定的。」
而記者通過統計發現，在實際操作中，上市公司往往採用簽定合約時鎖定匯率、利用遠期外匯合約進行套期保值、海外應收賬款貿易融資等財務手段規避匯率風險。
長城開發（000021.SZ）表示，為有效規避人民幣升值所帶來的影響，公司積極採取各種財務措施如遠期結匯、用美元貸款支付供應商貨款等，並於今年開始開展NDF遠期外匯交易組合業務等方式來規避人民幣升值影響。
除傳統的財務手段規避風險外，調整貨幣支付手段和改變訂單交易時間也成為企業普遍採取的應對措施。
中 工國際（002051.SZ）在新簽合同中增加人民幣或歐元結算的合同比例，其中以人民幣結算部分金額為61.61億，約佔新簽合同總金額的 22.89%。而青松股份（300132.SZ）通過出口銷售採用短單為主的定價來規避人民幣升值的風險，如有簽訂長單的，則採用信用證結算的方式來規避 人民幣升值的風險。
另外，在貿易壁壘不斷加強和人民幣升值的雙重打擊下，越來越多的出口型上市企業開始調整市場銷售結構，加重內銷比重。
其中家具出口大戶宜華木業（600978.SH）2010年10月，通過非公開發行不超17500萬股股票，募集資金用以在主要一二線城市建立16家體驗館，大力開拓國內市場。
老牌毛紡面料和成衣出口企業山東如意（002193.SZ），自2008年開始加大內銷力度。2011年上半年，山東如意內銷比重達到68.34%，而外銷比重僅為28.81%，較去年同期的31.17%再度下降2.36個百分點，變身為內銷型企業。