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乾貨滿滿,噹噹為什麼那麼值?@李成東 雪球群組

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對於國內各電商的估值情況,你怎麼看?特別是各種垂直電商。
李成東:我覺得整體上電商用PS估值覺得缺乏理性。平台型亞馬遜和京東是有想像空間的,但垂直性的電商,更趨於零售類型,應該用PE更加合理一些。
當然,如果是按照PS估值,顯而易見噹噹是最被低估的。如果從這個角度,大部分電商都是有泡沫的。最奇葩的是美國母嬰電商zulily和英國服飾電商ASOS估值太高了。

噹噹既沒有做到如唯品會聚美那樣的特色,做全品類的路也被京東封死了,你怎麼看?
李成東:從結果來看,噹噹已經是在線圖書市場份額老大了,50%的市場份額,圖書戰場已經結束了,從品類戰爭來說,噹噹已經成功了。
噹噹之前試圖拓展其他品類,但始終不成功,反倒拖累財報。現在戰略變得清晰了,圖書吸引流量,然後開放平台變現。

噹噹只是圖書這一個品類,限制還是非常大的,圖書毛利率很低的。
李成東:所以問題的關鍵在於圖書品類引流潛力還有多大, 噹噹的活躍用戶才2000多萬。中國讀書的,可不止2000萬。當然大部分人在淘寶和百度文庫看的是盜版書和盜版電子書。噹噹不是要去比肩阿里和京東,做出自己的特色就好了,有自己的空間。為什麼非要和他們比。

如果亞馬遜,京東再殺回圖書領域,你覺得可能嗎?
李成東:噹噹的圖書品類已經降到了交易額的50%以下了。圖書只是站穩的根基而已,是能幹死噹噹,早就干死了。亞馬遜是跟隨策略,沒有可能,京東進軍圖書市場搶了亞馬遜的市場份額,對噹噹沒有影響。京東上市,對每個品類都有自己的利潤考核。圖書對京東影響太小,沒必要投入更多精力。

京東,阿里,噹噹,亞馬遜,蘇寧,一號店都想做全品類,你覺得過幾年後可能的格局是如何呢?
李成東:淘寶天貓是純平台模式,不能放在一起看。綜合類平台只會有一家勝出,目前看是京東商城。其它電商我理解為垂直性綜合平台,就是在某個單一品類有絕對領先優勢的。目前看噹噹做到了圖書市場的老大,生存無憂。
亞馬遜中國、蘇寧易購、國美都會比較難,沒有一個品類在市場上是絕對領先的,用戶一定要找你的,而不是其它家。做電商,總要給一個用戶來的理由。這三家電商都沒有做到。很難。
亞馬遜中國靠全球總部補貼養著,蘇寧國美電商靠線下養著,實際上是沒什麼競爭力的。所以一時半會兒死不了,如果沒有什麼動作的話,肯定是沒未來。1號店稍微好一些,在商超品類建立起了口碑和影響力。但是門檻建立的又不是那麼高,商超部分遭到了天貓商超和京東的的強有力的競爭,接下來也會比較困難。

噹噹為什麼到現在還沒有接受戰略投資,和李國慶的脾氣有關嗎?
李成東:不知道,也許也有價格問題,噹噹自身是非常安全的,客觀上也不需要戰略投資,如果戰略投資本身不能帶來什麼,如果只是錢的話,李國慶的確沒必要接受。
如果要接受的話,1號店最合適,蘇寧一定不可能。百度自己的實物電商戰略沒想清楚,估計已經放棄了實物電商了,投噹噹,不容易。噹噹有兩個需要,一個是流量,一個是補充品類。1號店流量雖然沒有百度多,但1號店也有1000多萬活躍優質用戶,這個是互補的。

你怎麼看李國慶,劉強東,張近東這幾個老闆?
李成東:李國慶偏保守型,對戰略看的不是很清楚,至少不是很堅決,戰略總是左右搖擺,直到2012年底才堅定下來。但對零售,對電商本質是有很深洞察力的人。從1999年創立到現在,經歷了三波資本泡沫破滅活了下來。噹噹的保守戰略是很重要的,很多激進的電商創業者都倒閉了,噹噹還活著。還是比較稱職的電商創業者。

劉強東則要激進,做事情也更加堅決固執,想清楚的事情不會改變。比如之前大家反對的自建最後一公里物流,擴品類做大家電。從現在來看,大家都覺得很明智,但當時內外部是很反對的的。反過來說,劉強東本人的確很有遠見。
在競爭如此激烈的情況下,劉強東還能花時間出去讀書,沙漠飆車探險,不問公司事務,的確非常難得。當然也說明,京東已經是靠一套系統來管理運營,而不是單一靠創始人監督。
所以劉強東越來越退出一線的運營管理,而花更多時間在公司未來戰略上的事情。當然,對用戶體驗的事情,劉強東一直都是身體力行,一直在重視的。

張近東非常了不起,紮實認真做零售的,是極少數積極轉型的傳統零售大佬。有點像泰坦尼克號的老船長,經驗很豐富,但過於自信了。前面是冰山,船大難掉頭,不是他個人所能夠左右的。一個是危機意識還是有些晚了,蘇寧易購真正啟動是2009年;一個是還不夠堅決,直到2013年才做出全線轉型,太晚了。
從具體轉型的業務戰略上也有問題,2009年蘇寧做電商,在京東在家電3C通訊立足未穩的時候猛攻家電3C通訊,變成線上最大家電3C通訊首選平台,然後漸進擴圖書百貨品類。 而不是一開始積極擴百貨圖書,然後發現不行,又倒過來在做家電3C,發現已經晚了。京東已經遙遙領先。
當然,這種戰略選擇的原因是,一個是張近東低估了電商的難度和門檻,尤其是物流和技術系統。一個是低估了京東的自我快速進化。一個是沒用戶體驗的概念,不顧用戶體驗瘋狂擴張,結果到現在不得不戰略收縮。蘇寧電商的管理團隊基本來自線下,所以是沒有電商經驗的,甚至骨子裡就不認同電商。連網購都不會,或者很少。而下面中間和執行層,又大多來自沒有經驗的,新招的應屆生。江蘇南京,不是中國電商人才的聚集地,也難找到合適的人才。

1號店於剛還是很執著的,當然最主要的是1號店背靠大財主,大財主在零售領域有很好的供應鏈資源。

聊聊垂直電商把,以前有人說垂直電商是個偽命題,東哥你怎麼看?
李成東:最近三年最大的趨勢就是,垂直電商活了,之前沒人看好。垂直電商,分兩類。一類是垂直渠道電商,一類是垂直品牌。當然,我們說的垂直電商,偏向於渠道電商。噹噹網、聚美優品和唯品會都是典型垂直電商,都有平台化變現趨勢。除此之外的垂直電商,還有汽車之家、58同城、500彩票。大家不太知道的奢侈品電商寺庫網,國內最大的票務公司大麥網,國內最大的酒類電商酒仙網。都是垂直電商。

中國消費市場不成熟,給新品牌成長提供了機會,服飾裡有凡客,手機裡小米,電視裡面有樂視。垂直品牌一直都有機會。凡客折戟2011年,有自身供應鏈和節奏的問題,也有外部競爭環境發生變化有關。互聯網品牌會越來越多,不會因為凡客一家出了問題,就不行了。

全品類電商目前只有京東做到了突破,很好的進入了其它品類。成為綜合電商購物平台。噹噹,第一印象還是賣書的。1號店,是賣商超商品的,聚美優品,是賣化妝品的,唯品會是賣特賣服飾百貨的。

當然,從格局來看,京東和這些垂直電商,不是一個數量級,理所應當給予更高的想像空間。你們老闆方三文 說過,老二非死不可。在自營模式的B2C裡面,綜合性網購平台只需要一家,每個垂直領域只需要一家。垂直電商綜合化,實際上只是在自己原有的優勢品類鞏固的用戶裡面,增加變現能力。

垂直電商能興起,是在哪方面相較於綜合電商更有優勢呢?
李成東:專注,自然會在供應鏈,和差異化的用戶體驗設計上會有差異。綜合平台不可能每個品類都做的很強。

是不是說在電商領域,基本上的格局已經出來了,每個細分領域的老大已經確定,全品類的戰場也基本確定了?
李成東:差不多,一些新的品類,或許還有些變數,比如生鮮食品,家居建材,醫藥

那關於阿里和京東,東哥你覺得B2C和C2C兩種模式,哪種的份額會越來越大?
李成東:B2C在美國歐洲市場,越來越強,ebay也開始轉向部分自營了。在國內B2C的市場份額也越來越高。大勢所趨,只是說淘寶的確太強大了。整個過程會比較漫長

唯品會怎麼看?對比噹噹,似乎你覺得很貴了
李成東:零售應該按照PE估值,而不是PS。如果是PS,有比唯品會更奇葩的。對照英國的ASOS,唯品會還不貴。

京東,阿里和聚美都是即將上市,對比哈東哥對於投資者有什麼建議沒。
李成東:對標唯品會,聚美優品,京東估值真的不高。這裡要特別提示一下阿里,阿里並不如大家所想像的那麼樂觀。

阿里並不如大家所想像的那麼樂觀——此話怎講?
阿里收入未來會面臨三大挑戰,一個是賣流量用戶的商業模式的自我顛覆,去中心化,微淘和支付寶公眾號都有這個意思;一個是移動化,無廣告流量可賣;一個是品類被垂直電商洞穿。存量的C2C和增量的O2O市場都會面臨騰訊微信的競爭。
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