📖 ZKIZ Archives

讀書不如獨贏 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2014/04/blog-post_20.html
Vansittart is a very fine man, insofar as he gave you a hint of a forthcoming funding operations. … Nathan’s relation with these gentlemen is such as between brothers … Our New Court gives me the impression of being like a Freemason’s lodge. He who enters becomes a Stock-mason.’ - Salomon Mayer von Rothschild’s conversation quoted in the 『The House of Rothschild』

本來是探討美息和量化寬鬆(Quantitative Easing)，筆者一連兩篇拙文「政治決定利率論」和「識人好過識字」大話西遊至事頭婆近三百多年的利率史、五枝火柴羅富家族(House of Rothschild)、風流英國銀行家之子John Charles Herrie的段霧水情緣…。萬富淫為首，難道所謂的QE竟然和一段政商之間糾纏不清的桃色醜聞有關？！
關於五枝火柴藉買賣國債成為十九世紀權傾西歐朝野的首席財閥的故事有若恆河沙數。其中被譽為五枝火柴御筆的牛津學人尼爾·弗格森(Niall Ferguson)的名著『The House of Rothschild』更是有關五枝火柴必讀之選。雖然是五枝火柴親選的御筆，弗格森就五枝火柴早期發蹟史中種種的官商勾結和內幕交易基本上直書不諱。作為經濟史權威，筆者所閱讀數本弗格森的名著均感其對經濟金融的認識比當今不少所謂的金融老千或書院學究有過之而無不及！
返回正題，話說Nathan Mayer Freiherr von Rothschild透過John Charles Herries的Guanxi認識了當時權傾大英帝國的兩大權臣一代名將第一代威靈頓公爵阿瑟·韋爾斯利(Arthur Wellesley, 1st Duke of Wellington)及財相Nicholas Vansittart 1st Baron Bexley。其中在拿破崙戰爭(Napoleonic Wars)時五枝火柴如何配合威靈頓公爵的金融操作令其發了大財和取得英廷的信任。不過戰後大英帝國債台高築(筆者手上僅有的資料是1830年大英帝國Debt-to-GDP Ratio為169.92%)，當年的市場均如今天一樣擔憂英債會爆煲。大概是1816年當大英國債(Consols)跌至61.10水平，Nathan不但盡傾英國分舵的資金買英債，之後為說服其他五枝頭火柴入市，令當年身在歐洲的伯爺Amschel Mayer Rothschild抱怨Nathan的行為：「…stupid … to invest one’s whole fortune in one single security…！」豈料Nathan真的料事如神，Consols價格在一篇看淡聲中逆市上升，到了1817年12月高見84.25後Nathan立即沽清套現，到了1820年Consols又跌回至70.00水平(英國Consols息率由1816年歷史高位5.02%下跌至1818年3.87%後再反彈至1820年的4.42%)！
那為什麼當年Consols能在大英帝國無力還債的背景下逆市上升呢？原因是當年財相Vansittart為了減少利息開支，決定大量發行短期票據買入英國Consols。為了壯大聲勢，Vansittart要求Nathan配合在外圍買債，至於事成後Vansittart和Nathan如何拆帳天曉得。不過當年發行短期票據不用實金作支持，變相印銀紙以通帳手段操作(Inflation Financing)把鉅債消滅於無形並推低債息令大英帝國能慢慢地把Debt-to-GDP Ratio推低。如此操作便是今天連牛頭角順嫂都識的QE了。
美國利率見歷史低位和所謂QE退市便是市場利率回升的「最有力」說法，這種說法筆者不否認。但由十九世紀大英帝國的利率走勢可見，國債息率可以由1798年的5.98%下跌至1897年的1.96%，時間達近一世紀之長！正如筆者拙文「債臺有多高，利息有多低！」強調美國息率何時見底回升還要越過四大山頭：「⋯首先是美國聯邦儲備局停止執行量化寬鬆政策印銀紙買債券。其次是經濟復甦而稅收增加令Debt-to-GDP比率跌至70%以下。其三是各項經濟數據持續向好，特別是源自私人領域的貸款需求推高利息成本。最後當然是美國政府乃至國際政壇中互動的考慮。⋯」除非國際政壇出現了一個可以和美國匹敵的超級大國，或美國經歷大戰後步入英國於1950年代以後式的衰落，美息低企可能是長期現象！
五枝火柴的興起除了「識人好過識字」外，當年Nathan數次押注大英帝國的豪賭亦引證「讀書不如獨贏」。所謂的QE或其他宏觀操作其實是大莊家官商勾結下替自己度身訂做的技倆，人為地壓低利率不但有利減少國債利息支出，亦有利商家進行槓桿操作買賣，加上後Nixon Shock時代歐美可以沒有顧忌印紙鈔推低資金成本，那麼以既得利益者角度誰有興趣令利率上升？！這更令筆者相信當年喬治·索羅斯(George Soros)1992年狙擊英鎊一役應該另有別情！
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=96538
Next Page
ZKIZ Archives @ 2019