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少陽談投資歐銀ETF 楓葉資料室

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前文少陽談前瞻今年海外投資中,林少陽提到,歐洲的經濟復甦看來越來越獲得確認;而林氏就這個投資想法,挑選了投資歐羅區銀行股的ETF——EURO STOXX Banks指數ETF(EXX1)。我們今天以林少陽一篇寫於210 的文章為骨幹,加入林氏在Q&A裡的idea,整理出對挑選EXX1的解說,感興趣的讀者可以參考。

……展望今年,本欄預期環球成熟市場,應該以歐元區的表現最佳,很可惜本欄並沒有足夠的資源進行個別股份的研究,若只對當地宏觀形勢有信心,讀者可透過於美國或德國掛牌的交易所掛牌基金(ETFs),例如美國掛牌的EWG(iShares MSCI GermanyIndex ETF)EWL(iShares SwitzerlandCapped ETF)EUFN(iShares EuropeanFinancials ETF),以及德國上市的EXX1(iSharesEuro Stoxx Banks Index ETF)

上述多隻ETF的特性各有不同,EWG主要是追踪德國大藍籌的表現,這批股份除了受德國本土經濟盛衰影響,不少業務為出口到其他歐盟、美國及全球新興市場,因此亦局部受全球經濟表現影響。由於大部份成份股為全球跨國企業,他們在全球市場的競爭力頗佳,但由於其巨無霸的身形,增長預期亦不宜太高。

EWL是一個頗為簡約的ETF,主要成份股為以瑞士為基地但業務偏及全球的跨國企業,當中雀巢(Nestle)、羅氏藥廠(Roche)、諾華藥廠(Novartis),已佔去當中44%市值,連同瑞銀(UBS),與能源及工業自動化儀器商ABB,五大市值已佔去該ETF54%市值。按EWGEWL的中長線表現計,EWL的經風險調整回報更佳,因為其成份股的平均全球競爭力,比德國公司更勝一籌,不過現價其估值亦較EWG略貴,若對德國及歐元區經濟復甦有信心,則EWG的表現應更佳。

然而,重要的是,我們看到去年下半年開始,主要業務在歐元區的上市股份已大幅跑贏整體市況,投資者共同投票的結果似乎顯示,歐元區的經濟已開始見底回升。以價值角度,相對落後的歐羅區銀行似乎更值博;因為銀行股受惠的速度雖未必有歐元區中小企那麼快,但看來呆壞帳減少及信貨需求見底回升,只是遲早的事。

講到對歐元區經濟的敏感度最高的ETF,應數在德國及法國掛牌的EXX1。該指數所有成份股為歐元區的大型銀行,當中西班牙及法國銀行分別佔38%26%的市值,因為市值最大的兩家歐元區銀行,分別是西班牙桑坦德銀行(Banco Santander)及法國巴黎銀行(BNP Paribas)。令人意外的是,在南美有重大業務的Banco Santander,反而是近年表現最好的歐洲銀行!

ETF的市帳率低於0.8倍,遠遠低於環球同業,主要是因為市場仍然對歐洲經濟的復甦潛力存在分歧,部份投資者甚至認為歐洲的經濟問題難以解決。然而,早於兩年前,歐洲中央銀行對QE的態度已大為軟化,而近年環球通脹正逐步回落,歐洲中央銀行的超寬鬆貨幣政策,預期將維持一段極長的時間,對歐洲銀行休養生息有很大的幫助。

美國上市的EUFN,主要成份為包括了多家英國上市銀行,以及歐洲大陸如瑞士的非銀行金融機構,其估值相對較高,主要是市場相信其主要成份股如匯控(5)的投資風險較低所致。若認為未來的增長潛力來自歐羅區經濟,則這個指數對歐羅區經濟的敏感度會較低。

基於預期美國經濟復甦,過去兩年買美國銀行的股份,至今回報已非常可觀。這個復甦故事能否在歐洲重演?歐元區銀行會否步美國銀行的後塵,在未來兩年內大幅跑贏環球指數?現在依我看,機會是頗大的,但或者不一定是在今年內一次過完成估值修復,可能需要兩至三年的時間,但我認為投資者應該值得等待。』

最後,林少陽談到選擇ETF:『我們還是認為EXX1/SX7EEX(歐羅區銀行股ETF)會是較佳的選擇。因為選擇ETF,已經是一個basket買齊好多隻國家級銀行股,而且你的投資組合之中,很可能不會只得EXX1,很可能只佔一個投資組合的5%20%(視乎個人對上述看法的信心有多大而定)──低於5%的投資,很可能對組合沒有太大的意義,高於20%的投資,即使是國家級銀行的ETF,對部份投資者來說,風險仍然不可接受,因為回報太受單一一個投資看法主導。無論是持有組合5%還是20%,都不可能叫做一注獨贏罷?何況,對於這個組合而言,起碼不須擔心最終會血本無歸。』

相關舊文:回應提問與補充(二)

相關舊文:少陽談前瞻今年海外投資
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