ZKIZ Archives


思考"農場投資觀" 枯榮小友

http://blog.sina.com.cn/s/blog_54e40a1e0101k1h0.html

最近再次思考這個命題,把想法記錄下來:

 

1、如果股票失去流動性(這種情況在一些市場和股票上仍然存在),那麼我們該如何思考投資股票?2014年的股票投資和百年前的股票投資有何不同?可能最大的不同就是你的股票交易變得更加快捷,信息的獲取更加容易。

2、農場的概念包含以下特徵:

a、與人類的基本需求息息相關(需求剛性,且重複頻率高);

b、供給相對有限(土地供給有限、產量效率提高有限)、需求卻會不斷增加(世界人口增長和消費水平提高);

c、受益於長期通脹的前景(前提是農產品價格能夠跑贏農資價格);

d、每年能夠產出足量(平均而言,有災年,也有豐年)的糧食;

e、產出所需要的技能不是特別難;

f、農場的產出波動較小,可預測性強;

 

3、同樣,農場投資觀的投資標的包括以下特徵:

a、投資標的(股票等各類資產)產品或服務主要滿足人類基本需求(必需消費品,快速?);

b、供需關係應當平衡,當然最好是長期供應不足;

c、受益於通脹(定價權、少資本開支);

d、擁有強大的自由現金流,並且願意為股東支付股息、利息;

e、不依賴於明星管理團隊或特別的技術;

f、長期前景可預測性非常強(正是由於前面一些重要因素決定)

 

4、買入的時機也許在泡沫破滅後,也許是不為市場偏好時。反正絕對不應該是在該資產得到市場熱捧時。這種低估應該是一目瞭然的。

 

5、除非市場再一次明顯大幅錯誤定價,否則過程不予理睬,只關注標的本身。

 

6、由於標的擁有「造血」功能(農場能產出農產品、位置稀缺的房子能產生穩定租金、股票擁有穩定而強大的自由現金流和派息),因此即便市場處於持續錯誤定價中,也無礙投資者的生活,甚至還能將產出進一步進行投資。

 

7、在這種「造血」的支持下,投資者也就具備了抵禦市場錯誤交易的衝動。

 

8、市場總是反覆無常,資產長期總是在高估與低估之間切換,因為人類對於未知的恐懼和對於金錢的貪婪,總是驅使泡沫的破滅和醞釀。符合以上特徵的低估資產很難被長期低估。

 

道理很簡單,但是絕大多數人無法遵循,或者是容易走向偏差。因為:

 

1、投資對象的長期經營趨勢並不穩定(但自認為是穩定的),例如消費習慣的長期遷移、消費心理的轉變等更加長期而緩慢的轉變,未被投資者所察覺(有時候察覺到可能已經大幅滯後於股價)。例如原來區域性的主流報紙、電視台對消費者的黏性,逐步被新的媒介所瓦解。傳統穩定的技術,被新的技術或路線所取締,例如數碼相機對柯達的顛覆。新的商業模式對傳統模式的顛覆,例如電商對傳統零售的侵蝕。

 

2、投資對象的產品及服務並不是基本需求,長週期下的波動風險被投資者所忽略。最典型的是白酒,從大眾消費品走向高端奢侈品。

 

3、即便是極弱週期下的公司,也可能受到行業競爭者的衝擊。最典型的是生活用紙行業,在高毛利率的誘惑下,行業競爭趨於激烈。特別是缺乏品牌壁壘保護的衛生用紙分類,供需快速失衡,利潤率出現顯著下降。

 

4、投資無法承受農場式投資標的毫無驚喜的乏味、緩慢的增長(甚至個別年度的倒退)。而身邊的各類資產風起云湧,不斷的出現資本市場的明星行業和明星企業。如果你是個資深的農場主,可能不會瘋狂到第二天就賣掉農場,去經營多晶硅的生產切割,或者下個月跑去經營一個手機遊戲軟件公司。股票市場上卻都能實現這種瘋狂的念頭。

 

5、農場式的投資,可能無法吸引任何人(如果你打算做客戶的資產管理)。因為,這個太沒有技術含量!儘管所有人都忽視了一點:資本市場永遠少數人才是贏家的現實。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=91913

Next Page

ZKIZ Archives @ 2019