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10年回首 人世間 之 易不易


http://foreverchan.blogspot.com/2010/01/10.html


多謝大家幫忙完成了2010的投資問卷調查, 大多人都覺得內需是大熱門, 但要提醒的是內需股大多已經估值偏高了, 現在買進好可能不是好的時機. 好股都要好價錢. 

投資明日之星, 有3個方法, 一是早於市場發現它, 二是在市場發現的初期, 跟風進入, 三是等泡沫爆破後, 賤價買入.
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文: Brett Arends
過去10年最重要的投資經驗是什麼?這10個年頭過得艱難而動盪﹐但如果我們以更加睿智、更加成熟的面貌迎接下一個十年﹐那麼這些年頭或許就不是白過了。

對我來講﹐以下幾條是過去10年留下的主要收獲、經驗和提醒。

──過去的價格沒有意義。僅僅因為一只股票半年前市價為100美元﹐並不意味著今天它賣50美元、20美元甚至1.50美元就算便宜。想想 2000年到2002年的科技股、2007年到2009年的銀行股等等﹐同樣還有邁阿密的房產﹐當初的價格比現在多上幾個零。這在心理學上叫做“錨定” (anchoring)──我們讓過去的價格影響了我們對當前價格的判斷。它是一種威脅﹐或許是私人投資者面臨的最大危險。(其必然後果是﹐當市場泡沫開 始泄氣時﹐你本來有很長時間可以出逃﹐但有太多太多的人呆著不動﹐因為他們相信價格不可能再往下走了。)

──組建一個讓自己睡得安穩的投資組合。對於普通人來說﹐能讓你晚上睡得著的投資﹐遠遠好過那種提供“波及效應” (pin action)和“動量”(momentum)投資機會的讓人興奮的投機。我們剛剛目睹了各種的理由。如果我們真正理解並相信一筆投資﹐那麼我們就更有可 能一直持有﹐甚至在市場崩潰的時候還會買入更多。這正是投資某些公司一個被極大地忽略了的優勢。這些公司比如有蒂亞吉歐(Diageo)(旗下有健力士啤 酒(Guinness)和皇冠伏特加(Smirnoff))﹐卡夫食品(Kraft Foods)(旗下有酷愛飲料(Kool-Aid)和吉露果凍(Jell-O))﹐或者埃克森美孚(ExxonMobil)。如果你在2000年或 2006年持有這些公司﹐那麼當接下來情況變得惡劣起來之後﹐你拋售它們的可能性相對就不會那麼大。部分地因為這樣一種原因﹐在任何環境中我都還是不太敢 買金融股﹐即使它們的價格很便宜。

──對“相對價值”的概念敬而遠之。這就像“相對懷孕”一樣完全是胡扯。價值就是價值﹐它是絕對的。一筆投資便宜不便宜﹐是相對於它未來的現金流而言的。但在每一次上漲行情中﹐很多人都被迷惑﹐看到某種資產相對其他資產(估值更加過高)價格更低而將太多資金投入其中。

──勇於堅持自己的信念。這個10年開始的時候﹐今天的投資天才看起來像傻瓜一樣﹐因為他們持有的是老式優質股、新興 市場、黃金和大宗商品。這些投資下挫了好幾年﹐而思科(Cisco)和美國在線(AOL)這類公司卻在同時製造了數不清的紙面百萬富翁。一筆投資在顯得很 正確之前﹐可能有很長時間看上去都是錯誤的。10年前的這個冬天﹐這些優質股有一部分觸及了最低點﹐根基穩固的藍籌公司承諾10%的股息﹐也沒幾個人買它 們。是膽子大的人從中發了財。

──存款無可替代。這聽起來顯而易見﹐但在這個10年的多數時候﹐美國的儲蓄率低到不能再低。今天聽起來難以相信﹐但本世紀早些時候一些評論家說﹐美國人其實不需要存更多的錢﹐因為他們在股市和房市賺了很多錢了。存錢就像減肥一樣﹐沒有可靠的捷徑可走。不管掙多少﹐都要少花點。

──不要混淆“交易”和投資。你是否想在下一輪泡沫中投機要由你自己決定。泡沫中投機雖然有風險﹐但賺錢最容易也最豐 厚。只要記住這只是一種交易﹐一種短線持有﹐而不是一筆你應該打算多年持有的投資。一定要及時離場。科技股開始重挫的時候﹐太多的人決定把他們持有的這些 股票當成一種長期投資﹐結果把短期虧損變成了一種長期災難。(對了﹐不要害怕在“交易”中承受損失﹐如果願意接受20%的虧損﹐你可能會逃掉100%的虧 損。)

──短線消息的重要性不及長期趨勢。我所認識的一些投資者之所以能夠在這個慘淡的十年里掙大錢﹐通常是因為他們把握了 長期趨勢──中國經濟增長的影響﹐黃金市場的供需﹐或者是美國國債的大幅上漲。但多數私人投資者對這些長期趨勢不感興趣。他們想聽到的是短線消息──季度 財報、併購傳聞、市場動向等等。2001的時候﹐你猜當時投資者更加關注的什麼?思科有關行業形勢的最新報告﹐還是黃金價格?事後來看﹐哪個更有意思?

──市場時機不可完美預測﹐但其價值通常可以準確評估。資產廉價的時候﹐多買些﹐昂貴的時候少買些﹐這樣做既可行﹐也 有利可獲。如果你有耐心﹐並採用“平均成本投資法”(dollar-cost averaging)逐步進場﹐假以時日﹐一般都能獲得不錯的收益。金融行業反復宣講“你不可能預測市場時機”這種自私的咒語﹐是為了讓你一直傾囊投資。 從最狹義的角度來講﹐的確﹐你通常不可能準確預測行情的轉折時點﹐但你也不需要準確預測。

──對專家預言留個心眼。2008年2月﹐全美企業經濟學協會(National Association of Business Economics)調查的經濟學家中﹐不到一半的人預計這一年美國經濟會陷入衰退﹐預測衰退的人則認為﹐影響將“相對溫和”。可怕的不僅在於真正發生的 衰退為“二戰”以來最嚴重的一次﹐更在於調查進行的時候經濟已經陷入衰退了(後來的報告顯示)。類似地﹐股市分析師的觀點也難免有錯﹐特別是當多數分析師 似乎都持同一種意見的時候。一個很有說服力的例子是﹐在樓市泡沫最盛、住房建築股的估值達到瘋狂水平的時候﹐多數建築行業分析師都是看漲。

──必須繼續玩投資遊戲。經歷過去的十年﹐人們可能會完全放棄投資﹐把資金存在銀行。這是一種糟糕的想法。長遠來看﹐ 現金是一個非常壞的資金存放形式。扣除稅收和通貨膨脹後如果還能有賺頭﹐那就算你走運。通貨膨脹仍然是一個投資者常常低估的潛在威脅。即將結束的是一個 “低通脹”的十年﹐消費者價格指數年均漲幅只有相當溫和的2.6%。但即使是這樣的一個通脹速度﹐現金的購買力相比1999年仍然下降了大約四分之一。

──不要混淆“不太可能”與“不可能”。10年前﹐安然(Enron)、世界通信(WorldCom)和馬多夫 (Bernie Madoff)不太可能是巨騙﹐剛剛才10美元一桶的油價不太可能漲到140美元﹐金價不太可能跳到每盎司1000美元以上﹐乏味的“老”歐洲的股市行情 也不太可能超過華爾街。即使是在5年前﹐也很少有人想象到美國樓市會全盤崩潰﹐貝爾斯登(Bear Stearns)和雷曼兄弟(Lehman Brothers)會倒閉﹐或者是房利美(Fannie Mae)、美國銀行(Bank of America)和美國國際集團(AIG)全都需要救援。但這一切都成了現實。同樣也可以說﹐下一個10年即將發生的一些事情﹐在今天看來同樣是不可想象 的。
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擁有能源企業Southwestern Energy股票的請舉手!

沒有?那麼你有天然氣巨頭XTO Energy的股票,或是油氣生產商Range Resources和精密儀器廠家Precision Castparts的股票嗎?

你應該擁有它們。在過去10年中這些股票在標準普爾500指數中漲幅名列前茅。若倒退十年,你能做的最聰明的事情就是投資它們。你每投入1000美元到現在都漲到幾萬了。

現在,我們再來看看當時專家都推薦你買些什麼?

當時《華盛頓郵報》(Washington Post)一個快速調查顯示,受到最普遍推薦的個股是:美國在線(America Online)、思科系統(Cisco Systems)、高通公司(Qualcomm Inc.)、通訊公司MCI WorldCom、朗訊科技(Lucent Technologies)和德州儀器公司(Texas Instruments)。

唉。

不論是誰,只要是選擇了這樣的投資組合,都已經損失了將近三分之二。若將股息考慮在內,隨機選擇的股票平均漲幅都能有3%。

警惕災難性的投資選擇

財經類雜志《Money Magazine》選出的“2000年及之後最佳投資選擇”怎麼樣呢?跌了將近五分之一。

財智/《華爾街日報》周日版(The SmartMoney/The Wall Street Journal Sunday)選出的股票跌了將近一半。科技類股在這份清單比重很高,而且它們當中大多數都出現了重挫。MCI WorldCom和北電網絡有限公司(Nortel Networks Corp.)更是根據破產法第11章(Chapter 11)關門歇業了。

好吧,取笑別人總是容易的。但是我們需要多想想這個問題,特別是年底之際,此時聰明人又帶著選股建議來了。

讓人難受的事情還沒完。投資者剛剛經歷了一個非常糟糕的10年:一連串的暴跌、危機、金融醜聞、衰退和破滅的泡沫。

標準普爾(Standard & Poor)分析師霍華德﹒西爾弗布拉特(Howard Silverblatt)說,這是有紀錄以來美國投資者經歷的最糟糕的10年。當你用包括股息的整體回報來衡量的話,我們現在的處境比上世紀30年代還要 悲慘。在過去的10年中,投資標準普爾500指數的投資者損失了大約10%。

若將通貨膨脹因素考慮在內,投資者實際虧損了將近30%。這甚至比不上嚴重通脹的70年代,當時投資者的實際損失只有約23%。

損失幾十個百分點的前提是你還活了下來。對於那些在2001-2003年以及2007-2009年股市暴跌中被踢出局的投資者來說,他們的境遇要糟糕的多。

納斯達克綜合指數較之峰值下跌了將近四分之三;當然,許多科技類股已經徹底消失不見了。但是投資者從專業人士那裡得到了多少警告呢?答案是:幾乎沒有。

當本公司旗下另一出版物《巴倫周刊》(Barron's)在2000年1月份舉行年度投資者圓桌會議時,當時在場的十位華爾街大人物中只有兩人警示投資者要注意熊市的迫近。僅僅在三個月後納指就創下了歷史上的最高點,之後的暴跌令如今的納指還不到當時的一半。

遠離咖啡攤股市預言家

一位基金經理對《巴倫周刊》說:當時,我每天早上在一個咖啡攤買咖啡,攤主在印度孟買長大,他對股市的興趣比我還大,這倒是和1929年股市崩盤前擦鞋童 大談股票的故事“相映成趣”。不過即使是這麼不祥的信號也不足以讓這些人變成悲觀派。相反,高盛(Goldman Sachs)策略師艾比﹒科恩(Abby Cohen)當時說,基於對標準普爾成份股公司收益的分析,股市基本處於合理價值。她堅稱根據標準衡量方式,即使是科技股也不存在估值過高的問題。

傲慢自大最終只能讓人幸災樂禍。

(高盛說科恩在隨後幾個月、即股指接近峰值時變得更為謹慎了。)

10年過去了,華爾街上發生了一些變化,但沒變的也有很多。

許多靠股市吃飯的機構依然只是叫賣投資品的營銷機器,就像連鎖藥店CVS賣藥片兒。這麼說不公平?那好吧,修正一點點:起碼CVS不會故意把壞藥賣給你。

從此前10年中得到警告的投資者可以更好地迎戰下一個10年。任何想要保護自己投資的人都需要改改自己對金融行業存在的偏見。

在華爾街最有力、最危險的力量是人們的跟風效應。千萬要當心。

對大多數“投資專業人士”來說,大家採取同一立場給出同樣的評價既容易又安全,無論那看上去有多傻。在他們看來(客戶倒不一定這麼想),和群體一起犯錯要好過承受讓自己與眾不同的風險。對投資者來說,幾乎沒什麼比專家眾口一詞更危險的了。

當然這裡也有一種在華爾街普遍存在的錯誤樂觀情緒。即便是今天,向往常一樣,華爾街上大部分公司股票評估都是正面的,也不管股市已經連續九個月反彈,標準 普爾500指數和納斯達克綜合指數漲幅分別超過了63%和70%。(而這段時間以來美國失業及未充分就業率高達17%,他們當中有人已經不再四處求職。)

不論一只股票已經高估到了什麼程度,總能找到分析師說它比其他(更嚴重高估的)股票便宜。這在互聯網泡沫破裂時期很常見。

這種情況沒有過去。無論市況多麼危險,總會有人告誡你(一如他們在1999年時那樣)說,因為你無法做到低買高拋,所以你要保証全額投資。當然,他們這麼說“碰巧”也符合自己的利益。

別去追捧價格竄升的股票

這些天投資者再次鞏固了這樣一個道理,那就是人人都談論的投資通常是你不想買的。追逐高價股票的危險通常高於它們能帶來的回報。50%的虧損要用100%的盈利才能彌補得回來。

最好的投資往往無人議論。10年前,每個人都在談論該買哪只科技股,卻幾乎沒人談論黃金。英國央行(Bank Of England)曾經以每盎司260美元的價格出售黃金,還恨不得沒人買。

在我嘲笑別人可憐的“先見之明”時,我最好也給自己揭揭老底兒。10年前,我一位當基金經理的朋友再三勸我把一切都拋幹淨,然後買黃金。

我聽了嗎?唉,別提了。

Brett Arends

(編者按:本文作者Brett Arends是《華爾街日報》網絡版專欄作家﹐他的專欄《投資回報》幫助投資者分析最新時事並做出相應投資決定。)

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如何成為一名出色的投資者(ZT) 人世間 之 易不易





一、(風險控制)認清自己的個性,評估好自身風險承受能力。

芒格表示,首先你必須瞭解自己的個性,每個人必須考慮自身的邊際效用,以及心裡因素後才來玩這場遊戲,如果你會因為虧損而愁雲慘霧,有些虧損是無可避免 的,那麼終生採用非常保守的投資方式,即用儲蓄方式累積財富才是明智之舉,你必須根據自己的個性及才能採取策略,我不認為我可以為大家提供一項放諸四海皆 准的投資策略。

二、帶著問題閱讀,理論聯繫實際。

接著芒格表示:你必須收集資訊,“我想我和巴菲特從一些好的商業雜誌中得到的比從其它地方多,閱讀每一期各類的企業報導,便能輕鬆且快速地獲得各種企業經 驗,而且如果你能養成一種思考習慣,將所讀到的內容與這些想法的基本架構結合在一起,你可以逐漸累積一些投資智慧,在這浩瀚領域中,若沒做過扎實的閱讀工 夫,我不認為你可以成為真正優秀的投資人,而我也不認為有哪一本書可以為你做到這些。”

每年的伯克希爾年會上,芒格都會推薦廣泛的閱讀素材,包括《價值線》的投資調查表,柴爾狄尼的《影響力》,內容講述大眾如何被說服去購買商品或從事其它行為,以及近來羅伯特•哈格斯特龍狀的《核心投資法則-華倫.巴菲特的投資組合》。

芒格解釋閱讀不該是隨意的:“你必須有概念自己為什麼要找這些資訊,不要以培根所謂的研究科學的方式來閱讀年報-順便一提,那不該是你研究科學的方式-收 集無止盡的資料,然後再企圖將之合理化罷了,你必須從現實中的一些想法著手,然後探究你看到的東西是否與經驗證的基本概念契合。”

三、如何評判一門生意?

1)、(定性)價值評估:企業是否擁有“護城河”成為衡量的唯一標準。捷徑:用芒格的話說就是“將我們的投資限制在被那些非常聰明的人檢驗過的更具競爭力的領域中。”

“通常當你看到一家表現亮麗的公司,會問:“可以持續多久?”我唯一知道的答案就是,思考為什麼會有今天的成果,接著找出可能導致這些成果終止的因素。” 這種思考方式有助於芒格和巴菲特發掘具有特許權的企業,或稱為擁有“護城河”的企業,有些公司擁有強勢的品牌,而且似乎所向無敵,例如可口可樂雖然他面臨 的是無情的挑戰,芒格也以箭牌口香糖為例。
“箭牌是全球知名的口香糖公司,這是多大的一項優勢,試想要取代這種印象有多難,如果你喜歡箭牌口香糖,你會因為它的售價是二十五美分,而葛羅茲口香糖只 有二十美分就把你不瞭解的東西放進嘴裡嗎?考慮買其它品牌的口香糖對你而言並不值得,如此就不難理解為什麼箭牌口香糖擁有極大的優勢了。

2)、(定量)價格評估:核心在於留足安全邊際。

一旦瞭解公司的價值後,若你想買下整家公司,或像一般投資人從股市中買進公司的股票時,那麼你必須決定這家公司值多少錢。 “投資像箭牌這樣的標的的困擾在於,每個人都知道它是家很棒的公司,所以你看到股價時會想:“我的天啊!股價是帳面價值的八倍,其它股票都只有三倍左 右。”所以你會思考:“我知道它很棒,但值得這麼高的溢價嗎?”
“ 能否回答這類問題,正可說明何以有些人能成為成功的投資家,有些人卻不行,芒格強調,“另一方面,投資若不稍具困難度,那麼每個人都可以致富。

四、實踐中如何提高洞察力?

1)、長期觀察企業的動向。

長期觀察行業變遷的動向,探究行企興衰的邏輯,這將有助於提升投資者的洞察力。芒格說,他還記得許多城市商業區的百貨公司看似打不倒,它們提供眾多的商品 選擇,具有強大的購買力,擁有城區最高價的不動產,位於有軌電車穿梭的街角,然而時光流逝,私人汽車成為普遍的交通工具之後,電車軌道被拆除,消費者搬到 郊區購物中心成為主要的購物場所,我們生活方式的一些簡單改變,就足以改寫一個產業的長期價值。
芒格極力反對某些特特定的經濟理論和商業慣例。

2)、分析企業財務狀況,學習過往100家公司的投資決策個案。

如果有機會教授財務學,芒格表示,他會利用約一百家公司過去正確或錯誤的決策作為教材,教授財務學的正確方式,應該是從簡單的投資決策個案下手,我常以國 家收銀機公司早期的歷史為例,有位非常聰明的人創辦這家公司,買下相關的專利權,擁有最優秀的銷售人員,以及最棒的生產工廠,他很聰明,也很狂熱,投注所 有心力在收銀機事業,當然,收銀機的發明對零售業而言真是天賜之物,你甚至可以說收銀機就像是舊時代的製藥業,如果你看過派特森擔任國家收銀機執行長時的 早期年報,笨蛋都會說他是個天才型狂熱份子-處於非常有利的地位,因此做這個投資決策很容易。”

派特森是Ohio州的零售商,雖然收銀機不是他發明的,但他立刻瞭解它的優勢,並買下這家虧損的公司,派特森對事業的熱忱,使他成為當代企業改革者的楷 模,他可說是員工福利觀念(例如低價員工自助餐廳)、銷售人員訓練與激勵的創始人,也是第一本公司內部刊物的發行人,1913年,Dayton發生水災 時,派特森暫停生產線的運作,動員公司投入救災行動,他捐贈食物、帳篷、備用電力及飲水,出動公司的醫生及護士協助傷患,工廠作業員製作小船以疏散災民, 雖然如此,派特森是個頑強的競爭對手,曾在反托拉斯官司中敗訴,但隨即在上訴高等法院時獲得勝訴,派特森最顯著的成就之一,就是雇用鋼琴銷售員 Watson,他在國家收銀機工作過幾年,被派特森炒魷魚後,到電腦製表記錄公司工作,後來他運用許多在國家收銀機學到的技巧,將公司改造成今日的 IBM。

派特森死後留下龐大的事業,不過他投注很多金錢在社會上,所以幾乎沒有留下什麼遺產,而且他認為這不重要,他喜歡一句名言:“壽衣沒有口袋。”芒格表示, 雖然少有公司能做到永續經營,但公司的建立應該以長久經營為目標,應該將企業的管理方式想成是“財務工程”,如同橋樑及飛機的建造,要有一系列的支援系統 及重複的工程,才能承受極大的壓力,而企業也應該禁得起競爭壓力、景氣衰退、石油危機或其它災難的考驗,過多的財務杠杆或債務,將使企業難承受這些風暴, 芒格說:“在美國,造一座爛橋是違法的,但成立一家爛公司能有多高尚?”

五、策略:專注成就夢想!如果你一生中找到三個傑出的企業,你就會變得非常富裕。

芒格對於管理非營利基金會的經理人提出的建議很簡單:省去你許多的時間、金錢及擔心,跟隨伯克希爾,只買優質股票(如果股價未被高估)並長期持有。你甚至 不必擔心分散投資的問題,芒格說:“在美國,個別或機構投資人只要將大部分財富投資三家績優的國內企業,長遠來看都會有豐厚報酬,這樣的投資人哪裡需要時 時注意其它投資人的績效表現,特別是當他像伯克希爾一樣,理性地預期自己的長期投資結果將因成本較低,強調長期結果及專注在最喜好的選擇上,而表現較為亮 麗的時候。”
事實上,芒格一直建議投資人,可以將90%的財產放在一家公司上,前提是它是家好公司,我確實希望我的家人大致能遵循這個方向,而且我注意到伍德洛夫基金 會,截至目前仍維持將90%的資產集中於創辦人買進的可口可樂股票,後來也證明真的是明智之舉,如果美國所有的基金會從未賣出一股創辦人當初買進的股票, 比較前後的發展將非常有趣,我想會有很多基金會的表現更出色。”

六、勇於認錯,時刻反省。

不過芒格承認他和巴菲特犯過許多投資錯誤,“如果由我制定董事會章程,我會要求花三個鐘頭來檢討一些愚蠢的大錯,包括把機會成本考慮在內的成果予以量 化。”(巴菲特曾解釋,在伯克希爾,資金成本的衡量是公司為每一美元的保留盈餘,創造超過一美元價值的能力,他說:“如果現在有一美元,它在上的價值,那 我們就沒有超越自己的資金成本。”)
注明:以上內容乃本人依據 《查理•芒格傳記》中第20章《做投資界的良心標杆》整理而成,原文詳細見珍妮特•洛爾 《查理•芒格傳記》。

附錄:

芒格說:“想要變聰明,你要不斷地問:“為什麼?為什麼?為什麼?”而且你必須將答案連結到深奧的理論架構,你要去瞭解這些主要理論,雖然有些難度,但這過程會有很多樂趣。”

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欲速不達 人世間 之 易不易

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金庸先生, 雖以武俠小說聞名天下, 但其佛學頗精, 在他筆下的天龍八部引用了不少佛經.

其中小說中的至高無上絕學, 《易筋經》實是武學中至高無上的寶典,只是修習的法門甚為不易,須得勘破“我相、人相”。心中不存修習武功之念。但修習此上乘武學之僧侶,必定勇猛精進,以期有成,哪一個不想儘快從修習中得到好處?"

要“心無所住”,當真是千難萬難。少林寺過去數百年來,修習《易筋經》的高僧著實不少,但窮年累 月的用功,往往一無所得,於是眾僧以為此經並無靈效,一百多年前,少林寺有個和尚,自幼出家,心智魯鈍,瘋瘋顛顛。他師父苦習《易筋經》不成,怒而坐化。 這瘋僧在師父遺體旁拾起經書,嘻嘻哈哈的練了起來,居然成為一代高手。"

這和投資的原理極為相似, 你愈心急賺錢, 只能賺取蠅頭小利, 反而影響到心情, 難以冷靜思考, 定不下來, 離賺大錢的距離愈遠, 就算找到10倍股, 都要天時, 地利, 人和配合.

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漫談投資理財-1 人世間 之 易不易


http://foreverchan.blogspot.com/2010/04/1.html


今日和同事吹開水, 講點樣發達, 其實來來去去都是Fisher說的8樣野, 天降橫財, 天生好命, 老豆係李嘉誠, 或取到有錢女, 嫁到鑽石男就不在這類了.

1. 自己創辦一家成功的企業——這是財富創造能力最強的致富之路!
2. 成為某家企業的首席執行官——雖然不是企業的創始人,但也能發揮非常重要的作用。
3. 慧眼識英雄,採取跟隨策略——這種做法與極高的“忠誠度”能給你帶來豐厚的回報。
4. 把名氣轉化為財富——或者是把財富轉化為名氣,然後再贏得更多的財富。
5. 用別人的錢為自己賺錢——絕大多數超級富豪都是做這一行的。
6. 為自己找到源源不斷的未來現金流源泉——即使你不是一名發明家。
7. 成為地產大亨,靠投資房地產發家致富。
8. 選擇那條“最多人走過的路”——勤儉節約,好好投資——永遠 堅持下去。


自己選的則是第8條, 希望日後能把第6, 7條都可以實踐出來. 就個人經驗而已, 選第8條最難的就是勤儉節約, 存第一筆的啟動資金, 這筆錢不用太多, 有2-3萬就可以開始了, 當然不是說有2-3萬之後, 就不用節約地生活, 這個要堅持10年左右.

舉一個活生生的例子, 有一朋友, 月入都是1萬左右, 06年之前, 基本上是月光一族, 在06年起開始把每月收入的2-3成存起來投資, 到今年為此資產有幾十萬了, 當然不算太多, 但是 中間亦經歷了股災, 沒有用任何的財務槓桿, 時間用了4年左右, 說明第8條路是可行的.

當然要持之以恆, 就要有個目標才可以.....

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中國的醫藥市場 人世間 之 易不易


http://foreverchan.blogspot.com/2010/04/blog-post.html


一份非常好的中國醫療市場發展的白皮書, 閱讀需要有耐性, 開卷有益, 對於投資人如何去選股都幾有幫助.
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中國生命科學市場已成為中國乃至全球發展的引擎。即使在此次金融風暴中,由於消費者需求強勁,中國的醫藥和醫療設備市場仍保持著每年兩位數的增長速度。中 國應將其關注點聚焦於生命科學市場的長期發展潛力。中國生命科學市場正經歷著一場革命性的變化,最引入注目的是各級政府未來三年將在新醫改中投入8500 億元(約合1250億美元),這對醫療企業來說無疑是一個千載難逢的機會。 同時,中國政府也將致力於創建一個更透明、更規範的醫療市場環境。本白皮書將就市場格局的主要變化和對相關企業產生的影響進行論述:

1. 醫療保險覆蓋率的提高使更廣泛的人群能享受到付得起的醫療衛生服務:刺激藥品和醫療設備消費的增長。
2. 提供更高效的醫療衛生服務:城市基層醫療體系和農村醫療體系的建立促進新消費群體的產生,引發管道結構變化,進而對企業運營能力提出新的要求。
3. 建立國家基本藥物目錄和實行藥品網上公開招標,以加強藥品銷售和使用監管。

中國政府正致力於推動醫藥產業創新、促進中國醫藥企業提升競爭力,從而形成生命科學市場的新格局。我們認為,這是以創新方式促進醫藥研發資源的整合。當研 發(R&D)市場充滿活力,將吸引更多的投資;而投資的增加,又將進一步促進醫藥研發市場的良性發展。中國近年來對藥品生產品質管制規範 (GMP)和藥品經營品質管制規範(GSP)的修訂,提高了藥品品質的標準,同時也對醫藥製造和流通企業提出了更高的要求。隨著醫藥行業的進一步整合,一 批競爭力弱的企業將被淘汰出局,醫藥行業的准入門檻將變得更高。總而言之,我們希望中國的生命科學產業將變得日趨成熟、在國際市場上更具競爭力。

本白皮書旨在為中國生命科學企業如何在快速發展和充滿變革的市場中取得成功提供實踐性的洞察見解。我們建議企業應從以下三個方面提升關鍵運營能力:
• 創新:以國內技術發展和政府產業支持為契機,加強R&D能力。通過與外部機構合作提升企業研發能力,通過培養內部人才和管理專案提升企業內部管理 能力。
• 生產品質:高品質的產品不僅是醫藥企業在市場行銷方面差異化的體現,更是醫藥企業賴以生存的首要條件。企業必須通過提高生產效率、降低運營成本實現供應鏈 的卓越運營。
• 銷售、行銷和分銷:企業通過加強管道和物流管理,使更多消費者能方便地購買到高品質的藥品。因此,拓展銷售管道戰略和加強銷售隊伍管理將是未來企業決勝市 場的關鍵。醫藥製造企業和醫藥流通企業之間需更緊密地合作以提升整體運營效率。

定義生命科學市場
我們所定義的生命科學市場廣泛地涵蓋了整個醫療衛生生態系統和生命科學生態系統中的主要企業(組織),如圖1所示。這些企業在醫療領域從事與藥品、醫療設 備和診斷檢驗等內容相關的經營活動,貫穿創新(R&D)、製造、行銷和分銷全過程,最終致力於為患者和消費者提供更好的醫療衛生服務。

當其他產業增速放緩時,中國的生命科學市場無疑是全球經濟中的一個亮點。中國醫藥市場因其巨大的發展潛力而倍受關注。中國品牌處方藥和非處方藥 (OTC)1997年的市場規模僅為37億美元,而到2010年有望達到220-250億美元。預計2009年中國醫藥市場的年增長速度將達到25%,高 於其他新興國家市場15%的增速,並遠高於發達國家市場約5%的增速。 更令世界矚目的是,預計2020年中國有望以2200億美元的市場規模,成為僅次於美國的全球第二大醫藥市場。

中國當前的醫療衛生改革和政府建立更具創新性和競爭力產業的舉措,將促進中國生命科學市場的蓬勃發展。當企業置身於更有序、更規範的市場環境,需以更好地 滿足患者需求為己任,並逐步成為全球市場的領跑者。

中國醫療衛生改革對生命科學產業的影響
中國正對其醫療衛生體系改革進行史無前例的巨大投入。2009年1月,國務院宣佈未來兩年將在醫療衛生領域投入8500億元(約合1250億美元),為居 民提供高品質、付得起的醫療衛生服務。預計此項投入將對生命科學市場中的製藥、醫療設備製造和醫藥流通等企業產生重大影響。

更多的人能夠享受到付得起的醫療衛生服務意味著醫療衛生支出的增加,致使藥品和醫療設備的需求上升

醫療衛生改革的主要目標之一是解決中國居民因缺乏醫療保障而看不起病的難題。近幾年中國在醫療保障體系建設方面已取得了顯著的進步,到2010年各類醫保 將覆蓋90%以上城鄉居民,國家通過推行城鎮職工基本醫療保險、城鎮居民基本醫療保險和新型農村合作醫療(簡稱新農合),廣泛提高城鄉居民醫保覆蓋率。

新醫保不僅覆蓋人群範圍更廣,而且政府還提高了對參保個體的補助標準。例如,政府對城鎮居民醫保補助標準從每人每年80元提高到120元,對新農合補助標 準從每人每年40元提高到120元。政府補助標準的提高對每個個體而言可能數目不大,但考慮到醫保覆蓋的全國總人數十分龐大,這一舉措將深刻影響醫療衛生 消費總支出。分析人士預測,到2011年因醫改覆蓋率提高帶來的醫藥市場擴容將達到1650-3330億元。毫無疑問,未來兩年,醫保覆蓋率的提高將促進 醫藥銷售。

更高效的醫療衛生服務體系將改變生命科學機構現有的管道、產品和客戶組合扭轉城市“倒三角”式的衛生服務體系,突出社區衛生機構的作用新醫改目標之一是解 決醫療資源,尤其是城市醫療資源(包括醫生、病床、醫療設施等),的不均等。 中國當前的城市醫療服務體系將從醫療資源過於集中于高端醫院的 “倒三角”形態,轉變為醫療資源下沉到社區醫院的“正三角”形態,如圖2所示。 在新體系下,社區將建立基層醫療體系,居民在社區醫院能以較低的價格診療常見病,當患者病情需要更專業醫療服務時,將被轉診到大醫院進行進一步的治療。

這標誌著現行醫療衛生服務體系下,患者主要集中于城市大醫院的現狀將會發生巨大變化。新模式下,高端醫院主要職能將是診療疑難雜症、重病大病、教學研究、 大規模臨床實驗和醫學研究。可以預見,高端醫院的資源利用率將逐步下降,如門診佔有率將從現在的80%下降到50%。中檔醫院也將出現分化,部分條件較好 的醫院將會轉化為三甲醫院,部分效益差、規模小的醫院,可能會被轉化為社區衛生服務中心或者其他服務機構。

隨著中國建立城市基層醫療衛生體系,社區衛生服務機構的數量將快速增長。社區衛生服務機構將以較低的價格提供常見病診療、預防保健和疾病控制等服務,為市 民提供經濟、便捷的醫療衛生服務。從2007年至2010年,中國將在所有地級以上城市和有條件的縣級城市設立40000家社區衛生服務機構。目標是每 3-10萬居民或按街道辦事處設立一家衛生服務中心和若干個衛生服務站。

社區衛生服務機構的快速湧現將對醫療機構和處於基礎醫療市場的企業(如普藥製造商、基礎醫療器械製造商及醫藥流通商)產生深刻影響。社區衛生服務機構的紛 紛建立,將在一定時期產生大量招募和培訓合格的醫護人員的需求;醫療設備製造企業將迎來新的市場需求,預計社區衛生機構建設經費的30%將用於基礎醫療設 備的購置。同時,常用藥尤其是仿製藥的銷量也將隨之上升。

拓展農村三級衛生服務體系,生命科學機構將面對新的客戶和管道

農村將建立新型三級衛生服務體系,使農村居民小病不出村,大病不出縣。縣級醫院將成為地區診治中心,主要提供基礎醫療服務和專科病診療,同時還將對鄉村衛 生機構醫護人員提供培訓和業務技術指導。自2009年開始的3年內,中央重點支持2000所左右縣醫院建設,使每個縣至少有一所縣級醫院基本達到標準化水 準。

與城市社區衛生機構類似,農村衛生機構的發展將為製藥企業、醫療設備製造企業及醫療流通企業帶來新的管道和市場。社區與農村兩大市場的興起,將對藥品銷 量、種類和當前管道結構產生重大影響。

加強藥品銷售和使用監管,要求生命科學機構進行運營變革
作為新醫改內容的一部分,藥品改革頗受關注並引發了廣泛討論,尤其是在藥品採購、藥品配送等方面。雖然藥品銷售和使用的實施細則尚未發佈,但新醫改方案可 以確定的是,將加強藥品銷售和使用的透明度,以降低醫療服務總成本(見圖3)。

控制醫療成本的一項關鍵舉措是建立國家藥物目錄,根據藥品種類和品牌分為三類,每類藥品設定不同的報銷比例。A類藥涵蓋了多數基本藥物,可從國家補助的保 險機構獲全額報銷,B類藥可按一定比例報銷,C類藥需自費支付。地方政府具有在B類目錄中增加和刪除5%藥品的靈活性。國家藥物目錄將給出每種藥品的最高 指導價格,而最終價格由各地政府通過招標決定。

根據新醫改政策,所有社區衛生機構全部使用基本藥物目錄中的品種,其他醫療衛生機構如三級醫院開處方時應優先使用目錄藥品。此外,還有部分關於使用基本藥 物目錄降低藥品成本的建議,如在零售藥店購買基本目錄中的藥品也將納入報銷範圍。總體目標是通過鼓勵市場充分競爭進一步降低藥品價格。

另一項重要改革是各省級政府建立非營利性的藥品集中採購平臺,國有的非營利性醫療機構必須全部參加藥品集中採購。推行網上集中採購和網上競價,提高醫療機 構藥品採購流程的透明度。各省級政府建立科學的藥品採購評價辦法,逐步加大不同要素的權重,如藥品的品質、價格、服務和製藥商信譽等要素。同時,鼓勵醫療 機構標準化開具處方藥,以提高品質並規範醫護人員開處方的行為。

部分地方政府如廣東已嘗試進行某些改革。這就要求製藥企業和流通企業加強品質和成本控制。醫藥流通市場也將受到影響,未來80%的基本藥物將被直接配送到 社區衛生機構或農村醫療機構,這將鼓勵使用大型區域流通商和全國性流通商,從而引發醫藥流通市場的整合。
中國醫療衛生改革將改變現有的管道和客戶細分市場

中國醫療衛生改革將為生命科學企業帶來市場變化和機遇。製藥企業尤其是普藥生產企業、醫療設備製造企業、疫苗生產企業都將從政府增加公共基礎衛生服務支出 擴大和醫保覆蓋範圍的舉措中獲益。國家基本藥物目錄中50%為中成藥,因此中藥生產企業也有望從中獲益。
醫療衛生改革帶來醫藥管道結構和消費者細分市場的變化。預計約有20%的藥品將從醫院市場轉移到第三終端市場,第三終端市場是指醫院藥房和零售藥店以外直 接面向消費者的藥品銷售終端,如社區衛生機構、診所、衛生保健中心等。

我們注意到醫改將促進三大細分市場的形成,企業在每個細分市場開展行銷、銷售和分銷活動時,都需要構建差異化的運營能力(見圖4)。

國家基本藥物目錄、藥品採購公開招標等措施加大了對藥品銷售和使用的監管力度,也對製藥企業和流通企業提出了更高的要求。企業需要增強藥品、醫療設備銷售 和配送過程中的透明度和可控性,同時,在產品定價、市場進入、醫療報銷等方面,需要加強與政府、社會保險機構的關係管理。

創建更具競爭力和創新性的生命科學市場
中國的生命科學產業的競爭力和創新性日益增強。中國政府正採取重要舉措鼓勵創新、提高行業標準,不斷改善產業生態環境。這符合國家支持國內公司向價值鏈高 端延伸、從事高附加值創新活動,從而提升本土企業在中國乃至全球的競爭力的整體目標。
努力促進創新使“中國引領創新”,創造更具活力的研發市場,進一步吸引全球
投資
由於中國在全球生命科學產業中顯示出巨大的發展潛力,中國政府確立生物醫藥產業為支柱產業。預計到2020年中國生物醫藥產業將占國民生產總值(GDP) 的4%。生物產業發展“十一五規劃”明確了醫藥生物產業17的創新性研究和發展,並強調具有自主智慧財產權的新藥開發。

2008年國務院啟動了促進創新的“重大新藥創制”專項,旨在鼓勵中國企業新藥研發。 到2010年的具體目標是:
• 建立10-20個創新藥物孵化基地
• 形成8-10個藥物研發聯盟
• 培育若干個化學藥、中藥和生物藥大企業
• 2008-2010年投入預算為66億元(約合9600萬美元)
• 完成30個新藥臨床研究,爭取1-2個具有自主智慧財產權的創新藥物能夠在發達國家完成或基本完成臨床試驗
• 力爭突破20-30項創新藥物研究開發的關鍵技術,包括化學藥、中藥和生物技術藥新藥的開發和品質控制
該專項將分兩批實施,第一批專項主要建立一批企業創新藥物孵化基地科研中心。2008年,北京醫藥集團、華北製藥、石藥集團、浙江醫藥集團、天津天士力集 團、江蘇恒瑞醫藥等六家企業入圍國家首批“企業新藥物孵化基地”。北京醫藥集團、同仁堂集團進入“創新藥物研究開發”項目。第二批專項(2009年開始) 將啟動新藥研究開發關鍵技術研究、創新藥物研究開發、創新藥物研究開發技術平臺建設等專案。

重大新藥創制專項的重要意義之一在於將國內研發力量集中於關鍵領域進行研發。例如,專項針對10類(種)嚴重危害人民健康的重大疾病進行新藥研究、中藥標 準化研究、加強在生物製劑領域的領先優勢。建立國家級企業研究中心,有助將資金和資源集中到高潛力的中國企業。意識到跨國公司昂貴的新藥開發模式並不適合 中國,中國企業嘗試“中國特色”的新藥開發模式。雖然結果如何尚不可知,但這一舉措顯著提高了本土企業的全球競爭力。今日的中國在面臨吸引人才、與領先學 術機構及生物技術企業形成戰略聯盟等諸多挑戰的同時,也正日漸成為跨國企業青睞的創新領地。

認識到生命科學產業具有吸引高附加值製造和促進當地就業的發展潛力,各地政府紛紛興建大型醫藥產業園。例如,天津的目標是“獲取100個研發項目,吸引 100家企業和機構,產生5000億元產業規模,並將濱海新區打造為擁有智慧財產權的生物製藥研發基地”。20 武漢興建大型生物工業基地,目標是年銷售額到2020年達1300億元。這些產業基地主要目的是進行高附加值的生物醫藥的研發和外包,而非僅僅局限於生 產。目前,各地湧現的產業園間競爭激烈,全國據稱約有“藥穀”100多家,國家及地方政府批准的生物醫藥園區也有50多個。而法國有各類生物醫藥園區14 個,美國也只有16個。然而,目前很多跨國企業已經完成了研發基地的投資,並主要集中在京滬兩地。

地方政府在促進創新中也發揮著關鍵作用。如圖5所示,各地採用不同的政策以集中資源推動生物醫藥創新。
提高和加強GxP標準,將提高製藥企業和流通企業的競爭門檻
中國正實施和修訂各類藥品管理規範標準,這些標準影響著藥品從研發到銷售過程中的方方面面。在研發領域,中國採用國際藥品臨床試驗管理規範(GCP)和藥 品實驗室管理規範(GLP),主要應用于合同研發外包(CRO)及其他研發機構與跨國機構合作研發。中國現行的藥品生產品質管制規範(GMP)和藥品經營 品質管制規範(GSP)與歐美標準不同,但中國政府已對著手修訂並提高標準,以符合本國安全和品質要求。隨著中國政府提高GMP和GSP標準,製藥企業和 流通企業的競爭門檻也將提高,這將有可能觸發行業的新一輪洗牌。
GMP標準的提高對製藥企業當前的運營效率提出更高的要求

中國在執行GMP標準時,實際上已擴大了審查範圍並提高了審查要求,在2004年關停了1800家GMP不達標的製藥企業,這些企業大多因缺乏資金和人力 資源而關閉停產。這一事件極大地增強了製藥企業的品質意識,並促進了產業結構的調整。
政府計畫於2010年實施最新的GMP標準,以提高中國製藥企業的產品品質和競爭力水準。本次GMP修訂的重點是通過GMP審查,提高對製藥企業的品質控 制和軟體管理要求,確保企業遵守藥物註冊和召回的管理條例。主要變化包括:
• 製藥企業申請GMP認證時,評估其遵守藥物監管、註冊和召回條例的情況
• 製藥企業必須執行年度品質檢查並負責不合格產品的召回
• 提高對藥物的品質保證、設計核對總和變更控制等新概念的歸檔要求。目前的GMP標準只要求製藥企業對主要生產步驟和流程的關鍵領域進行歸檔,而新標準可能 要求記錄並歸檔產品在配送到醫藥流通企業前的全部生產過程

修訂後的GMP新標準將促進企業提高藥品品質安全,要求製藥企業提高製造系統的有效性。為滿足新標準產品召回的可追溯性,製藥企業需要與醫藥流通企業緊密 合作,確保藥品流通過程中的可視性。

對於藥品出口的中國製藥企業,為遵循國內和國際品質標準而進行投資是非常必要的。國內製藥企業要從生產原料藥升級到成品藥出口以謀求更增值的發展,前提是 必須提高標準和合規性以達到國際標準。目前,中國不足20家製藥企業通過了歐盟的歐盟 cGMP標準,僅浙江華海製藥一家獲得了成品藥出口美國的認證。華海藥業2007年成功獲得將國內生產成品藥出口美國的FDA的認證,是中國製藥業史上的 一座里程碑。

一家仿製藥企業如何成功將成品藥出口到美國的案例
浙江華海藥業股份有限公司初創於1989年,是國內領先的製藥企業,主要生產原料藥,公司產品出口到30多個國家和地區。 2007年,華海藥業的一項抗艾滋藥品獲得美國FDA批准,成為中國第一家獲得美國FDA批准生產抗艾滋藥品的企業。 華海獲得FDA認證的整個申請過程艱辛且投入巨大:從開始計畫、準備文書到FDA進行現場調查,整個申請過程耗時5年,花費超過1億元人民幣。 但收益也是巨大的。當然,華海必須等到2012五月年美國專利過期後才能出將藥品出口到美國。當FDA向華海亮起了認證的綠燈後,這不但使華海從其他國家 獲得藥品批准變得更加容易,而且也提高了華海與其他國際藥業巨頭合作的能力。 2008年,華海被美國默沙東藥業指定為在中國貼牌生產(OEM)的製藥企業。22
修訂藥品經營品質管制規範(GSP)標準,將加速醫藥流通行業的成熟度
中國發佈了新版GSP徵求意見稿,這將對製藥企業和醫藥流通企業提出更高要求。摘錄部分可能改變的條款:
• 更嚴格的監管措施:對違法違規經營藥品的企業加強了處罰力度,如吊銷、撤銷GSP證書和藥品經營許可證。
• 強調可追溯性:新增了對電腦資訊系統覆蓋藥品購進、儲存、銷售等經營環節全部過程的品質控制的要求,以實現對藥品流向的管理等,並對採購藥品來源的控制做 出嚴格規定。
• 加強醫藥流通企業的管理:對“現代物流藥品批發企業”的硬體設施和基礎設施提出了更高的要求,如進行倉儲作業的面積不得小於15000平米。23
新版GSP一旦實施,將促進醫藥流通行業變革的加速。過去幾年,中國醫藥流通行業已經歷了以區域擴張為驅動的行業整合。當前中國流通市場前三強的市場份額 接近20%,雖與美、日兩國前三強分別占95%、65%的市場份額相比差距明顯,但這將是行業的關鍵轉捩點。新版GSP的變化,要求企業擁有更完善的基礎 設施、更有效的運營流程和系統,以確保符合政府規範。這可能需要實施產品追溯系統和藥品電子履歷(e-pedigree)等解決方案對生產和流通過程中的 藥品進行有效管理。行業競爭門檻將提高,一些無法達到標準的小企業可能面臨關閉或整合。

總之,我們預期隨著國內企業更具創新性和競爭力,中國生命科學產業將愈加繁榮,如圖6所示。 跨國企業也能從中獲益,他們能在中國的研發和外包製造領域尋找更多的合作機會。
應對變革的處方:對生命科學企業的建議
要在快速變化的市場環境中獲得成功,生命科學企業需要建立和加強三項核心運營能力:創新、生產品質以及銷售、行銷和分銷。
創新:企業應加強研發能力以抓住這一千載難逢的發展機遇
企業在短期內將繼續加強研發活動。除了上文提到的國內企業創新活動,跨國製藥企業仍可能根據市場增長狀況繼續加大研發(R&D)投入。企業的創新 活動將更趨複雜,尤其在產品探索階段。

當中國逐步發展為全球醫藥產業的重要創新中心,企業將普遍面臨兩大挑戰。一是建立和加強企業內部的能力,這可通過人才招募、保留和管理專案得以實現,人才 競爭在醫藥產業集中的京滬兩大中心將尤為激烈。二是通過與外部合作拓展企業研發能力,這是當今產業內開展創新活動的有效模式和普遍趨勢,也是全球研發機構 所需的能力。IBM最近的一項調研顯示,三分之二的CEO都認為,人員技能將引發生命科學公司未來三年最主要的變革。24主要企業將面臨不同挑戰總結見圖 7.

國內企業可採用不同的戰略選擇發展其創新模式
國內製藥企業從仿製藥到創新藥的轉變需要逐步建立人才梯隊,專業技術以及獲得資金。我們為國內企業發展其創新模式提出了不同的戰略選擇。
• 採用混合模式:以中國低成本優勢為協力廠商提供外包服務,獲取研究活動所需的資金。海正藥業就通過為美國禮來公司生產肺結核用藥來籌措自身研發的資金。
• 結成戰略聯盟:建立戰略聯盟並與跨國公司、學術院校建立許可合作關係以開發盈利產品組合,最終進入國際市場。華北製藥新藥研發公司、雲南微生物研究所和德 國HKI天然產物研究所結成戰略聯盟進行抗癌藥物研究。
• 進入品牌仿製藥市場:先聲藥業採取“最先上市非專利藥”戰略,成功引進僅有兩種依達拉奉注射液產品之一的仿製藥比存(Bicun)。
• 拓展出口市場:以細分的成品仿製藥進入出口市場,如華海除了獲得美國FDA批准出口抗艾滋藥物外,在2008年初也成功向歐洲出口了成品製劑。
• 尋找中國具有獨特優勢的新市場:關注國內外未受管制市場Biosimiliars商業化開發。此類產品包含干擾素、促紅細胞增長因數、人類胰島素、促紅細 胞增長素等,生產此類藥品的公司有Dragon藥業、東寶藥業等。

跨國企業應充分利用中國不斷成長的研發能力,增加全球銷售管道並加快產品上市速度
過去幾年中,許多跨國企業紛紛在華投入鉅資建立研發中心。考慮到中國市場的重要性和中國的創新潛力,跨國企業應主動探尋中國創新基地以增加研發管道,充分 利用中國的臨床試驗能力和領先的CRO提升產品上市速度、加速產品研發。
跨國公司實施有效的生物合作夥伴戰略:25
• 立足優勢:跨國企業的中國研發團隊應主動地在中國尋求合作夥伴,包括領先的研究機構、生物科技公司等,並建立起理想合作夥伴的良好聲譽
• 尋求雙贏:瞭解中國研發機構的獨特訴求,如為從事學術研究的科學家提供更有影響力的職位
• 適當的聯盟管理:當合作夥伴開始與全球團隊開展工作時,促進與合作夥伴的交互以減少不必要的衝突等
領先跨國企業業已進入中國優勢領域,期望從傳統的中藥中挖掘傳染病、生物製劑的新藥,並利用中國肝炎、腫瘤等龐大疾病人口為基礎參與全球研發。
製造品質:企業必須轉變其製造能力,以實現效率更高、運營成本更低和更合規的生產
當GMP標準提高,高品質和合規製造就不再是製藥企業差異化的優勢,而成為先決條件。如果管理恰當,高品質和合規製造非但不會增加企業成本,相反,更高的 生產效率和更低的運營成本將為企業帶來更多的價值。

國內領先製藥企業應具備以下先決條件以提高合規性和提升產品品質:
• 熟悉合規要求,欲意進入國際市場這一點則尤為重要:如果中國企業要進入美國市場,就需要熟悉聯邦法律CFR21條要求和210條款(現行的藥物生產、處 理、包裝或保存中的生產管理規範)的實操。例如,他們將需要考慮如何滿足電子批量記錄的要求
• 建立有效的品質管制流程和系統:通過建立系統(包括流程、設施等)來提高品質顯得尤為重要,而非僅關注單個產品
• 考慮能夠完成高品質交付的組織和人員的準備度
• 使用適合的、集成的IT系統來支援文檔管理、變動控制和即時風險管理,集成的IT系統還可以提升管理效率、監控品質和提高產品的可追溯性
• 與FDA合作:尋求與FDA在中國設立的辦事機構間的合作
從戰略、戰術和技術層面審視管理的結構化方法:
• 戰略:進行風險評估,識別失敗、量產風險和影響收益的基本原因。這可以幫助企業排序、制定和甄別有效降低風險的最佳行動方案。
• 戰術:使用科學、系統和技術確保產品和流程品質,實現產品“商業化”。
• 技術:企業協同人員、流程和技術建立符合規範的基礎框架,確保產品品質、功效和安全。
銷售、行銷和分銷: 改善管道和物流管理能幫助企業提高運營的廣泛性、精確性、經濟性、及時回應性和安全性

如何提供更可靠、更高品質和更安全藥品是生命科學企業正面臨的挑戰。除了需要建立有效的管道延伸戰略和管理銷售隊伍,製藥企業和醫藥流通企業需要緊密合作 以有效管理管道和物流。

由於中國市場的複雜性,在銷售和行銷中做到在正確的時間,將正確的資訊和資料傳遞給正確的人頗具挑戰性。例如,在新形勢下企業要獲取成功,需要與國家、地 方政府建立穩固的關係。行銷對象除了傳統大醫院的專業醫生,醫療衛生改革又給醫藥企業帶來了從事基層醫療工作的新目標客戶。而社區和農村衛生機構的醫護人 員的工作特點和診療為也是截然不同的。
企業所面臨的一項重大挑戰是如何以成本優勢在社區和農村兩大新市場進行擴張,主要考量如圖8所示。

為滿足這些動態的市場需求,生命科學企業需要改變當前銷售和行銷運作方式,其中關鍵能力包括:
• 有效投標和供應產品的能力: 產品進入政府基本藥物目錄的政府公關能力和產品優勢推廣能力,企業需要開發靈活的定價機制滿足各省招標體系的變化
• 重組一支高效的銷售隊伍:企業需要重構銷售團隊以服務廣大社區醫療機構,需要建立與偏遠地區和新關鍵意見領袖(KOL)的良好關係

• 拓展行銷專案:企業需要逐步適應醫院體系中新的利益相關者的需求,例如在社區衛生機構開展促進藥品和患者教育的專案
整合戰略、流程、組織和支撐系統,實現銷售和管道的有效管理
隨著管道的增加和整合,企業需要從戰略、流程、組織和支撐系統的整合視角,對銷售和管道進行有效管理(見圖9)。

製藥企業和醫藥流通企業緊密合作,提高產品在分銷鏈上的可視性,確保效率和安全。
由於需要承擔產品在分銷鏈上的完整性和安全責任,製藥企業不涉足將產品配送至終端患者的運作方式已成為歷史。在當前中國的醫藥分銷鏈上,企業對患者的真實 需求和產品流向缺乏可視性。增強這一可視性日益成為法規、流通和運營的要求。實現分銷鏈上的可視性,就需要製藥企業與醫藥流通企業加強合作。

可視性的提高和內部運營效率的改善,有助於流通企業為客戶(如醫療機構和製藥商)提供價值更高的服務。流通企業需要以有效的內部流程確保藥品的及時送達和 處理,如快速處理藥品回收和召回,並通過減少配送延誤和降低錯誤的發生率來改善服務品質。

通過投資集成性更強的IT系統,流通企業也能提供更多的增值服務。如通過資料收集和分析,向製藥企業在產品追溯、銷售及時監控等方面提供更有價值的建議。 如果流通企業的IT系統能與客戶追溯系統進行連通,還將進一步提高產品的可視性。“全面價值可追溯性”的解決方案可通過提高整條分銷鏈的可視性,確保藥品 的安全和品質。醫藥流通企業實施資訊系統將能更好地符合修訂後GSP要求。

結論
中國生命科學市場正面臨著史無前例的變革和發展。整體環境無疑將變得更規範,對市場參與企業的要求也將更嚴格。“更健康”的環境將帶來更多的機遇,鼓勵可 持續發展,從而使中國患者、政府以及生命科學產業長期受益。
中國當前正進行的醫療衛生改革,為生命科學企業制定了參與變革的階段進程,重新定義了未來醫療體系中藥品、醫療設備企業參與市場競爭的角色。企業主要的挑 戰則是如何適應快速變化的市場並參與競爭,同時能應對來自消費者、客戶和管道的重要變化。
中國生命科學市場的成熟度正不斷提高。更具創新性的生命科學產業將激發國內企業向更高價值的方向發展,並創造一個更動態的研發環境。GxP標準的提高將推 動國內企業的合規、品質和效率,提高企業競爭力,使中國企業不僅在國內獲得成功,更能躋身國際市場。
當主要企業準備好角逐全球最大的市場之一時,他們需要在三個關鍵領域進行卓越運營:創新、生產品質以及銷售、行銷和分銷。

關於作者
丘琪錚,全球企業諮詢服務部大中華地區戰略與變革部門生命科學負責人。丘琪錚具有十多年生命科學行業的諮詢經驗,曾服務於北美和中國的生命科學行業的客 戶。 丘琪錚專長於研發和市場銷售領域的戰略發展和流程優化。 丘琪錚也是IBM中國商業價值研究院的成員,著有中國醫療、創新相關的白皮書。丘琪錚的聯繫方式:cheehew@
貢獻者
Jennifer Matheny,全球企業諮詢服務部大中華地區生命科學負責人。Jennifer Matheny擁有18年的生命科學行業的諮經驗,她曾領導團隊服務于北美、歐洲和亞洲的生命科學行業的客,專長於流程管理和優化,如研發管理和SOP管 理。作為IBM大中華地區生命科學負責人,Jennifer Matheny也是IBM亞太區生命科學行業的行業專家。JenniferMatheny的聯繫方式:jmatheny@
楊超,全球企業諮詢服務部大中華地區供應鏈轉型,諮詢經理。楊超有著多年的供應鏈管理和諮詢的豐富經驗,他專長領域主要包括:供應鏈診斷,供應鏈規劃和集 成,物流和運輸,配送和管道管理,倉儲和庫存管理。楊超服務的行業包括:製造業,生命科學,零售,運輸和公共行業等。楊超的聯繫方式:chaoyang@
致謝
• Heather Fraser,全球商業價值研究院生命科學負責人
• 甘綺翠,IBM中國商業價值研究院院長
• 李南平,IBM中國醫療衛生業務發展主管
• 賈麗娜,IBM全球企業諮詢服務部戰略與變革部門諮詢顧問

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15133

漫談投資理財-2 人世間 之 易不易


http://foreverchan.blogspot.com/2010/04/blog-post_17.html


投資股票的方法有非常之多, 有人用基本面分析, 有人用宏觀經濟, 亦有人用技術分析, 有人利用趨勢, 但更多的聽媒體胡言亂語, 今日的電視, 電台, 報章雜誌和互聯網, 財經評論之多, 多得嚇死人. 包括我在內.

股票每日都在波動, 如果你身在其中, 就像東坡居士所說,橫看成嶺側成峰,遠近高低各不同, 不識廬山真面目,只緣身在此山中. 要看得清楚真面目, 就要坐在飛機上, 俯首觀看, 股市亦是一樣, 把眼光抽出來, 就不會注重每日的波動, 亦看清楚大方向, 把大方向捕捉準了, 投資的勝算就愈高.

幾年前就說過, 中國的興起是個大方向, 最少有20-30年的投資期, 把握不住, 這輩子就沒落了. 趁股市低潮時, 買入優質的中國企業, 就算不能大富大貴, 但是小資生活應該是可以的.
除了長期的投資方法之外, 其實股市每年都有一個方向, 把這個方向捉住, 投資組合就知道應該如何分布了. 股市雖然變化萬千, 但是每年的實質走勢只有以下4種的一種.

1)大幅上升

2)小幅上升

3)小幅下跌

4)大幅下跌.

只要每年的年初專注分辨出今年的股市走勢是哪一種, 對應相關的投資策略, 要打敗大市就不困難.

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股市暴跌對你的投資意味著什麼 人世間 之 易不易


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呀!

雅典在燃燒。歐洲在恐慌。市場上發生了怪事。在短短幾分鐘之內﹐道瓊斯指數就暴跌了近1,000點。

是2008年的惡夢又重現了嗎?你該恐慌嗎?在你能收手的時候要及時收手嗎?

好吧。做個深呼吸。呼吸……

股市暴跌對你的錢意味著以下八點。

1. 現在你知道我為什麼青睞投資於枯燥乏味的藍籌股了吧。越枯燥的越好。不僅是因為目前很多藍籌股的價格非常合理:它們還讓你睡的更香。說實話:當你聽說道指 的消息或看到電視中雅典的畫面時﹐你的思緒馬上轉到了你的經紀商剛賣給你的那只令人興奮的新的“進取型”基金。你真的擔心自己所持的家樂氏 (Kellogg)股票嗎?

2. 歐洲的債務危機對儲蓄者來說是個更壞的消息。它意味著歐洲或許將不得不在較長時間保持較低利率﹐而這會給美國聯邦儲備委員會(Fed)更大的壓力來效法歐 洲。你的存款的利息已經很低了:據Bankrate.com網站的數據﹐普通的貨幣市場帳戶的利率約為0.76%﹐一年期定存的利率只有1.2%。這樣的 利率太低了﹐與官方公佈的2.4%的通貨膨脹率相比﹐你這是在賠錢。

3. 往好的一面想﹐我們樂於指出﹐如果你正在申請抵押貸款的話﹐上述情況對你來說是好消息。恐慌令長期利率再次暴跌:據Bankrate 的數據﹐30年期符合資格的貸款的利率跌至5.07%。而且還可能會隨著美國國債收益率的下滑而進一步走低。美國聯邦政府發行的10年期美國國債的收益率 從一個月前的4%跌至3.4%。跌幅可不算小。

4. 如果你想在市場上找到收益不錯的股票﹐可以考慮一些在恐慌中受到嚴重打壓的藍籌股。據FactSet的數據﹐Verizon目前價格為每股28美元﹐股息 率為6.6%。其對手美國電話電報公司(AT&T)目前價格為每股25.14美元﹐股息率為6.5%。強生(Johnson & Johnson)目前價格為每股63.40美元﹐股息率3.3%。可口可樂(Coca-Cola)目前價格為每股52.30美元﹐股息率3.3%。雪佛龍 公司(Chevron)目前價格為每股77.20美元(海灣危機也是造成該股下跌的一個推手)﹐股息率3.6%。(顯然﹐股票不是銀行帳戶﹐股票的價格各 不相同﹐股息也不是能夠保證的!)

5. 歐洲大型股跌幅更大。像意大利石油公司Eni和西班牙電信巨頭Telefonica等股票在短短幾週內暴跌了20%以上。除去政治問題不論﹐這些都是非常 有實力的公司。甚至是位於倫敦的、全球最大的酒精飲料公司Diageo也嚴重下挫。(該公司旗下品牌包括健力士(Guinness)、斯米諾 (Smirnoff)、摩根船長(Captain Morgan)和一系列蘇格蘭威士忌。)該股股息率為3.7%。人們不會因為危機就減少威士忌的消費﹐相反﹐他們會喝的更多。

6. 隨著一些投資者忙著拋售任何被視為“高風險”的投資﹐高收益債券──負債更多的公司發行的債券──也紛紛下挫。iShares High-Yield Bond交易所買賣基金週四盤中曾一度暴跌近10%﹐至去年夏季的低點﹐之後在尾盤反彈。即使是現在﹐根據上個月的派息情況﹐以目前每股84.50美元的 價格﹐收益率仍在8%以上。該基金提供各行業的多種債券。不過任何對這類債券有興趣的人都應該在IRA或401(k)等可以減稅的計劃中進行﹐因為債券息 票和普通收入一樣也是要交稅的。

7. 當心“安全”。30年期美國國債如今的收益率只有4.1%﹐10年期國債收益率只有3.4%。投資者會在不確定的時候湧向國債﹐不過收益如何卻完全要看通 貨膨脹情況。你的收益很少﹐而你的債券息票和股息不同的是﹐它不會隨著時間進行調整反映出不斷上升的物價。

8. 即使是那些堅實的傳統投資產品──通貨膨脹保值政府債券﹐如今看起來也失去了吸引力。通貨膨脹保值債券(TIPS)以目前的水平看價值很低。“真正的”經 通貨膨脹調整的10年期TIPS債券收益率只有1.25%﹐30年期的為1.73%。根據經驗﹐收益率應該在2%以上﹐投資者才能算是做了劃算的買賣。

Brett Arends

(編者按:本文作者Brett Arends是《華爾街日報》網絡版專欄作家﹐他的專欄《投資回報》幫助投資者分析最新時事並做出相應投資決定。)

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口味偏好 人世間 之 易不易

 
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投資消費股時, 很多人都不知不覺被自己的口味或偏見所影響, 但是大多數買某一產品時, 或許沒有太多的考慮或講究.

舉一例, 國內的長城, 張裕等紅酒相比起外國的紅酒, 無論口感, 味道都可能遜色很多, 不習慣該味道等可能覺得難以入口, 之後更加不想再試.

如果你是根據這個來投資的話, 可能你永遠都不會買張裕, 中國食品. 但是如果換一種角度, 這也許是該地的本土文化和習慣所致.

因為國內的消費者一向就飲開張裕, 長城等紅酒, 而且很容易接觸到, 價格也能接受, 他們覺得紅酒來本的味道就是這樣子, 就好像湖南, 四川等地習慣吃辣椒一樣, 你不喜歡吃辣, 不等於別人不喜歡. 也像日本喜歡吃魚生, 有些鬼佬喜歡吃生牛肉, 這些都不是人人能夠忍受到的.

所以投資時, 應該避免將自己的習慣帶到別人的身上, 我身邊就有很多朋友說康師傅的即食麵, 不及公仔麵好食, 但是問題是公仔麵在國內買不到, 而已國內的消費者未必習慣這種口味.

我自己亦想不明白, 雪花啤酒明明比青島難飲好多, 但是為何在國內這麼受歡迎~




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小心過於完美的公司 人世間 之 易不易


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在投資時, 常碰到的一個問題就是, 某些公司的年年的業績非常之亮麗, 跟同業比較的數據步步領先, 盈利極之豐厚, 但是就是不肯分紅或派息比例很低. 這種公司看上去非常之吸引, 給人非買不可的感覺.

但是這種公司通常都是有問題, 我自己曾在07年時, 分析過在香港上市的體育用品公司, 分別是李寧, 安踏, 中國動向, 特步, 跟拿了Espirt(思捷)做標準. 當年的Espirt被當時香港股王之一, 在99-07年股票增長極之驚人, 逆流而上的代表.

結果5家公司的數據比較一出來, 嘩, 不得了, 中國動向的數據極之漂亮, 純利率高達40%,這比搶劫還要好賺, 基本上等於是印鈔機了, 而當年的股王之一Espirt的純利率才20%, 當時被認為體育用品業龍頭的李寧也才14%, 其他安踏, 特步大致都是15%左右. 而且動向未上市前的純利才25%左右, 一上了市就會飛?

中國動向還有很多數據都是大幅領先於另外3家, 在這就不詳細談了, 如果真的這麼好賺錢, 為什麼還要上市呢, 反而安踏的數據就穩健很多, 只有部份的數據小幅過於李寧, 公司的經營策略又清晰, 派息又康慨. 如買的話肯定是安踏好於李寧, 3年之後的股價..............





因為在之前試過買了幾次年報太完美的股票,都損失不少, 以後碰到這一類的公司, 都會帶著懷疑的角度去思考.

近期在分析醫藥股時, 也碰到這個問題, 對於過於完美的羅欣藥業, 還是退避三舍為妙.

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轉型中的中國經濟 人世間 之 易不易

 


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中國工廠的加薪潮, 將會衍生幾個趨勢, 短期當然會有陣痛:

1) 勞工成本上漲, 逼使企業加強經營效率, 加強研發, 自動化生產, 除非搬廠, 但是說容做難. 有利於IT行業, 有利於做機械設備的行業.

2) 待遇提升了, 連同社會地位也能提高, 或許能吸引大學生不再一味地找白領工作, 令製造業的人才增加. 長遠有利發展中國本地的研究能力.

3) 收入增加, 帶動消費, 更帶動服務行業的發展. 未來的投資應該更集中於服務業.

4) 由於成本上漲, 會淘汰一堆實力欠缺的工廠, 製造業會大者恒大. 但是目前很多工都員工招聘不足, 失業情況應不太嚴重.

5) 未想到, 歡迎補充........





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