債券交易-大摩CEO心中永遠的痛
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2011年初，摩根士丹利首席執行官James Gorman認為他已經找到了在不增加風險的情況下重建摩根士丹利債券交易業務的秘笈。James Gorman先從競爭對手哪里挖墻腳，雇傭交易員加入自身相對薄弱的業務組(比如政府債券交易臺)，在此基礎上讓與交易員搭檔的銷售們充分挖掘公司客戶的潛在業務機會，來贏取更多的代客交易服務。
然而三年後的一個星期五，2014年1月17日摩根士丹利公布了去年四季度財報，凈利潤下降多達70%，這樣的結果迫使James Gorman宣布收縮諸如FICC在內的風險業務的規模，這也是大摩自金融危機以來第四次采取措施重整債券交易業務。近幾年來，摩根士丹利一直致力於減少所持有的風險資產，同時加大對私人財富管理業務的拓展，使得後者對公司利潤的貢獻度越來越大。
但James Gorman這一次宣布的改進措施是否能奏效呢？一家投行能否在規模整體收縮的情況下依然保持競爭力和盈利性呢？
債券交易屬於FICC業務(固定收益、外匯和大宗商品)，歷來是投行的主打業務，也是對利潤能夠起到驅動性作用的核心業務，該項業務還可以為銀行帶來其它衍生業務機會，比如債券承銷和並購顧問服務等。但金融危機後不斷嚴格的監管措施和資本要求使得銀行從FICC業務上獲得的利潤大幅縮水。
去年四季度摩根士丹利的債券交易業務收入下滑14%，而高盛和花旗的該項業務也沒能避免出現業績下滑，全球的大型銀行都在面臨這一問題。
所以，如果該項業務的規模被收縮，利用債券交易來與客戶進行其它業務合作的優勢便會不複存在。舉個例子，如果一家銀行因收縮固定收益而導致在債券市場的做市商地位下滑，提供流動性的能力減弱，那麽一家需要發行債券進行融資的企業便不太可能選擇這家銀行作為主承銷商。
不過James Gorman表示即便收縮規模，摩根士丹利依然可以滿足客戶需求。他在上周五的分析師會議上拋出的最新方案包括組建一個中央核心管理團隊，來負責處理債券交易團隊的費用、設備、資本和資產表等事物，以此來分權，但這項措施卻遭到一些反對，據知情人士向路透表示，摩根士丹利全球利率交易主管Glenn Hadden因強烈反對該措施而被要求主動退休，但在本月初，Hadden僅表示離職的原因與新措施有關，並未透露更多細節。
Glenn Hadden於2011年3月加入摩根士丹利，在此之前是高盛的資深交易員。摩根士丹利董事會對Hadden寄予厚望，希望他能幫助提升大摩在固定收益領域的業績，但此後不久，更為嚴格的監管措施陸續出臺嚴重打擊了債券交易業務的盈利能力，與此同時大摩的信用評級亦遭調降，使得一些大型企業客戶不再與大摩敘做長期限的衍生品業務。
Glenn Hadden之後被提升為利率交易主管，而他的上司，負責固定收益部銷售交易業務的Michael Heaney和Robert Rooney企圖削減大摩所持有的與銷售交易業務有關的風險資產，並集中上收一些審批和決策權限。
在過去，負責銷售交易業務的主管會分配資本給各個交易臺，由每個交易臺負責決定每個交易員可以持有和交易的頭寸規模，而現在這些事物只能由銷售交易業務主管授權。一些交易員紛紛抱怨這樣的運控體系大幅降低了他們的風險偏好度，使得獲取獎金的潛力也受到限制。
對於James Gorman來說，把控風險是至關重要的，因為他清楚地記得金融危機時大摩所持有的按揭貸款類資產險些拖垮了整個公司，並迫使公司接受政府的救助。而金融危機結束後，時任大摩CEO的John Mack更是用謹慎的態度對待FICC交易業務，削減了一些崗位並降低了風險等級。
John Mack在那時的做法或許是正確的，但他的保守也讓大摩在2009年和2010年債券市場繁榮的時候錯過了機會，使得競爭對手們賺的盆滿缽滿，這其中就包括高盛。
而James Gorman上任以來的實施的策略之一是削減所持有的風險資產數量，大摩計劃在2015年年底之前削減一半以上的固定收益類資產，當前還有大約300億美元未完成。
一些業內人士認為如果一家投行在某個業務領域內的規模太小，便無法保持競爭優勢。所以摩根士丹利很有可能會步瑞銀(UBS)的後塵，後者在2012年10月宣布退出FICC交易業務。一家投行的公司高管表示：“歷史的經驗告訴我們不要輕易放棄某項業務，某些企業不斷裁減業務規模，做出一系列改變，最終仍不可避免地退出這項業務。所以如果你把這項業務削減得過於薄弱，那你靠什麽來變強呢？“
但摩根士丹利的高管層們表示將不會過度裁減固定收益業務，該行依然需要固定收益部門來提供產品給客戶，而大摩也有足夠的實力保持債券和衍生品交易業務的主導地位，至少根據大摩現在發展財富管理業務的戰略需求來看，它們依然需要FICC交易團隊來服務私人財富客戶。