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阿信屋還要坐嗎？ 楓葉資料室

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近日「759    阿信屋」再次見報，更令母公司CEC國際控股（759）股價突破過去八個月橫行區，並再一次狂飆至失控境界。如此吸引眼球的股價走勢自然成為股評人與財經記者的題材，然而這些一篇文章談論多隻股份的評論可以提供幾多有用建議，大家心裹有數。最有趣的是，那位「變形金剛」股評人，由於難得成功推介倍升股，所以東拉西扯一些似是而非的理由，建議讀者在1.7元水平食糊。

作為第一批寫「759    阿信屋」的blogger，我們（本人）也應該就其最新發展作出評論（抽水）。目前，CEC國際計劃開設藥妝店，售賣輕巧的保健品和化妝品，如龍角散、女性薑茶、黑頭貼等；市場炒憧憬銷售藥妝產品會提升毛利率，令股價單日飆升四成，市值急增3億元。然而，評論普遍並不看好CEC國際加入競爭激烈的藥妝市場，因為目前零售市場內早有大量低價進口藥妝，這令靠阿信屋成功走廉價路線的CEC國際難以展現出太多優勢。

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然而，近期股價發展相對上述前景卻似乎已超前太多，極不合理。為甚麼？我們認為，CEC國際的動作反映其試圖突破現有業務限制的想法，而市場亦似在炒作集團能利用其優勢擴展至其他領域。所謂的優勢甚麼？它們是CEC國際在過去兩年營運阿信屋業務中所確認的「護城河」，即①產品供應源、②銷售供應鏈。

論第一點，CEC國際主席林偉駿肯定跟日本供應商建立了牢固的夥伴關係。林接受查詢時強調：「原本銅鑼灣駱克道間舖，是想做一間24小時阿信屋，但我們的日本供應商來睇舖，就建議我們可試下搞日式的化妝品及精品店，咁咪試吓囉！但完全係試驗性質，完全未諗將來點發展。」日本供應商明顯「塞錢落CEC國際袋」，未來除了供貨優勢之外，不排除有其他合作模式。

論第二點，其銷售供應鏈就是先進的物流管理。來自「變形金剛」的資料：『阿信屋有其自主的供應鏈控制。阿信屋揀貨科學化，公司內部電腦系統可以令主席林偉駿了解每間舖位5分鐘前所有商品銷售情況，並即時調貨及擺位。雖然阿信屋並沒有自己的生產部門，但從銷售層面來看，與ZARA採取的快速、敏捷、多品類、小規模、大終端的競爭戰略模式相似。

總結阿信屋特長，一為轉貨量快，二為存貨消化迅速，對於迎合消費需求，適合潮流商品。因此，可以預期CEC國際開賣化妝品只是開始，所有可發揮其供應鏈優勢的商品，都有可能進入店舖。』4月底時，「759     阿信屋」的存貨周轉天數為18天，現在已改善至14天之內，一個字「強」。

除了零售業務之外，原電子元件製造業務近期亦為股價提供了炒作籍口。11月9日的經濟一周採訪了CEC國際，當中提到，電子業務將在5至7年內結束，屆時會變賣位於中山的廠地。經濟一周推斷，該片廠地現值約4億人民幣，約佔上市公司三成現市值；當然，5至7年太遙遠，但看到林偉駿考慮到解決這方面的問題，也算是長線正面因素。

說了上述多項因素，我們（本人）只想點出，或許此刻CEC股價是為placement而炒上，但也不等同是炒爆game over。我們（本人）或許會因為圖表信號而短線管理持股比例，但我們還未看到因管理失誤而造成的長線負面信號，不會輕言食糊。股價倍升不應是食糊的理由，市況就的話，人人都有機會遇到倍升股，差別僅在於我們是否願意「再坐一會」！？
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