再向各位推薦一篇好文 國老
http://xueqiu.com/8018540373/25488798再向各位推薦一篇好文，雖然我從QIHU在18元時就認識作者並與他交往到現在，但他一直對360很不認可，不用360的產品也不買股票，但這並不影響我倆的交流。只是他否定的原因基本都沒太多說服力，也不能說出360的產品到底爛在那裡，我期待空方的理由，但我希望是一些有理有據的，而不是自已根本沒用過產品沒認真分析就道聽途說的。我期待有一天他能承認360做了用戶需要的好產品，是一家好公司，我在想，有多少人在以下這些衝浪型公司規模不大的時候就看中並買入？
衝浪型公司
最初看到「衝浪型」公司是在芒格的演講中，他是這樣描述的：「當新的行業出現時，先行者會獲得巨大的優勢。你會遇到一種我稱之為「衝浪」的模型——當衝浪者順利沖上浪尖，並停留在那裡，他能夠沖很長很長一段時間，無論是微軟、英特爾、NCR或者其它公司，都是如此。但如果沒沖上去，就會被海浪吞沒。......在漫長的人生中，你只要培養自己的智慧，抓住一兩次這樣的好機會，就能賺許許多多的錢。」
衝浪型公司的主要特徵就是：它們領行業風氣之先，有一段5-15年的業績爆發期，淨利潤以年均50%以上的速度增長，業績成長至少20-30倍，市值也成長15倍以上，給投資者帶來非常豐厚的回報。
它們就像乘風破浪的弄潮兒，不可阻擋地飛速發展。和它們相比，其他公司是那樣的平淡無奇，波瀾不驚。但它們數量又極為稀少，十年一遇，可遇不可求。
「衝浪」是一個非常強大的模式，對其深入地分析，至少有三方面意義：1、抓住衝浪型公司，賺許許多多的錢。2、為更廣泛的公司分析提供一個標竿。3、重新審視和改進價值投資策略。
讓我們近距離來看看幾個「衝浪型」公司：
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其中蘇寧電器8年淨利潤增長68倍，股價上市6年增長22倍；騰訊6年淨利潤增長18倍，股價增長35倍；百度6年淨利潤增長292倍，股價上市5年增長15倍；三一重工9年淨利潤增長60倍，股價上市6年增長10倍。它們的利潤和股價就像沖上巨浪，讓絕大多數公司只能望其興嘆。
沃爾瑪、微軟、思科、谷歌、蘋果也都是衝浪型公司，這裡暫不列出具體數據。
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以下從五個方面來討論衝浪型公司。
（一）衝浪型公司的4個必要條件
想要獲得衝浪型公司的豐厚回報，關鍵問題是：抓到衝浪型公司這樣的大魚是可操作的嗎？如果是不可操作的，而是靠運氣決定，那就沒有討論的意義了。出人意料而重要的是，衝浪型公司的關鍵特徵是非常明顯和清晰的，換句話說抓大魚其實比抓小魚容易，應了一句廣東話——「發財容易揾食難」。
關鍵特徵，其實就是必要條件。如果一個公司符合這些特徵，那它就有很高的可能性是衝浪型公司，如果沒有，就可以排除。衝浪型公司有4個關鍵特徵：
1、公司處於全新的細分行業，或者傳統的細分行業被根本性改變，顛覆，重新定義。
2、細分行業由最多2家公司佔有統治性地位，佔有75-90%細分市場份額。
3、行業市場潛力巨大，公司市值相對市場規模很小。
4、公司有實際盈利，平均淨資產收益率高於25%，淨利潤極速增長，年複合增長率超過50%，每股收益大幅增長。
我們通過以上4家公司來逐一詳細討論：
1、公司處於全新的細分行業，或者細分行業被根本性改變，顛覆，重新定義。
此處的「全新細分行業，或者發生根本性改變，顛覆」，是指不需要看數據也能發現，甚至於你根本不可能忽視、不發現。
蘇寧電器身處傳統的商業零售行業。但從2000年代初開始，蘇寧和國美用連鎖和低價根本性改變了整個行業，家電零售行業發生了巨大的，根本性的變化。實際上，從日常經驗和媒體都可以很容易感受到。還記得當時有新聞報導國美1元賣電視機，造成市民通宵排隊，商場門被擠破等。
騰訊所處網絡即時聊天是全新的行業，在此之前是沒有的，每個人在生活中都能明顯地感到越來越多的人在用QQ聊天，不發現是很難的。
百度所處的搜索引擎行業不是新的行業，當時有很多搜索引擎，比如：Excite,Lycos,Altavista,Yahoo。轉折點是谷歌的崛起，用過谷歌的人幾乎不會再用原來的搜索引擎，谷歌重新定義了搜索，根本性改變了這個細分行業。
三一重工處於傳統的工程機械行業中的混凝土機械細分行業。90年代末開始，因為商品混凝土的強制性推廣和其本身的優勢，混凝土的生產、運輸、施工環節都發生了根本性的改變，實際上混凝土行業被重新定義。隨之傳統的混凝土機械行業也發生了根本性改變。（這裡稍微專業一點，但很容易從資料上確認）三一重工後期已經不是完全的衝浪型公司，因為其還有一塊其他細分工程機械市場的業務。這正好表明一個公司即使只在部分業務上衝浪，給整個公司帶來的利益也是巨大的。
這裡的關鍵點是，衝浪型公司所處行業不分新舊，和全新的行業同樣重要的是傳統行業，關鍵是傳統行業發生了巨大的，根本性的變化。相比而言，絕大多數公司都處於基本穩定，中小變化有，但沒有實質性變化的行業。我們很難確定衝浪型公司產生於新舊行業的大致比例，相信傳統行業比例要大一些，畢竟全新的行業是很少的。也許更重要的是全新的行業規模小波動大，孕育不出衝浪型公司。
2、細分行業由最多2家公司佔有統治性地位，佔有75-90%細分市場份額。
不需要翻閱統計數據，通過日常生活的觀察，我們也能十足的把握肯定：蘇寧和國美佔了連鎖家電賣場的絕大多數份額；騰訊和MSN佔了網絡即時聊天絕大多數份額；百度和谷歌佔了中國搜索市場的絕大多數份額；稍微專業的是機械行業，但也容易獲得資料發現，三一重工和中聯重科佔了泵車、拖泵市場的絕大多數份額。
強調一下是2家公司——3家都不行，佔有絕大多數市場份額。
容易發現，衝浪型公司並不一定是最早進入該細分行業的，比如：網絡即時聊天，騰訊不是最早做的，最早是以色列人做的OICQ，騰訊入行可以說是模仿的；百度做搜索引擎也是後來者，當時已經有很多搜索引擎；蘇寧賣家電也是小字輩；三一重工也不是最早進入混凝土機械行業的。
對衝浪型公司來說，早晚不重要，重要的是：行業經過一段平靜期，這段時期甚至很長，隨後在一個短時期內，行業發生根本性變化，競爭格局被完全打破，被最多2家公司佔了絕大多數的市場份額，佔有無法動搖的統治性地位。這時才意味衝浪型公司沖上浪尖，開始衝浪。
這在實際操作中是非常重要的:當我們找尋衝浪型公司的時候，我們不需要在波瀾不驚的行業中預測什麼時候會來大浪，哪家公司會在群雄爭霸中勝出，根本不必著急下結論，只需要等著行業發生根本性變化，最多不超過2家公司佔有絕大部分細分市場份額時再做判斷。等它們沖上浪尖再說。這大大地增加了可操作性！如果沒有發生這種情況，也就意味這這個細分行業不會出衝浪型公司！
巴菲特在年報中舉例說過美國汽車行業初期有非常多的公司，最後都被淘汰，只剩下幾家大公司，以此說明投資新興行業的高風險。林奇也是避熱門行業不及，偏愛蕭條行業，他們的看法造成許多投資者對新興行業的恐懼症。其實問題的關鍵是，他們所說的時點都是行業平靜期，行業還沒有出現統治性的企業，正確的時點是應該等到衝浪型公司沖上浪尖，情況就會有本質的區別。
3、市場潛力巨大，公司市值相對市場規模很小。
行業有巨大的發展潛力——浪要足夠大。相比公司的規模，市場巨大。
和中國巨大的家電銷售額相比，2002年蘇寧的銷售額是那麼的小，再看看全國那麼多的空白點，即使是漫不經心的觀察也能發現巨大的市場潛力。
2003年騰訊的用戶開始以億計數，盈利主要來自QQ增值服務。2004年的淨利潤是4億多，換算成每個用戶賺2-3塊，結合利潤快速增長，合理推測一下，如果平均每個用戶賺20-30塊（也是很低的數字），利潤就會10倍的成長，這是相當明顯的。況且還可以開拓新的服務，就像現在的門戶、移動、網遊等。
當2003年百度和谷歌開始統治中國的搜索引擎行業時，相比龐大的網絡廣告市場，百度的營業額是那麼的小，結合急速增長的利潤，說明市場對百度的迫切需求，增長是十分確定的。
2003年，三一重工和中聯重科開始明顯領先行業對手時，很容易發現商品混凝土只佔整體混凝土市場的很小比例，結合中國固定資產投資的龐大規模和快速增長，十分有把握肯定混凝土機械市場的巨大潛力。
4、公司有實際盈利，平均淨資產收益率高於25%，淨利潤極速增長，年複合增長率超過50%，每股收益大幅增長。
當衝浪型公司開始衝浪時，是必須有實際盈利支持的。
以上4家公司，5-7年平均淨資產收益率都在25%以上。除公司發行新股上市當年，因為募集資金拉低淨資產收益率外，只有極個別年份低於20%，有不少年份高於30%；淨利潤極速增長，年複合增長率在50%以上，更有一些年份以翻番以上的速度增長；5-7年間，蘇寧電器每股收益增長15倍，騰訊增長17倍，百度增長65倍，三一重工增長10倍（三一重工業績有一些週期性公司的特點）。
這點把真的衝浪型公司和絕大多數泡沫公司、偽衝浪公司區別開了。眾所周知，在2000年的網絡泡沫中，很多公司是符合以上3個條件的，但不符合這個重要條件，當時絕大多數互聯網公司是沒有盈利或者微利的，淨資產收益率低，每股收益沒有快速增長，這和真正的衝浪型公司是有本質區別的。
以上4點總結起來就是：衝浪型公司開拓、創建了一個細分行業，並且統治了該行業，該行業最終發展成巨大的市場，公司掙到了許許多多的真金白銀。
這4個條件是否普遍適用於檢驗所有公司呢？我們不必分析那些明顯不是的公司，來分析一些貌似的公司，看看可操作性：
家電行業。行業情況符合條件1、近些年出現的液晶電視，根本性改變了電視機行業。3、液晶電視市場潛力巨大。但不符合2、由不超過2家公司佔統治性地位。4、高淨資產收益率。所以沒有產生衝浪型的家電公司。
山寨手機行業。行業情況符合條件1、近些年出現的山寨手機，根本性改變了中低端手機市場。3、手機市場潛力巨大。但不符合2、不超過2家公司佔統治性地位。4、高淨資產收益率。所以沒有產生衝浪型的山寨手機公司。但做手機芯片組的聯發科，符合全部4個條件，成為衝浪型公司，淨利潤9年增長10倍。
阿里巴巴。毫無疑問阿里巴巴上市前符合全部4個條件，是衝浪型公司的典範。從最初的50萬啟動資金，和隨後的風險投資，8年發展創造了年利潤超過10億的公司，是百分百的衝浪型公司。但上市以來，阿里巴巴不符合條件3、巨大的市場潛力。阿里巴巴的營收增速明顯放緩，行業規模制約了發展，阿里巴巴已經轉變成快速增長型公司。還有史玉柱的巨人網絡、中國動向也是這種情況。
我們還可以用這4個條件來鑑別一下現在的一些熱門行業、公司：
新浪微博。明顯地，新浪微博滿足前3項條件：新的細分行業；和騰訊微博一起佔據80%以上市場份額；發展潛力巨大。但不滿足第4項——實際盈利，高淨資產收益率。新浪微博還沒有開始盈利，沒有找到合適的商業模式。當然，新浪微博肯定會找到盈利模式的，也會實現盈利的，關鍵問題是盈利能力如何，是不是夠高。目前還不能把新浪當成衝浪型公司。
噹噹，奇虎360，世紀佳緣，優酷。它們滿足1、2、3項條件，但不滿足4、有實際盈利，淨資產收益率高。目前盈利能力不高，只實現了少量利潤，還沒有沖上浪尖，但有成為衝浪型公司的潛力，有待進一步的觀察。
我們還可以用這4個條件來分析許許多多的公司。重要的是，這4個條件能夠區分出絕大部分的偽衝浪型公司，而且能指出具體原因。當然，理想的情況是給出衝浪型公司的充分必要條件，但這是很困難的，甚至會帶來沒完沒了的分析，得出一些沒有操作性的結論。事實上，在經濟學這樣的社會科學裡要真正證明一些東西是很困難的。相反，得出一些清晰的，有操作性的必要條件是更有意義的。
（二）衝浪型公司背後的根本機制是什麼？
今天我們很難想像，沒有蘇寧電器、騰訊、百度、三一重工，生活會少了多少便利，樂趣。我們難以估計它們為社會節省了多少時間和金錢，又為社會創造了多少價值——肯定是巨大的。
它們產生是因為社會對某個行業的需求，但因為公司本身的強大，同時也給該行業打上了自己深深的烙印，成為行業的代名詞。費雪在《怎樣選擇成長股》裡說過兩類公司「因為能幹而幸運」、「因為幸運而能幹」，無疑衝浪型公司屬於前者，它們領一時風氣之先，管理優秀，把命運牢牢把握在自己手裡。
另一方面看，歷史有其必然性。如果沒有蘇寧電器，也會有什麼浙寧電器，粵寧電器代替它，社會最終會催生一家這樣的公司，雖然行業的具體發展形式，時點等會不同，歸根結底是社會需要這樣的公司，呼喚這樣的公司。
關鍵是，衝浪型公司是社會和具體公司良性互動、正反饋的結果，這種正反饋是最關鍵的。社會創造了機會，公司則在正確的地點、時間做了正確的事。兩者發生一個正反饋，公司發展壯大，社會取得進步。衝浪型公司不是事先設計好的，更像是一個有機體，是適者生存長出來的，或許就像一個新物種的誕生。這也決定了衝浪型公司數量是稀少的。
進一步看，我們常常看到一些分析用簡單的理由來解釋衝浪型公司，強調某一方面的原因造就了衝浪型公司。實際上衝浪型公司的成功都是體系的成功，無論是技術還是商業體系，裡面都包含大量的模塊、方法、細節。體系一旦建立起來，競爭對手短時期內要仿造，擊破是很困難的。這也是為什麼衝浪型公司有一段時期能持續衝浪，獲得先發優勢的根本原因。
具體展開來說說體系的概念。想像一下，一個少年拜師絕頂武林高手學藝，高手毫無保留地打了一套劍法把平生絕學展示給少年，少年就能學會嗎？肯定不能。因為劍法裡包含非常豐富的細節，每個招式的力量、速度、技巧等等都沒有看清楚，更不用說怎樣把每個招式結合起來。高手需要把每個細節和要領詳細告訴少年。這還不夠，少年還要自己做大量的練習來掌握，中間還要犯大量的錯誤，要高手來改正。這個過程實際上是少年改變自己的身體和心理的過程，就是領悟的過程。劍法基本掌握後還不夠，還要學會怎麼在實戰中運用，怎麼用這些方法來應付實際搏擊。這些基本掌握後，才可以說出師了，但只是對付一般人可以，對付高手還需要精通掌握。經過更漫長的數十年的練習領悟真正掌握後，才有可能成為頂尖高手。這時，自然就具備了創新的能力，可以改進原來的劍法，創造更厲害的招式，甚至是新的一套劍法，也就是一套新體系。就像每種拳術都是一個體系，有其豐富的內涵。
當然，有極少數天賦很高的年輕人可以大大縮短這個週期，可能在中青年就達到武學巔峰，自成一派。就像獲得諾貝爾獎的科學家，這些科學家都做出了基礎性的重大發現，登上科學的巔峰，自成一派。研究發現大部分獲獎者的年齡都在30歲左右，他們就是科學界的奇才。
衝浪型公司就像是一個武學奇才，通過在實踐中大量學習，終於自創了一套很厲害劍法，成為武林高手，隨後又吸引了大量武林高手聚攏，一起切磋武藝，不斷完善豐富這套劍法，最後發展成為一大門派，成為一代武林宗師。
回顧微軟的歷史，蓋茨就是一個企業界的武學奇才。蓋茨中學開始就狂熱地迷上了計算機，通過大量的學習，成為計算機高手，具備了從哈佛大學退學的能力。開發操作系統對他和同伴來說還太難了，於是他們買了個操作系統進行改進，不斷地完善DOS系統。經過幾年的學習和積累，終於他們自創了一套新劍法：Windows，產品大受客戶歡迎，飛速佔領市場份額。隨後大量的硬件，應用程序開發商圍攏過來，豐富完善Windows體系，經過十年的發展終於發展成一大門派，微軟公司也成為一代宗師。
IBM曾經試圖攻破Windows體系，以失敗告終。看看有多難：複製仿造是很難的。Windows的源代碼肯定是得不到的。仿造也很難。Windows本身就是一個異常複雜的體系，就如前面所說，就算武林高手願意教，徒弟要學會的時間也是很長的，更何況武林高手還要保密。加上高手還在進步，不斷推出新的版本，短期內仿造Windows幾乎就是不可能的。如果開發一個全新的操作系統，有2大轉換成本：1、Windows已經有大量的客戶，讓他們學習使用一種新的操作系統，除非有很大的甜頭，不然是很難的。2、Windows上已經集中了大部分的硬件、應用程序開發商，讓它們為新的操作系統開發程序，成本是巨大的。當然如果微軟給Windows定一個非常高的價格，IBM可能用低價吸引用戶和開發商過來。但是，微軟會這麼笨嗎？IBM在後面苦苦追趕，吃力不討好只能放棄。免費開源的Linux系統也無法動搖Windows,根本原因就是吃力不討好。
巴菲特這樣形容他喜歡的公司：主人住在一座城堡裡，外面環繞又寬又深的護城河，敵人無法攻進來。這裡所說的城堡更精確的說不是指公司，而是指藏在公司背後的體系。體系是客觀存在的事實，但又不像一個杯子那麼具體清楚，是更宏觀的東西，需要抽象歸納出來。價值投資者分析公司，最核心的就是要分析這種體系。
很多優秀公司是輕資產公司，其實它們是有形資產少，無形資產多，是體系強大的公司，物化的東西少。固定資產可以通過購買快速得到，體系只能一步步建立，建立起來要困難的多，所以回報也高的多，持久的多。
當然，隨著時光的流逝，體系不斷被研究，社會環境不斷改變，體系最終可能會被侵蝕、攻破、坍塌。正是所謂「創造性破壞」。但再強調一下，體系短期內（幾年）是很難被打破的，這給了價值投資者關鍵的確定性。
來看一個體系被破壞的例子，iPhone是怎樣擊破諾基亞體系的。首先蘋果沒有仿造諾基亞，因為其他手機廠商已經證明了模仿諾基亞是超不過諾基亞的，只能跟在後面。蘋果著手建立全新的體系來擊破諾基亞，它是怎麼解決2大轉換成本的呢？1、蘋果使用自己的全新的硬件，軟件體系，和諾基亞體系徹底劃清界限。如果還採用諾基亞的體系，必然就會受到該體系很大的制約，又跳進諾基亞的「陷阱」。2、蘋果顛覆、重新定義了智能手機，狂熱地追求用戶體驗，給用戶帶來很大的愉悅，用戶獲得很大的甜頭。加上App store 的推出，蘋果成功解決了2大轉換成本，給了諾基亞沉重的打擊。
我們看到很多手機公司試圖向諾基亞體系發起挑戰，注定是不能成功的。因為它們總是做些表面的修修補補工作，沒有動搖諾基亞的體系，甚至在還在幫助諾基亞。因為它們模仿追隨諾基亞，使諾基亞體系這股勢力更加強大，所有人都認為手機應該是諾基亞這樣的，諾基亞是榜樣。客觀上擠佔了蘋果這樣的顛覆者的市場空間，就像舊中國落後的封建社會制度阻礙了新興的資本主義產生一樣。諾基亞是紅花它們就是綠葉，襯托得諾基亞更美。
因為Windows體系的轉換成本要大大高於手機的2大轉換成本，要打擊微軟就要困難的多，所以蘋果的電腦儘管是自己的硬件和軟件系統，也有很好的客戶體驗，也沒能取得iPhone這樣的成功。但平板電腦市場的轉換成本很低，所以iPad取得了巨大的成功。但其介於iPhone和Windows中間的定位限制了其市場規模，干的沒有iPhone漂亮。
在我們追蹤衝浪型公司的時候，衝浪型公司也會出各種各樣的問題，犯各種錯誤，但要分清問題的性質。如果只是表面的傷害，沒有傷到體系，就不用擔心。除非是體系遭到破壞。巴菲特在美國運通出問題時買入其股票，就是運通的體系沒有受到傷害，屬於「皮外傷」。蘋果對諾基亞的打擊卻是「內傷」，後果很嚴重。我們一方面不要過分誇大公司體系，看不到薄弱的方面。另一方面又要避免擔心公司的一些局部缺陷，以偏概全。關鍵要看體系是否強大，有沒有遭到破壞。要擺脫微觀細節的糾纏，把重點放在更宏觀和抽象的體繫上。
從歷史的長河來看，我們常常說平凡的人創造了偉大的事業。一個國家、政黨、甚至宗教，實質上就是建造了不是那麼具體清楚，但更加複雜、強大的體系。就像平凡的人聚在一起蓋了座宏偉的城堡，固然是偉大的，但也不是什麼超自然力的神話，終究是活生生的人創造的。
（三）衝浪型公司的生命週期
和所有公司一樣，衝浪型公司也有其生命週期。一般分為3個階段：醞釀期、爆發期、平穩期。
1、醞釀期：公司還沒有脫穎而出，還在探索、積累經驗、積聚資源。公司的發展潛力不要說外部人知道，就是公司內部人也不清楚。就如早期的騰訊，據說馬化騰打算50萬把公司賣掉，買家來公司清點，發現辦公家具不值這麼多錢而沒有買。
2、爆發期：公司發生質變，找到突破口，業務開始飛速發展；公司業務、管理不斷快速變化，甚至有些混亂；各種人才、資源向公司匯聚；引領行業之先，佔有極大的市場份額，在行業佔有舉足輕重的地位，公司開始沖上浪尖。就如近幾年的騰訊、百度，市場上對其一直有不少非議，但阻擋不了其勢如破竹的發展勢頭。
3、平穩期：經過5-15年的衝浪期，公司規模已經很大，受限於細分市場的規模，發展速度歸於平穩，轉變為藍籌公司。但行業地位依然穩固，產生大量現金流，給股東大量分紅。就如現在的微軟、思科、沃爾瑪、通用電氣等等。
當然，有不少衝浪型公司沒有經歷完整的3個階段，在中途掉下來了。在爆發期，行業出現有力的第3個競爭者。如互聯網門戶網站，網絡遊戲公司，曾經是衝浪型公司無法繼續衝浪，轉變成了快速增長型公司。在平穩期，行業發生重大變化，公司可能就此衰退。比如數碼相機的興起，讓柯達公司業績一蹶不振。小靈通的淘汰，讓曾經的衝浪型公司UT斯達康苦苦掙扎。機動車的普及使永久、鳳凰自行車成為懷舊的記憶。蘋果對諾基亞的打擊等等，需要具體分析。
價值投資者的任務是在衝浪型公司沖上浪尖抓住，一路持有到增速放緩的平穩期。當然還要持續追蹤，如果公司掉下浪尖就要撤出。
當下最熱門的蘋果公司，最好地詮釋了一個衝浪型公司波瀾壯闊的歷程：蘋果1976年創業，憑藉Apple II電腦成為典型的衝浪型公司，5年之後進入世界500強。隨後進入平穩發展期。90年代以後，隨著微軟、INTEL平台的崛起，蘋果市場份額一路萎縮，直到2001年爆出虧損，轉變為困境型公司。但從2001年推出iPod開始，蘋果又開始衝浪，2002年實現盈利，直到2007年實現34.9億美元的淨利潤。2007年推出iPhone，開始新一次的衝浪，到2009年淨利潤達到82.3億美元。2010年推出iPad，開始第3次衝浪，2010年淨利潤達到140億美元。2011年6月其市值已接近微軟、惠普、戴爾三個傳統IT巨頭的總和，達到3000多億美元，成為市值最大的科技公司。蘋果公司10年內在3個全球性的不同細分市場衝浪成功，堪稱神奇！蘋果的股價也從2001年開始，10年增長35倍。
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（四）衝浪型公司股票買入，退出時機。
買入衝浪型公司股票的最佳的時點就是等公司已經沖上浪尖，市盈率有一定安全邊際時。然後一路長期持有，直到公司增長放緩，或者轉化成非衝浪型公司。核心策略是抓住衝浪型公司的高速增長期，這段時期最容易把握，收益也最豐厚。既不必在公司還沒有沖上浪之前急於介入，也不能在公司增長放緩後戀戀不捨。
上市第一年，蘇寧電器市盈率是23倍，騰訊是17倍，百度是337倍，三一重工是18倍。除百度外都在20倍左右，是一個合適的價格。理論上，按衝浪型公司50%的增長速度，25倍市盈率就有很大的安全邊際了。實際操作中主要根據潛在細分市場的大小來判斷，如果潛力巨大就可以接受高一些的市盈率。最理想的就是低市盈率的衝浪型公司股票，熊市對價值投資者是好消息，在這點上是毫無疑問的。
理論上，基於衝浪型公司的巨大增長潛力，在衝浪的初期市場應該會給出一個極高的市盈率。但實際情況往往是在高速增長的中後期才吸引了大量人士的關注，造成市盈率一路走高。市場似乎是低效率的，沒有人認識到衝浪型公司的巨大潛力。這是為什麼呢？也許如巴菲特所說的：「過去幾十年，價值投資一直沒有成為流行，華爾街也沒有公司模仿伯克希爾。」或許市場過於關注公司的短期表現，按市場有效理論配置資產的人太多，真正能把握公司本質，大趨勢的投資者還是太少。
衝浪型公司在高速增長期，會成為市場的熱門股，市盈率會被抬到相對一個高位。當增長放緩後，市場又會給出一個平均水平的市盈率，這時股價會有較大幅度的下跌，出現公司盈利繼續增長，但股價下跌的情況。如微軟、思科近10年的股價都沒有增長。更甚的是如果業績波動下滑，就會出現「戴維斯雙殺」效應，造成股價大幅下跌。2011年很多創業板公司下跌50-70%，就是典型的例子。價值投資者要小心這種風險，在公司增長放緩的情況下應該及時退出。
還有一種情況就是衝浪型公司轉化成其他類型的公司。比如細分行業出現第3家有力的競爭者，行業環境發生重大變化，細分市場潛力縮小等等，這時就不能按衝浪型公司來考慮了，要按其他類型公司來對待，綜合具體因素決定是否繼續持有。
（五）關於衝浪型公司的一些重要問題
衝浪型公司和其他優秀公司的區別；
有很多優秀公司利潤快速增長，給長期投資者豐厚的回報。但它們不是衝浪型公司，是不同類型的公司。比如貴州茅台，屬於「提高價格」型公司；格力電器屬於「快速增長」型公司；山東黃金屬於週期性公司；海通證券屬於重組型公司等。衝浪型公司產生在全新的行業，或者顛覆了一個行業，背後的機制有質的差別。
開闊的視野；
價值投資者為了抓住衝浪型公司要有開闊的視野，因為衝浪型公司非常稀少，誕生的行業也難以預測，因此觀察的面必須要大一些。這和能力圈是不矛盾的，因為衝浪型公司的特徵是清楚確定的，風險並不比其他種類的公司大。關注的是公司的本質特徵，確定性要大一些。分析的公司多了，觀察力也會提高一些。
標準要高，不要一廂情願；
不要因為期待衝浪型公司而降低標準，把注意力放在公司體繫上，執行高標準，嚴要求。
市場份額和護城河；
極大的市場份額基本上就等於護城河，關注市場份額。
不擔心公司小的波折，看大趨勢，中國近30年的發展就是最好的例子；
近30年的每個時期我們都能看到中國的嚴重問題，但都沒有阻礙中國高速發展的大趨勢。衝浪型公司只要大趨勢沒有壞，就不要擔心。
耐心持有；
耐心持有到衝浪型公司進入平穩期，再好的公司也要給它時間生長，不要期望一夜暴富。
公司管理層；
衝浪型公司的爆發期靈魂人物是穩定不變的。比如馬化騰、李彥宏、張近東、梁穩根、馬云、史玉柱等，都是把公司從小帶到大。高管倒是變化較大，看起來是鐵打的營盤流水的兵，也許正好說明公司體系的強大。
公司CEO；
林奇說過公司CEO頻頻登上雜誌封面就是拋出股票的時候，未必。衝浪型公司往往一再超出市場的預期，誰能想到QQ能發展到這麼大呢。
技術和創新壁壘；
所有的衝浪型公司都是有技術創新壁壘的。想想沃爾瑪的衛星系統吧。
成本；
沒有衝浪型公司是靠削減成本取得成功的，沃爾瑪能提供低價的商品不是靠簡單的節約成本，而是靠商業模式創新和規模效應。
利潤增長的含金量；
一些微利和績差公司利潤大幅增長，衝浪型公司和他們的區別是：1、績差公司業績起點很低，例如EPS由1分錢增長到2分錢，增長100%，但淨資產收益率很低。2、績差公司利潤增長沒有持續性，屬於短期行為。如果利潤持續增長，淨資產收益率高於20%，那就值得注意了。
熱門和蕭條行業；
巴菲特從不投資科技行業，林奇說他總是優先考慮蕭條行業，因為熱門行業沒有他需要的確定性。衝浪型公司往往產生在熱門行業，但確定性並不低。巴菲特曾經說過他錯過了沃爾瑪，弱弱的說一句，當時他肯定沒有認識到沃爾瑪是一家衝浪型公司。
企業家財富和衝浪型公司；
三一重工的董事長梁穩根以500億排上了2011年首富。三一重工的投資者可沒有獲得這麼驚人的財富，中國產生了大量的億萬富翁，因為他們運用了銀行信貸，持有的是原始股，財富被幾何級數的放大。衝浪型公司創造的巨大財富最大部分屬於企業家，而不是投資者。
生活中的衝浪型模式；
成龍，周星馳，金庸，古龍，哈利波特，李娜，劉翔，姚明，舒馬赫，老虎伍茲，他們在商業上也是衝浪型模式。例如周星馳，創造了無厘頭喜劇的細分行業，佔有極大的市場份額，市場潛力巨大，影片盈利豐厚。周星馳的商業價值急速增長，成為一代巨星。金庸，創造了新派武俠小說的細分行業，佔有極大的市場份額，市場潛力巨大、出書盈利豐厚。儘管金庸的商業價值被氾濫成災的盜版書減低了不少，金庸還是成為一代武俠小說宗師。李娜，創造了中國人網球大滿貫冠軍的細分行業，佔有極大的市場份額，市場潛力巨大、比賽有極高的收視率（電視台能賺很多錢，商業價值高）。可以預測李娜的商業價值還要高速增長數年，甚至能成為格拉芙一樣的世界級的一代巨星。當然要有成績做支持，不能從浪尖上掉下來。劉翔、姚明曾經沖上了浪尖，幾年後又掉下來了，商業價值急劇縮水。
我們還可以有把握的肯定，中國下一位乒乓球世界冠軍的商業價值是很小的，因為該細分市場傳統甚至老舊，又有太多的世界冠軍，每個人佔的市場份額都很小，市場也被開發了幾十年，潛力有限。
假設中國隊奪得了世界盃冠軍（最狂野的想像），將會是一次興奮得令人窒息的衝浪，我預測甚至每個隊員能賺到20億以上，這個浪太大，太大了......
對衝浪型公司的分析如果到這裡就結束是不夠的，衝浪型公司對普遍的公司分析有重要的標竿作用，需要進一步專門討論。衝浪型公司對價值投資者的策略也有重要的意義，需要深入討論。
註：以上行文言之鑿鑿，似乎忘了不確定性，實際操作中要時時把風險放在心上，小心謹慎。