我的投資學 CHQ森
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投資成功的關鍵是把你的思想和行為同旋繞在市場中的極易傳染的情緒隔絕開來，在一家好公司的市場價格相當它的內在商業價值大打折扣時買入其股份。所以投資者一生都在努力做這三件事：第一，把自己和市場的情緒隔絕；第二，判別「良好」的公司；第三，正確地對公司估值。在短期不確定性中尋找長期確定性。
一、洞察人性和社會現象的基石1、哲學——獲得一種抽象、思辨、批判的思維能力，激發自己追求知識和真理的慾望。
1）邏輯學——以科學的思維方式認識和分析事物。
2）倫理學——搞清楚道德是什麼，道德的起源等問題有利於人格的獨立。
2、社會科學——弄清楚自然科學和社會科學的區別，掌握研究社會科學的方法論。
1）心理學——對群體心理學、個體心理學，文化觀念對人的影響有絕對的把握。
2）法學——吸收法學實踐成果。即借鑑司法取證、案件審查和案例判別的方式，及其思維模式，把它運用到證券投資當中。
二、對自己的把握1、注意力——你的心思擺在什麼地方很重要。
1）想要知道自己是否偏離價值投資之路，觀察自己是把注意力放在股市每天的漲落和預測未來的經濟走勢上，還是放在專心研究企業上就知道。要像風險投資機構一樣，做任何一個買賣之前都要做盡職調查。
2）我們將繼續對於政治預言和經濟預言置之不理，這些東西對許多投資者和商人來說是代價昂貴的消遣。
3）實際上，我們很少關心幾年之內這些公司的股票在市場上的成交量，或者其市場價格的情況，如果我們有堅定的長期投資期望，那麼短期的價格波動對我們來說毫無意義，除非它們能夠讓我們有機會以更便宜的價格增加股份。
4）對我說市場下跌是好消息。
5）如果事情根本不值得做，那麼就不值得去做好。
2、準備——唯一的獲勝方式是工作、工作、工作，並希望擁有一點洞察力。
1）通過廣泛的閱讀把自己培養成一個終生自學者，培養好奇心，每天努力使自己聰明一點點。
2）比求勝更重要的意願是做好準備的意願。
3）熟練掌握各大學科的思維模型。
4）如果想要變得聰明，必須不停地追問問題是「為什麼，為什麼，為什麼」。
3、耐心——克服人類天生愛行動的偏好。
1）我有沒有靜下心裡，做好充分的準備，認真地研究過這個行業，這間企業，明確這間企業的核心競爭力，在眾多企業中的位置，確保自己比「市場先生」更瞭解這間企業，為自己的行為提供大致準確的依據？
2）我是否很耐心地等待好的買入時機，利用「市場先生」為我提供的安全邊際。
3）我們一路持有的行為說明我們認為市場是一個變換位置的中心，錢在這裡從活躍的投資者流向有耐心的投資者。
4）享受結果，也享受過程，因為你活在過程中。
5）愛伊斯坦說，「複利是世界上第八大奇蹟。」不到必要的時候，別去打斷它。
6）Ted Williams說，要成為一名優秀的擊球手，你必須有好球才去擊打。如果我的擊球不得不朝向我幸運區以外，那麼我不會是一個擊球率是0.344的擊球手。我可能是一個擊球率0.25的擊球手。查理和我贊同這種觀點，而且將耐心等待球正好落入我們「幸運區」的機會。
7）時間是優秀企業的朋友，平庸企業的敵人。
8）我們深信不活躍是理智、聰明的行為。成功的投資在於：你僅僅需要以合情合理的價格，收購有出色經濟狀況和能幹的、誠實的管理人員的公司。而之後，你只需要監控是否這些因素得到維護。
9）要掙第一，先得跑完全程。
10）如果你不願意擁有一家股票十年，那就不要考慮擁有它十分鐘。
4、獨立——唯有在童話當中，皇帝才會被告知自己沒有穿衣服。
1）我是否感到來自大眾觀念、生活困境的壓力，無意識中受到人性弱點的制約？
2）客觀和理性的態度需要獨立思考。
3）記住你是對是錯並不取決於別人同意你，或者否決你，唯一重要的是你的分析和判斷是否正確。
4）你不要問理髮師：「我是否需要理髮。」
5、自我認識——沒有自我認識，自我反思的能力，你可能會迷失自己。
1）我對自己的認識有幾多？我有多久沒有審視過自己的生活環境、生活狀態和生活經歷呢？
2）我的心智模式是怎麼樣的？因為自己的心智模式，下這個決定，我經常會犯什麼錯？我怎麼去完善自己的心智模式？
6、謙虛——承認自己的無知是智慧的開始。
1）只在自己明確界定的能力圈內行事——我不必成為每一家公司，或者許多公司的專家。我只需要能夠估價在我能力範圍內的公司。範圍的大小並不重要；但是，知道它的界限必不可少。
2）辨別和核查否定性的證據。杜絕根據個人的需求，有選擇性地尋找證據，論證自己的觀點，從而脫離客觀實際。
3）抵制追求虛假的精確和錯誤的確定的慾望。
4）最重要的是別愚弄自己，而且要記住，你是最容易被自己愚弄的人。
5）我們全神貫注於發現我們可以跨步走過的一英呎跨欄，而不是因為我們獲得了越過7英呎跨欄的能力。
7、決心——適當的時機，採取適當的行動。
1）當別人貪婪的時候恐懼，當別人恐懼的時候貪婪。
2）機會來臨的次數不多，所以當它來臨時，抓住它。
3）機會只會眷顧有準備的人，投資就是這樣的遊戲。
8、對「市場先生」的理解——安全邊際
1）我們寧願以每股X美元的價格買入優秀公司T的10%的股權，也不願意以每股兩倍於X美元的價格買入公司T的100%的股權。
2）以「合理」售價買入優秀公司就成了一樁可怕的買賣。因為我們不可能用被估值成鉛的金子——甚至是銀子——明智地買入被估值成金子的金子。
3）在短時期裡，市場是一台投票機，但在長時期裡，它是一台稱量機。
4）如果你不能確定你遠比「市場先生」更瞭解你的公司並能夠正確估價，那麼你就不能參加遊戲。就像™在紙牌遊戲中說的那樣，「如果你不能玩上30分鐘，而且不知道誰是替死鬼，那麼你就是替死鬼。」
5）職業投資者喜歡市場具有波動性。因為劇烈波動的市場意味著，業績良好的公司股價常常會跌到不合理的低價。
三、選擇行業的標準
1、遠離高科技、變革迅速的行業，選擇簡單而永恆的行業
1）因為行業具有的內在的穩健性，意味著這個行業內的企業不容易被其他行業——跨界的企業顛覆，也讓企業的估值成為可能。
2）為什麼查理和我現在非得認為我們可以預言其他快速發展的公司的將來？我們反而專注於那些易於理解的行業。一個視力平平的人為什麼要在乾草堆裡找繡花針呢？
2、我能看得懂的行業
1）三百六十行，行行出狀元。錯過一個人能力範圍之外的大好機會不是什麼罪孽，因為我沒辦法把握所有可以賺錢的機會，我只賺在自己看得懂的地方的錢——確保遊戲規則有利於我的情況下狠狠地下手。
四、選擇企業的標準1、財務分析
1）這間企業是否能經得起對財務方面的考察，企業的成本分析和會計記錄得的怎麼樣，有沒有出現財務造假的情況？
2）歷史提供的數據顯示，這間企業盈利能力是不是非常出色呢？警惕邊際公司。
3）這間企業做了什麼事，以維持或改善利潤率？——對投資人來說，重要的不是過去的利潤率，而是將來的利潤率。
4）如果我們收購的公司能夠在有形資產淨值基礎上發生大大超過市場回報率的利潤，那麼邏輯上這些公司比其有形資產淨值值錢得多。這種超額回報的資本化價值就是經濟商譽。
5）能期待一家公司在沒有財務槓桿的有形資產淨值上賺多少（前提是不包括任何減少收益的商譽攤銷費用）是這家公司經濟吸引力的最佳指南。
2、核心競爭力分析——護城河、消費者特性權
1）是不是在所在領域有獨到之處？比如說市場佔有率高、企業戰略佈局、企業治理結構、強大營銷能力等等，看似簡單卻又無法複製的核心競爭力、注定必然如此的企業。
2）如果當初買進普通股時，事情做得很正確，則賣出時機是——機會永遠不會到來。最終，我們有經濟命運取決於我們擁有的公司的經濟命運，無論我們的所有權是部分的還是全部的。
3）我們不想投資那些我們認為有可能會被淘汰的公司。
4）有天賦的公司必須有兩種特質：能夠相當容易地漲價（甚至在產品需求乏力而且生產能力還未充分利用的時候），而不必擔心大量喪失市場份額或者單位產量的能力；以及只需要微小的額外資本投入，就能在業務中提高銷售額增長（常常因通貨膨脹而不是真是的經濟增長產生）的能力。
5）消費者特許權——對購買者來說，它使產品的價值而不是產品的生產成本，成為售價的重要決定因素。
6）消費者特許權是經濟商譽的一個主要來源。其他來源包括不受利潤管制影響的政府特許權，以及在一個行業中始終保有最低成本生產者的持久地位。
3、龍頭企業、一級企業
1）單純利用「市場先生」買二級企業的方法很可笑，除非你是一名公司資產清理人。在一家度日艱難的公司裡，一個問題還沒解決，另一個問題又冒出來了——正如同廚房裡不會只有一隻蟑螂。其次，任何你得到的初始優勢很快會被公司「掙來」的低回報侵蝕。
2）以一般的價格買入一家不同尋常的企業，比以不同尋常的價格買入一家一般的公司要好得多。我們會堅持尋找一流管理人員的一流公司。
4、成長型企業
1）這家公司的產品或服務有沒充分的市場潛力，至少幾年內營業額能否大幅度成長呢？
2）成長性只有在適當的公司以有誘惑力的增值回報率進行投資的時候——換而之，只有當用來資助成長性的每一個美元可以產生超過一美元的長期市場價值的時候——才能使投資者收益。對於只要求增加資金而回報率並不高的公司，成長性只會傷害投資者。
5、企業文化
1）這家企業文化來源於什麼地方？企業中絕大多數人是不是相信這種文化，從而形成強大的戰鬥力？這種文化對這間企業在這個行業中生存，有沒有什麼不足之處？
五、選擇管理層的依據1、具有創業家基因的企業家
1）如果不是企業的所有者，那有沒有像所有者一樣思考？
2）做企業的人，你一定要有自我顛覆、自我革命的精神，拿出那種「我不入地獄、誰入地獄」的精神——我為了把企業做好，我為了把事情做對，我真的願意勤奮去做。
2、品德和能力
1）誠實且能幹，關心股東的利益，相信一些常識。例如管理階層是不是只向投資人報喜不報憂？他們誠信真正的態度是否毋庸置疑。
2）這間企業高級主管關係很好嗎？勞資和人事關系怎麼樣？
3）企業管理階層的深度夠嗎？
六、估值篇 在寫於50多年前的《投資價值理論》中，約翰-伯爾-威廉詹姆斯提出了價值的數學方程式，這裡我們將其濃縮為：今天任何股票、債券或公司的價值，取決於在資產的整個剩餘期間能夠期望產生的，以適當的利率貼現的現金流入和流出。請注意這個公司對股票來說同債券一樣。即使如此，兩者之間有一個非常重要的，也就是很難對付的差別：債券有確定未來現金流的息票和到期日；至於期權，投資分析師必須自己估計未來的「息票」。再者，管理人員的質量對於債券息票的影響甚少——大部分是在管理人員無能或者不誠實以至於暫停支付利息的時候。相比之下，股份公司管理人員的能力可以極大的影響股權的「息票」
用現金流計算出的最便宜的投資是投資者必須進行的投資——無論公司是否成長，無論公司的盈利是波動還是平穩或者無論股價對於公司目前的收益和賬面價值是高是低。此外，儘管價值公式常常說明股權比債券便宜，但這個結論並非必然：如果經計算債券是一個種更有吸引力的投資，那麼就應該買進。
將價格的問題放在一邊，最值擁有的公司是那種在一段很長時期可以有非常高的回報率使用大筆不斷增值的資產。最不值得擁有的公司是那種已經，或者將要反其道而行之的公司——那就是一貫以非常低的回報率使用不斷膨脹的資產。不幸的是，第一種類型的公司難以找到：大多數高回報率的公司需要相對小的資產。如果這種公司以紅利支付盈利或者回購大量的股票，那麼股東們通常會從中受益。
儘管用來評估股權的數學公式並不複雜，但是分析師——甚至老練、聰明的分析師——估計未來的「息票」這個問題時很容易出錯。在伯克希爾，我們試圖通過兩種途徑對付這個問題。第一，我們努力固守於那些我們相信我們可以瞭解的公司。這意味著他們必須符合相對簡單而穩定的要求。如果一家公司非常複雜或者容易受到連續變化的影響，那麼我們還沒有聰明到注意預計它未來的現金流。順便提一句，這個缺點不會煩擾我們。對於大多數投資者來時，重要的不是他們懂得多少，而是他們如何現實地明了他們的不當之處。只要投資者避免打錯誤，那麼他或她只需要做對幾件事就可以有較大的收益。
第二，亦是同等重要的，我們強調在我們的買入價格上留有安全的餘地。如果我們計算出一隻普通股的價值僅僅略高於它的價格，那麼我們不會對買入產生興趣。我們相信這種安全餘地原則——本-格雷厄姆尤其強調這一點——是成功投資的基石。
八、賣出策略 有時市場可能會比實際情況高估公司的價值。在這種情況下，我們會賣出我們的持股。而且有時我們會賣出一些估價得當，甚至被低估的證券，因為我們需要資金用於價值被更加低估的投資，或者用於我們相信我們更瞭解的公司。
但是我們需要強調，我們不會僅僅因為股價上漲，或因為我們已經持有了很長時間而賣出股票。（華爾街的格言中，最愚蠢的一條可能是「你不可能在賺錢的時候破產。」只有公司未來的產權資本收益令人滿意，管理人員稱職而又誠實，而且市場沒有高估公司的價值，我們甘願無限期地持有任何證券。