| ||||||
星期六出外的時候，見到鄰居訂閱的《南華早報》被放在升降機門外，我拾起放到鄰居門外的時候有這感覺：為什麼報紙這麼輕？回想起二十多年前我初出來工作，星期六的《南華早報》被稱為「米報」，白領們人人手執一份（不搵工也緊貼人力市場趨勢），招聘廣告版頁數以百計。 最近人事部同事告訴我，公司刊登招聘廣告大都採用招聘網站JobsDB，之後我找身邊朋友做簡單調查，結果都是採用JobsDB請人。沒記錯的話，JobsDB是在十年前科網泡沫期間誕生，這期間誕生的科網公司死亡率逾九成，死因一是經營模式不合理，倒閉是遲早的事；一是管理層信念不夠堅定，捱不過困境。JobsDB今日的地位應該得來不易，我相信它也經歷過艱難日子，在管理層對生意方向有清晰信念，肯堅持下去才會做出今日成績。香港人對科網泡沫的回憶不一定是數碼港，也可以是JobsDB。 泡沫出現的時候，我們大部分人活在空話和謊言中，隨着人群盲目亂跑，自以為看通全局，掌握「新經濟」精髓——泡沫的核心信念永遠是改變營商和思維模式的新事物。泡沫爆破後，我們從極度樂觀變成極度悲觀，完全否定新經濟。其實泡沫並非完全負面，也有好的一面，假如泡沫不製造出龐大宣傳效應，有些人根本不會參與新經濟活動；假如泡沫不製造資金氾濫，有些人可能找不到資金創業，而這些創業者中可能有如JobsDB管理層的少數者，他們有毅力能夠捱出一盤好生意。雖然泡沫的得益者屬少數，但確實是存在。 要選一間最能代表科網泡沫的公司，我選亞瑪遜（Amazon）。亞瑪遜締造了網上購物這個全新生意類別，消費者安坐家中，移動手上滑鼠，便可購買書籍、唱片和其它商品，這個新購物方法征服了消費者以至投資者。亞瑪遜創立於94年，97年在納斯達克上市，在科網泡沫期間成為投資者寵兒，也成為科網龍頭股之一，其股價表現，代表着科網泡沫的盛衰。 從開始亞瑪遜管理層便灌輸一個全新概念給投資者︰亞瑪遜短期內不會賺錢，因為公司要用錢建立龐大購物平台，兼且要大灑金錢來爭取消費者的認同，因此不應以盈利來評估亞瑪遜的股價。在那個年代，科網股燒錢速度越快，代表日後賺錢越多，對股價來說是正面訊息。那時候出現一大堆今日回看是可笑至極的股票估值方式，例如以「眼球」（Price Per Eyeball）、翻閱網頁 （Price Per Page View）、市「營」率（Price Per Sales）來計算股價，目的都是迎合這些現在或可見將來也不賺錢的科網股。 科網泡沫爆破，科網股有的死去，有的轉型，亞瑪遜得以活下去，股價從高位回落最多九成半。亞瑪遜是否賺錢、購物平台是否建成、消費者是否愛網上購物，這些問題沒太多人理會，因為投資者輸了錢後只是怪責自己為何這麼蠢，竟相信這些空話，因此全面離棄科網股。 亞瑪遜在01年第四季首次錄得盈利，之後每年都錄得盈利。它今日是全球最大網上零售商，業務遍及全球 （我平均每月都收到一個亞瑪遜寄來的包裹），產品從書籍到家電到玩具，近年推出的電子書Kindle，成了科技產品先行者的最新玩意。亞瑪遜股價近期屢創新高，令人回想起十年前泡沫期間的一些事情。 泡沫期間多間科網龍頭股的股價被推至天高，普通「眼球分析法」無法解釋其估值。後來，分析員想出拆解辦法，是預測它十年、二十年後的經營情況，然後折算至現在。由於科網股短期不賺錢，把預測推得越後，越沒有人會挑戰其準確性。想不到當日分析員在亂估的情況下，有一間的預測被估中，就是亞瑪遜。亞瑪遜在泡沫中成長，過去十年不斷壯大，果然達到分析員在十年前的預測。 大家記得科網泡沫期間走紅的前美林分析員布洛格（Henry Blodget）嗎？他當年因為撰寫指鹿為馬的研究報告，被美國證監會罰款，兼且禁止在證券業工作。布洛格最著名之作，是99年預測亞瑪遜股價會升至400美元。當日400美元經過多次拆股，等於今日的67美元，亞瑪遜現股價是135美元，比布洛格的預測高出一倍。假如你買「中」一隻股票，受得住輸九成半的痛楚，最後結局是賺錢，不過要等十年，你願意嗎？ 蔡東豪Tony Tsoi | ||||||