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大唐發電2012股東大會紀要:清潔能源黃金十年的重大受益者 財長

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上午參加了大唐發電(601991)股東大會,確定其將是未來中國天然氣行業發展黃金十年的重大受益者,這也能夠解釋此輪金融風暴中,其他發電企業(如華能國際、國電電力)即使PE低至10倍以下,價格卻依然暴跌30%左右,唯獨大唐價格逆勢上揚的原因。

由於煤炭價格的下跌,發電行業在持續5年的不景氣後,終於迎來重大轉機,此轉折始於2012年下半年,不會輕易改變。在此背景下,大唐2012年發電量2021億千瓦時,數量是略微下滑的,但由於煤價下跌更快,所以在收入僅增加7.2%的情況下,淨利潤狂漲109%。2013年由於經濟增長速度持續下降,煤價很難反轉,所以發電企業的景氣度將持續。

但曹景山總經理談到一個很有趣的觀點:不希望煤價繼續下調過多!理由是如果煤價繼續下調將接近煤電價格負聯動區域,會導致電價跟隨下調,且容易引發煤價的惡性反彈,反倒會傷及發電企業長遠利益。

公司發電量從前5個月看是有所下滑的,尤其是廣東、江浙一帶,很多中小加工型企業停工倒閉,用電量下降較多。

關於如何降低負債規模,公司主要考慮通過以下三點:


1、抓住機遇改善經營狀況,這是根本的辦法。
2、可能進行股權融資。
3、利用金融創新產品,改善負債結構。

乍一看,大唐的各項經營指標,如利潤率、淨資產收益率、資產負債率等都低於同規模企業,表面理解很容易得出其經營管理水平低於同行的判斷,實際情況是:其傳統發電領域各項經營指標同行業第一,利潤率低是因其未來發展重點向新能源領域傾斜,但尚未進入收穫期。

大唐近年投資了700多億元用於煤化工、煤制氣領域,並且是發改委核准的煤制氣試點企業第一名,領先於煤炭行業的霸主神華集團,且當前中國僅核准了4個類似項目,大唐擁有克旗、阜新兩個共80億立方米的項目,在清潔能源替代的產業大升級中,已經將其他發電企業拋下。這也是市場給予其大大高於華能、國電估值水平的根本原因。

天然氣當前佔我國一次能源消費比重為5.5%,與國際平均水平23.8%存在巨大差距。國務院近期出台的大氣治理的十項措施清晰表明,以天然氣為代表的清潔能源將進入黃金發展期。

場外溝通時瞭解到,我國目前煤制氣原料主要是低品質的褐煤(2000大卡以下),最好的煤(5500大卡以上)一般用於出口歐日,這些國家不怎麼用,主要用來進行能源儲備!我們國家現在也不缺錢,這種做法真是有點 x x!主要還是源於落後的政績觀。

重點投資項目進展

多倫多煤化工已經投產,尚未滿負荷生產,當前聚丙烯產量大概13萬噸左右,一年生產任務是33萬噸,項目目前效益一般。

大唐的內蒙克旗40億立方項目今年將2期投產,明年完成3期,所產氣經過反覆調試,品質優良,將通過中石油管道直輸北京,本來今年就可實現,主要是和中石油就批發價格尚未談妥,通氣時間要延後。

阜新40億立方項目要慢一些,今年10月可以投產,公司自建管道已經差不多完畢,毛利率會較高,但由於煤炭也是從內蒙運來,所以會增加一定的成本。

同時,間接瞭解到,天然氣價格改革方案馬上就要公佈,價格幅度超預期,而且是「新氣新價」,具體是哪天,提價幅度等,不方便說,但有一點確定,大唐將成為重大受益者。
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