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工業閥門絕對龍頭，新常態蘊含新機遇

(一) 全套工業閥門解決方案供應商

公司創立於 1997 年，“紐威”兩字源自英文“NewWay”的諧音，意為闖出一條新路，立誌通過自主創新之路打造自己的品牌。公司制訂了自主品牌戰略、全球市場和全面解決方案戰略，建立起遍布全球的銷售網絡和服務體系，形成原材料垂直整合的生產組織體系和過硬的質量保障體系，在國際閥門市場中樹立了品牌聲譽和知名度，公司 2008 年銷售額突破 16 億元，躋身世界少數幾家年銷售額超億美元的工業閥門制造商。目前已形成以閘閥、球閥、截止閥、止回閥、蝶閥、調節閥、安全閥、核電閥及井口設備為主的九大產品系列，產品廣泛應用於石油、天然氣、煉油、化工、船舶、電廠等工業領域。

公司自主研發的高科技閥門產品已應用於高溫、高壓、深冷、深海、核電、軍事等領域，在閥門的逸散性（低泄漏）控制、高溫高壓、超低溫、耐腐蝕、抗硫、LNG 超低溫固定球閥、管道輸送高壓大口徑全焊接球閥、井口采油設備、產品大型化、產品抗硫等方面在行業內居於領先水平。在國內率先采用最先進的 ERP 管理理論和“六西格瑪”管理理念，建立嚴格的質量管理體系，追求產品的“零缺陷”，公司是國內目前取得國際石油、化工行業認證許可最多的閥門企業，通過了行業內大多數的主要資質認證，是中國第一家獲得歐盟 CE-PED 證書（第四類，H1 模式，法國船級社 B.V.頒發）和 TA-Luft 認證的閥門制造商；第二家通過 NORSOK 審核的中國公司，第一家雙相鋼通過 NORSOK 審核的中國公司；公司也是我國少數幾家同時獲得民用核安全機械設備設計/制造許可證及 ASME 認證的閥門制造企業。

近年在國際油價持續低位震蕩，國內經濟新常態、去產能等背景下，石油石化、電力等閥門需求下滑，國內閥門行業（尤其是中低端市場）呈現離散度大、高度競爭的態勢，普遍下調產品價格導致競爭的無序，目前處於行業洗牌期。中國閥協統計，2015 年全國規模以上閥門企業（年銷售收入 2000 萬元以上）達 1806 家，生產閥門產值 994.11 萬噸，同比增長 1.32%；實現主營收入 2566 億元，同比下降 0.47%；利潤總額 172 億元，同比下降 5.78%。

公司業績從去年以來出現一定程度的下滑，但我們仍看好公司。首先，公司歷經金融危機洗禮且茁壯成長。受 08 年金融危機的影響，自 08 年至 09 年下半年，公司境外訂單規模出現較大幅的下滑，導致公司 2010 年營收同比下滑 31.75%，而到了 2009 年第四季度，隨著全球經濟逐步複蘇，公司承接訂單量觸底回升，呈現良好增長態勢，2011 年和 2012 年營收達 19.17 億、21.98億，分別增長 73.54%、14.69%，已超過在金融危機爆發前的收入水平。公司的產品規模效應、快速響應能力以及高端客戶資源可保障企業安然過冬，一旦行業回暖，具備爆發潛質。

同時，產品定位高端，行業洗牌期機遇也多。公司毛利率在 A 股閥門類上市公司中領先，持續優化產品結構，不斷開展核電、海工、超低溫、低泄漏環保等新興高端領域的研發並取得突破，國內進口替代空間大，也在搶食海外高端市場份額。同時，行業洗牌期將利用提高行業集中度，進一步提高品牌影響力，更是兼並收購良機。

(二) 海外營銷網絡傲視同儕

公司產品憑借可靠的產品性能取得眾多大型跨國企業認可，已成為眾多國際級用戶的合格供應商，獲得了殼牌、BP、中石油、中石化、埃克森美孚、委內瑞拉國家石油、沙特阿拉伯國家石油等石油公司的批準，獲得巴斯夫、杜邦、陶氏化學等國際級化學公司的批準，是國內閥門行業獲得大型跨國企業集團批準最多的企業。實際上，較之質量體系認證、行業標準認證，高端客戶的批準認證更加寶貴，是邁入高端市場必須的門檻。在這類認證上紐威在國內處於較大優勢地位，是紐威在海外高端市場上很少有來源於國內競爭的原因。

公司形成了覆蓋全球的多層次營銷網絡體系，在北美洲、南美洲、歐洲、東南亞、中東等國家直接設立銷售子公司或辦事處，負責當地市場的開拓；在市場需求旺盛地區直接設立庫存中心，滿足客戶采購需求。已形成具有全球影響力的“紐威”自主品牌，出口額長期保持行業第一。

公司閥門產品大比例出口，近年來采取多項措施應對人民幣匯率波動風險：辦理國際貿易項下的出口發票押匯業務，以出口應收貨款為質押，向銀行申請預支貨款，並即時結匯從而規避匯率波動；辦理遠期結售匯業務，與銀行簽訂遠期結匯協議，匹配外幣貨款回款期，鎖定收回外匯時的結匯匯率；還包括境外訂單優先人民幣結算、子公司辦理外幣貸款及時支付貨款並結匯等。實際上，公司受益近兩年以來的人民幣貶值，匯兌收益的增加顯著降低了公司的財務費用。

(三) “穩油增氣”態勢明顯，油氣改革利好行業發展

IEA《世界能源投資展望 2016》中統計，能源轉型背景下，全球能源領域的投資總額從 2014年的 2 萬億美元下降至 2015 年 1.8 萬億美元（下降幅度 8%），主要是由於上遊油氣投資的下降，已連續兩年出現投資縮減，約 30 億美元。展望同時指出，化石燃料在能源供應領域依舊占據主導地位，油氣在能源供應領域依舊占據主導地位（46%），預計接下來會有一個穩定期，未來一年不會有進一步的縮減。

從當前世界能源消費結構看，油氣能源仍占據半壁江山，此番油價下跌和石油供給量增加、需求放緩（尤其是中國）、地緣政治、美元強勢等一系列因素有關，並不能將其視為石油時代結束的標誌。作為三千種以上工業品原材料的石油暫時難以被其他能源取代，可以判斷在較長的時間內，世界對石油還有很大需求。今年 7 月發布的《BP 世界能源統計年鑒》指出，未來 20 年可再生能源在一次能源消費結構當中的占比也僅能達到 8%，可再生能源要取代石油還有相當長的路要走，鑒於全球能源消費總量的持續增長，石油消費量還是會增長，在相當長的時間內，世界對石油還有很大需求。在價格的調控作用下，全球石油市場正在恢複平衡，而近來油氣投資的減少，在未來有造成石油供應短缺的風險。BP 同時指出，2015 年用於發電的一次能源中，天然氣占比大幅增加，煤炭減少，目前在美國，天然氣已經成為發電用的主要能源，天然氣正在取代煤炭成為發電用的主要能源。據中石油經濟研究院預測，“十三五”期間全球石油需求年均增速為 1.1%，2020 年前國際油價相對低位運行，總體趨勢是前低後高，預計 2020 年國際油價將在 80 美元/桶。

國內方面，經濟新常態、油氣反腐等背景下，中國油氣管道建設放緩，截至 2015 年底，中國在役油氣管道總里程累計約為 12 萬千米，其中天然氣管道 7.2 萬千米，原油管道 2.5 萬千米（已扣減封存退役管道），成品油管道 2.3 萬千米。其中新建成油氣管道總里程 0.52 萬千米，天然氣管道增量較大，原油、成品油管道增量較小，“氣多油少”規律明顯。在能源內結構優化，綠色發展的背景下，油氣代煤、清潔能源替代化石能源是大勢所趨。根據已發布的《能源發展戰略行動計劃（2014—2020 年）》、“十三五”規劃綱要等文件，對油氣行業提出以下發展目標：

到 2020 年，非化石能源占一次能源消費量比重達到 15%，天然氣比重力爭達到 10%以上，煤炭消費比重則控制在 58%以內。

推動能源結構優化升級，加快推進非常規、深海層油氣開發等技術研發應用，四川長寧—威遠、重慶涪陵、雲南昭通、貴州遵義—銅仁等頁巖氣勘查開發，推動致密油、油砂、深海石油勘探開發和油頁巖氣綜合開發利用等。

加快建設陸路進口油氣戰略通道。建設沿江油氣主幹管道，推動管道互聯互通；加強西北、東北和西南陸路進口油氣戰略通道和配套幹線管網建設。完善以西氣東輸、陜京線和川氣東送為主的天然氣骨幹管網。

深化能源體制改革與價格改革。分離自然壟斷業務和競爭性業務，放開競爭性領域和環節，推動能源投資主體多元化；推進石油、天然氣、電力等領域價格改革；重點推進電網、油氣管網建設運營體制改革，轉變政府職能，繼續取消和下放行政審批事項。

可以看出，天然氣是“十三五”時期油氣行業的發展重點。目前天然氣消費占我國一次能源消費比重低於 6%，與世界平均 24%的水平相比，發展潛力巨大。我國人均用氣量僅為國際平均水平的 29%，管道長度相當於美國的九分之一，調峰儲氣能力相當於年消費量 2%，低於世界平均 10%的水平。同時，油氣管網獨立是油改重中之重。“管住中間、放開兩頭”的體制改革將增加輸氣官網數量，推進第三方準入，促進天然氣市場競爭多元化。

先電力、後油氣，能源體制改革大幕已開啟。今年是“十三五”開局之年，《能源體制革命戰略行動計劃(2016—2030 年)》、《能源體制改革“十三五”規劃》編制即將完成，《關於深化石油天然氣體制改革的若幹意見》年底出臺在即，降低輸配氣價，加快輸氣管網、接收站、儲氣庫等基礎設施建設，監督第三方準入等一系列油改措施將加速推進。可以判斷，作為油氣項目建設工程中的必需產品，閥門在天然氣管網、LNG 接收站、儲氣工程的建設方面的需求增量可觀。

管道規劃中最優管徑的選擇很重要，管徑越大單位管輸費越低。當前，中石油、中石化的大管線項目還未大規模重啟，紐威有專門車間生產 42、48 英寸大閥門。2015 年 7 月，紐威“天然氣長輸管線高壓大口徑全焊接球閥”通過國家級鑒定，標誌著紐威的高壓大口徑全焊接球閥(最大48"Class900)，已完全可以替代同類的進口產品，充分滿足目前國內外天然氣長輸管線的需求。

2016 年 8 月，中石油招投標網對 2016 年度閥門集中采購中標候選人進行公示，紐威閥門中了 13 個包中的 10 個標包，顯示出閥門產業雄厚實力，公示期後意味著這次集中采購中標已正式確認。中國與俄羅斯之間最大的合作項目 YAMAL 亞馬爾液化天然氣項目整體進度已近 40%，首批模塊已從中國運抵俄羅斯並在施工現場完成安裝。紐威作為設備供應商已參與其中，2015 年 11月，公司獲得 Yamal 項目閥門產品認證分析 (Certification MATRIX) 和工業安全專家結論書(ISE) ，順利完成 Yamal LNG 項目產品的 CU-TR 認證業務。

(四) 中國制造 2025 ，小閥門亦有大作為

我國能源技術裝備制造業面臨能源發展和結構調整的挑戰，自主創新能力較弱、部分關鍵核心技術缺失、傳統產品產能相對過剩和關鍵零部件配套能力不足共存等矛盾突出，亟需轉型升級。以閥門為例，我國閥門市場“蛋糕”雖大，但競爭也非常激烈，國內閥門制造業水平與國際先進水平相比仍有一定差距，高參數、高溫高壓、高磅級的關鍵閥門一直依賴進口，國產化在國內閥門行業已形成共識。

為推動能源革命，促進裝備制造業自主創新和優化升級，以能源裝備發展引領裝備制造業強國建設，國家發改委、工信部、能源局於今年 6 月制定《中國制造 2025—能源裝備實施方案》。圍繞確保能源安全供應、推動清潔能源發展和化石能源清潔高效利用等方面確定了 15 項領域的能源裝備發展任務，列出了需突破的關鍵設備（包括技術攻關、示範試驗、推廣應用等），並明確了 2020、2025 年的發展目標。作為能源裝備關鍵零部件之一的閥門，在其中 11 項技術領域中的 14 個產品類別里被重點提及。

在國內外經濟持續低迷和原油價格持續低位震蕩的背景下，閥門行業整體市場需求疲軟，公司加大科技投入，優化公司產品結構，把研發目標瞄準國內高新技術產業對閥門產品的需求，重點研究、解決行業內共性、關鍵性、基礎性的技術。通過自主研發創新，開展了核電、海工、超低溫、低泄漏環保等應用領域的研發，項目進展順利並取得突破。

核電“十三五”目標明確，增量存量市場均將爆發

(一) “十三五”核電裝機將超過去 30 年

2015 年，因福島核事故而沈寂多年的中國核電終於迎來春天，全年核準 8 臺機組，開工建設6 臺機組，已完全恢複至福島核事故前的水平，2015 年因此被稱為中國核電重啟元年。截至 2015年底，中國大陸運行的核電機組 30 臺，總裝機容量 2831 萬千瓦；在建的核電機組 24 臺，總裝機容量 2672 萬千瓦。其中，在建的核電機組數量排名世界第一，總機組數量位居世界第三。

《核電中長期發展規劃》、《電力發展“十三五”規劃》均已明確 2020 年我國核電的裝機目標，即“在運 5800 萬千瓦+在建 3000 萬千瓦”，共 8800 萬千瓦，而“十二五”期末（2015 年底）的核電裝機為“在運 2831 萬千瓦+在建 2672 萬千瓦”，共約 5500 萬千瓦。按平均單臺機組容量百萬千瓦估算，“十三五”期間平均每年投產與開工都要達到 6 臺以上機組，這也意味著在“十三五”期間，中國將完成過去 30 年核電的裝機總量（中國的核電起步從 1985 年 3 月中國大陸第一座核電站——秦山核電站動工算起），核電迎來毫無爭議的大發展時代。

(二) 華龍、AP1000 首堆穩步推進，多臺機組坐等開工

AP1000 首堆冷試成功。三門核電站 1 號機組於今年 5 月完成冷試, 在冷試過程中，主泵、非能動堆芯冷卻系統、非能動安全殼冷卻系統等設備及系統的相關試驗結果正常，滿足設計要求，為後續的熱試、裝料及並網發電打下堅實基礎。目前熱試工作進展順利,9 月 12 日,兩臺主泵均成功升到 100%轉速，有望於年底前實現裝料。這就意味著，受主泵制造等因素影響而拖期的 AP1000“世界首堆”三門 1、2 號機組已進入最後的沖刺階段，AP1000 是目前我國未來三代核電批量建設的主力堆型（國內），海陽核電二期、廣東陸豐、遼寧徐大堡等 AP1000 堆型機組有望於年底獲得開工許可。

華龍融合過審評，首堆工程進展順利。高層積極推進華龍一號的技術融合，8 月初召開的華龍一號技術融合高級專家審評會已獲得初步融合方案，標誌著華龍一號技術融合取得實質性進展，為加快推進國內外華龍一號項目核準創造了良好條件。在華龍首堆建設方面，福清核電 5 號機組正按照 62 個月的總工期計劃有條不紊地推進，工程建設情況良好、受控，重大里程碑節點均按照計劃如期實現。國家能源局專門組建“華龍一號”示範工程領導小組，從國家層面協調推進工程建設。漳州 1、2 號機組、寧德 5、6 號機組屬於“華龍一號”技術在國內發展的第二批目標廠址，有望於今明兩年獲得突破。

需要指出的是，在還沒有三代核電機組成功並網的背景下，今年以來國家尚未核準開工新的機組，高層對新建三代核電的審批謹慎在情理之中，同時，電力新常態下的核電消納問題並不是構成重啟進度滯後的根本邏輯所在，可詳見我們的核電行業 2016 年中期投資策略——《多臺機組坐等開工，核電有望王者歸來》。我們認為，隨著華龍技術融合、AP1000 機組調試順利推進，今年年底前有望迎來批量機組的開工，“十三五”每年 6-8 臺的裝機目標仍將達成。考慮到“華龍一號”在去年已核準 4 臺機組，預計今年核準的機組將以 AP/CAP 系列為主。其中，CAP1400 示範工程、海陽二期、廣東陸豐一期、遼寧徐大堡一期可能性較大。

(三) 開工投產雙高峰，閥門受益明顯

核電閥門是核電站中大量使用的介質輸送控制設備，連接整個核電站的數百個系統，是核電站安全運行的關鍵附件。福島核事故發生後，核電站建設對核電閥門各項技術指標、使用壽期提出更高要求，一座具有兩臺百萬千瓦機組的核電站有各類閥門近 3 萬臺。

閥門作為一種耗材，運行工況有腐蝕、磨損、老化等問題，核電站一般情況下每年都會有定期檢修，在檢修中發現器件有腐蝕、磨損、老化的，須及時進行更換，特別是備品備件更換的比較多。對新建核電站，核電閥門需求占核電設備總投資的 5%左右，而閥門維修費一般占核電站維修總額的 50%以上。一座具有兩臺百萬千瓦機組的核電站每年總維修費用在 1.35 億元左右，閥門維修、更換費用達 6700 萬元/年。

與國外著名核電閥門生產廠家相比，國內閥門設計水平尚有差距。國內核電閥門絕大多數集中在產業鏈下遊，數量雖然巨大，但產品附加值低（以福清核電為例，進口閥門數量只占到閥門總數的 4.3%，而金額卻占到所有總金額的 58%），與國外閥門行業研發、制造水平相比，國內廠家在企業管理、產品研發設計能力、閥門加工設備、生產工藝及產品上下工序輔助制造能力等方面還有一定差距。核電閥門與常規工業閥門相比，在技術和質量要求上高出很多，目前具備相關核級資質的企業較少（中核科技、江蘇神通、大連大高、沈陽盛世、紐威等），這些企業憑借核電站供貨業績及多年積累的核安全文化和質量保證體系，將受益於核電機組增量市場、存量市場雙重啟動的利好。

紐威發力核電、海工，全球視野踐行“一帶一路”

(一) 核閥後起之秀實則頗具底蘊，一級資質擴證在即

紐威地處我國閥門行業重要基地蘇州，多位高管來自於中核蘇閥（中核控股，核電閥門國產化重要企業）。 公司 2010 年取得國家核安全局的民用核安全機械設備設計、生產制造許可證，2011年取得美國 ASME 協會 N、NPT 證書，是國內為數不多的能提供多品種核電閥門的企業。公司及子公司獲生產許可的核電閥產品有閘閥、截止閥、止回閥、球閥、蝶閥、安全閥。此外，公司擁有核級鑄件制造許可證，可提供優質的核電閥門毛坯鑄件。

公司目前手握核二、三級資質，2015 年延證順利完成，一級擴證工作正在進行中，預計 2017年上半年完成。作為國內工業高端閥門龍頭，紐威實際上已具備核一級的技術儲備並研制出部分核一級閥門樣機。同時建立了嚴格的核質保體系，按照 HAF003、ASME NQA-1、NCA4000、RCC-M 要求編制了全面的適用於閥門制造過程的質量管理程序。公司具有完整的核電閥門應力計算、流體分析、抗震分析、壓力和溫度瞬態分析和疲勞分析技術。公司核級閥門的抗震分析、疲勞分析已經得到國家核安全局認可批準，且公司核電閥門的抗震、疲勞分析均為自己完成，送交第三方的樣機產品皆一次成功，並得到實驗檢測機構的廣泛認可。

值得一提的是，子公司東吳機械是國內為數不多的具有核電站安全閥資質的企業之一，實力雄厚,曾拿到 2000 多萬巴基斯坦卡拉奇 K2/K3 核電項目的主蒸汽閥門訂單，已投資 4000 多萬建成超臨界參數的大排量安全閥全性能測試裝置，可滿足百萬千瓦級核電主蒸汽安全閥及穩壓器安全閥的熱態全性能試驗，為穩壓安全閥、主蒸汽安全閥的國產化打下堅實的基礎。今年 1 月，“華龍一號”主蒸汽安全閥通過由國家能源局和中國機械聯合會組織的專家組驗收。

(二) 多種堆型均有供貨，觸角已伸進三大核電

盡管是核電閥門行業的後來者，紐威經過多年努力，已在國內、外核電領域取得了較為廣泛的應用業績，在核島、常規、BOP 管線系統、核電大型設備配套系統、三代核電站 AP1000、CAP1400示範堆、中國四代核電站高溫氣冷堆試驗堆、ASME N 鋼印核級閥門出口等領域都收獲了訂單，並得到中廣核、國核、清華核能研究院等客戶的認可。

2010 年 8 月，紐威與中廣核工程簽訂第一個核電閥門訂單合同（891 萬元），這是公司歷史上第一個核電站閥門訂單，標誌著紐威閥門已全面進入核電閥門國產化領域。近年來，公司已連續中標中廣核陽江、防城港、臺山、紅沿河等多個核電項目，包括截止閥、閘閥、球閥和升降式\旋啟式止回閥等多類核安全級閥種。

2013 年 7 月，紐威與上海核工院（國核 728 院）展開第三代先進核電廠主蒸汽安全閥重大專項閥門研發及CAP系列核級閥門研發合作。將依托上海核工院開發CAP系列穩壓器主蒸汽安全閥、核一級電動閘閥、核一級旋啟式止回閥和核二級氣動球閥，進一步擴充公司產品資質範圍，提升在核電閥門市場上的競爭力。

作為一家海外業務占大頭的公司，公司在核閥領域的戰略眼光並不只局限於國內市場，紐威近年來參加了歷屆中國核工展（NIC）、世界核工展（WNE），與歐美核電客戶就未來實施的全球項目布局進行深入磋商和緊密合作。目前緊跟國家一帶一路、核電出海戰略步伐，充分利用海外市場渠道和開拓經驗，積極參與 AREVA、EDF、GE 等國外核電客戶的項目訂單。

(三) 深水閥門持續突破，產品結構不斷優化

前文已分析，未來油氣開發的重點將在海洋（特別是深海），近五年全球重大油氣發現 70%來自深水。深海石油已令巴西躋身全球石油大國行列，伴隨中海油開發南海荔灣海底項目的啟動，我國已正式拉開深海開發序幕，將對海底油氣輸送管閥的需求起到明顯推動作用。

由於海底環境對於閥門的抗壓、耐腐蝕性能有極高要求，高端海底閥門市場幾乎一直被Cameron、Tyco、FMC 等進口品牌壟斷。海底閥門的設計標準目前采用 API-6DSS、API-6A、API-17D等，海底閥門與常規閥門的區別主要在抗外壓強度對於壁厚的影響，海底工況環境( 如洋流、海生物、漁網) 對於閥門外部結構的影響，海底防腐塗層，電極腐蝕等。海水用閥門首先要在軟件設計研發方面投入大量的計算模擬，還要接受高壓艙、海水腐蝕等試驗。公司自主研發深水閥門等尖端產品，取得連續突破，已成為近兩年來在市場競爭中的“殺手鐧”。

2014 年 12 月，在中船重工 702 研究所、深圳海油工程的協助下，紐威兩臺水下閥門（球閥/閘閥各 1 臺）完成高壓艙試驗，中國船級社（CCS）進行現場見證，各項性能指標均滿足標準及客戶要求，本次水下閥門高壓艙試驗屬國內首次。公司同時參與海油工程承擔的工信部課題“水下生產系統設計及關鍵設備研發”，聯合紐威意大利技術專家共同設計制造出 4 臺水下閘閥，3 臺水下球閥樣機，並於 2015 年 5 月成功交付海油工程。本批樣機包含了國內第一臺 500 米水深水下球閥以及水下閘閥。這批產品通過嚴酷的 FAT 試驗，高壓艙試驗，PR2 試驗等，各方面性能完全達到國際先進水平。

2015 年 6 月，中集來福士為挪威 Frigstad Offshore 公司設計建造的全球首座第七代超深水半潛式鉆井平臺“Frigstad D90”在煙臺基地完成合攏，紐威為此項目提供全套閥門解決方案，可用於嚴苛海洋工況，完全滿足 Frigstad D90 在墨西哥灣深水作業的要求。10 月，紐威閥門登陸國內首座 NORSOK 標準鉆井平臺——North Dragon 項目（“維京龍”號，挪威 North Sea Rigs As公司與中集來福士簽訂的北海深水半潛式鉆井平臺總包），是國內首次由承建方完成所有同類工作的 Norsok 標準（號稱全球最嚴格）半潛鉆井平臺項目，紐威在此項目中提供全套閥門解決方案，可適應全球最嚴苛海洋工況地區，如北海、巴倫支海及北極圈海域，是目前唯一有資質供貨此類區域的國產閥門制造商。

2015 年 11，公司通過美國石油協會（API）海底管道閥門標準（API-6DSS 標準）認證，並取得海底球閥（Subsea Ball Valves）生產資質，成為中國首家擁有 API-6DSS 證書的閥門制造商。API 6DSS 標準對水下管線閥門產品的設計、制造、材料、試驗、標記、質量控制、儲存和發運等都作了嚴格規定，是生產水下管線閥門產品的重要標準。API 6DSS 類型水下閥門主要應用在海洋油氣工程的水下管匯與輸送管道上，適用於深水及超深水工況，要求閥門有 20 年以上免維護使用性能、優異的密封性能及高可靠性。

估值和投資建議

公司在行業低迷時深耕主業，作為國內高端工業閥門領軍企業，公司資金充裕但並未盲目投資擴張，而是積極調整產品結構，在國內裝備行業配套閥門國產化的重點領域實現技術突破。作為核閥後起之秀，將受益核電設備國產化及我國“一帶一路”核電出口的穩步推進。

國際油價具備回暖預期，國內“穩油增氣”態勢明顯，油氣體制改革啟動在即，油氣儲運、非常規油氣及 LNG 等的蓬勃發展都將拉動閥門需求，我們認為公司明年業績有望回暖。在“工業強基”、《中國制造 2025》深入實施的大背景下，作為高端工業閥門龍頭，我們看好公司未來的發展機會。預計公司 2016-2018 年 EPS 分別為 0.44 元、0.66 元及 0.76 元，維持“增持”評級。

風險提示

國際油氣投資持續低迷，國內油氣項目建設滯後，核電等新興領域拓展未達預期，匯率大幅波動風險 

（完）