📖 ZKIZ Archives

日期

161601(萬股)

161605(萬股)

161606(萬股)

161609(萬股)

161620(萬股)

H股價

A股價

2007年6月30日

994

2990

/

3000

/

6

8.5

2007年9月30日

9114

2628

200

3304

1664

11

24

2007年12月31日

8512

2245

1731

3137

1664

10

28

07末占基金總值

9%

8.26%

6.04%

8.19%

4.85%

現價

6

14

咱們先不計南航業績從三分到五毛，有沒有調整會計計算週期或其他調節利潤的可能。把它當成真實的吧，到了07年半年度，從H市到A市，具有研究能力的基金機構們應該發現了南航了業績大幅增長了。

但做為一個專業的資本投資機構，基金們應該會注意到幾點：一是南航的資產負債率多年來在80%以上，每年需負擔財務費用24億；二是業績增長主要引擎 為人民幣升值與客座率上升，需要理性估計這塊的增長速率；三是航空行業與石油掛鈎非常密切，在石油價格大幅上漲的歷史裏，航空業鮮有不虧損的，而我們正處在一個美元貶值，資源大牛的市場背景中。

從這幾點，可以得出很明顯的結論：南航的業績，從樂觀看，所有的條件都有利的情況下，08年相對於07年增長不過30%，按07年0.6元估算，08 年業績有0.8元（事實上，南航四季度的業績可能是兩三分錢，08年一季度虧損可能度很大，這是後話）。而在三個條件比對下，理性估算業績為0.65元。就所處行業的制約性看，20倍市盈率基本到頂，目標價為13元。做為一個掌握大眾資金的機構投資者，基金應該圍繞這個定價有所舍取，有所量度。讓我們看看事實是怎樣發生的。
（一）在理性的香港市場，很好地量度了南航的業績突發性質，在最高的三季度，由6元炒到11元到頂，在大勢的衰退中回到6元的起炒點，進退很理性。
（二）在A股市場，我們來看下第一大流通基金——融通系的表現，從公開信息上，融通系有五支基金上榜，其性質很耐人尋味，根據行為可以做出以下推論：
推論一：儘管融通系各基金基金經理出身經歷甚至性別大不相同，但都在07年三季度選擇了重倉南航，可以推論出，不同名字的基金在同一系有很大的關聯度，不是基金經理就能確定風格的。
推論二：融通系在07年半年度是有一定遠見的，倉位也合適，但在三季度，其估值很不明確，放棄了先發優勢，甚至充當了非理性炒作的帶頭人，其161601完全是陷入了瘋狂拉升狀態。
推論三：在三季度南航股價也炒上30元高位時，如果我們看到先發的161605、161609減倉，161601等其他基金經過了一個上升趨勢也經過了買入賣出的過程，那我們將讚歎其高水準的市場理解及操作水準，也為不負基民所托而喝彩。但事實是，整個系的基金倉位跟南航股價一起達到最高點，充分證明 了南航在AH兩市合理溢價的基礎上不合理漲幅差距的源頭，融通系做了瘋狂炒作的帶頭人。
推論四：到了2007年底，整個大勢到了非理性崩潰前夕，我們看到了惡性炒作的後果，整整三個月，股價下不去，倉位也下不去，融通系達到了德隆做莊的水準，價格一直在非理性高位，反觀H股，已經順勢完成了高位橫盤出貨。更惡劣的是，融通161601、161605、161609可憐巴巴高位出的一點貨，竟然是用161606來做的對倒，讓善良的基民怎不齒寒。
回到現在，我們可以看到，H市南航成功地完成了一個炒作過程，而從A市看，還在一個08年一切大好的一個估值區域，而事實上，08年已走過的一季度形 勢很惡劣，這將會反應在股價上。從600029的成交量上看，08年三個月的出貨非常有限，融通系濫用基民信任，如果促成基金贖回的趨勢，其維持股價的資 金鏈非常可憂。
這只是滄海一粟，從融通系的其他重倉，從其他基金的重倉，都或多或少有這樣的規律，作為現在A市投資比重的主體，基金機構將成為系統性風險中不可分割的一部分，2008年可能是基金洗牌年，機構亂戰年，但無辜的基民們呢?

南航為什麼08年能上16元，因為它增發400億，能釋放20億利潤，為什麼能增發400億，因為預計丫能多增20億利潤，所以可以在十幾元增發。資本市場，好不好玩？

美國市場將給我們一次學習股市趨勢的機會。政府救市有什麼作用，會不會逆轉趨勢？美股擬目以待。我是趨勢的信奉者，對手越強越興奮，我還是看美股長期下跌。

信奉政策救市的都是新股民吧?呵呵
01年到05年的大熊市政府救了多少次市，越救越低。
到05年，市盈率5倍以下的遍地都是，而且還要股改全流通，無數大股東出幾十億抄底，廣大散民還解讀為護盤，然後笑看這些大股東幾十億扛不住股價，被套幾十個點，一個個好象自己賺錢了似的笑，這就是趨勢。
美國以前所未有的力度降息，聯合十國銀行注資，布希親自上陣，大吼救市無頂線，這是中國股民夢想中的救市力度了吧。但作為過來人我告訴大家，美國救市只是挽救金融經濟危機，但對市場的趨勢是無能為力的。而中國的經濟現在的危機在於擴張，必須採用緊縮政策，大家要多理解，股市只是宏觀經濟的附屬品。
與其期待救市，不如分析自己是怎麼套上的，自己有沒有被市場沖熱了頭腦，想想股市目前處於什麼階段，自己如何應對，總是想這些東西，而不是去想別人腦子裏是什麼東西，會有用得多。