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「注碼定輸贏」外傳(一) 名人堂

http://investhof.blogspot.hk/2013/05/blog-post_3.html
眾商品上月暴跌後，宏觀除了美股續破頂，不外上上落落。自己看書度日，也努力找戰法、心法的罩門。整理書山時，無意翻了Jack D, Schwager的Stock Market Wizards，重看神級交易員Steve Cohen那段訪問，有感，下筆記之。 



先循例介紹，Cohen為何許人？據維基百科：1992年廿球美金，創立SAC Capital Advisors。廿年後，SAC管理140億美元，而Cohen身家變成83億。 

書中Cohen一席話，看似平平無奇，但我覺得蠻有深意，粗略翻譯如下： 

我會統計麾下交易員的表現。我最厲害的部下，交易的勝率，僅為63%。大部分部下的勝率約為50-55%。這意味出錯的機率是蠻高的。事實如此，最好的應對，必須確定輸時輸粒糖，贏時贏間廠。 

(I compile statistics onmy traders. My best trader makes money only 63 percent of the time. Mosttraders make money only in the 50-55 percent range. That means you’re going tobe wrong a lot. If that’s the case, you better make sure your losses are assmall as they can be, and that your winners are bigger.) 

「唓！依段好似好行貨喎！」看似平凡，卻點出了投機的一個基本重點：交易系統的設計，以至值搏率的計算，都必須同時兼顧機會率(winning%)和回報(payoffs)。 

說大道理前，不如分享一下一段往事。大概十年前，自己是東尼伯伯的信徒，持股都是匯豐(5)、宏利(945)，對於投機一竅不通。當時的工作時間雖極長，仍很喜歡收工後，約固定三位朋友打麻雀 (自己三歲已略懂打麻雀，所以寫文很多時自自然然會用打牌來闡釋道理)，打聯賽。可是自己勝出率不到二成，瓜多過菜，基本上是派錢。 

反觀朋友S，贏的次數多，贏錢的金額也大，我們給他的綽號是「自摸之達人」(綽號氣勢，絕對可比投資達人(澳門)嗰級)。當時年少氣盛，鑊鑊都輸，自然心有不甘，曾苦思敗因，看書、問人、求神、問卜，仍毫無頭緒。直至近年研究值博率理論時，才無意中找出當年敗因背後的理論。 

以前打的是廣東牌，先交代一下，免得不熟的朋友，看得一頭霧水。規則是最少三番「起糊」，「半辣上」，最大十番。唔出銃不用輸錢，出銃那家輸雙倍。自摸的話，其餘三家「位位有份」。例如不幸出銃十番，輸256元，如果自己自摸十番，每位收128元，共收384元。實際金額上落，可參考下表：



 當年打法最「戇居」之處，就是迷信「迷食當三番」，但求「搶旺個莊」。很喜歡全力主動出擊，快速搶攻對對糊，混一色，食五、六番為主，食出一鋪收48或64元，手氣好自摸時，收72或96元，「有錢落袋墊底」，吹住口哨來打，心情特別暢快。尤其是幾回合連輸後，心想今次復仇在望，反勝「自摸之達人」，盡吐烏氣，心神更是激動。 

但朋友S如果出閘墮後時，多好整以暇，笑笑口繼續打。然後局勢例牌變成以下咁款：自己一如以往搶細糊，又碰又上，打到「九章落地」。忽然間朋友S一輪急攻，兔起鶻落，或六章，或九章，但牌面是清一色對對糊，十番格局，問題便出來了。 

假如不棄糊，繼續做五番，別人打出，實收48元。萬一「駁火」失敗，出銃給「自摸之達人」，輸十番，256元就影都無，要食6鋪五番，才能追回失地。一旦感覺有機出銃，自然多是選擇棄糊，希望「捱到摸旺」，逃出生天。 

但由於自己已「九章落地」，手持僅四隻牌，不知何故，老是會摸到「達人」求的那家牌，幾輪以後，守無可守，便要「焗打」。正所謂上得山多終遇虎，搏得牌多自出銃，「食！」，「X，真係十番。」慘，輸256元。之前「納得就納」的彈藥，忽然嘔突，由贏變輸，氣勢、信心自然大受打擊。但本着「誓不低頭」的傲氣，自然是繼續「搶糊」，但幾圈之後，又是搏牌失敗，給「自摸之達人」連環食出八番、十番。打完八圈，輸了幾鋪大牌後，自然輸到嘔血，一邊講粗口，一邊付鈔票。然後又再去部署復仇大計，希望改善牌章，增強「食糊力」。現在回想當日的行徑想法，真的覺得自己很白痴，枉自己仲讀那麼多書… 

後來研讀值搏率的理論，才明白當年之敗，根本跟運氣無關，關鍵是自己無耐性做大牌，而走了「納得就納」，求快食糊的死路。人家食1鋪十番，自己得吃6鋪五番，才能抵銷。假如人家手風順點，食得兩、三鋪八番、十番，「head住」你五、六百元來打，要食12鋪糊五番來追，基本上是輸硬：一個圈不連莊，得四鋪牌，四圈十六鋪，怎可能給一個人食12鋪糊？ 

反觀「自摸之達人」的打法，專做大牌，四圈食出1鋪，只要不出大錯，縱贏不到錢，也不會大敗。食出2鋪大牌，95%會贏錢。3鋪的話，必定大勝。達人長勝，自己長輸，根本與牌章、運氣無太大關係，而是策略高低的問題。 



這段白癡的往事追憶錄，基本上已可印證明了前述的投機道理: 交易系統的設計，甚至值搏率的計算，必須同時兼顧機會率和回報。原理就像打牌，但求食糊次數越多越好(maximize the winningpercentage)，而不理贏時回報和虧損時的幅度(magnitudeof payoffs and losses)，基本上很容易重蹈小弟打麻雀逢打必派(錢)的老路。

 機會率的重要性，其實比絕大部分交易員的感覺、直覺為低。有經驗的交易員，construct(想不到怎樣翻譯這個術語)一個交易時，必定本能地首先衡量贏時贏幾多，輸時輸幾多。又再抄一次索羅斯的名言：「啱定錯，好閒。炒賣奧義，在乎啱時執幾多，錯時放低幾多」。
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