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PIMCO輸了 智利債王回報率371%

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所謂江山代有才人出。誰是全球債券投資的王者?這個問題恐怕不能當作單選題。
 
但如果要問誰是當今世界新興市場債券投資的第一人,那就非智利基金經理Fernando Tisne莫屬,他投資新興市場垃圾債的輝煌戰績連大名鼎鼎的「債券之王」格羅斯都要甘拜下風。
 
彭博數據顯示,過去十年,Tisne管理的Moneda資產管理公司的拉美基金Moneda Deuda Latinoamericana回報率高達371%,超過了439只資產規模1億美元左右的新興市場債券基金。
 
Tisne的手下敗將還包括格羅斯創始並任聯席投資官的PIMCO新興市場債券基金Pimco Emerging Markets Bond Fund(PIMEMBI)。PIMEMBI規模72億美元,十年來回報率178%。
 
去年,PIMCO回報率10.8%,業內平均水平為9.5%,而Moneda Deuda達到了14.7%。 
 
Tisne2000年2月才成立Moneda Deuda Latinoamericana,啟動時規模為1500萬美元。只用十年時間,他就成為新興市場最成功的債券投資者。
 
Tisne最大的持倉是委內瑞拉國企委內瑞拉石油公司(PDVSA)和墨西哥水泥製造商Cemex SAB de CV。去年這兩大持倉的回報率至少達23%。
 
彭博報導指出,Tisne的超群戰績其實應該歸功於大量投資評級機構未曾分析並給予評級的拉美企業。
 
遞交監管機構的報告顯示,Tisne管理的這只基金持有22只無評級債券,其中21只的最大持有者都是他本人。
 
截至去年10月底,Tisne管理的基金持有債券評級等級為B,比投資級低5級。
 
1994年,他從智利聖地亞哥的天主教大學(PUC)獲得商學學位畢業,進入Moneda公司做股票分析師。
 
這家公司也才在他加入一年前成立,投資債券以前操作一隻中小盤的智利股票基金。
 
轉眼近20年過去,當年24歲入行的毛頭小子Tisne今年42歲,還未知天命,卻已經投入十多年前潛心瞭解許多根本算不上大牌的拉美企業。
 
今年3月19日,Tisne接受電話採訪時這樣評價自己的團隊:
 
我們管理這只基金的一直是同一個團隊,這使我們能夠真正瞭解那些企業。
我們確實持有一些不那麼有名、流動性也不夠好的公司,很多公司已經認識12年了,我們目睹他們怎樣維繫、怎樣生存下來。
我們可以迅速做出適合的決定。買便宜的債券就是剪息票和收穫資本。
 
而拉美債券也不負所望。美國銀行數據顯示,過去十年,拉美垃圾債以美元計價回報率245%,比該地區投資級債券或新興市場企業債券都分別高約一倍。
 
前智利養老基金公司AFP Capital首席投資官、現在為紐約ING Investment Management管理7.5億美元拉美股票的Carlos Legaspy評價
 
拉美的環境非常給力,但總有些尾部風險可能給你的持倉痛擊。
 
在美國,你可以多樣化,可在這裡沒有那麼多大牌,所以這是場俄羅斯輪盤賭。它會膨脹爆發,而你恰好又持有它。
 
既然是賭局,就有贏有輸。
 
委內瑞拉總統查韋斯任內末期,投資者大量投資該國國債獲利,PDVSA債券價格去年已經回升。
 
2020年到期Cemex債券去年回報率35%,因為這家每週最大的水泥製造商得益於美國房產市場反彈,延長了67億美元貸款的還款期。
 
Tisne的另一大持倉是墨西哥造紙商Bio Pappel SAB de CV的債券。過去十年,這家公司的債券有兩次違約。
 
去年,由於紙張和紙板包裝需求增加推動公司收入增長,2016年到期的該公司美元計價債券收益率下跌5.2%,降至9.77%。
 
而Tisne持有的另兩項投機級企業債就問題重重。
 
在巴西央行去年9月決定清算巴西貸款機構Banco Cruzeiro do Sul SA後,該機構16億美元的債券被迫違約。
 
另一家巴西知名電力公司Centrais Eletricas do Para SA去年2月意外申請破產,去年投資該公司母公司Rede Energia SA. Celpa發行的2016年到期債券虧損多達86%。
 
此外,引爆金融危機的雷曼兄弟倒閉事件也曾沉重打擊Tisne的基金。2008年10月,該基金虧損30%,成為新興市場表現最差基金,當時摩根大通的拉美高收益指數JPMorgan Broad Latin American High Yield index跌幅22%。
PIMCO 輸了 智利 債王 回報率 回報 371%
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